旅游企业财务管理课后习题参考答案

第2章、资金时间价值（课后习题）一、根据以下资料，计算资金时间价值1.某人以1000元存入银行，3年期，年利率9%，1年复利一次，求3年复利终值？已知：现值P=1000元，计算期数n=3，年利率i=9%，求复利终值FF=P(1+i)n=P(F/P，i,n)=1000(F/P，9%,3)查复利终值系数表（附表1）可得，复利终值系数为1.295，所以，F=10001.295=1295答：3年复利终值为1295元。2.某人1000元存入银行，年利率8%，3个月复利1次，求3年复利终值？已知：现值P=1000元，计算期数n=1233=12，利率i=8%4=2%，求复利终值FF= P(1+i)n=1000(F/P，2%,12)查复利终值系数表（附表1）可得，复利终值系数为1.268，所以，F=10001.268=1268答：3年复利终值为1268元。3.年利率为10%，1年复利1次，5年后1000元，求复利现值？已知：终值F=1000元，年利率i=10%，计算期数n=5，求复利现值PP=F(1+i)-n=1000(P/F，10%,5)查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数为0.621，所以P=10000.621=621答：复利现值为621元4.年利率6%，半年复利1次，9年后1000元，求复利现值？已知：终值F=1000元，计算期数n=92=18，利率i=6%2=3%，求复利现值P P=F(1+i)-n=1000(P/F，3%,18)查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数为0.587所以，P=10000.587=587答：复利现值为587元。5.存款1000元，经过10年，终值为4045元，求年利率？已知：现值P=1000元，终值F=4045元，计算期数n=10，求年利率i（1）单利计息方式因为F=P(1+ n i)，则i=(F-P)Pn=（4050-1000）10000=30.5%(2)复利计息方式因为F= P(1+ i) n,则i=-115%用内插法计算利息率F/P=4.045，查复利终值系数表（附表3）可以发现，当利率为15%时，系数为4.046，当利率为14%时，系数为3.707,4.045介于二者之间,则：=4.046，：=3.707，i1=15%,i2=14%i=i1+(i2-i1)=15%+(14%-15%)15%答：在单利计息方式下，年利率为30.5%，在复利计息方式下，年利率为15.01%。6.某大学要设置一项奖学金，每年发奖金20000元，年利率12%，每年复利一次，第一次要存入多少钱？已知：年金A=20000元，年利率i=12%，求永续年金现值PP=Ai=2000012%=166666.67答：第一次要存入166666.67元7.某人以10%的利率借得资金18000，投资与一个合作期限为5年的项目，他需要每年至少回收多少资金才是有利可图的？已知：现值P=18000，利率i=10%，计算期数n=5，求年金A，因为P=A，则A=P=18000=18000(P/A,10%,5)查年金现值系数表（附表4）可知，年金现值系数为3.791所以，A=180003.791=4748.09答：他每年需要至少回收4748.09元才是有利可图的。8.名义年利率8%，半年复利一次，用公式计算实际利率为多少？已知：名义年利率=8%，每年复利次数=2，求实际利率实际利率=（1+名义利率/每年复利次数）每年复利次数-1=（1+8%2）2-1=8.16%答：实际利率为8.16%9. 名义年利率6%，每季复利一次，用公式计算实际利率为多少？已知：名义年利率=6%，每年复利次数=4，求实际利率实际利率=（1+名义利率/每年复利次数）每年复利次数-1=（1+6%4）4-1=6.14%答：实际利率为6.14%二、A旅游公司2008年对Q项目投资120000元，该项目于2009年年初完工使用，预计2009年2012年年末流入量分别为50000元、40000元、40000元、30000元，银行年利率为9%，要求：（1）按复利计算投资额2008年年末的终值；（2）按复利计算各年现金流入量2009年年初的现值；（1）已知：投资现值P=120000，利率i=9%，计算期数n=1，求复利终值FF=P(1+i)n=120000(1+9%)1=130800答：按复利计算投资额2008年年末的终值为130800元。（2）已知：复利终值F1=50000元、F2=40000元、F3=40000元、F4=30000元，利率i=9%，计算期数n1=1、n2=2、n3=3、n4=4，求各年对应的现值P1、P2、P3、P4？P1= F1(1+i)-n1=50000（P/F,9%,1）查阅复利现值系数表（附表2），所对应的复利现值系数为0.917，所以，P1= 500000.917=45850P2= F2(1+i)-n2=40000（P/F,9%,2）查阅复利现值系数表（附表2），所对应的复利现值系数为0.842，所以，P2= 400000.842=33680P3= F3(1+i)-n3=40000（P/F,9%,3）查阅复利现值系数表（附表2），所对应的复利现值系数为0.772，所以，P3= 400000.772=30880P4= F4(1+i)-n4=30000（P/F,9%,4）查阅复利现值系数表（附表2），所对应的复利现值系数为0.708，所以，P4= 300000.708=21240答：按复利计算2009年末现金流入量2009年年初的现值为45850；2010年末现金流入量2009年年初的现值为33680；2011年末现金流入量2009年年初的现值为30880；2009年末现金流入量2009年年初的现值为21240。三、S公司于2008年、2009年年初对W设备分别投资20000元，该项目于2010年年初完工使用，预计20102013年年末现金流入量分别为13000元，年利率8%，要求：（1）按年金计算投资额2009年年末的终值；（2）按年金计算各年现金流入量2010年年初的现值；（3）分别计算流入量、流出量2008年年初值，并作出投资决策。（1）已知：即付年金A=20000，计算期数n=2，利率i=8%，求即付年金终值F=A =20000 =20000(F/P，8%，3)-1查表年金终值系数表（附表3），查到对应的年金终值系数的值，减去1，就得到对应的即付年金终值系数，值为2.246，所以F=200002.246=44920答：按年金计算投资额2009年年末的终值为44920元。（2）已知：普通年金A=F=13000元，利率i=8%,计算期数n1=1、n2=2、n3=3、n4=4,求复利现值P1、P2、P3、P4？P= F(1+i)-n=A(P/F，i，n)= 13000(P/A，8%，n)查复利现值系数表（附表2）可知，对应的复利现值系数为0.926、0.857、0.794、0.735所以， P1=130000.926=12038P2=130000.857=11141P3=130000.794=10322P4=130000.735=9555答：按年金计算2009年、2010年、2011年、2012年现金流入量2010年年初的现值分别为12038元、11141元、10332元、9555元（3）计算流入量2008年年初值方法一已知：普通年金A=13000，计算期数n1=4,n2=6,利率i=8%，求2008年年初值先求2010年至2013年普通年金终值F，F= 13000(F/A，8%，4)查年金现值系数表（附表3）可知，对应的年金现值系数为4.056所以F=130004.506=58578再求2008年年初复利现值，P=F(1+i)-n2=58578(P/F，8%,6)查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数为0.630所以，P=587280.63=36904.14方法二已知：普通年金A=F=13000，计算期数n1=3,n2=4, n3=5，n4=6，利率i=8%，求2008年年初值分别求2010年末、2011年末、2012年末、2013年末的年金在2008年的现值：P=F(1+i)-n=13000（P/F,8%,n）查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数对应期数的3、4、5、6为0.794、0.735、0.681、0.63，P1=130000.794=10322P2=130000.735=9555P3=130000.681=8853P4=130000.63=81902008年年初值P=P1+P2+P3+P4=10322+9555+8853+8190=36920方法三已知：普通年金A= 13000，递延期数m=2，连续期数n=4，利率i=8%，求2008年年初值P=A(P/A,i,n) (P/F，i,m)= 13000(P/A,8%,4) (P/F，8%,2)查年金现值系数表（附表4）可得，年金现值系数为3.312，查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数为0.857所以2008年年初值P=130003.3120.857=36898.99计算流出量2008年年初值已知，2008年初的流出量P1=20000,2008年末的流出量F1=20000，年利率i=8%,计算期数n=1，求总流出量在2008年的年初值P先求2009年年初流出量在2008年年初的复利现值P2P2=F1(1+i)-n=20000（1+8%）-1=20000（P/F,8%,1）查复利现值系数表（附表2）可得，复利现值系数为0.926所以P2=200000.926=18520再求总流出量在2008年的年初值P=P1+P2=20000+18520=38520 综上所述，S公司的2010年末至2013年末现金流入量在2008年初的现值为36904.14（或者36920或者36898.99）元，而S公司流出量在2008年年初值为38529元，所以S公司这项投资不划算，应取消此项投资。 四、思考：单利和复利下，终值和现值的计算有何不同？单利终值公式：F=P(1+ni)复利终值公式：F=P(1+i)n单利现值公式：P=F(1+in)复利现值公式：P=F(1+i)-n五、有人提出要我从今年年底起，每年借给他500元，共借10年；从第11年起，每年年末他给我10000元，共还10年。现在市场利率10%。请从经济角度作出决策；我是否该借给他？已知：流出年金A1=5000元，流入年金A2=10000元，计算期数n1=10年,n2=10年，利率i=10%,求流出普通年金终值F1、流入普通年金终值10年后的复利终值F2以及流入普通年金终值F3。F1=5000(F/A,10%,10)查年金终值系数表（附表3），对应的年金终值系数为15.937所以，F1=500015.973=79865F2=P(1+i) n =F1(1+10%)10=79865(F/P,10%，10)查表复利终值系数（附表1），对应的复利终值系数为2.594所以，F2=798652.594=207169.81F3= =10000(F/A,10%,10)查年金终值系数表（附表3），对应的年金终值系数为15.937所以，F3=1000015.937=159370综上所述，159370元小于207169.81元，所以在市场利率10%的情况下，放在市场中划算，我不该借给他。六、某人为购买住房，向银行申请总额为30万元的住房抵押贷款，准备在15年内按月分期等额偿还。若年利息率为5.04%，此人按揭贷款的月供额是多少？若还款期为23年呢？如果你是这个人，你如何做出决策？已知，此人贷款本金为30万元，还款期限n1=1512=180，n2=2312=276；月利率=5.0412=4.2，求n1月供额及n2月供额月供额1=本金 =30万元 =2378.64元月供额2=本金 =30万元 =1838.08元答：15年内分期等额偿还月供2378.64元，23年内分期等额偿还月供1838.08元。你如何决策？决策1：选择15年内分期等额偿还，因为相比23年内分期偿还总额小；决策2：选择23年内分期等额偿还，因为每个月还款额度小。第三章 风险与收益分析（课后习题）四、S旅游公司准备生产Q产品。三种可能销售的情况是：较好概率20%，销量1000台；一般概率50%，销量800台；较差概率30%，销量500台。设产品售价30万元/台，单位变动成本20万元，企业固定成本总额1000万元，资金总额6亿元，负债/资本=20/80。借款利率6%，企业共有普通股1亿股，每股面值1元，所得税税率25%。要求计算：（1）DOL、DFL、DTL；（2）每股盈余EPS及每股盈余的标准差。已知：利率i=6%，单位变动成本V=20万元，售价P=30万元，总固定成本F=1000万元，资金总额为6亿元，负债为1.5亿元问题一，求：DOL、DFL、DTL第一步：计算预期销量产品的期望销量（Q）=20%1000+50%800+30%500=750台第二步：明确DOL、DFL、DTL的计算公式经营杠杠系数是息税前利润变动率与销售量变动率之比。一般来讲，经营杠杆系数越大，对经营杠杆利益的影响越强，经营风险也越大DOL（经营杠杆系数）=（总销售收入-总变动成本）/（总销售收入-总变动成本-总固定成本）=Q（P-V）/Q(P-V)-F财务杠杠系数是每股收益变动率与息税前利润变动率之比。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。DFL（财务杠杆系数）=（总销售收入-总变动成本-总固定成本）/（总销售收入-总变动成本-总固定成本-利息）=Q(P-V)-F/Q(P-V)-F-I=EBIT/（EBIT-I）总杠杆系数是每股收益变动率与产销量变动率之比.DTL（总杠杆系数）= DOL（经营杠杆系数）*DFL（财务杠杆系数）=Q(P-V)-F/Q(P-V)-F-I*Q(P-V)/Q(P-V)-F=Q(P-V)/Q(P-V)-F-I第三步：确认相关要素的值总销售收入=期望销售量（Q）售价（P）=75030=22500万元总变动成本=期望销售量（Q）变动成本（V）=75020=15000万元利息I=负债利率=620%6%=720万元DOL（经营杠杆系数）=（22500-15000）（22500-15000-1000）=1.15DFL（财务杠杆）=（22500-15000-1000）（22500-15000-1000-720）=1.12DTL（总杠杆系数）= DOLDFL=1.151.12=1.288（2）求每股盈余EPS及每股盈余的标准差每股盈余EPS也称作每股收益每股收益=归属普通股股东的利润/已发行的普通股股份数额EPS=销量（单位售价-单位变动成本）-固定成本-利息(1-所得税税率)股票数EPS(较好)= 1000（30-20）-1000-720(1-25%)10000=0.621EPS(一般)= 800（30-20）-1000-720(1-25%)10000=0.471EPS(较差)= 500（30-20）-1000-720(1-25%)10000=0.246每股盈余期望值EPS =0.62120%+0.47150%+0.24630%=0.4335每股盈余标准差=i=1n(Ri-E(R)2Pi=0.2(0.621-0.4335)2+0.5(0.471-0.4335)2+0.3(0.246-0.4335)2=0.135答：DOL为1.15、DFL为1.12、DTL为1.288；每股盈余期望值为0.4335，每股盈余的标准差为0.135.五、Q旅游公司拟对外投资，有A、B、C三家公司可供选择。资料如下表所示：市场状况概率预计报酬率（%）A公司B公司C公司繁荣0.4405060一般0.4202020衰退0.20-15-30要求作出投资决策：Q旅游公司应该如何选择期望报酬率较高而风险较低的公司？分别计算A、B、C三家公司的期望报酬率A公司期望报酬率E1=0.440%+0.420%+0.20=24%B公司期望报酬率E2=0.450%+0.420%-0.215%=25%C公司期望报酬率E3=0.460%+0.420%-0.230%=26%期望报酬率A公司B公司C公司比较三家不同预期收益率的资产风险大小，使用标准离差率。第一步求收益率的标准差=i=1n(Ri-E(R)2Pi1=0.15;2=0.167;3=0.219第二步求收益率的标准离差率：V=/E(R)V1=1/ E1=0.625；V2=2/ E2=0.668；V3=3/ E3=0.842；三家公司的资产风险A公司B公司C公司综上所述，Q旅游公司投资B公司，可以达到期望报酬率较高而风险较低的要求。六、某旅游公司拟在现有的A、B、C三种股票的证券组合。三种证券的系数分别是2、1.3、0.8，投资额分别是60万元、30万元、10万元。设股票的市场平均收益率为10%，无风险利率5%。设资本资产定价模型成立。要求：（1）计算组合的预期收益率；（2）若为了降低风险，企业卖出部分A股票，买入同等金额的C股票，使证券组合的投资额为10万元、30万元、60万元，其他条件不变。要求计算此时的风险收益率和预期收益率。P=i=1nWii（1）计算组合的预期收益率：组合=60%2+30%1.3+10%0.8=1.67风险收益率R组合=组合（KM-RF）=1.67(10%-5%)=8.35%因为资本定价模型成立，则预期收益率=必要收益率=Rf+风险收益率=18.35%（2）卖出部分A股票买入同等C股票后：2组合=10%2+30%1.3+60%0.8=1.07风险收益率R2组合=1.07(10%-5%)=5.35% 因为资本定价模型成立，则预期收益率=必要收益率=Rf+风险收益率=15.35%综上所述，（1）组合的预期收益率为18.35%；（2）卖出部分A股票买入同等C股票后，风险收益率为5.35%，预期收益率为15.35%。七、S旅游公司共持有A、B、C、D四种股票，比例为50:30:10:10，系数分别为2、0.5、0.7、1.5.现公司拟改变投资组合，抛出B、C股票，买进同等金额的E股票，知E股票的系数为1。且知各种股票的预期报酬率分别为22%、10%、12%、18%、14%。要求：（1）计算投资组合改变前、改变后的系数；（2）计算投资组合改变前、改变后的预期收益率。P=i=1nWii投资组合改变前的1系数=50%2+30%0.5+10%0.7+1.510%=1.37投资组合改变后的2系数=50%2+10%1.5+40%1=1.55投资组合改变前的投资收益率R1=50%22%+30%10%+12%10%+18%10%=7.1%；投资组合改变后的投资收益率R2=50%22%+10%18%+40%14%=7.5%答：投资组合改变前的系数分别为1.31和1.55；投资组合改变前后的预期收益率分别为7.1%和7.5%。第四章资金筹集管理（课后习题）4.S公司2008年资产负债表有关资料如下：资产金额（万元）负债及所有者权益金额（万元）现金200应付票据3000应收账款3600应付账款2000存货6000应付费用500预付费用200长期负债5000固定资产净值10000实收资本7800未分配利润1700合计20000合计20000该公司2008年销售收入30000万元，2009年预计收入40000万元，2009年提供的可供留用利润2500万元，2009年预计增加应收票据，它占销售额比例为6%。应收票据：是指企业因销售商品、产品、提供劳务等而收到的，还没有到期的，尚未兑现的商业汇票，包括商业承兑汇票和银行承兑汇票。（注意：尚未到期兑现，不是敏感资产项目）应收账款：指因销售商品、提供劳务等，应向购货单位收取的款项，以及代垫运杂费和承兑到期而未能收到款的商业承兑汇票。（注意：到期但没有兑现，是敏感资产项目）要求：（1）计算2009年需要追加的对外筹资额；第一步，用基年实际利润表计算确定资产、负债各项目与销售额之间的百分比；金额（万元）占营业收入百分比（%）资产：现金2000.67应收账款360012存货600020预付费用2000.67固定资产净值10000资产总额20000负债及所有者权益：应付票据300010应付账款20006.67应付费用5001.67长期负债5000负债合计10500实收资本7800未分配利润1700合计20000第二步，编制下一年度预计资产负债表金额（万元）资产：现金0.67%*40000=267应收账款12%*40000=4800存货20%*40000=8000预付费用0.67%*40000=267固定资产净值10000应收票据6%*40000=2400资产总额25734负债及所有者权益：应付票据10%*40000=4000应付账款6.67%*40000=2667应付费用1.67%*40000=667长期负债5000负债合计12334实收资本7800未分配利润1700留用利润2500所有者权益合计12000需要追加的外部筹资额25734-12334-12000=1400负债及所有者权益总额25734资料表明，该公司每增加100元的营业收入，相应的，敏感资产将增加33.34元，敏感负债将增加18.34元，因此需要增加的资金量为15元，需要增加的比例为15%。该旅游公司2009年营业额由30000万元增加到40000万元，就会有：（40000-30000）15%=1500万元。2009年增加应收票据2400万元，同时可提供留用利润2500万元。需要增加的资金量=1500+2400-2500=1400万元（2）如果该公司2009年资产负债表上的其他项目与上述资料相同，敏感资产周转加速0.2次，2009年应追加的对外筹资多少万元？因为：流动资金周转次数=全年产品销售收入/流动资金全年平均额敏感资产周转次数=全年产品销售收入/敏感资产全年平均额敏感资产周转次数=40000/133343当预测期敏感资产周转加速0.2次时，敏感资产全年平均额=40000/3.2=125002009年度预计资产负债表金额（万元）资产：现金250合计：12500应收账款4500存货7500预付费用250固定资产净值10000应收票据6%*4000=2400资产总额24900负债及所有者权益：应付票据10%*4000=4000应付账款6.67%*4000=2667应付费用1.67%*4000=667长期负债5000负债合计12334实收资本7800未分配利润1700留用利润2500所有者权益合计12000需要追加的外部筹资额24900-12334-12000=566负债及所有者权益总额24900如表所示：敏感资产周转加速0.2次后，需要追加的外部筹资额566万元才可以满足适应销售增加所需要的资金量。5.A公司20032008年各年的销售量和资金占用量资料如下：年度销售量x（台）资金占用量y（万元）2003120100200412095200510090200612010020071301052008140110要求：若该公司2009年销售预计为150台，用回归法计算资金需求量。设产销量为x，资金占用量为因变量y，它们之间的关系为：y=a+bx制作回归参数计算表年度业务量x资金y（万元）X2xy200312010014400120002004120951440011400200510090100009000200612010014400120002007130105169001365020081401101960015400n=6x=730y=600X2=89700xy=73450因为：a=xi2yi-xixiyinxi2-(xi)2b=nxiyi-xiyinxi2-(xi)2所以，计算a、b的值：a=89700*600-730*734506*89700-730*73038.02b=6*73450-730*6006*89700-730*7300.51则y=38.02+0.51x若公司2009年销售量x为150台，资金需求量y=38.02+0.51*150=114.52万元。7.S公司是一个上市旅游企业，先拟发行面额1000元，期限5年、总额2亿元人民币的债券，票面利率12%，每年末结计利息。试分析：按市场利率10%、12%、14%计算其发行价格，并分析各种可能出现的情况。若在我国当前的市场利息和资金供应的情况下，你是公司的CFO，将如何决策？债券发行价格=本金现值+各期利息现值 =面值票面利率（P/A，i,n）+面值（P/F，i,n）票面利润为12%，其发行价格分为三种情况：（1）高于市场利率，市场利率为10%。债券发行价格=100012%（P/A，10%，5）+1000（P/F，10%，5）=1203.791+10000.624=1075.92（2）等于市场利率，市场利率为12%。债券发行价格=100012%（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）=1000（3）低于市场利率，市场利率为14%。债券发行价格=100012%（P/A，14%，5）+1000（P/F，14%，5）=1203.433+10000.519=930.96当债券发行利率等于或者高于市场利率时，企业可以比较容易的实现债券融资额，会出现债券供不应求的现象；当债券发行利率低于市场利率时，企业很难实现债券融资额，会出现债券供过于求的现象。市场利率一般来说就是银行利率。企业融资利率依据所处行业不同、企业规模不同、企业资信不同，利率一般在7%12%之间。我国当前货币市场利率相比上半年微幅下跌，显然目前流动性充裕，资本供给充分，11月22日，央行下调银行准备金利率，将继续保持流动性充足状态，对企业融资起到“解压”作用。企业CFO应该在此阶段折价发行债券融资。8.G旅游公司2009年1月1日向中国租赁公司租入设备一台，价款200万元，租期5年，年利率12%（含手续费），租金每年支付一次。试分析此案例：按等额年金后付、即付两种情况计算每年应支付的租金。如果你是公司的CFO，你讲如何选择租金的支付方式？（1）每年年末支付等额租金（参考教材34页例题）年供额=本金*年利率*（1+年利率）期数/（1+年利率）期数-1年供额=200*12%*（1+12%）5/（1+12%）5-1=55.48万元年供额=200/（P/A，12%，5）=200/3.605=55.48万元租金摊销计划表（每年年末支付）单位：万元（2）每年年初支付等额租金（参考教材35页例题的逆运算）年供额X=200/（P/A，12%，4）+1=200/4.307=49.54万元年供额X=（200-X）/（P/A，12%，4）X=(200-X)/3.037X=49.54万元租金摊销计划表（每年年初支付）单位：万元如果我是公司的CFO，选择等额年金即付的方式，这样支付租金的总额较少。如果我是公司的CFO，选择等额年金后付的方式，在期初的资金压力小，可以利用设备取得生产收益后再支付租金。第五章 旅游企业资本成本和资本结构（课后习题）二、A旅游公司从下列资金来源获取资金：1.向银行取走借款1000万元，年利率10%，每年结息一次，所得税税率25%；2.发行一部分优先股股票，票面额5000万元，按市价计算为5600万元，筹资费率3%，年股息11.6%；3.发行一部分普通股股票，票面额5000万元，按市价计算10000万元，筹资费率3%，预计第1年股利每股0.12元，以后每年增长6%；4.拟面值发行债券5000万元，筹资费率4%，票面利率10%，企业所得税税率25%；5.留用利润30万元，按普通股计算利率12%，每年增长6%。要求：（1）列式子计算各项资金来源的资本成本率；1.银行借款成本率=银行借款年利息*（1-所得税率）/借款本金*（1-筹资费率）=1000*10%*（1-25%）/1000=7.5%注意：在银行借款中筹资费用可以忽略不计2.优先股成本率=年股息额/优先股筹资总额*（1-筹资费率）=5000*11.6%/5600*（1-3%）10.68%3.发行股票数=5000（万元）1（元/股）=5000万股股票发行价格=10000（万元）/5000（万元）1（元/股）=2元/股普通股成本率=年股利额/普通股筹资额*（1-筹资费率）+股利增长率=5000*0.12/10000*（1-3%）+6%12.19%此题的隐含条件：国内发行的股票面值一般都为1元（目前好像只有紫金矿业是0.1元），这个1元是固定的，股数是根据公司在上市前的净资产来估计的（净资产=股数*面值）。4.债券成本率=年利息额*（1-所得税税率）/筹资总额*（1-筹资费率）=5000*10%*（1-25%）/5000*（1-4%）7.81%5.留存收益成本=留存收益按下一年股利率计算股利/留存收益总额-普通股预计年增长率=30*12%/30+6%=18%（2）列表计算该公司综合资金成本单向资本筹资数额（万元）单向资本成本率（%）权重（%）加权资本成本率（%）银行借款10007.54.620.35优先股560010.6825.892.77普通股1000011.9846.235.54债券50007.8123.121.81留存利润30180.140.03合计2163010010.48 =1000/21630*7.5%+5600/21630*10.68%+10000/21630*11.98%+5000/21630*7.81%+30/21630*18%=10.48%所以，该公司的综合资本成本为10.48%三、A旅游公司拟追加筹资200万元，有C、D、E三个追加筹资方案可供选择：筹资方式追加筹资方案C追加筹资方案D追加筹资方案E筹资额（万元）资本成本（%）筹资额（万元）资本成本（%）筹资额（万元）资本成本（%）长期借款257758507.5债券759258508优先股751225125012普通股251475145014合计200200200要求测算C、D、E三个追加筹资方案的边际资本成本，并比较选择最优追加筹资方案。方案C：加权资金成本=25/200*7%+75/200*9%+75/200*12%+25/200*14% =10.5%方案D：加权资金成本=75/200*8%+25/200*8%+25/200*12%+75/200*14% =10.75%方案E：加权资金成本=50/200*7.5%+50/200*8%+50/200*12%+50/200*14% =10.375%通过以上计算可知，方案E的边际资本成本低于方案C和方案D，因此，应选择最优追加筹资方案E。四、A旅游公司年营业收入净额为280万元，息税前利润为80万元，固定成本32万元，变动成本60%；资本总额200万元，债务比率40%，债务利率12%。要求：计算该企业财务杠杆系数。已知：债务利率i=12%，固定成本F=32万元，变动成本=营业收入-固定成本-息税前利润=168万元（变动成本=280*60%=168万元），资金总额为200万元，负债为80万元，求：企业财务杠杆系数DFLDFL（财务杠杆系数）=（总销售收入-总变动成本-总固定成本）/（总销售收入-总变动成本-总固定成本-利息）=Q(P-V)-F/Q(P-V)-F-I=EBIT/（EBIT-I）DFL=80/80-80*12%1.14所以，企业财务杠杆系数为1.14.五、Q旅游公司资本100万元，负债/资本=20/80。现拟追加筹资50万元，有两个方案可以采用；（1）追加权益资本；（2）增加借款。增资前、后借款利率均为10%，所得税税率25%，增资后息税前利润可达20%。要求：（1）计算无差异点EBIT；制作增加权益资本和增加借款两种方案时Q旅游公司预计增资后的资本利润率项目（1）增加主权资本（2）增加负债资产总额150150其中：主权资本80+5080负债2020+50EBIT150*20%=30150*20%=30减：利息20*10%=270*10%=7税前利润2823减：所得税额75.75税后净利润2117.25税后资本利润率16.15%21.56%已知：权益资本N1=130万元，权益资本N2=80万元，增加主权资本筹资利息I1=2万元，增加负债筹资利息I2=7万元EBIT=（N2*I1-N1*I2）/N2-N1EBIT=（80*2-130*7）/（80-130）=15（万元）（2）计算无差异点的EPS（每股收益）；将EBIT=15万元代入，计算息税后利润率，得：EPS=每股净利润/资本总额=（息税前利润-利息-所得税额）/资本总额EPS=（15-20*10%）*（1-25%）/100=9.75%（3）进行筹资决策。计算表明，当每股收益无差异点的（可以省略）息税前利润等于15万时，选择增加权益资本筹资和选择增加负债筹资都无差异。当息税前利润大于15万时，则增加负债筹资更有利；当息税前利润小于15万时，则增加权益资本筹资更有利。（思考：为什么息税前利润大于15万时，则增加负债筹资更有利？为什么不是小于？）六、U旅游公司2008年资本总额2000万元，其中普通股总额1200万元（48万股），借款800万元。借款利率10%，公司所得税25%。该公司决定2009年将资本总额增至2400万元，需要追加筹资400万元，现有两种方案可供选择：（1）发行债券、年利率12%；（2）增发普通股16万股。预计2009年的息税前利润为400万元。要求计算：（1）2009年两个追加筹资方案下无差别点的息税前利润；制作增加权益资本和增加借款两种方案时U旅游公司预计增资后的资本利润率项目（1）增加主权资本（万元）（2）增加负债（万元）资产总额24002400其中：主权资本1200+4001200负债800800+400EBIT400400减：利息800*10%=80800*10%+400*12%=128税前利润320272减：所得税额8068税后净利润240204税后资本利润率15%17%已知：权益资本N1=1600万元，权益资本N2=1200万元，增加主权资本筹资利息I1=80万元，增加负债筹资利息I2=128万元EBIT=（N2*I1-N1*I2）/N2-N1EBIT=（1200*80-1600*128）/（1200-1600）=272（万元）（2）无差异点的普通股每股税后利润； 将EBIT=272万元代入，计算息税后利润率，得：EPS=每股净利润/资本总额=（息税前利润-利息-所得税额）/资本总额EPS=（272-800*10%）*（1-25%）/2000=7.2%（3）测算2009年两个方案下普通股每股税后利润；方案一：普通股每股税后利润=税后净利润/总股数=240/485.17元方案二：普通股每股税后利润=204/64=3.1875元（4）作出决策评价。计算表明，当息税前利润等于272万时，选择增加权益资本筹资和选择增加负债筹资都无差异。当息税前利润大于272万时，则增加负债筹资更有利；当息税前利润小于272万时，则增加权益资本筹资更有利。第六章 课后习题5.A旅游公司拟对固定资产投资，有B、C两个互斥方案，原始投资均为40000元，建设期均为零。B方案年现金净流量5600元，经营期10年，残值2000元；C方案年现金净流量6600元，经营期15年，无残值。企业资金成本率10%。试分析该案例两个方案的投资回收期、平均报酬率、净现值、现值指数、内含报酬率，若让你作出投资决策，你将如何决策？（1）投资回收期=原始投资额/年营业现金净流量+建设期投资回收期PPB=40000/56007.14年；投资回收期PPC=40000/66006.06（2）平均报酬率=年平均利润/投资总额年现金净流量=年净利润+当年折旧+B方案的年净利润=年平均利润=年现金净流量-当年折旧=5600-（40000-2000）/10=1800平均报酬率ROIB=1800/40000=4.5%C方案的年净利润=年平均利润=年现金净流量-当年折旧=6600-（40000）/153933.33平均报酬率ROIc=3933.33/400009.83%（3）此题中，营业期内各年现金净流量相等时，所以：净现值=年现金净流量年金现值系数-投资额的现值净现值NPVB=5600（P/A，10%，10）-40000,查询年金现值系数表可知，（P/A，10%，10）对应的值为6.145,所以，净现值NPVB=56006.145-40000=-5588净现值NPVc=6600（P/A，10%，15）-40000,查询年金现值系数表可知，（P/A，10%，15）对应的值为7.606,所以，净现值NPVc=66007.606-40000=10199.6（4）现值系数PI=经营期各年现金净流量的现值/投资额的现值现值系数PIB=5600（P/A，10%，10）/400000.86现值系数PIc=6600（P/A，10%，15）/400001.25（5）内含报酬率IRR：，因为每年的现金净流量相等，所以，则方案B：（P/A，IRR，10）=40000/56007.14查n=10年的年金现值系数表可知：（P/A，6%，10）=7.36（P/A，7%，10）=7.024采用插值法计算内部报酬率：IRRB=6%+（7.36-7.14）/（7.36-7.024）（7%-6%）6.65%方案C：（P/A，IRR，15）=40000/66006.06查n=15年的年金现值系数表可知：（P/A，14%，15）=6.142（P/A，15%，15）=5.847采用插值法计算内部报酬率：IRRC=14%+（6.142-6.06）/（6.142-5.847）（15%-14%）14.28%综上所述：PPBn/2=5年，PPCn/2=7.5年；ROIBROIc企业资本成本率10%；NPVB0NPVc0；PIB1，PIc1；IRRB企业资本成本率10%，IRRC企业资本成本率10%。方案C优于方案B，选择投资C方案。6.Y旅游公司现有5个投资项目，有关资料如下：A项目：投资额300万元，净现值150万元；B项目：投资额200万元，净现值110万元；C项目：投资额150万元，净现值120万元；D项目：投资额250万元，净现值120万元；E项目：投资额100万元，净现值70万元；该旅游公司提供的资金总额为450万元，试分析在用净现值法确定该公司在资金限量的情况下，应选择何种投资组合方案（假定剩余资金无其他用途可使用）净现值率