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1,股票估价,第六章,2,本章目录,6.1普通股的现值6.2股利贴现模型中参数的估计6.3普通股和优先股的特征6.4股票市场,3,6.1普通股的现值,任何资产的价值等于其预期未来现金流的现值.股票产生的现金流主要有：股利资本利得短期持有股票：,4,不同股票的估价零增长固定增长阶段增长,长期持有股票：,5,情形1：零增长率,假定股利在可预见的未来保持不变因为未来现金流固定不变，零增长股票的价值就等于永续年金的现值,6,情形2：固定增长率,假定股利以一个固定增长率g增长因为未来现金流以一个固定的增长率增长，固定增长率股票的价值就等于永续增长年金的现值,7,假定Big公司刚刚发放$0.50股利，预期该股利每年的增长率为2%。如果市场要求的报酬率为15%，计算该股利的价格？,8,情形3：阶段增长率,假定股利在可预见的未来具有不同的增长率，以后将以一个固定不变的增长率增长。要对阶段增长的股票进行估价，我们需要：估计在可预见的未来其股利水平当股票成为固定增长股票时，估计其未来价格以适当的贴现率计算估计的未来股利的现值和未来股票价格,9,假定股利在前N年的增长率为g1，以后的增长率为g2,012,NN+1,10,.,.,.,.,.,.,.,.,.,11,计算它们之和：增长率为g1的N年增长年金加上从N+1年开始的增长率为g2永续增长年金的现值,P=两者相加,或,12,阶段增长率：例子,某股票刚刚发放$2的股利，该股利预期在前3年的增长率为8%，以后每年的增长率为4%。计算该股票的价格？当贴现率为12%。,13,公司价值取决于增长率g以及贴现率R。（无到期日、当期股利已发放）,6.2估计参数,14,G：股利增长率、资本利得收益率、股票价格增长率例：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？,g来源于何处？,15,如果公司当年没有留存收益，则预期下年度的收益=当年收益如果公司当年有留存收益，则预期下年度的收益=当年利润+利润增加额利润增加额来自留存收益再投资的报酬利润增加额=当年留存收益*留存收益报酬率所以：预期下年度的收益=当年利润+当年留存收益*留存收益报酬率,16,预期下年度收益,当年利润,当年留存收益,留存收益报酬率,当年利润,当年利润,当年利润,假设：收益的增长等于股利的增长，即固定股利支付率,g=留存收益率留存收益的报酬率用历史的权益报酬率（ROE）来估计留存收益的预期报酬率,17,本节例题续：某公司报告期利润200万，公司计划保留40%的收益。公司的历史权益报酬率ROE为0.16，预期这一报酬率会一直持续下去。则公司下一年的收益增长率是多少？分析：留存收益=80万元（属于股东权益）能为公司带来80*0.16=12.8万元的预期利润则收益增长率=12.8/200=0.064g=0.4*0.16=0.064,18,贴现率可以分解为两部分：股利收益率：D/P股利增长率：g实践中，在估计R时会出现许多估计误差,R来源于何处？,19,假定一只股票现在每股价格=20元，预期下一年度的股利=1元/股，股利增长率=10%则：该股票的收益率是多少？一年后的股票价格是多少？股票价格增长率多少？,20,6.3股票,股票：是股份公司为筹集股权资本而发行的有价证劵，是持股人拥有公司股份的凭证。它代表持股人在公司中拥有的所有权。按照分配股利及补偿的顺序：普通股、优先股,21,股东权利：选举权与被选举权（投票权）一股一票、一股多票累积投票制、直接投票制代理投票权按比例分配股利：“配股”按比例分配剩余财产重大事务表决权发行新股时，优先认购权,1、普通股的特征,22,股票种类,按股票发行的先后顺序分：始发股（设立时）、新股（增资时）按是否记入股东名册：记名股票、不记名股票按有无面值分：有面值股票、无面值股票（我国）溢价发行、平价发行按认购币种分：A股：以人民币标明面值并以人民币买卖B股：以人民币标明面值以外币买卖,23,优先股（国有股）的特征,优先分得固定的股利优先分得剩余财产优先股股票通常没有投票权股利支付不构成公司的义务，股利可以无限期地延迟大多数优先股股利是累计的-在发放普通股股利之前，先发放以前所有没有发放的优先股股