资金风险价值.ppt

第二节风险与收益,一、风险的概念二、单项资产的风险报酬三、证券组合的风险报酬,一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度,风险,公司本身,投资主体,经营风险,财务风险,市场风险,特有风险,注意：（1）风险与危险的区别：风险有两个含义收益及损失（2）前提：概率分布Pi及相应结果Ki,说明,1、市场风险对所有公司影响因素引起的风险。P51(不可分散风险或系统风险)如：战争、经济衰退、通货膨胀等。2、可分散风险个别公司特有事件造成的风险。P51如：罢工，新产品开发失败，没争取到重要合同，诉讼失败等。1、经营风险P197(营业风险）生产经营的不确定性带来的风险。如市场销售、生产成本、生产技术，其他。2、财务风险P200是由借款而增加的风险，是筹资决策可能导致企业破产的风险，也叫筹资的风险。,A、投资主体分类,B、公司本身分类,CASE：P38东方制造公司和西京自来水公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表，假设无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数b为5%，东方制造公司的为8%，试计算两家公司的标准离差率V和投资报酬率K。,东方制造公司和西京自来水公司股票报酬率的概率分布,1、确定概率分布Pi及相应结果Ki,单项资产的风险报酬,2、计算期望报酬率,pi第i种结果出现的概率Ki第i种结果出现的预期报酬率n所有可能结果,=40%0.20+20%0.60+0%0.20=20%,=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%,东方制造公司,西京自来水公司,3、计算标准离差,各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，是反映离散度的一种量度。,期望值相同时，利用标准离差来比较，反映风险程度标准离差越大，则风险程度越大。,西京自来水公司的标离差：=12.65%东方制造公司的标准离差：=31.62%,4、计算变异系数V,期望值不同时，利用标准离差率来比较，反映风险程度，又称标准离差率,公式：,期望值不同时，利用变异系数来比较风险程度的大小。标准离差率越大，则风险程度越大。,V=12.65%20%=63.25%,西京自来水公司的标离差率,东方制造公司的标准离差率,V=31.62%20%=158.1%,5、计算投资报酬率,公式：RR=bVRR：风险报酬率：是投资者因承担风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬率。b：风险报酬率系数V：标准离差率单项资产的投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率K=RF+RR=RF+bV式中：K-投资报酬率RF-无风险报酬率，一般用国库券利率表示,依题意，无风险报酬率为10%，西京自来水公司风险报酬系数b为5%，东方制造公司的为8%，东方制造公司投资报酬率：K=10%+8%158.1%=22.65%西京自来水公司投资报酬率：K=10%+5%63.25%=13.16%,如何计算单项资产的风险报酬率,1、确定概率分布,2、计算期望报酬率,3、计算标准离差,4、计算标准离差率,5、计算投资报酬率,K=RF+bV,Ki、Pi,同步练习-单项选择题,1、衡量风险程度的最佳指标是（）。A.期望值B.标准离差C.各种可能的收益率D.标准离差率2、现有两个投资项目，甲、乙项目报酬率的期望值分别为15%和23%，标准差分别为30%和33%，那么（）。A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度D.不能确定,D,A,同步练习,3、企业某新产品开发成功的概率为80%，成功后的投资报酬率为40%，开发失败的概率为20%，失败后的投资报酬率为-100%，则该产品开发方案的预期投资报酬率为（）。A.18%B.20%C.12%D.40%4、用于规模不同的企业比较单项资产风险大小的指标是（）A.期望值B.标准离差C.各种可能的收益率D.标准离差率,C,D,二、多项选择题,1、期望报酬率的高低决定于（）。A.各种可能的报酬B.平均报酬率C.各种可能报酬率的概率D.最低报酬率2、风险价值的大小直接取决于（）。A.风险报酬系数B.期望值C.标准离差D.标准离差率,AC,AD,二、多项选择题,3、甲乙方案的期望报酬率都是15%，甲方案的标准离差为20%，乙方案的标准差为17%。则下列判断正确的是（）。A.甲方案的风险小于乙方案的风险B.甲方案的风险大于乙方案的风险C.甲方案投资报酬率离散程度比乙小D.甲方案投资报酬率离散程度比乙大,BD,某公司准备投资开发新产品，现有三个方案可供选择。根据市场预测，三种不同市场状况的预计报酬率如下表所示，试计算投资开发各种新产品的风险大小。,三、证券投资组合的风险报酬,1、风险分散理论：若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票收益的平均数，但其风险小于这些股票的平均风险，故投资组合能降低风险。2、可分散风险（市场风险）与不可分散风险（公司特有风险）P513、贝他系数P51反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是的特有风险。思考：V与的区别,三、证券投资组合的风险报酬,4、证券组合的风险报酬率P53概念：证券组合的风险报酬率是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过时间价值的那部分额外报酬率。证券组合系数的计算公式：RP=(Km-RF)Km-所有股票市场报酬率；RP-证券组合的风险报酬率；(Km-RF)-证券市场风险报酬率-证券组合的系数;Xi-第i种股票的所占组合的比重RF-无风险报酬率，一般用国库券利息率来衡量。例：教材P542-19,（一）基本关系：风险越大，要求的报酬率越高。风险和期望投资报酬率的关系：期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率（二）公式：资本资产定价模式（用于单项资产或证券组合P55）：,四、证券组合风险与报酬的关系,i-第i种股票或证券组合的系数Ri-第i种股票或证券组合的必要报酬率（要求的最低报酬率）Rm-所有股票的市场报酬率；RF-无风险报酬率作用：预期报酬率与必要报酬率Ri比较，进行投资决策。当:预期报酬率必要报酬率Ri-投资(购买),小结：如何计算证券投资组合的风险报酬,证券组合风险,证券组合风险报酬,证券组合必要报酬,思考：证券投资组合与单项资产的风险报酬率的异同,1、风险含义2、风险的度量3、风险报酬的计量4、必要报酬的计量,例1,国库券的利息率为8%，证券市场股票的平均率为15%。要求：(1)如果某一投资计划的系数为1.2，其短期投资的报酬率为16%，问是否应该投资？(2)如果某证券的必要报酬率是16%，则其系数是多少？,答案,(1)必要报酬率=8%+1.2(15%-8%)=16.4%16%由于预期报酬率小于必要报酬率，不应该投资。(2)16%=8%+(15%-8%)=1.14,例2：某公司拟购买股票市场中的A、B、C、D四种股票组成一投资组合，A、B、C、D四种股票分别占40%、20%、10%、30%的贝他系数分别为2、1.2、1和0.5，证券市场中国库券的收益率为6%，市场平均风险股票的必要报酬率为10%。求：(1)投资组合的贝他系数；(2)市场风险报酬率;(3)投资组合的风险报酬率;(4)投资组合的预期收益率。,参考答案,(1)投资组合贝他系数=240%+1.220%+110%+0.530%=1.29(