《货币市场工具》PPT课件VIP

第四讲货币市场工具,货币市场工具（期限短，流动性强，被视为“准货币”）短期国库券大额存单商业票据银行承兑汇票回购协议联邦基金欧洲美元,货币市场工具,短期国库券（treasurybills)由一国财政部发行该国政府提供信用担保的短期融资工具：（金边债券）期限分为：3个月，6个月和1年买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好，无信用风险,一、短期国库券,发行短期国库券的目的：中央银行进行公开市场运作为市场提供无风险利率基准第二准备金筹集资金,短期国库券（2）,银行折现率与有效年收益率银行折现率年有效收益率,短期国库券（3）,国库券的面值为10,000美元，折扣价为9,600美元，持有期为182天，计算这一国库券的银行折现率与年有效收益率银行折现率=(10,000-9,600)10,000(360182)=(40010,000)1.978=0.041.978=0.07912=7.912%年有效收益率=(10,000-9,600)9,600(365182)=(4009,600)2.0055=0.0416672.0055=0.08356=8.356%,短期国库券（4）,短期国库券（5）,9.1.2短期国库券的发行方式,短期国库券的发行拍卖,85亿美元分配给竞争性购买者。竞争性购买者的出价情况见表。（第7位，满足5亿）,美国式拍卖与荷兰式拍卖美国式拍卖按各自报价付款荷兰式拍卖按最低有效出价付款（99.45）,短期国库券的发行拍卖,建国初期发行的折实公债：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白细布4尺、煤炭16斤）上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六城市的批发加权价，权重为：上海45%，天津20%，汉口10%，广州10%，西安5%，重庆10%。每份公债金额每旬公布一次。公债共发行2亿份，期限5年，年利率为5%，1951年起分5年抽签偿还。,我国国库券发行,建国初期发行的建设公债发行年份期限（年）利率（%）发行额（亿元）195484619551046195610461957104619581046.3,短期国库券,9.1.3我国国库券的发行,改革开放后发行的国债1991发行日期4.1计息日期7.1发行量199.41亿利率10%期限3年记帐式国债，无记名国债，凭证式国债我国国债的发行方式行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年）,短期国库券,我国国库券的拍卖尝试1996和1997试用，既有美国式又有荷兰式我国现行国债发行方式凭证式国债，让城乡居民成为国债投资主体中国国债的二级市场1985年以前不能自由买卖1988年进行开放国库券转让市场的试点1990年国库券转让市场全面开放,短期国库券,1996年国债国内发行情况一览表,券种期限计息方式年利率发行额发行方式是否上市记账式（一期）一年贴现12.10%135亿荷兰式上市记账式（二期）六个月贴现10.53%220亿荷兰式上市无记名（一期）三年到期付息14.50%300亿缴款招标上市记账式（三期）三个月贴现9.92%150亿荷兰式上市记账式（四期）一年贴现12.04%100亿荷兰式上市凭证式（一期）五年到期付息13.06%300亿承购包销不上市记账式（五期）十年按年付息11.83%120亿荷兰式上市无记名（二期）三年到期付息10.96%300亿荷兰式上市特种定向债券五年按年付息8.80%40亿定向募集不上市记账式（六期）七年按年付息8.56%200亿美国式不上市,9.2.商业票据,商业票据的基本概念（commercialpaper)一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，最小面额为10万美元，期限少于270天发行商业票据的目的筹集短期资金，桥梁融资，等待合适的长期融资时机,二、商业票据,商业票据发展的原因Q条款的利率限制60年代的信贷紧缩和70年代的通货膨胀商业票据融资的优点与不足成本低具有灵活性提高发行公司的声誉手续简单，无须评级,商业票据（2）,发展商业票据市场的必要性：“票据好比企业自己印钞票”。（举例）中国的问题：诚信结果：融资靠贷款和上市；金融风险集中到银行。,商业票据（3）,9.2.2大额存单(large-denominationnegotiablecertificateofdeposit),大额存单的基本概念是银行或储蓄机构发行的一种证明文件平均在2个月到4个月不等息票工具大额存单的产生花旗银行推出投资者可以通过购买大额存单，获得一市场利率,突破定期存款利率限制美国60年代定期存款利率限制表,三、大额存单,大额存单的作用提供流动性强、收益比定期存款高投资选择对银行来说，高利率融资，可稳定和扩大其资金来源有助于加强银行的资产负债管理大额存单的风险与收益发行银行的信用等级，大额存单的到期日，对大额存单的供求情况,大额存单（2）,大额存单价格的计算：,大额存单（3）,V为到期大额存单的价格，P为存单的本金，C为存单的利率，N为从发行日到到期日天数,一大额存单100万美元，年利率为15%，90天到期，计算到期日的存单价格：,银行承兑汇票的概念由保证支付的大银行开出的远期汇票银行承兑汇票的创造国际贸易融资中产生以银行信用代替公司间信用银行承兑汇票的融资银行承兑汇票的交易买卖的只是汇票，以三个月期限的为多,四、银行承兑汇票,回购协议的概念证券的卖者与买者约定在指定日期以约定价格再购回证券的协议；其实质为抵押贷款回购协议的功能为证券交易商调整证券存货提供短期资金为各种金融机构提供筹措短期资金的方式储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分其他机构也可以通过此方式筹措短期资金,五、回购协议,回购协议的利率水平有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低交割的方式，如果只需要以转帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。获得抵押越困难，回购利率越低回购协议的利率受准备金供给松紧的影响,回购协议（2）,回购协议（3）,机构如果只需要隔夜资金，它可以把1,000万国库券“卖给”顾客一夜，第二天购回，以获得一夜的融资。假定隔夜的回购利率为6.5%，那么机构会同意把1,000万国库券以9,998,194元的价格卖出，隔天再以1,000万元的价格购回。两者的价差1,806元就是隔夜融资的成本。从顾客的角度看，这笔交易是反回购。回购协议的利率计算公式为,回购：客户临时需要60万元，14天，利率12.4%；手续费0.05%帐号划入：600 x1000-（600 x1000 x0.05%）=600000-300=599700（元）帐内划走：600 x1000+（600 x1000 x12.4%x14/360=602,893.34（元）客户共付出：300（手续费）+2893.34（利息）=3193.34（元），获得60万元14天的使用权。,回购协议（举例）,回购协议（举例）,反回购：券商有300万闲置资金，希望作一短期（28天）抵押贷款。利率13.8%，手续费：0.1%。帐内划出：3000 x1000+（3000 x1000+0.1%）=3,000,000+3000=3,003,000元帐户划入：3000 x1000+（3000 x1000 x13.80%x28/360）=3,032,200元实际收益：利息减手续费：32,200-3000=29,200元,六、联邦基金,联邦基金的基本概念美国的储蓄机构（商业银行和储蓄银行）根据规定应按其吸收存款的一定百分比上缴准备金，准备金存款也叫联邦基金。联邦基金的特点流动性好，立即可以利用的资金利率反应宏观政策同业头寸拆借（一般期限是一天，我国规定期限为七天）,七、欧洲美元,欧洲美元基本概念欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境内，但只准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业务欧洲美元的产生和发展前苏