汇率制度的概念及种类

1,第二章汇率制度与外汇管制,章节安排：汇率制度人民币汇率制度外汇管制我国的外汇管理（人民币的可自由兑换问题）,2,第一节汇率制度,一、汇率制度的概念及种类（一）概念（ExchangeRateSystem）汇率制度又称为汇率安排，指一国货币当局对本国汇率形成和变动机制所作的一系列安排或规定。（1）汇率确定的基础（有无平价）（2）汇率波动的幅度（3）维持和调整汇率的方式（汇率变动的方式）汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度。,3,（二）固定汇率制度（FixedRateSystem）,1、概述两国货币的比价基本固定，现实汇率只能围绕平价在很小的范围内上下波动的汇率制度。（1）金平价的制约，基本固定；（2）波动的幅度较小，相对稳定；（3）货币当局有义务对外汇市场进行干预。按历史演进，固定汇率制度又可分为：（1）金币本位制下的固定汇率制（2）金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制,4,2、金币本位制下的固定汇率制度,19世纪后期第一次世界大战前基本特征：（1）汇率取决于铸币平价；（2）受黄金输送点限制，汇率的波动很小。（3）汇率具有自发调节机制。,5,3、金块本位和金汇兑本位制下的固定汇率制度,第一次世界大战后1973年基本特征：（1）汇率取决于法定平价，实质仍属于金本位；（2）汇率的波动幅度是由政府规定和维持的，仍具有相对稳定性；以布雷顿森林体系为主要代表,6,布雷顿森林体系下的固定汇率制度,（1）产生：美国于1944年7月在美国新布罕什尔州的布雷顿森林召开了联合国货币金融会议，即所谓的“布雷顿森林”会议。会上迫使44个与会国接受了以美元为中心、黄金为后盾的世界货币体系，即“布雷顿森林体系”。（2）实质：是以美元的金块本位制和其它国家货币的金汇兑本位制相结合的国际虚金本位货币体系。从汇率制度角度来说，属于固定汇率制度。（3）内容：双挂钩、一固定、上下限、政府干预,7,布雷顿森林体系下的固定汇率制度（续）,双挂钩：美元与黄金挂钩（35美元1盎司黄金）；其他国家的货币与美元挂钩。一固定：平价基本固定，不得随意变动。（10以下；1020；20以上）上下限：外汇市场上现实汇率的变动幅度不得超过平价上下各1，后幅度扩展到2.25。政府干预：波动幅度超过规定界限时，各有关国家的政府有义务采取措施干预。,布雷顿森林体系下的固定汇率制度（续）,美元贬值,194419711973,1盎司黄金值美元,35,38,42.22,脱钩浮动,（4）解体：1971年8月，美元和黄金脱钩；1973年3月，各国货币和美元脱钩。该制度宣告崩溃。,9,（三）浮动汇率制度（FloatingRateSystem）,1、概述一国不规定本币对外币的比价和上下波动的幅度，汇率由外汇市场的供求状况决定并上下浮动的汇率制度。（1）没有固定比价；（2）波动的幅度不受限制，受供求机制影响；（3）货币当局没有法定义务对外汇市场进行干预。根据政府是否对市场汇率进行干预，浮动汇率制度又可分为：（1）自由浮动（FreeFloating）（清洁浮动）（2）管理浮动（ManagedFloating）（肮脏浮动）,10,2、管理浮动制度的类型（IMF的划分，1999年以前）,汇率小幅、频繁的波动,11,港币的联系汇率制,从1983年10月17日起，香港开始实行联系汇率制度。它是港币与美元挂钩的发钞制度和汇率制度，规定联系汇率为1美元=7.8港元。1、是一种特殊的货币发行机制。港币的发行与美元储备严格对应。发钞行在发行港币时，必须按1美元=7.8港元的固定汇率向金融管理局缴纳100的美元，以换取港币的债务证明书，并作为发钞的法定准备金。2、具有汇率的自我调节和自我稳定机制。当官方汇率（联系汇率）与市场汇率不一致时，会通过银行的套汇活动使市场汇率围绕官方汇率上下波动并趋于后者。,12,二、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较,（一）固定汇率制和浮动汇率制之争对国际贸易和国际投资的影响稳定的环境风险大对调节国际收支的影响自发调节机制调节的限制条件及效果对本国经济的影响不干扰内部经济目标；市场机制配置资源；节约储备对通货膨胀的影响抑制通胀（制动器论）助长通胀（恶性循环论棘轮效应论）；通胀的国际传导性,13,（二）固定汇率制的利弊分析,1、利：汇率基本稳定，利于涉外经济主体进行成本和利润核算，降低了汇率风险，推动国际经济交易的稳定协调发展。2、弊：汇率基本不能发挥调节国际收支的经济杠杆作用；可能会影响一国国内经济的平衡，国内经济发展目标与国际收支平衡目标之间容易产生矛盾和冲突；易于在国际间传播通货膨胀。,14,（三）浮动汇率制的利弊分析,1、利：可以在一定程度上自动调节国际收支，消除“根本性不平衡”；本国货币政策的自主性增强；避免国际性的通货膨胀传播；一般情况无须太多的外汇储备，使更多的外汇资金用于经济发展；可以促进自由贸易和资本流动，提高资源配置效率。2、弊：汇率的频繁波动增加了国际贸易和投资的结算成本和风险；助长外汇投机活动的盛行，影响金融市场的稳定；汇率非正常波动对国内资源配置有不利影响；使一国更具有通货膨胀倾向。,15,三、汇率制度的选择理论,（一）影响一国汇率制度选择的主要因素1一国经济的结构性特征是汇率制度选择的基础。2特定的政策意图是汇率制度选择的政策目的。3一国与其他国家的经济合作情况对汇率制度的选择有着重要的影响。4国际经济和环境制约着一国的汇率制度,16,（二）传统的汇率制度选择理论,1、西方发达国家的“经济论”这一理论认为，汇率制度的选择主要由经济方面的因素决定。包括：经济开放程度、进出口贸易的商品结构和地域分布、国内金融市场的发达程度及其与国际金融市场的联系程度、相对的通货膨胀率等。2、发展中国家的“依附论”（钉住汇率制度）这一理论认为，发展中国家的汇率制度的选择，主要取决于他们在经济、政治、军事等方面的对外联系特征。发展中国家在实行钉住汇率制时，采用哪一种货币作为“参考货币”，即被钉住货币，取决于该国对外经济、政治关系的“集中”程度。,（三）开放经济条件下的“三元悖论”（Trilemma）,三元悖论，也被称为不可能三角（TheImpossibleTrinity），它是由美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经济下的政策选择问题所提出的。,内容：本国货币政策的独立性，汇率的稳定性，资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。,三元悖论反映了开放经济下经济体系内部蕴涵的矛盾，表明在开放经济条件下宏观调控当局面临多重相互矛盾的目标时必须有所取舍，而这一取舍必须针对各国的实际经济运行情况。,19,四、当前世界各国的汇率制度安排（IMF的划分，1999年后）,1、放弃独立法定货币的汇率制度货币联盟MonetaryUnion美元化制度Dollarization2、货币局制度联系汇率制度3、传统的固定钉住汇率制度4、水平波幅内的钉住汇率制度5、爬行钉住汇率制度6、爬行波幅汇率制度7、不事先公布干预方式的管理浮动汇率制度8、独立浮动汇率制度,中间汇率制Intermediate,两级汇率制Bipolar,20,第二节人民币汇率制度,一、人民币汇率制度的演变（一）改革开放前的人民币汇率制度（国民经济恢复时期和计划经济时期）对人民币汇率实行固定汇率制，外汇全部由国家支配（1）1953年初1973年2月，从我国进入社会主义建设时期到布雷顿森林体系崩溃，人民币汇率基本稳定。（2）1973年3月1980年底，从西方国家实行浮动汇率制度开始到改革开放时期，人民币汇率采用钉住一篮子货币的形式。,21,1、1981年初1984年底，官方牌价与贸易内部结算价并存的“汇率双轨制”时期。官方牌价为$11.50，主要适用于非贸易外汇的兑换和结算。内部结算价定为$12.80，主要适用于我国外贸企业进出口贸易的外汇结算和外贸企业的经济效益核算。2、实施外汇留成制度与建立外汇调剂市场。利用外汇留成制度调动我国企事业单位出口创汇的积极性。建立了最原始的外汇交易市场。新的汇率双轨制：官方汇率低于外汇调剂价。,（二）经济转轨时期的人民币汇率制度,22,实行的汇率体制为以市场供求为基础的、单一的，有管理的浮动汇率制。（1）汇率并轨。1994年1月1日实现了官方汇率与外汇调剂价并轨，实现单一汇率。（2）浮动汇率制。建立规范的、统一的银行间的外汇市场，实行银行结售汇制度；外汇市场供求是决定人民币汇率的主要依据。（3）有管理的汇率。中国人民银行对人民币汇率采取适当干预机制。从1994年的市场汇率的$18.6212到后来的$18.2770，人民币汇率稳中有升。,（三）1994年外汇体制改革后的人民币汇率制度,1994年4月在上海建立中国外汇交易中心系统，即我国的银行间外汇市场。实行会员制；通过计算机联网，实现无形市场；基本职能：为外汇银行调剂和平衡外汇头寸提供交易平台；具有中国人民银行管理我国外汇市场的一些功能。,23,（四）人民币汇率安排的新阶段,2005年7月21日，中国人民银行发布“关于完善人民币汇率形成机制改革”的相关事宜公告。1、汇率调控的方式。实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。2、中间价的确定和日浮动区间。中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下0.3%的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价3%的幅度内浮动率稳定。3、起始汇率的调整。人民币小幅升值2%，美元对人民币交易价格调整为$18.11。,思考：人民币升值对我国经济带来哪些方面的影响？人民币持续升值的主要原因？人民币汇率未来的走势展望？,26,二、现行人民币汇率制度存在的问题及改革取向,问题：不是完善的市场汇率机制强制性的结售汇制资本项目管制中央银行对外汇市场的干预带有强制性汇率变动幅度较小,对策：逐步实行真正的汇率市场化自愿性的结售汇制人民币的完全可兑换改进和完善中央银行的外汇干预机制放宽汇率波动的幅度限制,27,第三节外汇管制,外汇管制（ForeignExchangeControl）也称外汇管理，是指一国政府通过法令、规章对国际结算、外汇买卖、借贷、转移、投资及外汇汇率等实行的限制性管理。从纵向来看，外汇管制的产生和发展同各个历史时期国际政治经济发展、国际贸易格局的变化及国际货币制度的演变密切联系。从横向来看，由于经济特点和对外经济关系不同，各国所采取的外汇管理的方式、内容、范围以及限制的松紧程度有所差异。,28,一、外汇管制的目的、机构及对象,1、目的：促进国际收支平衡和维持本币汇率稳定，以利于本国经济金融稳定发展。2、实施机构（主体）：外汇管理机构。一般有三种类型：设立专门的外汇管理机构；政府授权中央银行作为执行外汇管理的机构；由国家行政管理部门直接负责。3、管制对象（客体）：一般分为人、物和地区三大类。,29,二、外汇管制的内容和措施,1、对贸易外汇的管制（1）对进口付汇的管制。主要措施有：外汇支出的审批制度、不支付利息的进口存款预交制、进口许可证制度、进口配额制、进口押金制、进出口连锁制、进口专营制等。（2）对出口收汇的管制。主要措施有：强制结汇制度、出口许可证制度；各项鼓励措施，如出口信贷、出口补贴（出口退税、外汇留成）、外汇倾销。一般来说，发展中国家管制更严；有贸易逆差的国家管制更严；对外汇支出管制更严，即鼓励出口、限制进口。从发展趋势来看，各国对贸易外汇的管制呈现逐步放松的态势。,30,三、外汇管制的内容和措施（续）,2、对非贸易外汇的管制（1）非贸易外汇收入方面的管制。主要措施有：许可证制度、强制结汇制度、限制开立外汇账户；鼓励措施有留成制度、免征利息收入税。（2）非贸易外汇支出方面的管制。主要措施有：征收外币兑换税、规定购汇的限额和购买的间隔期一般原则是对收入管制较松，对支出管制较严。,我国规定从2007年2月1日开始，个人年度购汇总额由以前的2万美元提高到5万美元。,31,二、外汇管制的内容和措施（续）,3、对资本输出入的管制（1）对资本输入的管制限制措施主要有：严格的审批制度；比例控制或限额控制；对银行吸收非居民存款规定较高的存款准备金比例要求，对非居民存款不付利息或倒收利息，限制非居民购买本国有价证券。鼓励措施有：对外商投资者税收减免等方面的优惠政策。（2）对资本输出的管制限制措施主要有：禁止携带有价证券出境，对本国居民在国外的投资收益加征税收等。鼓励措施有：对去海外投资者给予优惠的信贷支持等。,对资本输出入的外汇管制未被纳入IMF调整的范围；一般来说，发达国家（资本过剩）主要是资本输出国，即鼓励资本输出，限制资本输入；国际收支顺差的国家往往采取各种措施限制外国资本的流入。,32,二、外汇管制的内容和措施（续）,4、对汇率的管制（1）汇率水平的管制。管理方式分为：直接管制汇率；间接调节市场汇率。（2）汇率种类的管制。主要采用复汇率制。（3）汇率制度的管制。选择适合本国的汇率制度安排。5、对黄金和本币现钞输出入的管制实行外汇管制的国家一般禁止私人输出黄金，或须经外汇管制部门批准；一般也禁止本币现钞出境或规定出境最高限额。,33,三、外汇管制的经济影响（利弊分析）,1、外汇管制的积极作用有利于改善国际收支状况，促进国际收支平衡；有利于控制本国对外贸易，保护本国民族工业；有利于防止资本外逃或大规模的投机性资本流动，维护本国金融市场的稳定；有利于币值稳定，抑制通货膨胀；有利于国内宏观经济政策的独立贯彻。,34,2、外汇管制的消极影响,交易成本和费用提高，降低了市场交易效率；可能扭曲外汇汇率，不利于国际范围内的资源配置，且易形成外汇黑市交易，扰乱市场运行；破坏正常的国际贸易秩序，阻碍国际资本自由流动，影响世界经济的协调发展；加剧了国家之间的经济摩擦和利益冲突。,当今世界的整体趋势是放松甚至取消各种外汇管制；but,一国放松外汇管制需要一定的经济条件，在放松管制和维持本国利益之间找到某种平衡，将是一种长期发展趋势。,35,第四节我国的外汇管理,一、我国外汇管理的机构基本方针1、管理机构：国家外汇管理局2、基本方针：集中管理、统一经营3、基本任务：建立独立自主的外汇管理制度，正确制定国家的外汇法规和政策、保持国际收支的基本平衡和人民币汇率的基本稳定，有效促进国民经济的持续稳定发展。,36,二、我国外汇管理体制的演变和改革,（一）1979年以前的外汇管理体制以外汇的国家垄断为基础，实行高度集中的外汇管理。外汇收支实行全面的计划管理，由国家计划委员会统一平衡和分配使用，统收统支。管理和平衡外汇主要采取行政手段，依靠指令性计划和各项内部管理办法对外汇收支进行管理。人民币汇率由政府直接制定和统一公布。国家的外汇资金和外汇业务由中国银行统一经营。国家基本上不向外国借款，也不吸收外国直接投资。,37,（二）19791993年的外汇管理体制,设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局。公布并实施了外汇管理条例和各项实施细则。改革了外汇分配制度，实行了外汇留成办法。使创汇与用汇挂钩，调动了企业创汇的积极性。建立和发展外汇调剂市场。使企业持有的留成外汇可通过市场来调节。允许多种机构经营外汇业务，打破了中国银行独家经营外汇业务的局面。积极利用外资，加强外债管理。,38,（三）1994年以后的外汇管理体制,1994年我国外汇管理体制的重大改革：实现汇率并轨，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。取消了外汇留成制和外汇上缴制，实行银行结售汇制。建立银行间外汇交易市场，改进汇率形成机制。严格外债管理，建立偿债基金。取消外汇收支的指令性计划，建立国际收支统计申报制度，逐步完善国际收支宏观调控体系。实现了人民币在经常项目下有条件的可兑换。,39,1、人民币实现经常项目下的可兑换1996年11月27日，中国人民银行行长戴相龙正式致函IMF，宣布中国自1996年12月1日起，接受国际货币基金协定第八条的全部义务，对经常账户下交易的资金支付和转移不加限制，不实行歧视性货币安排或多重汇率制，并随时有义务按别国要求换回其经常往来中的结存本国货币。这标志着中国实现了人民币经常项目下的完全可兑换。2、资本与金融项目下的外汇管制逐渐放宽2003年，中国成为全球吸收FDI最多的国家。放松资本流入的措施：2002年12月启动的QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestor）合格境外机构投资者境内证券投资制度。放松资本流出的措施：2006年4月正式实施QDII（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor）合格境内机构投资者投资境外证券市场制度。,1996年我国外汇管理体制的进一步改革,（1）1996年4月1日，新的中华人民共和国外汇管理条例实施，消除了若干在1994年改革后仍保留的在经常项目下非贸易交易的汇兑限制；（2）1996年6月20日，结汇、售汇及付汇管理规定颁布，将外商投资企业纳入银行结售汇体系；（3）1996年7月1日，境内居民因私兑换外汇办法实施，消除了因私用汇的汇兑限制；,40,三、人民币的自由兑换问题,（一）货币自由兑换的概念和类型1、按照货币可兑换的程度，货币可分为完全可兑换和部分可兑换。2、货币完全可兑换是指一国货币可以自由地兑换成其他货币。意味着外汇管制的放松和取消。3、货币部分可兑换可以分为经常项目的可兑换和资本项目的可兑换两个方面。经常项目的可兑换是指对经常账户外汇支付和转移的汇兑实行无限制的兑换。资本项目的可兑换是指对资本输出入的兑换均无限制，即实现资本自由流动。,国际货币基金协定以义务的形式要求成员国至少取消经常项目下对外支付的限制。,42,（二）中国外汇体制改革的最终目标,货币自由兑换问题是外汇管理体制改革的核心问题。实现人民币的完全可自由兑换是中国外汇体制改革的长远目标之一。目前