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文档简介

MBAMBA财务管理课程财务管理课程 福田汽车公司经营与财务分析报告 所在学院: : 经济管理学院 授课对象: : 2014 级 MBA 学员姓名: : 彭乾 学 号: : 14125496 授课学期: : 20142015 学年第二学期 2016 年 3 月 摘 要 福田汽车净资产收益率自 2009 年高点后持续下滑,降幅高达 87.75%。作为 一家以商用车制造与销售为主营业务的汽车厂家, 福田汽车在国内商用车市场持 续萎缩的背景下,面对来自竞争对手的诸多压力。 面对市场表现下滑,福田汽车战略层面做出了五大转型的战略决策, 企业的 财务状况能否支撑其顺利转型,管理层决策是否充分考虑到了企业的财务能力, 其运营能力是否能够为企业转型带来长久持续的内在动力, 是本文重点关注并分 析的内容。 本文针对福田汽车近年来盈利能力持续下滑问题, 从财务管理角度进行了多 维度分析,探究造成福田汽车财务问题的内外部原因。 在对福田汽车的财务分析过程中,主要运用了比较分析法和因素分析法, 使 用了财务比率分析、杜邦财务分析体系等工具。分析结果是福田汽车净资产收益 率持续下滑,盈利能力亟待提高,关键在于加强对期间费用的管理与控制;流动 资产营运效率较低,尤其是存货;经营现金流量较为紧张,对企业转型支撑能力 不足,财务状况需要重点关注。 分析结论是,福田汽车需要扩大销售,增加营业收入,同时控制期间费用; 加强对资产的管理, 提高其营运效率, 缩短周转周期, 尤其是控制固定资产投资; 调整产品结构,提高核心竞争力,增加销售,减少存货,提高收益质量,以求公 司业绩更加优秀。 目录 1. 公司经营与财务概况. 4 1.1.1.1.公司概况公司概况 . 4 1.2.1.2.经营现状和业务模块经营现状和业务模块. 4 1.3.1.3.财务现状和财务政策财务现状和财务政策. 5 2. 行业环境与发展趋势. 6 2.1.2.1.行业状况和政策引导行业状况和政策引导. 6 2.2.2.2.产业整合和发展趋势产业整合和发展趋势. 6 2.3.2.3.市场格局和竞争对手市场格局和竞争对手. 6 3. 公司战略与核心竞争力 . 7 3.1.3.1.如何阐述公司发展战略如何阐述公司发展战略 . 7 3.2.3.2.技术研发和竞争优势技术研发和竞争优势. 8 3.3.3.3.营销策略和市场反映营销策略和市场反映. 8 3.4.3.4.发展瓶颈和应对措施发展瓶颈和应对措施. 9 4. 以净资产收益率为核心的分析 . 10 4.1.4.1.整体分析思路整体分析思路 . 10 4.2.4.2.盈利状况分析盈利状况分析 . 11 4.3.4.3.资产营运效率分析资产营运效率分析 . 12 4.4.4.4.偿债能力分析偿债能力分析 . 14 4.5.4.5.所有者权益变动分析所有者权益变动分析. 15 5. 现金流量分析 . 15 5.1.5.1.公司现金流量结构的分析公司现金流量结构的分析 . 15 5.2.5.2.什么原因对现金流量状况产生影响什么原因对现金流量状况产生影响 . 16 5.3.5.3.如何提升现金流的创造能力如何提升现金流的创造能力 . 16 6. 财务问题的经营相关性 . 16 6.1.6.1.财务状况概述与主要财务问题判断财务状况概述与主要财务问题判断 . 16 6.2.6.2.公司经公司经营策略对财务状况有何影响营策略对财务状况有何影响 . 16 6.3.6.3.管理层的财务政策选择对财务状况有什么影响管理层的财务政策选择对财务状况有什么影响 . 17 7. 分析结论与改进措施. 17 7.1.7.1.如何总结分析结论与存在问题如何总结分析结论与存在问题 . 17 7.2.7.2.如何提出改进措施如何提出改进措施 . 17 1.1. 公司经营与财务概况公司经营与财务概况 1.1.1.1. 公司概况公司概况 北汽福田汽车股份有限公司(简称福田汽车)成立于 1996 年 8 月 28 日, 1998 年 6 月在上海证券交易所上市,股票代码 600166,是中国品种最全、规模 最大的商用车企业。 福田汽车公司总部位于北京,并在国内的河北、山东、湖南、湖北、广东等 多省市拥有整车和零部件基地;在日本、德国、印度、俄罗斯等国家拥有研发分 支机构;在印度、俄罗斯设立了事业部,在全球 20 多个国家设有 KD 工厂,产品 出口到 80 多个国家和地区。现有资产 300 多亿元,员工近 3 万人,产销量位居 世界商用车行业第一位。 1.2.1.2. 经营现状和业务模块经营现状和业务模块 福田汽车坚持“商业模式、科技创新、管理创新、人才开发、全球化”的经 营方针, 在全面发展商用车的同时,注重将商用车全系列发展构建的黄金价值链 (包含技术、管理、供应链、生产制造、分销和服务等)延伸开发相关联产业。 汽车与新能源汽车、工程机械、新能源、金融、现代物流、信息技术服务六大产 业共同构成了优势互补、资源共享、相互支撑的黄金产业链。 福田汽车目前拥有欧曼、欧辉、欧马可、奥铃、时代、萨瓦纳、拓陆者、萨 普、风景、蒙派克、雷萨等业务品牌,生产车型涵盖轻型卡车、中型卡车、重型 卡车、轻型客车以及大中型客车等全系列商用车及核心零部件发动机。 根据“福田汽车 2020 战略” ,福田汽车正在全面实施“5+3+1”战略,在俄 罗斯、印度、巴西、墨西哥、印尼五个国家分别建立汽车工厂实现产业化,在欧 盟、北美、日韩三个国家地区取得市场突破,在中国市场取得领导者地位。发展 乘用车业务,使乘用车销量贡献度达到 40%,实现商乘并举。到 2020 年,福田汽 车将成为年产销汽车 300 万辆,销售收入 3300 亿元,进入世界汽车企业十强, 成为世界级主流汽车企业。 1.3.1.3. 财务现状和财务政策财务现状和财务政策 2014 年 2013 年 2012 年 2011 年 2010 年 2009 年 2008 年 营业收入(百万元) 33,691.28 34,152.54 40,973.31 51,645.73 53,492.05 44,839.62 30,069.83 营业收入增长率(%) -1.35 -16.65 -20.66 -3.45 19.30 49.12 7.91 归属母公司股东 净利润(百万元) 477.10 763.06 1,353.30 1,152.44 1,646.01 1,037.33 345.89 归属母公司股东 净利润增长率(%) -34.50 -43.62 17.43 -29.99 58.68 199.90 -10.93 每股收益(元/股) 0.17 0.27 0.55 0.55 1.73 1.13 0.40 净资产收益率 (%) 3.12 5.10 9.19 13.03 20.42 25.46 11.50 营业收入净利率(%) 1.36 2.19 3.42 2.23 3.08 2.31 1.15 总资产周转率(次) 1.00 1.04 1.34 1.96 2.53 3.26 3.42 权益乘数 2.23 2.13 2.20 3.09 3.06 4.33 3.27 分析福田汽车近 7 年的年报数据发现,自 2010 年以来,各项财务指标均持 续下滑,企业盈利能力与营运能力持续下降。 (1)驱动业务收入变化的因素分析: 公司不断推进转型升级,坚持从低端向高端转型、投资向消费转型、国内向 国外转型、制造业向服务业转型、黄金价值链延伸,重点聚焦高附加值产品,坚 定不移加大高端产品开发力度,2014 年中高端产品销售比重提升至 46%。 (2)以实物销售为主的公司产品收入影响因素分析: 报告期内, 公司以科技创新和管理创新为抓手, 提高核心制造能力和质量水 平,产品的制造质量和效率大幅提升,中高端产品销量大幅上升。2014 年,公司 累计销售汽车 555135 辆(含福田戴姆勒合资公司销量) ,其中:中重型卡车:实 现销量 120026 辆,较去年同期下滑 5.7%(行业同比下滑 6.5%) ,下滑幅度低于 行业,市场占有率达到 12.1%,较去年同期上升 0.1%。 轻型卡车(含微卡) :实现销量 389688 辆,较去年同期下滑 21.4%(行业同 比下滑 10%) ,下滑幅度大于行业, 主要是受国政策法规升级影响, 其中低端轻 卡市场下滑幅度大,而福田汽车轻卡中低端产品比重较大,占比约为 47.7%。报 告期内,公司结构调整效果明显,中高端的欧马可销量同比上升 38%,上升幅度 大于行业。轻卡总量依然保持全国行业第一,市场占有率达到 17.8%,较去年同 期下降 2.6 个百分点。 大中型客车: 实现销量5810辆, 较去年同期上升16.7% (行业同比下滑4.6%) ; 市场占有率为 3.5%,较去年同期上升 0.6 个百分点。 轻型客车: 实现销量32349辆, 较去年同期上升14.3% (行业同比上升14.1%) ; 市场占有率达到 7.3%,与去年同期持平。 报告期内,出口整车 54330 辆,较去年同期增长 13.2%,在国内整体市场出 口销量下滑的形势下,实现逆势增长,销量主要集中在美洲、东南亚、西亚、北 非、中南非区域。 报告期内, 福田康明斯发动机实现销量 132340 台, 较去年同期增长 30.7%; 奥铃发动机实现销量 101233 台,较去年同期增长 20.7%。 2.2. 行业环境与发展趋势行业环境与发展趋势 2.1.2.1. 行业状况和政策引导行业状况和政策引导 2010 年中国商用车达到峰值 429 万辆,2011 年后伴随国家经济和产业政策 的调整呈一定下降趋势。 2015年预计商用车市场规模为365万辆, 同比下降0.7%, 但在法规与技术升级的推动下, 中国商用车结构性增长机会已来临, 消费需求结 构由低端向中高端升级。2015 年商用车商业价值总额达到 5432 亿元,逐步由机 会性增长转向竞争性增长。 2014 年, 汽车工业总体保持平稳运营, 乘用车保持增长, 商用车低于同期水 平,新能源汽车呈现高速增长态势,汽车出口量下降。全年实现销量 2349.19 万 辆,同比增长 6.86%;其中乘用车销量为 1970.06 万辆,同比增长 9.89%;商用 车销量为 379.13 万辆,同比下降 6.53%。 2015 年全球经济总体复苏疲弱态势难有明显改观,中国经济处于中速增长 “新常态” ,商用车进一步下滑的风险较大。 政策法规出台频次加快, (地方)政府、行业监管力度加大。 2.2.2.2. 产业整合和发展趋势产业整合和发展趋势 中国商用车产业已进入整合期, 可持续发展价值品牌数量逐渐减少, 单一业 务、小企业面临被整合,难以发展,未来将形成“3+N”产业格局。 发达国家商用车产业格局发达国家商用车产业格局 商用车企业数量 C3 集中度 欧洲 12 家 3% 日本 10 家 70% 美国 12 家 76% 中国 74 家 35% 2.3.2.3. 市场格局和竞争对手市场格局和竞争对手 重卡市场竞争格局结构呈现出“2+3+N”的竞争状态。第一梯队为福田和解 放,占有率分别为 18.4%和 21.3%;第二梯队的为陕汽、东风和重汽。未来行业 格局是 3+N 模式,福田行业第一则占有率需要达到 25%以上。 中卡市场被东风和解放所垄断,两者占有率达到 60.1%。其中平板车主要为 东风和解放, 占有率分别为 32.2%和 36.6; 自卸车主要瑞沃、 东风、 柳汽和王牌。 轻卡市场福田总体占有率行业第一, 当前轻卡市场格局为 1+3+N 模式,即福 田+江淮、东风、江铃;预计未来轻卡市场将变为 2+2+N 模式,既欧马可、奥铃 加江淮、江铃及其他企业。 微卡市场竞争格局结构呈现出“3+N”的状态。五菱第一占有率 30%,福田第 二占有率 22%,长安第三。 皮卡市场竞争结构呈现出 “1+2+N” 的格局, 市场前三位占有率总和超过 70%。 当前长城在第一梯队,占有率 34.4%;第二梯队的为江铃和日产;拓陆者萨普处 于第三梯队。预计未来皮卡市场将呈现“3+N”竞争格局,拓陆者萨普业务进入 第一梯队,超越日产,与江铃相当。 目前市场呈现“3+4”的竞争状态,第一梯队占有率总和达到 60.8%:江铃、 江淮和金杯占有率分别为 22.2%,21.1%和 17.5%,福田排在第二梯队首位,占有 率 11.3%。 大中型客车市场竞争结构继续保持“1+2+N”的竞争状态。前三位占有率超 过 53%,欧辉客车排名第四、占有率达到 6.0%;未来进入前三名。 3.3. 公司战略与核心竞争力公司战略与核心竞争力 3.1.3.1. 如何阐述公司发展战略如何阐述公司发展战略 福田汽车以打造高科技现代型世界品牌作为战略目标, 通过 “五大转型”(商 用车低端产品向高端产品转型、投资向消费转型、黄金价值链的延伸、国内向国 外转型、制造业向服务业转型)和“五种能力” (产品订单交付能力、商品订单 交付能力、战略与绩效能力、服务支持能力、制度与企业文化建设能力)建设, 打造具有互联网特质的汽车企业。 福田汽车具有较强的战略管理能力。2010 年之前福田汽车以战略洞察和市 场驱动,以轻资产战略,实现了价值最大化的发展。2009 年,福田汽车结合自身 发展的历史和现实竞争力,提出“2020 战略” ,并于 2010 年实施战略转型和整 合增长。公司在保持既有优势的基础上,秉承“世界标准,中端产品”理念,以 互联网思维推动转型升级,以(全球)市场和科技驱动,运用现代管理,加大核 心和高端制造,把福田汽车打造为“高科技现代型世界品牌” 。 福田汽车建立了与世界一流企业戴姆勒、 康明斯的卓越联盟, 实践卓越管理; 以客户为中心,学习、研究、借鉴戴姆勒公司、康明斯公司先进的管理模式、管 理流程及管理经验,提高福田汽车管理能力。同时,两个合资公司的成立形成了 福田汽车的重卡和发动机平台, 以世界一流的整车和核心零部件等资源逐渐形成 公司的核心竞争力。 3.2.3.2. 技术研发和竞争优势技术研发和竞争优势 科技创新:持续提高产品科技含量,通过精益制造体系的持续推进,提升产 品性能、可靠性与精细度,实现商用车向高端产品升级,追求产品最佳性价比, 打造 “世界标准、 中端产品” 。 另一方面, 着手打造具有互联网特质的汽车企业, 实现互联互通,以互联网的科技力量持续创新。 供应商和分销商网络: 福田汽车的战略、 管理转型驱动公司建立了国内一流 的供应商体系和采购管理体系, 并建立了全球性的分销和服务网络, 并通过不同 品牌网系的优化整合及网络变革为福田汽车的整合增长贡献力量。 人才优势:福田汽车的发展是不断整合人才、培养人才的过程。通过实施人 才战略,建立了全球卓越人才发展体系、人才发展机制,整合和培养了国内国际 人才资源。 企业文化:福田汽车以建设“现代型企业文化”为核心保障公司的转型与整 合增长、创新与互联互通。 “现代型企业文化”要求公司及全体员工不断更新观 念,始终保持“创业、创新”的激情与活力,关注客户,不断提升市场和效率意 识,打造高质量产品,创造高绩效。 3.3.3.3. 营销策略和市场反映营销策略和市场反映 (1)持续深化产品结构调整:加快业务结构调整,借助法规升级,实现从 低端向高端转型。 (2)市场竞争能力提升: 分销整合与协同:继续深化网系群资源整合,推进产品分销、服务分销、金 融分销三网融合,实现整合增长。 提高新产品投放质量,加快新产品投放:聚焦高附加值产品,加大高端产品 开发力度,产品性能、可靠性和质量等多维度做出超出客户预期的产品。 创新海外业务模式,加快海外市场开发:保持中国商用车出口第一位,推动 海外产业化进程,以模式转型创新为抓手,实现海外业务快速整合增长。 (3)各业务运营能力提升:战略运营与商品制造运营同时抓,强化战略运 营管理,前端抓好需求定义,后端抓好产品落地。 (4)商品制造能力提升 OTD以 OTD 打通各业务环节,实现在交付周期、交付质量、交付成本之间 的最优组合。 精益制造以零部件质量提高为切入点,通过试点供应商,将精益制造逐步 推进到供应商,提升供应商的能力。 体验营销通过以营销作为互联网改造战略与运营系统的突破口, 全面实现 福田汽车互联网营销,打通线上线下,以客户数据库为平台,实现营销传播社交 化。 (5)提升盈利能力: 优化产品结构: 提高高附加值产品结构, 提升产品竞争力, 重点提升新产品、 新能源等产品销售结构,确保业务盈利增长。 推动采购成本降低,密切关注原材料波动,加强生产成本控制管理,通过推 进供应体系调整、采购降成本、设计降成本等措施降低生产成本,提升产品盈利 空间。 (6)互联互通: “互联网+智能制造”的互联网工业 4.0 时代已经来临,互 联化、智能化、数字化正在全球范围内快速普及。福田汽车将以互联网转型升级 汽车制造业,以福田汽车为轴线,前向与经销商建立 B2B 系统,后向与供应商 建立 B2B 系统,实现产品创造和商品制造运营的数字化,在此基础上,进一步建 立 B2C 平台。 3.4.3.4. 发展瓶颈和应对措施发展瓶颈和应对措施 公司低端轻卡占比较高,70%以上的产品以中低端为主,缺乏可持续性,转 型调整存在压力。对竞品研究和竞争战略洞察能力不足。重视度不高,系统性不 强,不支持决策。 福田汽车发挥战略洞察和战略管理能力的优势, 及时启动了较长周期的战略 转型,牢牢掌握战略的主动权,并在转型创新的基础上,提出了整合增长战略。 以 2020 战略为总目标, 从战略机会增长模式向竞争性整合增长模式转型, 以 “五 个转型”为调整方向,通过“五种能力”建设,驱动转型升级,最终实现 2020 战 略目标,把福田汽车打造为高科技、现代型、世界品牌。 转型一:商用车从低端向高端转型世界标准、中端产品,高端产品的比 重不断提升,低端产品比例下降,部分产品逐步退出市场。 转型二:投资向消费转型开发乘用车业务,创建乘用车文化。乘用类产 品不断丰富,2015 年底之前将陆续投放市场。 转型三: 黄金价值链延伸强关联发展工程机械业务, 目前该业务还没有 形成利润增长点。 转型四: 国内向国外转型加大国内业务向海外结构调整力度,海外业务 占比要进一步提高。 转型五:制造业向服务业转型拓展生产性服务业。 4.4. 以净资产收益率为核心的分析以净资产收益率为核心的分析 4.1.4.1. 整体分析思路整体分析思路 以净资产收益率为核心的财务分析体系涵盖了盈利能力分析、 资产营运分析 和偿债能力分析。 其特点是一净资产收益率为起点,分别按照分析营业收入净利 率、 资产周转率和财务杠杆这三条路径, 分析影响企业净资产收益率变化的主要 因素。 关注企业经营业务的成长性, 重点考察营业收入的增长率;关注企业的资产 运营效率,重点考察总资产周转率;关注企业的资本投资回报,重点考察净资产 收益率;关注企业财务流动性状态,重点考察资产负债率。发现企业存在的财务 和经营问题,以对企业的价值进行有效地管理。 福田汽车净资产收益率自 2009 年高点后持续下滑,对比商用车行业内竞争 对手发现 2009 年以来整体呈下滑趋势,但其他企业在 2012 年后出现企稳现象, 并有不同程度的回升。 说明福田汽车在市场大环境中未能有效的做出应对,在管 理的某些方面有待提升。 与主要竞争对手对比 11.50% 25.46% 20.42% 13.03% 9.19% 5.10% 3.12% 0% 10% 20% 30% 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年净资产收益率变化 净资产收益率(%) 0% 10% 20% 30% 2008200920102011201220132014 福田与竞争对手20082014年净资产收益率变化(%) 福田重汽东风 4.2.4.2. 盈利状况分析盈利状况分析 以营业收入净利率为路径的分析反映了主营业务收入对净资产收益率的贡 献程度,依据影响营业收入净利率的的各种因素之间的逻辑关系判断其影响。 营业利润自 2010 年后出现下滑趋势,在 2012 年后,营业外收入超出了主营 业务收入,成为利润总额的主要贡献者。 福田汽车福田汽车 2008200820142014 年营业外收入明细年营业外收入明细 20142014 20132013 20122012 20112011 20102010 20092009 20082008 非流动资产处置利得合计(百万元) 295.26 77.39 1172.221172.22 0.88 4.04 0.61 5.59 非货币性资产交换利得(百万元) - - - - - 2.10 - 政府补助政府补助( (百万元百万元) ) 727.37727.37 467.78 338.95 347.61 182.74 50.98 170.76 罚款收入(百万元) - 9.43 15.12 - - 10.53 - 赔偿款收入(百万元) - 1.51 1.06 3.74 4.53 7.65 1.45 营业外收入特殊项目(百万元) 118.87 86.55 1197.271197.27 35.85 16.47 0.35 12.87 其他营业外收入(百万元) 6.71 3.52 2.10 13.94 17.57 16.81 7.37 营业外收入合计(百万元) 1148.21 646.17 2726.72 402.01 225.34 89.02 198.03 2010 年之后营业外收入不断升高, 2014 年已达到 2010 年 5 倍规模, 而 2012 年、2014 年的营业亏损全部依赖营业外收入得以补偿。 1.15% 2.31% 3.08% 2.23% 3.42% 2.19% 1.36% 0% 1% 2% 3% 4% 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年净利率变化 净利率(%) 155.79 1218.97 1747.66 972.43 -954.27 235.98 -631.63 (2,000) (1,000) 0 1,000 2,000 3,000 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年利润结构(单位:百万元) 营业利润营业外收入营业外支出利润总额 福田汽车在行业整体萎缩的背景环境下,对营业成本进行了较好的控制,但 依旧无法缓解利润下滑的趋势。 与此同时, 期间费用总额呈现出总体上升的趋势, 但费用结构没有过大改变。 费用总额的变化与利润的变化无较大相关联性。 在成本及费用控制较为合理的情况下, 是什么导致了福田汽车的盈利能力大 幅下挫呢,我们需要对其资产营运效率做进一步分析。 4.3.4.3. 资产营运效率分析资产营运效率分析 27632.0439827.7147166.4046952.8536574.7929791.33 29679.52 155.79 1218.97 1747.66 972.43 -954.27 235.98 -631.63 -2000.00 -1000.00 0.00 1000.00 2000.00 0 20,000 40,000 60,000 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年营业利润与成本关系 (单位:百万元) 营业成本营业利润 -2000.00 -1000.00 0.00 1000.00 2000.00 0 2,000 4,000 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年营业利润与期间费用关系 (单位:百万元) 销售费用管理费用财务费用营业利润 0 2 4 6 8 10 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年资产周转率(次) 总资产周转率流动资产周转率非流动资产周转率 福田汽车的总资产周转率在 2009 年后出现了持续的下滑,这与净资产收益 率的变化趋势是高度一致的,说明营运效率问题可能与公司整体效益下滑有关, 而非流动资产周转率的大幅下挫在图中表现较为突出, 需要对其产生的原因做更 深层次的挖掘。 1、非流动资产分析 通过对福田汽车非流动资产项目近年来变动情况进行分析发现,2009 年后 福田汽车在固定资产、长期股权投资、开发支出三个方面的规模持续扩大,尤其 在 2011 年之后,福田汽车的上述三项非流动资产规模出现了激增,对非流动资 产周转率下降产生了明显影响,而这又导致了总资产周转率的变动。 通过对福田战略的分析,其在 2011 年前后按照“一个目标、五大转型、保 障体系”评估其集团顶层战略设计,构建福田新的商业模式,打造高科技、现代 型企业,以期满足未来客户需求和竞争要求。 为达到业务目标即到 2020 年实现 400 万辆年销量, 5000 亿元营业收入, 300 亿元营业利润,福田汽车决策层认为需要产品开发、市场开发、工厂建设三方面 的资源支持,而这正是其急速扩张非流动资产的决策根源。 2、流动资产分析 3179.63 3647.92 4092.68 7983.94 6947.99 8501.53 9756.50 6.78 7.79 6.92 4.43 2.71 1.90 1.55 0.00 2500.00 5000.00 7500.00 10000.00 0 1,000 2,000 3,000 2008200920102011201220132014 福田20082014年非流动资产分析(资产单位:百万元) 固定资产长期股权投资开发支出非流动资产周转率 2755.09 4894.74 6651.19 5878.91 4021.07 3271.79 2051.10 6.92 5.61 3.99 3.51 2.65 2.31 2.84 0.00 1750.00 3500.00 5250.00 7000.00 0 1,000 2,000 3,000 4,000 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年流动资产分析(资产单位:百万元) 存货应收账款其他应收款流动资产周转率(%) 福田汽车对存货控制较好,2010 年后存货规模持续下降,但应收账款规模 在 2010 年后开始快速扩张。根据商用车经营模式分析,应收账款主要产生在两 方面:一方面是主机厂对经销商压库存,将存货压力转嫁给终端经销商,造成经 销商资金大量占用甚至无力回款; 另一方面是以重卡为主的商用卡车主要用于工 程建设,其用户惯于拖欠购车款待工程结束后付款。 4.4.4.4. 偿债能力分析偿债能力分析 1、短期偿债能力分析 由图可以看出,流动比率、速动比率、现金比率同步表现出先上升后下降的 趋势,并在 2012 年后全部1。说明福田汽车的现金量长期保持在平稳状态,可 以满足短期偿债需求,而流动比率、速动比率较低,说明福田汽车在偿债方面对 资金的利用水平较好。 2、长期偿债能力分析 由图可见,福田汽车资产负债率保持下降趋势,产权比率同步下降。可见, 福田汽车长期偿债能力逐渐转好,并且资产负债风险可控。 7.69 35.97 40.94 29.75 44.85 19.3 13.01 0 25 50 0 1 2 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年短期偿债能力(单位:%) 流动比率速动比率现金比率 69.39 76.93 67.29 67.67 54.53 52.99 55.19 0.00 1.00 2.00 3.00 4.00 0 20 40 60 80 100 2008200920102011201220132014 福田汽车20082014年长期偿债能力 资产负债率产权比率 4.5.4.5. 所有者权益变动分析所有者权益变动分析 由下表可知,福田汽车整体经营状况依旧良好, 负债总额与权益总额基本保 持同步上升,而股东权益提升更大,保证了股东权益比率较 2008 年提升了 14 个 百分点,股东的利益得到了较好的满足。 福田汽车福田汽车 2008200820142014 年年所有者权益变动指标所有者权益变动指标 20142014 年年 20132013 年年 20122012 年年 20112011 年年 20102010 年年 20092009 年年 20082008 年年 负债总额(百万元) 19,150.36 17,186.59 18,023.09 19,029.33 16,580.09 13,582.94 6,823.03 股东权益总额 (百万元) 15,547.11 15,246.00 15,025.91 9,092.12 8,061.38 4,074.39 3,010.45 资产总额(百万元) 34,697.47 32,432.59 33,049.01 28,121.45 24,641.47 17,657.33 9,833.48 股东权益比率 44.81% 47.01% 45.47% 32.33% 32.71% 23.07% 30.61% 5.5. 现金流量分析现金流量分析 现金流量结构分析就是在现金流量表有关数据的基础上, 进一步明确现金流 入的构成、 现金流出的构成及现金余额是如何形成的。 现金流量的结构分析可以 分为现金流入流出比分析、现金流入结构分析和现金流出结构分析。 5.1.5.1. 公司现金流量结构的分析公司现金流量结构的分析 现金流入结构分析为对总现金流入结构与经营、投资、 筹资三项活动现金流 入的内部结构的分析。 现金流入结构分析可以反映每项活动在全部现金流入量中 的比重, 以及各项业务活动现金流入中具体项目的构成情况, 明确了企业现金流 的来源,要增加现金流入量应采取的主要措施等。 通过对比福田汽车 2008 年以来现金流量发现, 自 2010 年后, 经营活动现金 流量持续下滑;投资活动现金流量同期也在持续增加,并且净流出量不断增加; 筹资活动一直在现金流结构中占有重要份额, 并且总体给企业带来了较好的现金 流入。 0 10,000 20,000 30,000 40,000 流入 流出 流入 流出 流入 流出 流入 流出 流入 流出 流入 流出 流入 流出 2014201320122011201020092008 福田汽车20082014年现金流量结构图(单位:百万元) 经营活动现金流投资活动现金流筹资活动现金流 5.2.5.2. 什么原因对现金流量状况产生影响什么原因对现金流量状况产生影响 我们初步可以得出分析结论如下:在商用车市场表现低迷的背景下,福田汽 车业务活动所带来的现金流持续下滑, 且净流入量无明显起色, 其经营表现不为 乐观;受其管理层战略转型决策,福田汽车投资活动在 2010 年后表现活跃,且 持续表现为现金净流出, 与其非流动资产变化情况相对应;总结以上两点变化所 带来的结果,福田汽车对现金量的需求不断扩大,而其筹资活动现金流量与结构 变化印证了上述分析,并且可以说明其具备较强的筹资能力。 5.

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