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第八章财务综合分析和评价,教学目的:通过本章的学习,理解综合分析的概念和特征,理解综合评分法内涵,掌握杜邦分析法的分析要领。教学重点:财务报告综合分析的方法;杜邦分析体系。,1,第一节财务综合分析的概述,一、综合分析的概念及特点综合分析是利用财务报表及相关资料,将一系列指标,组成相互联系相互依赖的指标体系,按一定的标准进行排序,确定其对企业经营的影响程度,来评价企业财务状况、经营业绩、现金流量。联系性、完整性、相关性、发展性二、综合分析的体系设计要求与原则三、综合分析的原则四、财务报告综合分析的目的,2,第二节杜邦财务分析体系,一、杜邦分析体系(一)杜邦分析体系的含义1.杜邦分析体系由美国杜邦公司首创。杜邦分析法以净资产报酬率为中心,将影响净资产报酬率的各项因素进行分解,使得各项基础财务指标有机组合起来,形成较为完整的评价体系。它主要体现以下一些关系:,3,财务分析架构,盈利能力与成长性,产品战略,财务战略,经营管理,投资管理,融资策略,股利政策,收入与费用管理,营运资本与固定资产管理,负债和权益结构管理,股利支付及利润分配,4,财务指标体系,可持续的成长率,股利支付率,净资产收益率,销售回报率,资产周转率,财务杠杆率,COGS/SalesGrossProfit/SalesSG&A/SalesOI/SalesNI/Sales,CATurnoverWCTurnoverARTurnoverInv.TurnoverFATurnoverTATurnover,CurrentRatioQuickRatioOperatingCFRatioLtoERatioDtoERatioIntr.Coverage,5,(1)净资产报酬率=净利润/净资产=资产报酬率权益乘数(2)资产报酬率=净利润/资产=销售利润率资产周转率(3)权益乘数=资产/净资产=1/(1-资产负债率),6,(二)DuPont财务指标分析法,净资产收益率,总资产收益率,权益乘数,销售利润率,资产周转率,净利润,销售收入,销售收入,全部成本,销售成本,期间费用,利息费用,其他支出,所得税,销售收入,资产总额,资产总额,所有者权益,长期资产,流动资产,现金&证券,应收账款,存货,其他流动,-,+,7,补充:财务杠杆与财务风险,税息前利润财务杠杆税后利润财务杠杆系数DFL财务杠杆系数EPS普通股每股利润变动额EPS基期普通股每股利润I利息T所得税率,8,在此应注意以下几点:(1)财务杠杆是指在企业运用财务费用固定型的筹资方式时(如银行借款、发行债券、优先股)所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。由于利息费用、优先股股利等财务费用是固定不变的,因此当息税前利润增加时,每股普通股负担的固定财务费用将相对减少,从而给投资者带来额外的好处。,9,(2)财务杠杆系数=基期息税前利润(基期息税前利润-基期利息)(3)负债比率的提高将可能增加固定财务费用,此时将使财务杠杆系数增大,并且导致财务风险增大。,10,从杜邦分析图可以得到如下信息:(1)净资产报酬率是杜邦分析图的核心指标。它代表投资者投入资金的获利能力,反映企业筹资、投资、资产运营等方面的效率,提高净资产报酬率是增加投资者财富的基本保证,这一比率不仅取决于资产报酬率,还取决于所有者权益在总权益中所占的比重。,11,(2)资产报酬率也是一个重要的指标。它是销售利润率与资产周转率的综合作用的结果。销售净利率反映了销售收入与利润的关系,要提高销售利润率,不仅要增加销售收入,而且要降低各种成本费用。要提高资产周转率,一方面要增加销售收入,另一方面要减少资金占用。要联系销售收入分析各项资产的占用是否合理,流动资产与长期资产的比例是否恰当。,12,(3)权益乘数反映所有者权益与总资产的关系。在资产总额一定的情况下,负债总额越大,权益乘数越高,说明企业具有较高的负债程度,能给企业带来较大的财务杠杆收益,同时也给企业带来较大的财务风险。,13,(三)杜邦分析法的运用(1)计算并分解净资产报酬率(2)计算并分解总资产报酬率(3)对销售利润率和总资产周转率进行分解。经过以上计算,将相关数据填入杜邦分析图。,14,杜邦分析法旨在于解释指标变动的原因和变动趋势,为采取措施指明方向。假设A公司第二年净资产报酬率下降了,有关数据如下:净资产报酬率=资产报酬率权益乘数第一年24.09%16.11%1.495第二年22.20%14.85%1.495,15,对总资产报酬率作进一步分解资产报酬率=销售利润率资产周转率第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3,16,通过与行业平均或先进企业的比较,解释指标变动趋势。资产报酬率=销售利润率资产周转率A公司:第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%4.95%3B公司:第一年16.11%5.48%2.94第二年14.85%7.5%1.98,17,(1)与销售利润率有关的指标有:销售收入成本率、销售毛利率、销售收入期间费用率、销售收入研发费用率、销售净利率、销售收入非营业损失率、销售息税前利润率。(2)与总资产周转率相关的指标有:流动资产周转率、营运资金周转率、应收帐款周转率、存货周转率、应付帐款周转率、固定资产周转率。(3)与财务杠杆作用相关的指标有:流动比率、速动比率、现金比率、资产负债率、产权比率、已获利息倍数。,18,(四)杜邦分析法的优劣优点:(1)评价指标多。杜邦分析法改善了沃尔评分法指标数量选择较少的缺陷,涉及企业的发展能力、获利能力、营运能力、偿债能力,大大拓宽了业绩评价的范围。(2)运用范围广。杜邦分析法不仅用于企业整体评价,而且可用企业责任中心的控制与评价。企业掌握全部资金,根据各部门的投资报酬率分配资金,投资报酬率高的部门能取得较多的资金。,19,(3)利用指标之间依存关系发现问题。杜邦分析法是一种分解财务比率的方法,通过核心指标有层层分解,可找出企业财务的问题症结所在。寻求解决问题的方法和措施,使企业各部门和人员之间的联系更加紧密,从而更有助于提升企业业绩。,20,缺点:(1)缺乏非财务指标。仍是财务指标一统天下,没有克服沃尔评分法指标类型单一的弊端,财务指标依赖于会计计量,由于某些数据来源(诸如成本信息资料)的限制,使得企业的外部关系者难以客观评价企业的业绩。,21,补充:企业业绩计量的非财务指标:1、市场占有率2、质量和服务3、创新4、生产力5、雇员培训,22,(2)日常经营与战略管理相脱节。加强内部管理责无旁贷,它是企业良性循环的基础,但只强调内部经营过程中的协调性,忽视外部资源与内部资源的整合,难以保证企业在激烈的市场竞争中立于不败之地,杜邦分析法并没有从战略的高度给企业一个正确的目标激励导向,完全是就事论事。,23,(3)各项指标难以量化。尽管有核心指标净资产报酬率,但各指标之间的权数并没有确定,也没有对指标进行分级,不能转换为可计量的分值。,24,第三节基于价值创造的财务绩效评价体系,一、理论依据:企业价值最大化二、基于价值创造的财务绩效评价体系的构建原则三、基于价值创造的财务绩效评价体系的框架结构,25,1.营业周期越短,资产流动性越强,资产周转相对越快。()2.从股东的角度分析,资产负债率高,节约所得税带来的收益就大。()3.酸性测试比率也可以被称为现金比率。()4.企业要想获取收益,必须拥有固定资产,因此运用固定资产可以直接为企业创造收入。()5.营运资金是一个绝对指标,不利于企业不同企业之间的比较。(),26,6、处于初创期的企业不会表现出其他阶段的特征。()7、企业采取的会计政策均应在会计报表附注中披露。()8、净资产收益率是反映盈利能力的核心指标。()9、税率变动对产品销售利润没有影响。()10、在其他条件不变时,流动资产比重越高,总资产周转速度越快。(),27,1、存货周转率偏高的原因可能是()。A.信用政策过严B.出现了冷背残次存货C.存货不适应生产销售需要D.采购批量太小2、以下关于固定资产基本特征的表述错误的是()。A.投入资金多B.使用效率的高低取决于流动资产的周转情况C.变现能力差,风险小D.使用成本是非付现成本,28,3.营运能力分析中,关注优化资源配置,加速资金周转的主体是()A.政府B.管理当局C.所有者D.债权人4、从全方位的角度对企业财务报表进行分析的分析主体是()。A投资者B.经营者C.债权人D.中介机构5.如果企业闲置设备很多,管理效率低下,则表明固定资产周转率()A.高B.低C.不变D.波动幅度大,29,6、在影响企业发展能力的因素中()是过去的决策和行为产生的结果。A经营能力B人力资源C财务状况D企业制度7、在下列审计报告类型中,企业财务报表可信度最高的是()。A保留意见的审计报告B无法表示意见的审计报告C否定意见审计报告D无保留意见审计报告8、排除所得税率和筹资方式影响的收益形式是()。A净利润B税前息后利润C息税前利润D税后息前利润,30,9.下列各项中,能作为短期偿债能力辅助指标的是()A.应收账款周转率B.存货周转率C.营运资本周转率D.流动资产周转率10、存货发生减值是因为()。A采用先进先出法B采用后进先出法C可变现净值低于账面成本D可变现净值高于账面成本11、产品有无竞争能力的首要条件是()A产品质量B产品价格C产品品种D产品售后服务,31,12、所有者权益内部结转包括()。A资本公积转增资本B盈余公积转增资本C盈余公积弥补亏损D股票分割13、现金流量表中现金所包括的具体内容是()。A库存现金B银行存款C短期证券D发行债券14、评价企业财务发展能力分析的指标包括()A资本保值增值率B资本积累率C股利增长率D资产增长率,32,1、对企业()的评价是一个全方位、多角度评价过程A盈利能力B偿债能力C发展能力D营运能力2、企业资产利用效率提高,形成资金绝对节约是指()。A增产增收时不增资B产值、收入持平,资产减少C增产增收时增资D减产减收时增资3、短期借款的特点是()。A风险较大B利率较低C弹性较差D满

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