李肃资本运作与产业基金

和君创业咨询公司总裁李肃,企业的资本运作与私募基金,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,引言:和君创业的资本经验,1989:温州存在四大难题(十年巨变有管理效率的上海衰退了;有产业位势的温州崛起了),引言:和君创业的资本经验,2002:浙商存在四大瓶颈(五年巨变无资本意识的浙商觉醒了;缺资本渴望的广东沉默了),引言:和君创业的资本经验,2007:浙商未来四大趋势(达娃之争中国企业的崛起),文化战,横向经济联合期,入世产业整合对接期,二板上市风险投资期,转型过渡期重组热潮,市场收缩联盟期,经济过热期上市热潮,全面收缩期产权热潮,最先的摩托车公司,最好的日化工厂联盟,最先的机场股份公司,最广的产权交易所运筹,最大的汽车集团,最强的电缆企业联盟,最多的酒业上市运作,最难的上市公司资本运作,最全的二板公司延伸服务,最弱的汽车公司提升,最乱的重组资产清理,最快的重组上市公司群,最热的二板公司资产重组,最乱的集团公司重组,（8687）（8788）（8891）（9194）（9495）（9599）（9901）（0102）（02）,行政性公司改造期,中国资本跨国输出期,最早的行政性公司转型,最终发展成气候的行政局改造,最佳的跨国重组上市,最奇的跨国区域整合,成熟市场期(全市场化能力整合),转型分化期(半市场化机遇运作),体制改革期(半行政化短缺扩张),引言:和君创业的资本经验,国企集团横向联合的股权投资,股份制试点的政策与福利融资,市场过热期的项目与企业融资,市场紧缩期的投机性私募投资,国退民进时代的资本运作探索,国外基金示范下的国际接轨潮,政策投资-第一次(海南),资源投资-第三次(德隆),能力支配力,资源支配量,股市投资-第二次(中远),产业投资-第五次(中信),海外投资第四次(高盛)示范时代的海外私募,引言:和君创业的资本经验私募股权投资的历史,寻租时代的项目私募,市值时代的能力私募,投机时代的机会私募,整合时代的交叉私募,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,资本效率-用友（机会引流动）,管理(策略)提升战略,产业(结构)整合战略,资本(财务)运作战略,市场扩展,功能互补,要素获取,MBO(西旅),现金(华闻),利润(陕齿),股价(中房),杠杆(割草),股市(沱牌),设备(嘉陵),资源(耐火),资格(中远),品牌(津同),客户(丰乐),技术(灵顿),管理(外运),八十年代短缺期国企并购为产能扩大,九十年代转型期股市并购为资本运作,世纪之交接轨期国际并购为产业整合,产业地位,产业规则,产业协同(联想),产业链条(修船),产业规模(新中基),概念融资,重组上市,股市运作,重组(鹏润),管理效率-福田（方法提能力）,结构效率-中基（重组出领袖）,三种企业效率与和君创业经验,产业资源,政策机会,跨国机会,关系机会,产业整合战略(领袖企业主导),资本增值战略(市值价值牵引),产品管理战略(管理能力支撑),企业家的文化潜力与爆发力,财务机会（市场资源）,概念机会(社会资源）,投资机会（物质资源）,三种效率的聚焦关系,三种企业效率与和君创业经验,资本价值-超越战略（环境信用运作）,管理水平-竞争战略（功能流程方法）,经营能力,金融能力,产业地位-整合战略（规模位势导向）,企业家素质-组合战略（结构、关系、能量）,资源潜力-机会战略（物质社会市场）,三种企业效率与和君创业经验和君创业战略模型,资本聚焦效率(金融性并购)今天价值,谈判-尺度交易点,三种企业效率与和君创业经验,战略-高度时机-适度和谐-速度,三种效率的聚焦与收购兼并的十度修炼,产业结构效率(战略性并购)明天价值,产品管理效率(策略性并购)昨天价值,调查-深度文化-力度互补-程度,协同-密度融资-广度重组-精度,动力点,风险点,能力点,和君创业收购兼并的十度修炼,第五步骤购并定价协同密度,第四步骤购并定量调研深度,第二步骤购并定时时点适度,第一步骤购并定向战略高度,第十步骤购并定力互补程度,第九步骤购并定心融合力度,第八步骤购并定案分寸尺度,第六步骤购并定路方案精度,案例X深圳公司资产评估,案例X环保公司重组整合,案例X汽车公司敌意收购,案例X酒业公司融资购并,案例X医疗设备公司转型,案例X涂料公司托管重组,案例中外运公司转型,案例X集团公司并购物流,案例X航运公司重组地区公司,案例X大学并购上市公司,20,第七步骤购并定能创新广度,引言收购兼并的种类与本质,第三步骤购并定性转性速度,资本聚焦效率(金融性并购)今天价值,文化与人才（管理者提升）潜力点,三种企业效率与和君创业经验和君创业的收购兼并理论,战略与决策(投资者关系）概念点,三种效率的聚焦与购并整合的八个支点,产业结构效率(战略性并购)明天价值,产品管理效率(策略性并购)昨天天价值,组织与管控(经营者压力）投资点,运营与信息(所有者互补）财务点,福田从小到大的三次管理提升（农用车多产品国际化）,22,战略转型,决策体制,组织创新,控制模式,人力资源,文化提升,运营管理,信息管理,并购调研,落地支点整合能力(执行能力的来源与培育),企业重组整合结构(企业资产的布局与管控),运营管理整合技术(企业管理的变革与提升),上天路径-整合方向(资源配置的方向与方式),资本运作整合过程(企业并购的流程与规则),三种企业效率与和君创业经验,并购设计,并购整合,(所有者互补）财务点,(经营者压力）投资点,(投资者关系）概念点,（管理者提升）潜力点,和君创业本次项目的系统解决思路,和君创业收购兼并理论三种价值的聚焦与收购兼并的十度修炼,和君创业认为：此次并购项目应该从对昨天价值（三鹿公司的价值判断），今天价值（双方谈判条件）和明天价值（并购接管后的运作）三层面进行着手研究。,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,起步期的跨国融资,政府税收信用的债券融资,银行家的收购兼并,现金流量信用的整合投资,混业化的股市疯狂,企业预期信用的股市投机,分体化的金融创新,领袖公司信用的综合运用,市场化的工具创新,机构投资信用的地位提升,杠杆化的收购兼并,投行工具信用的跳跃质变,全球化的价值评判,金融混业信用的重新再造,18801900摩根,19001920美林,19201940高盛,19401960花旗,19601980米尔肯,19801990巴菲特,19902000,20002010雷曼,从国外投资银行发展历史看我国不成熟的资本市场,商业银行主导发育,股市资本主导发育,跨国公司主导发育,金融投资主导发育,混业经营主导发育,二、资本市场的三大趋势,短缺经济中的资本短缺,过渡竞争中的资本投向,产业升级中的资本运作,全球扩张中的资本集聚,经济滞涨中的资本集中,股东革命中的资本导向,跨国整合中的资本流动,信息化的创业热潮,创业人才信用的培育过程,风险投资中的资本换位,商业银行-第一次,产业金融-第三次,产业支配力,资本支配量,保险信托-第四次,投资银行-第二次,金融控股第五次混业时代的基金,二、资本市场的三大趋势国际金融趋势之一-金融混业经营(8亿:15亿),垄断时代的借贷,市值时代的股市,杠杆时代的信托,信用时代的票据,产业支配金融力,金融影响产业力,产融合体与主办银行-日本集团的资金取得,产融分离与银行混业服务-欧洲信托基金,产融混合与金融控股-新加坡的产权协同,产融交叉与投行股市-美国企业的价值增值与实现,产融并行与产业互动-香港财团的金融引力,国际金融趋势之二-产融紧密结合,二、资本市场的三大趋势,22,资本运作智力资本,管理能力智力资本,技术壁垒智力资本,公司流程再造,网络蓝海战略,智力资本升位,产品外包(组织能力),服务外包(对接能力),产品创新(物质壁垒),市场创新(客户壁垒),资本社会化(机构主导),资本商品化(智力主导),以传统经营能力为主线的期权期股,以技术创新能力为主线的个人创业,以金融运筹能力为主线的基金管理,二、资本市场的三大趋势国际金融趋势之三-人力资本合流,股市风标,产业坐标,潜力价标,财务指标,市值时代,二、资本市场的三大趋势-市值时代谁主沉浮,分析师主导,投资人主导,企业分化与财富定位,委托心态,能力基础,转化角色,机会判断,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,资源基金(价值),风投基金(机制),人才支配力,市场支配力,传统基金(作用),产业基金(能量),购房基金,混合投资,专业基金,特殊基金,社保资金,信托理财,证券基金,养老基金,保险公司,杠杆收购,投行直投,专业基金,产融结合,金融混业聚焦(银行投行专业产业),政府资金,民间资本,产业资本,三、私募基金的三重作用产业基金的历史发展,基金来源,机构投资人,第二代老板,职业经理人,基金信用,管理人资历,管理人资信,管理人资源,基金形式,有限合伙人,虚拟基金路,现金上市壳,基金技术,价值判断力,价格谈判力,文化渗透力,来源单一机会扭曲(资本无组织化),政策僵死急待创新(资本流动过剩),国内空白国际过剩(资本人才错位),内外差异环境变化(资本技术创新),三、私募基金的三重作用产业基金特征,基金性质,投资人安心,管理人专心,用钱人省心,观念扭曲能力空白(资本政策周期),基金产业的基本坐标,战略(产业地位),决策(股东背景),组织结构(风险排除),控制模式(扩张机制),人力(团队关系),文化(领袖特征),运营管理(商业模式),信息管理(财务指标),能力判断（技术潜质-启动）,运营判断（技术转化-定价）,基础判断（技术价值-立项）,技术突破价值,技术壁垒价值,技术转化价值,技术市场价值,技术实现价值,技术资本价值,股东能力偏好,团队能力结构,文化包容程度,人才引进步骤,冲突解决方式,产融结合时点,基金产业的基本坐标,财务,文化管理人力资源,产业领袖战略（组织管理管控体系）,资本运营战略（公司战略与决策体系）,概念,投资,产品经营战略（信息管理与运营体系）,基金产业的基本坐标,资本效率-用友（机会引流动）,管理(策略)战略,产业(结构)战略,金融(财务)战略,市场扩展,功能互补,要素获取,MBO(西旅),现金(华闻),利润(陕齿),股价(中房),杠杆(割草),股市(沱牌),设备(嘉陵),资源(耐火),资格(中远),品牌(津同),客户(丰乐),技术(灵顿),管理(外运),产业地位,产业规则,产业协同(联想),产业链条(修船),产业规模(新中基),概念融资,重组上市,股市运作,重组(鹏润),管理效率-福田（方法提能力）,结构效率-中基（重组出领袖）,产业资源,基金产业的基本坐标,金融政策放开,金融心理成熟,三、私募基金的三重作用组织闲散资本,改变资本结构(资本组织化),引导资本流向(投资理性化),加速资本增值(产融结合化),防范资本风险(管理职业化),直接推高股价（清华创投）,提升决策能力（渣打地产）,企业提升,股市影响,资本产业把控（高盛投资）,产融结合（联想）,取得短缺资金（雷曼兄弟）,三、私募基金的三重作用-提升产业水平,金融政策-探索,金融人才-互动,国外基金示范(机构外人才外),国内境外借力(机构内人才外),国内基金发育(机构内人才内),国际投资导向(机构外人才内),三、私募基金的三重作用促进金融创新,资源控制,风险投资,四、收购兼并与资本运作的技术模拟私募基金的投资,基金管理人(机构外人才外),基金中介人(机构内人才外),基金投入人(机构内人才内),基金使用人(机构外人才内),功能运作,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,靠现金强力(银行),靠未来潜力（风投）,四、企业融资的三对矛盾,靠风投还是靠产投-尚德与伽玛星,靠自己还是靠外力-万燕与爱多,靠产业还是靠金融-统一与南浮,靠人资合力(产投),靠互补能力(产业),借力创新,主板上市,自主创新,二板上市,资本价值-超越战略（环境信用运作）,管理水平-竞争战略（功能流程方法）,经营能力,金融能力,产业地位-整合战略（规模位势导向）,企业家素质-组合战略（结构、关系、能量）,资源潜力-机会战略（物质社会市场）,三种企业效率与和君创业经验和君创业战略模型,战略定位的研究模型,机会战略的关键是识别把握力,委托心态,能力整合,转化角色,判断能力,起点行政并购与资本时间差(1993-95),中策整合烟云,热点橡胶啤酒与国内外资本(1995-99),焦点双重争论与退出产业圈(1999-02),难点纸业重组与父兄互动力(2002-05),支点日本抄底与新加坡大腭(2001-03),资本市场战略,金融驾驭能力,产业整合战略,收购兼并能力,产品经营战略,企业管理能力,老板资本偏好,领袖资源偏好,团队运营偏好,一、企业效率的三种形式企业的超常之力资本杠杆效率,企业信用（安然与联想）,产品市场热点,资本市场热点,（网景与修船）股市市值,银行借贷（科龙与五矿）,创新能力,创新效果,培植未来,关注现状,战略定位的研究模型-和君创业战略模型,超越战略的趋势研究方法,(PPG与马云）基金投资,起点理念转变与内部资源重组(1996-99),德隆整合悲剧,焦点传统手段与产业整合尝试(1999-01),支点战略定位与金融主体并购(2001-04),难点机会错位与商行并购失误(2003-),热点国际并购与资本市场路演(2002-04),一、企业效率的三种形式企业的扩张之路产业结构效率,资本市场战略,金融驾驭能力,产业整合战略,收购兼并能力,产品经营战略,企业管理能力,老板资本偏好,领袖资源偏好,团队运营偏好,横向规模重组（红色）,（3G)规则标准重组,同质重组异质重组,能力重组客户重组,纵向延伸重组（丹尼尔）,（今麦郎）品牌嫁接重组,市场垄断,能力辐射,技术联盟,共享无形,战略定位的研究模型-和君创业战略模型,整合战略的分层研究方法,起点风险投资与两次资本尝试(1993-97),科龙整合遗憾,支点服务融资与收购科龙电器(1998-01),热点低价扩张与双向营销成效(2001-04),难点资本构想与两大失败运营(2005-),重点技术创新与国际产业战略(2003-05),资本市场战略,金融驾驭能力,产业整合战略,收购兼并能力,产品经营战略,企业管理能力,老板资本偏好,领袖资源偏好,团队运营偏好,企业效率的三种形式企业的生存之本产品管理效率,产品竞争力(成本、创新、细分福特),技术要素管理要素,物质要素精神要素,功能竞争力(采购、物流、生产、研发、销售通用）,战略定位的研究模型-和君创业战略模型,竞争战略的分类研究方法,模式竞争力(传统商务、交叉商务、电子商务台湾雄狮),流程竞争力(资源、制造、外包、贴牌、服务-IBM),产业整合战略(领袖企业主导),资本增值战略(市值价值牵引),产品管理战略(管理能力支撑),企业家的文化潜力与爆发力,财务机会（市场资源）,概念机会(社会资源）,投资机会（物质资源）,三种效率的聚焦关系,三种企业效率与和君创业经验,（大国企）团队能力结构,产品市场热点,资本市场热点,企业家封顶论（股市商）,（小民营）团队开放程度,转化能力,提升能力,现实能力,未来能力,战略定位的研究模型-和君创业战略模型,组合战略的变量研究方法,企业家偏好论（地产商）,福田从小到大的三次管理提升（农用车多产品国际化）,22,战略转型,决策体制,组织创新,控制模式,人力资源,文化提升,运营管理,信息管理,融资服务,并购服务,投资服务,落地支点-战略能力(执行能力的来源与培育),产业整合战略组织(企业扩张的条件与技术),产品管理战略执行(企业生存的模式与管理),上天路径-战略方向(资源配置的方向与方式),资本运作战略催化(企业跳跃的捷径与规则),一、企业效率的三种形式企业的生存之本产品管理效率,一、企业效率的三种形式-企业的扩张之路产业结构效率修船从产业扩张到资本运作的转变（战略转型-资源整合）,22,战略转型,决策体制,组织创新,控制模式,人力资源,文化提升,运营管理,信息管理,融资服务,并购服务,投资服务,落地支点-战略能力(执行能力的来源与培育),产业整合战略组织(企业扩张的条件与技术),产品管理战略执行(企业生存的模式与管理),上天路径-战略方向(资源配置的方向与方式),资本运作战略催化(企业跳跃的捷径与规则),中外运从战略转型到资本跳跃（战略文化资本）,22,战略转型,决策体制,组织创新,控制模式,人力资源,文化提升,运营管理,信息管理,融资服务,并购服务,投资服务,落地支点-战略能力(执行能力的来源与培育),产业整合战略组织(企业扩张的条件与技术),产品管理战略执行(企业生存的模式与管理),上天路径-战略方向(资源配置的方向与方式),资本运作战略催化(企业跳跃的捷径与规则),一、企业效率的三种形式-企业的超常之力资本杠杆效率,业务结构,内部资产重组外部收购兼并外部股权置换内外全面整合,财务状况,产权关系,投资项目,股市价格,方案,资产置换,效益测算,治理结构,资金来源,增发融资,产权变化过程产权结构关系治理结构原则高管人员安排,主营收入提高利润变化幅度重组资源互补效益提升趋势,投资机会判断投资项目设计股市融资计划其他融资安排,重组路演思路股价运作目标增发融资时机增发过程安排,四、企业融资的三对矛盾-靠自己还是靠外力,目前世界500强企业的研发投入占到全世界企业研发投入的66%，产业型领袖大公司仍是技术创新的源泉。产业型大公司利用其多年的积累、沉淀，有意识地在技术创新方面分层归类，一方面在基础研发充分利用外部资源(院校、研究单位)，另一方面在应用研发控制核心技术，同时有目标、有节奏地将技术产品化、产业化。产业型大公司的每一次技术创新都将其价值挖掘至“淋漓尽致”，从而完成其再投入持续发展的良性循环。虽然近年来在大公司有风险投资内部化倾向，但总体而言，产业型技术创新仍是大公司内部各种功能的科学运用，也由此形成较为完善的战略管理模式。,资源运用度,价值实现度,产业投资模式：内部功能运用式创新,国外大公司创新管理模式（功能协同运营）,四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融,据OECD报告，目前全世界的38%技术创新，都是由风险投资完成的。（创业公司最为重要的战略管理模式）风险投资的特征：(1)从投资看是递进的，风险投资家在第一轮的融资中已经明白了以后的N次融资；(2)风险投资看重的不是企业的资产和财务指标，看重的是创业者或技术持有人个人；(3)风险投资有明确的阶段结果及“刹车”标志；(4)风险投资的每一轮投资都吸引外部、市场资源弥补创业团队或技术天才的功能不足。风险投资一般是沿着概念技术方案产品定位产业制造市场营销规模扩张价值提升资本退出的方式进行。(在每一环节风险投资家都会利用和吸纳企业外部资源，发育企业相应功能),企业完善度,资本引导度,技术力,概念投资,营销力,市场投资,价值力,股市投资,风险投资模式：外部功能组合式创新,国外风险投资创新管理模式（功能分步发育）,四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融,四、企业融资的三对矛盾-靠产业还是靠金融,企业介入金融,三菱,安然,GE,基金投入企业,凯雷,高盛,KKR,产融结合运营与私募股权投资是一种现象的两极表现，一极由企业主导，一极由资本主导。即：运用金融工具组织闲散过剩资本，寻找并投入具有管理效率的机会，提升或放大企业的资本效率，追求和实现产业的结构效率。,产业基金怎样判断企业价值,29,战略(产业地位),决策(股东背景),组织结构(风险排除),控制模式(扩张机制),人力(团队关系),文化(领袖特征),运营管理(商业模式),信息管理(财务指标),创新支点,股市热点,运作时点,能力判断（文化潜质-启动）,管控判断（扩张风险-决策）,运营判断（经营状况-定价）,基础判断（基本价值-立项）,股市判断（增值途径-运筹）,四、企业融资的三对矛盾-靠风投还是靠产投,风投基金怎样判断创业企业价值,战略(产业地位),决策(股东背景),组织结构(风险排除),控制模式(扩张机制),人力(团队关系),文化(领袖特征),运营管理(商业模式),信息管理(财务指标),创新支点,股市热点,运作时点,能力判断（技术潜质-启动）,管控判断（技术风险-决策）,运营判断（技术转化-定价）,基础判断（技术价值-立项）,股市判断（技术增值-运筹）,技术突破价值,技术壁垒价值,技术转化价值,技术市场价值,技术实现价值,技术资本价值,四、企业融资的三对矛盾-靠风投还是靠产投,股东能力偏好,团队能力结构,文化包容程度,人才引进步骤,冲突解决方式,产融结合时点,股东价值的杠杆增值,上市公司价值升值,变现力增值,品牌度增值,市盈率增值,控股股东的双重融资,收购融资,集团融资,经营融资,收购兼并的有效工具,内部增发增股,外部换股增值,内部置换变现,股市资本的运作升值,伙伴运作,经营运作,市场运作,橇动资本价值,四、企业融资的三对矛盾,商业银行,产业金融,产业支配力,资本支配量,保险信托,投资银行,直接贷,租赁借,保理业,担保力,内部融姿,股权融资,票据融姿,创新融姿,投资基金,证券基金,保险信托,承包租赁,顾问服务,承销发行,经纪公司,投资管理,金融混业的基金,四、企业融资的三对矛盾,的借贷,的股市,的债券,的票据,目录,引言:和君创业的资本经验一、企业发展的三种效率二、资本市场的三大趋势三、私募基金的三重作用四、企业融资的三对矛盾结束语:企业的系统能力,产业资本升级,金融资本创新,与银行资本的结合支点,经验型企业家主导提管理力,与股市资本的结合能力,技术型企业家主导提创新力,与闲散资本的结合技术,职业型企业家主导提扩张力,与机构资本的结合力度,金融型企业家主导提协同力,与混业资本的结合密度,文化