投资学-第五章--金融衍生工具PPT课件

.,1,面向21世纪金融投资精编教材,（第二版）,投资学,.,2,第五章金融衍生工具,第一节金融期货第二节金融期权第三节可转换证券第四节权证,.,3,文本,文本,文本,文本,文本,第一节金融期货,期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。,一、金融期货的含义及特征,.,4,交易对象是金融工具的标准化合约,对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性,采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠,交易者众多，交易活跃，流动性好,金融期货交易一般具有以下特点：,.,5,期货交易的参与者,套期保值者：一般是生产者、中间商和最终消费者，他们是现货市场上实实在在的参与者，只从事与其经营相关的期货交易。目的在于保值，而非通过市场变化获利。投机者：主动承担风险，以获取额外的收益。,.,6,文本,文本,文本,文本,二、金融期货的产生和发展,金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20世纪70年代初开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危机的发生，利率和汇率出现了前所未有的剧烈波动，市场风险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场。在金融工具交易时，可以利用期货交易方式，在订立合同时就把金融工具价格确定下来，在未来规定的时间按照合同价格交割金融工具，而不管金融工具在到期时的市价是多少。显然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工具价格涨落风险的一种手段。,.,7,三、金融期货的功能,（一）套期保值功能期货套期保值的基本做法：1.空头套期保值2.多头套期保值（二）价格发现功能（三）投机功能（四）套利功能,.,8,（）套期保值功能套期保值的交易行为主要目的是为了规避风险，具体做法是：投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。,.,9,套期保值有两种基本类型,第一种：空头套期保值若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。,.,10,第二种：多头套期保值若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险。,.,11,例：某投资者以每股50元的价格买进了1000股A公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么归避股价下跌的风险？,.,12,做套期保值的操作。在期货市场卖出1000股3个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元。一个月后，假如A公司股票价格下跌至40元/股，该投资者在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利10000元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。,.,13,一个月后，假如A公司股票价格上涨至60元/股，该投资者在现货市场盈利10000元，但在期货市场亏损10000元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。,.,14,从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。例如，进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货交易，即可实现风险的对冲。,.,15,其二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后，金融商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。,.,16,其三是金融期货市场通过规范化的场内交易，集中了众多愿意承担风险而获利的投机者。他们通过频繁、迅速的买卖对冲，转移了实物金融商品持有者的价格风险，从而使金融期货市场的规避风险功能得以实现。,.,17,（）价格发现功能金融期货市场的发现价格功能，是指金融期货市场能够提供各种金融商品的有效价格信息。,.,18,在金融期货市场上，各种金融期货合约都有着众多的买者和卖者。他们通过类似于拍卖的方式来确定交易价格。这种情况接近于完全竞争市场，能够在相当程度上反映出投资者对金融商品价格走势的预期和金融商品的供求状况。因此，某一金融期货合约的成交价格，可以综合地反映金融市场各种因素对合约标的商品的影响程度，有公开、透明的特征。,.,19,（三）投机功能纯粹的基于对金融工具价格未来变化趋势的判断，只买进或只卖出，没有市场对应行为，即为投机。（四）套利功能同一合约在不同市场上可能存在的短暂价格差异进行买卖，赚取差价，即跨市场套利。,.,20,四、金融期货品种,（一）外汇期货（二）利率期货（三）股票期货（四）股票指数期货,.,21,（一）外汇期货外汇期货，是指以汇率为标的物的期货合约，可以用来回避汇率风险。外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约的交易。是指以汇率为标的物的期货合约，用来回避汇率风险。它是金融期货中最早出现的品种。,.,22,目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳元、墨西哥比索等。从世界范围看，外汇期货的主要市场在美国。,.,23,外汇期货空头套期保值,ShortHedging，在现货市场上处于多头部位的人，即持有外汇资产的人，为防止外汇的汇价将来下跌，而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。,.,24,例如，美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是就购买了50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险该投资者利用外汇期货市场进行空头套期保值。如何操作？,.,25,外汇期货多头套期保值,LongHedging，是指在现货外汇市场上处于空头地位的人，即拥有外汇负债的人，为防止将来偿付外币时汇价上升，而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。,.,26,例如，6月10日，美国进口商预计3个月后需付货款2500万日元，目前的即期汇率是146.70日元/1美元，该进口商为避免日元升值，便购入9月到期的外汇期货合约，进行多头套期保值。,.,27,（二）利率期货,利率期货是指以具有固定的债权类证券为标的物的期货合约。利率期货一般可分为短期利率期货和长期利率期货，前者多以货币市场工具为标的物，后者以资本市场上的中长期债券为标的物。目的是规避利率风险，在美国期货市场上，主要有：短期国库券期货、3个月期欧洲美元期货、美国政府中长期国债期货等。,.,28,比如，某欧洲的财务公司在3月5日预计，将于6月10日收到10,000,000欧元，该公司打算到时将其投资于3个月期的定期存款。3月5日存款利率为7.65%，该公司担心到6月10日时利率会下跌，于是进行利率期货多头套期保值交易。,.,29,（三）股票期货以单只股票作为基础工具的期货，买卖双方约定，以约定价格在合约到期日买卖规定数量的股票,.,30,（四）股票指数期货,文本,文本,文本,文本,股票指数期货含义及特征,股票指数期货是金融期货中产生最晚的一个品种，是20世纪80年代金融创新中最重要、最成功的金融工具之一。股票指数期货是一种在期货市场上通过标准化股票指数期货合约的买卖来规避股票市场系统性风险的金融工具。是将股票价格指数改造成一种可以买卖的商品，利用这种商品的期货合约对系统性风险进行保值，因为股票价格变动指数基本上代表了整个市场股票价格变动的趋势和幅度。,.,31,股价指数的目的是管理股市风险，尤其是系统性风险，或投机者可以在承担风险的前提下赚取利润。股价指数期货合约的价值，是以现货指数的某一倍数为基准，这个倍数通常为500或100。如指数每升降一点，指数期货价格就加减500元。,.,32,文本,文本,文本,文本,交易对象是经过统计处理的股票综合指数，而不是股票,采用现金结算，不用实物交割,把正常交易先买后卖的程序颠倒过来，投资者预计市场趋势是下降时，可以先卖出，到指数下降时，再买进一个合约来对冲,可以进行套期保值，这是根据股票价格和股票价格指数变动趋势是同方向、同幅度的原理,.,33,文本,文本,文本,文本,股票指数期货的产生与发展,股票市场的风险主要有两大类：一类是微观风险，与上市公司的财务经营状况等因素有关，也称非系统性风险是可以通过股票组合投资的方式加以分散；另一类是宏观风险，与整个社会、经济、政治形势及股民的群体心理因素有关，亦称系统性风险，投资者则很难避免。由于每个投资者购买的股票种类有限，很难利用投资组合规避系统性风险，为了克服这个困难，于是综合反映整个股票价格水平的股票指数期货交易便产生了。,.,34,1982年2月24日,美国堪萨斯市农产品期货交易所推出了世界上第一份被称为“价值线综合平均指数”的股票指数期货合约，这是期货交易史上的一项重大创新。之后，其他形式的股票指数期货合约也相继出现。,.,35,文本,文本,文本,文本,股票指数期货交易,股票指数期货交易主要是用来套期保值,表5-1股票指数期货交易操作表（一）,.,36,文本,文本,文本,文本,在股票市场价格总趋势上升时，投资者可以改变原来在期货市场上先卖后买的做法，采取先买后卖方式进行套期保值,表5-2股票指数期货交易操作表（二）,.,37,沪深300股指期货合约,.,38,我国四大期货交易所,上海期货交易所，上市交易的有铜、铝、天然橡胶、燃料油、黄金、锌等品种；大连商品交易所，交易的品种有玉米、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、聚乙烯、棕榈油等；郑州商品交易所，交易的品种有强筋小麦、普通小麦、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期货品种；中国金融期货交易所，待上市品种沪深300股票指数期货。,.,39,巴林银行倒闭事件,巴林银行：历史显赫的英国老牌贵族银行，世界上最富有的女人伊丽莎白女王也信赖它的理财水准，并是它的长期客户。尼克李森：国际金融界“天才交易员”，曾任巴林银行驻新加坡巴林期货公司总经理、首席交易员。以稳健、大胆著称。在日经225期货合约市场上，他被誉为“不可战胜的李森”。,.,40,然而因为李森的违规操作，巴林银行面临覆灭之灾，截至1995年3月2日，巴林银行亏损额达9.16亿英镑，约合14亿美元。3月5日，国际荷兰集团与巴林银行达成协议，接管其全部资产与负债，更名为“巴林银行有限公司”；3月9日，此方案获英格兰银行及法院批准。至此，巴林银行230年的历史终于画上了句号。,.,41,(一)来自日经225指数期货的亏损自1994年下半年起，里森认为日经指数将上涨，逐渐买入日经225指数期货，不料1995年1月17日关西大地震后，日本股市反复下跌，里森的投资损失惨重。里森当时认为股票市场对神户地震反映过激，股价将会回升，为弥补亏损，里森一再加大投资，在1月16日-26日再次大规模建多仓，以期翻本。其策略是继续买入日经225期货，其日经225期货头寸从1995年1月1日的1080张9503合约多头增加到2月26日的61039张多头(其中9503合约多头55399张，9506合约5640张)。据估计其9503合约多头平均买入价为18130点，经过2月23日，日经指数急剧下挫，9503合约收盘价跌至17473点以下，导致无法弥补损失，累计亏损达到了480亿日元。,.,42,(二)来自日本政府债券的空头期货合约的亏损里森认为日本股票市场股价将会回升，而日本政府债券价格将会下跌，因此在1995年1月16日-24日大规模建日经225指数期货多仓同时，又卖出大量日本政府债券期货。里森在“88888”账户中未套期保值合约数从1月16日2050手多头合约转为1月24日的26079手空头合约，但1月17日关西大地震后，在日经225指数出现大跌同时，日本政府债券价格出现了普遍上升，使里森日本政府债券的空头期货合约也出现了较大亏损，在1月1日到2月27日期间就亏损1.9亿英镑。,.,43,(三)来自股指期权的亏损里森在进行以上期货交易时，还同时进行日经225期货期权交易，大量卖出鞍马式选择权。鞍马式期权获利的机会是建立在日经225指数小幅波动上，因此日经225指数出现大跌，里森作为鞍马式选择权的卖方出现了严重亏损，到2月27日，期权头寸的累计账面亏损已经达到184亿日元。,.,44,一个职员竟能短期内毁灭一家老牌银行，究其各种复杂原因，其中，不恰当的利用期货“杠杆效应”，并知错不改，以赌博的方式对待期货，是造成这一“奇迹”的关键。虽然最后很快抓住了逃跑的李森，但如果不能抓住期货风险控制的要害，更多的“巴林事件”还会发生。,.,45,2008年，法国兴业银行的一名交易员秘密进行期货买卖，导致银行损失高达72亿美元。,.,46,思考题：6月10日，中国出口商预计3个月后收到货款500万美元，目前的即期汇率是6.88元/1美元，该出口商为避免人民币升值，出口商如何操作以规避汇率风险？,.,47,文本,文本,文本,文本,第二节金融期权,金融期权交易又称选择权交易，相对于现货交易而言，它也是一种远期交易。确切地说，它是指证券投资者事先支付一定的费用取得一种可按既定价格买卖某种证券的权利。,一、金融期权的含义及特征,.,48,生活中期权的例子：去服装店买衣服，看中一件衣服但没有足够的现金，你要求营业员按现在协商价格200元保留该件衣服，一周后来取,营业员答应，只要你先付10元可为你保留一周，一周之内可随时携款按约定价格来取，如果你接受，则一份期权就形成了：（1）你有权在一周内按约定价格200元来取衣服，价格的上涨对你不产生影响；（2）如果你发现有比这更便宜的同样衣服，则你可以放弃与营业员的约定转而去购买更便宜的同样衣服。显然，对你（持有期权者）而言，有权利而没有义务必须执行，而且在规避坏的情形时可以享有好的结果。,.,49,为获得这种权利，显然，你是需要付费的，比如10元。而对于营业员（出售期权者）来说，只要你携款来购买，他有义务按约定价格来卖给你衣服。显然，如果衣服价格下跌,你并不会按约定价格购买衣服，因此，营业员不可能通过出售期权而规避风险；如果衣服价格上涨，他也只能按约定价格来卖给你，不可能享受到衣服价格上涨带来的好处。因此，期权的出售者只有义务而没有权利，对其来说，只会有损失、做多盈亏平衡。因此，出售期权是需要收取一定的费用的，以平衡这种权利和义务买方双方不对等（不对称）的关系。,.,50,期权交易的特征（1）交易对象是一种权利，而不是任何真实证券。（2）交易双方的权利和义务不一样。买方是权利方，而卖方是义务方。（3）期权购买者的风险较小，且得到了量化，其最大风险不过是购买期权的期权费。,.,51,文本,文本,文本,文本,二、期权合约的要素,卖方,买方,期权权利金(premium),最后交易日,合约月份,履约方式,交易单位及其价位变动幅度,.,52,卖方：出售权利并有义务履行期权的合约方。买方：购买权利并有权利行使期权的合约方。期权权利金：期权的买方为获得权利而必须向期权的卖方支付一定数量的费用。期权费是期权的价格。合约月份：是指期权合约进入市场以后的若干月份数。最后交易日：是指期权合约在市场内进行有效交易的最后的选择日。履约方式：是指期权合约买卖双方的相应部位。执行价格：是指期权合约双方约定的商品买卖的价格。标的资产：期权合约中规定的特定商品。一般选择交易量大,便于运输、储存、品质易于划分的商品，但这些商品的价格波动频繁、走势难以把握。,.,53,文本,文本,文本,文本,看涨期权(calloption)也称买入期权,看跌期权(putoption)也称卖出期权,三、金融期权的基本类型,.,54,1、看涨期权买入权看涨期权又称买入期权，指期权的买方具有在约定期限内按约定价格买入一定数量金融资产的权利。例：某公司股票市价每股10元，在月日，甲购买股票的看涨期权1000股，期限3个月，协定价格每股12元，期权费率为市价的15%，共付期权费1500元，在期权的有效期内，（1）如果市价涨至15元，甲如何操作？（2）当市价涨至13元，甲如何操作？（3）当市价在12元/股以下时，甲如何操作？,.,55,（1）市价涨至15元，甲行使期权，按协定价格买入，再以市价卖出。盈利（1512）100015001500元（2）当市价涨至13元，甲仍行使期权盈利10001500500元（3）当市价在12元/股以下时，不行使期权，亏损1500的期权费,.,56,2、看跌期权卖出权看跌期权又称卖出期权，指期权的买方具有在约定期限内按约定价格卖出一定数量金融资产的权利。例：市价10元股，甲买入看跌期权，协定价格元股，协定期限个月，协定数量1000股，期权费率为市价的15%，共1500元（1）当市价跌至6元股，甲如何操作？（2）当市价为元股时，甲如何操作？（3）当市价高于协定价格时，甲如何操作？,.,57,（1）当市价跌至6元股，甲行使期权，以市价买入，再以协定价格卖出盈利（86）10001500500元（2）当市价为元股时，甲执行期权盈利10001500500元（3）当市价高于协定价格时，甲不执行期权，亏损期权费1500元,.,58,买卖双方履约后的交易部位：,.,59,期权投资者盈亏状况,.,60,结论：1.期权合约的购买者损失和合约出售者的收益都是有限的2.看涨期权对于购买者来说，收益可以无限高3.看跌期权对于购买者来说，收益是有限的4.预期市场价格将上涨（下跌）者既可以选择购买看涨（看跌）期权，也可以选择出售看跌（看涨）期权，但两者的风险和收益是不同的,.,61,文本,文本,文本,文本,四、期权交易的利弊,对于期权的买方来说，期权交易的优点,风险是有限的，并且是已知的,处于变化无常的市场情况下，使用期权交易可防止由于交易时机的判断错误而造成的更大损失,购买期权的费用（即保险费）在购买时就已确定并一次性付清,.,62,文本,文本,文本,文本,对于期权的卖方来说，期权交易的优点是,卖出期权所收入的保险费可用于冲减库存成本,处于变化无常的市场情况下，出售期权的人可能会两面吃亏，即当库存成本增加时，所收入的保险费入不敷出；当市场情况有利于卖方时，由于期权已售出而失去良机,对于期权的卖方来说，期权交易的缺点是,最大收益仅局限于收入的保险费,.,63,文本,文本,文本,文本,五、金融期权与金融期货的区别,交易者的权利与义务的对称性不同,履约保证不同,盈亏特点不同,交割时间不同,现金流转不同,.,64,区别,.,65,【案例1】（实物期权）杨先生支付2.5万购买在一年之内以30万元价格购买物主房屋的看涨期权。半年以后，这套房屋价格从30万元涨到50万元。,杨先生有两种选择：（1）以30万买下，立即以50万元转手卖出，净利50302.517.5万，回报率17.532.554（2）杨先生按50万卖掉合同，净利202.517.5回报率17.52.5=700%,.,66,【案例2】（股票期权）张先生购买了100股A公司一个有效期为3个月的价格每股$30的买入股票合约，期权费$400（看涨期权）。2个月后，A公司股票价格从每股$30涨到每股$44，期权费从$400涨到$1400。,张先生两个选择：1张先生以每股$30,共计$3000买入100股，以$44的价格卖出，获利=$1400440030004001000，获利率10003400292张先生以$1400价格卖掉，获利$10001400400，获利率1000400250,.,67,【案例3】（股票期权）张先生购买了100股A公司一个有效期为3个月的价格每股$80的卖出股票合约（看跌期权），期权费$300。2个月后，A公司股票价格从每股$80跌到每股$55。,张先生两个选择：1张先生以每股$55,共计$5500买入100股，以$80的价格卖出，获利$220080005500300获利率22005800382张先生以$2500价格卖掉，获利$22002500300获利率2200300733,.,68,第三节可转换证券,文本,文本,文本,文本,一、可转换证券的定义及分类,可转换证券(convertiblesecurities)又称“转股证券”、“可兑换证券”、“可更换证券”等，是指发行人依法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券的证券,通常是转换成普通股票。分类如下：,可转换公司债券,可转换优先股票,.,69,文本,文本,文本,文本,二、发行可转换证券的原因及意义,原因,可能由于市场条件不利，不适宜发行普通股股票，可能由于市场利率过高，发行一般信用债券必须支付较高利息而加重公司的利息负担，也可能由于公司正面临财务或经营上的困难，投资者对其发行的普通股票和一般公司债券缺乏信心，此时，公司为降低发行成本，及时募集所需资金，可发行可转换证券。由于可转换证券给予了投资者一定的转换权利，具有债权加看涨期权性质，从而可增强对投资者的吸引力，故其利率或优先股股息率一般略低于同类公司债券，因而可节省发行成本。另外，很多国家的法令禁止商业银行和其他金融机构投资普通股票，而可转换证券属于债券或优先股，特别是可转换债券，不在禁止范围内。发行公司为吸引这些大机构投资者，也为了满足他们资产组合和享受普通股增值收益的需要，发行可转换证券。,.,70,文本,文本,文本,文本,意义,对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用，而且今后一旦转换成普通股票，就能使公司将原来筹集的期限有限的资金转化为长期稳定的股本，又可节省一笔可观的股票发行费用。同时投资者转股成功，较高的转股价又为公司减轻了股权稀释的压力。对投资者来说可转换证券的吸引力在于，当普通股票市场疲软或发行公司财务状况不佳、股价低迷时，可以得到稳定的债券利息收入并有本金安全的法律保障，或是得到固定的优先股股息；当股票市场趋于好转或公司经营状况有所改观、股价上扬时，又可享受普通股股东的丰厚股息和资本利得。所以当投资者对公司普通股票的升值抱有希望时，愿意以接受略低的利率或优先股股息率为代价而购买可转换证券。,.,71,可转换公司债券是指由公司发行的，投资者可以在特定时间、按特定条件转换为公司普通股股票的特殊企业债券，通常称作可转换债券或可转债。可转换债券兼具有债券和股票的特性，特点有三：,三、可转换公司债券的基本要素,.,72,基本要素,（一）基准股票（又称正股）（二）票面利率（三）期限（又称存续期）（四）请求转换的期限（五）转换价格（六）转股价修正条款（七）可转换公司债券的附加条款,.,73,第四节权证,文本,文本,文本,文本,一、权证含义及特征,权证(warrant)是一种金融衍生产品。是由标的证券的发行公司或以外的第三者，如证券公司、投资银行等发行的有价证券。给予持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认的价格买入或卖出一定量的该公司股票的权力。权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资工具，具有与期权很相近的本质特征，因此，深受广大投资者的欢迎,在证券市场上占有相当重要的位置。,.,74,文本,文本,文本,文本,二、权证的要素内容,权证的各要素会在发行公告书中得到反映。例：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下：(1)发行日期：2005年8月8日(2)存续期间：6个月(3)权证种类：欧式认购权证(4)发行数量：50000000份(5)发行价格：0.66元(6)行权价格：18.00元(7)行权期限：到期日(8)行权结算方式：证券给付结算(9)行权比例：1:1,.,75,文本,文本,文本,文本,三、权证分类(根据不同的划分标准有不同的分类),按买卖方向分为认购权证和认沽权证,按权利行使期限分为欧式权证和美式权证,按发行人不同可分为股本权证和备兑权证,按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证,按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证,.,76,1、按买卖方向分为认购权证和认沽权证,.,77,2、按权利行使期限分为欧式权证和美式权证美式权证持有人在权证到期日前的任何交易时间均可行使其权利。欧式权证持有人只可以在权证到期日当日行使其权利。,.,78,3、按发行人不同可分为股本权证和备兑权证股本权证一般是由上市公司发行。备兑权证一般是由证券公司等金融机构发行。,.,79,4、按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证,.,80,5、按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证证券给付结算型权证指采用证券给付方式进行结算，标的证券的所有权发生转移。现金结算型权证指按照结算差价进行现金兑付，标的证券所有权不发生转移。,.,81,文本,文本,文本,文本,四、权证产生的必然性,对于公司来说，发行认股权证是引诱投资者去购买那些他们认为收益太低或风险太大的证券，并希望投资者在将来股票高于市价时才来认购股票，以增加公司的资本，从而防止过早地摊薄每股盈利。另外，在公司急用资金时，发行认股权证集资比较于发售新股集资更容易为证券市场所接受。再者，如果遇到股市低潮或公司经营不景气，公司派息有困难，公司还可以利用认股权证代替派息，使公司的现金或流动资金得以保留，有助于公司度过难关。,.,82,文本,文本,文本,文本,五、认股权证与股票的优先认股权的区别与联系,首先，单就优先认股权来看，它存在着如下两个缺点：一是优先认股权与原有普通股票是连在一起的并未分离，或者说在这里优先认股权并没有单独的证书作为其权利的证明，并未形成独立的投资工具，所以难于在市场上流通，优先认股权很难真正实现价值。,.,83,二是公司发行新股时，一般希望在较短时间内迅速筹集到所需的资金，所以优先认股权的期限都比较短，通常只有几个星期或仅有几天，过期就会作废，这样就使得优先认股权的行使受到很大限制。以上缺点由于认股权证的出现而得到克服，因为认股权证是把认股权证券化，它既是一种证明权利的单独的证书，可以拿到市场上