资产需求与利率行为PPT演示课件

,第4章资产需求与利率行为,1,本章要点和阅读章节,本章要点：资产需求理论可贷资金理论凯恩斯的流动性偏好理论综合分析影响利率的因素本章阅读：教材第90-118页,2,资产的含义,一项资产就是一项具有价值贮藏功能的财产。诸如货币、债券、股票、艺术品、土地、住宅、农场设备、制造业的机器等都是资产。,3,资产需求的因素分析,财富，即个人拥有的、包括所有资产在内的总资源；一种资产相对于替代性资产的预期回报率；一种资产相对于替代性资产的风险(回报的不确定程度)；相对于替代性资产的流动性(即一种资产变现的容易程度和速度);,4,资产需求理论,在其他诸因素不变的前提下，该理论认为：一项资产的需求量通常和财富正向相关。需求财富弹性奢侈品需求对财富的反应较必需品更为强烈；一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产预期回报率正向相关；一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产回报的风险反向相关；一项资产的需求量与该资产相对于替代性资产的流动性正向相关。,5,利率的决定理论,以下分析利率的决定理论可贷资金理论：通过考察债券市场的供求来分析利率的决定凯恩斯的流动性偏好理论：通过考察货币市场的供求来分析利率的决定,6,债券市场的供给和需求,假定其他条件不变，较低的价格（从而较高的利率）对应较高的债券需求量，即债券价格与需求量负相关；假定其他条件不变，较低的价格（从而较高的利率）对应较低的债券供给量，即债券价格与供给量正相关。,7,一年期贴现债券,8,市场均衡,当债券需求与债券供给相等时，即Bd=Bs时，市场达到均衡。此时P*850被称为均衡价格或市场出清价格，与这一价格水平相对应的利率i*176被称作均衡利率或市场出清利率。当BdBs时，出现超额需求，价格上升，利率下降；当BdBs时，出现超额供给，价格下降，利率上升；,9,由于使用流量概念进行正确分析非常复杂，此处所作分析的一个重要特征是，供给和需求总是用资产存量(在给定时点上的数量)概念，而不是流量概念。由于债券需求等同于可贷资金供给，债券供给等同于可贷资金需求。故该分析通常被称为可贷资金理论。,10,11,影响债券需求曲线移动的因素,财富商业周期储蓄倾向债券相对于替代资产的预期回报率预期利率预期通货膨胀率债券相对于替代资产的风险债券相对于替代资产的流动性,12,13,影响债券供给曲线移动的因素,投资机会的预期利润率商业周期预期通货膨胀率实际利率政府行为赤字或盈余-财政部及州和地方政府发行债券货币政策-公开市场操作,买卖债券,14,15,均衡利率的变动,通货膨胀预期的变动：费雪效应,结论：预期通货膨胀率上升，利率也将随之上升。,16,17,均衡利率的变动,产业周期扩张,结论：新的均衡利率可能上升也可能下降，取决于Bd和Bs哪个移动幅度更大。经验数据表明扩张时期利率上升，萧条时期利率下降。,18,19,凯思斯流动性偏好理论,凯恩斯假定人们可用来贮藏财富的资产主要有货币和债券两种类型。因而，经济中财富总量必须等于债券总量与经济中货币总量之和，人们意愿持有的债券和货币也必须等于财富总量。,BsMs财富总量BdMd,改写为：BsBdMdMs,如果货币市场达到均衡：MsMd,那么债券市场也达到了均衡：BsBd,20,由于凯恩斯所用的货币定义包括通货(没有利息收入)和支票账户存款（很少的利息)，故他假定货币的回报率为零。在凯恩斯理论框架中，债券是货币唯一的替代资产，它的预期回报率等于利率i。当利率上升时(其他条件不变)，则相对于债券来说，货币的预期回报率下降，资产需求理论告诉我们，这导致货币需求减少。,21,22,导致货币供求曲线发生位移的因素,收入效应收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。价格水平效应价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。由联储操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。,23,24,货币供给如何影响利率,货币供应量的变化对均衡利率有三个动态影响：最初的货币供应流动性效应，使利率下降货币供应的收入效应货币供应的价格水平效应货币供应的价格预期效应所以，如果时间充分长，货币变化的流动性效应将被收入和价格效应所抵消。货币供应改变所引起的利率变化的最终结果，依赖于这三种效应的相对强度。,使利率上升,25,(a)图描述当中央银行在t时增加货币供应时，由于流动性效应反应很快，利率也很快地从原来的i1下降到i3。但在此之后，其他三种效应开始发挥作用,因此，利率又开始缓慢地上升。但最终由于流动性效应较强，所以，这种情况下，利率只能上涨到i2为止，不能再问到原来i1的水平。,26,(b)图描绘了流动性效应小于其他三种效应、但通货膨胀预期调整较缓慢时，利率对货币供应变化的反应。当央行增加货币供给后，由于流动性效应迅速发挥作用，所以利率水平从最初的i下降到了i。之后，由于其他三种效应开始发挥作用，利率又开始上升。同时，由于流动性效应小于其他三种效应，因此利率会最终上升到比最初的i还要高的i2。,27,(c)图描绘了通货膨胀预期迅速发挥作用、且流动性效应低于通货膨胀预期