[财经类试卷]注册会计师财务成本管理(企业价值评估)模拟试卷6及答案与解析

注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷6及答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60，2014年甲公司每股收益3元。预期可持续增长率5，股权资本成本13，期末每股净资产20元，没有优先股，2014年末甲公司的本期市净率为( )。（A）112（B）108（C）118（D）1242 下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。（A）企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个（B）一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值（C）依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营（D）如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算3 某公司本年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50，预计年度的增长率为3。该公司的为15，国库券利率为4，市场平均风险股票的报酬率为10，则该公司的本期市销率为( )。（A）064（B）0625（C）125（D）113二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。4 下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。（A）企业的实体价值等于各单项资产价值的总和（B）企业的实体价值等于企业的现时市场价格（C）企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和（D）企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和5 甲公司2011年的税后经营净利润为250万元，折旧和摊销为55万元，经营营运资本净增加80万元，分配股利50万元，税后利息费用为65万元，净负债增加50万元，公司当年未发行权益证券。下列说法中，正确的有( )。（A）公司2011年的营业现金毛流量为225万元（B）公司2011年的债务现金流量为50万元（C）公司2011年的实体现金流量为65万元（D）公司2011年的资本支出为160万元6 以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的有( )。（A）预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整（B）预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间（C）实体现金流量应该等于融资现金流量（D）后续期的现金流量增长率通常高于宏观经济的名义增长率7 下列有关价值评估的正确表述有( )。（A）价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息（B）价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性（C）价值评估认为市场只在一定程度上有效，即并非完全有效（D）在完善的市场中，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义8 股权现金流量是指一定期间可以提供给股权投资人的现金流量总计，以下表述正确的有( )。（A）企业在生产经营中获得的现金流量，扣除必要的投资支出、并偿还债务本息后剩余的部分，才能提供给股权投资人（B）股权现金流量是扣除了各种费用、必要的投资支出后的剩余部分，因此也称“剩余权益现金流量”（C）有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策（D）加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本9 下列关于利用可比企业市盈率估计企业价值的说法中，正确的有( )。（A）能估算出企业的内在价值（B）能直观地反映投入和产出的关系（C）具有很高的综合性，能体现风险、增长率、股利分配的问题（D）最适合连续盈利，并且值接近于1的企业10 利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，相比市销率模型共同应考虑的因素包括( )。（A）销售净利率（B）股利支付率（C）风险（D）权益净利率三、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。10 甲公司是一家尚未上市的高科技企业，固定资产较少，人工成本占销售成本的比重较大。为了进行以价值为基础的管理，公司拟采用相对价值评估模型对股权价值进行评估，有关资料如下：(1)甲公司2013年度实现净利润3000万元，年初股东权益总额为20000万元，年末股东权益总额为21800万元，2013年股东权益的增加全部源于利润留存。公司没有优先股，2013年年末普通股股数为10000万股，公司当年没有增发新股，也没有回购股票。预计甲公司2014年及以后年度的利润增长率为9，权益净利率保持不变。(2)甲公司选择了同行业的3家上市公司作为可比公司，并收集了以下相关数据：要求：11 使用市盈率模型下的修正平均市盈率法计算甲公司的每股股权价值。12 使用市净率模型下的修正平均市净率法计算甲公司的每股股权价值。13 判断甲公司更适合使用市盈率模型和市净率模型中的哪种模型进行估值，并说明原因。13 A公司是一家制造医疗设备的上市公司，每股净资产是46元，预期权益净利率是16，当前股票价格是48元。为了对A公司当前股价是否偏离价值进行判断，投资者收集了以下4个可比公司的有关数据。要求：14 使用市净率(市价净资产比率)模型估计目标企业股票价值时，如何选择可比企业?15 使用修正市净率的股价平均法计算A公司的每股价值。16 分析市净率估值模型的优点和局限性。16 A公司未来14年的股权自由现金流量如下：目前A公司值为08571，假定无风险报酬率为6，市场风险补偿率为7。要求：17 要估计A公司的股权价值，需要对第4年以后的股权自由现金流量增长率作出假定，假设方法一是以第4年增长率为后续期增长率，并利用永续增长模型进行估值。请你按此假设估计A公司股权价值，结合A公司具体情况分析这一假设是否适当，并说明理由。18 假设第5年至第7年的股权自由现金流量增长率每年下降1，即第5年增长9，第6年增长8，第7年增长7，第7年以后增长率稳定在7，请你按此假设计算A公司股权价值。19 目前A公司流通在外的普通股是2400万股，股价是9元股，请你回答造成评估价值与市场价值偏差的原因有哪些。假设对于未来14年现金流量估计是可靠的，请你根据目前市场价值求解第4年后的股权自由现金流量的增长率(隐含在实际股票价值中的增长率)。四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。19 G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示：G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于金融资产公允价值变动产生的收益。G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：G公司2010年的预计销售增长率为8，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25，加权平均资本成本为10。要求：20 计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。21 计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。22 预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。23 如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。23 A公司属于制造业企业，本年度财务报表的有关数据如下：公司本年的资本支出为800万元，本年增加的经营营运资本为200万元，资产负债率为50。24 假设A公司在今后可以维持本年的经营效率和财务政策，且不增发股票，净经营资产净投资增长率与销售增长率一致，请依次回答下列问题：下年的预期销售增长率是多少?今后的预期股利增长率是多少?假设A公司本年末的股价是20元股，证券市场处于均衡状态，则股权资本成本是多少?25 假设制造业上市公司中，增长率、股利支付率和风险与A公司类似的有6家，它们的市盈率如表所示，请依次回答下列问题：确定修正的平均市盈率。(保留4位小数)利用修正平均市盈率法确定A公司的每股股票价值。假设本年末A公司股价为20元股，请问A公司的股价被市场高估了，还是低估了?25 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：(1)以2015年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：(2)以2016年和2017年为详细预测期，2016年的预计销售增长率为10，2017年的预计销售增长率为5，以后各年的预计销售增长率稳定在5的水平。(3)假设H公司未来的“税后经营净利润营业收入”、“经营营运资本营业收入”、“净经营性长期资产营业收入”可以维持预测基期的水平。(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。要求：26 编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(结果填入表中，不必列出计算过程)。27 计算2016年和2017年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。28 假设H公司未来的加权平均资本成本为10，编制实体现金流量法的股权价值评估表，假设净债务价值按账面价值确定(结果填入表中，不必列出计算过程)。29 假设H公司未来的股权资本成本为12，编制股权现金流量法的股权价值评估表，结果填入表中(不必列出计算过程)。注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷6答案与解析一、一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C【试题解析】 本期市净率=权益净利率0股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率)=32060(1+5)(13-5)=118，选项C正确。 【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 D 【试题解析】 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。 【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 A【试题解析】 销售净利率=2502000=125 股利支付率=1-50=50 股权成本=4+15(10-4)=13 本期市销率=销售净利率0股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率) =12550(1+3)(13-3) =064。 【知识模块】 企业价值评估二、二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。4 【正确答案】 A,B,D 【试题解析】 整体企业价值不是各部分资产价值的简单相加，所以选项A错误；现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，而企业实体价值是公平的市场价值，所以选项B错误；少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值，所以选项D错误。 【知识模块】 企业价值评估5 【正确答案】 C,D 【试题解析】 营业现金毛流量=250+55=305(万元)，所以选项A不正确；债务现金流量=65-50=15(万元)，所以选项B不正确；实体现金流量=50+15=65(万元)，所以选项C正确；资本支出=305-80-65=160(万元)，所以选项D正确。 【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 A,D 【试题解析】 本题的主要考核点是企业价值评估现金流量折现法的有关内容。在企业价值评估的现金流量折现法下，预测的基数有两种确定方式：一种是上年的实际数据，另一种是修正后的上年数据，即可以对上年的实际数据进行调整。预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5至7年之间。实体现金流量(从企业角度考查)应该等于融资现金流量(从投资人角度考查)。有些时候后续期的现金流量增长率通常按照宏观经济的名义增长率来确定。 【知识模块】 企业价值评估7 【正确答案】 A,B,C,D 【试题解析】 价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。价值评估不否认市场的有效性，但是不承认市场的完善性。在完善的市场中，企业只能取得投资者要求的风险调整后收益，市场价值与内在价值相等，价值评估没有什么实际意义。在这种情况下，企业无法为股东创造价值。股东价值的增加，只能利用市场的不完善才能实现。价值评估认为：市场只在一定程度上有效，即并非完全有效。价值评估正是利用市场的缺陷寻找被低估的资产。 【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 A,C 【试题解析】 由于选项B没有扣除债务本息，所以不正确；加权平均资本成本是与企业实体现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不正确。 【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 B,C,D 【试题解析】 相对价值是参照可比企业的价值衡量目标企业的价值，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值，所以选项A错误；市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系，所以选项B正确；市盈率涵盖了风险、增长率、股利支付率的影响，所以选项C正确；市盈率模型的局限性在于如果收益是负值，市盈率就失去了意义。因此，市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业。所以选项D正确。 【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 B,C 【试题解析】 驱动市净率的因素有股东权益净利率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。驱动市销率的因素有销售净利率、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市销率。二者同时考虑的是股利支付率、增长率和风险。 【知识模块】 企业价值评估三、四、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。 【知识模块】 企业价值评估11 【正确答案】 甲公司每股收益=300010000=03(元)可比公司平均市盈率=(804+8105+11053=194可比公司平均增长率=(8+6+10)3=8修正平均市盈率=可比公司平均市盈率(可比公司平均增长率100)=194(81001)=243甲公司每股股权价值=修正平均市盈率甲公司预期增长率100甲公司每股收益=243910003=656(元股)。 【知识模块】 企业价值评估12 【正确答案】 甲公司每股净资产=2180010000=218(元)甲公司权益净利率=3000(20000+21800)2=1435可比公司平均市净率=(82+813+1122)3=39可比公司平均权益净利率=(212+175+243)3=21修正平均市净率=可比公司平均市净率(可比公司平均权益净利率100)=39(21100)=019甲公司每股股权价值=修正平均市净率甲公司预期权益净利率100甲公司每股净资产=0191435100218=594(元股)。 【知识模块】 企业价值评估13 【正确答案】 甲公司的固定资产较少，净资产与企业价值关系不大，市净率法不适用；市盈率法把价格和收益联系起来，可以直观地反映收入和产出的关系。用市盈率法对甲公司估值更合适。 【知识模块】 企业价值评估 【知识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 (驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长率和风险。选择可比企业，需要先估计目标企业的这四个比率，然后在同行业的上市公司中选择具有类似比率的企业作为可比企业，这四个因素中，最重要的驱动因素是权益净利率，应当给予格外重视。 【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 利用甲企业修正后A公司每股价值=1610046=3925(元)利用乙企业修正后A公司每股价值=1610046=3397(元)利用丙企业修正后A公司每股价值=1610046=3345(元)利用丁企业修正后A公司每股价值=1610046=3896(元)A公司平均的每股价值=(3925+3397+3345+3896)4=3641(元)。 【知识模块】 企业价值评估16 【正确答案】 市净率估价模型的优点：首先，净利为负值的企业不能用市盈率进行估值，而市净率极少为负值，可用于大多数企业。其次，净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解。再次，净资产账面价值比净利润稳定，也不像净利润那样经常被人为操纵。最后，如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化。市净率模型的局限性：首先，账面价值受会计政策选择的影响，如果各企业执行不同的会计标准或会计政策，市净率会失去可比性。其次，固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，其市净率比较没有什么实际意义。最后，少数企业的净资产是负值，市净率没有意义，无法用于比较。 【知识模块】 企业价值评估 【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】 股权资本成本=6+08577=12股权价值=641(PF，12，1)+833(PF，12，2)+1000(PF，12，3)+1100(PF，12，4)+(PF，12，4)=64108929+83307972+100007118+110006355+1210(12-10)06355=4109502(万元)或列表计算如下：评价：不适当。根据竞争均衡理论，后续期的股权现金流量与销售增长率同步增长，销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。如果不考虑通货膨胀因素，宏观经济增长率大多在26之间。所以本题中的10不一定具有可持续性，可能有下降趋势。 【知识模块】 企业价值评估18 【正确答案】 股权价值=641(PF，12，1)+833(PF，12，2)+1000(PF，12，3)+1100(PF，12，4)+1100109(PF，12，5)+1100109108(PF，12，6)+1100109108107(PF，12，7)+=(PF，12，7)=64108929+83307972+100007118+110006355+110010905674+110010910805066+110010910810704523+296510804523=1802146(万元)或列表计算如下：提示后续期价值=2965108。 【知识模块】 企业价值评估19 【正确答案】 市场价值=24009=21600(万元)评估价值与市场价值偏差的原因有三：1)预计现金流量可能不准确；2)股权资本成本计量可能有偏差；3)市场价是少数股东认可的价值、交易双方存在着严重信息不对称、价格经常波动，所以市场价有时公平有时不公平，资本市场对该公司股票评价缺乏效率。641(PF，12，1)+833(PF，12，2)+1000(PF，12，3)+1100(PF，12，4)+1100(1+增长率)(12-增长率)(PF，12，4)=2160064108929+83307972+100007118+110006355+1100(1+增长率)(12-增长率)06355=21600增长率=802。 【知识模块】 企业价值评估四、五、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。 【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 金融资产=以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产+可供出售金融资产=5+10=15(万元)经营资产=总资产-金融资产=3000-15=2985(万元)金融负债=短期借款+应付利息+长期借款=300+15+600=915(万元)经营负债=总负债-金融负债=1900-915=985(万元)净经营资产=经营资产-经营负债=2985-985=2000(万元)净负债=金融负债-金融资产=915-15=900(万元)税前金融损益=-财务费用+公允价值变动收益=-72-5=-77(万元)税后金融损益=-77(1-25)=-5775(万元)税后经营净利润=净利润+税后利息费用=27225+5775=330(万元)。 【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 净经营资产净利率=税后经营净利润净经营资产=3302000=165税后利息率=税后利息费用净负债=5775900=642经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率=165-642=1008净财务杠杆=净负债股东权益=9001100=08182杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆=100808182=825权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率=165+825=2475G公司权益净利率高于同行业平均水平，其主要原因是G公司的杠杆贡献率较高，而杠杆贡献率较高的主要原因是净财务杠杆较高。 【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 2010年税后经营净利润=3375(1+8)=3645(万元)2010年净经营资产增加=20008=160(万元)2010年净负债增加=9008=72(万元)2010年股东权益增加=11008=88(万元)(备注：因为经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为2010年的目标资本结构，所以说明企业的税后经营净利润、净经营资产、净负债及股东权益都与销售收入同比增长，即增长率为8。2010年税后利息费用=预计净负债利息率(1-所得税税率)=900(1+8)8(1-25)=5832(万元)2010年净利润=税后经营净利润-税后利息费用=3645-5832=30618(万元)2010年实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=3645-160=2045(万元)2010年债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=5832-72=-1368(万元)2010年股权现金流量=税后利润-股东权益增加=30618-88=21818(万元)。 【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 企业实体价值=2045(10-8)=10225(万元)股权价值=企业实体价值-净债务价值=10225-900=9325(万元)每股价值=9325500=1865(元)2010年年初的每股股价20元高于每股股权价值1865元，2010年年初的股价被市场高估了。 【知识模块】 企业价值评估 【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】 预期销售增长率：可持续增长率=预期股利增长率=204目前股利=250100