证券投资学（王辉）ch01 证券投资工具

证券投资学,证券投资学,2,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.3 资本市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,证券投资学,3,第1章 证券投资工具,学习目的掌握投资的含义、证券的含义及其分类；掌握实物投资与金融/证券投资的区别；掌握货币市场工具的特点与分类；掌握资本市场工具的特点与分类；掌握金融衍生工具的特点与分类。,证券投资学,4,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.3 资本市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,证券投资学,5,1.1 证券投资概述,何谓投资实物投资证券投资,证券投资学,6,1.1 证券投资概述,何谓投资？为获取未来收益而进行的当前经济活动投资的两大属性：时间和风险宏观经济学中的投资实物投资证券投资学的投资证券投资（或金融投资）,证券投资学,7,1.1 证券投资概述,实物投资（直接投资）投资对象：实物资产投资程序：项目评估、项目实施、项目评价。金融投资（间接投资）投资对象：金融资产投资程序：投资分析、组合构建、绩效评估、组合调整。,证券投资学,8,1.1 证券投资概述,何谓证券？各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明持有人有权依据券面所载内容取得相应权益、承担相应责任的具有法律效力的凭证。事实上是金融契约，与金融产品、金融资产、金融工具等同义。证券投资学中的证券：指的是可以自由流通的有价证券，如股票、债券等。,证券投资学,9,1.1 证券投资概述,有价证券是指标有票面金额，用于证明持有人或该证券指定的特定主体对特定财产拥有所有权或债权的凭证。有价证券的三大特征：收益性、风险性、流动性投资是收益与风险平衡的艺术。,证券投资学,10,1.1 证券投资概述,证券投资,间接证券投资（证券投资基金、银行理财产品等）,直接证券投资,货币市场工具,资本市场工具,金融衍生工具,固定收益证券,权益类证券,证券投资学,11,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.3 资本市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,证券投资学,12,1.2 货币市场工具,短期国债债券回购债券借贷央行票据商业票据企业短期融资券货币市场基金,特点：期限在1年以内，流动性较强。,中国货币网,证券投资学,13,1.2 货币市场工具,短期国债发行人：中央政府发行方式：折价发行、招标发行付息方式：到期按面值偿还，期间不支付利息，也被称为零息债券。,证券投资学,14,1.2 货币市场工具,债券回购债券回购是指债券持有人（卖方、融资方、正回购方）在将债券卖给债券购买人（买方、融券方、逆回购方）时，买卖双方约定在将来某一日期以约定的价格，由卖方向买方买回相等数量的同品种债券的交易行为。分为质押式回购交易和买断式回购交易。,证券投资学,15,1.2 货币市场工具,质押式回购交易融资方将债券质押给融券方采取质押库制度回购期间，交易双方不得动用质押的债券,证券投资学,16,1.2 货币市场工具,买断式回购交易融资方将债券卖给融券方采取履约金制度,证券投资学,17,1.2 货币市场工具,债券借贷债券借贷是指债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券并向其支付债券借贷费用，同时约定在未来某一日期归还所借入标的债券，并由债券融出方解除在出质债券上的质权的债券融通行为。,证券投资学,18,1.2 货币市场工具,央行票据央行票据即中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。,证券投资学,19,1.2 货币市场工具,商业票据商业票据是指出票人根据票据法签发的，约定自己或要求他人无条件支付一定金额给收款人或持票人，可流通转让的有价证券。商业票据通常包括：汇票、本票、支票票据贴现票据持有人将未到期的票据以一定的价格转让给金融机构获得流动性的行为。,证券投资学,20,1.2 货币市场工具,企业短期融资券指具有法人资格的企业在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具，是以企业信用为基础的直接融资工具。采用备案发行制度，市场化确定发行价格。,证券投资学,21,1.2 货币市场工具,货币市场基金货币市场基金是指仅投资于货币市场工具的基金，属于开放式基金，主要投资于：一年以内(含)的银行定期存款、大额存单剩余期限在397天以内(含)的债券期限在一年以内(含)的债券回购期限在一年以内(含)的央行票据中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。,证券投资学,22,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.3 资本市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,证券投资学,23,1.3 资本市场工具,债券股票,证券投资学,24,1.3 资本市场工具,债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向投资者发行的承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，又称固定收益证券。,中国债券信息网,证券投资学,25,1.3 资本市场工具,债券的基本要素票面价值：票面金额、计价币种折价发行、溢价发行、平价发行票面利率：受多种因素的影响计息频率：支付利息的周期，如一年、半年偿还期限：短期、中期、长期债券条款：股利限制条款等保护债权人利益,证券投资学,26,1.3 资本市场工具,债券的主要特征偿还性流通性收益性安全性,证券投资学,27,1.3 资本市场工具,债券的分类按到期期限分为：短期债券、中期债券、长期债券按利率是否固定分为：固定利率债券、浮动利率债券按是否付息分为：附息债券、零息债券,证券投资学,28,1.3 资本市场工具,债券的分类按有无抵押担保分为：信用债券、担保债券按发行主体分为：政府债券、金融债券公司债券、国际债券,证券投资学,29,1.3 资本市场工具,公司债券上市公司依照法定程序发行、约定在一年以上期限内还本付息的有价证券。上市公司还可发行可转换公司债券在一定期间内，依据约定的条件可以转换为普通股,证券投资学,30,1.3 资本市场工具,国际债券由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券，包括：外国债券欧洲债券,证券投资学,31,1.3 资本市场工具,国际债券外国债券：是发行人在外国，以当地货币标价发行的债券。外国债券通常有特定的称谓：美国的扬基债券日本的武士债券英国的猛犬债券中国的熊猫债券,证券投资学,32,1.3 资本市场工具,国际债券欧洲债券：是发行人在某货币发行国以外，以该国货币标价发行的债券，如欧洲美元债券、亚洲美元债券等。,证券投资学,33,1.3 资本市场工具,股票的概念股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人或投资者发行的股份凭证，用以证明出资人的股东身份，代表股东对股份公司的所有权，并据以享有公司决策参与权、利润分配权、优先认股权和剩余资产分配权。,证券投资学,34,1.3 资本市场工具,股票的基本特征不可偿还性收益性风险性流通性经营决策的参与性,证券投资学,35,1.3 资本市场工具,股票分类按股东权利不同分：普通股和优先股优先股的特征：分配股息优先，股息率约定；分配剩余资产优先；没有优先认股权；通常没有投票权。,证券投资学,36,1.3 资本市场工具,股票分类：按上市地点不同分：A股B股H股N股S股,证券投资学,37,1.3 资本市场工具,股权分置改革在2005年股权分置改革之前，我国的上市公司的股票分为：国家股、法人股不可上市交易，可以协议转让社会公众股可自由流通和交易,证券投资学,38,1.3 资本市场工具,股权分置改革股权分置的含义由于历史原因，我国A股上市公司内部普遍形成了两种不同性质的股票，即非流通股和社会流通股。这一特殊的市场制度和结构被称之为股权分置。股权分置的弊端同股不同权,证券投资学,39,1.3 资本市场工具,股权分置改革股权分置改革的进程2005.4.29：股权分置改革正式启动2005.9.4：从试点转为全面铺开2006年底：取得决定性胜利股权分置改革的方案非流通股东向流通股东支付“对价”,证券投资学,40,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,1.3 资本市场工具,证券投资学,41,1.4 证券投资基金,证券投资基金的概念证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险分担的集合证券投资方式，即通过发行基金份额，集中投资者的资金，由基金托管人托管，基金管理人管理和运用资金，投资于股票、债券等金融工具。证券投资基金是一种面向社会大众的间接投资工具，也是一种重要的金融中介机构。,证券投资学,42,1.4 证券投资基金,证券投资学,43,1.4 证券投资基金,证券投资学,44,1.4 证券投资基金,证券投资基金的分类根据基金设立的法律依据不同：契约型基金、公司型基金目前，我国的基金全部是契约型基金，而美国的绝大多数基金则是公司型基金。根据基金的运作方式不同：封闭式基金、开放式基金,证券投资学,45,1.4 证券投资基金,封闭式基金基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。,证券投资学,46,1.4 证券投资基金,开放式基金基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或赎回的一种基金运作方式。,证券投资学,47,1.4 证券投资基金,封闭式基金与开放式基金的区别交易方式不同封闭式：在证券交易所上市交易开放式：在基金管理公司或代销机构柜台交易基金规模变化不同封闭式：份额总数固定不变，不受投资者买卖影响开放式：份额总数随投资者的申购赎回而增减变化,证券投资学,48,1.4 证券投资基金,封闭式基金与开放式基金的区别价格变化不同封闭式：买卖价格受供求关系影响开放式：按基金份额净值申购赎回激励约束机制与投资策略不同封闭式：激励约束较差，可长期全额投资开放式：激励约束更好，需保留部分现金,证券投资学,49,1.4 证券投资基金,证券投资基金的分类根据投资对象不同：股票基金：60%以上的基金资产投资于股票债券基金：80%以上的基金资产投资于债券货币市场基金：仅投资于货币市场工具根据是否公开发行：公募基金、私募基金,证券投资学,50,1.4 证券投资基金,全球基金业的发展趋势契约型基金与公司型基金并存，以公司型基金为主封闭式基金与开放式基金并存，以开放式基金为主在美国，开放式公司型基金即共同基金占绝对主导地位。,证券投资学,51,1.4 证券投资基金,证券投资基金产品创新：LOF 上市型开放式基金投资者既可以选择在基金管理人及代销机构以当日收市后的基金份额净值申购、赎回基金份额，也可以选择在深交所交易系统以撮合成交的方式买卖基金份额。,证券投资学,52,1.4 证券投资基金,证券投资学,53,1.4 证券投资基金,基金制度与产品创新：ETF交易型开放式指数基金是指经依法募集的投资于特定证券市场指数所对应的组合证券的开放式基金，既可以用现金通过股票账户买卖，也可以用组合证券进行申购和赎回。,证券投资学,54,1.4 证券投资基金,基金制度与产品创新：ETFETF具有“实物申购与赎回”的套利机制，使得ETF价格与净值趋于一致。当ETF价格高于净值时，投资者可以在二级市场上买入股票组合，然后于一级市场上申购ETF，再于二级市场上将ETF以高于净值的价格卖出，从而赚取差价。当ETF价格低于净值时，可以从事反向操作。基本原则是买低卖高。,证券投资学,55,第1章 证券投资工具,1.1 证券投资概述,1.2 货币市场工具,1.4 证券投资基金,1.5 金融衍生工具,1.3 资本市场工具,证券投资学,56,1.5 金融衍生工具,概述远期交易金融期货期权互换,证券投资学,57,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的定义金融衍生工具是其价值依赖于基础资产或合约标的资产的金融产品。基础资产或合约标的资产通常是指：利率或债券、货币或外汇、股票或股价指数,证券投资学,58,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的分类根据基础资产或合约标的资产，可以分为：利率或债券衍生工具：远期利率协议、债券远期合约、短中长期利率期货、利率互换等货币或外汇衍生工具：远期外汇合约、外汇期货、外汇期权、货币互换等股票或股价指数衍生工具：股票期权、股价指数期权、股价指数期货、认股权证、可转换债券等,证券投资学,59,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的分类根据交易形式或合约类型，可以分为：远期、期货、期权、互换根据交易场所不同，可以分为：场内交易衍生工具场外交易衍生工具,证券投资学,60,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的发展历程1972年5月16日，芝加哥商业交易所的国际货币市场（IMM）首次推出了外汇期货交易；1975年10月20日，芝加哥期货交易所推出第一张抵押证券期货合约（利率期货）；1976年1月推出90天短期债券的期货交易；1982年5月推出中期债券期货交易。,证券投资学,61,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的发展历程1982年2月4日，美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合平均指数的股票指数期货合约。1982年4月2日，芝加哥商品交易所推出标准-蒲尔500股票指数期货合约。1982年5月6日，纽约证券交易所推出了综合股票指数期货合约。,证券投资学,62,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的发展历程1984年7月23日芝加哥期货交易所推出了主要市场指数合约。1981年8月，世界银行与IBM进行的互换标志着货币互换正式走向市场。,证券投资学,63,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具的功能和作用风险转移功能价格发现功能,证券投资学,64,1.5 金融衍生工具,金融衍生工具带来的挑战配置风险而不能消除风险；结构复杂而难以为投资者理解；高杠杆从而带来更大的财务风险；加大了内部控制和外部监管的难度。,证券投资学,65,1.5 金融衍生工具,远期交易是指交易双方现在签订合约，约定在未来指定的时间交割指定数量和质量的标的资产。标的资产可以是商品，也可以是金融产品我国现有的金融远期交易产品：债券远期交易远期利率协议人民币外汇远期交易,证券投资学,66,1.5 金融衍生工具,金融期货的概念期货：一般指期货合约，是由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割规定数量和质量的标的物的标准化合约。商品期货：标的物是某种商品如：铜、石油金融期货：标的物是某种金融工具或金融指标如：外汇、债券、同业拆借利率、股价指数,证券投资学,67,1.5 金融衍生工具,金融期货交易的特征合约标准化 场所固定化 结算统一化 交易经纪化 保证金制度化,证券投资学,68,1.5 金融衍生工具,金融期货合约要素交割的资产合约的规模交割的地点交割的月份价格波动限制,证券投资学,69,1.5 金融衍生工具,金融期货交易制度结算担保金制度逐日盯市制度涨跌停板制度持仓限额制度大户持仓报告制度强行平仓、减仓制度,证券投资学,70,1.5 金融衍生工具,国债期货曾经的痛1992年12月18日，上海证券交易所首先向证券商自营推出了国债期货交易。1993年10月25日，上交所国债期货交易向社会公众开放。与此同时，北京商品交易所在期货交易所中率先推出国债期货交易。,证券投资学,71,1.5 金融衍生工具,国债期货曾经的痛1994年至1995年春节前，国债期货飞速发展，全国开设国债期货的交易场所从2家陡然增加到14家：2家证交所2家证券交易中心10家商品交易所,证券投资学,72,1.5 金融衍生工具,国债期货曾经的痛1995年2月23日，上海证券交易所发生了震惊中外的“327”国债期货事件当事人之一万国证券的管金生由此身陷牢狱另一当事人尉文渊被免掉上交所总经理职务,证券投资学,73,1.5 金融衍生工具,股价指数期货已经实现的梦合约标的：沪深300指数合约乘数：每点300元报价单位：指数点最小变动价位：0.2点合约月份：当月、下月及随后两个季月交易时间：9:1511:30；13:0015:15最后交易日交易时间：9:1511:30；13:0015:00,证券投资学,74,1.5 金融衍生工具,股票指数期货已经实现的梦每日价格最大波动限制：上一个交易日结算价的正负10%最低交易保证金：合约价值的12%最后交易日：合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日或不可抗力顺延交割日期：同最后交易日交割方式：现金交割交易代码：IF,证券投资学,75,1.5 金融衍生工具,股票指数期货已经实现的梦上市交易所：中国金融期货交易所,证券投资学,76,1.5 金融衍生工具,期权的概念期权(Option)，也称为选择权，是指一种赋予买方（或期权持有者）在未来特定时间以指定价格买入或卖出一定数量的指定标的资产的权利。期权持有者在规定时间内可以选择实施该权利，也可以选择放弃该权利。,证券投资学,77,1.5 金融衍生工具,期权合约的构成要素期权费：买方向卖方支付的期权价格执行价格：事先规定的标的资产的买卖价格执行时间：买方可以行权的期限或日期期权买方：支付期权费，获得权利期权卖方：立权人，收取期权费，负有义务标的资产：股票、债券、外汇等基础资产；期货等衍生产品。,证券投资学,78,1.5 金融衍生工具,期权的分类按行权时间的不同：欧式期权：只能在到期日行权美式期权：可以在到期日之前任一交易日行权按买方权利的不同：看涨期权：也称买入期权(call options)看跌期权：也称卖出期权(put options),证券投资学,79,1.5 金融衍生工具,我国的期权产品人民币外汇期权权证可转换公司债券,证券投资学,80,1.5 金融衍生工具,人民币外汇期权 是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。人民币外汇期权为普通欧式期权。合约标的物为外币，交易币种、金额、期限、定价参数、成交价格（期权费）和结算安排等由交易双方协商议定。,证券投资学,81,1.5 金融衍生工具,权证狂跳的心定义：是指标的证券发行人或第三方发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。,证券投资学,82,1.5 金融衍生工具,权证的分类按权证发行人是否为第三方分：股本权证：发行人同时是标的证券发行人备兑权证：发行人为第三方，如证券公司按持有人买入或卖出的权利分：认购权证：认股权证认沽权证：按约定价格卖出,证券投资学,83,1.5 金融衍生工具,权证的分类按持有人可以行权的时间分：欧式权证：只能在到期日行权美式权证：在到期日前都可以行权百慕大式权证：可在到期日前的若干交易日内行权,证券投资学,84,1.5 金融衍生工具,权证的基本要素标的证券：指权证发行人承诺按约定条件向权证持有人购买或出售的证券。行权价格：指发行人发行权证时约定的，权证持有人向发行人购买或出售标的证券的价格。,证券投资学,85,1.5 金融衍生工具,权证的基本要素行权比例：指一份权证可以购买或出售的标的证券数量。比如某认购权证的行权比例为0.1，那么10份权证可以买入1份股票。行权时间：权证持有人可以行使权利的时间。,证券投资学,86,1.5 金融衍生工具,认沽权证武钢JTP1权证交易代码：580999权证交易简称：武钢JTP1标的证券简称：武钢股份发行人：武汉钢铁(集团)公司上市日：2005-11-23上市方式：派送上市权证类别：认沽,证券投资学,87,1.5 金融衍生工具,认沽权证武钢JTP1行权方式：欧式最新行权比例(股/份)：1最新行权价格：2.83权证最后交易日：2006-11-15行权起始日：2006-11-16行权截止日：2006-11-22权证到期日：2006-11-22,证券投资学,88,1.5 金融衍生工具,认沽权证武钢JTP1已知：2006年11月14日，武钢股份的收盘价为2.92元。请问：你认为2006年11月15日，武钢JTP1的市场价格将会如何变化？,证券投资学,89,1.5 金融衍生工具,武钢JTP1疯狂的末日轮2006年11月15日是武钢JTP1认沽权证最后一个交易日。被公认内在价值为零的武钢认沽权证