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文档简介
1/3四季度依然看好国内能源和原材料领域尽管上半年宏观经济数据表现非常抢眼，由于经济龙头和先行者浙江、江苏、上海和广东四地经济增长已向下调整，所以全国经济增长也将进入减速区域。在短暂的投机复辟之后，接下来的以绩差股价值回归为特征的结构性调整将势在必行经济增长方式转变、产业间利润从不平衡走向平衡、和谐社会建设等也要求粗放型、数量型的经济增长减速。由于政府投资成为经济景气的下一个旗手，消费至少可保持近年来10以上的实际增长，工业品和粮食产量很难出现集中性大规模过剩，因此，减速的终点既非衰退，也非通缩。“利润的增长水平和股指表现高度正相关”的这一成熟市场的经验同样适用于中国股市。从整体上来看,新老划断不会对现有的估值体系产生冲击，但存在着因行业间估值水平的差异带来的结构性压力。在韩国80年代和90年代初期的三个经济减速时期，非金属矿、机械、基础金属三个重化工业特征明显的行业表现最为突出。中国目前正在经历的经济减速并不会改变重化工业化的进程，因此，我们行业投资选择仍然不2/3能脱离重化工业化的产业发展背景周期类股票在遭到境内机构的持续减持后，在整个经济并不会出现衰退的背景下，部分行业应该存在价格反弹所带来的交易性的机会未来国际产业转移中国的最大亮点在于船舶、机电、装备制造等行业。在宏观稳步降温、产业政策频繁调整阶段，经济将更多体现出结构性变化特征，各产业之间的差异分化将加大，不同产业会出现冷热不均。LOCALHOST周期性行业之间也是如此，而非齐涨齐跌、大起大落之格局。周期板块和防御性板块相对走势趋于稳定，两类公司的估值差异仍然较为明显。我们依然坚持今年年初以来的在上游和下游、周期和防御各类行业中有选择的多样化投资策略。我们中期策略中的基本判断依然有效“总体上，我们认为在估值和经济基本面交互影响下，防御和周期两类板块将更多体现出一定的轮动特征。政策变化导致的估值理念摇摆，商品价格走势、宏观经济政策将成为板块轮动的动力。下半年的投资策略应更趋于动态调整，积极把握轮动脉络，贯彻灵活的防御策略。”对于国内能源和原材料领域，我们依然看好全球定价、国内产能扩张有节制的行业，和上下游一体的资源型企业,主要集中在石油、石化，资源型有色金属行业。3/3对于煤炭行业和部分高端钢材企业我们表示审慎的乐观。投资景气持续或景气复苏行业中的景气公司的“双景气”策略值得推荐。从行业内景气公司家数的历史
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