编制期货标的指数的风险.PPT

编制期货指数的风险，1。股指期货、上证30指数和深交所40指数的功能差异。目前正在讨论的全国统一成分指数主要是针对股指期货和其他衍生品的推出(以下简称股指期货)。股指期货的标的指数、上证30指数和深证40指数具有不同的功能。根据不同的指数函数，股票指数可以分为两种类型：规模指数和投资指数。标尺指数主要作为市场绩效和绩效评价的基准，反映股票市场的整体水平和趋势。投资指数主要用于开发各种指数投资产品。上证30指数和深交所40指数设计为规模指数，股指期货设计为投资指数。一般而言，投资者，尤其是机构投资者，必然会关注股指期货指数中可能选择或已经选择或可能从股指期货指数中删除的成分。因为，通常当一只股票被选中时，它的股价会上涨；相反，当一只股票从股指期货的基础指数中移除时，它的股价可能会下跌。这主要是由于认知因素(认知效应，默顿(1987)。此外，股指期货和无风险资产可以复制股指期货的基础指数，再加上股指期货的交易成本相对较低，以及利用期货交易转让技术获利，将增加被选为股指期货基础指数的成份股的流动性，从而影响其股价。简而言之，编制期货相关指数的过程可能会影响相关股票的股价。(3)期货目标指数的编制对投资策略的影响。期货市场源于现货市场的波动。1995年，一个热门话题是“未来市场未来？”当时，美国市场与利率相关的期货交易量大幅下降，引起人们对期货市场发展的担忧。交易量的下降是由于当时美国利率的波动相对较低。波动性的增加只会导致人们对期货需求的增加。这不仅是因为对风险管理的需求，也是因为对投机和套利的需求。由于我国资本市场的特点，没有短期机制，存在价格涨跌限制，市场操作不规范，一些与期货指数设计相关的市场风险难以预测。然而，这些市场风险与投资者的投资策略有关，如风险管理、投机和期货套利。以下日经指数的示例因子引自杨峰的深圳证券交易所研究报告，0048 海外股指期货市场比较研究。“日本的日经指数是225只股票的加权平均数，其中包括大量长期飙升的股票。因此，很容易被期货交易者操纵。例如，造船厂的股票流动性差。当大量资金用于购买此类股票时，其股价将大幅上涨，推高日经指数。自1990年以来，日本股市开始向下调整。随着日经指数的下跌，股指期货的交易量大幅增加，一度达到股市交易量的10倍。当日本股市在1992年创下历史新低时，为了限制股指期货对市场波动的影响，财政部和西藏对股指期货交易采取了惩罚性措施，提高了股指期货的保证金和佣金，并加强了涨跌限制的管理，使大型证券交易所每次只能交易5分钟。尽管这些措施限制了日本的期货业，但却给新加坡的期货业带来了好处。在限制实施前的1月，大盘股交易所股指期货合约的交易量为8万份，而新加坡为6000份。在实施限制后，4月份的大规模交易量降至3.4万笔，而新加坡的交易量增加了三倍。面对股指期货交易量的下降，通过与相关市场参与者举行听证会并借鉴其发展经验日本对股指期货交易管理不力的直接后果是，外国公司在期货和衍生品交易方面比日本公司拥有更强的技术实力。根据日本20世纪90年代初的市场统计，日本五家最赚钱的期货和衍生品经纪公司中有三家是美国公司，十大最赚钱的期货和衍生品经纪公司中有六家是外国公司。表1.1显示了20世纪90年代初日本股指期货的平均每日交易情况。“表1.1 1990年代初日本股指期货的平均每日交易状况。资料来源：证券市场，1998年。4。谁来编制和管理中国股指期货指数？指数编制方法应完全透明，以便投资者知道根据选股原则哪些股票应被选入成份股，哪些股票应被排除，因为所选的成份股给投资者和上市公司带来潜在利益，而指数期货指数设计中的相关市场风险难以预测。这也意味着证券监管机构不应参与股指期货指数的编制，以避免利益相关方的影响，并承担因指数编制而带来的额外风险。中国的证券交易所至少目前被视为中国证监会的一部分。这样，我们的证券交易所是否应该独立编制股指期货指数，也是值得讨论的。放眼世界，股指期货的主要指数编纂者是金融服务公司、交易所和投资银行，其中金融