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多因子增强中证500策略,长江证券金融工程部,目录,传统的增强方法同时考虑截面和时间序列的增强中证500成分股加强中证500,一、传统的增强方法,传统思路：截面比较，寻找收益率在截面上有显著差异的解释变量，配置最好的一组通过每个时间点上寻找好股票来增强指数,一、传统的增强方法局限性,1、解释变量对收益率的解释能力有限，无法找到收益率很高的股票，只能找到比平均收益率稍高的组合；2、市场存在明显的风格轮动，特别是大小盘的轮动，这种轮动影响了增强效果在时间序列上的稳定性。,二、同时考虑截面和时间序列的增强,解决思路：寻找解释变量，使得截面上保持一定优势，时间序列上保持一定稳定性。例如对于大盘指数可以使用价值型的小股票来进行加强，当大股票好的时候这种股票因价值特点表现好，当小股票好的时候因为是小股票表现也不错，从而在两个维度都表现出优势。解决方法：同时考虑截面和时间序列，将因变量改为相对指数的超额收益率，进行面板回归。,二、同时考虑截面和时间序列的增强,遇到的问题：非线性：线性关系显著的因子在顶端形成的组合表现不够好，原因是另外一端的股票表现很差，使其线性关系维持。时效性：如果我们使用一个长期的样本，可能找到一些曾经有效的因子，但这些因子近期表现得不好，影响实际应用。因子的组合：单因子的测试容易，为了加强效果可以进行因子组合，但是加强效果不一定比单因子好，原因是一只股票在一个因子上表现好，但在另一个因子上可能不好，所以因子组合选出的股票往往较为中庸。,二、同时考虑截面和时间序列的增强,问题的解决：非线性：对于没有直观解释意义的因子进行剔除。时效性：对近期的样本加重权重，更看重因子近期的表现。因子的组合：组合因子时既要保持组合在一起每个因子显著，又要保持选股的效果增强，方法是观察多因子选出的组合表现的改进性。,二、同时考虑截面和时间序列的增强,单因子具体步骤：将所有月度收益率减去对应中证500指数月收益率对每月超额收益按照时间线性加权，最近的权重更大将所有截面数据放到一个池子里面回归,二、同时考虑截面和时间序列的增强,多因子具体步骤：1：结合回归检验值和信息比率和超额走势选择较为显著的因子2：根据回归系数确定权重，比较组合的超额走势相对单因子或者其他组合是否有改进3：逐步加入更多的因子进行多因子组合,三、中证500成分股增强中证500,测试时间段：2005-1-1到2012-12-31测试股票池：当期中证500成分股增强对象：中证500换仓频率：每月底调仓,三、中证500成分股增强中证500,三、中证500成分股增强中证500,三、中证500成分股增强中证500,部分因子组合的信息比率,三、中证500成分股增强中证500,规模+涨跌幅+换手率变化组合的
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