第九章国际货币体系与国际金融组织

,第9章国际货币体系与国际金融机构,InternationalMonetarySystemandOrganizations,教学内容9.1国际货币体系概述9.2国际货币体系演变9.3国际货币体系的改革与展望9.4国际金融机构,教学目的及要求1、了解国际货币体系的构成及作用机制2、了解国际货币体系的演变历史3、掌握布雷顿森林体系和牙买加体系的主要内容及其弊端4、基本掌握国际金融机构的建立背景、宗旨和业务活动,第一节国际货币体系概述,一、国际货币体系的概念InternationalMonetarySystem，又称国际货币制度，是为了适应国际贸易与国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的有关政策规定和制度安排。,二、国际货币体系的特征1.国际货币体系是在国际经济和金融的长期实践中形成的惯例和规则的总结与演变。2.国际货币体系在内容和形式上都无十分严格的界定，具有一定的松散性和灵活性特征。3.国际货币体系中的规则和措施对各国只有一定的约束力而不具备法律的强制性。,三、国际货币体系的内容国际货币体系是支配各国货币关系的规则和机构所形成的一个完整系统，这个系统主要包括以下几个方面的内容：1、各国货币比价的确定；2、货币的可兑换性与对国际支付所采取的措施;3、国际储备资产的确定;4、黄金、外汇的流动转移是否自由；5、国际结算的原则,四、国际货币体系的演变第一阶段：国际金本位时期。18791913年：典型金本位时期。1914年20世纪30年代初期：畸型金本位时期。第二阶段：布雷顿森林体系。1945年底20世纪70年代初。第三阶段：牙买加体系1976年1月至今。,国际金本位制1879年1913年,布雷顿森林体系1944年1973年,牙买加体系1976年今,由历史看未來,以铜为镜,以人为镜,以史为镜,可以正衣冠,可以明得失,可以知兴替,掌握汇率走势由国际货币制度的演进看起,（一）国际金本位制的形成自发形成以英镑为中心、以黄金为基础的国际金本位制金币本位制（18801914；典型的金本位制）金块本位制（一战以后；金本位制的瓦解）金汇兑本位制崩溃（19291933经济危机）,第二节国际金本位制,（二）国际金本位制的特点,1、自由铸造2、自由兑换3、自由输出、输入,金币名义价值与实际价值一致,价值符号价值稳定,汇率固定；自动调节,（三）国际金本位制的基本内容国际货币黄金比价铸币平价汇率制度固定汇率国际收支调节自动调节机制,（四）国际收支的自动调节机制国际收支逆差黄金流出国内通货减少收入和物价下降出口增加、进口减少利率同时上升国外资本内流国际收支趋向平衡,逆差,顺差,货币供给减少,货币供给增加,黄金流出,价格水平下降,出口增加进口减少,黄金流入,价格水平上涨,出口减少进口增加,1、国际金本位制度下的自动调节机制（价格铸币流动机制）,2、汇率的决定与变动,铸币平价（两种货币的含金量之比）是决定两种货币汇率的基础。黄金输送点为界限铸币平价单位货币黄金的运送费用汇率=铸币平价+（-）黄金输送点,（五）国际金本位制的评价,积极作用促进国际贸易和世界经济发展有利于各国经济政策协调弊端与缺陷经济增长受黄金供应量的影响政府的干预将破坏金本位制的纪律约束,作用：由于各国汇率由含金量确定，汇率波动受黄金输送点限制，各国间汇率稳定。国际收支失衡的调节通过自动调节，避免政府政策的人为失误。由于没有外汇管制，有利于商品和资本在国际间自由流动，使生产要素在国际间达到最佳组合和配置。,缺陷,1.黄金与一般商品劳动生产率差异和经济发展的物价稳定之间的矛盾。英国1870-1913年批发价格年均变动率为-0.7%。流动性成为制约经济发展的重要障碍。2.限制了政府利用货币政策的能力。银行券与黄金的自由兑换，剥夺了政府运用货币政策解决政治和经济问题的能力。,1914至1945年世界三大乱源：(1)第一次世界大战(1914-1918)；(2)经济大恐慌(1929-1930)；(3)第二次世界大战(1937-1945),（六）国际金本位制度的崩溃,1914一战爆发黄金禁运，纸币停止兑换黄金严重的通胀，货币黄金可兑换性被禁止19151922，世界黄金生产下降了1/3战后初期1922年，经济与金融会议金块本位制与金汇兑本位制1929年世界经济危机；1931年国际金融危机抵御危机袭击1931年，英国放弃金本位制英镑集团、美元集团、法郎集团,第三节布雷顿森林体系,布雷顿森林体系的建立布雷顿森林体系的主要内容布雷顿森林体系的作用布雷顿森林体系的内在缺陷布雷顿森林体系的维持布雷顿森林体系的崩溃,（一）布雷顿森林体系的形成,1944年7月，召开布雷顿森林会议，通过了国际货币基金协定和国际复兴开发银行协定背景：二战后国际金融秩序混乱美国“怀特计划”；英国“凯恩斯计划”（总称布雷顿森林协定）,CommonGroundsbetweenWhiteandKeynes,都强调解决经常项目不平衡。都只看重工业国的资金需要；忽视发展中国家。探求汇率稳定；防止竞争性货币贬值。英国被迫放弃国际清算联盟计划而接受美国的国际稳定基金方案。1944年发表了专家关于建立国际货币基金的联合声明，同年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林召开了有44国参加的“联合和联盟国家国际货币基金会议”。,布雷顿森林体系的确立,英国被迫放弃国际清算联盟计划而接受美国的国际稳定基金方案。1944年7月通过布雷顿森林协定（国际货币基金协定和国际复兴开发银行协定），并于1945年12月27日正式生效。,（二）布雷顿森林体系的主要内容,核心内容1）“美元黄金”本位制2）可调整的钉住汇率制度,1盎司黄金35美元,各国货币与美元保持固定比价（可调整）各国货币对美元汇率波动幅度为1,“双挂钩”其他货币美元黄金,建立永久性的国际金融机构IMFIMF给成员国提供辅助性的储备供应来源取消外汇管制制定稀缺条款,二次大战前后的金汇兑本位制的对比,（三）布雷顿森林体系的评价,意义：1、建立了以美元为中心的国际储备体系，解决了国际储备供应不足的问题。2、推行的固定汇率制减少了外汇风险，促进了国际贸易、信贷和投资的发展。3、制定的取消外汇管制的一系列规则有利于各国对外开放程度的提高。4、国际货币基金组织在促进国际货币事务协商，建立多边协作体系等方面做出了贡献。,缺陷：1）内在矛盾：“特里芬难题”美国的责任是保证美元按固定官价兑换黄金，维持各国对美元的信心提供足够的国际清偿力。但是：美元供给太多就有不能兑换黄金的危险信心问题美元供给太少则不能满足国际经济发展对清偿力的需求清偿力不足问题,表：美元输出的增加和黄金储备的下降（单位：亿美元）,链接：铸币税,铸币税（Seigniorage），也称为“货币税”。指发行货币的组织或国家，在发行货币并吸纳等值黄金等财富后，货币贬值，使持币方财富减少，发行方财富增加的经济现象。简单地讲就是发行货币的收益。一张100美元的钞票印刷成本也许只有一美元，但是却能购买100美元的商品，其中的99美元差价就是铸币税，是政府财政的重要来源。使用别国的货币，就是主动放弃了大量的财富。,其他缺陷：,2）美国可利用该国际货币制度牟取特定利益3）限制汇率政策的运用4）在特定时期会引发特大规模的外汇投机风潮,（四）布雷顿森林体系的崩溃,维持布雷顿森林体系运转的条件1、美国国际收支保持顺差，美元对外价值稳定；2、美国应有充足的黄金储备，以保持美元对黄金的有限兑换性；3、黄金价格维持在官价水平。,以美元危机为线索，爆发拯救再爆发崩溃第一次美元危机（1960年）1960年，欧洲金融市场，抛美元、抢黄金拯救措施：互惠信贷协议（美国与14国签订）借款总安排（IMF与十国签订）黄金总库（8国共同签订）,第二次美元危机（1968年）,侵越战争，财政金融恶化，通账，贬值拯救措施：黄金双价制（官价与市场价）创设SDR（1969）,伦敦黄金市场的金价变动,第三次美元危机（1971年）,拯救措施：“新经济政策”史密斯协议,1973年2月，再次爆发美元危机，布雷顿森林体系彻底崩溃。,第四节牙买加货币体系,牙买加体系的形成牙买加体系的主要内容牙买加体系的运行特征牙买加体系的评价,一、牙买加体系的形成,1976年1月8日“国际货币制度临时委员会”达成牙买加协定牙买加货币体系的开始1976年4月国际货币基金组织理事会通过国际货币基金协定第二次修正案（1978年4月1日正式生效）,二、牙买加体系的主要内容,1976年牙买加协议主要内容：承认固定汇率制与浮动汇率制并存取消黄金条款，实现黄金非货币化扩大特别提款权的作用扩大对发展中国家的资金融通修订基金组织的份额,三、牙买加体系的运行特征,1、多元化的国际储备体系美元仍是主导货币、最主要的国际支付手段、最主要的国际价值贮藏手段。欧洲单一货币欧元今后将是美元强有力的竞争对手SDR的作用不断增强黄金的国际储备地位逐渐下降，但仍是主要的储备资产,2、多种形式的汇率制度安排独立浮动，46国无预先宣布汇率轨迹的管理浮动，32国爬行浮动幅度，6国爬行钉住，5国水平幅度内的钉住，7国其他惯例的固定钉住，44国货币管理局安排，8国无单独法律货币的汇率安排，38国,3、多样化的国际收支调节方式总需求调节汇率机制调节对商品贸易和资本流动实施控制加强国际协调,四、评价,作用：浮动汇率制度改变了以往汇率制度僵化局面多元化国际储备解决了特里芬难题拓宽了国际收支调节渠道弊端：汇率体系的不稳定国际货币体系缺乏统一的货币标准国际收支调节机制不健全,五、国际货币制度的改革方案,1、恢复金本位制方案2、创立世界中央银行的方案3、建立特别提款权本位方案4、以固定汇率制为基础的多种储备体系方案5、控制短期资本流动方案,金磚四國-BRICs（商業週刊）金磚四國-BRICs（商業週刊）Brazil:巴西金磚四國-BRICs（商業週刊）Russia：俄羅斯金磚四國-BRICs（商業週刊）India：印度金磚四國-BRICs（商業週刊）China:中國從歷史看未來金磚四國-BRICs（商業週刊）遠端投資建議面對金磚四國，勿忘高報酬伴隨高風險,Agenda(金磚四國-BRICs),4月15日，“金砖四国”领导人第二次正式会晤在巴西利亚举行。这是中国国家主席胡锦涛主席与巴西总统卢拉、俄罗斯总统梅德韦杰夫、印度总理辛格一起合影。,简介,金砖四国是指巴西、俄罗斯、印度及中国四个有希望在几十年内取代七国集团成为世界最大经济体的国家。这个简称来自这四个国家的英文国名开头字母BRICs（Brazil、Russia、India、China）的谐音（意指“砖头”）。,这四个国家中，巴西被称为“世界原料基地”；俄罗斯被称为“世界加油站”；印度被称为“世界办公室”；中国被称为“世界工厂”。“金砖四国”国土面积占世界领土总面积的26%，人口占全球总人口的42%。根据国际货币基金组织的统计，2006年至2008年，四国经济平均增长率为10.7%。随着四国经济快速增长，其国际影响力与日俱增。,关于“金砖四国”的研究报告,高盛的研究报告认为，中国、俄罗斯、巴西和印度的经济发展前景极好，四国将在2050年位列世界最强经济体。这篇研究报告是由高盛的全球经济学家吉姆奥尼尔主持编写的。“金砖四国”都是重要的新兴市场国家，在许多国际地区问题上看法接近，近几年经济增长都很快，国际地位不断提高。据预测，这四个国家将拥有超过全球40%的人口和14.051万亿美元的国内生产总值。无论从任何方面讲，它们都将成为世界上最大的经济实体。然而，必须指出的是，这四个国家，既不是像欧盟一样的政治联盟，又不是像东盟一样的贸易联盟。但是，这四个国家已经逐步开始开展政治合作，来加强其政治地位，比如影响联合国的决定；或者通过不成文的政治合作协议，来迫使美国让步。,金磚四國-BRICs（商業週刊）,資料來源：商業週刊901期，P96120,Brazil:巴西Russia：俄羅斯,India：印度China：中國,45年後，金磚四國貨幣最高升值300,45年後，金磚四國股市成長66倍,45年後，金磚四國國內生產毛額成長逾25倍,中国世界工厂,中央之国中国堪称世界最具发展活力的经济区域，引进外资额最高，成为全球最大企业集团的生产基地。拥有13亿居民的中国是世界上的第一人口大国，充裕、廉价、可靠的劳动力驱动了中国经济繁荣，除了无以伦比的价格优势之外，就业人员的素质也在不断提升。国际舆论认为,在金砖四国中,经济发展最突出的就是中国。中国自改革开放以来，在近30年的时间内经济年平均增长率超过9%。,美国高盛公司研究报告称，只需保持当前发展态势，中国经济规模将先后在2010年超过日本，在2021年超过美国。不过，世界经济增长的发动机下面也潜藏着危机。虽然中国央行制定了贷款限制措施，经济过热的隐患依然未能消除；城乡、个人收入之间的巨大剪刀差也令发展失衡，危及社会稳定；环境污染更加恶化。另外，中国股市缺乏独立、有效的监控机制，政府操纵股市；原料不足、能源缺乏等一系列问题都为中国经济制造了瓶颈。,China:中國,机会2005年GDP1.72兆美元超越英国2007年GDP2.17兆美元超越德国2016年GDP5.16兆美元超越日本2041年GDP28.00兆美元超越美国优势一：劳动大军；青年劳工既是生产者也是消费者中国有数以亿计的愿意接受低工资，进取心强及具高度可塑性的青年劳工。这些青年劳工，是工场，也是市场。优势二：外资涌入；深圳等经济特区成了资本家乐园10年前中国大陆一年吸收外资为200亿美金，而今突破600亿美金，已成为仅次于美国全球第二大外资流入国。风险政治风险：集权统治，是好也是不好发展太过迅速，易形成泡沫台湾并无正常管道投资中国,巴西世界原料基地,巴西是南半球最大的发展中国家，国土面积和人口分别占拉美地区的1/3。巴西的国民生产总值高居拉丁美洲之首，在2008年达到1.23万亿美元，人均GDP达6485美元。除传统农业经济之外，生产、服务行业也日益兴旺，更在原材料资源方面占据天然优势。巴西拥有世界上最高的铁、铜、镍、锰、铝土矿蕴藏量，另外，通讯、金融等新兴产业也呈上升趋势。,巴西前总统、工人党领袖卡多佐制定过一套经济发展策略，这套经改政策后来为现任总统卢拉所发扬光大，其核心内容在于：引入灵活的汇率体系；改革医疗、养老制度；精简政府官员系统。然而，有批评家认为，成也萧何败也萧何，工人党内部贪污受贿不断，在很大程度上动摇了现任政府的统治根基。南美这块沃土之上的经济腾飞是否具有可持续性？机遇背后的风险也是巨大的。立足于巴西市场的长期投资者因此而需要强韧的神经和足够的耐心。,Brazil:巴西,机会2005年GDP0.47兆美元2025年GDP1.70兆美元超越意大利2031年GDP2.31兆美元超越法国2036年GDP3.03兆美元超越德国优势一：天然资源；是地球的肺，也是全球穀仓与矿场亚马逊河世界水流量最大，孕育世界最大最肥沃的农耕地各种贵金属及基本金属，巴西几乎都拥有最多蕴藏量优势二：内需市场；是中国之外，跨国企业的首选目标人口：1亿8千万，每人GDP2,512美元，是中国的1.9倍，印度的4.5倍29岁以下人口比率高达58，代表1亿4百万的巴西人在未来30年都有生产力及消费力。风险：法令、税制、汇率、通膨、贪污及文化，太独特也太複杂，对外来投资人是最大挑战。,印度世界办公室,印度被认为是亚洲经济奇迹的象征。自1991年经济改革以来，印度GDP一直呈稳步增长态势。而且印度是世界上人口第二多的民主国家，6000多家上市公司也使其股市规模空前壮大。在过去的20年间，印度经济以每年平均5.6%的速度稳定成长，而在经济前台的背后，是一支高素质的就业大军。据初步统计，西方企业在印度约2300万高校毕业生眼中越来越富有吸引力。美国最大的1000家公司当中，四分之一的企业使用在印度开发的软件。印度药业也在全球市场占据了重要地位。世界上40%的“学名药”（专利期已过的药品药剂）是在印度生产的，这一行业带动个人可支配收入以两位数字的增长率飞速上涨，与此同时，印度社会出现了一批注重享受、乐意消费的中产阶级。,另外，一些大的基础建设项目，如6000公里长的高速公路网络、兴旺发展的出口贸易也为经济发展提供了强大的后继力量。有报告称，到2020年，印度将成为全球经济增长最快的国家之一，其对外贸易在世界各国外贸排名榜上将跃至第10位。当然，印度经济也存在不可忽视的弱点，例如：基础设施不够完善、高额财政赤字、能源及原材料依赖性过高等。政治方面，社会伦理道德观念变化、克什米尔地区局势紧张都有可能引发经济动荡。,India：印度,机会2005年GDP0.60兆美元2016年GDP1.53兆美元超越义大利2019年GDP1.95兆美元超越法国2023年GDP2.68兆美元超越德国2032年GDP5.93兆美元超越日本优势一：年轻人力；25岁以下人数是台湾人口的20倍印度不及35岁的年轻势力，创造出最顶尖的IT人才，而成为推升印度经济实力的主干。没有人口老化的财务负担，35岁以下人口佔总人口的70。优势二：经济成长；成长率在未来50年维持高于5。风险：社会阶级结构、与邻国之政治风险、社会贫富差距,俄罗斯世界加油站,走过1998年金融危机的俄罗斯经济就像从灰烬里飞出的一只浴火凤凰，在新近国际信用评级当中，被著名的证券研究机构标准普尔评为投资等级。石油和天然气价格上涨无疑为俄罗斯经济增添了双翼。这两大工业血脉的开采和生产控制了今天五分之一的国民生产，并且创造了50%的出口贸易产值和40%的国家收入。另外，俄罗斯还是钯、铂、钛的第一大产国。,与巴西的情况有些类似，俄罗斯经济的最大威胁也隐藏在政治之中。普京政府虽然在其五年任期内成功地将国民生产总值提升了30%，可支配国民收入也有明显增多，但政府当局在处理尤克斯石油公司一案所体现出的民主缺失却成为远期投资的毒药，无异于一把隐形的达摩克里斯剑。虽然俄罗斯地大物博，能源丰富，如果缺少了有效遏制腐败的必要体制改革，政府在未来发展态势面前依然不能高枕无忧。如果俄罗斯从长远角度来看不满足于只做世界经济的加油站，当务之急必须致力于现代化改革进程，提高生产效率。投资者应该尤其密切关注当前的经济政策变化，这是除原料价格之外，影响俄罗斯金融市场的另一重要因素。,Russia：俄羅斯,机会2005年GDP0.53兆美元2018年GDP1.52兆美元超越义大利2024年GDP2.14兆美元超越法国2028年GDP2.68兆美元超越德国优势一：丰沛能源；天然气蕴藏量及生产量全世界第一石油蕴藏量全世界第七，产量世界第二天然气产量及蕴藏量全世界第一全球第二大白金及鑽石生产国优势二：教育水准；全世界诺贝尔奖得主第二多人民识字率98，全欧最高，世界第一高素质人力成为经济发展最大助力风险地处西伯利亚，大自然可能是经济发展的变数之一。政治上也有些疑虑,從歷史看未來,17世紀：經濟實力取決於人及資源,19世紀：工業革命後，船堅砲利，決定國力大小。,20世紀：科技將有限的資源轉換成最大經濟動力,21世紀：人與天然資源決定未來,面对金砖四国，勿忘高报酬伴随高风险,金砖四国的成长潜力，确实让投资人无不动心；但每一单一国家都有其无法避免的风险金砖四国仍只能当作是未来半世纪绝佳的机会市场。投资人除了锁定这些区域的投资商品或与这四国相关的周边投资商品之外，勿忘了布局核心资产唯有适当的资产配置，才能确保财富长期稳定成长。,第五节国际金融机构,国际金融机构概述国际货币基金组织世界银行集团区域性国际金融机构,一、国际金融机构概述,国际金融机构：是为了稳定和发展世界经济而从事国际间金融事务的协调和管理，或开展国际间金融业务的超国家的组织机构。,背景：1930年，为处理德国战后赔款问题，“七国”成立国际清算银行。二战后，IMF和WB。,一、国际货币基金组织建立的宗旨(1)设立一个永久性的就国际货币问题进行磋商与合作的常设机构，促进国际货币合作；(2)促进国际贸易的扩大与平衡发展，借此提高就业和实际收入水平，开发成员国的生产性资源，以此作为经济政策的主要目标；(3)促进汇率的稳定，在成员国之间保持有秩序的汇率安排，避免竞争性的货币贬值；,二、国际货币基金组织,1944年通过国际货币基金协定，1945年正式成立。,一、国际货币基金组织建立的宗旨（续）(4)协助成员国建立经常性交易的多边支付制度，消除妨碍世界贸易发展的外汇管制；(5)在有适当保证的条件下，向成员国提供临时性的资金融通，使其有信心且利用此机会纠正国际收支的失衡，而不采取危害本国或国际经济的措施；(6)根据上述宗旨，缩短成员国国际收支不平衡的时间，减轻不平衡的程度。,二、国际货币基金组织的职能1汇率监督和政策协调2向国际收支发生困难的会员国提供必要的贷款3向会员国提供国际货币合作和协商的场所,三、国际货币基金组织的结构1理事会(boardofgovernors)最高权力机构2执行董事会(executiveboard)常设机构3总裁(managingdirector)4.常设职能部门,四、国际货币基金组织的资金来源1、份额(quota)2、借款3、信托基金（出售黄金）,五、国际货币基金组织的资金运用,出口波动补偿贷款缓冲库存贷款中期贷款信托基金贷款其他贷款（结构调整贷款、制度转型贷款）,普通贷款,储备部分贷款（黄金贷款）,信用部分贷款,IMF份额的主要国家分布（1999年7月31日）,（一）世界银行一、世界银行的宗旨与职能(1)通过对生产事业的投资，协助成员国经济的复兴与建设，鼓励不发达国家对资源的开发；(2)通过担保或参加私人贷款及其他私人投资的方式，促进私人对外投资。当成员国不能在合理条件下获得私人资本时，可运用该行自有资本或筹集的资金来补充私人投资的不足；(3)鼓励国际投资，协助成员国提高生产能力，促进成员国国际贸易的平衡发展和国际收支状况的改善；(4)在提供贷款保证时，应与其他方面的国际贷款配合。,第三节世界银行集团,1944年通过国际复兴开发银行协定，1945年正式成立。包括：国际复兴开发银行、国际开发协会、国际金融公司,二、世界银行的组织机构理事会、执行董事会、行长和业务机构三、世界银行的资金来源(1)会员国缴纳的股金(2)发行债券取得的借款(3)留存的业务净收益（4）债权转让,（二）国际开发协会1960年在华盛顿成立，目的是对最贫穷的发展中国家提供比世界银行贷款条件更优惠、期限更长的信贷，促进其经济的发展。1、组织形式2、资金来源(1)成员国认缴的股金(2)成员国提供的补充资金(3)世界银行的赠款(4)协会本身经营业务的盈余,3、资金运用贷款对象低收入国家（99年规定人均GNP925美元以下。优惠a.贷款期限长；b.贷款不收利息；c.有10年宽限期；d.可以全部或一部分用本国货币偿还。,（三）国际金融公司1956年