第二章外汇、汇率与外汇市场_国际金融学

第二章,外汇、汇率与外汇市场,内容简介,2.1外汇与汇率1.2汇率的决定与变动1.3外汇市场1.4外汇交易小组讨论：2008年后人民币汇率变动趋势及其对经济的影响,熟练掌握外汇、汇率等相关基本概念;了解汇率决定的基础理论;熟悉影响汇率变动的因素以及汇率变动对经济的影响；了解外汇市场及其主要的外汇交易方式。,教学目的和重点,教学难点,买卖汇率的判断；远期汇率的计算；汇率的套算；汇率变动的决定因素及汇率变动对经济的影响；汇率决定的购买力平价理论和利率理论；远期外汇交易及套汇交易方式。,2.1外汇和汇率,2.1.1外汇概述,(一)外汇的概念1、外汇产生的原因：国际主义的贸易与国家主义的货币2、外汇的定义国外汇兑，有静态和动态之分。,A.动态外汇：指把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际债权债务关系的实践活动或过程。B.静态外汇：指为清偿国际债权债务关系而进行的汇兑活动所凭借的手段和工具。又分狭义外汇和广义外汇。,3、狭义外汇和广义外汇A.狭义外汇：以外国货币表示的能直接用于国际债权债务结算的支付手段和工具。a.外国货币和外汇的区别：自由兑换性、可接受性、可偿性b.狭义外汇特征：外、汇、兑外以外国货币表示，本币、黄金不能视为外汇,汇可国际支付，支付能力上外汇必须是真实的，如空头支票、拒付汇票等就不能视为外汇支付；支付方式上外汇必须为国际结算的某种工具，如外币有价证券、外币现钞不是外汇。兑可兑换，以非自由兑换外币所表示的支付手段不能视为外汇。,因此，狭义外汇强调对外汇兑，主要用于银行业务，仅指外汇票据（汇票、支票、本票）和外汇存款（国外银行），其中外汇存款是主体。,B.广义的外汇：一国拥有的一切以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产.a.广义的外汇概念强调对外债权，适用于国家的外汇管理.b.具体的表现形式：（1）外币现钞，包括纸币、铸币；（2）外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；（3）外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；（4）特别提款权、欧洲货币单位；（5）其他外汇资产。,(二)外汇的种类1、根据外汇可否自由兑换，分为自由外汇和记账外汇A.自由外汇:自由兑换外汇，指不需要经过货币发行国货币当局的批准，即可自由兑换成其他国家的货币，或向第三国进行支付的外币支付手段和资产。B.记账外汇：未经有关外汇管理部门的批准，则不能转换为别国货币，通常只能根据双边或多边支付协定在协定国之间使用。一般以双方国家中央银行互立专门账户的形式存在。,IMF关于一国货币成为可自由兑换货币的条件：对本国国际收支中的经常往来项目（贸易和非贸易）的付款的资金转移不加限制；不采取歧视性的货币措施或多种货币汇率；在另一个成员国的要求下，随时有义务购回对方经常项目中所结存的本国货币成员国无条件兑换本币目前，有50多个国家达到上述条件。提问：人民币是否是可兑换货币？,货币标准代码货币英文名称美元USDUNITEDSTATESDOLLAR欧元EUREURO日元JPYJAPANESEYEN英镑GBPPOUNDSTERLING瑞郎CHFSWISSFRANC澳大利亚元AUDAUSTRALIANDOLLAR加拿大元CADCANADIANDOLLAAR港元HKDHONGKONGDOLLAR新西兰元NZDNEWZEALANDDOLLAR新加坡元SGDSINGAPOREDOLLAR,补充：常见的自由兑换货币及符号,2、根据外汇的来源和用途，分为贸易外汇和非贸易外汇A.贸易外汇:一国对外贸易中商品进出口及其从属费用所收付的外汇，如商品出口收入外汇、进口支出外汇等外汇费用。B.非贸易外汇：指商品进出口以外收付的外汇。如侨汇、旅游、宾馆、航运、海关、银行、保险、对外承包工程等收入和支出的外汇。,3、根据交割时间分为即期外汇和远期外汇A.即期外汇:现汇，指在外汇买卖成交后，买卖双方在两个营业日内进行交割的外汇。注：交割：交易双方按照对方要求，将卖出货币解入对方指定账户的处理过程。B.远期外汇：期汇，指在外汇买卖成交后，买卖双方于约定的未来某一时刻交割的外汇。3-6个月。,(一)汇率概念：外汇汇价，它是两国货币之间的相对比价，也就是以一国货币折算成另一国货币的比率。兑换率、外汇行市、外汇牌价,2.1.2外汇汇率,(二)汇率标价法：直接标价法、间接标价法和美元标价法。,1、直接标价法：以一定单位的外国货币为基准，折成若干单位的本国货币来表示汇率的方法。基准货币（被报价货币）、报价货币例：US$100=638.417A.在直接标价法下，以外币为基准货币，本币为报价货币。B.目前我国和世界上绝大多数国家都采用直接标价法来表示汇率。提问：如果一定单位外币所折算的本币增多，说明本、外币币值如何变动？汇率的升降与本币对外价值的高低成反比。,2、间接标价法：以一定单位的本国货币为基准，折成若干单位的外国货币来表示汇率的方法。例：纽约外汇市场US$1=JP107.35A.在间接标价法下，以本币为基准货币，外币为报价货币。B.英国一直使用间接标价法，美国从1978年也改用间接标价法，但美元对英镑等少数几种货币的汇率仍然采用直接标价法,注意：直接标价法和间接标价法下的汇率互为倒数，二者的乘积为。,3、美元标价法,A.以一定单位的美元为基准来计算能兑换多少其它货币。B.适用范围：国际外汇市场。但英镑、澳元、新西兰元、欧元和南非兰特等仍采用非美元标价，即以本身为基准货币，以美元为标价货币,提问：试判断以下标价法：若纽约外汇市场上：GBP1=USD1.5765USD1=JPY116.91AUD1=USD0.6474EUR1=USD1.0988,2.1.3汇率的种类,(一)按银行买卖外汇的价格不同，分为买入汇率、卖出汇率和中间汇率1、买入汇率：银行购买外汇时使用的汇率2.卖出汇率:银行卖出外汇时使用的汇率3.中间汇率:是买入汇率与卖出汇率的简单平均数，用于对汇率的报导、分析和预测，供比较、参考之用.,4、不同标价法下买入、卖出汇率的判断,纽约外汇市场：报价银行买入被报价币卖出被报价币USD1=CHF1.1465/80GBP1=USD1.4950/60询价者卖出被报价币买入被报价币,注意：报价银行买入被报价币的汇率即询价者卖出被报价币汇率；被报价币的买入汇率即报价货币的卖出汇率。所以，直接标价法下：前买后卖；间接标价法下：前卖后买。,5、需注意问题(1)站在(报价)银行的角度；(2)外汇交易报价只报小数；(3)外汇收益15,举例：某银行的汇率报价如下，若询价者买入美元，汇率如何？若询价者卖出被报价币，汇率如何？若询价者买入报价币，汇率又如何？GBP/USD1.7310/20USD/DEM1.7040/50NZD/USD0.5870/80,解题思路：（1）判断被报价币和报价币；（2）判断买卖价。由以上已知可得在下列情形下的银行报价：询价者买入美元询价者卖出被报价币询价者买入报价币1.73101.73101.7310,1、即期汇率(现汇汇率）：指外汇买卖的双方在成交后的两个营业日内办理交割手续时所使用的汇率。2、远期汇率(期汇汇率）：指外汇买卖的双方事先约定，据以在未来约定的期限办理交割时所使用的汇率。,(二)按外汇买卖交割的期限不同，分为即期汇率和远期汇率,3、远期汇率的报价方法及计算(1)完整报价法：直接将各种不同交割期限的远期买入价、卖出价表示出来。例如：即期汇率：11.5305/15一个月的远期汇率：11.5325/50一目了然,常用于银行对客户的报价上.瑞士、日本银行同业间远期交易也采用这种报价方法。,(2)掉期率报价法：指某一时点上远期汇率与即期汇率的汇率差.因此这种报价只报出即期汇率和各期的远期差价，然后再根据即期汇率和远期差价来计算远期汇率。例如:即期汇率11.5305/15一个月的远期汇率30/35二个月的远期汇率60/80优点:简明扼要,远期差价相对稳定远期差价：升水-远期汇率比即期汇率高贴水-远期汇率比即期汇率低平价-远期汇率与即期汇率相同,升贴水（外汇）判断：A.直接标价法下：a.多伦多市场即期汇率：CAD1.4530/40，一个月远期汇率：CAD1.4570/90，结论：美元的远期汇率高于即期汇率，美元升水，升水点数为40/50。b.香港市场即期汇率：HKD7.8410/20三个月远期汇率：HKD7.8350/70，结论：美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为60/50。结论：直接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为升水；远期点数按“大/小”排列则为贴水。,B.间接标价法下a.纽约市场即期汇率：CHF2.1170/80一个月远期汇率：CHF2.1110/30结论：瑞士法郎的远期汇率高于即期汇率，瑞士法郎升水，升水点数为60/50。b.伦敦市场即期汇率：1.5305/15，一个月远期汇率：1.5325/50，结论：美元的远期汇率低于即期汇率，美元贴水，贴水点数为20/35。结论：间接标价法下，远期点数按“小/大”排列则为贴水；远期点数按“大/小”排列则为升水。,(3)远期汇率的计算：直接标价法下：远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率贴水点数间接标价法下：远期汇率即期汇率升水点数远期汇率即期汇率贴水点数简便方法：如果远期点数前小后大，说明基准货币升水，则远期汇率=即期汇率+“前小后大”口诀：左小右大往上加如果远期点数前大后小，说明基准货币贴水，则远期汇率=即期汇率-“前大后小”口诀：左大右小往下减。,例：已知即期汇率：1.5305/15，一个月远期点数：20/30，求：/的一个月远期汇率？,一个月的远期汇率为：1.5325/45,验算方法：远期汇率的买卖差价要大于即期汇率的买卖差价。,升(贴)水年率：将远期差价换成年率基准货币的远期汇率即期汇率12100升(贴)水年率即期汇率远期月数计算时用中间汇率。如上例中英镑的升水年率为：1.5335-1.531012_1002.161.53101该计算结果表明，如果英镑按一个月升水20/30的速度发展下去，英镑一年内将升值2.16。,(三)按制订汇率的方法不同，分为基本汇率和套算汇率,1、基本汇率：本币对关键货币的汇率。2、套算汇率：两种货币通过各自对第三种货币的汇率而算得的汇率。,在本国国际收支中使用最多；在外汇储备中所占比重最大；可以自由兑换且为国际普遍接受。,3、套算汇率的方法：同边相乘法和交叉相除法例1：1=1.5530/40，1=CHF1.6110/20，要求套算/CHF的汇率。思路：要将英镑兑换成瑞郎，先应将英镑兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。（1）买入英镑，卖出瑞郎：11.5530CHF1.61101.5530（2）卖出英镑，买入瑞郎：11.5540CHF1.61201.5540所以：1=CHF1.61101.5530/1.61201.5540=CHF2.5019/2.5050,例2：见书47页例3：1=CHF1.6110/20，1=CAD1.5230/40，要求套算CAD/CHF的汇率。思路：要将加拿大元兑换成瑞郎，先应将加拿大元兑换成美元，再将美元兑换成瑞郎。（1）买入加拿大元，卖出瑞郎：11CAD1CHF1.61101.52401.5240（2）卖出加拿大元，买入瑞郎：11CAD1CHF1.61201.52301.5230所以：CAD1=CHF1.61101.5240/1.61201.5230=SF1.0571/1.0584,重点：套算汇率的运算规律：两种汇率的标价法不同，即其标价的被报价货币不同时，要用同边相乘法；两种汇率的标价法相同，即其标价的被报价货币相同时，要用交叉相除法。,练习：1.设USD/CHF:1.6220/30GBP/USD1.5310/20GBP/CHF=?USD/HKD7.7770/80CHF/HKD=?AUD/USD0.7210/20CHF/AUD=?解：GBP/CHF=1.62201.5310/1.62301.5320=2.4832/64CHF/HKD=(7.7770/1.6230)/(7.7780/1.6220)=4.7917/51买入汇率:CHF/AUD=(1/1.6230)/0.7220=0.8533卖出汇率:CHF/AUD=(1/1.6220)/0.7210=0.8550,练习：2、试套算CHF/JPY3个月汇率：即期汇率USD/CHF:1.6210/203个月掉期率176/178即期汇率USD/JPY:118.70/803个月掉期率10/88思路：先计算3个月的远期汇率，再套算远期汇率：USD/CHF:1.6386/1.6398USD/JPY:118.80/119.68CHF/JPY:72.448/73.037,1、电汇汇率：以电报、电传等解付方式买卖外汇时所使用的汇率。外汇市场所公布的汇率也多为电汇汇率。2、信汇汇率：以信函解付方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率一般低于电汇汇率。3、票汇汇率：银行买卖外汇票据时所使用的汇率。票汇汇率又可分为即期票汇汇率和远期票汇汇率。,(四)按汇兑方式的不同，分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,(五)按外汇买卖的对象不同，分为同业汇率和商人汇率,1、同业汇率：银行同业之间进行外汇交易时所使用的汇率。由于银行同业间的外汇交易一般有最低交易金额的限制，故又称外汇的批发价。买卖差价一般很小。2、商人汇率：银行与顾客之间进行外汇交易时所使用的汇率。又称外汇的零售价。根据同业汇率适当增(卖出价)、减(买入价)而形成，故买卖差价一般较大。,(六)按外汇市场开市和收市的不同，分为开盘汇率和收盘汇率,1、开盘汇率：外汇市场在每个营业日刚开始时，进行首批外汇买卖的汇率。2、收盘汇率：外汇市场在每个营业日即将结束时，进行最后一批外汇买卖的汇率。,(七)按汇率适用范围的不同，分为单一汇率和多种汇率,1、单一汇率：本国货币对某一外国货币只规定一个汇率，各种外汇收支均按这一汇率来结算。2、多种汇率：在确定本国货币对某一外国货币的汇率时，根据不同性质和情形，规定两种或两种以上的汇率。不公平性和歧视性。,(八)按外汇管制情况不同，分为官方汇率和市场汇率,1、官方汇率：由一国外汇管理当局规定并予以公布的汇率。2、市场汇率：由外汇市场供求关系决定的汇率。以官方汇率为基准上下波动,(九)按衡量货币价值的角度不同，分为名义汇率和实际汇率,1、名义汇率：在外汇市场上由外汇的供求关系所决定的两种货币之间的汇率。2、实际汇率：将名义汇率按两国同一时期的物价变动情况进行调整后所得到的汇率.r*(a/b),小资料:美国参议院通过人民币汇率法案,2011年10月11日，美国会参议院不顾国内外的强烈反对，以63票赞成、35票反对的投票结果，通过了2011年货币汇率监督改革法案。该法案的主要内容是要求美国政府对所谓“汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。外界普遍认为，此举主要针对中国，旨在逼迫人民币加速升值。该法案在得到参议院批准后，还需要在众议院获得通过并由美国总统奥巴马签署后才能成为法律。,金币本位制,布雷顿森林体系,金块本位制金汇兑本位制,金本位制即以黄金为货币制度的基础,黄金直接参与流通的一种货币制度。典型的是金币本位制。,2.2汇率决定和汇率变动,2.2.1汇率决定的基础,相关知识：国际货币制度的演变,金块本位制和金汇兑本位制属于广义金本位制。,牙买加体系,各阶段货币制度的特征概括,(一)金本位制下汇率的决定和变动1、金本位制度下汇率的决定以铸币平价两种货币含金量之比为基础,例：1英镑的法定含金量为7.32238克纯金，1美元的法定含金量为1.50463克纯金，则英镑与美元的铸币平价为：7.322381.504634.8665所以14.8665,2、金本位制度下汇率的变动,外汇市场上的汇率受外汇供求关系的影响，围绕铸币平价上下波动，浮动界限为黄金输送点。,黄金输入点=铸币平价-黄金运费,黄金输出点=铸币平价+黄金运费,例:某美国进口商从英国进口了100万英镑的商品。(支付货款，方式1:既可以用美元兑换英镑后直接汇付英镑;方式2:也可以先在美国将美元兑换成黄金，再将黄金运送到英国，然后在英国将黄金兑换成英镑付款.)设1英镑的黄金从美国运送至英国的费用为0.03美元,当该进口商用运送黄金的方法付款时，则该进口商实际支付的美元为(万美元)：1007.322381000.03489.651.50463,A.当外汇市场英镑对美元的汇率为14.8965时，该进口商汇付英镑和运送黄金的成本相等，同为489.65万美元；.B.当外汇市场的汇率低于4.8965时，运送黄金的成本高于汇付英镑的成本，该进口商情愿汇付英镑而不愿运送黄金；C.当外汇市场的汇率高于4.8965时，汇付英镑的成本高于运送黄金的成本，该进口商情愿运送黄金而不愿汇付英镑。因此美国的黄金输出点为4.8965，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能高于4.8965。同理可知，美国的黄金输入点为4.8365，外汇市场上英镑对美元的汇率不可能低于4.8365。,1、纸币流通条件下汇率的决定,(二)纸币流通条件下汇率的决定与变动,以两国货币各自所代表的价值量之比为基础,(1)纸币制度的初期：由名义含金量决定（2）布雷顿森林体系下(二战结束至1973年初)：由各国货币与美元的货币平价决定(3)1973年以后：两国的经济发展水平.,(1)纸币制度的初期：黄金平价:各国政府通过对外汇市场的干预和外汇管制等方法来调整汇率。,2、纸币流通条件下汇率的变动,(2)布雷顿森林体系下（二战结束至1973年初）:IFM要求会员国有义务将汇率的波动幅度控制在平价的1范围内（1971年12月后，范围又扩大到平价的2.25）。,（3）1973年以后:以经济发展水平为基础,各国货币的兑换比率由外汇市场的供求状况决定.,2.2.2影响汇率变动的主要因素,(一)国际收支状况当一国国际收支顺差时，该国外汇会供过于求，从而导致外汇贬值，本币升值；当一国国际收支逆差时，该国外汇会供不应求，从而导致外汇升值，本币贬值。,(二)通货膨胀率差异通货膨胀意味着该国货币的对内贬值，而货币的对内贬值必然会导致对外贬值。实现途径：1、通货膨胀使物价上涨，导致出口减少，进口增加，外汇供不应求，本币贬值；2、通货膨胀使得本币的实际利率减少和本币的国际地位下降，导致本国资金外流（外汇需求增加），本币贬值。3、通货膨胀较高时,人们预期该国货币将趋于疲软，出于保值目的将抛售该国货币，从而造成该国货币的现实贬值。,（三）经济增长率差异1.当一国处于经济高速增长的初期，进口一般比较旺盛，这一方面是由于经济增长初期对国外先进技术和设备的需求扩大，另一方面是由于本国居民的收入增长，导致对进口消费品的需求增加，使得外汇供不应求，本币贬值。2.当一国的经济经过一段持续的增长后，又会为本币的升值提供有力的支持，这是因为：经过经济的持续增长后，本国产品的国际竞争力提高，出口增加，外汇收入增加；本国的投资环境改善，外资流入增加；本国经济的持续增长，提高了外汇交易者持有本币的信心，增加了对本币的需求。,(四)相对利率差异（短期）利率是资金的价格，两国间利率的差异，将会引起短期资本的流动。在一国经济基本正常时，当本国利率相对高于外国利率时，将导致资本流入，外汇供应充分，本币升值；当本国利率相对低于外国利率时，将导致资本流出，外汇供应紧张，本币贬值。,(五)中央银行的干预中央银行通过在外汇市场大量买卖某种货币，可以直接影响外汇市场上这种货币的供求关系，对该货币汇率的短期走势有明显的影响。当央行买入某种货币时，将使该货币在短期内需求增加，从而升值；而当央行卖出某种货币时，将使该货币在短期内供应增加，从而贬值。,小贴士：中央银行进行外汇干预前，应建立外汇平准基金，并储备一定规模的外汇，外汇储备是衡量中央银行干预外汇市场能力的重要指标外汇平准基金：是一国货币当局设立的专门为稳定外汇市场而使用的外汇资金。,（六）重大国际事件,重大的国际事件是指国际上发生的重大的政治、经济、军事、科技、自然灾害等方面的事件当重大的国际事件的发生对一国有利时，则该国的货币即会升值；当重大的国际事件发生对一国不利时，则该国的货币即会贬值,心理因素是指人们根据新闻、传闻等对汇率走势所作出的主观判断当人们心理上普遍认为某种货币将要升值时，即使这种货币在此之前并没有升值的迹象，出于投机的需要，人们也会在外汇市场上大量买入该种货币，导致这货币人为的供不应求，从而升值相反，当人们心理上普遍认为某种货币将要贬值时，即使这种货币在此之前并没有贬值的迹象，出于投机的需要，人们也会在外汇市场上大量卖出该种货币，导致这种货币人为的供过于求，从而贬值,（七）心理因素,2.2.3汇率变动对国内经济的影响(以贬值为例),(一)汇率变动对国际收支的影响1、对本国贸易收支的影响本币贬值有利于本国的商品出口（既定条件下），不利于本国的商品进口。2、对本国非贸易收支的影响本币贬值可以改善本国的非贸易收支。,3、对本国资本流动的影响本币贬值可以改善本国的中长期资本流动状况。这一方面是由于本币贬值后，外国投资者在本国投资的成本降低，有利于吸引外资流入；另一方面是由于本币贬值使本国居民对外投资的成本增加，可以抑制资本外流。本币贬值将引起本国的短期资本外流。同时，如果本币贬值预期存在,则会引起资本外逃.,(二)对本国物价的影响本币贬值一般会带来本国物价的上涨：1、本币贬值后，以本币表示的进口商品的价格将上涨。进口价格的上涨将会推动国内价格水平的上涨。2、在国内商品供给既定时，本币贬值导致出口增加将会使国内市场供给减少，引起物价上涨。3、本币贬值后出口增加、进口减少，外汇存量增加，带来本币的发行增加，从而引起物价上涨。,(三)汇率变化对外汇储备的影响1货币贬值对一国外汇储备规模的影响。2储备货币的汇率变动会影响一国外汇储备的实际价值。3汇率的频繁波动将影响储备货币的地位。,(四)对本国证券市场的影响本币贬值将使本国证券市场的价格下跌：1、本币贬值前，投资者为避免损失，将会抛售本国证券，引起本国证券价格下跌。,2、本币贬值后，由于本国物价上涨，外国投资者在本国的实际投资利润将会减少，因此将会减少在本国的投资，引起本国证券价格下跌。3、为阻止由于本币贬值所出现的资本外流，本国一般会提高市场利率，而市场利率的提高又会引起本国证券价格下跌。(五)对本国就业和国民收入的影响在未充分就业时，本币贬值会带来本国就业和国民收入的增加(六)汇率变动对国际经济关系的影响汇率战、贸易战,2.3外汇市场,2.3.1外汇市场的含义外汇市场，是指进行外汇买卖的场所或网络。外汇买卖有两种类型：一类是本币与外币之间的买卖；另一类是不同币种的外汇之间的买卖。2.3.2外汇市场的种类（一）根据有无固定场所可分为：有形市场：固定交易场所和规定的营业时间无形市场:现代化通讯网络，主体（二）根据外汇交易主体的不同可分为：客户市场：银行与顾客之间银行间市场:90%以上，商业银行之间；商业银行与中央银行之间,2.3.3外汇市场的功能(一)反映和调节外汇供求(二)形成外汇价格体系(三)提供外汇资金融通（四）防范汇率风险2.3.4外汇市场的结构1外汇银行:最重要的参与者，零售和同业交易。外汇买卖、承办外汇存款、汇兑和贴现业务等。“做市商”,2外汇经纪人：中间商3顾客：交易型、保值型、投机型4中央银行：市场参与者和监督者，影响广泛。储备管理、汇率管理因此，外汇市场交易分为三个层次：银行与顾客之间；外汇银行同业间；外汇银行与中央银行之间。,2.4外汇交易,2.4.1外汇交易方式,(一)即期交易1、定义：现汇交易，买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割的外汇交易方式。一般是其它货币与美元交易，报价也是采用美元标价法。2、即期交易的作用（目的）通过调换币种,满足临时性收付款项的需要；平衡头寸；进行外汇投机。3、即期交易的交割日,确定规则：(1)标准交割日：成交后的第二个营业日。主要方式(2)隔日交割：成交后的第一个营业日(3)当日交割：成交当日交割。如香港外汇市场上美元兑换港元(4)交割日必须是收款地和付款地共同的营业日，至少应是付款地的营业日；(5)价值抵偿原则同时交割(6)非营业日必须顺延。,即期外汇交易的操作:询价-报价成交（放弃）-证实,A:SPCHF5MioB:76/80A:ISellUSD(MyRisk/SoriNth)B:5MioAgreedToconfirmat1.7376Ibuy5MioUSDAGCHFvalue10July2012USDtoBbankNYforouraccountThanksandbyeA:OKAgreedMyCHTToABankFFTThanksandBye,（二）远期交易1、定义:期汇交易，外汇买卖成交后鉴定合同，规定成交币种、成交金额、成交汇率和交割汇率，到规定的日期才办理实际交割的外汇交易方式。一般按月计算，1-6个月2、远期交易的作用（目的）避险保值（在进出口、投资、筹资时固定成本，避免汇率风险）；外汇投机；轧平外汇头寸。,3、远期交易的交割日(1)即期交易的交割日加上相应的远期月数(或星期数、天数)，不论中间有无节假日；(2)若远期交割日为非营业日，则顺延至下一个营业日；若顺延后交割日到了下一个月，则交割日必须提前至当月的最后一个营业日。（3)“双底”惯例即期交割日为当月的最后一个营业日，则远期交割日是相应各月的最后一个营业日。,4、远期汇率的计算(1)影响远期汇率的因素：即期汇率的高低；买入卖出货币间的利差；远期合约期限的长短。(2)计算远期汇率的依据：利率平价原理。(3)计算方法：RfRs+Rs（IaIb）天数/360(365)注意利差为报价货币利率基准货币利率；计算买入汇率时，用存款利率贷款利率，以使买入汇率最小；计算卖出汇率时，用贷款利率存款利率，以使卖出汇率最大。,利率评价原理,投资者投资于国内所获得的短期利息收益，应该等于按即期汇率折成外汇在国外投资，再按远期汇率兑回本国货币所得到的短期投资收益。,5、远期交易的分类(1)按交割日的确定方法，分为固定交割日的远期交易（银行同业交易）和选择交割日的远期交易（择期交易，银行与顾客交易）。A.择期交易中交割期的约定方法：约定在某一个月；约定在即期至某一个远期之间；约定在某一个远期以后另一个远期以前。B.择期价格的确定（同买卖汇率的确定相同，对报价银行有利）,基本原则：报价银行买入升水货币，用择期中第一天的买入汇率；报价银行买入贴水货币，用择期中最后一天的买入汇率；报价银行卖出升水货币，用择期中最后一天的卖出汇率；报价银行卖出贴水货币，用择期中第一天的卖出汇率。,例如：已知纽约市场即期汇率1SF1.5010/202个月远期点数52/563个月远期点数120/126求：客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率。分析：客户买入瑞郎，即为银行卖出瑞郎，而瑞郎远期贴水，故用择期内第一天的卖出汇率。所以，客户买入瑞郎，择期从2个月到3个月的汇率为：1.50100.00521.5062,(2)按交易动机，分为套期保值和外汇投机A.套期保值定义：预计将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的外汇，以避免因汇率波动而造成经济损失的外汇交易行为。运用：买入套期保值和卖出套期保值B.外汇投机定义：投机交易者根据对汇率的预测，有意持有外汇的多头或空头，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为。运用：买空(先买远期，后卖即期)和卖空(先卖远期，后买即期),例：美国出口商向英国出口200万英镑的货物，预计3个月才收汇，假如3个月后英镑兑美元的汇率下跌为GBP/USD=1.5115/45.假设当天外汇市场行情为即期汇率：GBP/USD=1.5520/30。3个月远期：20/10。如果美国出口商不进行保值，将损失多少？如果采取套期保值措施，该出口商应如何操作？,例：在纽约外汇市场上，美元兑英镑的1个月远期汇率为GBP/USD=1.4650/60。某美国外汇投机商预测英镑汇率近期将会大幅度上升，于是进行买空交易，以美元购入100万1个月远期英镑。假如，1个月到期后，英镑的即期汇率上涨到GBP/USD=1.5650/60，那么该投机商可以获得多少利润？,买空：当预测某种货币的汇率将上涨，即在远期市场买进该种货币，等到合约期满再在即期市场卖出该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为卖空：当预测某种货币的汇率将下跌时，即在远期市场卖出该种货币，等到合约期满再在即期市场买进该种货币，希望利用汇率变动牟取利润的外汇交易行为,（三）套汇交易1、定义:套汇者利用同一货币在不同外汇中心或不同交割期上出现的汇率差异，为赚取利润而进行的外汇交易。（1）时间套汇：套汇者利用某种外汇在不同交割期的汇率差异，通过买卖外汇而赚取利润的行为。如买空、卖空。（2）地点套汇：套汇者利用同一时刻不同外汇市场的汇率差异，通过买卖某种外汇而赚取利润的行为。2、目的：获利,3、种类（1）直接套汇（两个市场）例：同一时刻HK1HK7.7807/20NY1HK7.7507/25操作：在纽约以7.7525港币买入1美元，同时在香港又按7.7807港币卖出1美元，套汇者每买卖1美元，获利0.0282港币。注意：贱买贵买；套汇的金额要大，故套汇者多为银行；必须要同时，故要用电汇，要在国外设分支行或代理行；,（2）间接套汇（三个及以上市场）例如：同一时刻，苏黎士1CHF2.2600/50伦敦11.8670/80纽约1CHF1.1800/30第一步：判断是否存在套汇可能将三地的汇率换算成同一标价法下的汇率，然后将三地（中间）汇率连乘。若乘积=1，则不存在汇率差异；若乘积1，则可进行套汇。2.26251/1.86751/1.18151.025，这说明有套汇机会。,第二步确定币种，选择线路。若以英镑来套汇，CHF,则套汇路线应是:苏黎士到纽约再到伦敦.即以100万英镑来套汇，则：100万2.26001/1.18301/1.8680102.27万净获利=102.27万100万2.27万英镑,例：同一时间，纽约、伦敦、香港外汇市场上的汇率如下：纽约：USD1=HKD7.8508/18伦敦：GBP1=USD1.6510/20香港：GBP1=HKD12.490/500试判断三地是否存在套汇机会。如果存在，某港商有200万港元投资成本，如何进行套汇，获利多少？,套汇路线应是:先在香港外汇市场上卖出港币买入英镑，然后再伦敦市场上卖出英镑买入美元，最后在纽约市场上卖出美元买入港币。套汇收入为：200万0.081.65107.8508207.3867万净获利=207.38672007.3867万港币,（四）掉期交易（调期交易）1、定义：将币种相同、金额相同，但交易方向相反、交割日不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来所进行的交易。主要目的是轧平外汇头寸,避免汇率变动的风险;利用不同交割期限汇率的差异,通过贱买贵卖,赚取利润.2、特点：强调买入和卖出的同时性；绝大多数针对同一交易对手。,3基本形式（1）即期对远期的掉期交易：买入或卖出现汇的同时，卖出或买入币种相同、金额相等的期汇。具体包括：即期对次日：即期买入（卖出），到下个营业日做相反交易。即期对一周：即期买入（卖出），过一个星期后做相反交易。即期对整数月：即期买入（卖出），过1或2个月后做相反交易。例：A银行美元现汇有多，3个月美元期汇短缺。A银行通过即期对3个月远期的掉期交易，卖出美元现汇，买入3个月的同等金额的美元期汇，既避免了美元的汇率风险，又满足了3个月后美元支付的需要（通过掉期交易，A银行将持有美元的时间推迟了3个月）。,(2)即期对即期的掉期交易：买入或卖出一笔现汇的同时，卖出或买入币种相同、金额相等的另一笔现汇。隔夜交易；前一个交割日是交易日当日，后一个交割日是交易日后的第一个工作日。隔日交易：前一个交割日是交易日后的第一个工作日，后一个交割日是交易日后的第二个工作日。,（3）远期对远期的掉期交易：买入较短（较长）交割期的远期外汇，卖出较长（较短）交割期的远期外汇，两笔交易币种相同、金额相等。例如：C企业1个月后将收到10万美元，3个月后将支付10万美元。该企业在处理时有以下方案：方案一，1个月后卖10万美元，3个月后买10万美元。但有外汇风险。方案二，1个月后将收到的10万美元在银行存2个月。但资金周转困难。方案三，作一个远期对远期的掉期交易-出售10万1个月后的远期美元，再购入10万3个月的远期美元。,（五）套利交易1、定义：利用两国货币市场出现的利率差异，将资金从一个市场转移到另一个市场，以赚取利润的交易方式。2、目的：获利3、交易原理：利率平价理论4、种类：（1）不抵补套利：不采取保值措施的套利交易。具体操作：指投资者把本币换成外币，调往利率高的国家进行投资，到期后再依照即期汇率把外币换成本币的套利形式,例如：英国的年利率为9.5%，美国的年利率为7%，即期汇率为11.96，套利资金为100美元，套利期限6个月,第一步：,将100美元兑换成英镑100/1.9651.02,第二步：,将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02（19.56/12）53.443英镑,第三步：,将53.443英镑换回成美元，汇率为6个月后的即期汇率RS6,判断套利与否：,套利者把在英国存款的本息和与在美国存款的本息和比较，即可作出套利与否的判断在美国存款的本息和为：100（176/12）103.5当53.443RS6103.50，即RS61.9366时，无利可套当RS61.9366时，有利可套当RS61.9366时，套利亏本,（2）抵补套利：采取保值措施的套利交易具体操作：指投资者在现汇市场把某种货币换成利率较高国家的货币进行投资的同时，在期汇市场卖出该种货币的本利和，购回原货币，借以规避风险的套利形式,例如：英国的年利率为9.5%，美国的年利率为7%，即期汇率为11.96，套利资金为100美元，套利期限6个月,第一步：,第二步：,将100美元兑换成英镑100/1.9651.02,将51.02英镑在英国存6个月，本息和为51.02(19.56/12)53.443英镑,若将上述步骤依次操作，则为非抵补套利若将上述步骤中的第一步和第三步合并为第一步，事先锁定远期汇率，则为抵补套利注意：套利活动存在的条件是两个地区的利率差异大于两种货币的即期汇率和远期汇率的差异。,第三步：,将53.443英镑换回成美元，,2.4.2外汇交易方式的创新,一、外汇期货（货币期货）1、定义：交易双方在期货交易所内以公开叫价的方式成交，承诺在未来某一特定日期，以约定汇率交割某种标准数量的货币的交易方式。1972年美国芝加哥商品交易所成立国际货币市场分部，推出了7种外汇期货合约。2、外汇期货和远期外汇交易：联系：买卖双方均按约定汇率成交；交易目的都是为了套期保值和投机获利,区别：,（1）交易合约标准化：合约规模标准化、交割日期标准化（即期月份的第3个星期三）、价格波动限制芝加哥国际货币市场外汇期货合约概况,（2）交易与结算集中化交易：期货交易所、公开叫价、场内交易；远期外汇交易一般在场外进行、议价成交结算：交易所结算结构统一清算,（3）履约有保障保证金制度：初始保证金新开仓缴纳，交易金额的一定比例。保证金逐日清算，账面金额必须要大于维持保证金，否则将被强行平仓。逐日结算：交易所每日在闭市后对会员的保证金账户进行结算、检查，根据每日