高级财务管理左和平李雨青主编2010.doc

高级财务管理左和平李雨青主编2010第一章财务管理的基本理论1、财务属于商品经济的范畴，它是随着商品生产与交换的产生而产生、发展而发展的。2、财务范畴产生后相继经历了奴隶社会、封建社会、资本主义社会和社会主义社会几个历史发展阶段，其内容也不断丰富和发展。3、社会主义财务关系反映国家社会经济管理者、国家生产资料所有者、集体所有者、经营者、劳动者之间的本金占有、所有、使用、收益分配的财务关系。4、西方近代财务管理的发展：A、初创期（20世纪初至20世纪30年代以前）；B、调整期（20世纪30年代）；C、过渡期（20世纪40年代到20世纪50年代）；D、成熟期（20世纪50年代后期至20世纪70年代）；E、深化时期（20世纪80年代至今）5、中国社会主义财务管理的发展：A、成本管理与财务核算、监督为主的阶段；B、分配管理与财务控制、考核为主的阶段；C、筹资管理与财务预测、决策为主的阶段6、财务管理理论：A、韦氏新国际辞典认为“理论即是一套紧密相联的假定性、概念性和实用性的原理的整体，它构成对所要探索领域的可供参考的一般框架”。B、钱伯斯20世纪精解词典认为“理论是对事物的解释或是事物的体系，它揭示一门科学或艺术的抽象原理（则），与实务相对应”。C、我国现代汉语词典将理论解释为“人们由实践概括出来的关于自然界和社会的知识的有系统的结论”。D、我国辞海将理论解释为“理论是概念原理的体系，是系统化了的理性认识”。7、财务管理理论定义为：“财务管理理论定是根据财务管理假设对财务管理实践进行科学总结而形成的一整套概念体系，其目的是用来解释、评价指导、完善和开拓财务管理实践”。8、财务管理理论结构是指系统内部各组成要素之间的相互关系、相互作用的方式或次序，即各因素之间在时间或空间上排列与组合的具体形式。因此，结构是系统的普通属性，它一般包括两方面：一是构成系统的因素；二是.这些因素在系统内的排列组合方式。9、按系统论观点可将财务管理理论结构定义为：“财务管理理论系统内部的各个组成要素之间相互联系、相互作用的方式或秩序”。10财务管理理论结构研究的起点主要有：A、财务本质起点论；B.、假设起点论；C、本金起点论；D、目标起点论；E、产权结构起点论；F、财务管理环境财务本质起点论认为财务管理理论研究应从财务本质出发。假设起点论认为“任何一门独立学科的形成和发展都是以假设为逻辑起点的”，“假设对任何学科都是非常重要的，因为它为本学科的理论和实务提供了出发点和奠定了基础”。财务管理学家郭夏初教授认为“本金是指为进行商品流通活动而垫支的货币性资金，具有流动性与增值性等特点；经济组织的本金可分为实收资本、内部积累和负债等几大组成部分”。本金是财务管理理论的核心概念。目标起点论认为财务管理和所有管理活动一样都是有目的的行为，只有确立的目标，才能实现高效的管理。产权结构起点论认为“不同的产权结构形成不同的财务管理模式，产权结构决定了企业的财务管理。11、财务管理假设是财务管理理论研究的前提。12、财务管理目标是财务管理理论和实务的导向。 财务管理理论体系的精华和灵魂是财务管理方法13、财务管理的基本理论是指由财务管理内容、财务管理原则、财务管理方法构成的概念体系。14、财务管理内容包括企业筹资管理、投资管理和利润分配管理。15、财务管理原则是财务管理工作必须遵循的基本准则，是从财务管理实践中概括出来的，体现财务活动规律性的行为规范。16、财务管理方法是财务管理工作中所采用的具体技术和手段，是财务管理理论体系的精华和灵魂，财务管理理论对实践的指导作用通过财务管理方法来实现。17、财务管理通用业务理论是指关于企业都有的财务管理活动的理论，主要包括筹资管理理论、投资管理理论和利润分配理论。18、财务管理特殊业务理论是指关于特定企业或某一企业特定时期才有的财务管理活动的理论，主要包括通货膨胀财务管理理论、国际企业财务管理理论、企业并购财务管理里、企业破产财务管理理论等。19、财务管理环境就是企业财务管理工作产生影响和制约作用的各种因素的集合。20、按照财务管理环境影响的范围不同，可将财务管理环境分为宏观财务管理和微观财务管理环境。21、宏观财务管理环境是指对所有企业的财务管理都有影响作用的各种宏观因素，包括政治、法律、经济、社会教育及科技等因素。22、微观财务管理环境是指对特定企业财务管理产生影响的各种因素，包括企业组织形式、市场状况、生产状况、企业管理体制和管理水平及企业领导、员工素质等因素。23、按照财务管理环境与企业的关系不同，可将财务管理环境分为企业内部财务管理环境和企业外部财务管理环境。24、企业内部财务管理环境是指存在于企业内部的、影响财务管理的各种因素，包括企业生产情况、技术情况、经营规模、资产结构、生产经营周期等。25、企业外部财务管理环境是指存在于企业外部的影响企业财务管理活动的各种因素，包括国家政治经济形势、法律制度、市场状况变化及国际财务管理环境等。26、按照财务管理环境变化的情况不同，可将财务管理环境分为静态财务管理环境和动态财务管理环境。27、研究财务管理环境的意义：A、有助于企业全面正确认识财务管理的历史规律，掌握财务管理的发展趋势；B、可以提高企业财务管理工作的适应性；C、可以提高财务管理水平；D、可以推动财务理论的研究和发展。28、财务管理的宏观环境包含国际国内政治、经济形势、社会文化、法律因素、金融环境等。29、经济环境是指企业财务管理产生影响的各种宏观经济因素，主要包括经济周期、经济体制、通货膨胀、经济发展水平、经济政策等。30经济发展过程总是在波动中前进，经济发展的这种繁荣、衰退、萧条、复苏的周而复始的循环叫做经济周期。31、经济体制是指对有限资源进行配置而制定并执行决策的各种机制。32、法律环境是指对企业的生产经营活动产生直接或间接影响的各种法律因素的集合。与企业财务管理密切相关的法律法规主要包括：A、企业组织（行为）法规；B、税收法规；C、财务法规。33、金融市场是金融商品交易的场所，它由金融市场的参与者、交易对象和组织方式三个要素构成。金融市场的交易对象是金融商品，主要有票据、债劵、股票、期货、期权、股权证等。金融商品从持有人角度可称为金融资产，具有流动性、偿还性、风险性和收益性的特点。34、金融市场的组织方式是指调节资金融通活动的市场机制及其运作方式，主要有交易方式、中介方式和柜台方式。35、金融市场按交易对象可分为资金市场、外汇市场和黄金市场；按偿还期限可分为短期资金市场(货币市场)和长期资金市场（资本市场）；按交割时间可分为现货市场和期货市场；按具体功能可分为初级市场和次级市场；按交易区域可分为国际金融市场、全国金融市场和地区金融市场。36、社会文化环境主要包括教育、科学、文艺、卫生体育、新闻出版、信仰、习俗、时尚及价值观、道德观、组织纪律观念等。37、微观财务管理环境主要包括企业类型、企业物资供应环境、企业生产经营环境、市场环境和人员环境。38、企业内型按组织形式可分为独资企业、合伙企业和公司企业；按所属行业可分为工业企业、商业企业、农业企业等；按经营方式可分为承包经营企业、租赁经营企业等；按经济成分可分为国有企业、集体企业、个体私营企业、外商投资企业等。39、企业物资供应环境即采购环境，是指对企业物资采购产生影响的各种条件和因素。它主要包括货源的稳定性、供应商的多少、采购价格波动情况及运输、存储条件的变化等，这些因素直接影响企业财务管理中的存货管理。40、企业生产经营环境主要包括生产经营的规模、产品技术含量、产品生命周期和产品生产工艺技术等。41、企业所处的市场环境主要包括：A、完全竞争市场；B、不完全竞争市场；C、寡头垄断市场；D、完全垄断市场42、处理各种财务关系是财务管理的一个部分，企业内外财务关系都是利益相关者之间的关系。这种企业内部、外部相关利益集团构成的人员组合就是财务管理的人员环境，主要包括企业所有者、债权人、经营者、职工、竞争者、消费者、政府及社会公众等。43、财务管理假设，“假设”在韦氏国际词典中有两方面的解释：A、提出一个认为是理所当然或不言自明的命题； B、基本的前提或假定。财务管理假设定义：人们根据特定环境和已有知识提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是进一步研究问题的基本前提。或者表述：“人们利用已有的知识、根据财务活动的内在规律和理财环境的要求所提出的、具有一定事实依据的假定或设想，是研究财务管理理论和实践问题的基本前提。财务管理假设可分为财务管理基本假设、财务管理派生假设和财务管理具体假设。财务管理基本假设是研究整改财务管理理论体系的假定或设想，是财务管理实践活动和理论研究的基本前提。派生假设就是从基本假设引申、发展出来的假定和设想。是对基本假设的进一步阐述和说明，与基本假设互为作用，互为前提。财务管理具体假设是指针对某一具体问题的研究而提出的假定和设想。“未经论证的公理”就是假设。财务管理是形成、建立财务管理理论体系的基本的前提。没有一定的财务管理假设，财务管理工作也就无法进行，财务管理活动也就失去了存在的意义。财务管理假设的构成：A、理财主体假设；B、持续经营；C、有效市场假设；D、理性理财假设；E、资金增值假设44、理财主体必须具备三个基本条件：A、有独立的经济利益；B、有独立的经营权和财产所有权；C、一定是法律主体。由理财主体假设可以派生出自主理财假设。自主理财假设是指为理财主体的单位有财务管理上的自主权，可以自主从事财务活动。 任何企业经营都有两种可能：持续经营或停业清算。45、有效市场假设是由美国学者法码提出的，是指财务管理所依据的资金市场， 是健全和有效的。法码将有效市场分为三类：弱式有效市场；次强式有效市场；强式有效市场。有效市场的有效性表现在两个方面：A、资源配置有效性；B、信息有效。法码的有效市场假设是建立在美国高度发达的证劵市场和股份制主导的理财环境基础上的。46、我国的有效市场应具备的特点：A、当企业需要资金时，能以合理的价格在资金市场上筹得资金；B、企业有闲置资金时，可在市场上找到有效的投资方式。C、企业理财上的成功和失误，都能在资金市场上得到反映。有效市场假设的派生假设是市场公平假设。47、理性理财假设是指从事财务管理的工作人员都是理性的理财人员，因而，他们的理财行为也是理性的。主要表现：A、理财活动是一种有目的的行为，有自己的目标，而且是适应理财环境的理性选择呢；B、理财人员会在众多方案中选择一个最佳方案来实施；C、.理财人员发现正在执行的方案是错误的时候，会及时采取措施纠正；D、理财人员能吸取以往失败的教训，总结成功的经验，学习新的理论和方法，使财务管理活动更加理性。48、资金增值假设是指通过财务管理人员的合理运营，企业资金的价值可以不断增加。财务管理的对象是企业的资金运动，通过对企业资金运动过程的管理，实现企业资金的增值，实现企业生存、发展和获利的目标。49、财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准，同时它也是企业财务管理工作的出发点与归宿。50、财务管理目标主要的观点：A、产值最大化；B、利润最大化；C、每股盈余最大化；D、股东财富最大化或企业价值最大化，E、多重目标论。51、产值最大化缺点：A、只讲产值，不讲效益；B、只讲数量，不求质量；C、只抓生产，不抓销售.52、利润最大化目标是指通过对企业财务活动的管理，不断增加企业利润，使利润达到最大化。利润最大化目标的缺陷：A利润作为一个绝对数，没有反映出实现利润与投入资本的关系，因而不能科学地提示企业经济效益水平的高低，不便于在不同的时期，不同企业之间进行比较.；B、利润是孤立地按会计期间计算的，并未能考虑资金的时间价值，没有考虑利润的取得时间，因而对资金的运行和管理不利；C、它没有考虑企业获得利润所承担的风险。53、每股盈余最大化虽可克服利润最大化目标的第一个缺点，但仍不能克服其第二，第三个缺点,即仍未考虑资金时间价值与风险问题，也不能避免企业经营中的短期行为倾向.就本质而言，每股盈余的最大化只不过是利润最大化的一种转化形式。54、股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在西方财务管理理论中，一般均以股东财富最大化作为财务管理目标。股东财富最大化的优点：A、考虑了取得报酬的时间因素,并用资金的时间价值原理进行了科学的计量.；B、能克服企业在追求利润上的短期行为.，C、这一目标有利于社会财富的增加。D、这一目标科学地考虑了风险与报酬之间的联系，能有效地克服企业财务管理中不顾风险大小，只片面追求利润的错误倾向。E、这一目标比较容易量化，便于考核和奖惩。股东财富最大化不是一个最为合理的财务管理目标，这是因为：A、股东财富最大化在很大程度上不属于管理当局可控范围之内，理财人员的行为不能有效地影响股东财富。B、这一目标只强调股东的利益，而对企业其他利益关系人的利益重视不够。C、这一目标迫使股东制定一系列监管制度和奖励制度，其运行成本较高。D、这一目标值适用于股份有限公司。55、多重目标论的观点虽全面考虑了企业各方面的关系，有利于企业各反面能力的提高和社会效益的提高，但它的缺陷也很明显。56、影响企业财务管理目标的利益集团有：A、企业所有者；B、企业债权人；C、.企业职工；D、政府57、企业价值最大化的转变是财务目标理论的一次大的飞跃.其意义重大：A、扩大了财务管理和财务决策考虑问题的范围和对象；B、注重企业在发展中考虑各方利益关系；C、更符合社会主义初级阶段的我国国情。58、研究财务管理目标的重要意义：第一，财务管理目标直接反映着理财环境的变化，并根据理财环境适当的调整，是财务管理理论结构的基本要素和行为导向。第二，财务管理的目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。第三，从我国现阶段财务管理运行行为的需要来看，研究和明确企业财务管理目标，同样具有重要的实现意义。首先，它是我国企业财务转轨转型的标志。其次,研究企业财务管理目标，适应我国财务体制改革的客观要求。再次，明确企业财务管理目标有利于分清企业财务管理与会计的不同性质，解决我国存在已久的财、会不分的状况。因此，研究财务管理目标问题，既是建立科学财务管理理论结构的需要，也是优化我国财务管理行为的需要，无论在理论上，还是在实践上都有重要意义。第二章现代西方财务理论的各种流派1、资本结构理论经历了从早期资本结构理论到现代资本结构理论的发展过程。早期资本结构理论是由美国著名财务经济学家大卫戴兰德于1952年提出的。戴兰德认为资本结构理论可以按净利理论、经营利润理论和传统理论来建立。现代资本结构理论包括MM理论、权衡理论和信息不对称理论。其中，MM理论是由莫迪格莱尼和米勒提出的，并被公认为现代资本结构理论的开端和最有影响的资本结构理论。2、净利理论认为，企业利用债务即加大财务杠杆程度，可以降低其资本成本K，并且会提高企业的价值V。因此举债越多，资本的成本越低，企业价值越大。3、经营利润理论认为，无论企业财务杠杆如何变动，综合资本成本和企业价值都是固定的，其假设前提是，资本成本越低的债务资本增加，会加大权益资本的风险，从而使权益资本成本上升。与净利理论不同，经营利润理论过分夸大了财务风险的作用，忽视了资本结构与资本成本之间的内在联系。4、传统理论认为，财务杠杆的利用伴随着财务风险，从而会引起财务资本成本和权益资本成本的提高。（补充内容）：最佳资本机构就在债务资本的边际成本等于权益资本的边际成本那一点上，资本成本最小、企业价值最大。5、MM理论包括了无公司税的MM理论和有公司税的MM理论。他们都具有以下的基本假设：风险是可以衡量的，且经营风险相同的企业处于同一个风险等级；投资者对企业未来的风险与收益的预期相同；股票和债券在完全的资本市场上交易；负债的利率为无风险利率；投资者预期的息税前利润不变。6、无公司的MM理论包括：A、总价值命题。只要息税前利润相等，那么，处于同一风险等级的企业，无论是负债企业还是无负债企业，它们的总价值相同，这时，企业的综合资本成本等于同一风险等级中无负债企业的权益资本，且资本成本与资本结构无关，企业的总价值是：VL=EBITku=EBITKSU；B、风险补偿命题：KSL=KSU+风险补偿；C、补充命题。企业应投资与内含报酬大于或等于无负债企业资本或综合资本成本的项目上。即：IRRku=kSu无公司税的MM理论的结构是：在无公司税的条件下，资本结构不影响企业价值和资本成本。7、有公司税的MM理论包括：A、赋税节余命题。负债企业的价值等于相同风险等级中无负债企业的价值加上赋税节余的价值，即：VL=VU+BT。企业举债越多，赋税节余的价值越多，企业总的价值就越大。举债100%，企业价值最大。B、风险报酬命题。负债企业的权益资本成本等于相同风险等级中无负债企业的权益资本加上风险报酬，风险报酬取决于财务举债结构和公司所得税率。C、投资报酬率命题。企业的投资项目应当符合投资报酬率的下列条件：内含报酬率新投资的临界率。有公司税的MM理论的结构是：负债会因为赋税节余而增加企业价值，负债越多，企业价值越大，权益资本的所有者所获得的收益也越大。8、无公司税的MM理论和有公司税的MM理论都没有考虑财务拮据成本和代理成本。权衡理论的贡献就在于，它是在MM理论的基础上，充分考虑财务拮据成本和代理成本两个因素来研究资本结构的。9、财务拮据成本是指企业因财务拮据而发生的成本。财务拮据成本越高，势必提高企业的资本成本，降低企业价值。10、代理成本是指为处理股东和经理之间、债券持有人与经理之间的关系而发生的成本。它实际上是一种监督成本，代理成本的发生会提高负债成本，从而降低负债利益。11、权衡理论认为，负债企业的价值等于无负债企业的价值加上赋税节余，并减去预期财务拮据成本的现值和代理成本的现值。即：Vl=Vu+Br-Fp-Ap（P28图2-4）。当负债为X。时，减税效应起支配作用，超过X。时，财务拮据成本和代理成本的作用不断增强，抵消了部分减税效应。在X1点，减税的边际效应完全被负债的损失抵消，超过X1点，负债损失超过了减税效应。12、“帕累托最优”是可以实现的，故微观经济学的任务是优化决策问题， 即如何实现资源的最优配置和效率最大化。13、信息不对称理论主要包括委托-代理理论、逆向选择与道德风险、信息传递理论等。信息不对称理论的显著特征表现在运用行为科学对公司及其投资者在资本市场进行投融资活动的价值取向的合理解释，并以此为依据判断在信息不对称环境中进行投融资活动的后果。14、哈利马可维兹被公认为资产组合理论流派的创始人。他的论文资产组合选择中认为，在若干合理的条件下，投资收益率的方差是衡量投资风险的有效方法。15、1964年，威廉夏普在马克维兹理论的基础上，建立了著名的资本资产定价模型。与马可维兹一起获得了第22届若贝尔经济学奖。16、马可维兹的研究建立在一系列基本假设的基础上，这些假设主要有：任何一种投资机会都可以用投资期间内预期投资收益率的概率分布来表示；投资者所具有的效用曲线都遵循边际效用递减规律；投资者总是根据预期投资收益的变化来衡量风险，且仅根据预期投资收益的变化和风险作出投资决策；在既定的风险条件下，投资者选择收益最高的投资方案，在既定的收益水平下，投资者选择风险最低的投资方案。17、平均预期收益率等于在各种概率下该资本资产的预期收益率之和。17、马可维兹认为，每种资本资产都可以确定其相应的水平预期收益率和方差，而根据每一种资本资产的预期收益率和方差便可以进行各种投资组合。18、预期收益率E（Rp）和风险的计量模型是：P31 协方差（Cij）=E(Ri-E(Ri)(Rj-E(Rj)19、有效疆界是指在任何既定的风险条件下能够提供最大收益，或者指在任何既定收益水平条件下必须承担最小风险的资产组合群。换言之，在有效疆界上的任何一个资产组合，都能在相同风险条件下带来最大收益，或者在相同收益水平条件下给投资者带来最小风险。某个投资者所选择的最优投资组合在其效用曲线和有效疆界的正切点上，在此点，投资者可以获得最大的投资效用。20、夏普的资本资产定价模型的基本假设有：资产是可以进行无限分割的；不存在任何交易成本；不征收个人所得税；单个投资者无法影响市场价格；投资者总是选择风险小、收益高的资产组合；信息的供给是充分的；市场上存在无风险收益率，且投资者按这种收益率来借贷。21、夏普引人“市场组合”：是指在市场处于均衡状态时，所有证劵都按照它们在市场总值中的比重组成一个总的资产组合。22、资本市场线反映的是处于有效疆界的资产组合的预期收益率与风险的均衡关系，对于不处在有效疆界上的资产组合，比如每一种证劵本身都可以看做是一种资产组合。23、风险和收益之间的均衡关系：P32某种证劵的全部风险，从证劵市场线可以推导出P3324、作为对马可维兹理论的发展，资本资产定价模型并非完美无缺，后来的财务经济学家在不同的程度上对资本资产定价模型进行了修正、发展。詹姆斯托宾在资本市场线的基础上提出了“分离理论”。J.L.泰勒提出了“特征线”，试图通过基金资产组合与市场组合之间的关系来定量系统性风险。R.罗尔于1976年针对资本定价模型完全依赖于市场组合的情况，对资本资产定价模型提出了质疑，并得到了E.F.法玛和J.D.马克伯斯等人的支持。25、资本资产定价模型系统阐述了资产组合中风险与收益的关系，区分了系统性风险和非系统性风险，明确指出了非系统性风险可以通过分散投资而减少，这无疑为投资者寻找最佳的资产组合提供了一种有效的模型，从而使资产组合理论发生了革命性变革。26、罗斯认为，资本资产定价模型存在着三个主要缺陷：市场组合的概念性；检验的不完整性；风险衡量标准的不合理性27、罗斯对资本资产定价模型的三个基本假设：处于完全竞争的资本市场； 投资者偏向更多的财富； 产出资产收益的随机过程可以用K因子模式表示，即：Ri=Ei+bili+bi22+bikk+i28、按照罗斯的假设，在均衡状态下，资产组合的非系统性风险完全可以分散，即影响资产收益率的非系统性因素趋于零。所以，任何资产的预期收益率可以表示为：Ei=0+1bil+2bi2+kbik。与资本资产定价模型相比，罗斯的资本资产定价套利理论由于放宽了假设条件，更具有一般性和现实性。29、股利无关论是由美国著名财务经济学家莫迪格莱尼和米勒于1961年在其股利政策，增长和股票价值一文中提出的。股利的无关性理论认为企业股利政策与股票价格无关。其假设条件是：不存在任何个人或企业所得税；不存在股票的发行和交易费用；公司的投资政策独有立于它的股利政策，投资者和管理者可以公平地获得关于公司未来投资机会的信息；企业的未来收益是确知的。30、股利剩余论认为，公司的股利政策应由其投资计划的报酬率来决定。把股利政策当作完全由于投资计划的多少来决定的剩余理论认为，投资者对股利和资本得利是无偏好的。31、完整市场论的假定：资本市场是完美的没有筹资费用；企业投资的报酬是确定的；没有所得税的影响。该理论认为：投资者并不关心股利政策；股利的支付比率并不影响公司的价值。完整市场理论认为，支付股东股利的影响，完全会被其他的融资方式所抵消。32、股利相关论可分为：A、“一鸟在手”论。理论认为，公司支付了当期的股利，就可消除投资者头脑中的不确定感，因此，投资者比较喜欢近期有确定收入的股利，而不喜欢远期并不确定的资本利得。B、传播信息论。该观点认为，股利政策之所以会影响公司股票的价值，是因为股利能将公司的盈余状况、资金状况和财务信息等提供给投资者。C、假设排除论。无关性的理论否定了许多实际存在的因素，而代之以实际上并不存在的完整市场。33、追随者理论认为，投资者的目的不同，爱好也不同，有些投资者希望股利支付比率高一些，因而股利政策对某些投资者有影响，而对另一些投资者没有影响34、传统财务理论主要包括马可维兹的均值-方差模型和投资组合理论（1952），夏普、林特纳、莫辛的资本资产定价模型（1964），法玛的有效市场理论（1970）和布莱克、休尔斯和墨顿的期权定价理论（1973）35、罗伯特希勒（1997）从几个层面定义了财务行为学：行为财务学是心理学、决策理论、经典经济学和金融学四权科学的结合；行为财务学试图解释在市场中实际观察到的或是文献中论述的与传统财务不一致的那些现象；行为财务学研究投资者如何在决策时产生系统性偏差。36、林特纳（1998）把行为财务学研究定义为“研究人们如何解释以及根据信息作出决策”。37、奥尔森（1998）声称“行为财务学并不是试图去定义什么是理性的行为或在决策上大偏差或错误的印记；行为财务学是寻求理解并预测市场心理决策过程的系统含义。”38、现代财务理论关于投资者行为的基本假设是：投资者是理性的风险回避的；市场是有效的。第二点假设充分地反映了财务理论的研究脉络。史莱弗（2000）总结认为有效市场假设是建立在三个不断弱化的假设条件上的：投资者是理性的；投资者的交易是具有随机性的，能抵消由于非理性的行为对价格的影响；市场可以利用“套利”行为使价格恢复理性。行为财务理论认为，投资者在市场上的实际投资行为与上述基本假设不相符合，主要表现在：第一，大量心理研究证明人们的实际投资决策并不是理性的；第二，行为财务理论的研究者认为，假设证劵市场上的投资者由两种类型的人组成，一种是完全理性的投资者，另一种是不那么理性的投资者。38、行为财务学具有以下特点：以心理学和其他相关科学的研究成果为依据；突破了传统主流的财务理论，不只是注重用理性投资者决策模型对证券市场投资者实际决策行为进行简单测度的范式，而是强调投资者在更多时候是非理性或有限理性的；以人们的实际决策心理为出发点，研究投资者的投资决策行为规律及其对市场价格的影响。第三章、通货膨胀财务管理1、通货膨胀一般的定义是指物价总水平在一定时期持续不断地明显上涨的现象。一般通货膨胀分成需求拉动型、成本推动型、经济结构型、混合型等类型。通货膨胀的基本特征：货币发行量过多；货币贬值；物价上涨。这三者缺一不可。2、2、通货膨胀对财务管理的影响（主要表现）：A、企业资金需求不断膨胀，筹资越来越困难；B、资金供应持续短缺、资金成本上升；C、货币性资金与实物资产的价值量呈反方向变动，财务风险加大；D、实物资产的相对升值；E、资金成本不断升高，企业效益逐步滑坡3、通货膨胀使资金的供给量呈现出持续性短缺局面的原因：(1)政府为了抑制通货膨胀，不得不压缩银根，减少货币的发行量，对企业来说，实际上是减少了货币资金的供应量 ；（2）在通货膨胀率较高时，利息率上升的幅度往往赶不上物价上涨的幅度，而且在物价波动剧烈时，投机利润大大高于正常的生产利润，在这种情况下，越来越多的资金用于囤积商品、抢购黄金、购买外汇等投机活动，使企业的闲置资金转化成信贷资金的过程受到严重阻碍，大大减少了信贷资金的来源；（3）物价快速上涨，容易引起利息率飞涨，从而使各种有价证劵如证劵、股票等价格暴跌，并把许多财务状况薄弱的公司挤出资金市场，这就增加了企业的资金市场上筹资的难度；（4）在物价快速上涨时，若企业没有能力将因涨价而增加的生产成本转移到销售价格上，则企业的经营风险较大。4、货币性资产是指企业拥有的现金以及其他固定金额的债权，包括将按固定金额收回的应收账款、将按面值和固定利率到期收回的应收票据、收取固定利息或股利的短期或长期投资、按固定价格供货合同生产的存货等。货币性负债是指应由企业承担的支付定量货币的义务，这类负债主要包括应付账款、应付票据、应付利息、应付公司债等。5、通货膨胀是通过影响利息率来影响企业的资金成本的。利息率通常由三部分构成，一是纯利率（K。）；二是风险报酬率（ID）；三是通货膨胀贴水（IP），指由于通货膨胀使货币贬值，投资者将资金交给借款人时，会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀附加率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。K=K。+ID+IP。实际报酬率是由资金的供求来决定的。通货膨胀贴水是由通货膨胀的程度来决定的，通货膨胀越严重，这部分贴水要求越高。通货膨胀会使构成利息率的三个部分都升高，那么，利息率的上涨也就不可避免了。6、通货膨胀财务管理的理论结构包括：A、通货膨胀财务管理目标。总体目标是降低通货膨胀对企业资本调度的影响，确保资本增值最大化。B、通货膨胀财务管理的基本假设。C、通货膨胀财务管理的基本原则（成本效益原则；相关性原则；灵活性原则；全面性原则）。7、通货膨胀财务管理的基本原理揭示的是通货膨胀与货币时间价值、风险报酬、预期报酬之间的内在关系。预期必要报酬率=货币时间价值（名义的）+风险报酬=真是性货币时间价值+非货币购买力风险报酬+货币购买力风险报酬。8、通货膨胀财务管理的对象。主要研究的是通货膨胀与财务管理之间的内在机理及运行规律。具体来讲是在通货膨胀影响下企业再生产过程中的资本运动及其规律。9、通货膨胀财务管理的研究方法应做到规范研究与实证研究相结合、总量研究与结构研究相结合、时点研究与趋势研究相结合。10、通货膨胀条件下的筹资管理：A、利用债券筹资时采用浮动利率；B、利用股票筹资时采用高股利政策（股票是股份有限公司为筹措自有资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权）；C、改变企业资金结构，采用高负债策略。11、有价证劵投资策略。一般情况下，如果有价证劵的名义利率高于或等于市场利率，其内在价值通常高于或等于票面价值，如果其出售价格等于或低于票面价值，可以考虑投资；如果有价证劵的名义利率低于市场利率，其内在价值则通常低于票面价值，如果其出售价格等于或低于其内在价值，可以考虑投资。相反，则不能投资。12实体性资产投资策略:净现值的计算P49-5312通货膨胀条件下的营运资金管理：A、对货币性资金管理采用净债务人法。企业保持净债务人地位，即货币性资产小于货币性负债，企业从货币性负债上获得货币购买力收益，超过了货币性资产因购买力下降而遭受的损失，势必会发生购买力净收益。当然，这种情况必须是在利息或其他货币性负债的成本抵消不过预期的通货膨胀率时才成立。但在比较严重的通货膨胀时，利息率的上升通常总是赶不上物价的上涨幅度。B对实物性资金管理采用超额储备法。订购批量：Q=/C发生通货膨胀时，经济批量为：T=Q/2C(1+R)-GI+A/QP1K甲企业每年好用一种原材3600千克，该材料单位成本为10元，单位储存成本为2元，一次订货成本25元，在没有通货膨胀时，经济批量为：Q=C=2=300（千克）现假设通货膨胀率为10，原材料储存成本、订货成本和材料单价将以相同速度上涨，那么，此时的经济批量为：Q=C1RGI= =406.2（千克）从以上两种情况可以看出，在发生通货膨胀时，企业应冲破传统的经济批量模型，建立新的经济批量模型，加大订购批量，超额储备，以备在存货的涨价中获得收益。第四章国际财务管理1.国际财务管理的主要观点是把国际财务管理理解为：A、世界财务管理。B、比较财务管理。C、跨国公司财务管理。D、西方财务管理。2.国际财务管理的定义：国际财务管理是财务管理的一个新领域。它是按照国际惯例和国际经济法的有关条例，根据国际企业财务收支的特点，组织国际企业的财务关系的一项经济管理工作。3.国际财务管理的形成和发展主要得益于： 跨国公司的迅猛发展是国际财务管理形成和发展的现实基础；企业理财基本原理的国际传播是国际财务管理形成和发展的历史因素；金融市场的不断完善和向国际化方面的拓展，是国际财务管理形成和发展的推动力量。4.国际财务管理的内容：A、外汇风险管理；B、国际筹资管理；C、国际投资管理；D、国际营运资金管理；E、国际税收管理；F、国际结算、国际财务报告分析、国际性的企业兼并、国际企业的破产清算等。5.外汇风险：是指由于汇率变动而给企业收益带来的不确定性。外汇风险有交易风险、换算风险、经济风险三类。外汇风险管理的主要内容包括：辨明外汇风险的类别；预测汇率变动趋势；采取管理外汇风险的对策。6.国际企业的资金来源主要有：公司内部资金、母公司所在国资金、子公司所在国资金、国际金融机构的资金。国际企业的筹资方式：发行国际股票筹资、发行国际债券筹资、国际补偿贸易和国际租赁、国际银行信贷和国际贸易信贷等。7.国际税收管理的主要内容：A、根据一些国家的税法、税收协定来避免双重征税。B、充分利用一些国家的优惠政策，实现更多的纳税减免。C、利用各种避税港减免企业税负。D、利用内部转移价格，把利润转移至低税国家和地区，以实现避税的目的。8.国际企业财务管理的特点：A、财务管理环境的复杂性（注意：汇率的变化、外汇的管制程度、通货膨胀率和利息率的高低、税负的轻重、资本抽回的限制程度、资本市场的完善程度、政治的稳定程度）；B、资金融通的多样性；C、资金投放具有较高的风险性。9.外汇：指一国持有的以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段，包括：外国货币，如纸币和铸币等；外币支付凭证；外币有价证券；特别提款权、欧洲货币单位（欧元）；其他外汇资产。10、外汇汇率又称汇率或汇价，是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率，是一种货币用另一种货币表示的价格。外汇汇率有两种标价方法：直接标价法和间接标价法。11、直接标价法：标明一定单位的外国货币可以兑换一定数额本国货币的标价方法。世界上大部分国家都采用直接标价法。12、间接标价法：指标明一定单位的本国货币可以兑换一定数额外国货币的外汇汇率标价方法。13、影响外汇汇率的因素：A、贸易收支；B、利率；C、通货膨胀；D、政府的政策14、外汇风险：指由于各国货币汇率的变动而使当期和未来的现金流量发生波动的风险。包括三种：交易风险、换算风险、经济风险。15、换算风险：又称会计风险、折算风险，是指企业在把不同的外币余额按照一定的汇率折算为本国货币的过程中，由于交易日和换算日汇率的不同，使报表上的有关项目发生变化的风险。16、经济风险：是指由于汇率变动，对企业的产销数量、价格、成本等产生影响，从而使企业的收入、支出和未来收益发生变动的风险。17、外汇风险管理的程序：A、确定恰当的计划期；B、预测汇率变化情况；C、计算外汇风险的受险额；D、确定对外汇风险受险额是否采取行动；E、选择恰当的避险方法18、汇率变化需要考虑的因素：A、国际货币储备的变化；B、国际收支的变化；C、贸易差额的变化；D、通货膨胀程度；E、金融与财政政策；F、贸易政策；G、其他影响汇率的因素19、避免外汇风险的主要方法：A、外汇期货交易；B、外汇期权交易；C、短期外汇投资或借款；D、调整外汇受险额；E、平衡资产与负债数额；F、采用多元化经营20、外汇期权：是指其持有人在一定时期内按一定汇价买入或卖出一定数量外国货币的权利。它分为买进期权和卖出期权。买进期权是指购买外汇期权的一方有权在合同期满时或在此之前按规定的汇率买入一定数量的外币。卖出期权与之恰好相反。21、国际企业的资金来源：A、集团公司内部；B、母公司本土国；C、子公司东道国；D、国际资金（向第三国银行借款或在第三国资本市场上出售证券所获资金； 在国际金融市场上发行证券。世界上著名的国际金融市场有：纽约、东京、伦敦、苏黎世、巴黎、法兰克福、新加坡、香港、马尼拉等；从国际金融机构获取贷款。目前全球性国际金融机构主要有国际货币基金组织、世界银行及其下属的国际开发协会和国际金融公司）22、国际企业筹资方式：A、发行国际股票；B、发行国际债券；C、利用国际银行信贷；D、利用国际贸易信贷；E、利用国际租赁；F、利用国际补偿贸易。23、国际股票是指一国企业在国际金融市场上发行的股票。24、国际企业在国际金融市场的有利条件：A、规模大、信誉好，有利于股票发行；B、业务散布多国，对国际金融市场情况比较了解；C、可以通过国外的分支机构在当地发行股票，能节约发行费用。25、出口信贷包括：卖方信贷、买方信贷26、国际补偿贸易特点：A、出口国家提供的一定信贷是国际补偿贸易的基础；B、设备进口与产品出口相联系；C、设备出口方供应技术、设备，并取得补偿品；D、设备进口方提供补偿品，并取得设备的所有权和使用权，双方属于买卖关系。27、国际投资方式分为直接投资和间接投资两种基本形式。直接投资是指投资者通过对外国直接投资创办企业或与当地资本合作经营企业，并通过直接控制或参与其经营管理以取得利润的一种投资形式。其特点是：它不是国际间的一般资本流动，而是主要表现为生产成本、关键材料、专门技术、管理方法乃至商标专利等在国际间的转移或转让。其具体的投资组织形式包括：到国外开办工厂、企业、子公司；同国外企业共同投资开设合作经营企业或合办企业；购买外国企业的股票，从而控制或参与经营管理原有的企业。国际直接投资项目的风险分析：汇率风险 ；政治风险间接投资：是指投资者不直接掌握投资对象的动产或不动产的所有权，或在投资对象中没有足够的控制权的投资。间接投资一般指各种证券投资。28、间接投资与直接投资的区别在于：A、间接投资者对所投资企业没有控制权和管理权，只能取得利息、股息和红利。间接投资对投资者来说，其意义与可获得一定收益。B、国际证券投资流动性大、风险性小。国际直接投资一般都要参与一国企业的生产经营，其特点是投入的资金多、涉及的时间长、所冒的风险大。资金一旦投入某一特定的项目，要抽出资金比较困难，其流动性小、风险性大。与国际直接投资不同，证券投资是一种变现能力较强的资产。投资者可以根据需要，随时进行证券转让，而且国际证券在发行时一般要经过国际公认的资信评估机构确认发行人的资信等级，有的还曾经过发行人所在国家的政府担保，因而，证券投资的风险一般要比国际直接投资的风险低。C、国际证券投资具有自发性和频繁性。29、国际直接投资的动机：A、防御性投资；B、自我保险型投资；C、提高公司形象；4、追随领导者30、影响国外投资的环境因素主要有：A、政治环境；B、经济环境；C、社会文化和教育环境；D、法律环境 31、国际税收活动包括：A、一国税收征纳活动中具有涉外因素并足以引起国与国之间税收权益分配问题的那部分税收征纳活动；B、两个或两个以上国家的税收管辖权发生交叉、税收利益发生冲突时所产生的国与国之间的税收协调活动。32、影响企业对外直接投资项目效益的主要因素：A、项目预测的总投资额；B、消费者需求及产品价格；C、生产成本；D、项目寿命期及其残值；E、资金转移的限制；F、汇率及被投资国的通货膨胀率；G、税负因素；8、项目的资本成本，即项目的贴现率。33、国际企业在进行对外投资的过程中，必须考虑一些在国内进行投资所不需要考虑的风险：汇率风险；政治风险。34、国际直接投资项目的资本预算编制步骤：A、投资机会研究；B、计划阶段；C、评价阶段；D、选择阶段；E、执行、控制和考核阶段。35、国际现金管理包括：A、制定母、子公司现金预算，对各子公司及分支机构的现金余额进行分析、管理；B、确定母、子公司最优现金余额水平；C、制定加快现金流入和延缓现金流出的具体措施；D、组织短缺现金的筹集和多余现金的投资36、国际现金集中管理的优点：A、集中统一管理，可以使跨国公司整体的现金储备减少到最低限度，节省流动资产投资，减少筹资成本，以便腾出更多的资金进行短期投资，增强企业的收益。B、集中统一管理，使公司总部在现金管理上能从全局出发，从宏观上统一考虑公司资金运营，防止各个子公司的“山头主义”和“诸侯行为”给公司经营活动造成损失。C、集中统一管理，可以有效地分散跨国公司经营中的各种风险。37、国际现金集中管理的模式：1、以某一附属单位作为资金库账户的持有者，其他各附属单位的剩余资金都该通过该账户结转。2、以一个国际财务子公司、再开票公司、控制公司或者银行业务中心等专门的资金机构作为资金库账户的持有者，在各参加者之间的资金转移都通过这一专门账户进行。3、以一家银行代设资金库账户，跨国公司所属各单位可以自己设立工作账户，再经由统一的专门账户处理资产和负债总额。如在一国内附属单位较多的话，也可以地区为中心，几家附属单位共设一个资金账户，再经由银行统一处理。38、被冻结资金转移的方法：A、实行分项目的服务费用的转移；B、通过确定转移价格的方式转移；C、挂名放款方法；D、创造非相关的出口。E、争取获得特别的外汇分配份额。39、公司内部应收账款的管理方法：A、公司间收付轧低；B、提前或推迟付款；C、放长贷款期40、加速回收账款通常使用：A、电传汇款；B、收款中心和专用信箱；C、直接转账；D、专人收款41、股息收入的处理惯例：A、对分配股息的法人，因其未分配前的全部所得已征收所得税，其本身所得税股息通常按税后利润分配对待，不再征收所得税。B、对取得股息的股东，原则上按其包括从法人已税所得中分配的股息在内的总所得征收所得税。42、未分配利润的处理惯例：A、支付股息的跨国纳税人所在国为了防止其利用不合理保留利润逃避本国领提所得税，通常采取定额法、定率法或个别核定法来界定合理留利的界限。B、取得股息的跨国纳税人所在国为了防止其利用不合理保留利润的形式，将应取得的股息保留在国外子公司或法人实体帐上，进而达到逃避所得税的目的，一般采取国际上通行的权责发生制的会计处理方法，对应收而未收到的年度内应分配的股息视同取得股息，计入应税所得额一并征收所得额。43、税利分配顺序的惯例，是先征税后分配红利或是先分配红利后征税，但实际上是一种利益分配关系。对跨国纳税人属于股份无限公司、合作企业等组织形式的，应采取先利后税。44、国际避税是指跨国纳税人利用各国税法条款上的差异，以合法的手段变更纳税地点或经营方式，以规避或减轻纳税义务的行为。国际避税产生的原因是：1.对纳税人的概念以及纳税义务的规定不尽一致。2.各国课税程度和课税方式的差异。3.各国实际税率之间的差异。4.各国税法规定的实际范围的差异。5.各国采用的避免和减除国际重复征税方法上的差异。6.各国税法执行有效程度的差异。7.通货膨胀的原因等。45.国际逃税：是指跨国纳税人利用国际税收管理合作的困难和漏洞，采取多种隐蔽的非法手段，逃避有关国家税法和国际税收协定中所规定的纳税义务的行为。46、在主观上，跨国纳税人减轻税负、追求税后所得最大化是其内在的动因47.各国税收之间存在的差异主要表现在： 对纳税人的概念以及纳税义务的规定不尽一致；各国课税程度和课税方式的差异；不同国家课税范围的差异；各国实际税率之间的差异；各国税法规定的税基范围的差异；各国采用的避免和减除国际重复征税方法上的差异；各国税法执行有效程度的