[财经类试卷]注册会计师财务成本管理(企业价值评估)模拟试卷12及答案与解析

注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷12及答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 甲公司2012年每股收益08元。每股分配现金股利04元。如果公司每股收益增长率预计为6。股权资本成本为10。股利支付率不变，公司的预期市盈率是( )。2013年（A）833（B）1179（C）1250（D）13252 甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50，权益净利率20，股利增长率5，股权资本成本10。甲公司的内在市净率是( )。2016(卷)（A）2（B）105（C）10（D）213 甲公司采用固定股利支付率政策，股利支付率60，2014年甲公司每股收益3元，预期可持续增长率5，股权资本成本13，期末每股净资产20元，没有优先股，2014年末甲公司的本期市净率为( )。2015(卷)、(卷)（A）112（B）108（C）118（D）1244 甲公司进入可持续增长阶段，股利支付率为50，销售净利率16，股利增长率5，股权资本成本8，甲公司内在市销率是( )。2016(卷)（A）267（B）105（C）10（D）285 下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是( )。2013年（A）市盈率估值模型不适用于亏损的企业（B）市净率估值模型不适用于资不抵债的企业（C）市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业（D）市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业6 使用股票市价模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正。下列说法中，正确的是( )。2011年（A）修正市盈率的关键因素是每股收益（B）修正市盈率的关键因素是股利支付率（C）修正市净率的关键因素是权益净利率（D）修正市销率的关键因素是增长率7 按照企业价值评估的市销率模型，以下四种不属于“市销率”驱动因素的是( )。（A）股利支付率（B）权益净利率（C）企业增长潜力（D）股权资本成本8 在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。（A）实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和（B）实体现金流量=营业现金净流量-资本支出（C）实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营性营运资本增加-资本支出（D）实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出9 下列有关企业的公平市场价值表述不正确的是( )。（A）企业的公平市场价值应当是续营价值与清算价值中较高的一个（B）一个企业持续经营的基本条件，是其持续经营价值超过清算价值（C）依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营（D）如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值，则企业必然要进行清算10 经济价值是经济学家所持的价值观念，下列有关表述不正确的是( )。（A）经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量（B）现时市场价格表现了价格被市场所接受，因此与公平市场价值基本一致（C）会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值（D）会计价值与市场价值通常不一致11 如果企业停止运营，此时企业的清算价值是( )。（A）财产的变现价值（B）财产的账面价值（C）财产的未来现金流量的现值（D）财产的相对价值12 企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是( )。（A）它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量（B）它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分（C）它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量（D）它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额13 企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率是( )。（A）加权平均资本成本（B）股权资本成本（C）市场平均报酬率（D）等风险的债务资本成本14 甲股票当前的市场价格是40元，最近一期每股收益2元，预期每股收益增长率5，则该股票的内在市盈率为( )。（A）1905（B）20（C）21（D）210515 利用市盈率模型所确定的企业价值是企业的( )。（A）账面价值（B）内在价值（C）相对价值（D）清算价值16 利用可比企业的市净率估计目标企业价值应该满足的条件为( )。（A）适合连续盈利，并且值接近于1的企业（B）适合市净率大于1，净资产与净利润变动比率趋于一致的企业（C）适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业（D）适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业17 某公司本年的销售收入为2000万元，净利润为250万元，利润留存率为50，预计年度的增长率为3。该公司的为15，国库券利率为4，市场平均风险股票的报酬率为10，则该公司的本期市销率为( )。（A）064（B）0625（C）125（D）113二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。18 下列关于企业价值的说法中，错误的有( )。2012年（A）企业的实体价值等于各单项资产价值的总和（B）企业的实体价值等于企业的现时市场价格（C）企业的实体价值等于股权价值和净债务价值之和（D）企业的股权价值等于少数股权价值和控股权价值之和19 下列关于企业价值评估的表述中，正确的有( )。2009年（A）现金流量折现模型的基本思想是增量现金流量原则和时间价值原则（B）实体自由现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和（C）在稳定状态下实体现金流量增长率一般不等于销售收入增长率（D）在稳定状态下股权现金流量增长率一般不等于销售收入增长率20 下列关于实体现金流量计算的公式中，正确的有( )。2014(卷)、(卷)（A）实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加（B）实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-资本支出（C）实体现金流量=税后经营净利润-经营性资产增加-经营性负债增加（D）实体现金流量=税后经营净利润-经营性营运资本增加-净经营性长期资产增加21 应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。2009年（A）收益增长率（B）销售净利率（C）未来风险（D）股利支付率三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。21 甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：(1)2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。(2)公司当前的资本结构(净负债净经营资产)为60，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50，资本结构高于50不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。(3)净负债的税前资本成本为6，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。(4)股权资本成本2013年为12，2014年及以后年度为10。(5)公司适用的企业所得税税率为25。要求：22 计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。23 计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。24 计算2012年12月31日每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。(2013年)24 甲公司是一家尚未上市的机械加工企业。公司目前发行在外的普通股股数为4000万股，预计2012年的销售收入为18000万元，净利润为9360万元。公司拟采用相对价值评估模型中的市销率(市价收入比率)估值模型对股权价值进行评估，并收集了三个可比公司的相关数据，具体如下：要求：25 计算三个可比公司的市销率，使用修正平均市销率法计算甲公司的股权价值。26 分析市销率估值模型的优点和局限性，该种估值方法主要适用于哪类企业?(2012年)26 C公司是2010年1月1日成立的高新技术企业。为了进行以价值为基础的管理，该公司采用股权现金流量模型对股权价值进行评估。评估所需的相关数据如下：(1)C公司2010年的销售收入为1000万元。根据目前市场行情预测，其2011年、2012年的增长率分别为10、8；2013年及以后年度进入永续增长阶段，增长率为5。(2)C公司2010年的经营性营运资本周转率为4，净经营性长期资产周转率为2，净经营资产净利率为20，净负债股东权益=11。公司税后净负债成本为6，股权资本成本为12。评估时假设以后年度上述指标均保持不变。(3)公司未来不打算增发或回购股票。为保持当前资本结构，公司采用剩余股利政策分配股利。要求：27 计算C公司2011年至2013年的股权现金流量。28 计算C公司2010年12月31日的股权价值。(2011年)四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。28 G公司是一家生产企业，2009年度的资产负债表和利润表如下所示：G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2010年年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益属于金融资产公允价值变动产生的收益。G公司管理层拟用改进的财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：为进行2010年度财务预测，G公司对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：G公司2010年的预计销售增长率为8，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负债净经营资产)作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8。假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为25，加权平均资本成本为10。要求：29 计算G公司2009年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。30 计算G公司2009年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。31 预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。32 如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。(2010年)注册会计师财务成本管理（企业价值评估）模拟试卷12答案与解析一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。答案写在试题卷上无效。1 【正确答案】 C 【试题解析】 股利支付率=0408=50，预期市盈率=股利支付率(股权资本成本-增长率)=(0408)(10-6)=125。 【知识模块】 企业价值评估2 【正确答案】 A【试题解析】 内在市净率=股利支付率权益净利率1(股权成本-增长率)=5020(10-5)=2。 【知识模块】 企业价值评估3 【正确答案】 C【试题解析】 本期市净率=权益净利率0股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率)=32060(1+5)(13-5)=118，选项C正确。 【知识模块】 企业价值评估4 【正确答案】 A 【试题解析】 内在市销率=股利支付率销售净利率(股权资本成本-增长率)=5016(8-5)=267。 【知识模块】 企业价值评估5 【正确答案】 D 【试题解析】 市净率估值模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项B、C表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，选项D表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近1的企业，选项A表述正确。 【知识模块】 企业价值评估6 【正确答案】 C 【试题解析】 修正市盈率的关键因素是增长率，修正市净率的关键因素是权益净利率，修正市销率的关键因素是销售净利率。 【知识模块】 企业价值评估7 【正确答案】 B 【试题解析】 市销率的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率(企业的增长潜力)和股权成本，其中，销售净利率是关键驱动因素；权益净利率是市净率的驱动因素。 【知识模块】 企业价值评估8 【正确答案】 D 【试题解析】 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量=股权现金流量+税后利息支出-净负债增加，所以选项D错误。 【知识模块】 企业价值评估9 【正确答案】 D 【试题解析】 一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是，也有例外，就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。 【知识模块】 企业价值评估10 【正确答案】 B 【试题解析】 经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值计量。所谓“公平的市场价值”是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。资产被定义为未来的经济利益。所谓“经济利益”其实就是现金流入。资产的公平市场价值就是未来现金流入的现值。而现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的。 【知识模块】 企业价值评估11 【正确答案】 A 【试题解析】 如果企业停止运营，不再具有整体价值，它就只剩下一堆机器、存货和厂房，此时企业的价值是这些财产的变现价值，称之为清算价值。 【知识模块】 企业价值评估12 【正确答案】 B 【试题解析】 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人(包括股权投资人和债权投资人)的税后现金流量。选项A错在说是税前的。选项C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。 【知识模块】 企业价值评估13 【正确答案】 D 【试题解析】 企业的实体价值是预期企业实体现金流量的现值，计算现值的折现率是企业的加权平均资本成本；企业净债务价值等于预期债权人未来现金流量的现值，计算现值的折现率，要能反映其现金流量风险，应是等风险的债务资本成本。 【知识模块】 企业价值评估14 【正确答案】 A【试题解析】 内在市盈率=每股市价0每股收益1=402(1+5)=1905。 【知识模块】 企业价值评估15 【正确答案】 C 【试题解析】 相对价值评估方法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。如果可比企业的价值被高估了，则目标企业的价值也会被高估。实际上，所得结论是相对于可比企业来说的，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值。 【知识模块】 企业价值评估16 【正确答案】 D 【试题解析】 市盈率模型最适合连续盈利，并且值接近于1的企业；市净率模型主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业；市销率模型主要适用于销售成本率较低的服务类企业或者销售成本率趋同的传统行业的企业。 【知识模块】 企业价值评估17 【正确答案】 A【试题解析】 销售净利率=2502000=125 股利支付率=1-50=50 股权成本=4+15(10-4)=13 本期市销率=销售净利率0股利支付率(1+增长率)(股权成本-增长率)=12550(1+3)(13-3)=064。 【知识模块】 企业价值评估二、多项选择题每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。每题所有答案选择正确的得分；不答、错答、漏答均不得分。答案写在试题卷上无效。18 【正确答案】 A，B，D 【试题解析】 整体企业价值不是各部分资产价值的简单相加，所以选项A错误；现时市场价格可能是公平的，也可能是不公平的，而企业实体价值是公平的市场价值，所以选项B错误；少数股权价值是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量的现值，控股权价值是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值，所以选项D错误。 【知识模块】 企业价值评估19 【正确答案】 A，B 【试题解析】 在稳定状态下实体现金流量增长率、股权现金流量增长率等于销售收入增长率。 【知识模块】 企业价值评估20 【正确答案】 A，D 【试题解析】 实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营性长期资产增加-折旧与摊销=税后经营净利润-经营营运资本增加-净经营性长期资产增加=税后经营净利润-净经营资产增加，根据以上等式可知，选项A、D正确选项B需要加上折旧与摊销；选项C应改为税后经营净利润-经营性资产增加+经营性负债增加。 【知识模块】 企业价值评估21 【正确答案】 A，C，D 【试题解析】 选项B是市销率模型的驱动因素。 【知识模块】 企业价值评估三、计算分析题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。 【知识模块】 企业价值评估22 【正确答案】 2012年每股净负债=3060=18(元)2012年每股股东权益=30-18=12(元)2013年每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加=6-0=6(元)按照目标资本结构，2013年每股净负债=3050=15(元)2013年每股股东权益=30-15=15(元)每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债的增加=186(1-25)-(15-18)=381(元)每股股权现金流量=6-381=219(元) 【知识模块】 企业价值评估23 【正确答案】 由于每股净经营资产和每股税后经营净利润未来均保持不变，所以未来每股实体现金流量也不变。2014年每股实体现金流量=6元2014年每股债务现金流量=每股税后利息-每股净负债增加=156(1-25)-0=068(元)2014年每股股权现金流量=6-068=532(元) 【知识模块】 企业价值评估24 【正确答案】 每股股权价值=219(PF，12，1)+(53210)(PF，12，1)=(219+532)08929=4946(元)所以甲公司的股价被高估。 【知识模块】 企业价值评估 【知识模块】 企业价值评估25 【正确答案】 修正平均市销率=可比公司平均市销率(平均预计销售净利率100)=52(49100)=1061甲公司每股价值=修正平均市销率甲公司预计销售净利率甲公司每股销售收入100=10615245100=2483(元)甲公司股权价值=每股价值普通股股数=24834000=99320(万元)或者：甲公司股权价值=524952454000=9933061(万元) 【知识模块】 企业价值评估26 【正确答案】 优点：它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的价值乘数。它比较稳定、可靠，不容易被操纵。市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果。局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。适用范围：市销率估值方法主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。 【知识模块】 企业价值评估 【知识模块】 企业价值评估27 【正确答案】 2010年相关数据：净经营资产=销售收入经营营运资本周转率+销售收入净经营长期资产周转率=10004+10002=250+500=750(万元)净负债=股东权益=7502=375(万元)税后经营净利润=净经营资产净经营资产净利率=75020=150(万元)税后利息费用=净负债净负债税后成本=3756=225(万元)2011年的股权现金流量：税后经营净利润=上年税后经营净利润(1+销售增长率)=150(1+10)=165(万元)净经营资产增加=上年净经营资产销售增长率=75010=75(万元)实体现金流量=165-75=90(万元)税后利息费用=净负债税后净负债成本=375(1+10)6=2475(万元)债务现金流量=税后利息费用-净负债增加=2475-37510=-1275(万元)股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量=90-(-1275)=10275(万元)2012年的股权现金流量：税后经营净利润=165(1+8)=1782(万元)净经营资产增加=750(1+10)8=66(万元)实体现金流量=1782-66=1122(万元)税后利息费用=375(1+10)(1+8)6=2673(万元)净负债增加=375(1+10)8=33(万元)债务现金流量=2673-33=-627(万元)股权现金流量=1122-(-627)=11847(万元)2013年的股权现金流量：税后经营净利润=1782(1+5)=18711(万元)净经营资产增加=750(1+10)(1+8)5=4455(万元)实体现金流量=18711-4455=14256(万元)税后利息费用=375(1+10)(1+8)(1+5)6=2807(万元)净负债增加=375(1+10)(1+8)5=2228(万元)债务现金流量=2807-2228=579(万元)股权现金流量=14256-579=13677(万元) 【知识模块】 企业价值评估28 【正确答案】 预测期现金流量现值=10275(PF，12，1)+11847(PF，12，2)=1027508929+1184707972=9175+9444=18619(万元)后续期终值=后续期第一年股权现金流量(股权资本成本-永续增长率)=13677(12-5)=195386(万元)后续期现金流量现值=195386(PF，12，2)=19538607972=155762(万元)股权价值=预测期现金流量现值+后续期现金流量现值=18619+155762=174381(万元)。 【知识模块】 企业价值评估四、综合题要求列出计算步骤，除非有特殊要求，每步骤运算得数精确到小数点后两位，百分数、概率和现值系数精确到万分之一。在答题卷上解答，答在试题卷上无效。