我国财务分析师远期盈余预测偏差的实证研究

1/8我国财务分析师远期盈余预测偏差的实证研究摘要我国财务分析师行业起步较晚,研究财务分析师的远期盈余预测的精确度及在公司层面的影响因素有重要意义。远期盈余预测预测期越长偏差越大,上市公司受财务分析师的关注程度和上市公司的未来非营业利润的比重两大因素,始终显著地影响财务分析时的远期盈余预测精度。关键词远期盈余预测财务分析师实证研究一、问题的提出投资者如何利用财务分析师提供的盈余预测来提高回报,一直是资本市场上热烈讨论的话题。随之而来,财务分析师的盈余预测活动本身也引起了学者的广泛关注。近些年来,西方学者开始对财务分析师的远期1年预测信息的有效性进行广泛研究。COLLINS、KOTHARI、SHANKEN和SLONE1994以及LIU和THOMAS2000的研究发现,加入未来年份的盈余指标后的模型解释能力大大提高。COPELAND、DOLGOFF和MOELXX又研究发现,下一年盈余预期的改变和对未来第35年的长期盈余预期增长率的改变都与市场调整后回报有显著的关系。这些证据表明,财务分析师的有关未来远期盈余预期,具有信息含量。2/8我国的财务分析师行业起步晚,企业的实际情况,这也反映了整个市场对公司未来盈余的预期。于是可以得到假设5预测机构家数与盈余的预测精确度呈现正相关关系。三模型构建结合以上的假设,我们建立如下多元回归方程PRECISION01SCALE2GROWTH3EP4EV5NUMBER。LOCALHOST其中对于SCALE变量,反映的是当前信息,我们选择公司总资产规模的自然对数公司扩张速度GROWTH,反映的是未来成长信息,我们采用股本增长百分比来衡量经营性盈余的可持续性EPEARNINGPERSISTENCE,反映的是未来经营利润的可持续性信息,我们采用利润构成比重来衡量,以非营业利润与利润总额比值的绝对值来计量利润构成情况盈余的波动程度EVEARNINGVARIANCE,反映的是历史信息,我们利用过去3年每股盈余的标准差计量NUMBER变量表示公司当前受财务分析师的关注程度,是当前信息,我们用同一公司盈余预测的预测机构的数量计量。四样本选择及数据来源本文的研究目的在于了解我国财务分析师的远期盈余预测共识的准确性,WIND资讯中包含财务分析师对未来盈余的市场共识。但由于XX年1月1日起开始执行新的企业会计准则会对XX年年度会计盈余产生巨大影响,从而系3/8统影响财务分析师的盈余预测。所以,我们选取了XX年和XX年年报后一周内35家券商机构财务分析师对未来盈余的市场共识作为研究对象。在当前最新可比较范围内,财务分析师市场共识的远期预测有两类一类是预测期为1年的预测,如XX年报后对XX年度EPS的预测,以及XX年报后对XX年度EPS的预测另一类预测是预测期为2年的预测,如XX年报后对XX年度EPS的预测。三、描述性分析004年报后和XX年报后财务分析师对上市公司未来EPS的远期预测的描述性统计结果,在财务分析师平均关注程度方面1预测期为一年时,即XX年年报后预测机构对617家上市公司的XX年度EPS发布预测,平均关注程度为XX年年报后,预测机构对481家上市公司的XX年度EPS发布预测,平均关注程度为。2预测期为2年时,即预测机构在XX年报后对716家上市公司的XX年度EPS发布预测,平均关注程度为另外统计,发现XX年报后预测机构对573家公司的XX年度EPS发布预测,平均关注程度为。这些说明,上市公司的未来业绩开始受到了我国财务分析师越来越多的关注。4/8在财务分析师预测偏好方面1预测期为1年时,即在XX年报后对XX年度EPS的市场共识中,预测EPS的均值和中位数分别为元和元,高于XX年度实际EPS的均值元和中位数元在XX年报后对XX年度EPS的市场共识中,预测EPS的均值和中位数分别为元和元,高于XX年度实际EPS的均值元和中位数元。2预测期为2年时,即在XX年报后对XX年度EPS的市场共识中,预测EPS的均值和中位数分别为元和元,高于XX实际EPS的均值元和中位数元。上述数据说明分析师的预测,预测期不论是1年还是2年,都偏好乐观。在财务分析师的EPS预测精确度方面1在预测期为1年时,即XX年报后的对XX年度预测和XX年报后对XX年度预测精确度变量的均值分别为与2在预测期为2年时,即XX年报后对XX年度的预测精确度变量的均值为。这些资料,一方面说明我国财务分析师预测精度不高,且不稳定另一方面说明预测期越长,精确度越低,与KROSS1990及DREMAN而在对财务分析师的2年期预测模型的回归中,上述这三变量的估计系数符号与预期符号都相反,而且都不显著。有显著影响的因素。不论是1年期预测,还是2年期的预测,盈余可持续性EP变量的估计系数的符号与预期符号一致,并且都在1的水平上显著。说明在公司的利润总额中非营业利润的增加,降低了盈余的可预测性,即EP越大,预测的误差越大,预测精确度越低,与假设4一致。不论是1年期预测,还是2年期的预测,预测机构家数NUMBER变量的估计系数的符号与预期符号一致,并且都在5的水平上显著。说明越多的财务分析师对同一上市公司关注,越能形成市场共识,越能降低盈余预测偏差,提高预测的精确度,与假设5一致。五、研究结论及启示6/8本文使用XX年和XX年年报披露后一周内财务分析师对上市公司的未来远期盈余预测的市场共识为数据,对财务分析师的远期盈余预测的精确度及其在公司层面的影响因素进行了研究。结果表明,分析师有乐观预期的偏好,远期盈余预测的偏差较大,而且预测期越长偏差越大上市公司规模、历史盈余变动在一定时期会较显著影响财务分析师的远期盈余预测的精确性。上市公司受财务分析师的关注程度和上市公司的未来利润的可持续性两大因素,则一直显著地影响财务分析师的远期预测精度上市公司越是受到财务分析师的关注,财务分析师越是能达成较精确的市场共识而上市公司的未来非营业利润比重越大,财务分析师远期盈余预测的偏差越大。通过以上研究结论,我们可得到如下启示1对于国家来说,应进一步培养和发展我国的财务分析师行业,扩大财务分析师的数量,对上市公司盈余远期盈余发布预期,提高上市公司受关注程度,更好地融通资本市场信息。对于上市公司管理当局来说,要积极主动向市场包括财务分析师提供信息,特别是公司经营业绩可持续性方面的信息,以削弱市场的“信息噪音”,实现滤波效应,减少公司股价的波动。7/8对于财务分析师来说,在对上市公司的远期盈余进行预测时,要有所侧重,重点关注非营业利润比重大、规模大、历史盈余波动大的公司的未来盈余,提高远期盈余预测的可靠性,更好地为投资者提供服务。参考文献1COPELAND,TOMDOLGOFF,AARONTHEROLEOFEXPECTATIONINEXPLAININGTHECROSSSECTIONOFRETURNJREVIEWOFACCOUNTINGSTUDIES,XX9232DREMANDN,BERRYMAANALYSTFORECASTINGERRORSANDIMPLICATIONSFORSECURITYANALYSISJFINANCIALANALYSTSJOURNA,1995,51330413KROSSW,ROB,SCHROEDERDEARNINGSEXPECTATIONTHEANALYSTSINFORMATIONADVANTAGEJTHEACCOUNTINGREVIEW,1990,6524614764胡奕明,林文雄,王玮璐证券分析师的信息解读能力调查J会计研究,0031114205吴东辉,薛祖云对中国A股市场上财务分析师盈