对外经济贸易大学国际金融ppt课件

国际金融INTERNATIONALFINANCE,对外经济贸易大学金融学院UniversityofInternationalBusinessandEconomicsSchoolOfFinance,导论,1、什么是国际金融学2、如何学习国际金融学3、本课程的主要内容4、本课程的要求,一、国际金融学概念,国际金融学的定义国际金融学(InternationalFinance)是一门以国际间的货币联系和资金运动为主要研究对象的应用经济学。是应用经济学，而不是管理学。与其他学科的区别,二、国际金融是一门独立的新兴学科,1、国际金融与国际贸易的区别国际贸易学：国际间商品、劳务和技术流通的规律。国际金融：货币资本跨国流动。2、国际金融与国内金融的关系；国内金融主要受一国金融法令、条例和规章制度的约束，而国际金融则受到各个国家互不相同的法令、条例以及国际通用的惯例和通过各国协商制订的各种条约或协定的约束。3、到20世纪60年代被认为是一门独立的学科,三、如何学习国际金融学,1、认真学好基本知识，先修课程包括宏观经济学、微观经济学和货币金融学2、注重掌握资料，包括历史资料和动态资料，并且进行初步的分析3、尽可能学会理论联系实际4、做题-作业、课件、试题等,四、学习内容,第一讲国际收支第二讲外汇与汇率第三讲外汇管制第四讲国际储备第五讲国际货币体系第六讲国际金融市场第七讲国际资本流动与管理,这门课为大家带来什么？,1、就业2、考研3、树立风险意识培养敏锐的判断力和敢于冒险的精神4、掌握理解规律，创造财富索罗斯金融大鳄,国际资本大鳄索罗斯的辉煌,1、1992年击败英格兰银行被杂志经济学家称为“打垮了英格兰银行的人”。在这一年，索罗斯的基金增长了67.5%。他个人也因净赚6.5亿美元，而荣登金融世界杂志的华尔街收入排名表的榜首（这个纪录一直保持至今）。2、19971998年东南亚金融危机利润高达30亿美元1998年港币保卫战亏10亿美元,考核办法,平时成绩（30）到课情况（10%）：点名若干次缺席六次不能参加考试，五次0分，四次20分，三次40分，二次60分，一次80分，0次100分课后作业及上课提问（20%）：同上卷面成绩（70）期末考试采用闭卷形式。期末考试主要以考察学生的分析问题能力为核心。不仅要考察学生对知识点的掌握情况，还侧重学生对理论问题的理解的深入及对实际问题的应用。期末考试的题型主要有名词解释、选择题、计算题、问答题及分析题等。,第一章国际收支,第一节国际收支与国际收支平衡表一、国际收支概念15-16世纪；出国际收支概念的萌芽时期“贸易差额论”17-19世纪；国际收支基本上处于相对平衡时期第一次世界大战后；国际收支被解释为国际间的外汇收付（票据主要工具来流通）狭义的国际收支概念（3个特点，见教材P2）,二战后；国际收支（广义的概念）-根据IMF的解释，一国的国际收支（BalanceofPayments）是指一个国家或者地区内居民与非居民之间发生的所有经济活动的货币价值之和。二、概念的理解要点：第一、是一个流量概念（特定时期）、事后概念。第二、反映的内容是以货币记录的交易。国际收支以交易为基础，不以收支为基础在国际收支中反映的交易包括四类：,（1）交换，即等价交换的交易；（2）转移，即价值的单方面转移；（3）移居，即由于移居使移居者对外的债权债务关系发生变化；（4）其他根据推论而存在的交易。第三、记录的是居民与非居民之间的交易。居民是指：在本国长期（一年及一年以上）从事生产和消费的人或法人，符合上述情况他国的公民也可能属于本国居民。这时，居民可分为自然人居民和法人居民。,IMF作了如下规定：自然人居民，指那些在本国居住时间长达一年以上的个人，但官方外交使节、驻外军事人员等一律是所在国的非居民；法人居民，指在本国从事经济活动的各级政府机构、非盈利团体和企业。国际性机构如联合国、国际货币基金组织等是任何国家的非居民。,三、国际收支平衡表,（一）国际收支账户的设置；国际收支账户经常账户、资本与金融账户与错误与遗漏账户1、经常账户是指对实际资源国际流动行为进行记录的账户。（最基本、最重要）货物、服务、收入和经常转移（无偿转移或单方面转移）货物：也称为有形（实物）贸易、一般按离岸价（FOB）计价服务：也称为无形贸易、在国际贸易中的地位越来越重要,收入（收益）：是指生产要素在国家间的流动所引起的报酬的收支。职工报酬（非居民的收入）、投资收入（直接投资、间接投资、其他投资）经常转移：无偿提供实际资源或金融产品，也称为无偿转移或单方面转移。,2、资本与金融账户是指对资产所有权国际流动行为进行记录的账户。资本账户、金融账户资本账户反映资产在居民与非居民之间的转移，表明本国在两个时点之间的时期内资产与负债的增减变化。资本转移；非生产、非金融资产的收买/出售资本转移投资捐赠、债务注销非生产、非金融资产的收买/出售是指各种无形资产如专利、版权、商标、经销权以及租赁和其他可转让合同的交易。知识产权,金融账户反映的是居民与非居民之间投资与借贷的增减变化。直接投资、证券投资、其他投资与储备资产直接投资：其主要特征是投资者对另一经济体的企业管理拥有有效发言权。（有何方式？）证券投资：是指跨越国界的股本证券与债务证券的投资。（资本市场与货币市场投资工具有哪些？）其他投资：是指直接投资和证券投资之外的金融交易，包括贷款、预付款、金融租赁项目下的货物、货币和存款（指居民持有外币和非居民持有本币）等。,储备资产：是指货币当局掌握的可以随时动用平衡国际收支与干预汇率的金融资产。外汇资产、货币黄金、普通提款权与特别提款权外汇资产：主要是一国货币当局对非居民的债权。货币黄金：货币黄金是一国货币当局所持有的货币性黄金。（货币当局之间或货币当局与IMF之间）普通提款权：是指IMF的成员国在基金组织普通资金账户中的资产，也称为在IMF的储备头寸。特别提款权：是IMF按照会员国缴纳的份额分配给会员国的一种记账单位，可以同黄金、美元一起作为持有国的国际储备。,3、错误和遗漏账户国际收支账户的技术性调整（1）由于国际经济交易的统计资料来源不一，有的数据还来自于估算，加上一些人为的因素（数据须保密），平衡表实际上就几乎不可避免的会出现净的借方余额或贷方余额。（2）基于会计上的需要，人为设置一个项目，以抵消上述统计偏差，即“错误和遗漏”科目。（3）若借方总额贷方总额，错误和遗漏这一项则放在贷方；反之，若贷方总额借方总额，净错误和遗漏这一项则放在借方。,小结：国际收支手册第五版中的规定,（二）国际收支平衡表的记账法则,1、采用复式记账法：有借必有贷、借贷必相等2、法则：凡引起本国外汇收入的项目，亦称正号项目，记入贷方，记为“+”。凡引起本国外汇支出的项目，亦称负号项目，记入借方，记为“-”。贷方借方国际收支顺差（盈余）贷方1时，本币贬值有利于改善本国贸易余额。贡献：纠正了货币贬值一定有改善贸易收支作用与效果的片面看法。局限性：1、国际收支仅局限于贸易收支。2、供给有充分的弹性。3、忽视了汇率变动效应的“时滞”问题。4、分析了货币贬值后的初始阶段的价格，没有考虑通货膨因素。,J曲线效应,J曲线效应：当一国货币贬值时，最初会使其贸易收支状况进一步恶化而不是改善，只有经过一段时间以后，贸易收支状况的恶化才会得到控制并开始好转，最终改善一国贸易收支状况。用马歇尔勒纳条件来解释：在短期内，一国进出口需求价格弹性较低，致使EX+EM1，从而一国贸易收支状况能得到改善。,J曲线效应（图）,收入分析法（乘数论）,是在第二次世界大战后凯恩斯主义在西方经济学界占统治地位的背景下，由马克勒普和哈罗德将凯恩斯的宏观经济分析方法和乘数原理应用于国际收支的分析而提出。分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变动在国际收支调整中的作用。国际收支等同于贸易收支。基本精神是进口支出是国民收入的函数，自主性支出通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。,根据凯恩斯的乘数原理，一国国民收入会因自主性支出变动而发生多倍的变动。引入进出口贸易后，凯恩斯主义的国民收入决定模型就变为：上式中的字母含义见教材P27。对外贸易乘数小于封闭经济条件下的乘数，但仍大于1。因此，自主性支出的变动都会带来国民收入的多倍变化。,吸收分析法,20世纪50年代初，詹姆斯米德和西德尼亚历山大在当时关于弹性理论的激烈争论中提出的。吸收分析说,以凯恩斯国民收入方程式为依据，明确地把一国对外贸易与整个国民经济活动有机联系起来,鲜明地体现了凯恩斯理论宏观分析的特征。在本世纪50-60年代末的近20年时间里，以吸收分析说为代表的政策调节论支配了西方国际收支调节理论。,吸收分析法的基本思想,亚历山大通过以下公式将国际收支（贸易收支）与国民收入和支出联系起来：亚历山大将用B表示，将称为吸收，反映本国居民支出，用A表示。由此得出：,吸收分析法的基本观点是：国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字则是吸收相对过大的反应。由此，要改善国际收支，最终无非通过两条途径：增加收入和减少吸收。因此，吸收论的基本精神是以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出行为，从而达到调整国际收支的目的。,货币分析法,一、货币分析法的假定前提在充分就业状态下，一国的实际货币需求是收入和利率的稳定函数；从长期看，货币需求是稳定的，货币供给变动不影响实物产量；贸易商品的价格是由世界市场决定的，从长期看，一国的价格水平和利率水平接近世界市场水平。,在上述理论下，货币分析法的基本原理表示为：MS=MD其中，MS表示名义货币供应量，MD表示名义货币需求量，p为价格水平，y和i分别为收入和利率水平。MSm（DR）其中，D是国内信贷；R是国际储备部分，通过国际收支盈余获得；m为货币乘数，为方便令m=1,则有MS=D+R在市场均衡条件下，则有MS=MDDRRMD-D，该式即为货币分析法的基本方程式。国际收支是一种货币现象国际收支逆差就是一国国内的名义货币供应量（D）超过了名义货币需求量，由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，多余的货币就要寻求出路，对个人和企业来讲，就会增加货币支出，对整个国家而言，实际货币余额的调整便表现为货币外流，即国际收支逆差。,反之，当一国国内的名义货币供应量小于名义货币需求时，在价格不变的情况下，货币供应的缺口就要寻找弥补，对个人和企业就要减少货币支出，对整个国家来说，减少支出维持实际货币余额的过程便表现为货币内流，国际收支盈余。货币分析说的主要贡献在于唤醒了人们在国际收支分析中对货币因素的重新重视。自从凯恩斯主义统治西方经济学界后，货币因素就逐渐为人所淡忘。凯恩斯主义在国际收支分析中只强调实际因素，而几乎没有涉及到货币因素。货币分析说的兴起，使被遗忘的货币因素在国际收支调节中得到了人们应有的重视。,第二章外汇与外汇汇率,第一节外汇一、外汇的概念；外汇的概念具有双重含义，即有动态和静态之分。动态概念，是指货币在各国间的流动以及把一个国家的货币兑换成另一个国家的货币，借以清偿国际间债权、债务的金融活动。（国际结算）外汇的静态概念，又分为狭义的外汇概念和广义的外汇概念。,狭义的外汇指的是以外国货币表示的，能用来清算国际收支差额的资产。（有价证券、黄金与外币现钞在此不能视为外汇！）特点：普遍接受性（也称国际性，即这种外币资产在国际经济往来中被各国普遍地接受与使用）、可偿性（即这种外币资产是可以保证得到偿付的）和可兑换性（即这种外币资产能与主要国际货币进行自由兑换）。广义的外汇指的是一国拥有的一切以外币表示的资产。（我国外汇管理部门给外汇所下的定义就属于此，见教材P100）,二、外汇的种类,1、根据外汇的可兑换程度不同分为自由外汇是指不受任何限制就可自由兑换成任何国家货币的外汇。（注意：与IMF规定的区别）记账外汇又称协定外汇或双边外汇。是指未经当事国批准，不能自由兑换成其他国家货币的外汇，不能用于第三国的支付，是一种账面资产。,2、根据外汇的来源与用途不同分贸易外汇是指一国出口所收入的外汇和进口支出的外汇，以及与进出口贸易有关的从属外汇。非贸易外汇是指进出口贸易以外所收支的外汇。3、根据外汇交易的交割时间不同分为即期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内交割的外汇。,远期外汇是指外汇买卖双方成交后，在两个营业日以后按合同约定的时间交割的外汇。交割是指外汇买卖中交易双方货币的实际收付或银行存款账户金额的实际划转。（一手交钱、一手交货）三、外汇的作用1、有利于国际结算2、实现购买力的国际转移3、促进国际贸易和资本流动的发展4、平衡国际收支,常识：国际标准化货币符号,1970年联合国经济委员会首先提出要制定一项国际贸易单证和信息交换使用的货币代码。1973年，国际标准化组织第68技术委员会在其他国际组织的通力合作下，制定了一项适用于贸易、商业和银行使用的货币和资金代码，即国际标准ISO4217三字符货币代码。,第二节外汇汇率,一、外汇的概念汇率又称汇价（ExchangeRate）。是一国货币所表示的另一国货币的价格，或一国货币折算成另一国货币的比率。二、汇率标价方法1、直接标价法；以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。即在直接标价法下，以本国货币表示出外国货币的价格。（外币不变本币变）如：USD1=CNY6.8450JPY100=CNY6.6670,2、间接标价法；以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。也就是说，在间接标价法下，以外国货币表示出本国货币的价格。（本币不变外币变）如：GBP1=USD1.9680GBP1=JPY183.203、美元标价法；是指固定单位的美元折合成一定量的其他货币。即用美元表示各国货币的价格。目前世界各大国际金融中心的货币汇率都以美元的比价为准，世界各大银行的外汇牌价，也都是公布美元对其他主要货币的汇率。如：1USD=7.7540HKD1USD=118.56JPY,汇率的点数报价法,为方便起见，银行进行汇率报价时只报变化了的点数，1点（point）0.0001（万分之一）如USD兑JPY的汇价：原汇价109.10/20变化后的汇价109.35/55只报35/55注意：日元汇率为小数点后两位（百分之一）USD/JPY汇率从118.90到119.00就是10个点的变化。,三、汇率的种类,（一）根据银行业务操作情况划分1、买入汇率；银行向客户或同业买入外汇时所使用的汇率。（USD100=RMB621.58/621.98)2、卖出汇率；银行向客户或同业卖出外汇时使用的汇率。(USD100=RMB621.58/621.98)3、中间汇率；买卖价的平均数，中间价(买入价+卖出价)/2。（USD100=RMB621.78)4、现钞价；银行买卖现钞时所使用的汇率，银行在买卖外汇现钞时通常也有买入价与卖出价。,（二）按外汇交易工具和收付时间划分1、电汇汇率；商业银行在进行某种货币买卖后，用电报或电传的方式委托其国外分支机构或代理行付款给收款人时所使用的汇率。2、信汇汇率；银行在买卖某种货币后，用信函方式通知其在国外的分支机构或代理行支付款项时所采用的汇率。3、票汇汇率；银行在买卖汇票、支票和其他票据时所采用的汇率。,（三）按外汇买卖交割期限划分,1、即期汇率；是指外汇买卖双方在成交后的两个营业日内交割时所使用的汇率。2、远期汇率；是指外汇买卖双方在成交后，约定在两个营业日后的某个时间进行交割时所使用的汇率。若远期汇率高于即期汇率，就表明远期外汇升水；若远期汇率低于即期汇率，则表明远期外汇贴水；若二者相等，则为平价。（汇水？）,远期汇率的计算（给的即期汇率只有中间价时）,直接标价法下远期汇率=即期汇率+升水点数远期汇率=即期汇率-贴水点数因此，远期汇率即期汇率，外汇升水；远期汇率即期汇率，外汇贴水。,举例,在香港外汇市场上，美元即期汇率为USD1=HKD7.7908，三月期美元升水500点，六月期美元贴水450点。在直接标价法下，求；三个月及六个月的美元汇率。三月期美元汇率为：USD1=HKD（7.7908+0.0500）=HKD7.8408六月期美元汇率为：USD1=HKD（7.7908-0.0450）=HKD7.7458,间接标价法下远期汇率=即期汇率-升水点数远期汇率=即期汇率+贴水点数因此，远期汇率即期汇率，外汇升水；远期汇率即期汇率，外汇贴水。,举例,在伦敦外汇市场上，美元即期汇率为GBP1=USD1.5500，一月期美元升水300点，三月期美元贴水400点。则在间接标价法下，求；一个月与三个月的美元汇率。一月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元汇率为：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900,远期汇率的计算（给的即期汇率有买入价和卖出价时）,例：1、即期汇率GBP/USD=1.6783/933个月远期贴水80/70求；3个月期远期汇率？口诀：“左低右高往上加，左高右低往下减”（与标价法无关）2、USD/CHFUSD/AUD即期汇率1.4330/401.6570/80一个月远期10/2020/10三个月远期20/3030/20分别求出它们相应的远期汇率。,（四）按汇率的计算方法划分,1、基准汇率（只有中间价）；例：设某日人民币与美元的基准汇率是：1USD=6.8200CNY若当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为：1GBP=1.5100USD则人民币与英镑间的汇率为：1GBP=（1.51006.8200）=10.2982CNY,2、交叉汇率；（有买入和卖出价时、与标价法有关）(1)相同标价法交叉相除法已知USD1=JPY110.20/110.50USD1=CHF1.3530/1.3560求：CHF1=JPY？解：CHF1=JPY（110.201.3560）/（110.501.3530）即：CHF1=JPY81.2684/81.6704,（2）不同标价法同边相乘法已知EUR1=USD1.2000/1.2020USD1=JPY110.20/110.50求：EUR1=JPY？解：EUR1=JPY（1.2000110.20）/（1.2020110.50）即：EUR1=JPY132.2400/132.8210,直接套汇（二角套汇）,例如：同一时间，纽约市场和伦敦市场汇率如下：在纽约外汇市场：GBP/USD=1.5225/35在伦敦外汇市场：GBP/USD1.5265/75问：若你有100万英镑，如何套汇获利？,间接套汇（三角套汇）,例如：在同一时间三地外汇市场的汇率如下：在纽约外汇市场上；USD1=HKD7.7944/7.7951在香港外汇市场上；GBP1=HKD10.9863/10.9873在伦敦外汇市场上；GBP1=USD1.4325/1.4335问；如何套汇获利（假设手中有10万美元）？,第三节汇率的决定与调整,一、金本位制下的汇率决定与调整汇率决定的基础是铸币平价铸币平价是指两种金属铸币含金量之比1英镑=4.8665美元市场汇率受供求关系的影响；围绕铸币平价上下波动波动幅度受黄金输送点的限制黄金输出点:引起黄金流出的最低汇率黄金输入点:引起黄金流入的最高汇率,铸币平价（MintPar）两种金属铸币的含金量对比叫铸币平价但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。黄金输送点=铸币平价1单位黄金运送费用假定，在美国和英国之间运送价值为1英镑黄金的运费为0.02美元，英镑与美元的铸币平价为4.8665美元，那么对美国厂商来说，黄金输送点是：黄金输出点4.86650.024.8865(美元)黄金输入点4.86650.024.8465(美元),根据外汇市场的供求状况，在黄金输出点与输入点之间上下波动。当汇率高于黄金输出点或低于黄金输入点时，就会引起黄金的跨国流动，从而自动地把汇率稳定在黄金输送点所规定的幅度之内。,小结：在国际金本位制下，由于黄金可以自由输出入，当汇率变动对一国不利时，它就不用外汇，而改为用输出入黄金的办法来办理国际结算，使汇率的波动不会超过黄金输送点。因此，相对地说，在金本位制下，汇率波动幅度较小，基本上是固定的。（固定汇率制）金本位制瓦解的原因？,二、纸币流通制度下的汇率决定与调整,在纸币流通制度下，两种货币的“黄金平价”之比。如：二战后的布雷顿森林体系下，GBP1=USD4.03；IMF要求，汇率波动不能超过金平价的1%；一旦超过，政府有义务采取手段，来维持汇率的稳定。20世纪50-70年代初；美元不断贬值，1972年12月美国政府干预，美元法定贬值7.89%，使得黄金由每盎35美元上升到38美元，布雷顿森林体系下的汇率波动由原来的1%扩大到2.25%。美国转嫁通货膨胀；,第四节汇率制度,汇率制度又称汇率安排：是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。（原则和方式、变动的界限、调整的手段等）一、固定汇率制；（两国货币比价基本固定）1、金本位制度下的固定汇率制度。（黄金为中心的国际货币体系）（1）黄金成为两国汇率决定的实在的物质基础。（2）汇率仅在铸币平价的上下各6左右波动，幅度很小。（3）汇率的稳定是自动而非依赖人为的措施来维持。,2、布雷顿森林体系下的固定汇率制度。（1）实行“双挂钩”，即美元与黄金挂钩，其他各国货币与美元挂钩。（2）在“双挂钩”的基础上，国际货币基金协会规定，各国货币对美元的汇率一般只能在汇率平价1的范围内波动，各国必须同IMF合作，并采取适当的措施保证汇率的波动不超过该界限。由于这种汇率制度实行“双挂钩”，波幅很小，且可适当调整，因此该制度也称以美元为中心的固定汇率制，金本位制度下的固定汇率制与布雷顿森林体系下的固定汇率制有何区别？,二、浮动汇率制度,浮动汇率制度是指汇率完全由市场的供求决定，政府不加任何干预的汇率制度。（一）按政府是否干预；可以分为自由浮动及管理浮动（二）按汇率浮动方式；单独浮动与联合浮动、盯住汇率与联系汇率三、汇率制度的选择1、经济论2、依附论,第五节西方主要汇率决定理论,一、传统汇率理论（一）国际收支理论1861年英国经济学家戈逊国际借贷理论1、汇率的变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求变化的原因则是由于国家之间的借贷关系；即汇率的变动是由一国对其他国家的债权、债务来决定的。2、国家之间的借贷关系由；商品输出入、劳务输出入与资本的流动所决定。3、国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式；,固定借贷：未进入实际支付阶段的借贷，不影响外汇供求。流动借贷：已进入实际支付阶段的借贷，影响外汇供求；4、汇率取决于流动借贷关系；债权债务外汇供给外汇需求本币升值简评：戈逊的理论实际就是汇率的供求决定论，但他没有说清楚哪些因素具体影响到外汇的供求，从而大大限制了这一理论的应用价值。国际借贷说的这一缺陷在现代国际收支说中得到了弥补。,凯恩斯主义的汇率理论1981年美国经济学家阿尔吉系统总结这一理论。1、假定汇率完全自由浮动，汇率是外汇市场上的价格，通过自身变动实现外汇市场供求平衡，从而使国际收支始终处于平衡状态。2、影响国际收支的因素有；Y，Y，P，P，i，i(1)国民收入的变动（其他条件不变）Y进口外汇需求本币贬值Y出口外汇供给本币升值,（2）价格水平的变动（其他条件不变）P本国产品竞争力贸易余额恶化本币贬值P本国产品竞争力贸易余额改善本币升值（3）利率水平的变动（其他条件不变）i资本内流外汇供给本币升值i资本外流外汇需求本币贬值局限性：只适合外汇市场发达的国家；过于强调国民收入和贸易余额。,（二）购买力平价理论,购买力平价说（theoryofpurchasingpowerparity,简称PPP）是一种历史非常悠久的汇率决定理论,它的理论渊源可以追溯到16世纪，但对之进行系统阐述则是瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年在1914年以后的货币与外汇中完成的。它已成为当今汇率理论中最具影响力的理论之一。,购买力平价理论的基本思想货币的价值在于其具有购买力，因此，不同货币之间的兑换比率就取决于它们各自具有的购买力的对比。而购买力变化是由物价变动引起的，因此，汇率的变动归根到底是由两国物价水平的相对变动所引起的。,开放经济下的一价定律,1、本国经济中的一价定律（LawofOnePrice）指若两个物品是完全相同的，则它们必须卖统一的价格。否则，套利就会出现。前提条件：商品同质；价格充分弹性。可贸易品是指区域间价格差异可以通过套利活动消除的物品。非贸易品是指区域间的价格差异不能通过套利活动消除的物品。,2、开放经济下的一价定律,国与国之间的套利活动比国内的套利活动困难。货币不同，存在货币的折算；在套利中，既存在商品买卖，又存在货币买卖；存在关税和非关税的壁垒；一价定律可以表述为：Pi=ePi*（e为名义汇率/直接标价法）即：在自由贸易的条件下，世界市场上任一商品不论在何地出售，扣除交易费用后，价格是相同的。,绝对购买力平价理论,前提：第一，对任何一种可贸易品，一价定律存在；第二，在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。表达式：ipi=eipi*P=eP*或e=P/P*含义：两国货币之间的汇率取决于两国可贸易商品的价格水平之比。,相对购买力平价理论,（1）假设条件（放松了原来的假定）交易成本存在各国一般价格水平的计算中商品及其相应的权重存在差异，因此，各国一般价格水平以同一种货币计算时并不完全相等，而是存在一定的较为稳定的偏差。得出：e=P/P*（是常数）,(2)相对购买力平价：是指在一定时期内汇率变动同两国货币购买力水平相对变动之比。即，两国货币之间的汇率等于过去的汇率乘以两国物价上涨率之比。也就是，在其它条件不变的情况下,相对购买力平价可以理解成若本国通货膨胀率高于外国通货膨胀率,外币汇率上升,本币汇率下跌;反之,若本国通货膨胀率低于外国通货膨胀率,本币汇率上升,外币汇率下跌。,二、现代汇率理论,（一）利率平价理论又称远期汇率理论，是有英国经济学家凯恩斯于1923年在其货币改革论首先提出。在汇率决定上利率平价与购买力平价的区别是：中长期：货币数量购买力（商品价格）汇率短期：货币（资金）供求数量利率（资金价格）汇率,1、条件假设（1）资本是完全流动的（2）金融资产的投资收益就是利率2、公式推导假设在本国金融市场上一年期存款利率为i，外国金融市场上同种利率为i，即期汇率为e（直接标价法）。投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：1+（1i)=1+i（本币）,投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（外币表示）：1/e+(1/ei)=1/e(1+i)（外币）（以本币表示）：1/e(1+i)ef=ef/e(1+i)（ef为一年后外汇市场的即期汇率）,公式中，ef为一年后即期外汇市场的汇率，是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以在远期外汇市场买入远期本币。假设远期汇率为f，则一年后投资于国外的本利和为：f/e(1+i)-以本币表示投资者选择哪种方式投资，取决于二者的收益率大小，如果：1+if/e(1+i），,则众多投资者将资金投入外国金融市场，导致外汇市场上即期购买外币、远期卖出外币，从而本币即期贬值（e增大），远期升值（f减小），投资与外国的收益率下降。只有当这两种投资方式的收益率完全相等时（套利的结果），市场上处于平衡，利率和汇率间形成下列关系：1+i=f/e(1+i)f/e=(1+i)/(1+i)假设即期汇率和远期汇率之间的升贴水率为，,得：=(f-e）/e=f/e-1=（1+i)/(1+i)-1=（i-i)/(1+i)即：+i=i-i，省略i得到：=i-i（外汇远期汇率升、贴水率大约等两国货币的利率差。）小结：利率低的国家货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家货币，其远期汇率必然贴水。,（二）费雪方程式费雪方程式是概括了通货膨胀情况下，名义利率和实际利率的关系。这条方程式以美国经济学家欧文费雪命名，因为后者在其著作利息理论中说明了这条方程式及内里的函数彼此的关系。r代表实际利率、i代表名义利率、表示通货膨胀率，因此费雪方程式即是：i=r+在两国的实际利率相等的条件下，两国货币预期的汇率变动应等于两国的名义利差或两国预期的通货膨胀率之差。(当r=r时；=i-i=-）,（三）汇兑心里说是由法国经济学家阿夫塔理昂，1972年在其货币、物价与汇兑一书中提出。用边际效用理论来解释外币价值的高低。局限性：主观色彩浓厚、缺乏科学依据（四）资产市场说上世纪70年代，美国的经济学家弗兰克尔提出。该理论认为，均衡汇率是两种金融资产的相对价格，金融资产的供求决定汇率。局限性：只强调金融资产、要具备发达的金融市场、要保证资本自由流通,第三章外汇管制实务,第一节外汇管制概述一、外汇管制的概念外汇管制是指一个国家未来减缓国际收支危机，减少本国黄金外汇储备的流失，而对外汇买卖、外汇资金调拨、移动以及外汇和外汇有价物等进出国境直接加以限制，以控制外汇的供给或需求，维持本国货币对外汇率的稳定所实施的政策措施。二、外汇管制的产生和演变1、从第一次世界大战期间开始；,为了集中外汇资金进行战争，防止资本外流和汇率剧烈波动，几乎所有的参战国在战时都不准自由买卖外汇，禁止黄金输出，实行了外汇管制。1929年美国经济大萧条，世界经济发生空前严重的危机，各国重新实行外汇管制。二战期间。2、20世纪70年代实行浮动汇率制度后，外汇管制走向放松和逐步取消。西方发达国家和一些新兴的工业化国家已基本实现了货币自由兑换，外汇管制已基本取消。大多数发展中国家仍然实行程度不同的外汇管制。,三、外汇管制的作用及弊端（一）外汇管制的作用1、防止资金外逃2、维持本币汇率稳定3、维护本币在国内的统一市场，不易受投机影响4、便于实行贸易上的差别待遇5、保护民族工业6、有利于国计民生7、增加币信，稳定物价,（二）外汇管制的弊端1、不利于平衡外汇收支和稳定汇率2、阻碍国际贸易的均衡发展3、限制资本流入4、价格机制失效，资源难以有效合理配置5、引起国与国之间的摩擦与纠纷6、阻碍市场机制的发育，助长了不公平竞争7、造成出口企业缺乏活力，保护过度等于保护落后,四、外汇管制的机构、对象及类型（一）外汇管制的机构1、由政府授权央行为外汇管制机构如：英国政府授权英格兰银行执行外汇管制的职能。2、直接设立外汇管制机构如：法国、意大利、中国均是如此3、由国家行政部门直接负责外汇管制如：日本的大藏省。4、由央行指定一些大的商业银行作为经营外汇业务的银行来管制外汇。,（二）外汇管制的对象1、人2、物主要包括：（1）外国纸币和铸币（2）用外币表示的有价证券（3）用外币表示的支付凭证（4）贵金属（5）本币的输出入境3、地区有些国家对本国的不同地区实行不同的外汇管制政策。比如对出口加工区（保税区）、自由港，实行较宽松的外汇管制政策。,（三）外汇管制的类型1、实行严格管制的国家和地区；如：多为发展中国家。2、实行部分外汇管制的国家和地区对经常项目基本没有管制，但是，对资本项目仍然有管制。目前，我国便属于此类。3、取消外汇管制的国家和地区经常项目和资本项目基本上无限制。一般为发达国家。,五、外汇管制的主要内容与措施即对贸易收支、非贸易收支、资本输出入、汇率以及黄金和现钞的输出入等采取一定的管制办法和措施。（一）对贸易外汇的管制1、对出口收汇的管制出口结汇经济手段外汇转移证2、对进口付汇的管制除P284讲的7点措施外，常用的还有：进口许可证制进口配额制,（二）对非贸易外汇的管制1、与贸易有关的从属费用如运费、保险费。2、其他各类非贸易外汇收支如投资收益、赡家汇款、酬金等。（三）对资本输出入的管制1、发达国家较少采取措施限制资本输出入，即使采取也是临时性的措施较多，如缓和汇价。2、发展中国家一般对资本输出入都有不同程度的管制。一般来说对输出管得更严，对输入也有一定的管制。,（四）对汇率的管制主要有以下几种：1、直接管制汇率：官方制定、调整、公布汇率。人为因素多，汇价往往扭曲。2、间接调节市场汇率：汇率水平由市场外汇供求水平决定，政府不直接管制，而是通过央行进入外汇市场进行操作来调节外汇的供求。3、实行复汇率制（五）对黄金和现钞输出入的管制,第二节外汇管制与货币自由兑换,货币未能自由对换，是外汇管制的产物。换句话说，若放松外汇管制，货币便可成为自由兑换货币。一、货币的自由兑换指不受官方限制将本币兑换成其他货币，用于国际支付或作为资产持有。（一）货币自由兑换的类型1、依货币可兑换的程度可分为：完全可兑换和部分可兑换（1）完全可兑换指经常项目下和资本项目下都可自由兑换，即国际支付和资金转移不受限制。,（2）部分可兑换指部分项目下，国际支付和资金转移，本币兑换外币不受限制。2、依货币可兑换的范围可分为：国内可兑换和国际可兑换（1）国内可兑换即将持有的该种货币向发行国支付、向发行国兑换为其他国的货币。（2）国际可自由兑换即该币已国际化，已成为世界货币,第三节中国的外汇管理,一、我国外汇管理发展过程（一）建国初期的外汇管理（1949年1952）当时的情况是金融物价混乱，通货膨胀，外汇短缺。因此这一时期我国外汇管制的中心内容是：打击外汇投机；取消外币流通，稳定金融与物价；奖励出口限制进口。（二）计划经济时期的外汇管理（1953年1978）实行“集中管理，统一经营”，对外汇收支进行高度集中的全面管理与控制。,（三）1979年-1993年底实行有计划的商品经济时期1、设立了专门的外汇管理机构国家外汇管理局。2、改革外汇的分配制度，实行了外汇留成办法。3、建立了外汇调剂市场。4、建立了外债管理体制和外债统计监测系统。5、建立了多种金融机构并存的外汇经营体制，打破了中国银行独家经营外汇的局面。,二、1994年我国外汇体制改革1、建立单一的、以市场供求关系为基础的、有管理的浮动汇率。2、实行外汇收入结汇制，取消外汇留成。3、实行银行售汇制，允许人民币在经常项目下有条件兑换4、建立银行间外汇市场，改进汇率形成机制，保持合理及相对稳定的人民币汇率。5、强化外汇指定银行的依法经营和服务职能。,三、我国现行的外汇管理的主要内容（一）对出口收汇的管理（二）对进口用汇的管理（三）对金融机构开办外汇业务的管理（四）对境内居民的外汇管理（五）对境内非居民的外汇管理（六）防止逃汇的管理（七）防止套汇的管理,练习：1、某日纽约外汇市场汇价即期汇率远期汇率美元/瑞士法郎1.6030/40贴水135/140我公司向美国出口机床，如即期付款每台报价2000美元，现美国进口商要求我方以瑞士法郎报价，并于货物发送后3个月付款。问：我方应报价多少瑞士法郎？2、在伦敦外汇市场，英镑兑美元汇率为USD/GBP=1.4457，英镑和美元利率分别是7.5%和6.5%,如果利率平价条件成立，则USD/GBP3个月的远期汇率为多少？,第四章国际储备管理,第一节国际储备概述一、国际储备的概念及特点是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定以及应对各种紧急支付而持有的、在国际间可以被普遍接受的资产。具有如下特点：（1）国际性、（2）官方性、（3）流动性（4）稳定性、（5）适应性,二、国际储备的构成；（一）黄金储备1、黄金为何成为国际储备的重要组成部分？（1）黄金本身是价值实体（2）完全属一国主权所拥有的国际财富，不受任何国家权利的支配和干预。2、黄金作为国际储备的不足（1）流动性较差（需换成外汇后再支付）（2）盈利性较差（不能生息）,（二）外汇储备是一国货币当局持有的对外流动性资产，其主要形式是国外银行存款和外国政府债券。一种货币要成为储备货币必须具备三个基本特征：（1）必须可自由兑换（2）必须为各国普遍接受（3）价值相对稳定外汇储备趋势：美元、欧元、日元三足鼎立自20世纪90年代中期以来，外汇储备约占全球国际储总额的90左右。,（三）在国际货币基金组织的储备头寸（GDRs）指会员国在IMF的普通资金账户中可自由提取和使用的资产。包括：（1）25%的黄金或可兑换货币部分（认缴分额的25）（2）IMF为满足会员国借款需要而使用的本国货币。（3）IMF向该国借款的净额。目前，GDRS约占国际储备总额的4左右,（四）特别提款权（SDRs）1969年9月由IMF正式创造的无形货币。注意：SDRs为人为创造的纯粹的账面资产。由IMF按会员国缴付的份额，按照正比例不定期、无偿分配。SDRs只能在各国政府之间发挥作用，不能直接用于贸易与非贸易支付，私人不得持有和运用。目前，SDRs约占国际储备总额的2左右。,三、国际储备与国际清偿能力国际清偿能力是各国货币当局为应对国际收支逆差可能利用的一切资金来源。1、决定清偿能力大小的主要因素（1）现有国际储备的多少；（2）从国际金融机构和金融市场借款能力的大小；（3）商业银行持有的外汇资产和金融当局从私人部门可获得的短期外汇资产；（4）外国人持有逆差国货币的意愿；（5）资金内流的程度。,2、国际清偿能力的主要指标（1）偿债率=中长期贷款年还本付息额/有形和无形贸易的外汇收入20%（2）外债率=外债余额/年外汇总收入100%（3）负债率=净债务余额/GNP20%（4）外债余额增长速度外汇收入增长速度只是参考指标，上世纪80年代的债务危机的情况证明了这点。,3、国际储备与国际清偿能力的区别与联系（1）国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际清偿能力的组成部分。（2）国际储备仅是一国具有的、现实的对外清偿能力，而国际清偿能力还包括潜在的对外清偿能力；不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大！注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。,四、国际储备的作用（一）维持国际支付能力，弥补国际收支差额（二）干预外汇市场，维持本币汇率稳定（三）国家对外借债、还债的信用保证（四）增强综合国力，抵御风险,第二节国际储备管理,一、国际储备管理的概念指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。二、国际储备规模管理指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、适量的国际储备水平。1、确定国际储备适量规模的几种简单方法（1）适量规模为34个月的进口额。（2）适量规模为GDP的十分之一。（3）适量储备规模为外债总额的百分之三十。,2、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：（1）对外贸易状况（2）国际融资能力（3）汇率制度（4）货币的国际地位（5）外汇和贸易管制程度（6）金融市场的发育程度（7）持有储备的机会成本（8）其他因素。如国际形势走向,三、国际储备的结构管理国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRs、SDRs之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。1、结构管理的原则流动性安全性相结合盈利性,2、确定不同货币比例时，应考虑的因素：（1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和国际收支状况，从而预测其货币汇率发展趋势。（2）本国的对外支付需要的币种结构。（3）不同货币的预期收益率。3、储备资产的投资组合按变现能力划分，储备资产可分为三部分：（1）一级储备（2）二级储备（3）三级储备,第三节中国的国际储备管理,一、我国的国际储备资产的特点1、实行稳定的黄金储备政策（世界各国一般如此）。2、外汇储备出现了迅猛的增长，但波动的特征也极其明显。二、我国外汇储备规模的确定（一）进口规模(3-4个月)（二）外商直接投资规模（三）外债规模（四）国家宏观调控和应对突发事件,三、中国国际储备管理的原则流动性、盈利性、安全性相结合，侧重于安全性，中心原则是保值，而非盈利。讨论截至2012年底，我国外汇储备已达3.3万亿美元，规模过大是比较一致的看法，你认为多少合适？,第五章国际货币体系,第一节国际货币体系概述一、国际货币体系的概念国际货币体系又称国际货币制度。指有关国际货币金融关系的惯例、法规以及对惯例、法规的协调和监督。其主要内容是：确定各国货币的比价及汇率制度确定国际储备资产确定各国货币的兑换性与国际结算原则确定国际收支不平衡的调节机制。,二、国际货币体系的作用（一）确定国际收支调节机制的形式和性质（二）确定国际货币的供应和管理原则（三）通过多变支付制度，促进世界经济的一体化（四）促进各国参与国际事务的决策和管理,第二节国际货币体系的演变及类型,一、国际金本位制18161913年：典型金本位时期。1914年20世纪30年代初期：畸型金本位时期。国际金本位制的三个特征：（1）黄金作为最终清偿手段；（2）严格的固定汇率制；（3）该体系是一个松散的、无组织的体系。,（一）国际金本位制的类型1、金币本位制以黄金金币为本位货币的货币制度。金币本位制的特点：（1）法定货币含金量（2）自由铸造（3）自由兑换（4）黄金可以自由输出入,金币本位制的缺点：一国的经济受黄金流出和流入的数量影响较大，且深受黄金供求关系的影响。2、金块本位制是以黄金作为准备，以有法定含金量的价值符号（银行券）作为流通手段的一种货币制度。金块本位制的特点：（1）发行、流通银行券，法定其含金量。,（2）不能自由铸造金币，也不流通金币。（3）黄金不能自由输出入。（4）可有条件兑换金块。3、金汇兑本位制又称虚金本位制。它将本国货币间接地与黄金联接。金汇兑本位制的特点：（1）发行、流通银行券法定其含金量。（2）禁止金币的铸造和流通。,（3）银行券不能兑换黄金，只能兑换外汇，然后用外汇在国外兑换黄金。（4）与一实行金币本位或金块本位的国家的货币保持固定汇价。注意：金块本位、金汇兑本位是残缺不全的（畸形的）金本位，因黄金不能自由输出入，价格铸币流动机制被破坏。,（二）国际金本位制的作用1、对国际收支有自动调节作用（指金币本位）。2、汇率稳定（以铸币平价为基准，以黄金输送点为界限）3、为后来建立国际货币制度奠定了基础。其消极作用在于:（1）国际货币秩序呈金字塔形（2）国际金本位制有着明显的紧缩倾向,（三）国际金本位制的崩溃国际金本位制崩溃的主要原因是维持金本位制的3个必要条件遭到破坏：1、金币自由铸造、自由流通遭到破坏。2、自由兑换黄金的条件已不具备。3、黄金自由输出入的条件不复存在。,二、布雷顿森林体系（一）建立的历史背景（二）布雷顿森林体系的主要内容1、建立一个永久性的国际金融权威机构，即IMF。2、确立美元与黄金并列的国际储备体制。3、各会员国货币与美元挂钩。4、实行可调节的盯住汇率。,（三）布雷顿森林体系的作用1、弥补了国际清偿能力的不足。2、稳定了国际货币金融关系（“双挂钩”和固定汇率）3、促进了国际货币合作，加速了世界经济的发展。（四）布雷顿森林体系的崩溃1、第一次美元危机（1960年）2、第二次美元危机（1971年）3、第三次美元危机（1973年）,三、牙买加货币体系（一）牙买加体系的形成（二