第十五-十六章--宏观经济政策分析与实践(1).ppt

1,第十五章宏观经济政策分析与实践,2,主要内容,第一节经济政策目标,第二节财政政策,第三节货币政策,第四节资本证券市场,第六节宏观经济政策及理论的演变,第五节金融衍生品市场,3,第一节经济政策目标,4,一、经济政策：政府为了达到一定目的而对经济活动进行的有意识的经济干预。宏观经济政策的目标:充分就业物价稳定经济持续均衡增长国际收支平衡,第一节经济政策目标,5,四大目标的内在矛盾：充分就业不利于物价稳定。充分就业有利于经济增长，却不利于国际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，会形成逆差压力。经济增长不利于物价稳定。,第一节经济政策目标,6,充分就业,Ye,AD,Y,Yfull,Yfull,两个市场同时均衡并不意味着达到了充分就业的均衡。需要政策干预,C+I,为什么要达到充分就业充分就业与经济增长充分就业与社会稳定,8,均衡收入Ye-非充分就业?,财政政策与货币政策调节-实现充分就业财政政策目的是-调节总需求扩张性财政政策G、T或t、RIS曲线右移紧缩性财政政策G、T或t、RIS曲线左移货币政策目的是-调节总需求扩张性的货币政策：MrI紧缩性的货币政策：MrI,9,充分就业,充分就业是宏观经济政策的第一目标。它在广泛的意义上指一切生产要素（包括劳动）都有机会以自己愿意的报酬参加生产的状态。通常用失业状况来衡量充分就业与否。凡在一定年龄范围内愿意工作而没有工作，并正在寻找工作的人都是失业者。,第一节经济政策目标,人口,劳动年龄人口,非劳动年龄人口,劳动力人口,不在劳动力人口,就业人口,失业人口,自愿失业,11,充分就业,失业一般分为三种：摩擦性失业:是指在生产过程中由于难以避免的摩擦造成的短期、局部性失业。,第一节经济政策目标,自愿失业:是指工人不愿意接受现行工资水平的失业。非自愿失业:是指工人愿意接受现行工资水平但仍找不到工作的失业。,12,此外，西方学者还认为：,第一节经济政策目标,周期性失业指经济周期中的衰退或萧条时,因需求下降而造成的失业。,结构性失业：指经济结构变化等原因造成的失业，特点是既有失业，又有职位空缺，失业者或没有适当技术或居住地点不当，因此无法填补现有的职位空缺，因而也可看做是摩擦性失业的较极端的形式。,13,充分就业,隐蔽性失业:隐蔽性失业者是指表面上有工作，实际上对生产并没有做出贡献的人。这些工人的边际生产力为零。换句话说，当经济中减少就业人员而产量没有下降时，就存在有隐蔽性失业。,第一节经济政策目标,14,充分就业,失业的经济损失对个人来说，自愿失业给他带来闲暇的享受；非自愿失业会使得他的收入减少，从而生活水平下降。对社会来说，一方面失业会增加社会福利支出，造成财政困难；另一方面，失业率过高也会影响社会安定，带来其他社会问题。,第一节经济政策目标,15,充分就业,奥肯定理该定理说明了失业率和实际国民收入增长率之间的关系。这一规律表明：失业率每增加1%，则实际国民收入减少2%；反之，失业率每减少1%，则实际国民收入增加2%。,第一节经济政策目标,16,凯恩斯认为，如果“非自愿失业”已消除，失业只限于摩擦失业和自愿失业的话，就是实现了分就业。货币主义提出了“自然失业率”的概念，是指在没有货币因素干扰的情况下，让劳动市场和商品市场自发供求力量作用时，总需求和总供给处于均衡状态的失业率。有些经济学家则认为，如果空缺职位总额恰好等于寻找工作的人数，就是充分就业。目前，西方经济学家认为存在46%的失业率是正常的。,第一节经济政策目标,17,价格稳定,价格指数是表示若干种商品价格水平的指数，可以用一个简单的百分数时间数列来表示不同时期一般价格水平的变化方向和程度。价格指数：消费物价指数（CPI）批发物价指数（WPI）GDP平减指数（GDPdef1ator）,第一节经济政策目标,18,经济持续均衡增长,经济增长是指在一个特点时期内经济社会所产生的人均产量和人均收入的持续增长。通常用一定时期内实际国内生产总值年均增长率衡量。,第一节经济政策目标,中国历年GDP-中国历年人均GDP（19782010年）,国内生人均国内年份产总值生产总值（亿美元）(美元/人)19783645.238119794062.641919804545.646319814891.649219825323.452819835962.758319847208.169519859016.0858,GDP人均GDP,198610275.2963198712058.61112198815042.81366198916992.31519199018667.81644199121781.51893199226923.52311199335333.92998199448197.94044199560793.75046,199671176.65846199778973.06420199884402.36796199989677.17159200099214.678582001109655.286222002120332.793982003135822.8105422004159878.3123362005183084.8140402006209407.0159312007246619.0182682008314045.42009340903.12010397983.0,GDP人均GDP,22,平衡国际收支,当一国国际收支处于失衡状态时，就必然会对国内经济形成冲击，从而影响该国国内就业水平、价格水平及经济增长。,第一节经济政策目标,“十一五”期间对外贸易情况（单位：亿$）,我国历年外汇储备情况,中国外汇储备-2011年（单位：亿美元）,26,第二节财政政策,27,一、定义,财政政策的一般定义为促进就业水平提高，减轻经济波动，防止通货膨胀，实现稳定增长而对政府支出、税收和借债水平所进行的选择，或对政府收入和支出水平所作的决策。,第二节财政政策,28,二、财政的构成,国家财政由政府收入和支出两个方面构成。政府支出：政府购买转移支付政府收入：税收公债,第二节财政政策,29,财政的构成,政府支出政府购买是指政府对商品和劳务的购买。如购买军需品、机关用品、政府雇员报酬、公共项目所需的支出等都属于政府的购买。是国民收入的一个组成部分。政府转移支付是指政府在社会福利保险、贫困救济和补助等方面的支出。不能算作国民收入的组成部分。,第二节财政政策,改革开放以来中国财政支出,年,亿元,2010年达8.99万亿,2010年全国公共财政支出按科目分类比重情况,32,政府的收入税收是政府收入中最主要部分，它是国家为了实现其职能按照法律预先规定的标准，强制地、无偿地、固定地取得财政收入的一种手段。根据课税对象，税收可分为三类：财产税、所得税和流转税（P544）。公债是政府对公众的债务，或公众对政府的债权。政府借债一般有短期债、中期债和长期债三种形式。,第二节财政政策,中国历年GDP和财政收入（亿元、%）,续,历年财政支出占财政收入的占比,个人所得税税率表,注意：以3500元为基点(免征额是3500元)计算的（注：2011年9月1日执行）,37,三、自动（内在）稳定器,自动稳定器(内在稳定器):是指经济系统本身存在的一种会减少各种干预国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制通帐，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取行动。,第二节财政政策,38,自动（内在）稳定器,内在稳定经济的功能主要通过三项制度得到发挥：一是政府税收的自动变化衰退时，产出下降，个人收入下降，税率不变，税收会自动减少，可支配收入会自动少减少一些，使得消费和需求下降的少些。累进所得税，衰退使得收入自动进入较低纳税档次，税收下降幅度超过收入下降幅度。反之，如此。,第二节财政政策,39,自动（内在）稳定器,二是政府支出的自动变化衰退时，失业增加，符合救济条件的人增加，社会转移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。三是农产品价格维持制度农业补贴政策、价格支持（维持）制度,第二节财政政策,2010年中央经济工作会议，明确提出：完善农业补贴和价格支持制度，保持主要农产品价格基本稳定，提高主要粮食品种最低收购价格水平。要搞好主要农产品市场调控，深入推进农业结构调整，加强对农民创业的金融和财税支持。要大力加强农业农村基础设施建设，重点加强农业综合生产能力建设。,关于农产品供求与价格的信息：中国价格信息网中国农产品网中国农产品供求信息网,历年中央经济工作会议,定调2010：促转变定调2009：保增长，促发展定调2008：实施从紧货币政策定调2007：继续稳健财政政策定调2006：继续搞好宏观调控定调2005：巩固宏观调控成果定调2004：保持宏观政策连续性定调2003：积极财政和稳健货币定调2002：扩大内需定调2001：加强和改善宏观调控定调2000：突出抓好国企改革,2010年中央经济工作会议六大任务,一、加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行。二、推进发展现代农业，确保农产品有效供给。三、加快经济结构战略性调整，增强经济发展协调性和竞争力。四、完善基本公共服务，创新社会管理机制。五、加大改革攻坚力度，推动经济发展方式转变。六、坚持互利共赢的开放战略，拓展国际经济合作空间。,2011年中央经济工作会议六大任务,2012年经济工作的六大目标任务(18个字):“稳增长、控物价、调结构、惠民生、抓改革、促和谐”,坚持房地产调控政策不动摇,稳健的货币政策,44,四、功能财政,预算赤字：政府财政支出收入（的差额）。预算盈余：政府财政收入支出（的余额）。功能财政：政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。衰退时，收入减少，税收减少,为平衡支出，为了减少赤字，必然减少支出和提高税收，会加深衰退。过热时，通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，必然增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。,第二节财政政策,45,赤字弥补,弥补赤字的途径:向中央银行借债:实际是央行增发货币，即货币筹资，结果是通货膨胀。向国内公众（商业银行等金融机构、企业、居民）借债:是购买力向政府的转移。往往引起利率上升。要稳定利率，必须增加货币供给，最终会导致通货膨胀。具有再分配性质，不视为负担。向国外借债:构成真实负担。若推迟外债归还会大大影响政府信誉，使用要更为谨慎。,第二节财政政策,中国外汇储备-2011年（单位：亿美元）,中国外债情况,48,五、斟酌使用的财政政策,斟酌使用的财政政策：政府审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。补偿性财政政策：交替使用扩张性和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟酌使用，权衡使用。,第二节财政政策,49,斟酌使用的财政政策,具体应用：“逆经济风向而行”扩张性财政政策：萧条时，总需求总供给，存在通货膨胀。政府采取减少开支、增税等措施，以刺激供给、抑制需求的政策。,第二节财政政策,50,六、财政政策的资源配置效应,市场经济条件下，政府投资与一般的社会投资所涉及的领域是完全不同的。社会投资主要集中在竞争性的、私人产品的生产领域；政府投资则主要集中在带有较强垄断性的、公共产品的生产领域。政府投资的资源配置效应就是指社会资源在这两大领域、尤其是指在私人产品与公共产品生产领域的分配比例。,第二节财政政策,51,七、充分就业的预算盈余,充分就业预算盈余：既定的政府预算在充分就业国民收入水平、即潜在国民收入水平上，所产生的政府预算盈余。如果这种预算盈余是负数，就是充分就业预算赤字。它不同于实际的预算盈余。实际预算盈余是以实际的国民收入水平来衡量预算状况的。如果：实际国民收入水平充分就业国民收入水平则：实际盈余充分就业盈余。,第二节财政政策,52,充分就业的预算盈余,预算标准：以充分就业作为目标来确定预算规模。关注就业如果充分就业盈余增加（或赤字减少），财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。准确判断财政政策取向如果用t、分别表示边际税率、既定的政府购支出和政府转移支付支出，用y和y分别表示实际收入和潜在收入，,第二节财政政策,53,充分就业的预算盈余,则充分就业预算盈余（用BS表示）和实际预算盈余（用BS表示）分别为：,第二节财政政策,54,第三节货币政策,央行日前发布的2011年第三季度货币政策执行报告称，下一阶段，要着力优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对农业、小企业的信贷支持；创新金融产品和服务方式，进一步加大对中小企业特别是小微企业和“三农”的有效信贷投入，力争银行对小微企业贷款的增速不低于全部贷款平均增速，增量高于上年同期水平，对达到要求的小金融机构继续执行较低的存款准备金率；加强有利于为小微企业及“三农”服务的金融组织体系建设，促进小金融机构改革与发展。,56,中央银行,中央银行：是一国最高金融当局，它统筹管理全国的金融活动，实施货币政策影响经济政策。（1）作为货币发行的银行，发行国家的货币。（2）作为管理银行的银行，既为商业银行提供贷款，又为商业银行集中保管存款准备金，还为商业银行集中办理全国的结算业务。,第三节货币政策,（3）作为国家的银行。第一、代理国库；第二、提供政府所需资金；第三、代表国家与外国发生金融业务关系；第四、执行货币政策；第五、监督和管理全国金融活动。,57,商业银行,商业银行：货币基金组织将能够创造存款货币的金融中介机构统称为存款货币银行，传统称之为商业银行。,第三节货币政策,主要业务是负债业务、资产业务和中间业务。负债业务主要是吸收存款。资产业务主要包括放款和投资业务。中间业务是指代为顾客办理支付事项和其他委托事项，从中收取手续费的业务。,我国金融机构系统,国务院,其它金融机构,商业银行,政策性银行,银监会,证监会,保监会,中国人民银行,国家开发银行,中国进出口银行,中国农业发展银行,中国工商银行,中国农业银行,中国建设银行,中信银行,招商银行,财务公司,信托公司,证券市场,保险市场,金融公司,.,.,59,存款创造和货币供给,活期存款，是指不用事先通知就可随时提取的银行存款。存款准备金，是经常保留的供支付存款提取用的一定资金。存款准备金率：准备金在存款中占的比率。法定准备金一部分是银行库存现金，另一部分存放在中央银行的存款帐户上。,第三节货币政策,60,存款创造和货币供给,举例说明银行创造货币：假定法定准备金率为20%，再假定银行客户将其一切货币收入以活期存款形式存入银行。甲客户将100万美元存入自己有帐户的A银行。由此不断存款下去，各银行的存款总额和是：,第三节货币政策,61,存款创造和货币供给,而贷款总和是：,第三节货币政策,62,存款创造和货币供给,从以上例子可知，存款总和（用D表示）同这笔原始存款（用R表示）及法定准备金率（用表示）之间的关系为：,称为货币创造乘数。,第三节货币政策,63,存款创造和货币供给,中央银行向银行体系注入100,银行体系创造存款500,银行体系向中央银行上缴100,银行存款的多倍派生存款,第三节货币政策,64,存款创造和货币供给,根据上表，由500=100/20%结果，很容易得到D、R、rd三者的关系是：,第三节货币政策,65,存款创造和货币供给,有超额准备金的货币创造乘数：有超额准备金和现金漏出的货币创造乘数：,第三节货币政策,66,存款创造和货币供给,如果用Cu表示非银行部门持有的通货，用Rd表示法定准备金，用Re表示超额准备金，用H表示基础货币，则有H=Cu+Rd+Re。货币供给M=Cu+D，则：再将上式右端的分子和分母都除以D，则得：,第三节货币政策,67,货币政策和工具,货币政策一般分为扩张性的和紧缩性的。主要工具有：再贴现率政策公开市场业务变动法定准备率道义劝告,第三节货币政策,68,货币政策和工具,再贴现率政策:再贴现是中央银行对商业银行及其他金融机构的放款利率。贴现率政策是中央银行通过变动给商业银行及其他存款机构的贷款利率来调整货币的供应量。公开市场业务:是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。,第三节货币政策,69,货币政策和工具,变动法定准备金:降低法定准备金率，实际上等于增加了银行货币供给，而提高法定准备金率，就等于减少了银行货币供给。道义劝告:是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。,第三节货币政策,表1我国存款准备金率变动情况,注：单位：%至08.09共调整26次，,我国央行对准备金率的调整,連邦準備銀行金利年年年年年年年年年年年,中国城镇登记失业率为4.2日本整体失业率5.5%美国失业率上升到6，09年10、11月达10%以上。,三、货币政策的局限性,v在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。v从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变为前提。v货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。v在开放的经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响。,77,第四节资本证券市场,78,股票和债券的基本概念,股票和债券都是证券。广义的证券包括商品证券、货币证券以及资本证券。狭义的证券仅指资本证券。股票和债券都属于资本证券，对购买者来说，都是投资工具，但两者有差别。一是性质的不同。二是财务处理不同。三是收益风险不同。,第四节资本证券市场,79,证券的发行与流通,股票和债券的市场按其职能可分为发行市场（一级市场）和流通市场（二级市场）证券一级市场是二级市场的前提，而证券二级市场又是一级市场发展的条件和继续。证券发行方式可以是公募，也可以是私募。,第四节资本证券市场,80,证券的交易与价格,证券交易的交易程序和方式证券交易的程序一般要经过开户、委托、竞价、成交、清算交割、过户等环节。股票价格形成，理论上取决于股票的内在价值，而股票的内在价值又决定于股票未来各期的收益。,第四节资本证券市场,81,证券投资收益及风险,证券投资收益由两部分组成：一是债券利息、股息、红利；二是资本利得即证券低买高卖的差价。证券投资可分为系统性风险与非系统性风险。系统性风险是政治、经济及社会环境变动而影响所有证券收益的风险。包括市场风险、利率风险、通胀风险。非系统性风险是由于市场、行业及企业本身的特殊因素给个别企业证券带来的风险。包括行业风险、企业经营风险、违约风险。,第四节资本证券市场,82,第五节金融衍生品市场,83,期货市场,期货交易是在现货交易的基础上发展起来的。通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是商品的（标的物）标准化合约。期货交易的目的是为了转移价格风险或获取风险利润。,第五节金融衍生品市场,84,期货市场,狭义的期货市场指的是进行期货交易的场所，即期货交易所。广义的期货市场则是构成期货交易的全部因素，包括期货交易所、期货交易所的会员（期货自营会员和期货经纪公司会员）、计算（机构）、期货交易等。,第五节金融衍生品市场,85,期货市场,与现货交易相比，期货交易的主要特征是：期货合约是由交易所制订的、在期货交易所内进行交易的合约。期货合约是标准化的合约。合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。,第五节金融衍生品市场,86,期货市场,实物交割率低。期货合约的了结并不一定必须履行实际交货的义务，买卖期货合约者在规定的交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵销，无需再履行实际交货的义务。因此，期货交易中实物交割量占交易量的比重很小，一般小于5。,第五节金融衍生品市场,87,期货市场,期货交易实行保证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额贷款，只需付315的履约保证金。期货交易所为交易双方提供结算交割服务和履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。,第五节金融衍生品市场,88,期权市场,期权交易是指期权买方具有在未来某一特定日期或未来一段时间内，以约定的价格向期权合约的卖方购买或出售约定数量的特定标的物的权利。买方拥有的是权利而不是义务，他可以履行或不履行合约所赋予的权利。,第五节金融衍生品市场,89,期权市场,期权主要有如下几个构成因素：执行价格(履约价格)。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保。,第五节金融衍生品市场,90,期权市场,看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。,第五节金融衍生品市场,91,期权市场,按执行时间的不同，期权主要可分为两种:欧式期权，是指只有在合约到期日才被允许执行的期权，它在大部分场外交易中被采用。美式期权，是指可以在成交后有效期内任何一大被执行的期权，多为场内交易所采用。,第五节金融衍生品市场,92,第六节宏观经济政策及理论的演变,93,宏观经济政策及理论的演变,西方宏观经济政策及理论是国家干预和经济自由两大思潮的交替和反复的演进。凯恩斯主义新古典综合学派货币学派供给学派理性预期学派新凯恩斯主义经济学,第六节宏观经济政策及理论的演变,94,例题,某商业银行体系共持有准备金300亿元,公众持有的通货数量为100亿元,中央银行对活期存款和非个人定期存款规定的法定准备金分别为15%和10%,据测算,流通中现金漏损率(现金/活期存款)为25%,商业银行的超额准备率为5%,而非个人定期存款比率50%。试求:(1)活期存款