第二章 货币市场15173.ppt

第二章货币市场MoneyMarket,第一节货币市场概述MoneyMarket,一、货币市场定义货币市场是1年期以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运作机制的总和。货币市场的活动主要是为了保持资金的流动性，以便随时可以获得现实的货币。,MoneyMarket,二、货币市场的结构同业拆借市场银行承兑汇票市场商业票据市场大额可转让定期存单市场回购市场短期政府债券市场及货币市场共同基金市场,MoneyMarket,三、货币市场功能短期融资降低风险宏观调控风险资产定价,第二节同业拆借市场Inter-BankLoanMarket,一、同业拆借市场的定义又称同业拆放市场，是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。,Inter-BankLoanMarket,二、同业拆借市场产生的背景同业拆借市场主是银行等金融机构之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸而产生的市场。,Inter-BankLoanMarket,三、典型的同业拆借利率在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆放利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。伦敦银行同业拆借利率，是伦敦金融市场上银行间相互拆借英镑、欧洲美元及其他欧洲货币时的利率。目前，伦敦银行同业拆放利率已成为国际金融市场上的一种关键利率，一些浮动利率的融资工具在发行时，也以该利率作为浮动的依据和参照物。,第三节回购市场RepurchaseMarket,RepurchaseMarket,一、回购协议的定义证券的出售者与证券的购买者约定在指定日期以约定价格再从证券购买者手中购回证券的协议。从性质上说，回购协议是一种短期抵押贷款。,RepurchaseMarket,二、回购协议的功能1、是各类金融机构与其它机构筹措短期资金的有效方式。2、是银行等储蓄机构弥补准备金不足的一种有效方式。3、为证券交易商调整证券存货提供短期资金。,RepurchaseMarket,三、回购协议的收益回购协议的利率计算公式：回购利息本金回购利率（回购天数360）例如：一机构将1000万元国库券卖给顾客一夜。隔夜回购利率为6。5。那么：问题：机构以什么价格将1000万国库券卖出？（9998194）（1806）,RepurchaseMarket,四、回购协议的利率水平1、有关机构的信誉越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低。2、交割的方式：以转帐的方式交割，逆回购方没有拿到抵押品，风险较大，回购利率较高；反之，较低。3、受准备金供给的影响。准备金供应紧张，回购利率上升，反之，下降。4、获得抵押越困难，回购利率越低。,什么时候逆回购方受损失？,RepurchaseMarket,五、回购协议的信用风险什么情况下逆回购方受损失?1、回购方不回购。2、市场利率上升，证券利率下降。解决的方法:1、抵押的证券市值大于借款额。3，10。2、随时调整协议。,Inter-BankLoanMarketvs.RepurchaseMarket,同业市场拆借国债回购市场短期融资短期融资参与者主要是银行各类主体无抵押物有抵押物拆借额度一般较大大小均可,第四节商业票据市场CommercialPaperMarket,商业票据的定义与分类商业票据的历史商业票据市场的要素商业票据市场的新发展,一、商业票据的定义与分类,1、商业票据的定义商业票据是反映企业之间由于延期支付或预期付款而产生的债权债务关系的凭证。,一、商业票据的定义与分类,2、商业票据的分类商业汇票债权人开出的命令债务人在指定时间内按指定金额付款的支付命令。商业本票债务人开出的承诺到期付款的承诺凭证。,债务人付款时间付款金额债权人,商业汇票的格式,二、商业票据的历史,是货币市场上历史最悠久的工具，最早19世纪初。早期商业票据发展和运用都集中在美国。是大公司为了筹措资金，以贴现方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。历史上商业银行是商业票据的主要购买者。,三、商业票据市场的要素,1、发行者（金融性公司，非金融性公司）2、面额及期限（10万美圆以上，270天）3、销售（直接，间接）4、信用评估（穆迪，标准普尔，费尔普斯、费奇投资公司）一级票据，二级票据。5、非利息成本（信用额度的支持费用，代理费用，信用评估费6、投资者,四、商业票据市场的新发展,1、其他国家开始发行自己的商业票据。美国商业票据与欧洲商业票据的差异美国270天，欧洲更长美国要求信用额度，欧洲不必。欧洲直接发行，美国可直接，也可间接。欧洲票据交易商多种，美国几种，垄断。欧洲期限长，二级市场流动；美国，持有。2、外国公司在美国发行商业票据。,第五节银行承兑汇票市场BankAcceptanceMarket,定义经银行承兑过的商业汇票。功能1、出口商可以立即获得货款进行生产，避免由货物装运引起的时间耽搁；2、由于出口商银行以本国货币支付给出口商，避免了国际贸易中的不同货币结算上的麻烦及汇率风险；3、由于有财力雄厚、信誉卓著的银行对货款的支付作担保，出口商无需花费财力时间去调查进口商的信用状况。,CPvs.BA,CPBA,企业间的信用关系不同1承兑人是债务人2适用于国内贸易3不必付承兑费，成本低4风险大,企业间的信用关系不同1承兑人是债务人的开户银行2适用于国际贸易3付承兑费，成本相对较高4风险小,第六节短期债券市场Short-TermBondMarket,短期债券的功能短期债券的发行短期债券的计算我国短期国债市场的现状财政研究，2009-4，短期国债与流动性调控研究,一、短期国债的功能,1、财政政策工具之一2、公开市场业务主要操作工具之一3、商业银行流动性的有利保证4、风险资产定价的基础,二、短期国债的发行,国库券大多通过拍卖方式发行竞争性方式荷兰式招标（所有人都按最低价获得）美国式招标（按各自申报价格获得）非竞争性方式（以中标的平均价购买）,三、国库券收益计算,1、银行贴现收益率（D-P)/D*360/T*100%D,票面额；P，价格；T距到期日的天数2、真实年收益率考虑到收益率再投资，考虑复利1+（D-P）/P365/T3、等价收益率（D-P）/P*365/T*100%231,四、我国短期国债的现状,1、现状2、意义公开市场业务商行流动性货币市场基金，资本市场风险释放利率市场化3、注意的问题（协调，发行方式等）,第七节大额可转让定期存单市场,LargeNegotiableCertificateofDeposit,CDs),一、大额可转让定期存单市场概述,大额可转让定期存单（NegotiableCertificatesofDeposits)，简称CDS20世纪60年代以来金融创新的产物规避Q条例的限制美国花旗银行首创,大额可转让定期存单与传统定期存款有何区别？,二、大额可转让定期存单与传统定期存款的比较,1、定期存款记名，不可流通转让2、定期存款金额不固定，可大可小3、定期存款利率固定4、定期存款可提前支取,三、大额可转让定期存单的种类,国内存单欧洲美元存单扬基存单（外国银行在美国的分支机构发行的）储蓄机构存单,四、大额可转让定期存单的市场特征,1、利率与期限利率固定，期限梢长；利率波动，期限变短。60年代，3个月；74年以后，2个月。,2、风险与收益风险信用风险（存款保险最高10万美元）市场风险收益取决于：发行银行的信用评级、存单的期限及存单的供求量。收益排序：欧洲存单、扬基存单、国内存单，国库券,第八节货币市场基金市场MoneyMarketFund,定义功能我国情况,一、货币市场共同基金定义,货币市场共同基金是美国70年代以来出现的一种新型投资理财工具。共同基金是将众多的小额投资者的资金集合起来，由专门的经理人进行市场运作，赚取收益后按一定的期限及持有的份额进行分配的一种金融组织形式。而对于主要在货币市场上进行运作的共同基金，则称为货币市场共同基金。,二、货币市场共同基金发展历史,最早出现在1972年。当时，由Q条例限制，银行存款对投资者的吸引力下降，他们急于为自己的资金寻找到新的能够获得货币市场现行利率水平的收益途径。货币市场共同基金应运而生，它能将许多投资者的小额资金集合起来，由专家操作。目前，在发达的市场经济国家，货币市场共同基金在全部基金中所占比重最大。,三、货币市场基金与投资基金的比较,货币市场基金工具:短期融资工具商业票据短期债券CDs收益:较低风险:较低期限:,投资基金工具:长期融资工具股票长期债券收益:较高风险:有一定风险期限:,货币市场基金(2006-10-18),基金日收益(元/万份)7天年收益率富国天时货币0.75182.0620%海富通货币B0.73032.3300%建信货币0.70932.1640%华夏现金增利0.70042.1190%海富通货币A0.66422.0910%大成货币B0.59292.1840%长信利息收益0.58012.0600%中信现金优势0.56152.0460%华富货币0.53472.0380%南方现金增利0.52532.1020%嘉实货币0.51442.1980,开放式基金净值(2006-10-18),基金名称单位净值累计净值华安上证180ETF3.31703.3170上投摩根中国优势2.03632.1363景顺长城内需增长1.94602.0360上投摩根阿尔法1.94511.9851嘉实增长1.85902.1400华夏大盘精选1.84602.0260广发小盘成长1.83172.0317易方达策略成长1.76202.0320汇添富优势精选1.75311.8031兴业趋势投资1.74841.8484泰达荷银行业精选1.73611.8061广发聚丰1.71071.8157广发聚富1.70852.0185易方达积极成长1.69721.8572,四、货币市场基金特点,低风险，稳定收益。面值永远是1元每天计利每月分红享受多项税收优惠免收申购、赎回费,五、货币市场基金与短期投资产品年税后收益率比较,六、我国货币基金投资范围,根据货币市场基金管理暂行规定的规定，我国货币基金的投资范围包括：现金；一年以内(含一年)的银行定期存款、大额存单；剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天)的债券；期限在一年以内(含一年)的债券回购；期限在一年以内(含一年)的中央银行票据；中国证监会、中国人民银行认可的其他具有良好流动性的货币市场工具。,货币市场总结,市场特点与功能,1同业拆借市场2国债回购市场3商业票据市场4银行承兑汇票市场5大额可转让定期存单市场6短期国债市场7货币市场基金市场,金融机构间短期借贷各类主体，短期资金投资与融资企业间信用，风险较大国际贸易，风险较低各类企业，流动性且回报高宏观调控，风险定价等收益高，风险低适宜各类投资主体,货币市场总结,货币市场应该是一个多层次的市场。每个