融资融券策略ETF专题.ppt

,二一一年十二月,海通证券股份有限公司融资融券策略应用培训ETF专题,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,ETF概念及特性,3,ETF=交易型开放式指数基金ETF是一种在交易所上市交易的开放式证券投资基金产品ETF管理的资产是一篮子股票组合，这一组合用于跟踪某一特定指数表现ETF特性交易方式：既可以在交易所直接买卖ETF份额，也可以用与指数对应的一篮子股票申购或赎回ETF溢价套利：当ETF价格高于单位净值时，通过买入一篮子股票申购ETF，再卖出ETF获利折价套利：当ETF净值高于市场价格时，通过买入ETF，赎回获得一篮子股票后，再卖出这些股票获利T+0操作：买入ETF后，当日可通过赎回实现T+0；申购ETF后，当日可通过卖出实现T+0,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,ETF-融资融券标的证券范围,5,交易所调整融资融券标的证券范围，将ETF纳入标的范围沪市：深市：,信用账户内的ETF操作,6,投资者信用账户不得用于参与证券投资基金申购及赎回ETF操作T+0操作-沪市ETF：买入ETF后，当日可通过融券卖出、直接还券实现T+0融券卖出ETF后，当日可通过买券还券实现T+0T+0操作-深市ETF：融券卖出ETF后，当日可通过买券还券实现T+0T+1操作-深市ETF：买入ETF后，当日可通过融券卖出锁定损益，但T+1日才能通过直接还券归还融券负债,信用账户内，ETF只可买卖交易，不可申购或赎回,沪市ETF操作,7,50ETF日内价格走势-11/30,判断日内呈现上升波段：融资/普通买入ETF高点融券卖出ETF获利日内直接还券实现T+0,50ETF日内价格走势-12/01,(融资)买入,融券卖出,判断日内呈现下跌波段：融券卖出ETF低点买券还券获利实现T+0,融券卖出,买券还券,深市ETF操作,8,深成ETF日内价格走势-11/30,判断日内呈现上升波段：融资/普通买入ETF高点融券卖出ETF锁定收益T+1日直接还券(支付一天融券息费),深成ETF日内价格走势-12/01,判断日内呈现下跌波段：融券卖出ETF低点买券还券获利实现T+0,(融资)买入,融券卖出,融券卖出,买券还券,ETF折算率高-杠杆大,9,ETF折算率较高6只ETF的折算率高达0.85（中小板除外，为0.5）对于BBB级（初始保证金比例=0.6）客户来说：融资保证金比例=0.6+0.5(1-0.85)=0.675融资杠杆达到10.675=1.48相比折算率为0.5的品种融资杠杆为1.176融券保证金比例=0.6+0.5(1.1-0.85)=0.725融券杠杆达到10.725=1.38相比折算率为0.5的品种融券杠杆为1.111,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,11,融资融券+股指期货+ETF股指期货套利时，常用的复制沪深300指数的方法：全复制：跟踪误差小，但要求高抽样复制：跟踪误差变大，要求高ETF复制：跟踪误差可承受，要求低，适合一般投资者利用ETF复制进行股指期货套利：正向套利：买入ETF组合，卖空股指期货反向套利：买入股指期货，卖空ETF组合,股指期货套利,12,ETF组合的选择和配置,最优复制目标下，ETF组合配置：,单个ETF复制效果较差：,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,ETF+封闭式基金,14,分红行情：证券投资基金管理暂行办法规定：基金管理必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少分配一次分红条件为（同时满足）：基金当年收益弥补以前年度亏损后方可进行分配基金收益分配后单位净值不能低于面值已实现收益到期行情：基金到期时，折价率收敛或封转开,ETF+封闭式基金,15,ETF+封闭式基金,16,注：数据截止2011-12-02已实现收益测算=中报可分配利润+三季度利润扣减公允价值变动损益后的净额,ETF+封闭式基金,17,举例说明-基金同盛：测算的已实现收益=0.09每份基金同盛可分配收益为0.09*90%=0.081元（四季度还将有所调整）2010年分配收益0.09元/份（发放日为2011-3-25）2010年实现利润3.29亿元基金净值1买入基金同盛+融券卖出ETF：获取分红收益（3、4月份派发的概率较大）获取折价回归收益（折价越大，边际收益越高）对冲市场风险,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,ETF+分级基金,19,“分红”行情：优先级股基到期折算定期折算的一般为会计年度最后一个交易日或年初第一个交易日仅剩不到一个月的时间按照契约规定，有5只基金将“分红”约定收益率：买入分级基金+融券卖出ETF：获取分红收益（除权效应，约定收益将大幅提高）对冲市场风险,ETF+分级基金,20,ETF+分级基金,21,注：数据截止2011-12-05,ETF+分级基金,22,举例说明-国联安双禧中证100：折价操作：买入双禧A和双禧B合并成国联安双禧母基金赎回母基金注：配对转换隔日才能完成，母基金T+1日才能赎回配合融券卖出ETF，可对冲母基金的隔日市场风险收入成本测算：收入：0.64%（折价幅度）套利成本：0.1%（买入）+0.5%（赎回）=0.6%ETF对冲成本：0.1%（卖出）+0.025%（融券息费）+0.1%（买入）=0.225%,ETF+分级基金,23,举例说明-建信双利：溢价操作：申购建信双利分拆成建信稳健和建信进取卖出子基金注：分拆转换隔日才能完成，子基金T+1日才能卖出配合融券卖出ETF，可对冲子基金的隔日市场风险收入成本测算：收入：0.92%（溢价幅度）套利成本：0.7%（申购）+0.2%（卖出）=0.9%ETF对冲成本：0.1%（卖出）+0.025%（融券息费）+0.1%（买入）=0.225%,ETF概念及特性,信用账户ETF操作,ETF+股指期货,ETF+封闭式基金,ETF+分级基金,内容要点,ETF构建策略,ETF风格轮动策略,25,根据资本资产定价模型（CAPM），投资组合收益可分解成：收益：市场收益可通过ETF、指数基金等获取收益：与市场不关联的超额收益选股获取和可以分离,ETF构建策略,26,假设：A组合具有正收益，B组合具有负收益完全剥离收益：买入A组合+卖空B组合获取双收益买入A组合+卖空ETF获取A组合的收益卖空B组合+买入ETF获取B组合收益的绝对值部分剥离收益：买入A组合+卖空x%B组合获取双收益，保留1-x%的收益买入A组合+卖空x%ETF获取A组合的收益，保留1-x%的收益卖空B组合+买入x%ETF获取B组合收益的绝对值，保留-1-x%的收益,ETF构建策略,ETF概念及特性,