第五讲 项目融资概述

第五讲项目融资概述,重点掌握内容,项目融资的定义；项目融资与公司融资的区别；项目融资的适用范围；,第一节项目融资的定义,一、何为融资？,-筹集资金(Financing),融资的渠道,风险投资二板市场,融资的方式,1.直接融资与间接融资,2.产权融资与债权融资,二、何为项目？,项目有什么特点？,-项目是在一定约束条件下为完成特定目的所进行的一次性努力。,-项目的特点：一次性、独特性,三、什么是项目融资？,-项目融资是以项目为主体而开展的一系列借贷、租赁等筹资活动。,彼得内维特：(fromPeterK.Nevitt,FrankFabozziProjectFinancing“)为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑贷款时，将满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将满足使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。美国财会标准手册（FASB）:指对需要大规模资金的项目而采取的金融活动。借款人原则上将项目本身拥有的资金及其收益作为还贷资金来源，而且将项目资产作为抵押条件来处理,而该项目实体的信用能力通常不作为重要因素来考虑。,中国国家计委、外管局：（境外进行项目融资管理暂行办法，1997.4.16）指以境内建设项目的名义在境外筹措外汇资金，并仅以项目自身预期收入和资产对外承担债务偿还责任的融资方式。Clifffordchance(国际著名法律公司CliffordChance编著的项目融资1997):项目融资用于代表广泛的、但具有下述共同特征的融资方式：融资主要不是依赖项目发起人的资信或其有形资产，而是相当大的程度上依赖于项目本身的收益，因此，债权人的收益与项目的可行性，以及对项目具有不利影响的潜在的敏感性因素紧密联系在一起。,“项目融资即项目的承办人(即股东)为经营项目成立一家项目公司，以该项目公司作为借款人筹借贷款，并以项目公司本身的现金流量和收益作为还款来源，以项目公司的资产作为贷款的担保物。该融资方式一般应用于现金流量稳定的发电、道路、铁路、机场、桥梁等大型基建项目上”。中国银行网站www.bank-of-,五种定义的共同点以项目为主体安排的融资贷款偿还来源仅限于融资项目本身,需要辨识的两个概念,无追索权项目融资贷款人对项目发起人无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为还本付息的惟一来源。有限追索权项目融资项目发起人只承担有限的债务责任和义务。有限追索主要体现在追索对象、追索金额的有限性。,案例：某省电力有限责任公司现有A、B两个电厂，为满足日趋增长的供电需要，决定增建C厂。增建C厂的资金筹集方式有几种？,借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个电厂的收益。如果C建设失败，A、B两厂的收益将作为偿债的担保。这时贷款方对电力公司拥有完全追索权。,借来的款项用于建设C厂，而归还贷款的款项仅限于C厂建成后的收益。如果C建设失败，贷款方只能从清理C的资产中收回一部分，不能要求用A、B两厂的收入来归还贷款。这时贷款方对电力公司无追索权。或者只要求电力公司把其特定的一部分资产作为贷款担保，这时可称贷款方对电力公司拥有有限追索权。,方式一,方式二,项目融资定义,项目融资：以项目未来收益和资产为融资基础，由项目的参与各方分担风险的具有无追索权或有限追索权的特定融资方式。,企业融资,项目融资,一个公司利用本身的资信能力对外进行的融资，用以进行正常的生产经营活动或新项目的建设。,以项目资产、预期收益或权益作抵押所取得的无追索权或有限追索权的融资或贷款活动。,（公司融资）,四、项目融资与公司融资的区别,项目融资与公司融资的比较,贷款对象不同,还款来源不同,筹资渠道不同,追索性质不同,担保结构不同,购买合同等,多个发起人通过设立项目公司为新建项目融资,项目融资与公司融资的区别：,融资主体不同公司融资是以项目发起人作为融资的主体项目融资的融资主体即是项目公司本身融资基础不同公司融资依赖于投资者或发起人的资信项目融资依赖于项目的经济强度,项目融资与公司融资的区别,追索程度不同公司融资属于完全追索项目融资属于有限追索或无追索风险分担程度不同公司融资的风险往往集中于投资者、贷款者或担保者，风险相对集中，难以分担。项目融资可以依据各方的利益，把责任和风险合理分担。,项目融资参与者及主要合同关系,项目融资与公司融资的区别,债务比例不同公司融资要筹资者自有资金的比例要高项目融资可以允许项目发起人投入较少的股本会计处理不同公司融资的债务反应在资产负债表上项目融资是资产负债表外的融资,项目融资与公司融资的区别,融资成本不同公司融资成本相对较低要筹资者自有资金的比例要高。项目融资与传统融资相比，融资成本较高。,小结：项目融资与公司融资,公司融资方式是一个公司主要利用自身的资信能力安排融资。外部资金拥有者在决定是否投资或是否提供贷款时的主要依据是公司作为一个整体的资产负债、利润及现金流量状况，对具体项目的考虑是次要的。项目融资是为一个特定项目所安排的融资，贷款人在最初考虑安排贷款时，以该项目的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，以该项目资产抵押作为贷款的安全保障。如果项目的经济强度不足以保障贷款安全，则贷款人可能需要借款人以直接担保、间接担保或其它形式给予项目附加的信用支持。,案例：北京某自来水公司项目,1、案例背景北京某自来水公司已拥有A、B两个自来水厂，还将增建C厂。现有三种筹资方案：第一，项目资金贷自建设银行，年利息率5.8%，贷款及未来收益计入自来水公司的资产负债表及损益表中。建成后可以用A、B、C三个厂的收益偿还贷款。如果项目失败，该公司将把原来的A、B两个自来水厂的收益作为赔偿的担保。第二，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方只能从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿，不能从别的资金来源，包括A,B两个自来水厂的收入索取补偿。第三，项目资金贷自世界银行，年利息率6.3%，用于偿债的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。贷款及未来收益不计入自来水公司的资产负债表及损益表中。如果项目失败，贷款方除从清理新项目C厂的资产中收回贷款的补偿外，差额部分由政府指定的担保部门担保。2、问题（1）试分析上述三种情况各属于哪一种融资方式？（2）试说明三种融资方式的特征。（3）试分析不同融资方式相对于融资主体的优缺点。,第二节项目融资的适用范围与功能,1.资源开发项目2.基础设施项目3.其他公共设施项目,垄断性或竞争性不强的项目经济寿命较长，有可靠的现金流，效益较好。,公路、铁路、隧道、桥梁、地铁、机场、港口、供水、污水处理、电力等,为市民提供公共服务产品的各种公共性、服务性设施：教育、医疗卫生、文化娱乐、交通、体育、社会福利与保障、行政管理与社区服务、邮政电信和商业金融服务等。如政府办公楼、医院、学校、运动场馆等。,一、适用范围,国家体育场项目“鸟巢”的法人合作方最终确定。昨天，市政府与中标人中国中信集团联合体签约。这是奥运场馆中第一个定标签约的项目，将于今年12月24日开工。项目公司获得2008年奥运会后30年的国家体育场经营权。在签约仪式上，中信集团联合体与北京市政府、北京奥组委、市国有资产经营有限公司分别签署了特许权协议、国家体育场协议和合作经营合同。根据这些合同协议，中信集团联合体将与市国资公司共同组建项目公司，作为国家体育场的项目法人，负责国家体育场的设计、融投资、建设、运营及移交。其成员包括北京城建集团有限责任公司、美国金州控股集团公司和国安岳强有限公司。国家体育场总投资约35亿元人民币，其中58的资金由市政府提供，委托市国资公司作为出资代表，注入项目公司。其他投资则由项目公司进行融资。这种项目建设的筹融资方式，在悉尼等城市已有成功经验。既可以节省政府投资，又便于国家体育场的赛后运营、综合利用。这次项目法人招标于去年12月启动，通过资格预审，确定了5名投标入围者，然后对这些入围者进行“招标”，整个招标工作只用了9个月时间，比国际上此类项目招标通常所用时间缩短了一半。,奥运“鸟巢”建设签约，中信获国家体育场30年经营权2003年8月10日北京青年报,项目融资与传统的公司融资方式比，突出了下述三大功能：1.筹资功能强，能更有效地解决大型工程项目筹资问题。2.融资方式灵活多样，能减轻政府的财政负担。3.实现项目风险分散和风险隔离,第三节项目融资方式的利弊分析,1.实现有限追索2.实现资产负债表外融资3.允许较高的债务比例4.实现风险隔离和风险分担5.享受税务收益,实现有限追索：这是项目融资与传统的公司融资的最主要的区别。,一、项目融资方式的优势,2.实现资产负债表外融资,表外融资（非公司负债型融资）,公司融资方式的负债最高比例：60%70%项目融资的负债比例：75%100%,3.允许较高的债务比例,误解之二：贷款人不需要发起人的股权投资。,4.实现风险隔离和风险分担,风险分担：通过融资结构的设计和合同体系的构建将项目风险在诸多当事人之间分配。,5.享受税务收益,利息支出的抵税效果新建企业的税收优惠项目的结构性税务亏损的利用,项目的结构性税务亏损的利用第1年：亏损5000万元第2年：亏损5000万元第3年：盈利1000万元第4年：盈利1000万元第5年：盈利1000万元第6年：盈利1000万元第7年：盈利1000万元,未加以利用的亏损数额：5000万元,相当于损失掉的税务收益：5000万元*25%,企业息税前利润：5000万元贷款利息：1000万元应纳税所得：纳税额：税务收益：,4000万元,4000*25%,1000*25%,1.风险分配的复杂性2.增加了贷款人的风险3.贷款人的过分监管4.较高的融资成本5.政府控制失灵，项目过度使用,误解之三：项目贷款是100%的抵押贷款。,：BOT融资