会计研究(变量解释表).xls

文章题目被解释变量 产权性质 债务融资 与会计稳健性 来自 中国上市公司的经验 证据 会计稳健性 会计稳健性的定义是公司管理层对 好消息 的确认比对 坏消息 的确认要求 有更加严格的证据 因此 稳健性使得会计人 员对 好消息 的反应程度没有 坏消息 大 反映到盈余确认的及时性 公司对 坏消 息 的确认会比 好消息 的确认更加及时 Basu 1997 采用正的股Basu 1997 构造了 以下度量稳健性的模型 EPSit Pit 1 0 1DRit 2RETit 3RETit DRit it 大股东控制 政府控 制层级与公司价值创 造 投资绩效 边际Q 它结合了投资收益和资本成本 反映了特定时间内因投资而引发的企业价值 边际增量 投资者保护与控股股 东资产偏好 公司适度投资水平 1 公司投资不足2 公司现金 持有 资产注入 证券市场 监管与绩效 公司绩效 Perf为公司绩效的替代变量 分别用 市场指标和会计指标替代 在市场指标方面 分别采用长期事件研究法计算的长期 资产注 入首次公告后 12个月 绩效指标CAAR和BHAR进 行替代 在会计指标方面 分别采用资产注入 后一年的 ROE 净资产收益率 和CROE 净资产 营业利润率 减去资产注入当年年初的 ROE和 CROE的差额ROE1和CROE1以及资产注入后两年的 ROE和 CROE减去资产注入当年年初的 ROE和CROE的差额 ROE2和CROE2进行替代 公允价值计量与管理 层薪酬契约 管理层薪金报酬 董事 监事及高级管理人员年 度报酬总额 在稳健检验部分 我们也采用 薪金最高的前三名董事 薪金最高的前三 名高管 进行分析 定向增发新股 资产 注入类型与上市公司 绩效的关系 来自中 国证券市场的经验证 据 CAR BHAR CAR 短期累积超额收益率 作为短 期市场绩效的替代变量 BHAR 长期持有期超额 收益率 作为长期市场绩效的替代变量 公司透明度的决定因 素 基于代理理论 和信号理论的经验研 究 公司透明度 透明度1 有序变量 1 信息 披露评级结果为不及格 2 及格 3 良 好 4 优秀 透明度2 哑变量 1 信 息披露评级结果为良好或优秀 0 及格或不 及格 透明度 3 哑变量 1 信息披露评 级结果为优秀 0 不及格 企业集团内部资本市 场的存在性与效率性 企业的总体投资水平 投资规模 总资产 社会资本 法律保护 与IPO盈余管理 IPO盈余管理程度 IPO当年操纵性总应计利润 利用修正 Jones模型计算得出 成长型公司财务报表 分析与股票未来收益 来自中国上市公 司的经验证据 我国省级审计机关审 计质量的实证分析 2002 2006 1 抵御效力 选择人均审计决定处理处罚金额 来衡量 2 揭露效力 选择人均移送司法机关 和纪检监察部门的涉案人数来衡量 3 预防效 力 选择人均提交专题或综合性报告及信息简 报的篇数来衡量 中小企业的银行信贷 融资可获性 企业家 异质特征与金融市场 化程度的影响 本项目选取三个因变量构建模型 分别是Y1总资 产负债率 年末负债总额 年末资本总额 Y2流 动负债率 流动负债 年末资本总额 Y3长期负 债率 长期负债 年末资本总额 金融资产分类的决定 性因素研究 管理 者意图是否是真实且 唯一标准 金融资产划分倾向 证券投资中交易性金融资产 与证券投资的比值 公司治理与银行借款 融资 1 企业银行借款融资能力 企业 t 1年新增借 款合约中总借款金额 期初总资产 新增长期借 款总金额 期初总资产 新增短期借款总金额 期初总资产 2 银行借款融资成本 1 企业 新增贷款利率 RATE 2 企业平均利息率 INTEREST 3 企业平均利 息率的变化 INTEREST 国有公司的信贷优惠 信贷干预还是隐性 担保 基于信用贷 款的实证检验 利润操纵行为影响会 计稳健性吗 基于 季度盈余不同汇总方 法的经验证据 经营负债杠杆与金融 负债杠杆效应的差异 性检验 创值能力或成长性 其中 Yit表示 i公司 t期 的创值能力或成长性 创值能力 Valuecr eation 以剩余收益估价模型中的剩余收益来 度量 即股权剩余收益率 等于 年末净利润 权益资本成本年初净资产 年末净资产 其中 权益资本成本的度量利用盈余价格比来替代 成长性 Growth 以市净率来表示 等于年末收 盘价 每股净资产 高管薪酬 激励还是 自利 来自中国上 市公司的证据 高管薪酬变量 1 高管实际薪酬 上市公司前三 名高管的薪酬总额对数 2 高管超额薪酬 高管 的实际薪酬与预期薪酬之差 投资者情绪 企业投 资行为与资源配置效 率 1 资本投资 期末购建固定资产 无形资产和其 他长期资产支付现金 期初总资产 2 过度投 资 t期的投资过度 等于模型 1 中大于 0 的回归残差 3 投资不足 t期的投资不足 等 于模型 1 中小于 0的回归残差的绝对值 内部控制信息披露与 IPO抑价 深圳中 小板市场的实证研究 IPO抑价 1 超额收益率 AR 新股上市当天及以 后涨跌幅度与中小板指数涨跌幅度之差 2 平 均超额收益率 AAR 选定样本的超额收益率的 平均值 3 累计超额收益率 CAR 选定样本在不 同时间窗口的平均超额收益率累计之和 市场估值与价值投资 策略 基于中国证 券市场的经验研究 价值投资 价值股年末的收盘价 管理层激励与企业经 营业绩的相关性 国有与非国有控股上 市公司的比较 企业经营业绩 它是调整后的营业利润除以年末 净资产 即调整后的净资产利润率 调整后的营 业利润 是依据现行会计准则所得的 营业利润 基础上扣除了 投资收益后的数额 薪酬外部公平性 股 权性质与公司业绩 公司业绩变化量 它等于经行业中位数调整的公 司主营业务利润率的变化 文章题目被解释变量 审计任期与审计质量 来自中国证券市场 的经验证据 审计质量 用上年末总资产调整后的公司当年 的操纵性应计利润的绝对值表达 中国证券市场的经验 证据中国证券市场的 经验证据 上市公司成为控制权转移目标公司的可能性 对于因变量不是连续变量而是离散变量的情况 下 本文采用Logit概率模型 在得出拟合模型 后 需要确定阀值概率以选择模型 并据以 判断得出某一概率的某家公司 是否属于目标 公司 中国上市公司年度报 告披露及时性实证研 究 年报及时性 以报告时滞变量替代 即从财务 报告所涉及的会计年度的结束日至报告实际披 露日之间的实际日历天数 控股股东与盈余质量 基于盈余反应系数 的考察 企业的盈余质量 即为盈余信息使用者的决策 相关性 用盈余反应系数代表 股权分置改革与流动 性定价问题研究 什么决定了利润差异 会计准则还是职 业判断 A股利润水平上的职业判断受到那些因素的影响 职业判断项目金额之和与A股净利润绝对值的 比率 审计质量与会计信息 透明度 来自中国上 市公司的经验数据 会计信息透明度 稳健性 及时性和收益激进 度 现金流权与控制权分 离下的公司价值 基 于我国家族上市公司 的实证研究 上市公司的公司价值 即托宾 Q 值 公司流 通市值 公司非流通市值 债务账面价值 资产账面价值 上市公司关联方交易 盈余管理与关联方利 益转移关系研究 关联方利益转移程度 本文采用托宾 Q值间接 反映关联方利益转移的程度 托宾 Q值越大说 明公司价值越大 关联方利益转移程度越少 托宾 Q值越小说明公司价值越小 关联方利益 转移程度越大 上市公司高级管理层 报酬业绩敏感度与风 险之间关系的实证检 验 报酬业绩敏感度 上市公司在样本年度公布的高 管前三名报酬总额的对数 股利政策 第一大 股东和公司成长性 自由现金流理论还是 掏空理论 股利政策 1 现金股利支付率 每股现金股利与 每股收益之比 2 股票股利发放率 每股股票股 利与扣除股本后每股净资产之比 中国上市公司高额现 金持有动因研究 代 理理论抑或权衡理论 企业业绩 1 主营业务利润率 2 净资产收益率 股权分置 控制权私 人收益与控股股东融 资成本 会计估计变更的动因 分析 来自中国A股 上市公司的证据 会计估计变更 如果是会计估计变更样本 取 值为1 否则为0 中国上市公司资本结 构的调整速度及其影 响因素 基于不平行 面板数据的经验分析 公司的资本结构调整速度 接受Nerlove的部分 调整模型的构建思路 于是公司的目标资本结构 及其调整速度就可以进行描述 此处笔者共 选用 了 8 种目标资本结构的替代变量 公司 时序均值 行业年度均值 行业混合均值 行 业中位数 组均值回归估计值 固定效应回归 估计值 随机效应回归估计值以及tobit模型回 归估计值 对应的计算出8种资本结构的调整速 度值 我国A股市场高IPO抑 价现象的制度因素分 析 IPO抑价率 采用简单算术平均法对公司未经市 场调整的抑价率和经市场调整的抑价率计算各 阶段IPO公司平均抑价率 多元化与资本成本的 关系 来自中国股票 市场的证据 1 权益资本成本 资本资产定价法 CAMP 2 总 资本成本 加权平均资本成本法 WACC 非审计服务影响注册 会计师独立性吗 来 自中国证券市场的经 验数据 审计独立性 以操控性应计利润的绝对值衡量盈 余管理的空间幅度 替代审计独立性 资产专用性与公司资 本结构 来自中国制 造业股份有限公司的 经验证据 1 资本结构 总负债与总资产的比率 2 盈利能 力 主营业务利润率 配股后业绩下降 盈 余管理后果与真实业 绩滑坡 配股后的业绩变量 按行业中位值调整后的净利 润 会计估计与独立审计 质量 来自中国A股 上市公司的证据 审计意见类型 opinion 如被出具非标准意见 取 l 否则取0 投资者保护与财务会 计信息质量 财务会计信息质量 我们使用会计盈余反映经济 收益的非对称及时性来衡量 社会责任会计信息披 露的实证研究 来自 沪市2002年 2004年 度的经验数据 社会贡献率 社会贡献总额 平均资产总额 100 定义为由工资和依据工资提取的福利费 应交增值税 营业税 消费税 所得税等各种 税金及附加费等组成 金融发展 预算软约 束与企业投资 企业的投资行为 借鉴Hoshi 1991 Houstou和 James 2001 采用的研究思路和模型来考察融资 约束对投资行为的影响 投资行为 I K it 其 中I代表固定资产合计的年度变化值 即它们的 本年年末余额减去上年年末余额 K代表当年年 初的固定资产合计数 会计信息披露及时性 的信息含量分析 基 于2002 2004年中国 上市公司年报数据的 实证研究 市场反应 1 反常收益AR 由事件引起的当日公 司价值变动的估计值 2 累计超额回报CAR 将一 定事件期内每一天的超常收益AR加以汇总 得 到累积超常收益CAR 资金集中管理成功因 素的实证研究 我国上市公司无形资 产价值相关性研究 基于无形资产明细分 类信息的再检验 1 企业会计盈余质量Earningt 公司t年的每股 会计盈余数据 研究当中我们选取了每股主 营业务利润和每股收益两个指标 2 会计信息 价值 我们采用股票价格模型分析无形资产与 会计信息价值相关性 股权分置改革与股票 市场价值相关性研究 股票价格 2006年4月30日前完成股权分置改革 所有程序的上市公司2005年和2006年4月最后一 个交易日的股票价格 文章题目被解释变量 股权集中度 股权制 衡度与公司绩效关系 研究 公司绩效 净利润 股东权益 ROE 2007 2009 年中小企业板块的实 证检验 企业关联 信息透明 度与股价特征 股价同步性 RSQ 为什么上市公司选择 股权激励计划 OPTION 是否选择股权激励 是1 否0 增持股份 财务动机 还是政治动机 首次增持股份的比例 Raise stake 经济周期波动与上市 公司现金持有行为研 究 现金持有率变化 DCASH 本期货币资金 本期短期投资 上期货币资 金 上期短期投资 本期总资产 现金持有率 CASH 期末货币资金 期末短期投资 期末总资 产 内部控制 会计信息 质量与反倾销应对 反倾销税率 FTAX 美国在反倾销过程中对 中国公司具体税率的认定 WTO最大 FTAX MAXF WTO税率最大值和具 体公司税率之差 FTAX WTO最小 FMIN 具体公司税率和 WTO 税率最小值之差 市盈率能否成为投资 决策分析的有效指标 市盈率 PER 每股市价 每股收益 来自中国 A 股的经验数据 财务负责人的专业能 力影响公司的会计信 息质量吗 公司会计信息质量 AQ 使用修正的琼斯模 型 Modified JonesModel 计算得到 基于中国上市 公司财务负责人专项 调查的实证研究 财务舞弊公司董事会 变更及其对审计师变 更的影响 基于面板数据 Logit模型的研究 高质量内部控制能抑 制盈余管理吗 DNDA 会计选择盈余管理 会计选择盈余管理程 度 基于自愿性内 部控制鉴证报告的经 验研究 DREM 真实活动盈余管理 真实活动盈余管理程 度 DCFO 操控性经营现金流量 销售操控程度 DPROD 操控性生产成本 生产成本操控程度 DDISEXP 操控性酌量费用 费用操控程度 资本结构 管理层防 御与上市公司高管薪 酬水平 高管薪酬 现金薪酬 COMP 前三名高管薪酬 总额的均值 万元 政府背景 高管人力 资本特征与风险投资 企业成长能力 政府背景 高管人力资本特征变量组 曾在各 级政府部门任职及担任了人大代表 基于典型相关方法的 中小板市场经验证据 政协委员的风险投资企业家界定为具有政府背 景 C1 具有政府背景则取1 否则为0 风险投资企业董事会政府背景强度 C2 指具 有政府背景的董事人数 政府背景的深度 C3 指具有政府背景的董事 人数占董事会总人数的比重 风险投资企业高管团队特征刻画为平均年龄 C4 平均受教育程度 C5 专业背景异质性 C6 管理层平均任期 C7 文章题目被解释变量 董董事事会会特特征征与与财财务务舞舞 弊弊 来来自自中中国国上上市市公公 司司的的经经验验证证据据 财务舞弊 发生时取1 否则取0 公公司司特特征征 外外部部审审计计 与与内内部部控控制制信信息息的的自自 愿愿披披露露 基基于于沪沪 市市上上市市公公司司 2003 20052003 2005年年年年报报的的 经经验验研研究究是否自愿披露内部控制信息 自愿披露取值为1 反之为0 管管理理层层动动机机 会会计计政政 策策选选择择与与盈盈余余管管理理 基基于于新新会会计计准准则则下下上上 市市公公司司金金融融资资产产分分类类 的的实实证证研研究究 2006年公司持有的可供出售金融资产占两类金 融资产的比例 2007年是否处置可供出售金融 资产 合合并并财财务务报报表表的的价价值值 相相关关性性研研究究 公司 i在 t年末的价格 市市场场环环境境与与控控股股股股东东 掏掏空空 行行为为研研究究 来来自自中中国国上上市市公公司司的的 经经验验证证据据 资金占用 中中国国民民营营上上市市公公司司家家 族族控控制制权权特特征征与与公公司司 绩绩效效实实证证研研究究 清华大学与中国证券报合编的绩效指标 从从财财务务视视角角审审视视上上市市 公公司司可可持持续续增增长长 来来 自自信信息息技技术术上上市市公公司司 的的实实证证研研究究可持续增长率 SGR 内源性股东权益增长率 定定向向增增发发新新股股 整整体体 上上市市与与股股票票价价格格短短期期 市市场场表表现现的的实实证证研研究究 CAR 定向增发新股累计异常回报率 企企业业收收购购绩绩效效与与公公司司 治治理理 内内地地和和香香港港上上 市市的的中中国国企企业业实实证证分分 析析RO E 净资产收益率 等于净利润 净资产 CAR累计超额收益 即 ARJT 其中 ARJT表示第 J支股票在 T时刻的超额收益 Tob in s Q MV E PS DEBT TA 或 M VE DEBT TA 其中 TA 是 12 月 31 日 公司资产账面价值 D EBT为 12月 31日企业负 债值 总资产 股东权益 MVE为公司流通 股市值 股价为每年最后 5个交易日收盘价的 均值 PS为 12月 31日公司非流通股值 12 月 31日非流通股数 12月 31日每股净资产 公公司司治治理理对对财财务务控控制制 的的影影响响 来来自自我我国国制制 造造业业上上市市公公司司的的证证据据 YOT 财务控制效果 Y 0 财务控制有待改进 Y 1 财务控制完善或较完善 公公司司治治理理结结构构 盈盈余余 管管理理动动机机与与长长期期资资产产 减减值值转转回回 来来自自我我国国 上上市市公公司司的的经经验验证证据据 DIAL it 表示公司董事会和总经理是否两职合 一 哑变量 当公司 i在 t年公司董事会和总 经理两职合一 取 1 否则为0 INDEP AUDIT it 表示公司是否设立独立的审 计委员会中 为哑变量 当公司 i在第 t年设 立独立的审计委员会时 取1 否则为 0 MI it 表示公司管理层报酬是否处于行业的中 上游水平 哑变量 当公司管理层人员第 i年 所得的报酬的对数值 LG M I 大于中值 取 1 否则为 0 LOSS it 表示公司在扣除长期资产减值转回影 响后是否亏损 哑变量 当公司 i在 t年的净 利润扣除长期资产减值转回影响后小于 0时 取 1 否则为 0 NK it 表示公司是否扭亏 哑变量 当公司 i 在 t年未扣除长期资产减值影响前净利润大于 0 而在扣除长期资产减值转回影响后 净利润 小于 0 取 1 否则为 0 PG it 表示公司是否处于配股达线区 哑变量 当公司第 t 2 t 1与 t年的净资产收益 率 之和处于 18 20 时 取 1 否则为 0 GOOD it 表示公司是否具有较好的盈利能力 哑变量 当公司第 t 2 t 1与 t年的净资 产收益率之和大于 20 时 取 1 否则为 0 CEO it 表示公司是否更换了高层管理人员 哑变量 当公司 i第 t年更换了董事长或总经 理时 取 1 否则为 0 ROA it 表示总资产收益率 公司 i第 t年净 利润与年末总资产的比率 计量公司的盈利能 力对长期资产减值转回的影响 GDPA it 表示国内生产总值增长率 公司 i第 t年所面临的国内生产总值增长率 计量公司外 部经济环境对长期资产减值转回的影响 解释变量 1 总体负债水平 上市公司资产负债率超过样本公司资产负债率的中位数时取1 否则取0 2 短期借款水平 上市公司短期借款比例超过样本公司短期借款比例的 中位数时取1 否则取0 3 长期借款水平 上市公司长期借款比例超过样本公司长 期借款比例的中位数时取1 否则取0 股东控制 本文选用基于海洋博弈模型的Shapley指数来测度大股东控制度与制 衡度 选用第一大股东的Shapley指数 SH1 来表示第一大股东对上市公司的实 际控制力 并用其他大股东的Shapley指数总和与第一大股东Shapley指数的比值 SHrt 来表示股权制衡度 投资者保护 1 监管型资产注入的规模 等于监管型资产注入的交易金额与上市公司资产注 入当年年初净资产的比值 2 自愿型资产注入的规模 等于自愿型资产注入的 交易金额与上市公司资产注入当年年初净资产的比值 3 证券市场监管的哑变 量 监管型资产注入时取值为 1 自愿型资产注入时取值为 0 解释变量是公允价值损益变化值 DCFV 和其它盈余变化值 DREV 1 Relation虚拟变量 表示资产注入类型 如果注入的资产为相关资产 则为 1 否则为 0 作为资产质量的替代变量 2 SH1 前一年末第一大股东持股比例 替代股权集中度 控制该因素对市场反应的影响 3 Qt 1 公司前一年托宾 Q值 反映公司的成长性 1 公司业绩ROA 总资产收益率 净利润 总资产 2 再融资FIN 哑变量 1 评级当年董事会提出配股提案或实施配股 增发 或评级下一年提出配股提 案或实施配股 增发 0 其它情况 3 高管持股 MS 哑变量 1 管理 者持股比例大于中值 0 其它情况 4 掏空程度TUN 资金净占用比例 其它应收款 应收账款 预付账款 其它应付款 应付账款 预收账款 总资 产 5 盈余管理 EM 哑变量 1 ROE处于 0 2 区间 0 其它情况 6 机构投资者INS 当年十大流通股股东中基金持股比例之和 7 治 理环境 MAR 上市公司所在地区的市场化指数 该变量取值范围为 1 10左右 数值越大 表示治理环境越好 销售收入 自有现金流量 非自有现金流 托宾 Q 销售增长率 总资产收益率 资 产负债率 成员公司数 1 社会资本变量 中国各省守信状况调查 2 法律保护水平变量 中国市场化 指数 中的 市场中介组织的发育和法律制度环境 本文借鉴 Piotroski 2000 和Mohanram 2006 所作研究 结合我国证券市场实际 情况 试图使用三组指标构建成长型公司基础财务指标体系 将成长型公司区分 为赢家和输家 第一组为传统的基础财务指标 主要与公司盈利能力和现金流量 状况相关 第二组是基于外推效应确定的指标 可以把因市场价值高而导致账面 市值比低的公司区分出来 第三组是基于未来成长性确定的指标 可以把因实行 稳健会计导致账面市值比低的公司区分出来 我们使用经营资产核心利润率作 为衡量盈利能力的一个指标 把各家公司的经营资熀 心利润率与同期同行业均 值进行比较 得到指标 G1 我们使用经营活动现金流量替代核心利润计算资产收 益率 得到经营资产经营现金流量率 CFCOREPR 指标 然后把各家公司的经营 资产经营现金流量率与同期同行业均值进行比较 得到指标 G2 与此相适应 我们 把指标 G3定义为 如果公司的经营活动现金流量大于核心利润 则令 G3等于1 否则 G3等于 0 G4定义为 如果公司的经营资产核心利润率方差小于行业均值 则令 G4等于1 否则 G4等于 0 我们把 G5和 G6定义为 如果公司的增量无形资 产支出与总资产比率和资本性支出与总资产比率大于同期行业均值 则令 G5和 G6等于1 否则G5和 G6等于0 我们把 G1 G6六个指标集合成单一指数 称为G 指数 考察传统基础财务分析对成长型股票的有效性 由于 G指数包含 6个指 标 可以有从0到6七个数值 本文选择我国2001 2005年间沪深两市低账面市值 比公司作为成长型公司研究样本 考察财务状况综合指数分析法对判别成长型公 司投资价值的有效性 通过实证分析得出以下结论 1 成长型股票与价值型股票 一样具有投资价值 2 G指数投资分析方法对于判别我国成长型公司的投资价值 是有效的 投资者可以通过构建恰当G指数投资组合获取超额收益 1 抵御效果 已上缴财政占应上缴财政的百分比 已减少财政拨款占应减少财政 拨款的百分比 已调账处理金额占应调账处理金额的百分比 2 揭露效果 已司法 立案人员占移交司法机关涉案人员的百分比 已给予党政纪处分人员占移送纪检 监察部门人员的百分比 3 预防效果 被批示 采用情况占提交审计报告和简报 的百分比 4 综合效果 向社会公告审计结果的篇数 1 企业家初始财富 本文采用企业家投入企业的自有资本金额的自然对数 A1 和企业家投入企业的自有资本占企业实收资本比例即初始持股比例 A2 两个指 标来衡量 2 企业家风险厌恶度 我们引入投资额倍数 A3 和相对投资额增长 率 A4 来衡量企业家的风险厌恶度 3 金融市场化程度 1 体现管理者真正意图的解释变量 证券周转率 TURN 2 体现业绩增长动机 的解释变量 业绩增长压力指数 GAIN 3 体现业绩平滑动机的解释变量 证券 投资占总资产的比重 WEIGHT 公司治理特征 用董事会 监事会和股权三个方面来度量 其中 董事会特 征包括董事会规模 董事会人数 和独立董事在董事会中所占比例 监事会特征 是监事会规模 监事会人数 股权特征包括股权集中度 第一位大股东持股比例 的平方 和股权制约度 第一大股东的持股比例除以第二大股东的持股比例 国有股东的持股比例 本文使用 Basu 1998 中的两个模型衡量报告盈余的稳健性特征 模型一主要 从报告盈余反映好坏消息的速度差异角度计量稳健性 如果报告盈余是稳健的 那么盈余反映坏消息的速度要大于反映好消息的速度 模型二主要从盈余变化 的持续性角度计量稳健性 如果报告盈余是稳健的 那么负向盈余变化的持续性 更差 研究发现 与会计年度盈余相比 其他三种年度盈余受上市公司利润操纵 行为的影响较弱 并且上市公司的会计年度盈余和其他三种年度盈余信息都表现 出了稳健性特征 这一经验证据表明 我国上市公司的报告盈余具有实质熀 润 率与同期同行业均值进行比较 得到指标 G1 我们使用经 金融负债杠杆 净金融负债 净资产 经营负债杠杆 经营负债 净经营资产 1 公司绩效变量 1 ROA 净利润与总资产之比 2 资产获现率 经营活动产 生的净现金流与年末总资产之比 3 股票收益率 复权后股票 年末价格 年 初价格 年初价格 2 高管控制权变量 1 在职年限 总经理任职年数 2 高管持股 当管理层持股时取1 否则取0 3 两职合一 当董事长与总经理 两职合一时取为 1 否则取 0 4 独董比例 独立董事人数与董事会人数之 比 5 大股东持股比例 第一大股东持股份额占公司总股份的比例 3 代理成 本变量 1 管理费用率 管理费用与总收入之比 2 资产周转率 总收入与总 资产之比 1 投资者情绪 即上一期六个月的累积月度股票收益作为投资者情绪的操控性 指标 其中 股票月度收益为考虑现金红利再投资的月个股回报率 2 主营业 务收入增长率 3 现金持有量 4 资产负债率 5 企业规模 6 上市年龄 7 股票收 益 8 自由现金流量 9 管理费用率 10 大股东占款 内部控制信息披露情况 1 内控信息披露是否存在缺陷 根据发行公告中的内 部鉴证报告等确定 有缺陷取1 没有取0 2 是否有内控改进的信息披露 根据 发行公告中的内部鉴证报告等确定 有改进取1 没有取0 1 MPROFGR为主营业务利润率 2 SIZE为价值股的流通股股数 3 POCF为每股经 营活动现金净流量 4 EPS为每股收益 5 PNASSET为每股净资产 6 Retur n 本年末股价 上年末股价 上年末股价 这里股价采用复权价 7 PE为市盈率 8 PB为市净率 9 PS为市销率 10 ZSZ为总市值 1 管理层货币薪酬 管理层货币薪酬总额 以百万为单位 2 管理层持股比例 管 理层总体持股数量占公司总股本的比例 3 在职消费程度 支付的其他与经营活 动有关的现金 中的八大明细项目之和 营业收入 4 公司规模 企业总资产的对 数 5 财务杠杆 企业资产负债率 6 两职兼任 若董事长和总经理两职合一 取 0 否则取 1 7 企业性质 若最终控制人为政府 取 0 否则取 1 1 管理层额外薪酬 2 公司控制权类型 如果公司为非国有控股 则为1 否则为0 解释变量 审计任期 即公司所聘任的事务所为其提供审计服务的累计年份 具体来说 我们把IPO审计 即三年加一期的上市审计 作为审计任期的第一年 如果以后 未发生事务所变更 那么审计任期按年累加 如果发生事务所变更 那么将变 更当年作为新任事务所审计任期的第一年 如果发生事务所合并 那么合并前 后的审计任期连续计算 总资产规模 第一大股东持股比例 主营业务利润率 现金比率 每股净资产 1 审计意见 对于四种基本类型审计意见 可将无保留意见简称为标准意见 其余的则统称为非标意见 QUAL为1表示非标意见 0表示标准意见 2 盈余状 况 LOSS 1表示公司亏损 0表示公司盈利 控股股东 从理论上讲应该是对上市公司拥有实际控制权的股东 本文使用上 市公司第一大股东作为控股股东的替代 本文是从权证的角度给流动性定价 借鉴 期权和公司债务定价 一文中提出 的期权定价模型 BS模型 其中心思是在已知股票价格未来分布的假设下 可 以用股票和一个无风险债券组合动态复制期权的收益进行避险 而期权的价格 就等于动态复制所需的成本 进而构建我们的模型 用期权定价模型确定非流 通股应该向流通股股东支付的对价 也就是对于认购权证和认沽权证分别定价 然后求和 亏损 经理人员变更 配股以及保牌 审计质量 以事务所的规模作为审计质量的代理变量 现金流权比例 控制权比例 现金流权与控制权的分离率 负债规模 监督力 度 关联交易盈余管理程度 本文选取 2001 2004年因关联交易获得非标准审计意 见的上市公司作为研究样本 假定这些公司进行的盈余管理属于关联交易盈余 管理 并假定这些公司的盈余管理程度为其关联交易盈余管理的程度 从而间 接衡量上市公司的关联交易盈余管理度 净利润 净资产收益率 股票超额收益率 股票超额收益 市值账面比 净利润标准 差的累计分布函数 净资产收益率标准差的累计分布函数 股票超额收益率标准 差的累计分布函数差的累计分布函数 股票超额收益标准差的累计分布函数 市值账面比的累计分布函数 第一大股东持股 第一大股东持股比例 超额现金持有 对正常现金需求的确定 我们以 o P l e r 等 1 999 的研究 为基础 最终确定企业的正常现金受到企业规模 资产负债率 现金替代能力 投资机会 企业盈利能力 企业股权结构 企业股权性质 是否发放股利等 因素影响 将企业现金与这些变量进行回归之后 方程中的残差项作为超额现金 本文根据拓展的融资成本计量公式来分析我国上市公司控股股东的债务融资成 本和股权融资成本 综合考虑股权融资对控股股东现金流的全面影响 我们可以 得出上市公司控股股东股权融资成本的计量公式 根据前面得出的控股股东融资 成本的计量公式 我们以1998一2004年进行配股的157家上市公司作为样本计算 控股股东的融资成本 最终得出结论 在股权分置的制度安排下和存在控股股东 对中小股东的利益侵占时控股股东的股权融资成本远远低于债务融资成本 这是 我国上市公司存在强烈股权融资偏好的重要原因 1 债务变量 公司负债率 公司总负债与年末总资产的比例 2 监管变量 退市风 险 再融资倾向 3 业绩变量 董事长变更 亏损 优异的业绩 4 审计变量 事务所 变更 公司规模 盈利能力 成长能力 抵押能力 非负债避税 产品独特性 公司声誉 资产流动性和经营风险 为了验证我国A股市场制度变迁是否对IPO抑价产生影响 我们以A股发行时间作 为制度变迁的替代变量 建立我国A股IPO抑价率的时间序列回归模型模型 抑 价率 a b 制度十e 多元化 企业经营所跨的行业数目 销售收人的herfindahl指数 HHI 收人 嫡 Entropy EI 公司是否多元化经营哑变量 DIV 非审计费用占总费用的比重 非审计费用 资产专用性 研发费用 广告费用 主营业务收人 1 配股前的操控性应计利润 2 后续融资行为 有后续融资行为则为1 否则为 0 3 操控性应计利润与是否有后续触资行为的交互项 1 利润影响百分比 估计变更影响净利润绝对值与相应年度的净利润绝对值的比 值 2 估计变更项目 估计变更涉及的项目数 3 估计变更影响的方向 如果估 计变更增加当年利润 则取1 否则取O 4 线上估计变更的比例 估计变更导致的 线上项目影响数占相应年度全部估计变更影响数的比例 取绝对值 5 两职合一 董事长兼任总经理为 l 否则取0 6 客户规模 估计变更年度及前一年度年公 司主营业务收人的自然对数 7 会计师事务所规模 十大会计师事务所取值1 否 则取O 地区投资者保护程度 分别表示使用市场中介组织和法律制度环境方面指数 律 师人数 地区人口和知识产权保护两项分项指数衡量投资者保护程度 1 主营业务收入增长率 报告期主营业务收入 基期主营业务收入 基期主营 业务收入 100 2 净资产收益率 净利润 平均净资产 100 3 资产负债率 X4 报告期期末负债 报告期期末资产 100 1 内部现金流量 经营活动现金流量净额 2 企业的投资机会 Tobin q 及时性 本文以年报时滞Rlag 指从财务报告所涉及的会计期间结束日到报告披 露日之间的时间间隔 未预期时滞URLag 采用随机游走模型确定期望披露时滞 即E Rlagt Rlagt 1 则URlagt Rlagt Rlagt 1 Rlagt代表第t期年报时滞 年 报时滞系数RLI RLI n N 其中n表示上市公司在第 n个交易日公布年报 N代表年 报规定披露时限内的交易天数总和 表征信息披露及时与否 本文将以价值链管理理论为基础 分析资金集中管理的价值链和关键要素 探 讨这些关键要素在资金集中管理过程中的作用 然后 通过发放调查问卷收集相 关数据 并通过结构方程分析法 实证性地检验资金集中管理系统建设的关键 影响因素 帮助企业理清脉络 强化资金管理 资金集中管理从价值链的角度 可以把资金集中管理划分成两个部分 合作银行与企业资金管理组织形成外部 价值链 企业资金管理组织与分 子公司形成内部价值链子公司形成内部价值 链 我们把其中的软件平台管理 人员素质 银行关系管理 资金集中程度 组织 结构设计和制度推行力度设计为外生潜变量 资金集中管理的价值为内生潜变量 本文的研究结果显示 影响资金集中管理成功的内部和外部价值链因素 按 照从大到小 依次为 制度推行力度 组织结构设计 人员素质 资金集中程度 软件平台管理以及银行关系管理 上市公司技术性无形资产比重 土地使用权 特许使用权 其他各类使用权 使用权合计 专利权 专有技术 技术性无形资产合计 商标权 软件 其他 无形资产 土地使用权比重 使用权比重 技术性无形资产比重 无形资产比 重 注 使用权合计 土地使用权 特许使用权 其他各类使用权 技术性无形 资产合计 专利权 专有技术 土地使用权比重 土地使用权 无形资产 技 术性无形资产比重 技术性无形资产合计 无形资产 无形资产比重 无形资产 资产总额 股票内在价值 主要使用RIVM模型根据2004年和2005年财务数据计算的公司内 在价值 具体我们使用基于剩余收益估值模型 RIVM 的二阶段法计算股票的内 在价值V 在LMS二阶段估值法中 首先确定估计期内每年净资产收益率 估计 期末公司价值以终值表示 解释变量 第1大股东持股比例 PFIRS 前5大股东持股比例 PFIVES 前10大股东持股比例 PTENS 第2到第5大股东持股比例之和 第1大股东持股比例 Z 第2到10大股东持股比例之和 第1大股东持股比例 S 大涨风险 每个公司在每个财务年度内大涨的频数来衡量 JUMP 大跌风险 每个公司在每个财务年度内大跌的频数则作为 CRASH 的衡量 上市公司与企业集团进行关系型交易的可能性 上市公司的净资产占企业集团 旗下各关联主体的净资产之和的比例 RATIO 制度背景 REG 是否为政府管制行业 是1 否 0 MARK 市场化程度 公司治理 STOWN 高管持股比例 MANDIR 董事长总经理两职合一 CONC 第一 大股东持股比例 UNEXE 非执行董事比例 DIRPAY 董事长领薪 PAY 高管现金薪酬的自然对数 AGE 高管年龄 Private 是否为民企 是为 1 否则为 0 公司特征 M B 市价与账面价值比率 表示成长性 ASSET 资产的自然对数 表示企业规模 FCF 自由现金流的自然对数 表示流动性限制 ROE 权益报酬率 表示公司业绩 HR是否属于信 息技术行业 是 1 否 0 表示对人才需求 财务动机 公司账面市值比 B M 总资产回报率 ROA 息税摊销前收 入除以调整现金后账面平均总资产之比 ROCAA 息税摊销前收入除以平均营业收入 ROS 以及经营性现金流量 除以账面平均总资产 CFROA 政治动机 若公司最终控制人是国资委或其他政府部门 则认为这些股东可能 具有相应的政治动机 Pol 取值为 1 反之则不具有这样的政治动机 Pol 取值为 0 国内生产总值年增长率 GRGDP 国内生产总值年增长率 资本市场成熟度 SMGDP 证券市值 GDP 货币政策指标 LOAN 银行三年期贷款利率 控股类型 TYPE 当企业最终控制人为民营时取值为 1 否则为 0 融资约束哑变量 DFC 当观察值属于本研究所界定的融资约束组时 其值等 于 1 否则等于 0 现金流量 CF 税后净利与折旧 摊销之和 本期总资产 内部控制总值 NKZZ 风险评估 FXPG 反舞弊 FWBZ 成长性 Growth 净利润增长率 营业收入增长率 总资产增长率三者因子 分析合成 股利分派率 DIV 每股股利 每股收益 企业规模 LnAsset 总资产的自然对数 Beta系数 Beta 根据个股年收益率跟市场收益率的数据回归得来 账面市值比 BM 每股账面价值与公司股票价格的比值 资产负债率 RAL 负债总额 资产总额 净资产收益率 ROE 净利润 净资产 利润质量 Proquality 营业利润 利润总额 行业因素 Din 行业市盈率 教育程度 EDU 虚拟变量 如果财务负责人学历在本科以上 含本科 则取1 否 则取0 DEG 虚拟变量 如果财务负责人学位为学士以上 含学士 则取1 否 则取0 专业资格认证 CPA 虚拟变量 如果财务负责人有注册会计师考试全科合格证或 中注协非执业会员资格 则取1 否则取0 FAT 虚拟变量 如果财务负责人有中级或高级会计专业职称 则 取1 否则取0 工作经验 EXP 财务负责人参加工作的总年数的自然对数 EXP C 财务负责人在目前上市公司担任财务负责人一职的总年数的 自然对数 EXP F 财务负责人从事财务工作的总年数的自然对数 知识更新 TRA 2007年和2008年财务负责人参加的业务相关的外部培训天数的自 然对数 1天 8课时 下同 TRA C 2007年和2008年财务负责人参加的证券监管部门组织的培训 天数的自然对数 TRA A 2007年和2008年财务负责人参加的上市公司执行会计准则