同花顺估值模型

同花顺财务预测与同花顺财务预测与估值估值模型帮助文档模型帮助文档 浙江核新同花顺网络信息股份有限公司浙江核新同花顺网络信息股份有限公司 地址 Add: 浙江省杭州市翠柏路电子商务产业园二楼 邮编 Zip: 310012 电话 Tel:传真 Fax:同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 1 页 共 29 页 目录 1 同花顺财务预测与估值模型简介. 3 1.1 模型结构 . 3 1.2 软件及设置 . 3 1.3 适用的对象 . 4 1.4 操作概述 . 4 2 各页面说明及功能介绍. 6 2.1 【Home】首页 . 6 2.2 【Contents】说明 . 7 2.3 【MarketTrend】相对大盘走势 . 8 2.4 【YearReport】历史报表（年报） . 9 2.5 【Q-Q】历史报表（季报） . 9 2.6 【Simplify】财务简表 . 9 2.7 【Assumptions】基本假设汇总 . 10 2.7.1 计算公式. 11 2.8 【Scenarios】经营情景分析 . 11 2.9 【IncomeCost】收入成本预测 . 13 2.10 【OWC】营运流动资金预测 . 14 2.11 【CE】资本投资假设 . 14 2.12 【Financing】资本筹资假设 . 15 2.13 【IS】预测利润表 . 16 2.13.1 计算公式. 16 2.14 【BS】预测资产表 . 16 2.14.1 计算公式. 17 2.15 【CFS】预测现金流量表 . 17 2.15.1 计算公式. 17 2.16 【Sensitivity】敏感性分析 . 17 2.16.1 计算公式. 18 2.17 【Analysis】财务分析 . 19 2.18 【Rationality】预测合理性检验 . 19 2.19 【Estimation】资本成本估算 . 20 2.20 【FCFF】DCF 估值(FCFF) . 20 2.20.1 计算公式. 21 2.21 【FCFE】DCF 估值(FCFE) . 21 2.21.1 计算公式. 21 2.22 【DDM】DDM 估值 . 21 2.22.1 计算公式. 21 2.23 【AE】AE 估值 . 21 2.23.1 计算公式. 21 2.24 【EVA】EVA 估值 . 21 2.24.1 计算公式. 21 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 2 页 共 29 页 2.25 【APV】APV 估值 . 22 2.25.1 计算公式. 22 2.26 【Comps】可比公司法 . 22 2.27 【RV】相对估值 . 23 2.28 【Valuation】估值汇总 . 24 2.29 【Dupont】杜邦分析法 . 25 2.30 【Output】输出结果 . 25 2.31 【Output_2】输出结果 . 25 3 计算公式汇总. 26 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 3 页 共 29 页 1 同花顺财务预测与估值模型简介同花顺财务预测与估值模型简介 股票估值是一个相对复杂的过程,影响的因素很多,没有全球统一的标准。 股 票估值大致分为两种：绝对估值和相对估值。本模型主要从这两种方法入手，以 上市公司公布的年报数据为基础，帮助研究员对研究对象公司（上市非金融）进 行财务预测和股票估值。 1.1 模型结构模型结构 本模型是一个 Excel 文件，分为 31 张工作表。它们的标签名称按顺序分别 是： 【Home】 、 【Contents】 、 【MarketTrend】 、 【YearReport】 、 【Q-Q】 、 【Simplify】 、 【Assumptions】 、 【Scenarios】 、 【IncomeCost】 、 【OWC】 、 【CE】 、 【Financing】 、 【IS】 、【BS】 、【CFS】 、【Sensitivity】 、【Analysis】 、【Rationality】 、【Estimation】 、 【FCFF】 、 【FCFE】 、 【DDM】 、 【AE】 、 【EVA】 、 【APV】 、 【Comps】 、 【RV】 、 【Valuation】 、 【Dupont】 、 【Output】和【Output_2】 。每个工作表都是用函数相互关联，其中 会出现循环计算。 1.2 软件及设置软件及设置 本模型适宜在 Microsoft Excel 2007 及更高版本上运行。在运行本模型前， 请将打开 Excel 的默认软件设置为 Microsoft Office Excel，将 Excel 宏安全 性设为“低” （Excel 选项-信任中心-信任中心设置-宏设置-启用所有宏， 勾选信任对 VBA 工程对象模型的访问，见图 1-2-1） ，迭代计算状态设为“启用” （Excel 选项-公式-启用迭代计算，见图 1-2-2） 。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 4 页 共 29 页 图 1-2-1 图 1-2-2 1.3 适用适用的对象的对象 本模型适用于沪深两地的上市公司（非金融企业） ，包括主板、中小板和创 业板。 1.4 操作概述操作概述 用户在【Home】页输入“证券代码” 、 “预测分析日期” 、 “历史数据年数” 、 “预测年数” ，选择“最近年报是否公布” 、 “报告类型” 、 “货币单位”后，点击 “开始计算”按钮（见图 1-4-1） ； 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 5 页 共 29 页 图 1-4-1 在【Assumptions】页下拉框中选择需要的预测方法，并在蓝绿色单元格 中输入需要的数值，然后点击“数值导入到预测过程”按钮，预测所需要的数据 就会导入到预测过程中；同样用户也可以在【Assumptions】后的几个明细预测 页面选择需要的预测方法及所要填写的数值，然后点“刷新数据”按钮，预测明 细页所用到的假设数据也会刷新到【Assumptions】页（见图 1-4-2、图 1-4-3） ； 图 1-4-2 图 1-4-3 在【Estimation】页蓝绿色单元格中输入需要的数值，在下拉框中选择需 要的计算方法，然后点击“估值计算”按钮(见图 1-4-4)，即完成最简单的估值 计算过程。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 6 页 共 29 页 图 1-4-4 本模型主要的数值在【Output】页和【Output_2】页输出，其中【Output】 页更方便研究员输入个人信息。 2 各页面说明及功能介绍各页面说明及功能介绍 2.1 【Home】首页首页 该页面为本模型所有功能页面的母页面， 本模型所有功能页面提取的数据均 来自该页面中录入公司在系统中的数据。 蓝绿色底纹的单元格表示可以自定义录 入数值（下同） 。 证券代码：输入上市公司对应的 6 位数代码（后缀可以省略） 。 预测分析日期：输入对上市公司拟分析的日期。 历史数据年数：输入分析中调用的上市公司历史数据年数（建议输入 4 年及 以上） 。 预测年数：输入拟预测上市公司未来数据的年数。 最近年报是否公布：应根据实际情况选择“是”或“否” 。这里的最近年报 指的是上一个自然年度上市公司的年度报告。 报告类型：可选择“合并报表”或“合并报表（调整） ” 。 货币单位：可根据需要选择“元” 、 “千元” 、 “万元”或“百万元” 。 （见图 2-1-1） 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 7 页 共 29 页 图 2-1-1 数据填写完毕，点击“开始计算” ，在软件下方状态栏会显示进程。如只录 入证券代码，系统会提示并自动补充预测分析日期（当天） 、历史数据年数（4） 和预测年数（3） 。计算完成后，软件会自动跳转到【Contents】页，并在【Home】 “证券简称” 、 “最新价” 、 “最新股本” 、 “首发上市日期”填入最新的数据，其中 如当天是交易日且已收盘， “最新价”为最新的收盘价，否则“最新价”显示上 一个交易日的收盘价。 用户可在“分析师” 、 “机构名称” 、 “联系电话”和“E-mail”输入相应的信 息，软件会在【Output】页相应的位置进行更新。 2.2 【Contents】说明说明 该页面为目录页，将 31 张工作表分成 6 大类，分别为“1、首页” ， “2、历 史数据” 、 “3、假设汇总” 、 “4、财务预测” 、 “5、估值建模” 、 “6、输出结果” 。 在“工作表名称”列中列出 31 张工作表对应的中文名称，在“工作表标签”列 中列出 31 张工作表的标签名称，并在第 2 类到第 6 类工作表标签上超级链接到 对应的工作表（见图 2-2-1） 。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 8 页 共 29 页 图 2-2-1 该页面同时结合各工作表对操作流程进行说明， 并对本模型中不同底色的单 元格进行说明（浅绿色为历史数据，浅黄色为预测数据，蓝绿色为可自定义录入 的假设数据） 。 2.3 【MarketTrend】相】相对大盘走势对大盘走势 该页面展示过去一年时间中每个交易日大盘指数、 待分析股票所在申万一级 行业指数、该股相对于起始日收盘价的收益及图示，其中待分析股票采用向后复 权价。这里的选择的大盘指数可更改，备选项为“沪深 300” 、 “深圳成指”和“上 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 9 页 共 29 页 证指数” （见图 2-3-1） 。 图 2-3-1 当在下拉框中变更大盘指数时，应点击图示右方的“刷新”按键，做相应的 变更。 点击左上角的“Contents” （见图 2-3-2） ，可以返回到【Contents】页，方 便在不同工作表间切换（下同） 。 图 2-3-2 2.4 【YearReport】历】历史报表（年报）史报表（年报） 该页面展示根据【Home】页设定的“历史数据年数”导出的年报数据，包括 新会计准则的利润表、资产负债表、现金流量表和旧会计准则的利润表、资产负 债表、 现金流量表。 报表数据单位精确到小数点后 2 位， 由 【Home】 页设定的 “货 币单位”转化而来（下同） 。由于数据繁多，这 6 张表默认处于收拢状态，用户 可以根据需要点击左侧的“+”展开阅读。 2.5 【Q-Q】历史报表（季报）历史报表（季报） 该页面展示根据【Home】页设定的“历史数据年数”导出的季报数据中的利 润表，以及根据季报数据计算的财务指标。该页数据默认处于收拢状态，用户可 以根据需要点击左侧的“+”展开阅读。该页面的数据均指单个季度。 2.6 【Simplify】财务简表财务简表 该页面展示简化的利润表、资产负债表和现金流量表的历史数据，表中数据 大部分是根据 【YearReport】 中的科目换算而来， 个别数据是根据公式计算得出。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 10 页 共 29 页 2.7 【Assumptions】基本假设汇总基本假设汇总 该页面根据【Home】页设定的“历史数据年数”和“预测年数” ，展示待分 析上市公司的历史数据和预测数据（这里历史数据最多只列出 3 年） 。 这里将数据分成 “收入成本预测” 、 “营运资本预测” 、 “资本投资预测” 和 “资 本筹资预测”4 大类别。在“预测方法”列，用户可以在下拉框中选择“简单算 术平均值” 、 “移动算术平均值” 、 “最新年报”或者是“自定义” （N 年简单算术 平均值=历史 N 年数据加总/N，N 年移动算术平均值=前 N 年数据加总/N，下同） 。 当用户在下拉框中更改算法后，在预测年份的数值就会有相应的变更；当用户在 下拉框中选择“自定义”时，预测年份的相应单元格就会变成蓝绿色，这时用户 就可以自行输入相应的数值（见图 2-7-1） 。 图 2-7-1 该页面中的数据预测与之后页面中指标的假设数据不直接关联。当用户选好 预测方法，点击上方的 “数据导入到预测过程”按钮（见图 2-7-2） ，后面页面 中假设条件数据才能调用到该页面的预测数据；如果不点击这个按钮的话，即使 用户在本页面更改了数据，后面页面调用的数据仍然是未变动之前的数据。默认 情况下，用户点击【Home】页“开始计算”按钮，后面工作表中所用到的假设条 件使用的是【Assumptions】页的默认值。 图 2-7-2 当点击“刷新数据”按钮时，后面的假设数据会对应填入【Assumptions】 页面；当点击“数据导入到预测过程中”按钮时，则【Assumptions】页面的假 设数据会对应填入后面 6 张工作表 （ 【IncomeCost】 、 【OWC】 、 【CE】 、 【Financing】 、 【IS】 、 【BS】 ） 。 在“资本投资预测”中，需选择“投资性房地产的核算方法” ，下拉框中的 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 11 页 共 29 页 备选项为：1、成本法，2、公允价值计量。用户在下拉框中选择完成后应在下方 相应的单元格内填入对应的数据（见图 2-7-3） 。 图 2-7-3 在“资本筹资预测”中， “银行存款利率” 、 “短期借款利率”和“长期借款 利率” 采用最新的中国人民银行基准利率。 另外， 用户需选择 “融资额预计方法” ， 下拉框中的备选项为：1、目标资本结构，2、分别预测 D 和 E（见图 2-7-4） 。用 户在下拉框中选择完成后应在下方相应的单元格内填入对应的数据。 图 2-7-4 2.7.1 计算公式 毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入的绝对值 所得税率=所得税/利润总额 应收票据及账款周转天数=应收票据及账款*365/营业收入 预付账款周转天数=预付账款*365/营业收入 其他应收款周转天数=其他应收款*365/营业收入 存货周转天数=存货*365/营业收入 应付票据及账款周转天数=应付票据及账款*365/营业成本 其他应付款周转天数=其他应付款*365/营业成本 2.8 【Scenarios】经营情景分析经营情景分析 该页面通过选择不同的情景，对未来的经营数据进行预测分析，并将数据应 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 12 页 共 29 页 用于后面的工作表（这里历史数据最多只列出 3 年） 。在“情景选择”下拉框中 备选项为： 1、 乐观情景预测， 2、 一般情景预测， 3、 保守情景预测 （见图 2-8-1） 。 当用户在下拉框中更改“情景选择”时，预测年份的数值会根据选择作出相应的 变 动 。 上 方 的 带 有 年 份 的 表 格 中 的 数 据 会 应 用 于 后 面 的 工 作 表 。 图 2-8-1 “一般情景预测”中的基础数据均来自【Assumptions】页。在“乐观情景 预测”和“保守情景预测”的蓝绿色单元格中，用户可自行输入波动率，预测年 份的数据会作出相应的变动（见图 2-8-2） 。 图 2-8-2 在“乐观情景预测”中， “营业收入同比增长率” 、 “毛利率”和“股利分配 比例”计算方法为“一般情景预测”中相应数值*（1+波动率） ， “营业税金及附 加/营业收入” 、 “管理费用/营业收入” 、 “销售费用/营业收入”和“所得税率” 计算方法为“一般情景预测”中相应数值*（1-波动率） 。 在“保守情景预测”中， “营业收入同比增长率” 、 “毛利率”和“股利分配 比例”计算方法为“一般情景预测”中相应数值*（1-波动率） ， “营业税金及附 加/营业收入” 、 “管理费用 / 营业收入” 、 “销售费用 / 营业收入”和“所得税 率”计算方法为“一般情景预测”中相应数值*（1+波动率） 。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 13 页 共 29 页 例：预测年份 2012 中“一般情景预测”的“毛利率”为 20%， “所得税率” 为 25%，在“乐观情景预测”和“保守情景预测”中“毛利率”和“所得税 率”的波动率均设为 5%。 在“乐观情景预测”2012 的数据中， “毛利率”=20%*（1+5%）=21%， “所得税率”=25%*（1-5%）=23.75%。 在“保守情景预测”2012 的数据中， “毛利率”=20%*（1-5%）=19%， “所得税率”=25%*（1+5%）=26.25%。 2.9 【IncomeCost】收入成本预测收入成本预测 该页面通过细化营业收入和营业成本的估计值， 更准确地对待分析上市公司 经营情况进行预测（这里历史数据最多只列出 3 年） 。第 2 行中的情景预测方式 与【Scenarios】页中的“情景选择”关联。在该页面中， “收入成本核算方法” 下拉框中的备选项为：1、简单预测，2、经营预测（见图 2-9-1） 。 图 2-9-1 在“简单预测”中，历史年份数据中的“营业收入合计”和“营业成本合计” 来自于【Simplify】页， “同比增长率”和“毛利率”与【Assumptions】页关联； 预测年份数据中的“同比增长率”和“毛利率”来自于【Scenarios】页， “营业 收入合计”和“营业成本合计”通过“同比增长率”和“毛利率”计算得出。 在“经营预测”中，将待分析上市公司的产品分成 10 个产品线， “营业收入 合计”和“营业成本合计”由 10 个产品线中的数据加总而来。用户可自行录入 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 14 页 共 29 页 各个产品线每个历史年份的“销售收入”和“成本” ，以及每个预测年份的“销 售收入增长率”和“毛利率” ，模型会根据录入的数值自动计算每个历史年份的 “销售收入增长率” （除第 1 年外）和“毛利率” ，以及每个预测年份的“销售收 入”和“成本” 。 2.10 【OWC】营运流动资金预测营运流动资金预测 该页面通过细化“流动资产”和“流动负债”中各个科目的估计值，更准确 地对待分析上市公司营运流动资金进行预测（这里历史数据最多只列出 3 年） 。 该页中的 “销售收入” 、 “销货成本” 和 “营业费用+管理费用” 的数据来自于 【IS】 页。 “流动资产”和“流动负债”下各个科目，用户可以再下拉框中选择“简单 算术平均值” 、 “移动算术平均值” 、 “最新年报”或者“自定义”进行修改。当用 户在下拉框中更改算法后，在预测年份的数值就会有相应的变更；当用户在下拉 框中选择“自定义”时，预测年份的相应单元格就会变成蓝绿色，这时用户就可 以自行输入相应的数值。 2.11 【CE】资本投资假设资本投资假设 该页面通过细化“固定资产” 、 “无形资产” 、 “投资性房地产” 、 “长期待摊费 用”和“长期股权投资”的计算方法，更准确地对待分析上市公司资产类账户进 行预测。在该页面，历史数据只列出 1 年。在蓝绿色单元格中，用户可自行录入 需要的数值，模型会根据录入的数值自动计算预测年份相应的数值。 在“固定资产”中，预测年份的“投资额”和“建设期”与【Assumptions】 页关联； 在 “无形资产” 中， 预测年份的 “投资额” 和 “开发期” 与 【Assumptions】 页关联； 在 “投资性房地产” 中， 预测年份的 “投资额” 和 “建设期” 与 【Assumptions】 页关联；在“长期待摊费用”中，预测年份的“发生额”与【Assumptions】页 关联；在“长期股权投资”中，预测年份的“投资成本” 、 “新增长期股权公允价 值” 、 “对联营和合营企业的投资收益”和“收到现金股利、出售处理收益” 与 【Assumptions】页关联。 在“在投资性房地产”中， “投资性房地产的核算方法”下拉框中的备选项 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 15 页 共 29 页 为：1、成本法，2、公允价值计量（见图 2-11-1） 。 图 2-11-1 2.12 【Financing】资本筹资假设资本筹资假设 该页面通过调整存贷款基准利率， 更准确地预测待分析上市公司的存款利息 收入和贷款利息支出。 在“结果汇总”中，用户可更改“银行存款利率” 、 “短期借款利率”和“长 期借款利率” ，并可自行设置“最低现金余额/营业收入”的数值（见图 2-12-1） 。 图 2-12-1 “银行存款利率” 下拉框中备选项为 “活期存款利率” 、“定期 1 年存款利率” 、 “定期 3 年存款利率”和“定期 5 年存款利率” ； “短期借款利率”下拉框中备选 项为“短期贷款：6 个月内”和“短期贷款：6 个月-1 年” ； “长期借款利率” 下拉框中备选项为“长期贷款：1-3 年” 、 “长期贷款：3-5 年”和“长期贷款： 5 年以上” 。当用户在下拉框中更改利率或者“最低现金余额/营业收入”的数值 时， “预测过程”中的计算会根据选择作出相应的变动。预测年份的数据都是根 据“预测过程”中的数据汇总得到的。 在“预测过程”中， “融资额预计方法”下拉框中的备选项为：1、目标资本 结构，2、分别预测 D 和 E。 “a、长期带息债务筹资资金缺口”和“长期带息 债务增加”与【Assumptions】页关联。其余数据由【Simplify】 、 【IncomeCost】 、 【BS】和【CFS】表中的数据换算得出。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 16 页 共 29 页 2.13 【IS】预测利润表预测利润表 该页面展示历史年份和预测年份的利润表数据以及历史年份和预测年份的 EBIT、EBITDA、非经常性损益、NOPLAT、ROIC、EVA 和 AE 的计算过程和数值。 在“报表科目：利润表”中“预测计算方法”列，用户可以在下拉框中选择 “简单算术平均值” 、 “移动算术平均值” 、 “最新年报”或者是“自定义” 。当用 户在下拉框中更改算法后，在预测年份的数值就会有相应的变更；当用户在下拉 框中选择“自定义”时，预测年份的相应单元格就会变成蓝绿色，这时用户就可 以自行输入相应的数值。 预测年份的其余数据根据 【Assumptions】 、【Scenarios】 、 【IncomeCost】 、 【CE】和【Financing】表中的数据换算得出。 2.13.1 计算公式 EBIT(息税前利润)=税前经营利润+税前非经营利润+利息支出 EBITDA(税息折旧及摊销前利润)=EBIT+折旧与摊销 NOPLAT(息前税后经营利润)=税后利润合计-非经常性损益+税后利息费用 IC（投资资本）=净资产+少数股东权益+带息债务-超额现金-非经营性资产 ROIC（投入资本回报率）= NOPLAT/IC Kd（债务成本）=（短期债务*短期利率+长期债务*长期利率）/带息债务合 计*（1-所得税率） Ke（权益成本）=Rf（无风险利率）+ （股票对市场的敏感度）Rm（市场 预期回报率）-Rf Wd(债务资本比重)=带息债务合计/IC WACC（加权平均资本成本）=Kd*Wd+Ke*（1-Wd） EVA（经济利润）=NOPLAT-IC*WACC AE（超额收益）=净利润-期初净资产*Ke 2.14 【BS】预测资产表预测资产表 该页面展示历史年份和预测年份的资产负债表数据以及历史年份和预测年 份的带息债务、经营营运资本和投资资本的计算过程和数值。 在“预测计算方法”列，用户可以在下拉框中选择“最新年报” 、 “0”或者 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 17 页 共 29 页 是“自定义” 。当用户在下拉框中更改算法后，在预测年份的数值就会有相应的 变更；当用户在下拉框中选择“自定义”时，预测年份的相应单元格就会变成蓝 绿色，这时用户就可以自行输入相应的数值。 2.14.1 计算公式 带息债务合计=短期借款+长期借款+应付债券 经营营运资本=流动资产-超额现金-交易性金融资产-流动负债+短期借款+ 交易性金融负债 2.15 【CFS】预测现金流量表】预测现金流量表 该页面展示历史年份和预测年份的现金流量表数据以及历史年份和预测年 份的实体现金流量、股权现金流量和利息税盾的计算过程和数值。 2.15.1 计算公式 资本支出=固定资产投资+投资性房地产投资+无形资产投资+长期股权投资+ 长期待摊费用增加+长期带息债务同比增加-非流动负债同比增加 FCFF（实体现金流量）=NOPLAT+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出 FCFE（股权现金流量）=FCFF-税后利息费用-偿还长期带息债务-偿还短期借 款 ITS（利息税盾）=利息费用*所得税率 2.16 【Sensitivity】敏感性分析】敏感性分析 该页面展示根据预测最近一年营业收入和营业成本的变化， “毛利率” 、 “归 属母公司净利润率”和“归属母公司净利润”相应变化值的矩阵。该页和随后的 【Analysis】页、 【Rationality】页用于检验相关指标设置是否合理，判断不合 理的原因，从而重新设置相关指标，并修正预测结果。在蓝绿色单元格中，用户 可自行输入“营业收入同比变化率”和“营业成本同比变化率” ，矩阵中的数值 会作出相应的变化（见图 2-16-1） 。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 18 页 共 29 页 图 2-16-1 矩阵中蓝色方框所在列/行表示未经调整的营业收入/营业成本的对应值。 蓝 色方框列左边的数值表示营业收入按照输入的“营业收入同比变化率”同比减少 所对应的数值，右边的数值表示营业收入按照输入的“营业收入同比变化率”同 比增加所对应的数值。蓝色方框行上面的数值表示营业成本按照输入的“营业成 本同比变化率” 同比减少所对应的数值， 下面的数值表示营业成本按照输入的 “营 业成本同比变化率”同比增加所对应的数值（见图 2-16-2） 。即“营业收入”的 数值和“营业成本”的数值构成等比数列，比例分别为输入的“营业收入同比变 化率”和“营业成本同比变化率” 。 图 2-16-2 2.16.1 计算公式 归属母公司净利润=（营业收入-营业成本-营业税金及附加-销售费用-管理 费用-利息费用-其他财务费用-资产减值损失+其他经营性净收益）*（1-所得税 率） +对联营和合营企业的投资收益+收到现金股利、出售处理收益+长期股权投 资初始计量收益+公允价值变动收益(金融资产)+ 公允价值变动收益(投资性房 地产)+资产处置收益+其他非经营性收益+税前非经营利润*（1-所得税率）+税 收减免或返还-少数股东损益 归属母公司净利润率=归属母公司净利润/营业收入 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 19 页 共 29 页 2.17 【Analysis】财务分析财务分析 该页面上方“财务分析”区域可根据历史年份和预测年份的财务数据绘图， 下方“数据展示区”按照“成长能力” 、 “盈利能力” 、 “收益质量” 、 “营运能力” 、 “资本结构” 、 “偿债能力” 、 “每股指标”和“估值指标”分类展示各项分类指标。 在“财务分析”中，点击“作图”按钮，弹出“指标选择”窗口,“范围” 框内的指标分类与“数据展示区”一致。用户选择类别后在“待选”框内会列出 该类别所有指标，用户可以点击“”按钮逐个添加到“已选”框，也可点击“” 按钮批量添加， 点击 “” 按钮逐个去除， 点击 “” 按钮批量去除 （见图 2-17-1） 。 图 2-17-1 选择完成后，点击“确定” ，模型就会在画图区给选定的指标画出折线图， 不同的指标采用不同的配色。图示横坐标表示年份，纵坐标表示指标的数值，图 示右侧根据不同的颜色会有相应的指标描述。 “添加”按钮用于在现有图形上添 加更多指标， “清除”按钮用于清空画图区。 2.18 【Rationality】预测合理性检验预测合理性检验 该页面分类展示各类分析指标的柱状图。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 20 页 共 29 页 2.19 【Estimation】资本成本估算资本成本估算 该页面展示待分析上市公司资本成本估算过程。 在“假设”表中“第二阶段年数”指以【Home】页的“预测年数”为第一阶 段，并往后预测的年数； “第二阶段增长率”和“永续增长率”用于预测未来的 现金流（见图 2-19-1） 。 图 2-19-1 “有效税率 Tx”取自【Scenarios】页预测最近一年的“所得税率” 。在“资 本成本”中“计算周期”下拉框中备选项为“日” 、 “周” 、 “月” 、 “年” ；在“收 益率计算方法”下拉框中备选项为“普通收益率” 、 “对数收益率” ；在“标的指 数”下拉框中备选项为“上证综合指数” 、 “上证 50 指数” 、 “上证 180 指数” 、 “深 圳成分指数” 、 “深圳综合指数” 、 “中证 100 指数” 、 “沪深 300 指数” 。这些参数 均用于计算 系数。 “现值系数(Ke)”下拉框中备选项为“固定值” 、 “变动值” ； “现值系数(WACC)”下拉框中备选项为“固定值” 、 “变动值” 。 当点击“估值计算”按钮时，该页面的数据会对应导入后面 6 张工作表 （ 【FCFF】 、 【FCFE】 、 【DDM】 、 【AE】 、 【EVA】 、 【APV】 ） 。 2.20 【FCFF】DCF 估值估值(FCFF) 该页面展示现金流贴现估值过程。 “估值假设”中的数据来自于【Estimation】表， “第一阶段”中的预测年 数取自【Home】页的“预测年数” ， “第二阶段”中的预测年数取自【Estimation】 页的“第二阶段年数”(与【FCFE】 、 【DDM】 、 【AE】 、 【EVA】 、 【APV】页中的“第一 阶段”和“第二阶段”设置相同)。 “第一阶段”中的“WACC”下拉框中备选项为 “固定值”和“变动值” ，取自【Estimation】页的“WACC” 。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 21 页 共 29 页 2.20.1 计算公式 2.21 【FCFE】DCF 估值估值(FCFE) 该页面展示现金流贴现估值过程。 2.21.1 计算公式 2.22 【DDM】DDM 估值估值 该页面展示股息贴现模型估值过程。 2.22.1 计算公式 2.23 【AE】AE 估值估值 该页面展示超额收益法估值过程。 2.23.1 计算公式 2.24 【EVA】EVA 估值估值 该页面展示经济附加值估值过程。 2.24.1 计算公式 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 22 页 共 29 页 2.25 【APV】APV 估值估值 该页面展示调整现值估值过程。 2.25.1 计算公式 2.26 【Comps】可比公司法可比公司法 该页面展示待分析上市公司与其他上市公司的股价及其他财务指标的横向 比较。 在“行业类别”下拉框中备选项为“申万一级行业” 、 “申万二级行业” 、 “申 万三级行业” 、 “同花顺行业” 、 “自定义行业” 。当用户选择除“自定义行业”外 的其他行业后，点击“刷新数据”按钮，系统自动在第 11 行以下区域导入所属 同行业成份股的数据， 在 “纳入剔除” 列的选择框内默认全部选中； 用户选择 “自 定义行业”后，系统会自动弹出提示框提示用户，可以在 C12 单元格开始往下输 入需要比较的上市公司代码 （见图 2-26-1） ， 每家公司输一行， 输完后再点击 “刷 新数据” 按钮， 系统自动在第 11 行以下区域导入自定义上市公司的数据， 在 “纳 入剔除”列的选择框内默认全部选中。 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 23 页 共 29 页 图 2-26-1 在完成其他上市公司数据导入后， 用户可以自行在选择框中勾选需要比较的 上市公司，点击“全部反选”按钮可以清除所有已选中项，选中所有未选中项。 选择完成后，用户可以根据需要点击“算术平均” 、 “中值” 、 “整体法”及“市值 加权平均”按钮，分别按照不同的计算方法计算选中上市公司的股价及其他财务 指标。如果表中任何一个指标数据为 0，则显示中文“无预测” 。计算“算术平 均”是把所有数据加起来算算术平均，如果无值则自动剔除；计算“中值”是取 所有数据的中位数； “整体法”只适用于“市盈率 PE” 、 “市销率 PS”和“市净率 PB”指标；计算“市值加权平均”是根据市值作为权重计算平均值。 在财务指标中展示历史数据和未来三年的预测数据， 其中 TTM 指根据最新公 告计算的滚动数值。 用户可点击“清除数据”按钮清除现有数据。 2.27 【RV】相对估值相对估值 该页面展示待分析上市公司相对行业其他上市公司，用市盈率、市销率、市 净率估值得出的相应变化值矩阵。 以“相对估值-PE 法”为例，这里列出最近一年的历史数据和预测年份的数 据。 “被预测公司 EPS”数据来自【Analysis】页“每股收益 EPS-最新股本摊薄” ； “行业 PE 均值”数据可根据下拉框选择“算术平均” 、 “中值” 、 “整体法”或“市 值加权平均” （如图 2-27-1） ，相应的数值来自【Comps】页的计算结果； “每股 同花顺财务预测与估值模型帮助文档 第 24 页 共 29 页 价值”=EPS*PE。矩阵中蓝色方框所在列/行表示未经调整的 EPS/PE 的对应值。 在这里将变动比例固定为 10%。 图 2-27-1 预测年数“相对估值-PS 法”和“相对估值-PS 法”计算方法同上。 2.28 【Valuation】估值汇总估值汇总 该页面集中展示按照 【FCFF】 、【FCFE】 、【DDM】 、【AE】 、【EVA】 、【APV】 、【Comps】 、 【RV】页计算的待分析上市公司估值结果，并绘制图形。 在“估值汇总”表格中，在“估值结果”列，按照“FCFF” 、 “FCFE” 、 “DDM” 、 “AE” 、 “EVA” 、 “APV” 、 “Comps” 、 “RV”估值方