货币市场(财资市场公会,财资市场运作及监管高级研讨会)

1,货币市场,财资市场公会财资市场运作及监管高级研讨会,二零零六年八月二十九日,2,如何定义货币市场,大机构、政府管理其短期资金的市场，又称为现金投资市场。Themarketinwhichbanksborroworlendmoneyamongthemselvestoaccommodateshort-termshortagesortodisposeproductivelyofsurplusfundsintheirclearingaccounts.主要特点：成交量巨大、变现容易、流通性强收益稳定、安全性高、回报相对较低机构市场、交易员市场,3,货币市场与有价证券市场异同,货币市场VS债券市场货币市场属于固定收益市场的范畴主要区别在于期限的长短。货币市场VS股票市场交易面价的大小交易方式的区别，交易所与OTC风险与回报,4,主要货币市场工具,货币市场产品是指政府、金融机构、大机构发行的IOUs债务产品。,5,主要货币市场工具TreasuryBills(T-Bills),美国政府发的短期债，被视为最流行、无风险投资工具。香港等地也有类似的短债。美国政府担保；期限低于一年；期限为3、6、12个月；以贴现方式发行；拍卖方式发行，竞争、非竞争两种；面值较小，$1,000,$5,000,$10,000,$25,000,$50,000,$100,000and$1million.因此，个人投资人也可投资；,6,TreasuryBills(T-Bills),7,主要货币市场工具CertificateOfDeposit(CD),由商业银行发出的定期存款证明，通常可以从经纪公司购买。有特定到期日通常是3个月到5年；有特定的利息；像债券一样，可以有各种面值；由于各种银行都发行CDs,因此，价格竞争性强；风险小；回报高于T-bill,预知收益；缺点：到期前投资一般不能撤回。,8,主要货币市场工具CommercialPaper,商业票据是由企业为应付短期资金流通（应收帐款、库存）而发出的债务凭证。安全投资，虽然不是担保债务，但是由于期限短，坏帐可能不高；而且只有较高的信用级别的公司才发CP;一般面值为10万美元；主要以折扣方式发行；,9,CommercialPaper,10,主要货币市场工具BankersAcceptance,商业票据是由非金融机构发出，由银行承兑，通常为应付进出口贸易需要的一种短期信用投资工具。在二级市场以折扣方式交易；拥有者可以在到期前，随时将其卖出；此类交易非常活跃,11,主要货币市场工具Eurodollars,在美国以外（主要是欧洲）的美圆存款。通常存款面值较大，数百万美圆；EurodollarCD与一般本币CD没分别；由于EurodollarCD通常流通性较差，因此，收益也高些,12,主要货币市场工具Repos,国债拥有者卖掉国债，并同意以某一价格，某一时间内买回国债。短期产品，隔夜到30天；由于期限短及国债的抵押性质因此风险很低，成为活跃的交易品种然而，近年也发生过严重的坏帐行为，主要是融券放没有严格审查抵押债券的情况。,13,REPO,14,Bonds,15,收益率曲线比较,16,主要货币市场利率,IBOR,HIBOR,LIBOR,PrimeRate,FXSpotForward,OutrightandNDF,17,主要货币市场利率PrimeRate,优惠利率：短期利率；银行向信誉最好的客户收取的利率；永远接近短期货币市场利率，做为基准利率，成为商业银行贷款的基础价格。,18,主要货币市场利率LIBOR,伦敦同业拆息：最广泛使用的短期利率标准；作为primebankersrate，成为国际银行业的基准利率,例如：LIBOR+0.5%；LIBOR的确定：由部分有代表性的银行组成的审核委员会决定，每日由BBA(BritishBankersAssociation)在上午11点发布；除了美圆LIBOR,还有EUR，JPY，CHF。GBP，AUD，CAD等货币的LIBOR。,19,LIBOR,20,主要货币市场利率HIBOR,HIBOR香港同业港币拆借利息：香港银行同业拆息是香港银行同业之间买卖港元投资工具所选定的利率。时间由隔夜到一年；定盘是根据香港银行公会指定的二十间银行于香港时间早上十一时正提供的报价；该拆息(一个月至十二个月)的，剔除最高的三个报价及最低的三个报价，以该剩余十四个报价的平均值作为期间的香港银行公会结算利率。,21,Interbankliquidity,HONGKONGMONETARYAUTHORITYINTERBANKLIQUIDITYAugust10,2006CONVERTIBILITYUNDERTAKINGUSD/HKDFORVALUESPOTOFFERRATE:7.8500BIDRATE:7.7500DISCOUNTWINDOWSBASERATE:6.75%TODAYSO/NHIBOR:3.61%HKAB1MHIBORFIXING:3.66188%TWI95.5(-0.2)10Aug2006,22,HIBOR,23,港币利率期货,为应付利率波动，97年金融风暴后推出；作用：对冲利率变动风险；把握利率变动方向；利用差价交易实现跨期策略；,24,HKMA综合利率,综合利率根据过去六年，能充分反应认可机构的平均资金成本变化的利率，包括各类存款、同业拆息及一系列附息债务工具的加权平均利率；目的：协助银行体系改善利息风险管理；发布：由2006年1月起，每月在HKMA网站上发布。,25,26,FWD,DEPO4、发行者可适当参与二级市场，提高流通性，特别是重要的期限。例如：1、2、5、10年等；5、避免标准曲线之间的gap太大；6、一旦收益曲线建立，应维持收益率曲线的长度。例如，一条10年的曲线，应适时发行新的10年品种，以防止10年线变“短”；,42,货币市场的风险管理,43,货币市场的风险管理,风险1、本金风险：金融市场上的最大风险可能来自来自交易的一方不能提交本而金；2、流动性风险：交易一方由于流动问题，未能全部按时支付全部本金，而出现延迟支付；,措施1、建立良好结算机制防范风险，例如DVP,全额交收及净额交收。DVP可以有效防止本金风险；2、建立中央银行基金，应付短期支付的流动性问题。需要适当的托管和抵押安排。这组织可由中央银行、商业银行、私人机构组成。,44,货币市场的风险管理,风险3、置换成本风险：在远期交易中，当交易一方未能在交割日履约，可能提高另一方平仓的成本；4、突发事件风险：意外事件的发生可导致严重流通性风险；例如：技术故障、劳资争端、然灾害等,措施3、缩短交割期限，最长不超过T+3;采取逐日盯市；使风险平滑化；4、系统准备、人力准备和应急基金等措施,45,货币经纪,46,货币经纪的基本职能（1）,为市场提供流通性价格集散、发现交易配对、撮合节省时间降低成本交易的润滑剂,47,提供匿名服务达成交易协议之前，货币经纪不透露交易对手身份的情况下，进行交易，以确保价格的公正性，而不针对询价方的头寸和买卖方向。,货币经纪的基本职能（2）,48,货币经纪的基本职能（3）,信息服务为客户提供经货币经纪平台交易的细节。例如：买卖方向、数量、时间、品种等。,49,货币经纪业务的基本方式,匿名方式（NameGive-Up):货币经纪公司同时作为买卖方代理，成交后，立即告知交易对手信息，货币经纪退出，成交双方进行交割、清算。货币经纪只收取手续费。（目前国内采取这种方式）撮合方式（DealMatching):货币经纪公司作为买卖方的交易对手，将需求配对撮合。买卖双方通过货币经纪进行交割、清算。货币经纪只赚买卖差价，不收取手续费。,50,什么产品适用于货币经纪？,OTC市场大宗交易非标准化产品交易员可以从买卖差价盈利交易所产品中大宗及不活跃品种总之，有提高流通性、有效性、价格透明度需要的市场,51,没有货币经纪的直接交易,银行1,银行2,银行3,银行4,银行5,银行8,银行6,银行7,52,货币经纪服务流程,询价、议价、报价撮合交易清算交割,货币经纪商,客户1,客户5,客户4,客户2,客户3,报价、询价、议价,53,银行A,银行B,银行C,银行D,O/NUSDBIDAT5.25FOR100MIO,SORI,NOINT,OFFER26FOR100MIO,OFFERAT26,INT?,STICKAT25,CHECKNAMEAT25FOR100MIO,THEborrowerIS银行A,NOCREDITLINE,O/NUSDBIDAT5.25FOR100MIO,ANYINT?,DEALCFM,O/N2625,O/N2625YOUROFFER,O/N2625,OK,DONE,DealCFM,拆借交易流程,54,服务对象,一线市场参与者：*DB,JPM,Goldman等大型金融机构；*垄断性做市商；*新股机构配售及购买国债发行；二线市场参与者：*金融机构、企业及个人大户；*Primarydealers,non-primarydealers,andtheircustomers与二线参与者交易，可能会失去一线客户，所以大型货币经纪通常只选择一线客户,55,货币经纪产品,起源于货币和外汇市场目前的主