第五章金融市场和总需求I

第五章金融市场和总需求,上章讨论的收入决定模型中没有讨论：1）货币存量；2）利率；3）联邦储备。本章引入利率，建立IS-LM模型。IS-LM模型是现代宏观经济学的核心。它包含了上一章模型的精神实质和许多细节。该模型展现商品市场与资本市场的相互作用。,目的,模型扩展将显示货币政策如何发生作用；修正第四章的结论，下图为该模型的逻辑结构。展示扩展性的财政政策有副作用。此为政策制定中的一个敏感和重要的问题。,IS-LM模型的结构,收入,利率,货币政策,财政政策,5.1金融市场简介,资产=实物资产(或称有形资产)+金融资产,实物资产与金融资产,实物资产指机器、产房、汽车、房子等一切有形产品和生产资料。金融资产则包括货币、有价债券和股票等不同形式的资产。,资本市场,资产市场指交易货币、债券、股票、住宅及其它财富的市场。资本市场种类繁多，每天在资本市场上发生的交易量是极其巨大的。,金融资产的作用,金融资产可以容易地传递生产与消费之间的间隔；金融资产的使用可以大大在减少经济活动的交易成本。,货币(Money),货币就是钱，具有唯一能够充当支付手段这一特性。货币由各国中央银行发行，政府以法律的形式保证它在市场上的流通。货币是最具有流动性的财富形式。,货币(Money),货币在经济中举足轻重；利率是决定总支出的的重要因素。并且，当经济出现问题时，中央银行的经济政策会受到质疑。一个人持有的货币越多，他所遭受的非流动性的损失可能性越少；但人们持有的货币越多，他所放弃的利息也就越多。,货币形式,货币=现金(纸币+硬币)+活期存款(可开支票帐户)=M1；广义货币=M1+货币市场互助金以及诸如储蓄帐户这样的存款=M2.现金(纸币+硬币)也称为通货。货币市场互助金以及诸如储蓄帐户这样的存款也称为近似货币。,货币的功能与货币供给的影响,功能价值尺度；支付手段；交换媒介；贮藏手段,货币供给的影响产出；就业；价格。,凯恩斯持有货币的三个动机,交易动机：这是指使用货币进行日常支付引起的货币需求。预防性动机：这是指为应付没有预见到的意外事故的货币需求。投资性动机：这是指由于个人可以持有的其它资产的货币价值的不确定性引起的货币需求。,有价证券（Bond）,债券是借款者所作出的在特定时间(债券到期日)向贷款者支付一定数量的货币(本金)，并在此期间同每年支付一定利息的承诺。有价债券是政府(中央和地方)或企业向公众借贷的方式。政府补足支出超过税收的部分；企业扩大再生产。,有价证券（Bond）,人们购买有价债券的性质是同把钱存入银行一样，都是把目前的消费权转让出去，或者说推迟到将来的某个时刻再消费。作为这种牺牲的补偿，人们可以得到利息收入。,股票（Stocks）,股本或者股票是分享公司利润的权利。一般公司定期支付红利，也可保留利润。股票是联系企业与投资人之间的纽带。股票代表企业的产权份额。股票拥有者是企业部分产权的所有者。股票价值红利(作为其价格的某一百分比)资本收益(股票的价格的升降)宏观经济学重点讨论货币与货币供给有关的政府债券。,不动产或有形资产,公司拥有的机器、土地和建筑，以及居民所拥有的耐用消费品和住宅。问题：个人如何在不同的资产中分配自己的财富。考虑的三点1.预期有回报；2.风险；3.流动性。,5.2银行体系和货币市场的供求关系,中央银行控制一个国家的货币供给，其控制过程与该国家经济中的银行体系密切相关。,银行体系,从货币市场的角度看，整个国民经济活动可以划分为三个部分：大众、商业银行中央银行(银行界的银行)。三者的关系如右图。,中央银行,商业银行,大众,中央银行的作用,控制货币供给；兑现支票；监督管理银行；保存和流通通货；保护消费者；维持中央政府经常账户和黄金。,银行体系,从货币市场的观点看，中央银行确定现金存款比率，准备金比率和高能货币存量。公众的支付习惯决定与存款相比持有的数量，它受到取得现金的成本和方便性的影响；顾客有权力在需要时支取现金；准备金短缺的银行可以借入(准备金)以弥补不足。从联邦储备借款的成本(支付的利息)叫贴现率。,通货储蓄率,大众所要做的选择是如何安排自己的钱财，多少作为通货，多少作为存款。其中，为整个经济中的货币，为通货，为存款。称通货与存款之比为“通货储蓄率”。经济越发达，金融工具越多，c越小。,银行储备率,政府用银行法来限制银行放贷的最大限度。银行法的核心是规定了一个最低的银行储备率其中，RE为银行储备，D为总存款，r为储备率。,银行准备金,银行持有准备金用以满足：1)银行顾客对现金的需求；2)以支票形式对顾客的支付，这种支票可存入其它银行。,中央银行的业务,中央银行是中央政府的一个组成部分，政府通过它执行其货币政策。其业务包括对内和对外两个部分：1)中央银行负责发行该国的货币的同时接受各商业银行的存款；2)中央银行掌握一个国家的外汇储备，因为外汇储备代表国与国之间的债务状况。,收支平衡帐,收支平衡帐是企业用来记录业务来往和支付盈亏的流水帐目。其基本方法是用左右两个栏目，左边记录该企业的全部资产，右边记录所有的负债和净价值资产负债净价值。一个企业的全部资产都属于它的债权人和它的法定主人(股票持有者按其股票份额拥有该企业的净价值)。,银行资产负债表,货币市场上的资产负债关系,货币“创造”过程,下面我们用一个假设的银行系统的收支平衡帐变化过程来演示银行是如何“创造”货币的。1.“盐茶银行”发行25000000元股票盐茶银行收支平衡帐（）,货币“创造”过程,2.在没有负债的情况下，该银行的全部资产属于持股人。现银行投资2400万到房地产。盐茶银行收支平衡帐（）,货币“创造”过程,3.储户存款10000000元盐茶银行收支平衡帐（）,货币“创造”过程,4.储户提款1000000元。两种情形：a.接受支票的企业仍将这1000000元存入盐茶银行；b.接受支票的企业将这1000000元存入另一银行，如孔方银行。盐茶银行收支平衡帐（）,货币“创造”过程,5.盐茶银行按储备率为0.1放贷盐茶银行收支平衡帐（）,6.设贷款人以支票的形式花掉这9000000元，接受支票有人将这笔钱存入孔方银行盐茶银行收支平衡帐（）,货币“创造”过程,货币“创造”过程,7.孔方银行接受9000000元,按照90%放贷,市场上多出90000000.9元（金融资产）流通货币。如此下去，整个金融市场多出的流通货币为,D银行,A银行,B银行,C银行,E银行,放贷9000万,放贷8100万,放贷7290万,放贷6561万,货币“创造”过程,货币“创造”过程,由此看出，一笔相对小额的存款存入银行后，由于银行系统的放贷机制可以使得货币市场的总量远远大于初始存款额，法定的储备率r越小，银行系统创造货币的效果越显著。,基础货币与货币总量的关系,Mb=CU+RE称为基础货币或高能货币。通货在货币总量给定的情况下由大众在货币市场上的通货储蓄率确定；银行储备在存款给定的情况下由储备率确定。基础货币由中央银行控制(与由中央银行确定)。,货币乘数,由,，得,于是，,也即，,记,，mm1称为货币乘数。,货币乘数,由于存在货币乘数，中央银行若要增加货币1000万元，实际投放货币量为当r=0.05,c=0.1时,mm=7.3时，,公开市场业务,中央银行通过买进或卖出短期政府债券的方式调节货币的行为称为“公开市场业务”。中央银行通过“公开市场业务”来实现货币的投放。长期政府债券一般都注明利率和到期的时间。(如国库券)短期政府债券指为期30天，60天和90天的债券，没有固定的利率，其价值随市场波动，可随时买进和卖出。,公开市场业务,当中央银行需要增加货币供给时，它可以高价在金融市场上从大众手中购买短期债券。大众将中央银行开出的支票存入商业银行，商业银行留下储备金后，可将剩下的放贷。于是，金融市场上货币量增加。当中央银行需要减少货币供给时，它只需到金融市场上将政府短期债券卖出即可。公开市场业务是中央银行调节货币供给的主要方式之一。中央银行还可以通过改变贴现率和改变准备金条件来改变货币的供给。,货币需求与货币供给,大众在金融市场上选择适当的货币储蓄率。通货CU便于使用，这种易于使用的方便性称为“流通性”。大众对货币的需求与利率成反比，与收入水平成正比，与价格水平也成正比。利率实际上是货币的价格。,货币需求与货币供给,记Md为货币需求，Y为收入水平，R为利率，P为价格水平，则其中，k,h为正数。我们称为实际货币需求。参数k和h分别反映实际货币需求对收入水平和利率变化的敏感程度。记Ms为货币供给，它由中央银行控制，与利率无关。,货币市场的均衡与货币供给变动对利率的影响,解释,货币供给增加，货币的稀缺性下降导致利率下降；反之，货币供给下降，货币的稀缺性上升导致利率上升。,货币需求变动对利率的影响,中央银行货币政策行动,在公开市场购买或者销售操作；降低或者提高贴现率；降低或者提高法定准备金率。,机制,货币政策的缺点,货币乘数的不精确性；非银行机构(保险公司等)不直接由联储控制；哪一个货币定义应该中央银行控制；货币政策存在时滞。,5.3IS-LM模型,我们通过引入利率作为模型的构成要素，以使宏观模型更加完善。IS-LM模型强调商品市场与资本市场的相互作用。它包含前一模型的理论精神实质和许多细节。,目的,显示货币政策如何起作用；修正第四章的结论；利率的变动对财政政策的扩张有副作用。,回顾,上一章的均衡产出为：决定产出的因素为：1）自发支出：2)消费顾问：,利率影响资本市场的变量,资本市场起关键作用的宏观变量为R，它影响投资和进出口。,IS曲线,投资是比较其它金融资产收益之后的决策，利率实质上是投资需求的机会成本。因此，其中，e,d为正参数。e为自发投资，d为投资对利率的反应程度(厂商是通过贷款来购置投资品，通过融资来进行投资)。上式称为投资方程。,投资需求曲线,计划投资支出,兑换率的两种定义,将本国货币作分母外币作分子。这种定表示一人民币值多少外币。将外币作分母，本国货币作分子，这种定义表示每一单位外币值多少人民币。若人民币与美元比为8:1，则前一种定义为1/8=0.125，后一种定义为8.,兑换率的两种定义,我们使用前一种定义，将兑换率记为E，即,兑换率,当E上升时，1人民币(本国货币)可以兑换更多的外币，相对地外国货币兑换的本国货币减少，即本国货币增值。此时，本国商品在国际市场上的价格上涨，因而出口减少；又由于本国货币在国际金融市场上更值钱，外国商品价格相对下降，因而进口增加。可见，NX与E成反比。,兑换率,如果本国的价格水平上涨，则本国的商品在国际市场上的价格更贵。在外国的物价水平不变的情况下，真实兑换率为若以记外国的价格水平,则真实兑换率为,单位实际货币=单位名义货币P,固定汇率,固定汇率制度是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。,浮动汇率,浮动汇率制度一般指自由浮动汇率制度，是相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价格。,固定汇率与浮动汇率,在固定汇率下，中央银行坚持按照相对其它货币的一个固定价格来买卖他们的通货。从二战结束到1973年，主要国家之间都采用固定汇率制度。在固定汇率下，中央银行有义务提供任何数量的外币以弥补国际收支的平衡；相反，在浮动汇率下，中央银行听任汇率变动来平衡外汇的供求。,汇率对进出口的影响,在考虑了兑换率的影响后有其中，m为正常数，表示进出口对兑换率的敏感程度。,货币贬值与价格变化的影响,货币贬值的结果,把需求从国外商品转到本国商品；在国外产出和就业下降。由此，汇率调整能够成为一种有用的政策。,利率对汇率的影响,由于国际金融市场上存在外汇的买卖交易的投机性行为，兑换率同一个国家的利率有着直接的联系。利率上升，外国对本国的货币需求增大，本国货币在国际市场的价格上升，从而导致真实兑换率上升。因此有，其中，q,v为正参数。,IS曲线的推导,总需求：可支配收入：消费方程：投资方程：净出口：,于是，,由产品市场的均衡条件(即收入恒等式)Y=AD得：,IS曲线的推导,IS曲线的推导,即,或者,(1),(2),IS曲线,Y(GDP),R,R1,R2,Y1,Y2,O,IS曲线,IS曲线的由来：在简单模型中，总收