分级基金与市场如何相互影响

分级基金与市场如何相互影响？,到底是A决定了B的价格，还是B决定了A的价格？,长期的角度,无存续期的A级基金A级基金会被期望成类似债券的固定收益类产品，而实际上只是一个类似永续年金的产品:每年定期折算返回利息，本金却无法直接无折扣拿回，低于市场预期，所以在二级市场长期处于折价的状态。用永续年金的定价公式，也可以解释永续类A级基金的折价情况,永续年金的价格：而现实中任何产品都做不到永续，计划持有年A级基金的价值：,A级折溢价情况,B级折溢价情况,有存续期的A级基金,有存续期的A级基金给了本金无折扣直接赎回的机会，更类似于债券。市场给与其更高的价格，其在二级市场上通常处于溢价状态。,A级折溢价情况,B级折溢价情况,从长期的角度来看，分级基金的A级份额的性质，不仅决定其本身在二级市场的折溢价状况，也决定了其B级份额在二级市场的折溢价状况。,短期的角度,通常情况下,银华深证100,国联安双禧中证100,长盛同庆中证800,通常情况下，大盘与B级基金折溢价呈负相关关系，与A级份额的折溢价呈正相关关系。,大盘变化时，B级份额有杠杆，净值变化速率会比大盘快，而市场对于B级基金净值变化反应的敏感度比B级份额净值对市场的敏感度低。大盘涨，基金净值比涨得比二级市场价格快，折溢价率减少；大盘跌，基金净值比跌得比二级市场价格快，折溢价率反而增加。配对转换机制使得当B级的折溢价率发生变化时，市场作用使得其A级份额的折溢价率相应地发生反向变化。目前市场上A级份额净值通常高于B级份额净值，价格也通常高于B级份额价格，所以其折溢价率变化速率较小，与市场的正相关关系不如B级份额与市场的负相关关系明显。由于A级份额净值不受市场变化影响，而折溢价率与市场通常呈正相关关系，因此我们可以通过市场的变化来判断A级份额价格变化的趋势。,极端情况下,当基金净值出现极端情况，触发不定期折算条款等条款时，分级基金的折溢价变化规律会发生改变。,B级基金低到一定阈值时，引起不定期折算当银华鑫利份额的基金份额净值达到0.25元：先将银华鑫利的净值折为1元，再将同等资产净值的银华金利净值折算为1元，银华金利份额与银华鑫利份额的份额数保持1：1配比，银华金利剩余的资产净值折算成净值为1元的银华90份额。这样，3/4的银华金利的本金和全部的利息可以兑现，如果在二级市场折价买入，存在投资盈利的机会。因此，在即将触发不定期折算条款时，银华金利将会受到市场的关注，价格会上涨，折溢价率会上升。所以，当市场下跌使得银华鑫利的净值接近0.25元时，银华金利的折溢价率不会再与市场呈正相关关系，并且银华鑫利的折溢价率与市场的负相关关系也会减弱。,B级基金将要达到阈值时，从杠杆基金变成指数基金当申万进取份额的基金份额净值发生将跌破0.1元的极端情况时，申万进取份额暂时不再保证申万收益份额每日获得日基准收益，申万收益份额开始与申万进取份额按两者基金份额净值的比例各负盈亏。此时，申万收益份额将会不再是具有约定年收益率的固定收益类产品，成为指数型基金。使其收益低于投资者的预期，价格将会下降，折价率将进一步增大，与市场的正相关性将加强。相应地，申万进取份额的溢价会进一步上升，与市场的负相关性也将加强。,从短期的角度来看，通常情况下，市场变化会影响B级份额的折溢价率，从而再影响其A级份额的折溢价率和价格。但是，如果发生极端情况，使得A级份额的投资机会发生变化，A级份额价格和折溢价率变化规律会发生改变，并反过来影响B级份额的折溢价率和价格。,分级基金折溢价对基金份额影响,银华深证100、国联安双禧中证100场内A级份额数量与整体份额数量比例资料来源：wind，长江证券研究部。,银华深证100