雷曼兄弟破产原因分析

雷曼兄弟破产原因分析摘要：作为华尔街的巨头之一，被称为“债券之王”的雷曼兄弟已经从无限的希望和荣耀变成了悲惨的破产状态，这不仅给股东带来了巨大的损失，也引发了所谓的“金融海啸”。回顾其从繁荣到衰落的短期衰落，我们将重点分析其风险形成和业务失败的原因。关键词：雷曼兄弟投资银行资产证券化金融海啸文本：1雷曼兄弟及其破产1.1雷曼兄弟简介雷曼兄弟是一家全方位、多元化的投资银行，服务于全球公司、机构、政府和投资者的金融需求。雷曼兄弟强大的财务实力支撑了其在商业领域的领先地位，是全球最强大的股票和债券承销商和交易商之一。同时，该公司也是许多跨国公司和世界各国政府的重要财务顾问，并拥有许多国际公认的业内最佳分析师。在帮助客户取得成功的过程中(有些可以追溯到近一个世纪前)，该公司与客户建立了长期互利的关系，并以此为荣。随着雷曼兄弟的业务能力得到广泛认可，该公司的客户基础包括许多世界知名公司，如阿尔卡特、美国在线时代华纳公司、戴尔、富士、IBM、英特尔、强生、LG电子、梅尔卡多制药、摩托罗拉、NEC、百事可乐、菲利普莫里斯、壳牌石油、住友银行和沃尔玛。这家投资银行有着一个半世纪的历史，是华尔街的“巨无霸”之一，也享有“债券之王”的美誉。然而，该公司在2008年金融海啸中破产。1.2雷曼兄弟破产程序简介雷曼兄弟2008年6月16日发布的财务报告显示，该公司第二季度(截至5月31日)亏损28.7亿美元，这是该公司自1994年上市以来的首次亏损。雷曼兄弟的净收入为负6.68亿美元，而前年同期为55.1亿美元。与前年同期12.6亿美元的利润相比，亏损28.7亿美元，即5114美元。雷曼兄弟首席执行官理查德福尔德立即采取了相应措施。在通过发行新股筹集了60亿美元并更换了公司的首席财务官和首席运营官后，雷曼兄弟的股价在6月16日反弹，但股价下跌了60%。9月9日，韩国发展银行(KDB)收购雷曼兄弟的谈判中止，雷曼兄弟股价暴跌45%。9月10日，雷曼兄弟发布了第三季度业绩报告和几项重组战略。雷曼兄弟在第三季度遭受了39亿美元的巨额亏损，这是该公司158年来最大的季度亏损。第三季度，雷曼兄弟的房地产抵押贷款证券损失高达78亿美元，全年损失总额为172亿美元，占相关资产总额的31%。财务报告发布后，雷曼兄弟的股价下跌了7%。雷曼兄弟的股价从年初的60多美元跌至7.79美元，短短9个月内暴跌近90%，市值仅约60亿美元。在未能从外部投资者获得资金后，雷曼兄弟正式宣布将在英国市场出售其住宅房地产抵押贷款证券组合，并预计交易将在几周内完成。与此同时，雷曼兄弟计划在2009年第一季度剥离250-300亿美元的商业房地产投资组合，使其成为一家独立的上市公司，以度过金融危机。9月14日，由于美国政府拒绝为此次收购提供担保，美国银行(Bank of America)和巴克莱银行(Barclays Bank)等潜在收购方相继退出谈判，拥有158年历史的雷曼兄弟(Lehman Brothers)面临破产。9月15日，雷曼兄弟宣布将申请破产保护。雷曼兄弟声称只有母公司破产，其经纪业务和投资银行部门不在破产之列。公告称，雷曼兄弟根据美国银行破产法第11章向纽约南部的联邦破产法院申请破产保护。雷曼兄弟的所有分行2.1雷曼破产的背景环境分析雷曼兄弟的倒闭源于美国次贷危机引发的金融危机，而次贷危机反过来又加剧了动荡。要分析雷曼破产的原因，有必要了解美国次贷危机，而资产证券化也被称为次贷危机的“温床”。2.1.1资产证券化带来的潜在风险资产证券化是将缺乏流动性但现金流稳定的资产集中起来，通过结构重组和信用增级，将其转化为可以在金融市场出售和流通的证券。然而，随着资产证券化衍生产品越来越多，信贷链也越来越长。例如，从最初的抵押贷款到最终的CDO和其他衍生产品，整个过程涉及几十个不同的机构，经历了借款、打包、信用增级、评级和销售等复杂阶段。信息不对称的问题非常突出。一旦市场形势逆转，将给中间各方带来重大损失。2.1.2次贷危机引发的金融动荡自2000年以来，美国政府一直利用低利率和减税来鼓励居民买房，从而刺激经济增长，推动美国房地产价格飙升。面对激烈的竞争，金融机构毫不犹豫地降低了住房贷款人的准入标准，发放了大量次级贷款。随后，金融机构将这些贷款出售给投资银行，投资银行将这些贷款打包成次级抵押债券出售。当房价上涨时，风险不会出现。然而，随着美国联邦利率上升，房地产市场出现逆转，房价开始下跌。利率的急剧上升使得许多贷款人无法按时偿还贷款。与此同时，住房市场的持续降温也使得购房者难以出售自己的住房或为抵押贷款再融资。结果，次级抵押贷款机构遭受损失或破产，投资基金被迫关闭，股市剧烈震荡。2.2雷曼破产的内部原因分析除了受宏观经济环境的影响，美国独立投资银行的经营模式和雷曼兄弟的主营业务以及资产结构也是其破产的原因。2.2.1高杠杆操作与商业银行不同，投资银行不经营储蓄业务，因此没有稳定的资金来源。投资银行的主要资金来自债券市场和银行间拆借市场。据统计，2007年前十大国际投资银行的财务杠杆比率高达30倍左右。雷曼兄弟的财务报表显示，自去年7月次贷危机爆发以来，其财务杠杆比率(总资产/股东权益总额)仍超过20倍，截至去年8月31日，其杠杆比率为30.3倍，今年2月底达到31.7倍的峰值，直至今年8月31日。这个比率只下降到21.1倍。以30倍财务杠杆比率为例。在资产价格上涨的情况下，仅赚取1%就相当于赚取30%的股权。然而，一旦价格下跌，导致3.3%的损失，这意味着自去年夏天破产以来，美国住房市场价格已经下跌了20%。商业地产价格略有下降。持有大量相关资产的雷曼资本，很快被持续贬值的资产侵蚀。资本短缺、过度借贷和监管自由放任最终让雷曼兄弟没有坚持这场危机。2.2.2高风险业务占主导地位在华尔街，尽管美国的大型证券公司和投资银行都经营债券业务，但五大投资银行都有自己的分工。雷曼以债券和债券衍生品为主要业务方向。2006年，雷曼兄弟在次级债券承销商中排名第一，约占美国抵押债券市场份额的11%，2007年上升至12.1%。次贷危机爆发后，次贷危机成为华尔街最大的银行发行的一揽子抵押证券，随着次贷违约率的上升，次贷金融产品的信用评级和市场价值直线下降。2008年第一季度，雷曼兄弟持有的债券总额为6394亿英镑，占总资产的82.4%。第二季度为5167亿元，占总资产的80.8%。雷曼的破产首先，让我们了解什么是第三层资产。三级资产是最难估价的资产，因为这种资产基本上不能在市场上交易，所以它的市场价值是根据一系列假设计算出来的。通常情况下，经过多次打包和分拆的衍生产品雷曼在第二季度末持有413亿美元的三级资产，其中206亿美元为房地产抵押贷款和资产抵押债权，其中超过400亿美元的资产在整个市场上已经恶化。信贷下降导致的价值下降影响了雷曼兄弟的利润。与此同时，由于在市场上很难找到买家，也无法实现雷曼仅有的263亿美元股东权益，三级资产已成为难以消化的“垃圾资产”。3启示(1)经营管理模式的合理选择。企业应运用波特的“五种力量”和SWOT等先进的科学方法进行环境分析，根据环境分析、企业愿景和使命做出战略选择，确定战略目标，以战略目标为导向，确定适合企业的经营模式和管理模式。(2)完善风险管理体系。风险管理是中国企业实现战略目标、保持盈利、发展和履行社会责任的有力保证。企业应从战略的角度认识风险管理的重要性，并从三个维度进行综合评价，即平衡企业的成长、利润和风险。当前，企业吸收和消化先进的风险管理理论，落实内部控制基本规范等法律要求，完善风险管理体系，构建科学的风险管理机制，防止权利绕过制度，合理运用风险管理工具识别、评估和管理风险，监控风险管理效果，是非常必要和迫切的。(3)优化风险预警系统，规范危机管理。企业应完善预警理论，选择预警工具，吸引和培训风险预警管理人员，优化预警系统，规范危机管理。