第八章 长期投资决策分析及应用.ppt

第八章长期投资决策的分析与应用1。长期投资的概念和特征。现金流的概念和计算。资本成本的概念。个人资本成本的计算。综合资本成本的计算。投资项目评价的基本(指标)方法7。投资项目评价(指数)方法的应用8。固定资产更新的决定。不同项目寿命的投资决策。投资期限的决定。租赁或购买固定资产的决定。(1)长期投资的概念和特征(1)投资：指企业投资金融资源，希望在未来很长一段时间内获得利润的经济行为。(二)长期投资：指企业为特定生产经营目的进行的长期投资。(3)长期投资的特点：1。长期：一般超过一年；2.金额大：重大投资项目；3.高风险：内部和外部环境因素的巨大不确定性。(4)影响长期投资决策的主要因素1、资金的时间价值2、现金流量(5)长期投资的一般程序1、提出各种投资方案2、估算方案的相关现金流量3、计算投资方案的评价指标4、将评价指标的实际值与可接受的标准进行比较5、重新评价可接受的方案2、概念和计算CF-现金流量(CF-现金流量)(1)现金：1、货币资金2、 非货币资源的现金流量(2)现金流量：指投资项目引起的企业现金流入和现金流量(3)现金流入：指投资项目引起的现金流入金额。 (4)现金流出量：投资项目导致的现金流出量。(5)净现金流量：现金流入和现金流出的差额。(3)现金流入1。完成工业项目现金流入：营业收入回收固定资产残值回收营运资本其他现金流入2。简单固定资产投资项目的现金流入：营业收入回收固定资产残值3。固定资产改造项目的现金流入：新营业收入旧资产的可变价值收入新旧资产的残值差异。(4)现金流出：1。完成工业项目的现金流出：建设投资营运资本投资现金成本相关税费其他现金流出2。简单固定资产投资项目现金流出：固定资产投资新增营业成本缴纳相关税费固定资产改造项目现金流出：固定资产购置新增营业成本新增营运资本投资新增各项税费，(5)净现金流量：1。概念：现金流入和现金流出的区别。计算：净现金流量(NCF)=总收入-现金成本=总收入-(总成本-非现金成本)=总收入-(总成本-折旧)=总收入-总成本折旧=净利润折旧；3.资本成本(1)概念：指企业筹集和使用资金所支付的价格。(2)内容：1。筹资费用是指筹资过程中支付的各种费用。如印刷费、手续费、公证费、担保费、广告费等。2.资金占用费：指使用资金支付的费用。如股息、利息等。(3)表达式：1。绝对数字：资本成本(K)=资金筹集费(f)资金占用费(D)2。相对数量：资本成本=资金占用费(资金筹集总额-资金筹集费)k=D/(p-f)=D/(p-Pf)=D/p(1-f)(f-资金筹集率)，资金筹集费-f，资金筹集费-D，资金筹集额-p，IV。个人资本成本(1)长期贷款资本成本KL=IL(1-T)/L(1-F1)=RL(1-T)/(1-F1)KL=RL(1-T)(当F10)其中，KL-长期贷款资本成本IL-年利息T-所得税率RL-年利率L-长期贷款融资额FL-贷款融资率，例如：企业从银行获得300万元的长期贷款，期限为5年，年利率为还本一次到期，融资利率为1%，企业所得税税率为33%，计算贷款的资本成本。解决方案1: KL=IL (1-T)/L (1-FL)=270，000(1-33%)/300万(1-1%)=6.1%解决方案2:KL=RL(1-T)/(1-FL)=9%(1-33%)/(1-1%)=6.1%。在实践中，以下公式用于计算 L (1-FL)= IL (P，K，T) P (P，K，N)=IL (P/A，K，T) P (P，K，N)KL=K(1-T)K-税前长期借款资本成本T-所得税率P-贷款本金最终偿还(分期偿还)，IL，IL，IL，IL，IL，IL，1，2，3，4，5，6，N，(2)长期债券资本成本(债券成本)KB=IB(1-T)/B(1-FB)=MRB(1-T)/B(1-FB)KB-长期债券资本成本；IB-债券年利率t-所得税率。Rb-年度债券利率b-长期债券融资金额。FB-债券融资利率m-债券面值，思考：kb=Rb (1-t)/(1-FB)何时建立？当债券按票面金额(b=m)发行时，kb=mrb(1-t)/b(1-FB)=Rb(1-t)/(1-FB)，例如：企业发行期限为6年的债券，总面值为200万元，票面年利率为10%，所得税税率为30%，发行费率为2%，计算发行总价格分别为200万元；(2)220万元；(3)债券资本成本190万元。解决方案：知识库=IB (1-T)/B (1-FB)知识库1=20010%(1-30%)/200(1-2%)=7.14%知识库2=20010%(1-30%)/220(1-2%)=6.49%知识库3=20010%(1-30%)/190(1-2%)=7.52%，如果考虑资金的时间价值，则使用以下公式计算B(1-1).第(3)页，留存收益资本成本(CostOfRetainedarnings-Kr或Ke)1，股利增长模型KR=D1/保时捷中国，其中：KR-普通股资本成本D1-第一年股利-普通股筹资额G-固定股利增长率(当年度股利固定时，g=0)。例如，一家公司普通股的市场价格为56元，预计年度股息增长率为12%，今年支付的股息为2元/股，并计算出该股票的留存收益成本。解决方案：=2(1 12%)=2.24(元)韩元=2.24/56.12%=16%，2。资本资产定价模型KR=RF (RM-RF)，其中：RF-无风险收益率-系数RM-股票市场平均收益率，例如：在一定时期内，市场无风险收益率为10%，平均风险股票必要收益率为14%，某公司普通股值为1.2，计算留存收益成本。解决方案： KR=射频=10% 1.2(14%-10%)=14.8%，3。债券收益率加风险收益率模型KR=RB RR (RP)，其中RB-债务资本成本RR(RP)-风险收益率(风险溢价)示例：有限责任公司的债务资本成本为11%，风险溢价约为4%，计算有限责任公司的留存收益成本。KR=RB RR (RP)=11% 4%=15%，(4)优先股资本成本(CostofProffered Stock-KP)KP=DP/P(1-FP)，其中：KP-优先股资本成本DP-股息P-优先股筹资金额FP-优先股筹资比率。(5)共同资本成本(普通股成本-KC) KC=D1/PC (1-FC) G说明： KC=D1/PC(1-FC)G=D1/PC G(FC=0，无筹资费用)，5。总资本成本(OverallalcostofCapitalKoc或Kw) (1)概念：也称为加权平均资本成本。指根据各种资本来源占总资本的比例和各种资本来源的资本成本，用加权平均法计算的企业全部资本成本。(二)计算公式：1。KOC= KIWI=K1 W1 K2 W2 K3W3 KNWN N2， WI=W1 W2 W3 WN=1。其中：KI-第一类个人资本成本WI-第一类个人资本占总资本的比例，例1:企业账面长期资本总额为500万元，其中长期贷款100万元，长期债券50万元，普通股250万元，留存盈余100万元，对应的资本成本分别为8%、9%、10%和11%，计算综合资本成本解：Wl=100/500=20%；W2=50/500=10% W3=250/500=50%；W4=100/500=20%科威特石油公司=新西兰石油公司=8% 9% 10P% 11%=9.7%，示例2:一家公司向一家银行借款200万元，年利率为10%，年利率为20万元，期限为3年。b .发行300万元人民币债券，年利率为12%，票面总值为200万元人民币，期限为5年；发行400万元普通股，股票市场平均收益率为15%，无风险收益率为13%，股票贝塔系数为2，如果三种方法的融资率为3%，企业适用所得税率为33%，计算企业综合资本成本。，解决方案：KL=10%(1-33%)/(1-3%)=6.91% KC=13% 2(15%-13%)=17% KB=20012%(1-33%)/300(1-3%)=5.53% WL=200/900=2/9WB=300/900=3/9WC=400/900=4/9KOC=6.91% 2/9 5.55投资项目评估的基本(指数)方法(1)贴现分析和评估(指数)方法1、净现值方法2、盈利指数方法3、净现值方法4、内部收益率方法(IRR) (2)非贴现分析和评估(指数)方法1、回收期方法2、平均收益率方法3、会计收益率方法7、净现值方法(NPV) (1)概念：投资项目导致的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。(2)评价原则：净现值大于零，项目可行；净现值越大，项目越好。(3)计算公式：净现值= IT (P，I，T)- OT (P，I，T)= NCFT (P，I，T)，其中IT-T阶段现金流入；现金流出第三阶段的现金流出；I-贴现率；T=0，1，2.例1:一个企业有三个投资计划可供选择，初始投资额为10万元。相关信息如下。如果甲、乙、丙都采用直线折旧，假设资本成本率为10%，年折旧额为2万元。要求：计算三个方案的净现值，并对三个方案进行评估。NPVa=(5000 20000)(P，10%，1) (10000 20000)(P，10%，2)+(15000 20000)(P，10%，3) (20000 20000)(P，10%，4)+(25000 20000)(P，10%，5)-100，000=29，055(元)NPVB=30000 (Pc计划是最好的。(5)盈利能力指数指数指数指数(1)概念：由投资项目引起的未来净现金流量的现值与初始投资的比率。(2)评价原则：pi 1，项目可行；PI值越大，项目越好。(3)计算公式：pi= ncft (p，I，t)o0=(npvo 0)o0(o0-初始投资)；T=1，2.n)，例2:以上例数据为例，计算方案a、b和c的盈利能力指数，Pi= ncft (p，I，t)o0=(npvo0)o0 pia=(29055 100000)100000=1.29 PIB=(13700 100000)100000=1.14 pi=(36245 100000)100000，方案b ncft (p，I，t)=260，000，O0=200，000，不能复位。请计算并评估这两个方案。1.使用NPV方法做出决策：NPV a=150，000-100，000=50，000 NPV b=260，000-200，000=60，000 NPV b NPV a 0应选择b. 2。用PI方法做决策：PI a=150，000.1百万=1.5PI b=260，200，000=1.3pi a pi b 1应该选择a。如何做决策？6.NPVR (1)概念：投资项目引起的净现值与初始投资的比率。(2)评价原则：NPVR大于零，项目可行；NPVR越大，项目越好。(3)计算公式：NPVR=净现值0，例3:以例1的数据为例，计算三种方案A、B、C的净值率。Pi=(npvo0) o0=npvo0 0o0=npvr1或npvr=pi-1 npvra=pia-1=1.29-1=0.29% npvrb=PIB-1=1.14-1=0.14% npvrc=pic-1=1.36-1=0.36% npvrc npvra npvrb 0a、b和c方案均可行(1)概念：也称内部收益率，指投资计划引起的未来现金流入现值刚好等于未来现金流出现值时的折现率，或投资计划净现值等于零时的折现率。(2)评价原则：当内部收益率大于最小投资回报率或给定的资本成本率时，该方案是可行的；内部收益率越大，项目越好。(3)计算公式：净现值=信息技术(P，内部收益率，T)-营运成本(P，内部收益率，T)= NCFT (P，内部收益率，T)=0，例1:一个方案的初始投资为9000元，期限为3年，每年年末净现金流量为1200元、6000元和6000元。如果企业要求的最低收益率为17%，则计算内部收益率法，并说明该方案是否可行。解决方法：取i1=18%，计算NPV1；Npv1=1200 (p，18%