投资知识讲座―基金投资之定投

,投资基金讲座之定投,2011年2月招商银行天津,投资的两大理念体系太极和少林,主动投资（自然力与附加力的结合）少林被动投资（自然力的流向和流速是决定因素，很像漂流的感觉）太极经济社会中只有两种人：一种人不知道市场如何变化，另一种人不清楚自己其实也不知道市场如何变化。美国经济学家加尔布雷斯,主动投资与被动投资各有各的甜蜜点太极的柔和少林的刚,趋势型市场（整体走势型市场）中：beta起决定性作用，被动性投资占优势，很难产生alpha。单边市选股型市场（精选个股型市场）中：主动性投资发挥作用，由alpha决定胜负。振荡市,主动投资四大门派,价值投资（相对估值与绝对估值）成长投资（成长性是决定性因素）趋势投资（区分强趋势与弱趋势、高波动性、高流动性）量化投资（模型定胜负、充分考虑政策扰动）,被动投资的两大门派,指数化投资的崛起：无法战胜它，就干脆参与它指数化投资精髓与内涵-可用较低的成本获得市场的整体回报投资回报不可知，但投资成本可掌控大多数选股型基金无法长期战胜指数找到优秀的基金经理或股票绝非易事。指数设计是否合理，选择哪种指数也非易事指数增强化投资工具杠杆,针对两大体系、六大门派的独门绝技定投,方法论上：规避择时风险（享受不了抄底的利润空间,可不惧逃顶危机），切忌市场长跌期间停投或赎回，停利不停损。投入资金成本上：入门起点低，切忌每次定投金额过高，以不超过年收入的十分之一为限。产品选择上：从指数入手，渐入佳境，适当选择定投高波动性股基（但要拿出时间分析高波动性的归因，波动较大的指数基金可以不做归因分析）。,指数基金和主动基金，一个硬币的两面,熊市,牛市,无明显趋势,对冲基金（有卖空机制）,选股基金,指数基金,基金投资回报的组成部分,基金回报=市场回报（beta)+超额市场回报(alpha),承担市场系统风险所得到的回报通过低成本指数基金可以实现,承担非市场系统风险所得到的回报每个主动投资基金的梦想市场上的超额市场源是有限的，不断变化的，难以捕捉的，稍纵即逝的,“超越市场”背后的含义,一、全面性：牛、熊市同时超越二、长期性：能够长时间稳定超越三、风险性：收益并非依靠高风险投资所带来的风险补偿基金经理的梦想是获取alpha，本义是风险调整后单位同等风险下获取的超额收益，而非所谓的风险补偿。,非理性繁荣,前美国联邦储备委员会主席格林斯潘在1996年用“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)一词来形容当时的美国股市。后来，普林斯顿大学的罗伯特希勒教授出版了行为金融学著作非理性繁荣。他认为证券市场的“非理性繁荣”是市场心理周期的一个阶段，而投资市场只有在非理性状态下才有繁荣。2001年3月，美国股市崩盘，纳斯达克市场指数从5100点一年内跌到1800点，而后又跌至1200点；道琼斯指数从11000点跌到7000点附近。那么泡沫与正常的牛市之间区别何在？对此永远都不可能有一个完全确切的答案。根据其定义，泡沫是一种非理性现象，当许多人同时变得非理性时，市场泡沫就会发生。,能超越市场指数的基金有哪些特征：,一、集中持股（不要多于30个）二、长期持股、低换手率三、注重价值型股票四、CNBC、中央2台、宁夏卫视、新浪财经频道效应,巴菲特模式难以复制的三大原因（年均21.2%）,一、长期自主投资，不受基民压力（舆论、排名、赎回）二、坚持重仓持股、不受法律约束三、以大股东身份掌控公司管理权,彼得.林奇成功的秘诀（年均29.2%）,一、管理麦哲伦基金14年，9年是封闭的，起点规模很小二、做过服装、化工、金属、零售、出版等5个行业的研究员三、在1990年退出的原因是因为对高科技行业感到陌生，不涉及不了解领域和行业，见好就收，保住英名。,嘉实多少基金能够战胜指数呢？,这是主动型投资人提出的错误问题，问题不在于每年有多少选股基金能够战胜指数；而在于哪些选股基金能够长期稳定地战胜市场？以及如何从浩瀚多变的基金族群中捕捉到他们？嘉实旗下2011年可能战胜指数的基金：1、嘉实增长2、嘉实策略增长3、嘉实服务4、嘉实优质企业5、嘉实主题6、嘉实价值优势7、嘉实多元债券8、嘉实多利债券,主动投资管理的四大不利因素,不排除这些因素会可能改变一、较多的管理费用二、较高的交易成本三、较大的现金储备（打新股、定向增发、被动申购和赎回）四、较重的税务负担,为何长期而稳定地超越指数如此之难,一、管理费用二、交易费用三、市场变幻四、资产配置五、市场预测六、情绪影响七、满仓运作,基金投资的八大主要风险,一、市场起伏二、风格飘逸三、大起大落四、肿胀效应五、更换基金经理六、过度集中持股七、基金同质化严重八、追求短浅,指数基金的申购与指数的上涨有关,适合指数投资的五种人,一、相信市场有效及现代投资组合理论二、没时间或没兴趣关注市场三、走中庸路线获取市场平均收益四、希望确保无疑地降低管理费用五、低税赋,不适合指数投资的五种人,一、相信能有效资产配置二、自己有时间和有兴趣三、最自信者买股票、最谦卑者买指数、中间派买主动型基金四、希望在熊市中得到更多的下行风险保护五、在债券投资中追求更充分的投资分散化,被动指数基金与主动股票基金不同之处,如何选择指数基金,导致指数基金千差万别的八大要素,一、标的指数的选择（美国09年7月底标普500指数的总市值7.5万亿美元）二、基础指数的性质（标志性还是交易性指数）三、基金费率的高低四、指数基金的规模（美国先锋500指数基金748亿美元）五、运作方式的差异（使用数量化模型，误差最低，买卖多少股票最合适）六、股指期货的应用七、强化指数的手段八、持有股票的出借（融券、有券卖空、无券卖空也叫裸卖空）,战胜指数的难度因素分析,一、因指数不同而异（上证、深证、沪深、中证、标普500和罗素2000）二、市场有效性越高，战胜指数越难三、股市结构越集中，战胜指数越难四、股票市场越火爆，战胜指数越难五、股市波动越剧烈，战胜指数越难六、指数覆盖面越大，战胜指数越难七、指数投资越普及，战胜指数越难八、持有股票越分散，战胜指数越难九、投资期限越长久，战胜指数越难十、选用的基金越多，战胜指数越难,如何选择好的指数基金,标的指数跟踪误差水平基金的管理成本指数基金规模越大越好投资理念一个beta基金经理，作alpha?,代表性强,沪深300指数的流通市值覆盖率达到65%以上，远高于上证180、深证100等指数，代表性更强。,沪深300指数样本公司净利润占全部上市公司净利润的95以上%，平均净资产收益率超过市场平均值近40%。2008年样本公司累计分红占市场分红比例近90%。,发布以来，沪深300指数成份股总交易量占A股总交易量的50以上。,市场认同度高,沪深300指数是由沪深交易所首次联合推出的统一指数，同时涵盖了沪深两市的优质上市公司。,好指数是关键,流动性强,成份股业绩优良,沪深300指数的主流地位：股指期货造就中国主流指数,美国：标准普尔500指数1982年标普500指数期货推出使标普500指数成为主流指数日本：日经225指数1988年日经225指数期货的推出使日经225成为日本股市的象征中国：沪深300指数即将推出的沪深300指数期货，是沪深300指数发展的重要契机,主流指数的市场领先地位：美国指数基金规模分布,数据来源：ICI,沪深300指数，已建立主流指数地位,05年4月8日：沪深交易所联合推出沪深300指数05年8月29日：嘉实推出沪深300指数基金06，07，08每年各有一只沪深300指数基金推出09年，截止8月底，共有六只沪深300基金陆续推出,规模占比,数目占比,300指数基金发行概略图,05年4月8日：沪深交易所联合推出沪深300指数,05年8月29日：嘉实推出沪深300指数,06年4月6日：大成沪深300推出,07年11月11日：国泰沪深300推出,08年12月30日：广发沪深300推出,09年3月5日：工银瑞信沪深300推出,09年3月25日：南方沪深300推出,09年7月10日：华夏沪深300推出,08年初：博时裕富更改为跟踪沪深300指数,09年4月3日：鹏华沪深300推出,09年8月26日：易方达沪深300推出,300指数基金费率列表,数据来源：WIND资讯,沪深300指数基金资产规模图,信息来源：WIND资讯截止2009年6月30，华夏300与易方达300的规模为首发规模,场内规模媲美ETF，为国内成交最活跃的LOF,150万投资人的选择！,嘉实300，定投优选,自05年8月29日成立以来嘉实300定投收益率图,7月底：80.92%,2005.8.31-2009.8.31,每月底定投嘉实300：,8月底：38.43%,6000点开始定投嘉实300,截止7月31日，上证综指回报：-42.70%,截止7月31日，定投回报：30.19%,截止8月31日，定投回报：0.18%,截止8月31日，上证综指回报：-55.20%,2700点（08年7月）开始定投,截止7月31日，定投回报：58.18%,同期上证综指回报：22.93%,截止8月31日，定投回报：23.51%,截止8月31日，上证综指回报：-3.89%,09年年初开始定投,截止7月31日，上证综指回报：87.39%,截止7月31日，定投回报：48.87%,截止8月31日，上证综指回报：46.51%,截止8月31日，定投回报：12.95%,定投可以通过平滑成本，有效降低市场波动,定投使小钱尽早为你服务（这是假想的！）,每月：800元假定10%年收益率持续20年本金：19.2万元利润部分：41.5万,定投使小钱尽早为你服务（这是真事）,每月：1000元自成立之月定投嘉实300定投本金：49，000元定投市值：67，829元,梦想照亮未来（这是假设下的愿景）,置业定投梦想：30万房屋款或首付款+价值10万的车行动：每月定投2500元定投年限：7年未来：22岁毕业，29岁有房有车亲子定投梦想：孩子大学学费：6,000元/每学年+生活费，1,000元/每月行动：每月定投1000元定投年限：5年未来：孩子刚上完小学，大学的费用就已经有了养老定投梦想：退休后养老每月5,000元，持续30年行动：每月定投1,000元定投期限：20年未来：20年后本金加收益总额达110万；如果将这笔钱投资债券基金实现4%的年收益，按每月5000元生活费估算，退休30年后，仍然有30万元的余额，为高品质生活预留了很大的空间注：以上例子均假设定投年回报率为10%,这是我们必须的未雨绸缪,一个长期的、符合您风险承受能力的投资计划是必不可少的买房置业（虽然廉租房也不是没有）亲子投资（虽然大学已经不在是独木桥）父母赡养（虽然不孝之子大有人在、空巢老人需要的也不仅是物质赡养）养老休闲（虽然金窝银窝还是家乡的草窝好，但想外面的世界看看也是一个久未了却的心愿）,巧用嘉实300，更好为我服务,长期投资：美国-投资期超过15年,赔钱几率0%,数据来源：Ibbotson相关信息披露,长期投资：中国投资期超过9年,赔钱几率0%,沪深300指数作为中国证券市场的大盘蓝筹指数，将与中国经济保持同步上涨趋势。长期投资是最好的投资选择,指数基金应用：核心卫星配置,指数基金,QDII基金,主题,债券类基金,小盘股票基金,风格类,货币基金,市场回报（beta)与超额市场回报（alpha)的分离,被动+主动长期+短期,指数基金应用：波段操作,数据来源：WIND资讯,嘉实沪深300，不仅仅是10多只沪深300的一只为什么说它是300的领导者？用事实说话！历史费率规模管理,总结,大势分析,业绩是根本（上市公司挣没挣钱，大幅增长的有没？高通胀高增长时代到来。）流动性是润滑剂（老百姓有没有钱，收入没增东西贵了？）政策使游戏变得好玩还是不好玩（政