第二讲 建设项目投融资与承包模式(201X版)ppt课件

.,1,建设项目投融资与承包模式,米旭明副教授、博士、博士后联系方式ixm深圳大学土木工程学院建设管理与房地产系2014年,.,2,目录,第一节建设项目投融资第二节总承包与项目管理总承包第三节项目代建,.,3,第一节建设项目投融资,一、建设项目投资与融资的含义、特点二、建设项目投资管理的目标与原则三、建设项目融资主体及融资组织形式四、建设项目融资渠道和筹措方式五、建设项目投资构成六、建设项目投资的合理估计与控制七、建设项目融资模式八、建设项目信用保证结构九、建设项目融资方案的优化与设计十、工程垫资与带资十一、案例,.,4,一、建设项目投资与融资的含义、特点,1、含义2、特点,.,5,世界上第一条铁路,1825年9月27日，英国第一条铁路（斯托克顿达林顿，27公里）通车。同时世界上第一辆客运蒸汽机火车在该铁路线上试车成功。命名为“旅行号”，共拉客、货车32节，时速15英里/小时。,.,6,一、建设项目投资与融资的含义、特点,“十二五”期间铁路投资2.3万亿铁路基建投资2.3万亿融资艰难成为主要问题,1、含义,从广义上讲，为了建设一个新项目或者收购一个现有项目，或者对已有项目进行债务重组所进行的一切融资活动都可以被称为项目融资。从狭义上讲，项目融资（ProjectFinance）是指是指以建设项目发起人及其他投资者依法组建的能独立承担民事责任的法人（建设项目公司）作为融资主体，以建设项目未来的现金流量和资产作为融资信用基础，项目参与各方分担风险，具有优先追索性质的特定的融资方式。我们一般提到的项目融资仅指狭义上的概念。,.,7,一、建设项目投资与融资的含义、特点,2、特点,（1）项目导向性,（2）追索权的有限性,（3）项目风险的分散性,（4）项目信用的多样性,（5）项目融资程序的复杂性,.,8,1、导向性,项目融资是以项目为主体安排的融资。贷款银行在项目融资中的注意力主要放在项目在贷款期间能够产生多少现金流量用于还款，而不是依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排项目融资的第一个特点。同时贷款的数量、贷款期限、融资成本的高低以及融资结构设计都与项目的预期现金流量和资产价值及项目经济生命期直接联系在一起。,2、追索权的有限性,贷款人对项目借款人的追索形式和程序是区分融资是项目融资还是传统形式融资的重要标志。,.,9,3、项目风险的分散性,确定各方参与者所能承受的最大风险及合作的可能性，利用一切优势条件，设计出最有利的融资方案。,4、项目信用的多样性,将多样化的信用支持分配到项目未来的各个风险点，从而规避和化解不确定项目风险。如要求项目产品的购买者签订长期购买合同，原材料供应商以合理的价格供货等，以确保强有力的信用支持。,.,10,5、融资程序的复杂性,项目融资数额大、时限长、涉及面广，涵盖融资方案的总体设计及运作的各个环节，需要的法律性文件也多，其融资程序比传统融资复杂。前期费用占融资总额的比例与项目规模成反比，其融资利息也高于公司贷款。对于大型建设项目，特别是基础设施和能源、交通运输等资金密集型的项目具有更大的吸引力和运作空间。,.,11,大亚湾核电站,1978年12月4日，邓小平会见了法国外贸部长弗朗索瓦一行，并在回答法国记者问题时公开宣布：中国已决定向法国购买两座核电站设备。这个由广东、香港两地合营的核电站，既是中国大陆第一个大型商用核电站，亦是改革开放初期中国最大的中外合资项目。,.,12,大亚湾核电站,1979年9月，广东省核电站选址工作组成立。1980年12月21日，广东电力工业总公司和香港中华电力公司共同完成在广东省合营核电站可行性研究报告的编制。1982年12月13日，国家批准建设大亚湾核电站。1985年1月18日，广东核电合营有限公司合营合同签字；1月19日，邓小平会见了参加签字仪式的香港中华电力公司董事局主席嘉道理勋爵。1987年8月7日，大亚湾核电站工程正式开工。1994年2月5日，大亚湾核电站1号机组投入商业运行；5月6日，2号机组投入商业运行。,.,13,大亚湾核电站,大亚湾核反应堆,.,14,大亚湾核电站,岭澳核反应堆,.,15,大亚湾核电站,大亚湾观景台,.,16,大亚湾核电站,建设过程分析投资融资分析风险分析,.,17,二、建设项目投资管理的目标与原则,1、目标2、原则,.,18,二、建设项目投资管理的目标与原则,确定并分析论证建设项目总投资目标及其用途结构的合理性；确定建设资金的筹措和融资方案，根据建设总进度部署要求，编制投资使用计划，加强资金管理；实施全方位全过程的投资控制。,1、目标,.,19,二、建设项目投资管理的目标与原则,2、原则,(1)依法融资原则,(2)规模适度原则,(3)结构合理原则,(4)成本效益原则,(5)时机得当原则,.,20,三、建设项目融资主体及融资组织形式,1、项目融资2、公司融资3、BOT融资4、三种组织形式的对比,.,21,三、建设项目融资主体及融资组织形式,1、项目融资,由项目发起人（企业或政府）发起组建的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。,定义,.,22,三、建设项目融资主体及融资组织形式,1、项目融资,（1）项目发起人希望拟建项目的生产经营活动现对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切；（2）拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金；（3）项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务。,融资主体适用条件,.,23,三、建设项目融资主体及融资组织形式,1、项目融资,融资的特点,（1）项目发起人作出投资决策,（2）发起人与项目公司并非一体,（3）项目公司承担融资责任和风险,（4）项目还贷能力取决于项目资产和项目财务效益,（5）有限追索权,.,24,三、建设项目融资主体及融资组织形式,1、项目融资,融资方式,我国除了公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。其融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保。在项目本身的财务效益好、投资风险可以有效控制的条件下，可以考虑采用项目融资方式。,.,25,公司融资定义,三、建设项目融资主体及融资组织形式,2、公司融资,建设项目所需的资金，来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体的盈利能力来偿还，并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。既有项目法人融资（公司融资）：依托现有法人进行融资活动。,.,26,三、建设项目融资主体及融资组织形式,（1）既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目；（2）既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目；（3）项目与既有法人的资产以及经营活动联系密切；（4）现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力；（5）项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金。,融资主体适用条件,2、公司融资,.,27,2、公司融资,三、建设项目融资主体及融资组织形式,总投资构成及资金来源,.,28,三、建设项目融资主体及融资组织形式,2、公司融资,公司融资的特点,（1）债务资金虽然用于项目投资，但债务人是现有公司，而不是项目,（2）债权人不仅对项目资产有追索权，而且可以对整个公司资产进行追索；,（3）债务的风险程度低于项目融资。,.,29,三、建设项目融资主体及融资组织形式,2、公司融资,公司融资方式,不组建新的项目公司，由发起人公司出面筹集资金投资于新项目，以已经存在的公司本身的资信对外融资；现有公司组织融资活动，投资决策，承担责任和风险；拟建项目构成现有公司的增量资产。,.,30,三、建设项目融资主体及融资组织形式,3、BOT融资,BOT融资的特点,（1）有限追索或无追索,（2）特许期内所有权和经营权（承包商与政府）,（3）项目参与各方均承担相应的风险,（4）设计建设运营效率一般较高,（5）收入货币为当地,（6）不计入承包商的资产负债表,.,31,三、建设项目融资主体及融资组织形式,4、三种组织形式的对比,.,32,四、建设项目融资渠道和筹措方式,1、融资渠道2、筹措方式,.,33,四、建设项目融资渠道和筹措方式,1、融资渠道,从筹集资金的来源的角度看，筹资渠道可以分为企业的内部渠道和外部渠道。,内部筹资渠道,企业内部筹资渠道是指从企业内部开辟资金来源。从企业内部开辟资金来源有三个方面：企业自有资金、企业应付税利和利息、企业未使用或未分配的专项基金,外部筹资渠道,外部筹资渠道是指企业从外部所开辟的资金来源，其主要包括：专业银行信贷资金、非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金和外资。,.,34,.,35,四、建设项目融资渠道和筹措方式,2、筹措方式,2.1权益融资的筹措,项目资本金来源,（1）公司融资的建设项目资本金,（2）项目融资的项目资本金筹集,（3）建设项目准股本资金,现有的可用于项目建设的资金。未来生产经营中获得的可用于项目建设的资金。企业资产变现。企业增资扩股。,股东直接投资股票融资政府投资,无担保贷款发行可转换公司债券发行优先股股票,.,36,四、建设项目融资渠道和筹措方式,2、筹措方式,2.2债务资金的筹措,（1）贷款融资,（2）债券融资,银行贷款银团贷款委托贷款,指通过发行企业债、公司债筹集建设资金。企业债券是指企业一招法定程序公开发行约定在一定期限内还本付息的有价证券，包括一招公司法设立的公司发行的公司债券和其他企业发行的企业债券。,.,37,四、建设项目融资渠道和筹措方式,2、筹措方式,2.3基础设施项目融资的特殊方式,（1）特许经营方式,（2）其他新兴方式,基础设施特许经营：是由国家或地方政府将基础设施的投资和经营权，通过法定的程序，有偿或者无偿地交给选定的投资人投资经营。,典型的基础设施特许经营方式有：BOT、PPP、TOT方式等等。,目前国内受到重视并尝试运用的新兴融资模式还有ABS融资模式、PFI融资模式等等。,.,38,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费2、设备及工器具购置费3、工程建设其他费用4、预备费5、建设期利息6、流动资金,.,39,五、建设项目投资构成,建设项目投资构成包括：项目论证费，土地使用费，项目评估费，城市建设基础设施配套费勘察设计费，房屋施工费，设备费，监理费，项目内环境建设费，业主管理费，税金t和其他费用。,.,40,五、建设项目投资构成,.,41,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.1直接费,由直接工程费和措施费组成。直接工程费：是指施工过程中耗用的构成工程实体和有助于工程形成的各项费用，包括人工费、材料费、施工机械使用费。,（1）人工费：是指直接从事建筑工程施工的生产工人开支的各项费用,.,42,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.1直接费,（2）材料费：是指施工过程中耗费的构成工程实体的原材料、辅助材料、构配件、零件、半成品的费用和周转使用材料的摊销（或租赁）费用，包括材料预算价格及检验试验费。,（3）施工机械使用费：是指施工机械作业所发生的机械使用费以及机械安拆费和场外运费。,.,43,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.1直接费,由直接工程费和措施费组成。措施费：是指施工过程中必须发生的且由承包人采取的措施费用。包括综合措施项目费、技术措施项目费。,综合措施项目费包括以下内容：,.,44,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.1直接费,由直接工程费和措施费组成。措施费：是指施工过程中必须发生的且由承包人采取的措施费用。包括综合措施项目费、技术措施项目费。,技术措施项目费包括如下内容：,.,45,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.2间接费,由不可竞争费用、施工管理费和财务费组成。,(1）不可竞争费用：是指政府和有关部门规定应进入工程造价的费用。,.,46,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.2间接费,由不可竞争费用、施工管理费和财务费组成。,(2）施工管理费：是指组织施工生产和经营管理所需费用。,.,47,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.2间接费,由不可竞争费用、施工管理费和财务费组成。,(3）财务费：是指企业为筹集资金而发生的各种费用，包括企业经营期间发生的短期贷款利息支出、汇兑净损失、调剂外汇手续费、金融机构手续费，以及企业筹集资金而发生的其他财务费用。,.,48,五、建设项目投资构成,1、建筑安装工程费,1.3税金,是指国家税法规定的应计入建设工程造价内的营业税、城市维护建设税及教育费附加。纳税地点在市区的企业，税率按3.413计取，纳税地点在县城、镇的企业税率按3.348计取，纳税地点不在市区、县城、镇的企业税率按3.22计取。,.,49,五、建设项目投资构成,2、设备及工器具购置费,设备及工器具购置费是指建设项目设计范围内的需要安装及不需要安装的设备、仪器、仪表等及其必要的备品备件购置费；为保证投产初期正常生产所需的仪器仪表、工卡具模具、器具及生产家具等购置费。,（1）设备购置费是指为工程建设项目购置或自制的达到固定资产标准的设备、工具、器具的费用。,（2）工器具及生产家具购置费是指新建项目或扩建项目初步设计规定，保证生产初期正常生产所必须购置的、没有达到固定资产标准的设备、仪器、工卡模具、器具、生产家具和备品备件等的购置费用，一般是以设备购置费为计算基数，按照行业（部门）规定的工器具及生产家具定额费率计算。,.,50,五、建设项目投资构成,2、设备及工器具购置费,.,51,五、建设项目投资构成,3、工程建设其他费用,工程建设其他费用是指根据国家有关规定应在投资中支付，并列入建设项目总造价或单项工程造价的费用。,工程建设其他费用组成部分，如下图所示。,.,52,.,53,五、建设项目投资构成,4、预备费,预备费是为了保证工程项目的顺利实施，避免在难以预料的情况下造成投资不足而预先安排的一笔费用。,5、建设期利息,建设期利息是债务资金在建设期内发生并应计入固定资产原值的利息，包括借款（或债券）利息和融资费用（如：手续费、承诺费、发行费、管理费等）。,6、流动资金,流动资金指项目运营期内长期占用并周转使用的营运资金，不包括运营中临时性需要的资金。项目评价中流动资金的估算应考虑应付账款、预收账款对需要预先筹措的流动资金的抵减作用。,.,54,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算2、投资（费用）偏差分析,.,55,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.1估算阶段,第一阶段：投资机会研究或项目建设书阶段,第三阶段：详细可行性研究阶段,第二阶段：初步可行性研究阶段,.,56,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.2估算程序,（1）熟悉工程项目的特点，组成，内容和规模等；（2）收集有关资料，数据和估算指标等；（3）选择相应的投资估算方法；（4）估算工程项目各单位工程的建筑面积及工程量；（5）进行单项工程的投资估算；（6）进行附属工程的投资估算；（7）进行工程建设其他费用的估算；（8）进行预备费用的估算；（9）计算固定资产投资方向调节税；（10）计算贷款利息；（11）汇总工程项目投资估算总额；（12）检查，调整不适当的费用，确定工程项目的投资估算总额；（13）估算工程项目主要材料，设备及需用量。,.,57,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,单位生产能力估算法,。,Y2=（Y1/X1）*X2*CF,式中，Y1已建类似项目的投资额；Y2拟建项目投资额；X1已建类似项目的生产能力；X2拟建项目的生产能力；CF不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数。,.,58,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,生产能力指数法,。,式中，Y1已建类似项目的投资额；Y2拟建项目投资额；X1已建类似项目的生产能力；X2拟建项目的生产能力；CF不同时期、不同地点的定额、单价、费用变更等的综合调整系数；n生产能力指数。,.,59,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,比例估算法：以拟建项目的设备购置费为基数进行估算。,。,C拟建项目或装置的投资额;E根据拟建项目或装置的设备清单按当时当地价格计算的设备费(包括运杂费)的总和;P1、P2、P3.已建项目中建筑、安装及其他工程费用等占设备费百分比;f1、f2、f3.因为时间因素引起的定额、价格、费用标准等变化的综合调整系数;I拟建项目的其他费用。,C=E（1+flpl+f2p2+f3p3+）+I,式中，,.,60,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,投资估算是指在整个投资决策过程中，依据现有的资料和一定的方法，对建设项目的投资（包括工程造价和流动资金）进行的估计。,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,比例估算法：以拟建项目的工艺设备投资为基数进行估算,。,E拟建项目根据当时当地价格计算的工艺设备投资；P1P2P3已建项目各专业工程费用占工艺设备投资的百分比。,式中，,.,61,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,系数估算法,。,a.朗格系数法,该方法以设备购置费为基础，乘以适当系数来推算项目的建设投资。计算公式为：,式中，C总建设费用;E主要设备费;Ki管线、仪表、建筑物等项费用的估算系数;KC管理费、合同费、应急费等项费用的总估算系数。,总建设费用与设备费用之比为朗格系数KL，即：,该方法比较简单，估算的准确度不高。,.,62,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.3建设投资估算,(1）建设投资简单估算法,系数估算法,。,b.设备及厂房系数法,该方法在拟建项目工艺设备投资和厂房土建投资估算的基础进行计算。,.,63,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.3建设投资估算,(2）建设投资分类估算法,对构成建设投资的各类投资，即工程费用、工程建设其他费用和预备费分类进行估算。,.,64,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.4建设期利息估算,(1)建设期利息估算的前提条件：,建设投资估算及其分年投资计划；确定项目资本金（注册资本）数额及其分年投入计划；确定项目债务资金的筹措方式及债务资金成本率。,(2）建设期利息的估算方法（注意这四条原则）估算建设期利息应按有效利率计息。项目在建设期内如能按期支付利息，应单利计息；在建设期内不支付利息，应按复利计息。项目评价中对借款额在建设期各年年内按月、按季均衡发生的项目，为了简化计算，通常假设借款发生当年均在年中使用，按半年计息，其后年份按全年计息。对借款额在建设期各年年初发生的项目，则应按全年计息。,.,65,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.4建设期利息估算,（1）借款额在建设期各年年初发生时建设期利息的估算公式,Q建设期利息；Pt-1按单利计息，为建设期第t-1年末借款累计；按复利计息，为建设期第t-1年末借款本息累计；At建设期第t年借款额；i借款年利率；t年份。,式中，,.,66,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.4建设期利息估算,（2）借款额在建设期各年年内均衡发生时建设期利息的估算,Q建设期利息；Pt-1按单利计息，为建设期第t-1年末借款累计；按复利计息，为建设期第t-1年末借款本息累计；At建设期第t年借款额；i借款年利率；t年份。,式中，,.,67,六、建设项目投资的合理估计与控制,1、投资估算,1.5项目总投资与分年投资计划,(1）项目总投资估算表的编制按投资估算和估算上述各项投资并进行汇总，编制项目总投资估算表。(2）分年投资计划表的编制估算出项目建设投资、建设期利息和流动资金后，根据项目计划进度的安排，编制分年投资计划表。,.,68,六、建设项目投资的合理估计与控制,2、投资（费用）偏差分析,2.1投资偏差的含义,(1）投资偏差的计算公式,投资用偏差是指费用计划值与实际值之间存在的差额，计算公式为：,投资偏差=已完工程实际支出已完工程计划支出,投资偏差为正表示投资增加，为负表示投资节约。此外，进度偏差和投资偏差的关系密切，只有在考虑了进度偏差后才能正确地反映投资偏差的实际情况，因此有必要引入进度偏差的概念。,进度偏差=已完工程实际时间-已完工程计划时间,进度偏差=拟完工程计划支出-已完工程计划支出,.,69,六、建设项目投资的合理估计与控制,2、投资（费用）偏差分析,2.1投资偏差的含义,（2）投资偏差的几种表示形式,绝对偏差和相对偏差,绝对偏差是指支出计划值与实际值比较所得的差额。相对偏差是指投资偏差的相对数或比例数，,绝对偏差=支出实际值支出计划值,绝对偏差=,.,70,六、建设项目投资的合理估计与控制,2、投资（费用）偏差分析,2.1投资偏差的含义,（2）投资偏差的几种表示形式,局部偏差和累计偏差,局部偏差是指每一控制周期所发生的投资偏差。累计偏差是项目已实施的时间内累计发生的偏差，是一个动态概念。累计偏差分析以局部偏差分析为基础，需对局部偏差进行综合分析，对投资管理工作在较大范围内有指导作用。根据偏差程度的概念，可以引入费用局部偏差程度和费用累计偏差程度，其表达式分别为：累计支出实际值，累计支出实际值,费用局部偏差程度=费用累计偏差程度=,.,71,六、建设项目投资的合理估计与控制,2、投资（费用）偏差分析,2.2投资偏差的分析方法,常用的偏差分析方法有资源负荷图法、横道图法、表格法和投资偏差曲线法等。这几种方法各自有一定的优点和问题。这里仅介绍投资偏差曲线法。,投资偏差曲线法是用投资累计曲线来进行投资偏差分析的一种方法。通常需标出三条曲线，即已完成工程实际支出曲线、已完工程计划支出曲线和拟完工程计划支出曲线。已完成工程实际支出曲线和已完工程计划支出曲线之间的竖向距离表示投资偏差；已完工程计划支出曲线和拟完工程计划支出曲线的水平距离表示进度偏差。,.,72,七、建设项目融资模式,1、投资者直接安排项目融资模式2、投资者通过项目公司安排项目融资模式3、以“设施使用协议”为基础的项目融资模式4、以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式5、“生产支付”为基础的项目融资模式6、BOT模式7、BT模式8、TOT融资9、PPP融资10、PFI融资11、ABS融资,.,73,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,1、投资者直接安排项目融资模式,由项目投资者直接安排项目的融资，并且直接承担融资安排中相应的责任和义务。,(1)项目融资结构简单；(2)适用于投资者本身公司财务结构不复杂，有利于投资者税务结构方面的安排；(3)对于资信状况较好的投资者，直接安排融资还可以获得相对成本较低的贷款；(4)有利于投资者为项目筹集追加资本金时能够使用的惟一模式。,特点：,.,74,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,2、投资者通过项目公司安排项目融资模式,由投资者共同投资组建一个项目公司再以该公司的名义拥有、经营项目和安排融资。这是目前比较普遍和最主要的项目融资模式。,(1)容易划清项目的债务责任。贷款银行的追索权只能够涉及到项目子公司的资产和现金流量，其母公司除提供必要的担保不承担任何直接的责任；(2)项目融资有可能被安排成为非公司负债型的融资；(3)信用保证来自于项目公司的现金流量和项目资产以及项目投资者所提供的与融资有关的担保和商业协议。对于具有较好的经济强度的项目。这种融资模式可以安排为对投资者无限追索的形式。,特点：,.,75,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,3、以“设施使用协议”为基础的项目融资模式,国际上，一些项目融资是围绕着一个工业设施或者服务性设施的使用协议作为主体安排的。这种设施使用协议（TollingAgreement），在工业项目中有时称为“委托加工协议”，是指在某种工业设施或服务性设施的提供者和这种设施的使用者之间达成一种具有“无论提货与否均需付款”性质协议。,.,76,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,4、以“杠杆租赁”为基础的项目融资模式,以“杠杆租赁”为基础组织起来的项目融资模式，是指在项目投资者的要求和安排下，由“杠杆租赁”结构中的资产出租人融资购买项目的资产然后租赁给承租人（项目投资者）的一种融资结构。资产出租人和融资贷款银行的收入以及信用保证主要来自结构中的税务好处、租赁费用、项目的资产以及对项目现金流量的控制。,.,77,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,5、“生产支付”为基础的项目融资模式,“生产支付”（ProductionPayment）是项目融资的早期形式之一，起源于本世纪50年代美国的石油天然气项目开发的融资安排。一个“生产支付”的融资安排是建立在由贷款银行购买某一特定矿产资储量的全部或部分未来销售收入的权益的基础上的。在这一安排中提供融资的贷款银行从项目中购买到一个特定份额的生产量,这部分生产量收益也就成为项目融资的主要偿债资金来源。,.,78,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,6、BOT模式,BOT是Build（建设）、Operate（经营）和Transfer（转让）三个英文单词第一个字母的缩写。代表着一个完整的项目融资的概念。这种模式的基本思路是，由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议（ConcessionAgreement）作为项目融资的基础，由本国公司或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。,.,79,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,7、BT模式,BT（BuildTransfer）即建设移交，是基础设施项目建设领域中采用的一种投资建设模式，是指根据项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。,.,80,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,8、TOT融资,TOT（Transfer-Operate-Transfer）是“移交经营移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把己经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。,.,81,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,9、PPP融资,PPP（PublicPrivatePartnership），即：公共、民营、伙伴，PPP模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。,.,82,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,9、PPP融资,【财政部推PPP模式纾困地方融资】经济参考报从权威渠道获悉，财政部力推的PPP（公私合作伙伴关系）模式正在全国多个省市推进。哈尔滨和洛阳作为试点城市，已经通过多个项目先行实践总结经验，而黑龙江、河南、浙江、湖南、福建、上海等多个省市正在密集展开调研，着手筹备项目。,.,83,深圳地铁PPP投融资模式,深圳地铁一期工程建设时采用了传统的政府投融资模式，投资金额约70%由市财政拨款解决，其余约30%的资金由商业银行贷款解决；二期5号线采用了BT模式，4号线采用BOT模式建设。,.,84,深圳地铁PPP投融资模式,PPP模式在伦敦地铁应用较早。伦敦地铁由国营地铁公司拥有并运营，由于长期的投资不足导致地铁系统产生许多不稳定因素，英国政府以PPP的方式对整个地铁系统进行升级改造。,.,85,深圳地铁PPP投融资模式,经过4年多的论证和试行，分别正式于2002年12月和2003年4月签约，伦敦地铁公司将地铁系统的维护和基础设施供给工作以30年特许经营权的方式转给了三个基础设施公司（分别为SSL、BCV和JNP公司），运营和票务依然由伦敦地铁公司控制。,.,86,深圳地铁PPP投融资模式,深圳地铁6号线工程位于深圳市宝安区和光明新区，起自龙华深圳北站，终于松岗站，途经龙华新城、光明新城以及石岩、公明、松岗等地区，线路长约37.8公里，投资约为170.6亿元，规划建设期为2012-2016年。沿线土地资源丰富，具备实施PPP“轨道+物业”模式的先决条件。,.,87,深圳地铁PPP投融资模式,地铁6号线由政府授权市地铁集团为项目发起人，通过一定的程序选择拥有丰富经验和雄厚资金实力的社会投资人，共同组建项目公司，负责6号线项目的建设、运营和相关资源的开发，提供沿线重点地块规划设计的优化建议。由项目发起人控股51%，项目公司运营30年，运营期满后将相关资产无偿移交给市政府指定机构。,.,88,深圳地铁PPP投融资模式,深圳市政府承诺分年度给予项目公司合计123.4亿元现金补贴。资金来源为6号线长圳车辆综合基地部分地块的出让收益。,.,89,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,10、PFI融资,PFI的根本在于政府从私人处购买服务，多用于社会福利性质的建设项目，被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。,.,90,七、建设项目融资模式,建设项目融资模式：指建设项目融资采用的基本方式。包含融资主体、产权结构、融资组织形式、资金来源和融资方式的选择。,11、ABS融资,即资产收益证券化融资。它是以项目资产可以带来的预期收益为保证，通过一套提高信用等级计划在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。,.,91,八、建设项目信用保证结构,1、项目融资中担保的基本形式2、项目融资担保范围3、项目融资中的三种主要担保形式4、案例,.,92,八、建设项目信用保证结构,1、项目融资中担保的基本形式,物的担保,人的担保,.,93,八、建设项目信用保证结构,1、项目融资中担保的基本形式,1.1物的担保,在项目融资结构中，物的担保主要是项目公司将项目本身的资产全部设定抵押。项目融资中的物的担保着眼于以实际接管抵押资产为原则，因此其抵押的设定不同于传统的抵押。债务人（借款人）得以浮动抵押的方式将全部项目资产抵押，如果债务人（借款人）不履行其义务，债权人（贷款人）可以行使其对担保物的权力来满足自己的债权。,.,94,八、建设项目信用保证结构,1、项目融资中担保的基本形式,物的担保,人的担保,.,95,八、建设项目信用保证结构,1、项目融资中担保的基本形式,1.2人的担保,在项目融资结构中，人的担保以风险分担为原则，由多方当事人提供担保或由项目投资者提供担保。项目融资的作用之一就是减轻项目投资者的还款责任，贷款人不能追索项目投资者在项目投资以外的其他财产，但项目投资者作为项目的最大受益者。按照风险分担原则不可能不承担责任。项目投资者的担保一股以签证长期购买合同或供应合同的方式且期限长于融资期限来保证融资项目的收益。,.,96,八、建设项目信用保证结构,2、项目融资担保范围,项目融资中可能面对的种种风险因素，其中主要有：信用风险、完工风险、市场风险、金融风险、政治风险以及环境保护风险等。通常我们将风险划为商业风险和政治风险二大类型，项目融资中的担保不可能解决上述全部风险，只能是有重点地解决上述风险中贷款人最关心的一部分。,.,97,八、建设项目信用保证结构,3、项目融资中的三种主要担保形式,项目完工担保,“无论提货与否均需付款”协议和“提货付款”协议为基础的项目担保,资金快额担保,.,98,八、建设项目信用保证结构,3、项目融资中的三种主要担保形式,3.1项目完工担保,完工担保（CompletionGuarantee）是一种有限责任的直接担保形式。由于在项目的建设期和试生产期。贷款银行所承受的风险疑大，项目能否按期建成投产并按照其设计指标进行生产经营是以项目现金流量为融资基础的项目融资的核心。因此项目完工担保就成为项目融资结构中的一个最主要的担保条件。,作法包括：投标押金（BidBonds）；履约担保（PerformanceBonds）；预付款担保（AdvancePaymentGuarantees）：留置资金担保（RetentionMoneyGuarantees）：项目运行担保（ProjectMaintenanceBonds）。,.,99,八、建设项目信用保证结构,3、项目融资中的三种主要担保形式,3.2资金缺额担保,资金缺额担保（DeficiencyGuarantees），有时也称为现金流量缺额担保，是在担保金额上有所限制的直接担保，主要作用是一种支持已进入正常生产阶段的项目融瓷结构的有限担保。,.,100,八、建设项目信用保证结构,3、项目融资中的三种主要担保形式,3.3以无论提货与否均需付款“协议和提货与付款”协议为基础的项目担保,“无论提货与否均需付款”协议（TakeorPayAgreement）和“提货付款”协议（TakeandPayAgreement）是两大类既有共性又有区别，并且是国际项目融资所特有的项目担保形式。“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议是项目融资结构中的项目产品（或服务）的长期市场销售合约的统称，这类合约形式几乎在所有类型的项目融资中都广泛地得到应用。“无论提货与否均需付款”协议和“提货与付款”协议在法律上体现的是项目产品买方与卖方之间的商业合同关系。尽管实质上是由项目买方对项目融资提供的一种担保。但是这类协议仍被视作为商业合约。因而是一种间接担保形式。,.,101,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例一（BOT模式）：广西来宾电厂B厂项目,来宾电厂B厂项目是我国首次采用国际通行的竞争性招标方式选择境外投资人，改变了以往在外商投资中采用协商谈判方式选择投资人的做法，同时也是国内首次采用BOT方式吸引外资建设电厂的一个典型范例，被誉为来宾模式。成为当前国际上十大BOT热门项目之一。,项目信用保证结构分析,(1）项目信用保证结构,(2）项目简评,.,102,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例一（BOT模式）：广西来宾电厂B厂项目,(1）项目信用保证结构,电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，广西政府承诺电厂的发电并上广西电网，并保证电厂每年最低运行时间，即购买了一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。销售价格协议。中方承诺每年根据汇率变化和煤炭价格上涨给予调整电价，这实际上排除了项目的能源价格及供应等大部分的生产成本超支风险。完工协议。设备供应和工程承包方提供的“交钥匙”工程建设合同，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资财团对项目完工风险的顾虑。外汇兑换协议。为保证投资人的合理利益中方保证外资以美元投入的资金，可获得按美元计算的回报这在一定程度上降低了外汇兑换的风险，增加了投资者及贷款银行对项目投资的信心。,.,103,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例一（BOT模式）：广西来宾电厂B厂项目,(2）项目简评,法国电力和通用阿尔斯通联合体之所以能够成功中标，主要是其提供的内部回报率比其他竞标者低，中方认为最可接受。项目在项目融资的全过程十分重视国际惯例，并且严格遵守“项目参与人依据国际惯例合理分担风险”的原则。该项目招商引资程序严谨，操作规范有序，是来宾模式获得成功的原因之一。项目首次采用国际通行的竞争性招标方式选择境外投资者。中方首次以收费率而非回报率作为竞标的选择条件，同时让投标人就上网电价进行竞争，中方不与投标人在回报率高低上讨价还价。从而较好地解决了在BOT项目融资中一直十分棘的手的利益均衡问题。,.,104,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例一（BOT模式）：广西来宾电厂B厂项目,(2）项目简评,为保证项目融资操作符合国际惯例，广西壮族自治区人民政府聘请了中外法律、财务和技术专家作为项目融资顾问，参与招商引资全过程。由此可以看出，在国内目前的情况下，短期聘请国际上有丰富经验的BOT融资专家参与项目建设是一条解决国内短期专业人员缺乏的可行方法。与项目有关的基础设施安排，包括土地、与项耳相连接的公路、燃料传输及贮存系统水资源供应、电网系统的联接等一系列与项目开发密切相关的问题处理及其责任。在项目文件中都做出了明确的规定，这又是获得成功的又一大因素。与项目有关的政府批准，包括有关外汇资金、外汇利润、汇率风险等问题，必须在项目开工前得到批准和做出相应的安排。,.,105,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例二（BT模式）：BT模式在北京地铁奥运支线建设中应用,项目运作方式：该项目招标人北京地铁10号线投资有限责任公司，通过公开招标的方式选择中标人，通过评标确定中国铁路工程总公司、中铁电气化局集团有限公司、中铁三局集团有限公司联合体为中标单位，由联合体负责组建奥运支线项目公司即北京中铁工程投资管理有限公司（以下简称项目公司）。,.,106,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例二（BT模式）：BT模式在北京地铁奥运支线建设中应用,BT模式运作中存在的风险（1）相关政策、法规与BT模式不配套。（2）银行加息的财务风险。（3）资金到位风险。（4）施工费用增加风险。（5）工程延期风险。（6）项目回购风险。,在BT模式地铁建设中风险控制对策（1）建立健全相关政策、法规。（2）总结优秀经验应用到地铁项目。（3）对BT模式下建设方的风险因素综合考虑并制定解决预案,.,107,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,.,108,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,中国中冶(1.87,0.02,1.08%)(601618)半年报称，截至2013年6月30日，公司长期应收款净额310.16亿元，比2012年年底增加32.02%，占非流动资产比例超过三成。主要原因是，公司从事的保障房、城市基础设施建设等BT业务，根据合同约定，收账期限在一年以上的应收款增加。大笔债务的追回难度，让中冶无奈吞下地方政府钱紧拖债、融资成本不断攀升的“苦果”。,.,109,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,“中冶是建保障房的企业中最倒霉的，被地方政府给坑了。”一位曾在中冶集团旗下公司任职的人士透露，近年来中冶依靠突出的融资能力在保障房开发中大量垫资，建好后，地方政府却因为调控，土地财政锐减无力回购保障房。最后企业垫资收不回，还要承担巨额利息。这家一度将保障房投资做到全国最大的央企，如今急切想甩掉这个麻烦的“包袱”。,.,110,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,近年来，央企参建保障房主要有两种模式：一种是代建，由政府投入资金；另一种是BT模式，由承包方垫资建设，工程验收完毕再移交给业主。在地方政府财政吃紧的情况下，拥有强大融资能力的中冶，无疑在保障房BT模式下占尽先机。中冶内部，更摸索并实施了一套模式政府、企业、金融机构“三足鼎立”，政府主导拆迁，企业投资，后续资金由金融企业弥补。,.,111,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,仅从2008年至2009年，针对保障性住房建设项目，中冶集团便与国家开发银行、中国银行(2.77,-0.01,-0.36%)、农业银行(2.54,-0.01,-0.39%)等5家银行签署总额为450亿元的融资授信合作协议。但大规模进入保障房领域背后，大量的债务危机，在2010年之后的楼市调控政策连续刺激下，逐渐爆发。,.,112,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,2010年之后，政府出台严厉调控政策，依靠卖地的地方政府陷入财政紧张局面。中冶太多的保障房项目，建好后政府不回购、不分配，前期大量垫资收不回来。这些钱均来自银行贷款，政府拖上两年，单是银行利息便吃掉原本应得的保障房利润，赔本也不稀奇。“单单我们公司，曾经就有80多亿元贷款没法归还，都是垫资给地方政府建保障房和基础设施建设，其中保障房差不多占50亿元。”,.,113,八、建设项目信用保证结构,4、案例,案例三（BT模式）：中冶兵败保障房：被地方政府坑了大笔债务难追回,中冶集团官方网站2012