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1/3我国IPO抑价发行问题研究摘要首次公开发行是股份公司由少数人持股向公众持股转变的重要步骤。本文通过分析我国新股发行制度的现状及存在的问题，企业发行审核的效率得到了提高，发行上市的财务条件更加明确，保荐人责任更加重大，并且还取消了一年辅导期和间隔一年才能融资的要求，实施了更为市场化的发行与定价方式，从而大大缩短了发行上市时间。但是，和国际上资本市场比较成熟的国家相比，我国的新股发行制度仍然不能满足中小企业日益增长的融资需求，新股发行制度本身的各种不足也越来越制约了中国资本市场发展。新股发行制度存在的问题发行审核效率较低由于我国新股发行制度实行的是核准制，新股发行的审核工作主要由证监会下设的“发审委”把关。但是企业上市后，再发现企业有问题时便与发审委没有任何关系。同时，由于发审委主要对证监会负责，为了避免在发审环节出现问题，发审委成员就只能从审核程序上保证审核工作的合规合法，因而导致了效率较低。2新股市场化定价机制不完善目前，我国资本市场并没有完全走上市场化道路，新股的发行审核、上市定价也没完全引入市场机制，因而造成在市场好时拼命增2/3发、扩容，市场低迷时则索性关闭IPO发审。而且行政强制干预的现状明显制约了中国资本市场的发展，导致我们的市场化运作只是停留在了口头上。2“打新”投机心理导致新股高发行抑价改革前的新股发行制度，往往制造出新股不败的神话，XX年，新股网上申购的收益率接近20，在低迷的XX年也接近4，新股上市首日破发极少，“打新”成为了股民保证资金安全的一种投资办法。LOCALHOST09年重启IPO之后，市场投机心理依然浓厚，二级市场的股票过度炒作“预期”，滥用“动态市盈率”，加上流动性过剩，使二级市场市盈率高居不下，失去合理性，虽有超大盘股的低市盈率拉低市场平均市盈率，但不能抑制人们的投机心理，中小盘股市盈率很高，最近上市的创业板市盈率更是远远超出主板，达百倍之上，这些过度投机的参照指标，使二级市场对新股上市的估值严重高于新股发行的价格，造成新股发行的相对高抑价。据统计，XX年国内A股共发行了120只新股，平均发行市盈率倍；XX年共发行了76只新股，平均发行市盈率为倍。2016年，前6个月的平均发行市盈率高达倍。虽然看起来09年在发行新政的影响下新股发行的市盈率高出了平均水平，但在市场高估值的前提下，投资者依然热衷“打新”，其动力无疑是新股既往的低风险和高收益特征。
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