项目8 证券投资的价值分析

任务1:证券评估的基本原则任务2:债券评估分析任务3:股票评估分析任务4:分析金融衍生工具的投资价值，项目8证券投资的价值分析，学习目标知识目标：1。证券评价的基本原则。债券评价的基本原理和债券的评价模型。3.股票投资价值的影响因素及股票市场价格的计算方法。4.一般金融衍生工具的投资价值分析。技术目标：1 .掌握股票市场价格计算方法。掌握一般金融衍生工具的投资价值分析。任务-证券评价的基本原则，一是虚拟资本及其价格二，证券的市场价格，内部价值和公允价值三，证券的评价方法，一是虚拟资本及其价格，(a)虚拟资本的生成虚拟资本是商业和银行信贷过度扩张或信用惊人使用的结果。同时，虚拟资本伴随着货币资本化过程出现，是利息资本的衍生形式。利息资本的发生导致了资本所有权和使用权的分离，分离了法律上的所有者和经济上的所有者，创造了特定市场金融市场，创造了特殊形式的资本，造成了一种“资本化”假象。(b)虚拟资本的含义和类型，狭义虚拟资本：通常是指有价证券(如债券和股票)专用的价格，是最常见的虚拟资本。广义虚拟资本：是指银行的贷款信用(本票、票据、存款货币等)、有价证券(股票和债券等)、名义存款准备金和投机票据等形成的资本的总称。银行家资本的最大部分纯粹是虚拟的.，(c)虚拟资本的价值和价格，虚拟资本市场价值的变化及其确定方法有其独特的运动形式，其独特的运动形式如下：(一)其市值由证券的定期收益和利率决定，不随功能资本价值的变化而变化；(2)一般来说，其市值与定期收益的数量成正比，与利率的高低成反比。(3)其价格变动取决于有价证券的供求和货币的供求。第二，有价证券的市场价格、内部价值和公允价值，(1)市场价格：有价证券的市场价格是指反映市场参与者对证券估价的市场中相应证券的交易价格。根据其价格产生的证券交易发生的时间，我们通常将其分为历史价格、当前价格和预计市场价格。(2)固有价值：市场价格对投资者很重要。许多投资者因预期市场价格上升而购买证券，由于预期市场价格下降而出售证券。与此同时，几乎所有投资者也经常问这样的问题。“以这个价格购买(销售)是合算的吗？这张证券到底要多少钱？”也就是说，投资者在心理上假定有价证券都有“由有价证券本身决定的价格”，投资学上称之为“内在价值”。第二阶段含义：内部价值是由证券的固有属性或基本因素决定的，不受外部因素影响的相对“客观”价格。市场价格基本上是围绕内部价值形成的。他们之间的关系就像“小狗和拖着它的主人”。小狗前后跑，离主人不太远，但方向不一定一致。“有关证券评价的现代金融学的讨论基本上利用各种主观假设变量，结合相关金融原理或估值模型，得出一种“理论价格”，认为这就是证券的“内在价值”。根据该理论的指导，投资行为被简化为市场价格的内在价值价格高估有价证券出售，(3)公允价值。投资者可以参考当前市场价格估计自己持有(或购买/销售)的有价证券的价值，也可以使用特定的估价模型计算有价证券的固有价值。如果证券市场完全有效，证券的市场价格与内部价值一致，但实际证券市场并不完全有效。大部分情况下都有差异，两者都有缺陷：在某些情况下，特定证券可能没有有效市场价格；在某些情况下，即使发生交易，交易价格也可能不是真的。因此，不能使用市场价格完全信任证券评价。评价模型千差万别，相关变量和假设各不相同，“内部价值”没有唯一性。巴菲特甚至声称，“用模型定价”经常像“用神话定价”一样。为了解决证券估价问题引起的投资业绩计算、企业会计处理、所得税征收、基金购买等问题，结合市场价值和模型价格引入了“公允价值”概念。(4)安全限制。安全利润是指证券的市场价格低于内在价值的部分，任何投资活动都基于此基础。“对于债券或优先股，通常是指盈利超过利率、超过所需红色利率或公司价值超过优先地位的部分。在普通股方面，计算出的内部价值高于市场价格，或表示在特定期间内预期收益或股息超过正常利率的部分。第三，有价证券的估价方法，(a)绝对估价通过有价证券基本财务要素的计算和处理推导出有价证券的绝对金额。现金流量折扣下的各种方法属于此类别(请参阅表8-1)。(b)相对评价相对评价不能孤立地评价特定有价证券，参考可比较证券的价格，相对地确定预期证券价值。典型的市盈率、股价/销售率等是相对评估方法(见表8-2)。(c)资产价值根据企业资产负债表的准备原则，企业的资产价值、负债价值和权益价值之间存在以下关系：权益值=资产值1负债值因此，如果可以评估三个因素中的两个，则只能计算另一个。重置成本法和清算价值法通常适用于可以运营的企业和中断经营的企业。(d)其他评估方法在金融工程领域中，一般的评估方法还包括在衍生品评估中广泛使用的套利价格和风险中性定价。任务2债券评价分析，第一，债券评价的原则2，债券估计和实际价格3，债券评价模型4，债券收益率5，利率的风险结构和期限结构，第一，债券评价的原则，债券估计的基本原则是现金流量折扣。债券投资者持有债券后，将得到利息和本金的偿还。现金流入以适当的折扣率折扣和合计，就能得到债券的理论家。(a)债券现金流的确定，(1)债券的面值和面值。除了一些本金分阶段偿还的债券外，大部分债券在到期日按面值偿还。面值通常表示为年单位利息，通过乘以面值和债券面值来获取每个期间的利息支付金额。(2)利息计算间隔。债券在存续期间定期支付利息，我国发行的各种中长期债券通常一年支付一次利息。欧洲和美国习惯于半年支付一次利息。(3)债券的嵌入式期权条款。一般来说，债券条款可能包括发行人的早期回购权、债券持有人的早期回购权、全州修改权、支付基金条款等嵌入式选项。这一条款对债券未来现金流模型有很大影响。一般来说，所有对发行者有利的条款都会相应地降低债券价值。相反，对持有人有利的条款提高了债券的价值。(4)债券的税收待遇。投资者得到的实际上是税后现金流，因此免税债券比可比较的应纳税债券有更大的价值。(5)其他因素。债券的息票方式(流动、可调整、固定)、债券的货币等因素都影响债券的现金流。(b)根据债券贴现率的决定，债券的贴现率是投资者对该债券要求的最低回报率，也称为“必需回报率”。债券的必需回报率=实际无风险回报率预期通货膨胀率风险溢价实际无风险回报率：表示实际资本的无风险回报率，理论上由社会资本的平均回报率确定。预计通货膨胀率：对未来通货膨胀率的估计。风险溢价：投资者因投资风险负担而得到的补偿。主要风险因素：违约风险、流动性风险、汇率风险等。二是债券报价和实际价格，(a)报价表100元面值债券价格。(1)完整价格报价。买方和卖方实际支付价格。整体价格报价的优点是从本得到的，比较方便。缺点是债券价格上升和下降的真正原因。(2)净价报价。扣除累计应计利息后的呈现。净价报价的优点是，将利息累积因素从债券价格中减去，可以更好地反映债券价格的变动。缺点是双方必须计算实际支付价格。(b)利息计算1。短期债券通常设置为每年360天，半年设置为l80天。利息累计天数按实际天数(ACT)计算，按(ACT/360，ACT/180)每月30天计算(30/360，30/180)。示例8-l: 2010年3月5日，年6%，面值l00元，每6个月支付一次的l年到期债券，最后一次利息支付是2009年12月3113日。如果市场净价报价为$ 96，则实际付款价格为：ACT/180:累计天数(非计算后)=31天(1月)28天(2月)4天(3月)=63天(日)实际付款价格=96 1.05=96中长期累计利息天数也分为实际天数和月30日两种计算。我们交易所市场对利息债券的利息部分规定以每年365天为单位统一。利息累计天数规则为“按实际天数计算，头不是后缀，闰年2月29日不计算利息”。示例8-2: 2011年3月5日，特定年度8%，年利率l，票面价值为100元的国债，最后一次利息支付日期为2010年12月31日。如果净价报价为l03.45元，则按实际天数列出的实际付款价格为：ACT/365:累计天数(计算后未终止)=31天(1月)28天(2月)4天(3月)=63天(日)实际付款价格=103.0贴现债券按当前贴现债券的实际天数计算累计利息。闰年2月29日也计算利息。公式为：应计利息额=(应收款总额-发行价格)/(利息日期至到期日的天数)利息日期至结算日期的天数；第三，根据现金流量折扣的基本原理，无包括选项的债券的理论价格公式为：(8.1)表达式：p债券理论价格；到T-到期Et时间(通常为年)的债券；T-现金流量到达的时间；C-现金流量金额；Y-折扣率(通常是年利率)。(a)无息债券价格无息折扣发行，到期偿还，通常在一年内债券是零利息债券。价格公式为(8.2)式：Fv-0息票债券的面值。例8-3: 2011年1月1日，中国人民银行发行每张100元人民币的中央银行票据，年贴现率为4%。理论价格如下：(b)利息债券价格利息债券可以看作是利息债券集团的组合。例如，每年5%，票面价值为100元，每年利息部分l次债券的票面价值为5元，l年零韩元面值为105元，2年零韩元债券，例如8-4: 2011年3月31日，财政部发行的一期国债从到期日起3年，票面价值为l00元，票面价值为每年3.75元l年、2年和3年的折扣率分别为4%、4.5%和5%。债券的理论价格(p)是：(c)生计债券也有票面利率，但到期后提出本金偿还金。面值等于到期本息金额的零息票债券，按零息票债券价格公式定价。例8-5: 2011年3月31日，财政部发行的3年国债，票面价值100元，票面利率每年3.75%，以单利计算利息，到期过去了。3年折扣率5%。计算方法如下：到期利息=100 (1 33.75%)=111.25(元)，第四，债券收益率按用途计算不同，主要介绍债券的当前收益率、到期收益率、零利率、持有收益率和偿还率计算。(a)本期收益本期收益定义为债券年度利息收入与购买债券的实际价格的比率。公式为：(8.3)正常：y-当前收益率；C-年度利息收入；p债券价格。示例8-6:假设某投资者以940元购买了面值为l0、剩馀期限为6年的债券，则该投资者的本期收益率(y)等于y=l000 x 100100%=11%，(b)到期收益率债券的到期收益率等于当前价格中使用的债券未来现金流现值(8.4)，例8-7:剩余期限为5年的国债，票面价值为8%，票面价值为l00元，每年1次利息，目前市价为102元，到期收益率满意。关于到期收益率y的一元五次方程。用插值方法计算。y=7.5056%，(3)即期利率即期利率也称为“零利率”，是零息票债券到期收益率的简称。在债券价格公式中，即期利率是用于现金流折扣的贴现率。相反，我们也可以从已知的债券价格计算现货利率。实例8-9:优惠券剥离方法计算即期利率。a、b和c对于三种零息票债券，即期利率分别为0.25年利率：0.5年利率：1年利率：(4)持有收益率持有收益率是买方债券在出售债券的期限之前收到的年平均收益，到期收益率不同于最后现金流是买卖价格，而不是债券到期偿还金额。此公式为(8.7)，示例8-l0:某投资者以较低的价格购买年度利息8%、年度利息l次债券，两年后以106元的价格销售，该投资者的保留期收益率(5)对于可偿还债券，应计算回购收益率和到期收益率。回购收益率的计算方法与其他收益相同，并计算使预期现金流现值等于债券价格的利率。通常以首次回购收益率为代表。初始偿还收益率在第一个偿还日期累计，利息支付金额和汇总到指定偿还价格的现金流的现值等于债券偿还价格的利率。回购利率(y)可以通过以下公式获得：5，利率的风险结构和期限结构(a)利率的风险结构，例如同一期间债券的风险差异引起的其他利率。(1)违约风险：投资者购买一张债券往往会面临某种风险。也就是说，债券发行人可能无法按期偿还利息。这就是破产的危险。(2)流动性风险：部分债券的偿还利息不成问题，但流动性不足，人们总是喜欢流动性高的资产，因此对债券的需求也受到影响。(3)所得税因素：政府对利息收入的税收待遇可能对其他债权人的利息产生的影响。(b)收益率曲线和利率的期限结构1。收益曲线，图8.2211年7月29日中国银行间固定金融负债、企业负债、商业银行负债和ABS收益曲线比较图，表8.12011年7月29日中国银行间固定金融负债、企业负债、商业银行负债和ABS逐步比较图，2 .利率期限结构债券的利率期限结构表示债券的到期收益率和到期期限之间的关系。这个结构可以通过利率期限结构图来表示，这个图的曲线就是上面说的收益率曲线。或收益曲线表示债券的利率期限结构。，(1)市场预期理论也称为“无偏预期”理论，认为利率期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。如果预计利率会上升，利率期限结构将呈现上升趋势。如果预计未来利率会下降，利率期限结