投资学 第五章（课堂PPT）

第五章无风险证券的投资价值,1,本章主要内容,货币的时间价值利率的决定利率的期限结构无风险条件下债券投资价值的评估,2,一、无风险收益与货币的时间价值无风险收益：投资于无风险证券获得的收益。无风险证券：能够按时履约的固定收入证券。货币的时间价值：投资者因投资而推迟消费所作出牺牲支付的报酬。,第一节货币的时间价值,3,名义利率：利息的货币额与本金的货币额的比率。实际利率：物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。,二、名义利率与实际利率,4,例如：张某在银行存入100元的一年期存款，年利率为5%，如果当年的物价水平变动，一年的物价水平上涨了3%，求实际利率？,实际利率,名义利率,通货膨胀率,5,n年末本利和的单利计算公式：,（1）单利法,P,Pi,P+Pi=P（1+i）,P（1+i）,Pi,P（1+i）+Pi=P(1+2i),P1+（n-1)i,Pi,P1+(n-1)i+Pi=P(1+ni),三、终值与现值,1、终值,6,（2）复利法,P,Pi,P+Pi=P（1+i）,P（1+i）,P（1+i）i,P（1+i）+P（1+i）i=P(1+i)2,P（1+i）2,P（1+i）2i,P（1+i）2+P（1+i）2i=P（1+i）3,P（1+i）n-1+P（1+i）n-1i=P（1+i）n,P（1+i）n-1i,P（1+i）n-1,7,例：假设某人将现金1000元存入银行，利率为10%，期限为5年，复利计息，到期时将取回多少现金？,8,2、现值,F,9,例：假设投资经理计划6年后向投资人支付100万元，同时他有把握每年实现12%的投资收益率，那么现在向投资人要求的投资初始额应为多少？,10,式中：,A-等额年金F-年金终值,四、年金终值与现值,1、普通年金终值：一定时期每期期末等额的系列收付款项的复利终值之和。,11,n,0,1,2,3,4,n-1,12,13,例：5年内每年年末存入银行100元，存款利率10，第5年末的年金终值为多少？,14,2、普通年金现值：一定时期内每期期末等额的系列收付款项的复利现值之和。,A-等额年金P-年金现值,式中：,15,0,n,1,2,3,4,n-1,P,A,16,由图可得出后付年金现值的计算公式：,17,例：计划在5年内每年末得到300元，利率为11，求现在应存入多少钱？,18,第二节利率的决定,一、马克思关于利率的决定,利率的本质是贷出资本的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值。利息率的高低取决于：利润率贷出资本家和借入资本家分割的比例。,19,利率是货币资金的价格，也是由借贷市场的供求规律决定的。,二、西方经济学关于利率的决定,可贷资金需求,可贷资金供给,利率,可贷资金数量,20,第三节利率的期限结构,一、即期利率、远期利率与到期收益率,1、即期利率：,当前价格面额即期利率债券期限,式中：,21,例：某2年期国债的票面面额为100元，投资者以85.73元的价格购得，问该国债的即期利率是多少？,22,2、远期利率：指隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。A投资者购买100元1年期国债，年利率7%,1年后到期本利和100（1+7%）=1072年后到期本利和107（1+7%）=114.49B投资者购买100元2年期国债，年利率8%,2年后到期本利和,23,即期利率,第t年的远期利率,一般公式：,式中：,24,3、到期收益率：可以使投资购买债券获得的未来现金流量的现值等于债券当前市价的贴现率。,式中：,25,例：考虑三种国债，A、B、C，债券A一年到期，到期投资者得到100元，债券B两年到期，到期投资者得到100元，债券C为附息债券，从现在起一年后，向投资者支付5元，两年后到期时，再支付给投资者105元，这些债券现在在市场出售的价格A一年期无息债券93.46B两年期无息债券85.73C两年期附息债券94.69计算三种债券的到期收益率。,26,债券A,债券B,债券C,27,债券价值计算的基本原理,第四节无风险条件下债券投资价值的评估,式中：,28,1、附息债券的价值计算,式中：,29,例：假设面值为1000元，票面利率为6%，期限为3年的债券，每年付息一次，三年后归还本金，如果贴现率是9%，那么该债券的内在价值是多少？,30,2、一次还本付息的债券的价值计算：,式中：,31,例：假设面值为1000元，票面利率为8%，期限为5年的债券，1996年1月1日发行，某投资者1998年1月1日买入，贴现率是6%，那么该债券的内在价值是多少？,32,3、零息债券的价值计算例：假设面值为1000元，期限为2年的零息债券，如果投资者的预期年收益率为8%，那么该债券的内在价值是多少?,33,小结,1、货币的时间价值实质上是使用货币的机会成本。两种表示方式：终值和现值。2、名义利率和实际利率。3、即期利率、远期利率和到期收益率。4、无风险条件下债券价值评估方法。,34,思考题,1、研究无风险债券投资价值的意义何在？2、即期利率、远期利率和到期收益率的区别与联系？练习题1、张某投资购买某年债券，名义利率为5%，当年的通货膨胀率为3%，