创业融资与创业资本

创业融资,清华大学经济管理学院高建,主题,融资来源和选择天使投资创业投资债务融资,一、融资来源和选择,企业发展的典型阶段与融资,公司的风险与收益构成,0%,100%,收益中来自投资收益率的部分,100%的投资收益率,100%的资本收益,风险,融资工具图谱,有担保的债务,优先股,可转换债券,夹层贷款,高收益的债务,无担保的债务,普通股,风险,要求收益,各种金融工具的特点,二、天使投资,创业发展阶段和主要外部融资方式,创始人、朋友和家庭,天使,创业投资者,非金融公司,权益市场,商业银行,种子创立初期成长成熟,投资者认为的风险水平,高,低,小型高成长企业的主要初始资本,创业投资序列,非正式正式,单个的团体的创业投资公司,天使投资和创业投资的主要区别,天使投资的原则,创业热情创业者的诚实产品销售潜力创业者的经验会面时对创业者的喜好,天使投资的退出方式,天使投资团体,150位过去和现在的高科技CEO在创建新公司方面有成功的记录普遍对在早期进行投资感兴趣渴望积极介入年轻的公司中去相当可观的个人财富每月聚餐一次，每次都要讨论三个创业者的创业计划积极参与（董事会、管理和业务发展）,天使投资团体的基本情况,成立于1995年1月创建者：12人目前会员：150人平均每月投资额：110万美元总投资额：7460万美元投资公司数：约125家,天使投资团体的原则和过程,每月举行晚餐，听三位寻找资金的创业者陈述，参加人数约60人，加一些客人项目委员会负责选择发言的创业者，委员会由合格的天使投资者组成要想在晚餐会上有资格发言，创业者需要找到一位天使推荐人,三、创业资本,清华大学经济管理学院高建,19,模型,一个目标两层委托代理关系三项决策4R模型五种管理工具,清华大学经济管理学院高建,20,一个目标,对高成长潜力的、高风险企业进行的权益投资，并且在资本循环中实现增值。,清华大学经济管理学院高建,21,二层委托代理关系,投资者与创业投资公司之间的委托代理关系创业投资公司与创业企业之间的委托代理关系,清华大学经济管理学院高建,22,创业资本流程：融资,清华大学经济管理学院高建,23,第一层委托代理关系,显性合同,外部投资者,外部投资者,创业投资基金,有限合伙人的权利,投资收益,有限合伙人的投资,如果以前的投资收益可以接受,那么,可在以后的合伙制中再进行投资,隐性合同-退出和再投资,清华大学经济管理学院高建,24,第二层委托代理管理,显性合同,被投资公司,创业者,创业投资基金,权益+控制权,控制权的买权,现金+顾问服务+名声,使用IPO作为退出战略,隐性合同-控制权,创业资本组织与创业企业的合约关系,清华大学经济管理学院高建,26,创业投资合约的目标,相对于交易风险，获得合理的收益对创业企业的行为产生直接的作用保证投资撤出获得控制权,清华大学经济管理学院高建,27,合约的主要内容,投资时间和数量投资方式和条件买权和卖权平等出售权优先权和第一否决权,清华大学经济管理学院高建,28,合约的主要内容,期权预留聘用合同受益计划和购回条款信息权董事会构成,清华大学经济管理学院高建,29,三项决策,融资决策投资决策退出决策,清华大学经济管理学院高建,30,融资的决定因素,创业资本的供给与需求创业资本的需求是指创业资本能获得期望收益的创业企业的资本需求量。创业资本的供给是指投资者向创业投资公司提供的资本数量，这由投资者的投资愿望所决定。,清华大学经济管理学院高建,31,创业资本蓄积池,投资者投入资本受到三方面因素的影响：宏观因素、创业企业因素和创业投资公司自身的因素。,清华大学经济管理学院高建,32,宏观因素,融资的周期性IPO市场的活跃程度政府政策和法规,清华大学经济管理学院高建,33,企业因素,创业企业的活跃程度研究开发活动,清华大学经济管理学院高建,34,创业投资公司自身的因素,投资业绩声誉投资分布投资公司的管理团队创业投资公司喜欢炫耀的四个资本是：投资后成就的明星企业名单，让人仰慕的超级投资回报率，行业顶级高手的加盟和著名的机构和个人投资者名单。适应环境,清华大学经济管理学院高建,35,融资策略,首次融资的新基金策略一：顺势而为。策略二：找到那些不纯粹只是追求财务回报、也看中战略利益的投资者。策略三：与某个现有的机构建立起某种联盟。策略四：找一个主导投资者（或特殊有限合伙人）。现有基金融资规模投资选择（投资领域；投资阶段；投资规模）选择投资者选择管理者,清华大学经济管理学院高建,36,清华大学经济管理学院高建,37,退出,出售把公司卖给一个工商企业,回购由管理层回购VCs的投资,上市VCs在股票市场上出售其股票,退出渠道,再融资由一个投资期更长的机构购买了VCs的股份,非自愿退出公司失败和进入清算,清华大学经济管理学院高建,38,4R模型：创业投资管理模型,风险（Risk）收益（Return）名声（Reputation）资源（Resources）,清华大学经济管理学院高建,39,创业投资的4R模型,RISK,REPUTATION,RESOURCE,RETURN,VCs,企业家评价治理结构合约设计参与管理分阶段投资联合投资审慎调查,行业焦点投资组合监控,业绩评价退出,目标,控制,网络联盟集团化,基于价值的管理资本非资本-市场-战略-人才.,高质交易流高量交易流融资,附加值新资源,业绩考核退出决策：IPOM&ALBOMBO,高P-E率高认购低成本成熟化特许经营,投入要素,清华大学经济管理学院高建,40,五种管理工具,风险控制审慎调查价值评估业绩评估激励,创业投资的理论研究,清华大学经济管理学院高建,42,（一）创业资本家的作用,如何使用时间关注专门产业和阶段评价新的投资机会防止逆向选择资本+咨询监督,清华大学经济管理学院高建,43,创业资本家如何使用时间,搜索交易10%选择机会5%分析商业计划5%投资谈判5%做董事和监督25%扮演咨询者15%招聘管理层20%帮助建立外部关系10%退出5%,清华大学经济管理学院高建,44,关注专门产业和阶段,不同的产业不同的成长阶段,清华大学经济管理学院高建,45,清华大学经济管理学院高建,46,评价新的投资机会,清华大学经济管理学院高建,47,防止逆向选择,建立评价程序投入足够的时间（尽职调查）联合投资,清华大学经济管理学院高建,48,资本+咨询,清华大学经济管理学院高建,49,处理有麻烦的投资,清华大学经济管理学院高建,50,监督,根据公司的情况而定没有经验的CEO比有经验的CEO的公司有更多的董事介入更换CEO的公司比不更换CEO的公司有更多的董事介入,清华大学经济管理学院高建,51,（二）创业资本家如何成功,成功的标志抓住优势项目（18.9%和-0.28%）投资组合积累经验(24.4%和5.4%)判断创业资本业的周期,四、债务融资,固定索取权可减免税收在财务有困难时有较高的优先权固定期限无管理控制权,剩余索取权无税收减免财务困难时优先权最低无限制，有管理控制权,认股权证