《资本市场原理》PPT课件

2020/5/21,1,第三章资本市场原理,2020/5/21,2,本章内容结构图表,2020/5/21,3,本章学习目标,1、辨析证券市场的概念，了解证券市场的基本原理，包括证券市场的基本概念、证券市场运行的基本原理和证券市场的基本分析；2、认识资产证券化的基本类型及其核心原理和基本原理；3、掌握证券估价的一些基本方法。,2020/5/21,4,3.1.1证券市场概述,概念：证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称作用：证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，实现了企业与市场的资本交换，有效化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题,2020/5/21,5,一、证券市场的构成,按证券进入市场的顺序划分为发行市场和交易市场证券发行市场又称“一级市场”或“初级市场”证券交易市场又称“二级市场”或“次级市场”按有价证券的品种划分为股票市场、债券市场、基金市场等股票市场是股票发行和买卖交易的场所债券市场是债券发行和买卖交易的场所基金市场是基金证券发行和流通的市场,2020/5/21,6,按交易活动是否在固定场所进行划分为有形市场和无形市场有形市场一般称为“场内市场”有形市场的诞生是证券市场走向集中化的重要标志之一无形市场也称为“场外市场”,2020/5/21,7,二、证券市场的基本功能,投融资功能证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象定价功能证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。通过公开竞价，证券市场提供了资本的合理定价机制。,2020/5/21,8,风险管理功能证券市场在转移资金的同时，也在转移风险。可通过构建各种投资组合，达到特定的风险管理的目的。资本配置功能通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。,2020/5/21,9,三、证券市场的参与者,证券市场主体证券发行人只有股份有限公司可以发行股票，政府只能发行债券，金融机构可发行股票和债券。政府融资承担社会政经职责，公司为生产经营，金融机构为信贷投资等资产业务。我国不允许地方政府和政府机构发行证券证券投资者通过证券进行投资的机构法人和自然人,2020/5/21,10,证券市场中介定义：为证券的发行与交易提供服务的各类机构，是连接证券投资人与筹资人的桥梁，包括证券公司和其他证券服务机构。证券公司（券商）：依法设立可经营证券业务的具有法人资格的金融机构。主要业务：代理证券发行、买卖，自营的证券买卖、咨询业务如兼并与收购。分类：综合类证券公司、经纪类证券公司。,2020/5/21,11,证券服务机构：依法设立的从事证券服务业务的法人机构，包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构。,2020/5/21,12,证券承销商和证券经纪商，主要是取得相关资质的证券公司证券交易所以及证券交易中心具有证券律师资格的律师事务所会计师事务所或审计事务所资产评估机构证券评级机构证券投资的咨询与服务机构,2020/5/21,13,自律性组织中国证券业协会中国国债协会证券监管机构中国证券监督管理委员会,2020/5/21,14,四、证券市场中的证券,（1）证券的产生证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物（2）证券的分类证据证券只是单纯地证明事实的文件，主要有信用证、证据（书面证明）等凭证证券认定持证人是某种私权的合法权利者，证明持证人所履行的义务有效的文件。如存款单、借据、收据及定期存款存折等就属于这一类。凭证证券实际上是无价证券有价证券表示对某种有价物具有一定权利的、可自由让渡的证明书或凭证,2020/5/21,15,（3）有价证券（通常所说的证券）,货币证券是对货币有请求权的凭证，其标的是一定的货币额。如期票、汇票、支票和本票等资本证券是对收益有请求权的凭证，狭义的有价证券通常仅指资本证券，如股票、债券、基金等货物证券是对货物有请求权的凭证，其标的是特定的货物，如货运单、提单、栈单等,2020/5/21,16,3.1.2证券市场运行的基本原理,一、证券市场运行的有效性通常是指信息的有效性有效的市场在现实中得以建立需要四个条件第一，信息公开的有效性第二，信息从公开到被接收的有效性第三，信息接收者对所获得信息作出判断的有效性第四，信息的接收者依照其判断实施投资的有效性,2020/5/21,17,根据这四个条件被满足的程度的不同，可以把资本市场的有效性划分成三个不同的层次强式有效市场：股价反映了与公司有关的全部信息，甚至是内幕信息。这是一个比较极端的假说。,2020/5/21,18,半强式有效市场：与公司有关的、全部公开的已知信息已经在股价中反映出来，这些信息包括过去的价格信息，以及已经公开的公司财务、经营等方面的信息。弱式有效市场：股价已经反映了全部能从市场交易数据中得到的信息，包括过去的股价、成交量等。换言之，股价反映了过去的所有信息。,2020/5/21,19,极端市场：无效市场利用内幕信息和专业知识赚取超额利润投资者接受信息的有效性都受到损害证券市场的四个发展阶段无效市场弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场,2020/5/21,20,在有效市场和无效市场上股票价格对新信息的反应,股票价格,-30-20-100+10+20+30,公告日前(-)和后(+)的天数,有效市场对“好消息”的反应,无效市场对“好消息”的过度反应后修正,无效市场对“好消息”的滞后反应,2020/5/21,21,在有效市场和无效市场上股票价格对新信息的反应,股票价格,-30-20-100+10+20+30,公告日前(-)和后(+)的天数,有效市场对“坏消息”的反应,无效市场对“坏消息”的过度反应后修正,无效市场对“坏消息”的滞后反应,2020/5/21,22,事件研究：取消股利,有效市场对“坏消息”的反应,S.H.Szewczyk,G.P.Tsetsekos,andZ.Santout“DoDividendOmissionsSignalFutureEarningsorPastEarnings?”JournalofInvesting(Spring1997),2020/5/21,23,市盈率反映的是每股收益与每股市价之间的关系市盈率=每股市价/每股盈利市盈率可能受三个因素的影响公司的增长机会，与市盈率正相关公司盈利的风险，与市盈率负相关会计处理方法，影响每股收益,二、市盈率和托宾Q值,2020/5/21,24,托宾Q值衡量的是公司的资产价格与其重置成本之间的差距托宾Q值=公司市场价值/资产重置成本托宾Q比率(TobinsQRatio)是由诺贝尔经济学奖得主詹姆斯托宾（JamesTobin）于1969年提出的它是用于判断公司价值的方法，是公司市场价值对其资产重置成本的比率,2020/5/21,25,托宾Q值的研究结论,Q1，公司资本价值高于重置成本，激励公司追加对资本设备的投资Q=1，公司资本价值等于重置成本，激励作用接近零Qg）,2020/5/21,117,例：假定某公司去年每股支付股利（D0）为1.0元，预计未来的无限期限内，每股股利支付额将以每年8%的比率（g）增长，该公司的必要收益率为10%，则公司的每股价值为多少？解：V=1*(1+0.08）/(0.1-0.08)=54（元）,例：假设华能公司股票今年支付的股利为2元/股，而预计未来的无限期内股利将保持5%的年增长速度，假设投资者要求的必要收益率为10%，则：华能公司股票的内在价值为：,3、多元增长模型（1）多元增长模型的假设条件在未来的某一时点T之后增长率固定为一常数g；在未来的T时期之前股利的增长率是可变的，即为D1、D2、D3、DT。（2）多元增长模型的计算公式由于在未来T期前的股利分别为D1、D2、D3、DT；T期之后的增长率固定为一常数g，则未来第T+t期的股利应为：DT+t=DT（1+g）t。,则股票内在价值的多元增长模型的计算公式为：,根据过去的财务资料，预计巨人公司2006年的股利为0.36元/股，2009年的股利预计为0.65元/股。如果在2006年至2009年,对未来股利的预计如下表：,如果2010年的股利增长率为16.1%，资本化率为16.65%。问：巨人公司股票的内在价值是多少？,如果当前二级市场上巨人公司的股票价格为85元/股，则说明该公司的股票价格被高估了。,练习题,B公司正处于高速增长期，预计每股收益和股利在未来两年的增长率为18%，第三年为15%，之后增长率恒定为6%，该公司昨天支付了1.15元的股利，市场要求的该股票收益率是12%，那么该股票现在的价格应该是多少？,2020/5/21,124,2020/5/21,125,股票市场价格计算方法市盈率估价方法市盈率，又称价格收益比率，它是每股价格与每股收益之间的比率，其计算公式为：市盈率每股价格/每股收益反之：每股价格市盈率每股收益,2020/5/21,126,如果我们能分别估