金融市场学chap

,becoo,Lecture10:货币均衡,货币银行学,货币均衡,货币均衡及其理论模型货币失衡及其调整途径开放经济条件下的货币均衡,主要内容,一、货币均衡的含义,Ms=Md“=”并非纯数学概念。一切经济活动都必须借助货币的运动，而一切社会需求都表现为拥有货币支付能力的需求，即需求必须通过货币来实现。货币均衡，可以说是由货币的收支运动与它们所反映的国民收入及社会产品之间的相互协调一致。静态均衡只是动态均衡的一个特例，要求的是长期内货币供求间应大体适应。,一、货币均衡的含义,货币均衡与信贷平稳两者紧密联系表现在：在一定条件下，银行部门的信贷收支与非银行经济部门的货币收支可以相互转化。信贷收到平衡与否，要看社会再生产过程对银行信贷的客观需求与银行信贷的供应是否相适应。货币均衡与否最终还是看国民经济各部门的货币收支是否协调，货币供应与货币需求是否相适应。货币均衡和信贷平衡最终都可以通过货币流通状况反映出来。,一、货币均衡的含义,货币均衡与信贷平稳两者的区别：（1）货币均衡反映的货币运动的状况，受货币流通规律的制约；而信贷收支平衡反映的是银行信贷资金的运动，受信贷资金运行规律的制约。（2）信贷收支运动主要与生产过程相联系，即信贷规模和增长速度与生产的发展规模和增长速度之间的关系正相关；而货币收支运动主要与商品流通过程相联系，即与商品流转的规模和速度正相关。（3）信贷平衡反映的是社会再生产过程对银行信贷资金需要量与银行信贷资金供给量的协调平衡关系；货币均衡反映的是国民经济各部门之间和社会再生产各环节之间的货币收支协调平衡关系。,二、货币均衡与社会总供求平衡,社会总供求是社会总供给和社会总需求的合称。社会总需求：通常是指一定时期内，一国的社会各方面实际占用或使用的全部产品之和。在商品经济条件下，一切需求都表现为有货币支付能力的购买需求，所以社会总需求也就是一定时期社会的全部购买支出。总需求有现实需求与潜在需求之分，现实需求指现有购买力的需求，即一定时期内，全社会在市场上按一定价格购买商品和劳务所支付的货币量，以及人们为持有一定的其他金融资产所支付的货币量；潜在需求是社会节余的购买力，即尚没实现的需求或将要实现的需求。,1.社会总供求的含义,二、货币均衡与社会总供求平衡,社会总供给，一定时期内，一国生产部门按一定价格提供给市场的全部产品和劳务的价值之和，以及在市场上出售的其他金融资产总量。由于这些商品都是在市场上实现其价值的，因此，社会总供给也就是一定时期内社会的全部收入或总收入。总供给也分现实的总供给和客观的总供给，前者是指现实中社会各生产部门提供给市场的商品量，而后者指一国的生产能力，即可能生产并提供给市场的能力。,1.社会总供求的含义,二、货币均衡与社会总供求平衡,社会总供求平衡的含义：（1）平衡是指货币均衡而非实物均衡。（2）平衡是市场的总体均衡。社会总需求和总供给的状况取决于货币市场和商品市场的状况，因此，总需求和总供给的平衡是货币市场和商品市场的统一平衡。（3）平衡是动态的均衡。,1.社会总供求的含义,二、货币均衡与社会总供求平衡,任何需求都表现为有货币支付能力的需求，任何需求的实现都必须支付货币。一定时期内，社会的货币收支流量就构成了当期的社会总需求。社会总需求的变动，一般说来，首先是来源于货币供应量的变动。但货币供应量变动后，能在多大程度上引起社会总需求的相应变动，则取决于货币持有者的资产偏好和行为，即货币持有者的资产选择行为。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,二、货币均衡与社会总供求平衡,区别：货币供给量是一个存量，而社会总需求量是一个流量。货币供给量由现实流通的货币和潜在的货币两大部分构成，而社会总需求由流通性货币及其流通速度两部分决定，所以，真正构成社会总需求的只能是流通性货币。货币供给量变动与社会总需求量变动在时间上也不一致。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,二、货币均衡与社会总供求平衡,联系：货币供给和货币需求之间，是一种相互制约和影响的关系，货币供给在一定条件下改变货币需求，而货币需求的变动，也可以在一定程度上改变货币的供给。联系货币供给与货币需求的纽带就是国民收入和物价水平。如果把总供求平衡放在市场的角度研究，它包括了商品市场的平衡和货币市场的平衡，也就是说，社会总供求平衡是商品市场和货币市场的统一平衡。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,二、货币均衡与社会总供求平衡,商品的供给决定了一定时期内的货币需求。因为在商品货币经济条件下，任何商品都需用货币来表现或衡量其价值的大小，并通过与货币的交换实现其价值。因此，有多少商品供给，必然就需要相应的货币量与之相应。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,商品供给,货币需求,商品需求,货币供给,二、货币均衡与社会总供求平衡,货币的需求决定了货币的供给。就货币的供求关系而言，客观经济过程的货币需求是基本的前提条件，货币的供给必须以货币的需求为基础，央行控制货币供应量的目的，就是要使货币供应与需求相适应。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,商品供给,货币需求,商品需求,货币供给,二、货币均衡与社会总供求平衡,货币的供给形成对商品的需求。任何需求都是有货币支付能力的需求，只有通过货币的支付，需求才得以实现。在货币周转速度不变的情况下，一定时期的货币供应水平，实际上就决定了当期的社会需求水平。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,商品供给,货币需求,商品需求,货币供给,二、货币均衡与社会总供求平衡,商品的需求必须与商品的供应保持平衡，这是宏观经济平衡的出发点和复归点。,2.货币供求与社会总供求之间的关系,商品供给,货币需求,商品需求,货币供给,三、货币均衡的理论模型,模型中，利率是货币市场的价格，货币供求的对比对于利率水平的高低具有决定作用：相对于货币需求，如果供给偏多，利率下降；供给偏少，则利率上升。同时，利率对于货币供求也具有调节作用：利率下降会抑制货币供给，刺激货币需求；利率上升会刺激货币供给，抑制货币需求。而当供给与需求处于均衡点时的利率即为均衡利率（见下图）。但事实上均衡利率很难求出，故只能用经验进行判断。,1.简单的货币均衡模型,三、货币均衡的理论模型,货币供应为内生变量。货币供应的变动，总是被动地取决于客观经济过程，起决定作用的是经济体系中的实际变量和微观经济主体的经济行为。货币需求由一定的收入水平所决定。利率调节机制起着保持货币供求均衡的作用。,1.简单的货币均衡模型,三、货币均衡的理论模型,货币供应为外生变量。货币需求的变动只会引起利率水平的升降，而不能通过利率机制影响货币供应。,1.简单的货币均衡模型,三、货币均衡的理论模型,见课件ISLM,2.ISLM模型,三、货币均衡的理论模型,2.ISLM模型,三、货币均衡的理论模型,上图中的LSLM模型表明，当经济处于区和区的非均衡点（如A点和B点）时，政府可以通过运用紧缩性的货币政策配合紧缩性的财政政策对付通货膨胀和需求过剩，运用扩张性的货币政策配合扩张性的财政政策对付通货紧缩和需求不足，使经济趋于均衡。如果经济处于区和区（如点和点），则财政政策和货币政策不能同紧同松，而应根据经济不均衡的具体情况采取松财政、紧货币或松货币、紧财政的搭配方法，才能使经济趋于均衡。,2.ISLM模型,三、货币均衡的理论模型,与发达市场经济国家相比，中国的货币供求均衡与社会总供求均衡有自己独有的特征：一是由于中国的信用制度水平和金融市场的发育程度较低，利率尚未实现市场化，不能随市场供求的变化而自然变动，所以货币需求对利率的弹性极为微弱，利率很难对货币供求发挥调节作用；二是中国现行经济体制下的经济快速增长，形成了国有企业的投资饥渴和软预算约束的特征，由此导致社会经济经常处于投资扩张过度、货币供给偏多的失衡状况。,3.货币供求均衡的现实论证,三、货币均衡的理论模型,3.货币供求均衡的现实论证,在“倒逼机制”下，国有企业的资金短缺最终都多少能由信贷途径得到解决，其结果是货币供应被迫突破计划，在利率不变的情况下，达到新的均衡点E,中国的简单货币均衡模型,三、货币均衡的理论模型,3.货币供求均衡的现实论证,中国总供求均衡下的货币均衡模型,货币均衡,货币均衡及其理论模型货币失衡及其调整途径开放经济条件下的货币均衡,主要内容,一、货币失衡的原因,货币供应量小于货币需要量的原因：经济发展了，商品生产和商品流通的规模扩大了，但货币供给量没有及时增加，从而导致流通中货币紧缺。在货币均衡的情况下，货币管理当局仍然紧缩银根，减少货币供给量，从而使得本来均衡的货币走向供应小于需求的失衡状态。,1.货币失衡原因的一般分析,一、货币失衡的原因,货币供应量大于货币需要量的原因：在纸币流通时代，货币供给量大于货币需求量是一种经常出现的失衡现象。就我国的情况而言，根本原因是国民收入的超分配，即从整个国民经济看，价值形态的分配超过了使用价值（实物）形态的分配。,1.货币失衡原因的一般分析,一、货币失衡的原因,货币运动的相对独立性和物资运动存在着矛盾。财政、信贷再分配杠杆的使用和配合失灵。财政支大于收财政收支虚收财政应支未支信贷自身膨胀国际收支的影响。,2.货币失衡原因的深层次分析,二、从货币失衡到货币均衡的调整,指在货币供给量大于货币需要量时，从压缩货币供给量入手，使之适应货币需要量。（1）央行：公开市场操作、提高法定存款准备金、减少基础货币供应量。（2）商业银行：停止发放新贷款、到期贷款不再展期、提前回收部分贷款。（3）财政：减少拨款、增发政府债券（4）税收：增设税种、降低征税基数、提高税率、加强纳税管理。,1.供应型调节,二、从货币失衡到货币均衡的调整,指在货币供给量大于货币需求量时，从增加货币需要量入手，使之适应既定的货币供给量。（1）增加商品供应量；（2）国家物价管理部门提高商品价格，通过增加货币需要量来吸收过度的货币供应量。M=PQ/V,2.需求型调节,二、从货币失衡到货币均衡的调整,指面对货币供给量大于货币需要量的失衡局面，不是单纯地压缩货币供给量，也不是单纯地增大货币需要量，而是双管齐下，既搞供应型调节，也搞需求型调节，以尽快收到货币均衡而又不会给经济带来太大波动之效。,3.混合型调节,二、从货币失衡到货币均衡的调整,指面对货币供给量大于货币需要量的失衡局面，中央银行不是采取釜底抽薪之策压缩货币供给量，而是反其道而行之，采取火上浇油之法增加货币供给量，从而促成货币供需在新的起点均衡。,4.逆向型调节,货币均衡,货币均衡及其理论模型货币失衡及其调整途径开放经济条件下的货币均衡,主要内容,一、国际收支与货币均衡,经常项目经常项目是国际收支平衡表中最基本、最重要的项目，是“由一个经济实体向另一个经济实体提供的实际资源的记载项目”(IMF国际收支手册)。经常项目通常分为商品、服务、收益和转移四项。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,商品项目：又称贸易收支或有形贸易，包含进口和出口贸易收支。服务项目：又称劳务收支或无形贸易，其内容有运输、保险、金融、通信、旅游、广告、专利等各种服务的收入和支出，以及外国机构的费用。收益项目：主要记载和反映由于生产要素在国际间的流动而引起的要素报酬收支，包括因劳工的输出入和资本的输出入而产生的工薪报酬和利息、股息、利润的收入与支出，具体分为雇员报酬和投资收益两类。转移项目：又称无偿转移，是“对于一个经济体向另一个经济体单方面转移性经济交易的人为的抵销帐户”(IMF)。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,资本和金融项目记录一国与他国之间资本流出和流入的帐户，它“反映一个经济体的国外金融资产和负债的所有权变化或其他所有交易”(IMF)。其中：资本项目包括资本转移和非生产、非金融资产的收买或放弃。金融项目包括经济体对外资产和负债所有权变更的各种交易，具体又分为直接投资、证券投资和其他资本项目。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,逆差失衡通常表现为贸易收支或经常项目出现长期大量逆差，国内生产不景气，失业增加，不得不依靠大量外资，特别是短期资本的流入来维持对外支付，支撑国内经济；结果外债规模不断扩大，债务危机爆发的可能性越来越大，在国际金融市场上借款越来越困难，外资净流入不足，导致黄金外汇储备迅速流失，濒临枯竭；最后，政府不得不实行严厉的外汇管制措施。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,顺差失衡通常表现为：贸易收支或经常项目长期大量顺差，国际储备水平不断提高，既给国内带来较大的通货膨胀压力，同时也受到来自贸易伙伴国的越来越大的政治和经济压力；本币汇率不得不上升，削弱了本国企业的对外竞争能力；大量顺差积累的外汇资金寻求投资出路，导致资本大量外流，累及国内经济的长期稳定。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,在国际金融理论里，讨论比较多的国际收支调整过程主要有两种机制：一是价格调节，如通过汇率和货币量的变动来影响商品、劳务以及金融资产的价格，恢复国际收支的均衡；二是收入调节，如通过总支出或生产的变动来调节国际收支。国际收支弹性分析法、货币分析法属于前一种调节机制；国际收支的吸收分析法则属于后一种调节机制。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,弹性分析法认为货币贬值可以提高外国商品相对国内商品的价格，但贬值能否改善贸易收支取决于国际贸易的供求弹性。在各国国内价格不变的前提下，当一国的出口需求弹性和进口需求弹性满足马歇尔勒纳条件时，贬值可以起到改善贸易收支的作用。但贬值经常伴随着所谓的“J曲线”效应，即在贬值过程中，贸易收支差额先降后升。吸收分析法是凯恩斯的乘数原理在弹性分析法中的一个应用，该方法说明货币贬值只有在收入相对吸收增加，贸易收支才能得以改善。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,货币分析法强调国际收支的货币特征，即强调货币供求在决定一国国际收支状况中的作用。它将货币市场失衡与国际收支失衡直接联系在一起，认为一国国际收支出现逆差是因为其国内货币供给超过了货币需求；而一国国际收支出现顺差是因为其国内货币供给低于货币需求。在固定汇率下，国际收支失衡可通过货币供给的自动调整以适应货币需求这一过程加以恢复；在浮动汇率下，国际收支失衡可通过汇率的变化来自动调整。,1.国际收支均衡与货币均衡的理论模型,一、国际收支与货币均衡,1模型假设（1）假设外汇供求只由贸易收支决定，而不考虑其他国家贷款偿还外债本息等资本流动，因此以本币表示的经常项目差额可表示成如下形式：CA=PX-eP*M其中，CA表示贸易差额，P表示国内价格水平，X表示本国出口量，e表示汇率（以本币表示的外币价格），P*表示外国价格水平，M表示本国的进口量。（2）国内总体商品价格水平保持不变。（3）汇率的调整不是由市场力量决定的，而是由货币当局决定的。,国际收支的弹性分析法,一、国际收支与货币均衡,2分析过程（1）当本币贬值时，在国外价格不变的假设条件下，以本币表示的进口价格将上升；但由于进口量受本国对进口产品需求弹性的影响，在不同弹性条件下，进口量M的减少幅度将有所不同。（2）当本币贬值时，虽以本币表示的出口商品价格不变，但换算成外币后在国外的销售价格将下降，所以出口商品的数量可能要增加。同样在不同的出口需求弹性情况下，出口量X的变化也有所不同。综上所述可见，当本国货币贬值时，贸易差额CA的变动将是不确定的，它的变动由进出口商品的需求弹性决定。,国际收支的弹性分析法,一、国际收支与货币均衡,“马歇尔勒纳条件”（Marshall-Lernercondition），是由英国经济学家马歇尔与勒纳推导出来的。这个条件所要说明的是在供给弹性无穷大的情况（即国内外价格不变）下，贬值能够改善贸易收支的进出口需求弹性条件。,国际收支的弹性分析法,一、国际收支与货币均衡,弹性方法假定本币贬值只改变贸易双方的相对价格，而不改变其国内的价格。但这种假定显然并不合理。因为在实际情况中，往往本币贬值必然会导致国内价格上涨，从而促使国内生产成本提高，实际汇率与出口竞争力则下降。（1）随着本币的贬值，那些必须依赖进口的中间品与最终品的价格会跟着上升，前者将直接增加依靠进口中间品来生产最终出口品的厂商的生产成本，后者则会造成工资上升从而使所有厂商的成本趋于提高。（2）贬值促成出口增加促使相关资源向贸易部门转移，从而减少非贸易品生产部门的可用资源，随之导致非贸易品供给量的下降与价格的上升，进而对社会一般物价水平产生强大的上升推动力。,国际收支的弹性分析法,一、国际收支与货币均衡,国际收支的吸收分析方法是指只有当一国商品、劳务的产出的增加超过其吸收能力的增加时，该国的国际收支才能得以改善。这里“吸收”一词系指国内居民在商品和劳务上的支出。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,1凯恩斯的假设（1）在凯恩斯主义的分析中，价格假设（开放经济中还包括汇率）是给定的，不随总需求而变动。（2）为使这些假定完全合理，必须假设所考虑的均衡收入水平低于充分就业情况下的收入水平，从而产出能对需求的变动作出反应，并且确保不对价格水平形成压力。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,Y=C+I+G+X-MY-（C+I+G）=X-MA=（C+I+G）（吸收部分）Y-A=X-MY-C-G为一国总储蓄S，因此，等式左边等于S-I，即净储蓄。于是：S-I=X-M在均衡时，收入与本国居民支出之差，即净储蓄，等于出口与进口之差，即贸易盈余。而重要的是Y与A的均衡差取决于整个经济体系的运行，即内生变量C和M，再加上外生变量I、G和X一起决定了Y和A，,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,在假定价格一定，并且经济处于非充分就业的情况下，YASIXM即为国民收入决定的均衡条件，根据此条件，国际收支的调整实际上是通过外生变量的变动，来影响国民收入的变化，进而影响进口及储蓄而得以实现的。1如果一国处于贸易顺差，则可通过增加政府开支G的办法来增加本国国民收入，进而增加进口量，从而抵消贸易顺差，使国际收支趋于均衡；如果一国处于贸易逆差，则可通过鼓励出口来增加收入并消除逆差。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,2一国在贸易存在逆差时，也可以通过紧缩性财政政策来消除逆差；在存在贸易顺差时，也可减少出口来抵消顺差。但这两种情况都会导致国民收入的下降，失业压力将不可避免地上升，所以在政策上并不可取。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,吸收法效果：（）从货币效用来看，汇率贬值会导致货币余额效果和货币幻觉效果。A一国当局采用贬值政策将导致本国通货膨胀现象物价上涨使实际货币供给下降货币当局同时实行紧缩的货币政策而不使货币供给随本币贬值而增加由此导致国内利率上升从而国内投资随之下降同时消费者会由于实际货币余额的减少而设法恢复其流动资产引起消费下降（此为货币余额效应）。B当货币贬值、物价上涨时即使人们的收入与物价同比例上涨使实际收入保持不变，人们也会因物价上涨而减少支出（即为货币幻觉效应）。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,吸收法效果：（2）贬值存在着收入再分配效应。A贬值后物价上涨的同时工资水平受劳资合同的限定而不能立即提高实际工资下降了-而厂商的利润则由于对收入的再分配增加了。B利润收入具有比工资收入更高的边际储蓄倾向这会使全社会的吸收水平下降进而改善国际收支,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,吸收法效果：C在一个实行累进所得税制度的国家贬值带来的名义收入增加将使纳税人升入更高的纳税等级则全体纳税人的可支配收入下降D如果政府同时实行紧缩财政政策从而使全社会吸收水平下降国际收支将因此而得以改善。综合以上分析，我们可以发现，在采用贬值政策的同时，如果辅之以紧缩的货币政策和财政政策，则更易于达到改善国际收支的目的。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,吸收法虽然对货币贬值的影响效果的分析比起弹性法更为全面，但也遭到一些人的批评。集中起来，主要的批评意见有：1吸收分析法是在接受充分就业作为主要经济政策目标以后出现的。它把弥补国际收支逆差的希望寄托于增税和减少国民收入上。这实际上等于在国内进行紧缩政策，而同充分就业目标不相容。2吸收法中所说的国际收支仍然指的是贸易差额，完全忽略了资本移动等在国际收支中的重要地位。3它和弹性论、乘数论一样，完全忽略了国内货币供应和信用创造对国际收支的影响。,国际收支的吸收分析法,一、国际收支与货币均衡,国际收支的货币分析方法起始于20世纪70年代，强调国际收支的货币特征。事实上，它可看着是传统的封闭经济的货币理论在开放经济条件下的推广应用。总的来说，货币分析法强调货币需求函数的稳定性，并考虑货币供应量的变化影响经济的多种渠道。但坚持国际收支调整理论中的货币论者并不完全是货币主义者。尽管其后继者彼此间在某些问题上存在分歧，但他们分析国际收支问题和提出对策的基本根据都是货币理论。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,1模型假设（1）假设一国家名义货币需求余额与其名义国民收入正相关，并在长期内是稳定的。其货币需求方程为如下形式：Md=KPY这里，Md是名义货币需求余额量；K是所期望的名义货币余额与名义国民收入之比，假定为一个常数；P代表国内价格水平；Y表示实际产量，PY则代表名义国民收入或总产值（GNP）,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,（2）假设一个国家货币的供应量取决于其基础货币，货币供给方程为下列形式：MS=m（D+R）这里，MS是一国总的货币供给量。m是货币乘数，假定为一个常数。D是一个国家基础货币的国内部分，R是一个国家基础货币的国外部分。（3）一个国家基础货币的国内部分（D）是由这个国家货币当局所创造的国内信用。一个国家基础货币的国外部分（R）被认为是一个国家的国际储备，它的增加和减少代表这个国家国际收支赢余或赤字。即货币市场均衡意味着Md=MS。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,2模型分析在开放经济中，解决货币不平衡的途经可以表现为国际收支的变动。在货币需求是长期稳定的条件下，货币市场的不均衡主要通过货币供给的变化来调整，即通过调整基础货币来实现货币市场均衡。（1）假设最初的货币市场是均衡的，即Ms=Md。可得：m(D+R)=KPY由于K、P、Y均不变，所以由上式可得出：dR=-dD。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,A如果货币当局扩大国内信贷（提高D），货币供给就会超过货币需求，为恢复货币市场均衡，R就要减少，即国内信贷扩张会导致国际储备的减少，于是国际收支出现逆差；B如果货币当局减少国内信贷（降低D），那么在货币需求不变的条件下，为了恢复货币市场均衡，R将上升，即国际储备增加，因而国际收支出现顺差。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,（2）任何来自货币市场的不均衡都完全反映在国际收支中。一国国际收支出现逆差是因为其国内货币供给超过了货币需求；而一国国际收支出现顺差责是因为其国内货币供给低于货币需求。（3）既然国际收支失衡的原因归结于国内货币市场的不平衡，那么恢复国际收支平衡的途径就在于恢复国内货币市场的平衡。（4）在固定汇率下，即使货币当局不采取任何措施，货币市场的不平衡也是不可能长期存在的，它可以通过货币供给的自动调整机制自行消除，即货币供给通过国际储备的流动来适应货币需求。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,（5）如果一国货币供给超过货币需求，那么国际收支出现逆差，国际收支逆差意味着外汇市场上外汇供给小于外汇需求，于是逆差国货币贬值。货币贬值又引起国内价格上涨，从而引起货币需求的增加。在货币市场趋于平衡的过程中，国际收支逆差逐渐缩小，直至消失。同样，如果国际收支出现顺差，那么顺差国的货币将升值，国内价格下降，货币需求也随之下降，直至货币市场恢复平衡，汇率的变动才会停止，此时，国际收支顺差消失。,国际收支的货币分析法,一、国际收支与货币均衡,在开放经济中，宏观经济政策的主要目标包括经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等四个方面。其中，经济增长是一个长期目标，而充分就业、物价稳定和国际收支平衡则是三个短期目标。进一步，上述三个目标又可分成两类：（1）对内平衡，即内部经济处于充分就业和物价稳定状态；（2）对外均衡，即国际收支达到平衡。在分析上述均衡的过程中，不同的汇率制度对宏观经济政策的效果又有着不同的影响，具体地说，固定汇率下和浮动汇率下的宏观经济政策效果有很大程度上的差别。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则至少需要两个政策工具，仅依靠总需求政策一种方式不可能既改善国内需求水平，又改善国际收支内外平衡，所以要根据财政政策与货币政策的不同作用，指派给货币政策与财政政策不同的任务，分配法则为：将国内平衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,1国际收支均衡线的推导（1）在一国的国际收支达到平衡的时候，即指该国官方储备差额等于零，经常项目收支差额与资本项目收支差额之和应为零，用公式表示即：BP=(X-M)+(AM-AX)=0或M-X=AM-AX其中X表示出口；M表示进口；AX表示金融资产流出；AM表示金融资产流入；(M-X)为经常项目的逆差；(AM-AX)为资本项目的净流入。两值相等时，国际收支达到平衡。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,（2）由于进口量的大小主要取决于本国实际国民收入的高低，即M是本国实际国民收入的递增函数，函数表达式可写成：M=M(Y)；出口X则主要由外国实际收入决定，与本国收入水平无关，因此，这里出口变量X可视为不变；（3）资本项目则主要受利率变量的影响，本国利率水平相对越高，金融资产的流入就越多，而流出则越少，表示成函数形式，即：AX=AX(i)及AM=AM(i)。从而我们可以得到经常项目的逆差NM=M(Y)X，可见NM是本国国民收入的递增函数；而资本项目的净流入NF=AM(i)AX(i)是本国利率的增函数。(4)NM=NF,M(Y)-X=AM(i)-AX(i),IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,2国际收支曲线的含义（1）对于BP曲线上任何一点均代表国际收支平衡；而在BP曲线之下或之上的区域内任何一点，与BP曲线上的均衡点相比，则表示国际收支处于逆差或顺差状态。（2）在通常情况下，BP曲线向上倾斜,即斜率为正，这代表利率与实际国民收入同方向变动。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,（3）国际收支平衡的BP曲线的形状存在两种极端情况。一种是在没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影响，也就是说资本流动对利率的弹性为零，这时BP线是一条位于某一收入水平上的垂直于横轴的直线,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,另一种极端则对应于资本完全自由流动的情况，这时资本流动对于利率变动具有完全的弹性，既任何高于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流入，使国际收支处于顺差；同样，任何低于国外利率水平的国内利率都户导致巨额资本流出，使得国际收支处于逆差。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,3影响BP曲线的因素对于国际收支平衡曲线的影响因素主要包括两个方面：国内价格水平，汇率。在IS-LM模型的框架下，显然国内价格水平是假定不变的。因此，汇率作为一个重要的参数，对国际收支状况的影响就十分重要。事实上，凡能影响汇率的因素（如利率、实际国民收入、价格水平等）都会使BP曲线移动。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,（1）假定最初外部均衡实现于BP曲线上的A点，所以必然有一均衡汇率e1（2）假定利率由i1下降到i2，而实际国民收入仍为Y*不变。（3）由于利率下降，导致金融资产流出增加，流入减少，资本项目出现逆差。（4）由于假定Y*不变，则经常项目余额不变，因此总的国际收支出现逆差，这时外汇市场上本国货币的供给大于需求，本币将贬值，汇率下跌。（5）汇率下跌有利于本国出口增长，抑制进口，从而出现经常项目顺差，直到汇率下跌使经常项目顺差与资本项目逆差完全相抵时，国际收支重新实现均衡，这时新的均衡汇率e2出现。（6）与已降低的利率i2和Y的组合点B相比，这时BP1曲线移到BP2。如果利率上升，将出现完全相反的情况。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,开放经济均衡要求三个市场商品市场、货币市场和国际收支同时达到均衡。显然，在I-Y平面中，任何偏离上述条件的点都是非三重均衡点。当IS曲线、LM曲线和BP曲线恰好交于E点的时候，便会有唯一的一组利率I*、实际国民收入Y*和汇率e*，使得产品市场均衡、货币市场均衡以及国际收支均衡这三种均衡同时实现。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,开放经济下，各国政府的宏观政策目标主要是经济增长、充分就业、物价稳定及国际收支平衡，其中除了经济增长为一长期目标外，其余均为政府宏观经济政策的短期目标，即一国关心的内外平衡政策。然而，通常条件下政府却无法实现上述目标。在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则政府至少需要两个政策工具。但在现实中，战后政府当局仅仅使用总需求政策（通过财政政策和货币政策来实现需求管理）一种方式来干预经济，结果形成了一个宏观经济政策的两难困境，即仅仅使用总需求政策不可能既改善国内需求水平，又改善国际收支。,IS-LM-BP模型,一、国际收支与货币均衡,政府采用扩张性货币政策对经济产生的影响。由图可知，扩张的货币政策会导致LM曲线右移，结果在新的均衡点，国民收入因总需求上升而增加，利率下降又促使资本外流，支出增加，最终导致国际收支赤字（均衡E处于BP曲线右方）。,IS-LM-BP模