赵锡军 证券投资学

证券投资学,主编赵锡军中国人民大学出版社,21世纪高职高专规划教材金融保险系列,目录,第一章证券投资工具第一节证券概述第二节股票第三节债券第四节证券投资基金第五节金融衍生工具第二章证券市场第一节证券市场概述第二节证券市场的基本功能第三节证券发行市场（一级市场）第四节证券交易市场（二级市场）,目录,第三章债券第一节债券概述第二节政府债券第三节公司债券第四节金融债券第五节国际债券第四章证券投资基金第一节证券投资基金概述第二节证券投资基金的发展第三节契约型投资基金与公司型投资基金,第四节封闭型投资基金与开放型投资基金第五节证券投资基金的管理与托管第六节证券投资基金的专家化管理第五章金融衍生工具第一节金融期货与期权第二节可转换证券第三节其他衍生工具第六章证券市场中介第一节证券公司第二节证券服务机构,目录,第七章证券市场运行第一节证券发行和流通市场第二节证券价格和价格指数第三节证券投资的收益和风险第八章证券市场法规体系与监管构架第一节证券市场法规体系第二节证券市场监管体系第三节证券市场监管的主要内容,目录,第九章证券业从业人员的资格管理第一节证券业从业人员资格管理概述第二节证券业从业人员的道德规范和行为准则第十章海外证券市场第一节美国、英国及日本证券市场第二节韩国及香港证券市场,目录,第一节证券概述一、证券的定义证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依据券面所载内容，取得相应权益的凭证。二、证券的产生证券首先是一种信用凭证或金融工具，它是商品经济和信用经济发展的产物。三、有价证券及其基本类型按照不同的标准，可以对证券进行不同的分类。按其性质的不同，可以将证券分为证据证券、凭证证券以及有价证券。,第一章证券投资工具,第二节股票一、股票的定义股票是一种有价证券，它是股份有限公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。二、股票的特征（一）收益性这是指持有者凭其持有的股票，有权按公司章程从公司领取股息和红利，获取投资收益。（二）风险性股票的风险性是与股票的收益性相对应的。,第一章证券投资工具,（三）稳定性（1）股东与发行股票的公司之间存在稳定的经济关系。（2）通过发行股票筹集到的资金有一个稳定的存续期间。（四）流通性股票具有很高的流通性。（五）股份的伸缩性1.股份的分割。2.股份的合并。（六）价格的波动性股票在交易市场上作为交易对象，同其他商品一样，也有自己的市场行情和市场价格。（七）经营决策的参与性根据有关法律的规定，股票的持有者即是发行股票的公司的股东，有权出席股东大会，选举公司的董事会，参与公司的经营决策。,第一章证券投资工具,三、普通股普通股股票(commonstock)是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，即对股东享有的平等权利不加以特别限制，并能随股份有限公司利润的大小而分取相应股息的股票。普通股股票具有以下特征：1.普通股股票是股份有限公司发行的最普通、最重要也是发行量最大的股票种类。2.这类股票是公司发行的标准股票，其有效性与股份有限公司的存续期间相一致。3.普通股股票是风险最大的股票。,第一章证券投资工具,四、优先股优先股股票（preferredstock）是指由股份有限公司发行的在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。优先股的特征表现在以下方面：1.约定股息率。2.优先分派股息和清偿剩余资产。3.表决权受到一定限制。4.股票可由公司赎回。,第一章证券投资工具,五、我国目前的股权结构（一）国家股国家股是指以国有资产向股份有限公司投资形成的股权。我国国家股的构成，从资金来源看，主要包括三部分：（1）国有企业由国家计划投资所形成的固定资产、国拨流动资金和各种专用拨款；（2）各级政府的财政部门、经济主管部门对企业的投资所形成的股份；（3）原有行政性公司的资金所形成的企业固定资产。,第一章证券投资工具,（二）法人股法人股是指企业法人以其依法可支配的资产向股份公司投资形成的股权，或者具有法人资格的事业单位或社会团体以国家允许用于经营的资产向股份公司投资所形成的股权。法人股主要有两种形式：（1）企业法人股。（2）非企业法人股。（三）公众股公众股是指社会个人或股份公司内部职工以个人财产投入公司形成的股份。,第一章证券投资工具,（四）外资股外资股是指外国和我国香港、澳门、台湾地区投资者以购买人民币特种股票形式向股份公司投资形成的股份。1.境内上市外资股。2.境外上市外资股。（1）H股。（2）N股。,第一章证券投资工具,第三节债券一、债券的定义债券(bond)是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。（一）债券的发行价格债券的发行价格是指债券发行时确定的价格，债券的发行价格可能不同于债券的票面金额。（二）债券的交易价格债券离开发行市场进入流通市场进行交易时，便取得交易价格。（三）债券的偿还期限指从债券发行之日起至清偿本息之日止的时间。（四）债券的利率即债券的利息与债券票面额的比率。,第一章证券投资工具,二、债券的类型按不同的分类可将债券分为政府债券、金融债券、公司债券、国际债券、短期债券、中期债券、长期债券、永久债券、附息债券、贴现债券、单利债券、累进利率债券、固定利率债券、浮动利率债券、记名债券、不记名债券、信用债券、担保债券、实物债券、凭证式债券、记账式债券等类型。三、债券的基本特征从投资者的角度看，债券具有偿还性、流动性、安全性、收益性等特征。,第一章证券投资工具,第四节证券投资基金一、证券投资基金的含义与性质（一）证券投资基金的含义证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。1.证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。2.证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭其分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。,第一章证券投资工具,（二）证券投资基金的性质1.证券投资基金是一种金融市场的媒介。2.证券投资基金是一种资金信托形式。3.证券投资基金本身属于有价证券的范畴。二、证券投资基金的主要类型证券基金基本有两种类型，即契约型和公司型。据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定，可将基金划分为开放式证券投资基金与封闭式证券投资基金。根据投资风险与收益的目标不同，可将投资基金划分为积极成长型投资基金、成长型投资基金、成长及收入型投资基金、平衡投资基金和收入型投资基金。,第一章证券投资工具,根据投资对象不同，可将投资基金划分为股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金和认股权证基金等。根据投资来源和运用的地域不同，可将投资基金划分为国内基金、国际基金、海外基金、国家基金和地域基金等。根据投资计划的可变更性，可将投资基金划分为固定型投资基金、半固定型投资基金和融通型投资基金。根据基金是否收费，可将投资基金划分为收费基金与不收费基金。三、证券投资基金的投资限制与投资组合1.对投资对象的限制。2.对投资数量的限制。3.对投资方法的限制。,第一章证券投资工具,四、证券投资基金的管理与托管在基金的运作中，有两个重要的机构，即基金管理人和基金托管人。为了保证基金资产的安全，基金应按照资产管理和托管分开的原则进行运作，并由专门的基金托管人保管基金资产。,第一章证券投资工具,第五节金融衍生工具一、金融衍生工具内涵金融衍生产品交易具有杠杆效应。二、金融衍生工具的主要类型（一）根据产品形态，可以分为远期、期货、期权和掉期四大类。（二）根据原生资产大致可以分为股票、利率、汇率和商品。（三）根据交易方法，可分为场内交易和场外交易。,第一章证券投资工具,三、金融衍生工具的功能（一）转移风险衍生工具的一个基本经济功能就是转移价格风险。（二）形成权威性价格期货市场的建立和完善，可形成一种比较优良的价格形成机制。（三）调控价格水平期货交易价格能准确地反映市场价格水平，对未来市场供求变动具有预警作用。（四）提高资产管理质量衍生工具的出现，为投资者提供了更多的选择机会和对象。（五）提高资信度在衍生市场的交易中，交易对方的资信状况是交易成败的关键之一。（六）可使收入存量和流量发生转换有了存量才有流量，但两者却可以分离。,第一章证券投资工具,四、金融衍生工具的缺陷首先，金融衍生工具的杠杆效应对基础证券价格变动极为敏感，基础证券的轻微价格变动会在金融衍生工具上形成放大效应。其次，许多金融衍生工具设计上实用性较差，不完善特性明显，投资者难以理解和把握，存在操作失误的可能性。最后，金融衍生工具集中度过高，影响面较大，一旦某一环节出现危机会形成影响全局的“多米诺骨牌效应”。,第一章证券投资工具,第一节证券市场概述一、证券市场的定义证券市场是有价证券发行与流通以及与此相适应的组织与管理方式的总称。证券市场具有四个基本特征：（1）证券市场的交易对象是股票、债券、证券投资基金等有价证券。（2）证券市场上的股票、债券等有价证券具有多重职能，它们既可以用来筹措资金，解决资金短缺问题，又可以用来投资，为投资者带来收益，也可用于保值，以避免或减少物价上涨带来的货币贬值损失，还可以通过投机等技术性操作争取价差收益。（3）证券市场上证券价格的实质是对所有权让渡的市场评估，或者说是预期收益的市场价格，与市场利率关系密切。（4）证券市场的风险较大，影响因素复杂，具有较大的波动性和不可预测性。,第二章证券市场,二、证券市场的形成和发展证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化，是证券市场形成的基础。三、证券市场的分类（一）按交易的对象不同，可分为股票市场、债券市场和基金市场所谓股票市场就是进行各种股票发行和买卖交易的场所。股票市场按其基本职能划分，又可分为股票发行市场和股票交易市场，二者在职能上是互补的。股票交易市场也称流通市场、二级市场，是已发行的股票交易与转让的市场。发行市场则是股票发行人向投资者发售股票进行筹资活动的市场。,第二章证券市场,债券市场是进行各种债券发行和买卖交易的场所。债券市场按其基本职能来划分，也可分为债券发行市场和债券交易市场，二者也是紧密联系、相互依存、相互作用的。发行市场是交易市场的存在基础，发行市场的债券条件及发行方式影响交易市场债券的价格及流动性。交易市场能促进发行市场发展，为发行市场所发行的债券提供变现场所，保证了债券的流动性。交易市场的债券价格及流动性，直接影响发行市场新债券的发行规模、条件等。基金市场是指进行基金证券发行和转让的市场。由于投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，它通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具投资。基金证券本身作为一种投资工具，也可以自由买卖和转让，从而也就形成了投资基金的流通市场。,第二章证券市场,（二）按组织形式不同，可分为场内市场和场外市场场内市场是指交易所交易。交易所交易是最主要的证券交易场所，它是交易市场的核心。交易所交易必须根据国家有关证券法律规定，有组织地、规范化地进行证券买卖。场外市场通常是指柜台市场（店头市场）以及第三市场、第四市场，它是指在正式的证券交易所之外进行证券交易的市场。柜台交易一般是通过证券交易商来进行的，通常采用协议价格成交。这种协商大多数在交易商之间进行，有时也在交易商与证券投资者之间进行。柜台方式交易的证券，可能是已上市证券，也包括部分未上市证券。（三）按证券市场功能的不同，可分为证券发行市场和证券交易市场证券发行市场由证券发行人、投资人和经纪人构成。发行人包括本国及外国的中央政府、地方政府、金融机构、企业等。认购者包括国内外广大投资者、大型机构投资者等。,第二章证券市场,经纪人在连接发行主体和认购者之间的关系时，发挥很大的作用，他们不仅要对即将发行的证券投资价值作出正确分析、评价，而且还要对发行条件、发行额等进行具体分析，并对发行时的金融、证券市场等进行市场预测，同时根据分析预测结果进行综合判断。经纪人的这种综合分析判断能力，是其长期经验积累所形成的专门技能。证券交易市场是买卖已发行证券的市场。也就是将发行市场上发行的证券，通过在交易市场上转让出售给第三者，从而收回投资。证券交易市场的核心功能之一是综合市场上众多投资者的信息形成资产价格。四、证券市场的参与者（一）证券市场主体证券市场主体包括证券发行人和证券投资者。1.证券发行人。2.证券投资者。,第二章证券市场,（二）证券市场中介（1）证券承销商和证券经纪商，主要是取得相关资质的证券公司；（2）证券交易所以及证券交易中心；（3）具有证券律师资格的律师事务所；（4）会计师事务所或审计事务所；（5）资产评估机构；（6）证券评级机构；（7）证券投资的咨询与服务机构。,第二章证券市场,（三）自律性组织自律性组织一般是指行业协会，它发挥政府与证券经营机构之间的桥梁和纽带作用，促进证券业的发展，维护投资者和会员的合法权益，完善证券市场体系。我国证券业自律性机构主要有中国证券业协会和中国国债协会等。（四）证券监管机构现在世界各国证券监管体制的机构设置，可分为专管证券的管理机构和兼管证券的管理机构两种形式，它们都具有对证券市场进行管理和监督的职能。在我国，对证券市场进行监管的机构主要是中国证券监督管理委员会。经过授权，中国证监会的派出机构也可在一定范围内行使部分监管职能。,第二章证券市场,第二节证券市场的基本功能证券市场是市场经济中一种高级的市场组织形态，是市场经济条件下资源合理配置的重要机制。一、证券市场提供风险管理的方法资金和风险经常是“捆绑”在一起，同时通过金融体系转移的，所以资金通过证券市场转移的同时，风险也在转移。二、证券市场有利于证券价格的统一和定价的合理证券交易价格是在证券市场上通过证券需求者和证券供给者的竞争所反映的证券供求状况所最终确定的。证券的价格统一、定价合理，是保障买卖双方合法权益的重要条件。,第二章证券市场,三、证券市场是资源合理配置的有效场所证券市场的产生与发展适应了社会化商品经济发展的需要，同时也促进了社会化大生产的发展，它的出现在很大程度上削弱了生产要素部门间转移的障碍。四、证券市场是筹集资金的重要渠道在证券市场上进行证券投资，一般都能获得高于储蓄存款利息的收益，且具有投资性质。五、证券市场是一国中央银行宏观调控的场所从宏观经济角度看，证券市场不仅可以有效地筹集资金，而且还有资金“蓄水池”的作用和功能，这种“蓄水池”是可调的，而不是自发的。各国中央银行正是通过证券市场这种“蓄水池”的功能来实现其对货币流通量的宏观调节，以实现货币政策目标。,第二章证券市场,第三节证券发行市场（一级市场）一、证券发行市场的定义证券发行市场，是指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场，又称初级市场或一级市场。证券发行市场通常是一个无形市场，没有具体的固定场所。（一）发行人证券发行人是指符合发行条件并且正在从事证券发行或者准备进行证券发行的政府组织、企业或者金融机构，它是构成证券发行市场的首要因素。（二）投资人证券发行中的投资人是指根据发行人的招募要约，已经认购证券或者将要认购证券的个人或机构投资者，它是构成证券发行市场的另一基本要素。,第二章证券市场,（三）中介人在证券发行市场上，中介机构主要包括证券公司、会计审计机构、律师事务所、资产评估事务所等为证券发行与投资服务的中立机构。二、证券发行方式证券发行是指政府、企业为了财政的需要或筹集资本的需要，在一级市场按照法律规定的条件和程序，通过证券承销商向投资者发行证券的行为。（一）按发行对象不同，可分为私募发行与公募发行1.私募发行。私募发行是指仅向少数特定投资者发行证券的一种方式，也称内部发行。2.公募发行。公募发行是指向广泛的不特定的投资者公开发行证券的一种方式。,第二章证券市场,（二）按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行1.直接发行。直接发行是指发行人不通过证券承销机构而自己发行证券的一种方式。2.间接发行。间接发行也称承销发行，是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。三、证券发行价格的确定（一）股票发行价格的确定1.发行价格的种类及基本规定。股票发行价格指股份有限公司将股票公开发售给特定或非特定投资者所采用的价格。在确定股票发行价格时应综合考虑公司的盈利水平、公司潜力、发行数量、行业特点以及股市状态等影响股价的基本因素。,第二章证券市场,2.确定发行价格的方法。确定股票发行价格的方法主要有市盈率法、净资产倍率法、贴现现金流量法和竞价确定法等。（1）市盈率法。市盈率又称本益比（pricetoearningsratio，简称P/E），是指股票市场价格与每股收益的比率。计算公式为：市盈率=股票市价/每股净盈利每股净盈利=税后利润/股份总额每股税后利润的计算通常有两种方法：一种为完全摊薄法，即用发行当年预测全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润；另一种是加权平均法。加权平均法的计算公式为：每股净盈利=发行当年预测净利润/(发行前总股本数+本次公开发行股本数（12-发行月份）12)发行价计算公式为：发行价=每股净盈利发行市盈率,第二章证券市场,（2）净资产倍率法。净资产倍率法又称资产现值法，指通过资产评估（物业评估）和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率或一定折扣，以此确定股票发行价格的方法。其公式为：发行价格=每股净资产值溢价倍率（或折扣倍率）（3）竞价确定法。竞价确定法是指投资者在指定时间内通过交易柜台或者证券交易所交易网络，以不低于发行底价的价格并按限购比例或数量进行认购委托，申购期满后，由交易所的交易系统将所有有效申购按照价格优先、同价位申报按照时间优先的原则，将投资者的认购委托由高价位向低价位排队，并由高价位到低价位累计有效认购数量，当累计数量恰好达到或超过本次发行数量的价格，即为本次发行的价格。,第二章证券市场,（二）债券发行价格的确定债券的发行价格，是债券投资者认购新发行的债券时实际支付的价格。四、初始信息披露及其法定文件股份有限公司公开发行股票并上市，依照公司法、证券法、股票发行与交易管理暂行条例和有关部门规章等规定，必须进行公开信息披露。,第二章证券市场,第四节证券交易市场（二级市场）一、证券上市与终止上市（一）证券上市证券上市是指已公开发行的证券经过证券交易所批准在交易所内公开挂牌买卖，又称交易上市。证券的上市具有提高上市公司的经济与社会地位，便于以后新证券的发行和提高证券流动性的作用。（二）终止上市公司证券的上市资格并不是永久的，当不能满足证券交易所关于证券上市的条件时，它的上市资格将被取消，交易所将停止该公司股票的交易，称为终止上市或摘牌。,第二章证券市场,二、证券交易程序1.开设交易账户或股东账户。2.开设资金账户。3.委托买卖。4.竞价成交。5.清算、交割与过户。（1）清算。清算是指证券买卖双方在证券交易所进行的证券买卖成交以后，通过证券交易所将各证券商之间买卖的数量和金额分别予以抵消，计算应收应付证券和应收应付金额的一种程序。清算包括资金清算与股票清算两个方面。不同的交易场所采用不同的清算体系，上海证券交易所和深圳证券交易所采用的登记结算体系就不同。,第二章证券市场,（2）交割。交割是指证券卖方将卖出证券交付买方，买方将买进证券的价款交付卖方的行为。由于证券买卖都是通过证券商进行的，买卖双方并不直接见面，证券成交和交割等均由证券商代为完成，因此，证券交割分为证券商与委托人之间的交付和证券商与证券商之间的交付两个阶段。（3）过户。过户是指在记名证券交易中，成交后办理股东变更登记的手续，即原所有者向新所有者转移有关证券全部权利的记录手续。三、持续性信息披露及其法定文件制定证券信息披露制度的目的是通过充分公开、公正的制度来保护公众投资者，使其免受欺诈和不法操纵行为的损害。,第二章证券市场,第三章债券,第一节债券概述一、债券的定义债券是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。债券又被称为固定收益证券。债券是一种带有利息的负债凭证。债券是由国家、金融机构、国际组织、工商企业，按照一定手续发行的。债券的票面要素有：（1）债券的票面币种。（2）债券的票面金额。,（一）债券的发行价格债券的发行价格是指债券发行时确定的价格。债券的发行价格可能不同于债券的票面金额，要视金融市场其他投资品种的收益和供求情况而定。（二）债券的交易价格债券离开发行市场进入流通市场进行交易时，便取得交易价格。债券的交易价格随市场利率和供求关系的变化而波动，同样可能偏离其票面价值。（三）债券的偿还期限债券的偿还期限是从债券发行日起至偿清本息之日的时间间隔，主要由债券的发行者根据所需资金的使用情况来确定。,第三章债券,债券偿还期限的长短，主要取决于以下几个因素：（1）债务人对资金需求的时限。（2）未来市场利率的变化趋势。（3）证券交易市场的发达程度。（四）债券的利率债券的利率是债券每年应付利息与债券票面价值的比率。影响债券利率的因素主要有：（1）银行利率水平。（2）发行者的资信状况。（3）债券的偿还期限。（4）资本市场资金的供求状况。,第三章债券,二、债券的类型（一）按发行主体分类1.政府债券。又可区分为中央政府债券、地方政府债券和政府保证债券。2.金融债券。是由银行或非银行金融机构发行的债券。3.公司债券。是由公司企业发行并承诺在一定时期内还本付息的债权债务凭证。4.国际债券。是由外国政府、外国法人或国际组织和机构发行的债券。（二）按偿还期限分类1.短期债券。2.中期债券。3.长期债券。4.可展期债券。,第三章债券,（三）按计息的方式分类1.附息债券。是指债券券面上附有各种息票的债券。2.贴现债券。也称贴水债券、无息票债券或零息债券。3.单利债券。是指债券利息的计算采用单利计算方法，即按本金只计算一次利息，利不能生利。计息公式为：利息=债券面额年利率期限4.复利债券。复利债券与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。复利债券的利息包含了货币的时间价值。5.累进利率债券。是指债券的利率按照债券的期限分为不同的等级，每一个时间段按相应利率计付利息，然后将几个分段的利息相加，便可得出该债券总的利息收入。,第三章债券,（四）按风险程度分类1.固定利率债券。是指债券利率在偿还期内不发生变化的债券。2.浮动利率债券。是指债券的息票利率会在某种预先规定基准上定期调整的债券。（五）按是否记名分类1.记名债券。是指在券面上注明债权人姓名，同时在发行公司的名册上进行同样的登记。2.不记名债券。是指在券面上不需注明债权人姓名，也不在公司名册上登记。（六）按有无抵押担保分类1.信用债券。也称无担保债券，是指仅凭债务人的信用发行的，没有抵押品作担保的债券。,第三章债券,2.担保债券。是指以抵押财产为担保而发行的债券。包括以下几类：（1）抵押公司债券。指以土地、房屋、机器、设备等不动产为抵押担保品而发行的债券。（2）抵押信托债券。是以公司拥有的其他有价证券，如股票和其他债券为担保品而发行的债券。（3）承保债券。指由第三者担保偿还本息的债券。（七）按债券形态分类1.实物债券。实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。指债券的发行与购买是通过债券的实体来实现的，是看得见、摸得着的债券，且不记名。,第三章债券,2.凭证式债券。凭证式债券主要通过银行承销，各金融机构向企事业单位和个人推销债券，同时向买方开出收款凭证。这种凭证式债券可记名，可挂失，但不可上市流通，持有人可以到原购买网点办理提前兑付手续。3.记账式债券。记账式债券没有实物形态的券面，而是在债券认购者的电子账户中作记录。记账式债券主要通过证券交易所来发行。三、债券的基本特征债券作为一种债权债务凭证，与其他有价证券一样，也是一种虚拟资本，而非真实资本，它是经济运行中实际运用的真实资本的证书。（一）偿还性偿还性指债券必须规定到期期限，由债务人按期向债权人支付利息并偿还本金。,第三章债券,（二）流动性流动性指债券能够迅速转变为货币而又不会在价值上蒙受损失的一种能力。（三）安全性债券安全性是相对于债券价格下跌的风险性而言的，是指债券在市场上能抵御价格下降的性能，一般是指其不跌破发行价的能力。（四）收益性投资者可以在持有债券期限内根据债券的规定，取得稳定的利息收入。,第三章债券,第二节政府债券政府债券即一般所称“公债”，是指政府为筹措财政资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的一种格式化的债权债务凭证。公债一般具有以下几个特点：（1）自愿性。（2）安全性。（3）流动性。（4）免税待遇。（5）收益稳定。政府债券有两大类，一类是由中央政府发行的而称之为国家债券，它占政府债券中的绝大部分，另一类就是由地方政府各职能部门发行的债券，称为地方债券。,第三章债券,一、国家债券国家债券（简称“国债”）是指中央政府为筹措资金而向购买者出具的承诺在一定时期内还本付息的债务凭证。我国的国债专指财政部代表中央政府发行的国家公债，由国家财政信誉作担保，信誉度非常高，历来有“金边债券”之称，稳健型投资者喜欢投资国债。（一）国债的分类1.按偿还期限划分可以将国债分为短期国债、中期国债和长期国债。2.按发行国债的用途划分。（1）战争公债。是政府为筹集军费而发行的债券。（2）赤字公债。在政府财政收支不平衡，出现财政赤字的情况下，可通过发行赤字公债来平衡财政收支。（3）建设公债。是政府为了投资于公路、铁路、桥梁等基础设施而发行的债券。（4）特种公债。是政府为了实施某种特殊政策而发行的公债。,第三章债券,3.按资金的来源划分。（1）国内债。即一国政府以本国货币为币种，在国内金融市场上发行的国债。其投资者一般为国内的机构、企业和个人。（2）国外债。即一国政府以外国货币为单位，在国际金融市场上发行的债券。政府在国外发行的外币债券与国外一般借款一起共同构成一个国家的外债。4.按是否可以流通交易划分。（1）可流通国债。指国债可以在二级市场上交易。（2）不可流通国债。指在购买条款上规定不能在二级市场上进行买卖的国债。,第三章债券,5.按债券发行本位划分。（1）货币国债。即以货币计值也以货币偿付本息的国债。（2）实物国债。即以货币计值，按事先商定的商品折价，用实物偿还本金的国债。（3）折实国债又称折实公债。该种债券的筹集和还本付息均以实物作为折算标准。按国债的券面形式可分为三大品种：（1）无记名式（实物）国债。无记名式国债是一种票面上不记载债权人姓名或单位名称的债券，通常以实物券形式出现，又称实物券或国库券。（2）凭证式国债。凭证式国债是指国家采取不印刷实物券，而用填制“国库券收款凭证”的方式发行的国债。,第三章债券,凭证式国债的主要特点是安全、方便、收益适中。具体表现为：1）凭证式国债发售网点多，购买和兑取方便、手续简便；2）可以记名挂失，持有的安全性较好；3）利率比银行同期存款利率高12个百分点(但低于无记名式和记账式国债)，提前兑取时按持有时间采取累进利率计息；4）凭证式国债虽不能上市交易，但可提前兑取，变现灵活，地点就近，投资者如遇特殊需要，可以随时到原购买点兑取现金；5）利息风险小，提前兑取按持有期限长短、取相应档次利率计息，各档次利率均高于或等于银行同期存款利率，没有定期储蓄存款提前支取只能活期计息的风险；6）没有市场风险，凭证式国债不能上市，提前兑取时的价格(本金和利息)不随市场利率的变动而变动，可以避免市场价格风险。,第三章债券,（3）记账式国债。记账式国债又称无纸化国债，是没有实物形态的票券。它是指将投资者持有的国债登记于证券账户中，投资者仅取得收据或对账单以证实其所有权的一种国债。其一般特点是：1）记账式国债可以记名、挂失，以无券形式发行可以防止证券的遗失、被窃与伪造，安全性好；2）可上市转让，流通性好；3）期限有长有短，但更适合短期国债的发行；4）记账式国债通过交易所电脑网络发行，从而可降低证券的发行成本；5）上市后价格随行就市，有获取较大收益的可能，但同时也伴随有一定的风险。,第三章债券,（二）中国的国债1.人民胜利折实公债。2.国家经济建设公债。3.国库券。4.国家重点建设债券。5.国家建设债券。6.财政债券。7.特种债券。8.保值债券。9.基本建设债券。10.转换债券。二、地方债券地方债券是政府债券的一大种类，它是指由地方政府的公共机关发行的债券。,第三章债券,第三节公司债券一、公司债券的定义公司债券是公司企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。公司债券代表着发债公司企业和投资者之间的一种债权债务关系，债券持有人是企业的债权人，债券持有人有权按期收回本息。二、公司债券的特征1.风险性较大。2.收益率较高。3.债券持有者比股票持有者有优先索取利息和优先要求补偿的权利。4.对于部分公司债券来说，发行者与持有者之间可以相互给予一定的选择权。,第三章债券,三、公司债券的分类1.按照在发行时是否在债券上记有持有人的姓名可分为记名公司债券与不记名公司债券。2.根据债券持有人的受益程度和方式可划分为参加公司债券和非参加公司债券。3.按企业债券的信誉有无指定资产担保可划分为有担保公司债券和无担保公司债券。4.按利率决定方式可划分为固定利率公司债券、浮动利率公司债券、分息公司债券和收益公司债券。5.按债券偿还期的确定方式可划分为一次到期公司债券、分次到期公司债券和通知到期公司债券。6.按期限的长短可划分为短期公司债券和中长期公司债券。7.按企业发行债券目的不同可划分为普通公司债券、改组公司债券、利息公司债券和延期公司债券。8.按债券是否可转换为其他金融工具又可分为可转换债券和不可转换公司债券。,第三章债券,四、我国的主要企业债券（一）重点企业债券（二）地方企业债券1.附息票企业债券。2.利还本清的存单式企业债券。3.产品配额企业债券。（三）企业短期融资债券（四）企业内部债券（五）住宅建设债券（六）地方投资公司债券1.上市债券。2.我国上市转债。五、我国公司债券的监管我国的企业债券经历了一个曲折发展的过程。,第三章债券,第四节金融债券一、金融债券的定义金融债券是由银行和非银行金融机构为筹措资金而发行的债务凭证。二、金融债券的特征（1）金融债券表示的是银行等金融机构与金融债券持有者之间的债权债务关系。（2）金融债券一般不记名、不挂失，但可以抵押和转让。（3）我国金融债券的发行对象主要为个人，利息收入可免征个人收入所得税和个人收入调节税。（4）金融债券的利息不计复利，不能提前支取，延期兑付也不计逾期利息。（5）金融债券的利率固定，一般都高于同期储蓄利率。（6）我国发行的金融债券所筹集的资金一般都专款专用，如建设银行曾发行的投资债券，其主要用途就是为国家的大、中型建设项目筹措资金。,第三章债券,三、金融债券的分类（一）按发行主体分类按发行主体的不同，金融债券可划分为国家金融债券和地方金融债券。（二）按发行价格、利率和期限分类按发行价格、利率和期限不同，金融债券又可分为普通金融债券、累进利息金融债券、贴现金融债券(也称贴水金融债券)。（三）按利息支付方式分类根据利息支付方式的不同，金融债券又可分为附息金融债券(也称剪息金融债券)和贴现金融债券两种。,第三章债券,四、中国发行金融债券的意义首先，发行金融债券有利于提高金融机构资产负债管理能力，化解金融风险。其次，发行金融债券有利于拓宽直接融资渠道，优化金融资产结构。最后，发行金融债券有利于丰富市场信用层次，增加投资产品种类。五、中国金融债券的监管中国人民银行发布的全国银行间债券市场金融债券发行管理办法，允许并规范政策性银行、商业银行、企业集团财务公司及其他金融机构发行金融债券。此前，中国允许政策性银行发行政策性金融债券，允许商业银行发行次级债券补充附属资本，允许证券公司发行短期融资券等，但是品种单一，市场较小。,第三章债券,金融债券可在全国银行间债券市场公开发行或定向发行。金融债券的发行可以采取一次足额发行或限额内分期发行的方式。金融债券的发行应由具有债券评级能力的信用评级机构进行信用评级。金融债券的信用评级，并向投资者公布。发行金融债券的承销可采用协议承销、招标承销等方式。承销人应为金融机构。金融债券的招投标发行通过中国人民银行债券发行系统进行。发行人应在金融债券发行前和存续期间履行信息披露义务。,第三章债券,发行人有下列行为之一的，由中国人民银行按照中华人民共和国中国人民银行法第四十六条的规定予以处罚：（1）未经中国人民银行核准擅自发行金融债券；（2）超规模发行金融债券；（3）以不正当手段操纵市场价格、误导投资者；（4）未按规定报送文件或披露信息；（5）其他违反本办法的行为。承销人有下列行为之一的，由中国人民银行按照中华人民共和国中国人民银行法第四十六条的规定予以处罚：（1）以不正当竞争手段招揽承销业务；（2）发布虚假信息或泄露非公开信息；（3）其他违反本办法的行为。,第三章债券,托管机构有下列行为之一的，由中国人民银行按照中华人民共和国中国人民银行法第四十六条的规定予以处罚：（1）挪用托管客户金融债券；（2）债券登记错误或遗失；（3）发布虚假信息或泄露非公开信息；（4）其他违反本办法的行为。中国人民银行的管理办法在很大程度上体现了对“市场力量”的尊重，如未对金融债券发行规模作出明确量化规定；不将担保作为金融债券发行的必备条件，而是交由发行人自主选择；要求金融债券发行必须进行信用评级，但没有对信用评级机构的资格认定作出规定等。不过，中央银行的管理办法用很大篇幅要求发行人需对金融债券的有关信息进行充分披露。管理办法的制定可作为规范银行间市场（一级市场）金融债券发行的统一规章制度，有利于完善市场制度框架，保证市场监管的公正性和有效性。,第三章债券,第五节国际债券一、国际债券的定义国际债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际性组织为筹措长期资金而在国外金融市场上发行的、以外国货币为面值的债券。各国运用国际债券来筹集资金的主要目的有以下五个方面：（1）用以弥补发行国政府财政赤字。（2）用以弥补发行国政府国际收支的逆差。（3）用以为大型或特大型工程筹集建设资金。（4）用以为一些大型的工商企业或跨国公司增加经营资本来筹措资金，从而增强其实力。（5）用以为一些主要的国际金融组织等筹措活动资金。,第三章债券,二、国际债券的特点（1）资金来源比较广泛。（2）期限长、数额大。（3）资金的安全性较高。三、国际债券的分类（一）外国债券外国债券，是指一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在另一国发行的以当地国货币计值的债券。它的特点是债券发行人在一个国家，债券的面值货币和发行市场则属于另一个国家。（二）欧洲债券欧洲债券，是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的国际债券。,第三章债券,四、主要国际债券（一）美国债券美国债券又称为扬基债券，是在美国债券市场上发行的外国债券，即美国以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在美国国内市场发行的、以美元为计值货币的债券。扬基债券的特点包括：（1）期限长、数额大；（2）美国政府对其控制较严，申请手续比一般债券烦琐；（3）发行者以外国政府和国际组织为主；（4）投资者以人寿保险公司、储蓄银行等机构为主。（二）日本债券日本债券又称为武士债券，是在日本债券市场上发行的外国债券，是日本以外的政府、金融机构、工商企业和国际组织在日本国内市场发行的以日元为计值货币的债券。,第三章债券,（三）龙债券龙债券是以非日元的亚洲国家或地区货币发行的外国债券。它一般是到期一次还本、每年付息一次的长期固定利率债券，或者是以美元计价，以伦敦银行同业拆放利率为基准，每一季或每半年重新定一次的浮动利率债券。五、我国的国际债券两次发行标志着我国金融机构开始进入国际债券市场。迄今为止，我国进入国际债券市场的主体主要有各商业银行、信托投资公司以及财政部。,第三章债券,第四章证券投资基金,第一节证券投资基金概述一、证券投资基金的含义与性质（一）证券投资基金的含义证券投资基金是指一种利益共享、风险共担的集合证券方式。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由专家管理，以资产的保值增值等为根本目的，从事股票、债券等金融工具投资，投资者按投资比例分享其收益并承担风险的一种制度。证券投资基金包含了两层含义：（1）证券投资基金是一种投资制度，它从广大的投资者那里聚集巨额资金，交给基金管理公司进行专业化管理和经营。在这种制度下，资金的运作受到多重监督。（2）证券投资基金发行的基金券是一种面向社会大众的投资工具，投资者通过购买基金完成投资行为，并凭其分享证券投资基金的投资收益，承担证券投资基金的投资风险。,（二）证券投资基金的性质1.证券投资基金是一种金融市场的媒介。2.证券投资基金是一种资金信托形式。3.证券投资基金本身属于有价证券的范畴。基金证券又有着与股票、债券之间的明显区别：（1）权利关系不同。（2）投资者的经营管理权不同。（3）风险和收益各不相同。（4）存续时间不一致。二、证券投资基金的特征（1）获得规模投资的收益。（2）专家理财，回报率高。（3）组合投资，分散风险。,第四章证券投资基金,（4）基金凭证交投活跃，变现性强。（5）品种繁多，选择性强。（6）基金资产保管与运作安全性高。三、证券投资基金的主要类型（1）根据基金是否可自由赎回和基金规模是否固定，可将基金划分为开放式证券投资基金与封闭式证券投资基金。（2）根据投资风险与收益的目标不同，可将投资基金划分为积极成长型投资基金、成长型投资基金、成长及收入型投资基金、平衡投资基金和收入型投资基金。（3）根据投资对象不同，可将投资基金划分为股票基金、债券基金、选择权基金、指数基金、期货基金和认股权证基金等。（4）根据投资来源和运用的地域不同，可将投资基金划分为国内基金、国际基金、海外基金、国家基金和地域基金等。（5）根据投资计划的可变更性，可将投资基金划分为固定型投资基金、半固定型投资基金和融通型投资基金。（6）根据基金是否收费，可将投资基金划分为收费基金与不收费基金。,第四章证券投资基金,四、证券投资基金的投资限制与投资组合（一）对投资对象的限制（二）对投资数量的限制（三）对投资方法的限制五、基金的费用（1）前期费用。指基金证券正式发行前和发行时所发生的费用，包括宣传费、招募章程费、申请费等等。（2）管理费用。管理费用也是基金管理人的收入，以该基金资产净值的一定百分比计算。（3）保管与交割费用。保管费是一项固定费用，按托管资产金额的一定百分比计收。（4）经纪人费用。指经纪人代客买卖时，按交易所的规定计收的费用。,第四章证券投资基金,六、基金资产的估值与净资产的计算（一）基金资产的估值基金资产的估值是指对基金的净资产按照一定的价格进行估算。（二）基金净资产值的计算基金的净资产值是衡量一个基金经营好坏的主要指标，也是基金单位买卖价格的计算依据。计算方法是：（1）上市股票、公债、公司债、金融债等。（2）未上市公债及金融债券。（3）短期票券。（4）若第一条规定的计算日无收盘价格，则按其前日的收盘价格计算。,第四章证券投资基金,（5）现金与相当于现金的资产、应收款项、已付及迟延费用应列计其全价或市价。（6）经理公司会同会计师如认为有任何资产可能无法全部收回时或基金有或有负债时，可以预留适当的折价或提列准备。（7）尚未履行的资产取得或处分契约，应视同已履行。（8）债务应包括依信托契约规定至计算日止对保管公司或经理公司应付未付的报酬。（9）债务应以逐日提列方式计算。（10）如遇特殊情况而无法或不宜依上述标准确定净资产值时，经理公司应依照主管机关规定办理。判断标准：（1）基金投资的有价证券质量。（2）基金投资的目的在于获利，其中资本利得是不可忽视的因素。,第四章证券投资基金,第二节证券投资基金的发展一、证券投资基金的产生与发展（一）证券投资基金的兴起证券投资基金起源于19世纪中叶的欧洲。（二）现代基金的形成二、中国证券投资基金的产生及发展我国经济的高速发展，使人均收入水平迅速提高。三、发展证券投资基金对中国经济的作用第一，引导居民由储蓄向证券投资转化。第二，作为机构投资者的主力军能有效地稳定证券市场。第三，强化金融证券化趋势。第四，促进国际资本的有效渗透。,第四章证券投资基金,第三节契约型投资基金与公司型投资基金一、契约型投资基金（一）契约型投资基金的概念契约型投资基金也称信托型投资基金，它是依据信托契约通过发行受益凭证而组建的投资基金。该类基金一般由基金管理公司、基金托管人及投资者三方当事人订立信托契约。基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约进行投资。基金托管人一般由银行担当，根据信托契约，负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理及有关代理业务等。投资者也是受益凭证的持有人，通过购买受益凭证，参与基金投资，享有投资收益。,第四章证券投资基金,（二）契约型投资基金的分类1.契约型投资基金按最初的创设方式可划分为现金型和证券型两类。现金型是指基金最初设立时，投资者用现金购买受益凭证，待全部发行完毕后，基金全部资本总额也就全部获得，然后基金管理公司再将基金资产交由基金保管公司保管，并进行证券投资。证券型是指在最初发行时，先由基金管理公司预付基金的资本总额用于购买各种有价证券，交由基金保管公司保管，再通过发行受益凭证筹集资金归还发起人。2.契约型投资基金依据其具体经营方式又可分为单位型投资基金和基金型投资基金。（1）单位型投资基金。单位型投资基金是指以投资者为受益人，通过内容广泛的投资信托活动取得和持有一些证券财产，并进行经营，从而获得利益收入。,第四章证券投资基金,单位型投资基金分类：1）固定型基金是指基金按投资计划投资，其投资的证券资产经编定后，不论其价格如何变化，除非发行该证券的公司合并或撤销，基金管理公司不得通过变卖等方式任意改变已编入的证券资产。2）半固定型基金是介于固定型基金与融通型基金之间的一种基金形式。3）融通型基金的基金管理公司可以根据市场情况，自由决定其投资证券对象的基金，是相对于固定型基金而言的。（2）基金型投资基金。它是指基金的规模和期限都不是固定的，不像单位型投资基金那样去分为一个个单位，而是综合为一个基金整体。,第四章证券投资基金,二、公司型投资基金公司型基金依公司法成立，通过发行基金股份将集中起来的资金投资于各种有价证券。公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、投资顾问或基金管理人、基金托管人、基金交易代理人、基金主承销商。基金股东指基金股票的持有者，基金公司就是基金本身，按照股份公司组织形式建立。基金公司可分为封闭型基金公司与开放型基金公司两种。封闭型基金公司是指公司发行的股份数量是固定的，以后不再追加资本，因此也称为固定股份基金公司；开放型基金公司是指公司只发行一种普通股票，发行数量不固定，发行之后可以根据投资者需求随时增发基金股份，因此也称为不固定股份基金公司或追加型基金公司。,第四章证券投资基金,实际管理和经营基金资产的是独立的基金管理公司，或称基金的投资顾问。投资顾问所负职责和所得报酬由基金公