06长期筹资决策.ppt

第六章长期融资决策，第一节资本成本第二节杠杆利润和风险第三节资本结构理论第四节资本结构决策，第一节资本成本，第一节资本成本作用资本成本的内容资本成本是企业为筹集和使用资本而支付的成本。投资者要求的必要或最低补偿。针对资本成本的概念经历、资金成本的资本成本率，选取型态个别资本成本率、合并资本成本率、边际资本成本率角色资本结构决定，以及其他资金计划选取条件的资金方式。资本成本是评价投资项目、比较投资方案、做出投资决定的经济标准。资本可以作为评价企业整体业务绩效的标准。第一部分中的资本成本，第二部分，计算单个资本成本比率原则，公式中的K资本成本D资金分配金额P资金分配金额f资金分配成本F资金分配成本比率，第一部分中的资本成本，长期负债资本成本率长期借入成本Kl长期借入成本率Il长期借入年度利息额TL -债券成本Kb债券资本成本率Ib债券发行额Fb债券融资手续费率，第一节资本成本，例如，一家企业长期300万元，利率10%，借款期限5年，每年支付一次利息时，到期返还一次，税率33%。KL=10% (1-33%)=6.7%，例如2:在上述情况下按面值发行债券，更改为融资利率2%。10%(1-33%)kb=333333343=6.7%/98%=6.84% 1-2%，第一节资本成本，权益资本成本率估计持有优先股资本成本率，第一节资本成本，权益资本成本率的估计普通股资本成本率(1)股息折现模型PC净普通股资金分配，即发行价格扣除发行成本；Dt普通股第t年股息；Kc普通股投资必需回报，即普通股资本成本率。固定股息政策固定增长鼓励政策，第一节资本成本，股票资本成本率估算普通股资本成本率(2)基于资本资产定价模型的Rf无风险回报率；Rm市场收益率；第I股的贝塔系数。(3)债券投资回报率和股票投资风险回报率。从投资者的角度来看，股票投资的风险高于债券，因此股票投资的必要回报率可能会以债券利率为基准，加上使股票投资高于债券投资的风险回报率。30010% KC=33543335%=10%/98% 5%=15.200(1-2%)，范例4:上一案例资料，变更为低成本普通股发行，示例3:如果存在以前的实例数据，则优先股的发行将更改为奇偶校验，否则不更改。第一节的资本成本，30010% KP=333354=10%/98%=10.200(1-2%)，实例5:上一案例数据，保留收益，无资金成本，30010% kr=3354335433543354500=10% 5%=15%，第一节资本成本，第一节资本成本，第三，计算总资本成本率，计算公式：Kw合并资本成本率Kj 项目账面价值目标价值适用性帐面价值和市值外帐面价值准备金新资本价值更接近，平均市价形成，可以直接反映当前市场价值。 资金结构1，用于更准确地预测资产负债表中计算的资本成本，该资产负债表可以反映期间的好处。市场价值1。价格波动严重时影响预测的新缺点帐面价值不足估计结果利息费用。2.不能反映新的资本比率，很难确定资本比率。价值加权三种方法的比较，第一节资本成本、边际资本成本率的估算，企业进一步融资的加权资本成本率随准备金额的增加而增加。决定个别资本成本后，请参考范例6-14个别资本成本随融资增加而变动时的边际资本成本率计划、第一节资本成本、边际资本成本率计划(范例6-15)的第一阶段，以确定目标资本结构。第二步是计算各种资本的成本率。第三步是计算资金分配点总额。第四步是计算边际资本成本。第ii节杠杆利润和风险、由于固定成本的存在，销售额以一个百分比增加EBIT(或亏损)波动百分比、业务杠杆-使用企业的固定运营成本、第一，业务杠杆利润和风险、业务杠杆利润和风险，以及业务杠杆利润。营业杠杆利润是扩大营业总额的条件，是单位销售额的固定成本减少而在企业中增加的营业利润。(示例6-16)营业风险。经营风险也称为经营风险，是指与企业经营相关的风险，特别是利用经营杠杆降低经营利润的风险。由于经营杠杆的作用，如果销售额下降，营业利润会更快地减少，给企业带来营业风险。(示例6-17)，运营杠杆效应，firmffirmvfirmvfirm 2f销售额10119.5运营成本固定成本7214可变成本273EBIT122.5FC/总成本. 78.22.82，(千美元)，运营杠杆判断哪个企业对经营杠杆的存在最敏感的经营杠杆系数企业经营利润的变动率等于销售变动率的倍数。销售变动的1%导致的EBIT变动的百分比。这反映了经营杠杆的作用程度，也可以通过估计经营杠杆利润的大小来评估经营风险的高低。业务杠杆系数，简化衍生：业务杠杆系数，如果LisaMiller销售级别为6000个单位，则您想知道DOL。假定： f=100，000。P=43.75元/零件；V=18.75元/单位，营业杠杆利润和影响风险的其他因素1。产品供求变化。2.产品售价的变动。3.单位产品变动成本的变化。4.固定总成本的变更。一、运营杠杆利润和风险、第二部分杠杆利润和风险、固定融资成本的存在将EBIT的更改率扩大到EPS(或亏损)更改率、财务杠杆(使用企业的固定融资成本)、第二部分财务杠杆利润和风险、第二部分财务杠杆利润和风险、财务杠杆利润和风险也称为融资杠杆利润，使用称为负债融资的杠杆给权益资本带来的额外利润。在企业资本结构的一定条件下，如果利息税前利润增加，扣除所得税后可分配给企业所有者的利润增加，给企业所有者带来额外的利益。(示例6-19)财务风险。也称为融资风险或融资风险，是指企业在运营活动中与融资相关的风险。特别是在财务活动中使用财务杠杆，会有降低股票资本所有者利益的风险，也会导致企业破产。通过财务杠杆的作用，在税前利润减少时，税后利润更快地减少，给企业带来财务风险。(示例6-20)、财务杠杆系数、判断企业是否存在财务杠杆系数的敏感度财务杠杆系数企业税后利润的浮动率等于EBIT浮动率(EPS)浮动率的1%，EBIT浮动率是利息税前利润浮动率的倍数。反映财务杠杆的工作程度，估计财务杠杆利润的大小，评估财务风险水平的高低，财务杠杆系数，简化衍生：影响财务杠杆利润和风险的其他因素1。资本规模的变化。2.资本结构的变化。3.债务利率的变化。4.利息税前利润的变化。第二，财务杠杆利润和风险，第三，联合杠杆系数=业务杠杆财务杠杆，联合杠杆，即总杠杆，表示业务杠杆和财务杠杆之和。联合杠杆整合了营业杠杆和财务杠杆的共同影响。如果一家企业同时使用营业杠杆和财务杠杆，这种效果会更大。第三节资本结构理论，初始资本结构理论净利观点，净营业利润观点，传统观点MM资本结构理论基本观点：公司价值与资本结构无关的修正观点：MM资本结构理论的所得税观点MM资本结构理论的平衡理论新资本结构理论机构成本理论，信号传递理论，啄序理论，第四节资本结构决策，第一，资本结构的意义概念：资本结构有形资本的属性结构资本的期限结构资本结构的价值基础，第四节资本结构的确定，资本结构的重要性1。合理安排债务资本比率可以降低企业的合并资本成本率。合理安排债务资本比率可以获得财务杠杆利益。合理安排债务资本比率可以提高公司的价值。第三节资本结构决策，第二节资本结构决定因素的定性分析，第一节：分析企业财务目标的影响，分析投资者动机的影响，第三节：分析债权人态度的影响，分析经营者行为的影响，分析企业财务状况和发展能力的影响，分析资本结构的产业差异，企业价值比较法是在充分反映财务风险的条件下，根据企业价值的大小，设计出决定公司最佳资本结构的计算方法。最佳资本结构是指企业在适当财务风险的条件下，将预期的综合资本成本率降至最低，同时使企业价值最大的资本结构。资本成本比较方法是在适当财务风险的条件下计算不同资本结构的合并资本成本率，并据此确定最佳资本结构的方法。(iv)公司价值比较方法、资本成本比较方法(iii)每股收益分析、第iv部分资本结构确定、资本成本比较方法-初始资本结构确定计算每个方案的加权平均资本成本率-附加资本结构确定计算每个方案的加权边际资本成本率新结构下的合并资本成本率、资本成本比较方法、初始资本结构确定XYZ公司的总资本资本成本比较方法、各种资金方法与总资金分配的比率和总资本成本比率计算：方案I各种资金分配方法的资金分配比率：长期借款4005000=0.08长期债券10005000=0.20优先股6005000=0.12普通股30005000=0.60总资本成本率应将资金组合方案II选择为最佳资金组合方案，以便11.45%方案III中合并的资本成本率与11.62%进行比较，方案II中合并的资本成本率最低，并且对于适当的财务风险，由最佳资本结构确定。资本成本比较方法，决定追加资本结构XYZ公司提议追加资金1000万元，可以从现有的两个追加资金选项中选择，相关资料包含在计算后的表格中。资本成本比较方法，方法1:附加资金计划的边际资本成本比率比较方法首先，计算附加资金计划I的边际资本成本比率：7%(5001000)13%(2001000)16%(3001000)=10.9%因此，对于适当的财务风险，方案II优于方案I，应选择其他融资方案II。因此，额外融资方案II作为最佳融资方案，XYZ公司的新资本结构形成了最佳资本结构。资本成本比较方法、方法2:替代附加资金方案和原始资本结构合并资本成本率比较方法，首先汇总附加资金计划和原始资本结构(如下表所示)，然后在替代附加资金分配后构建资本结构。资本成本比较方法，方法2:替代附加资金方案和原始资本结构合并资本成本率比较方法，第二，计算汇总资本结构下的合并资本成本率：附加资金方案I和原始资本结构汇总后合并的资本成本率：(6.5p 06000 7p 06000) (8 006000) 13%，附加资金计划II和原始资本结构汇总后合并的资本成本率：(6.5p 06000 7.5 06000)(8 006000)13%(1000 200)600016%(2000)6000每股收益无差别点是在两个或多个融资方案中，普通股每股收益相等时的利息税前利润点，也称为利息税前利润平衡点或融资无差别点。第四节资本结构决定，每股收益分析，每股收益分析，ABC公司目前拥有长期资本8500万元，资本结构为长期负债1000万元，普通股权益7500万元。额外融资1500万元可以从以下三种融资方法中选择：增加普通股、增加负债、发行优先股。信息包括：每股收益分析、利息的税前收益假定公司的收入税率为40%。下表计算了这三种融资方法的附加融资后的每股普通股净收入。表6-18 (p252)中的计算结果表明，使用其他融资方法追加资金后，普通股每股收益不相等。在利息税前利润为1600万元的条件下，普通股每股收益为普通股追加发行时最低每股0.70元。增加长期负债时，最高金额为每股0.80元。发行优先股时中央，每股0.76元。这反映了在一定条件下不同资本结构对普通股每股收益的影响。每股收益分析，利息税前收益在不同区间时，其融资方法是否更有利？利息税前利润平衡、每股收益分析、(1)普通股增加和长期负债增加两种增加方法的每股收益与(2)普通股增加和优先股发行两种增加方法的每股收益没有区别。上述计算结果是，息前利润为870万元时，普通股增加和长期负债增加的每股收益相同。同样，如果息前税前利润为1173万韩元，则追加发行普通股和发行优先股的每股利润相同。每股收益分析，870，1173，第四节资本结构确定，公司价值比较法律公司价值的估计等于未来净收益的折价现值。公司