财政金融-花旗危机及其未来发展趋势分析

第卷第期年月山西高等学校社会科学学报花旗危机及其未来发展趋势分析木莫燕联薛耀文宋光亚太原科技大学山西太原【摘要花旗集团曾经是全球市值最大的银行但在这场由美国次贷危机引起的金融危机中也陷入了危机。面对困境花旗采取了自救和政府救助等措施但市场对花旗的未来还是有所担心。研究花旗的发展趋势将对我国金融业发展提供有益的借鉴。关键词花旗危机发展趋势信用违约互换【中图分类号【文献标识码文章编号一花旗集团以下简称花旗是美国第一家集商业银行、投资银行、保险、共同基金、证券交易等诸多金融服务业于一身的金融集团曾经是全球市值最大的银行但在这场由美国次贷危机引起的金融危机中花旗陷入了危机。虽然通过花旗自身的自救以及美国政府的资助花旗在年的一、二月份实现了盈利但这些盈利远远弥补不了之前的巨大亏损市场对花旗的未来还是有所担心。因此研究花旗陷入危机的过程和路径以及花旗和政府为摆脱困境所作出的努力在此基础上研究花旗未来的发展趋势将有助于进一步了解美国金融危机并将对我国金融业的发展提供有益的借鉴。一、花旗陷入次贷危机的路径一花旗陷入危机的时序花旗从年第季度开始就发生了巨额的资产减记从该年第季度到年第季度连续季亏损。为了度过难关花旗进行大量裁员和剥离、出售资产并实行了一分为二的重大重组计划。美国政府则大量注资成为花旗的第一大股东。图演示了花旗陷入危机的时序与过程。二次贷产品的风险陷阱次级按揭贷款或称次级房贷是向信用记录较差和还款能力较弱的人提供的住房抵押贷款。贷款公司一方面为转移贷款本身的风险一方面为获得更多流动性资金而将次级贷款打包证券化为次级按揭贷款证券。次级抵押贷款本身所蕴含的信用风险和市场风险并没有因证券化而减少相反由于金融创新风险进一步放大。特殊目的机构将次级房贷证券汇集到一个资产池中根据风险大小的不同发行信用品质不同的抵押债务凭证系列即高级、中级、低级和股权级。中级和低级由于信用评级较低难以直接出售股权级一般为发行者持有三者被业内称为“毒垃圾”拉。相对于其他的结构性金融产品的信用等级降级的概率更高升级的概率更低旧。持有者为规避风险开展信用违约互换交易由于缺乏监管最初作为规避信用风险的角色演变为一种投机性的套利工具且规模庞大。可以在银行间市场或其他市场进行交易逐日盯市和保证金交易制度使得当市场价格发生剧烈波动时交易者面临巨大的流动性风险。花旗等国际主要银行集团和投资银行在内的投资者最后成了这些风险的承受者。三花旗管理层陷入次贷陷阱的路径首先在市场繁荣时期花旗作为发行者和承销商持有更多难以出售的“毒垃圾”陷入陷阱。美联储的低利率政策和房市的繁荣让几乎成为华尔街最受欢迎的产品。年杠杆效应带来了高额回报市场狂热全美共发行了亿美元的其中花旗承销了亿美元是仅次于美林证券的第二大承销商。其次受高额回报率的诱惑花旗作为投资者买人大量的各个等级的进一步陷入风险陷阱。的高回报率让花旗铤而走险通过建立渠道即所谓的结构性投资实体买进了价国家自然科学基金重点项目编号电子政务管理理论与方法的基础研究阶段性成果。收稿日期一作者简介莫燕联一女广西桂平人太原科技大学硕士研究生。薛耀文一男山西万荣人博士太原科技大学教授硕士生导师。万方数据?焅第卷第期山西高等学校社会科学学报年月花旗发行的由亿美元增力亿美元花旗决定注销亿美元的次贷资产减计资产及次贷损失总额亿美元在到证仨月预计资产减值激增到亿到亿美元仨月初花旗公布年第季度净亏损为亿美元焦月日花旗公布年第季度亏损亿美元年月日花旗资产减记亿美元并公布年第季度亏损达亿美元证月日花旗集团与摩根士丹利合并双方经纪业务部门矩月日美国政府将亿美元的优先股转换为普通股美国政府成为花旗第一大股东往月日花旗陷入危机的过程焦弋花旗发行的增至亿美元焦月中旬弋、花旗减计资产及次贷损失总额亿美元链月日弋花旗公布年第季度亏损亿美元。总资产减少亿美元釜月弋花旗同意出售德国分行关闭美国地区一些分支机构为改善资金状况计划通过配售新股融资亿美元盔月日弋美国政府注资亿美元斤提供亿美元的债务担保图花旗陷入危机的过程示意图值亿美元的次级占据全球市场的。最后在市场逆转和杠杆效应的反向作用下花旗栽倒在自己对次贷产品的运作中见图成为接盘者深陷危机。随着利率的上升和房市的降温花旗年第季度在一级交易市场的承销、购买业务和二级市场的交易业务上损失达亿美元资产的急剧缩水也加大了花旗财务困境。年月日花旗集团宣布将旗下涉及资产达亿美元的支的资产负债计入集团的资产负债表。大型金融机构花旗、美林、雷曼等售低属销售高销售“毒垃圾”资成立厂曩甭瘫臣疆门发行机构一最终投资者出售图花旗对次贷产品的运作流程住月日弋花旗公布年第季度亏损亿美元裁员万人并分拆成花旗公司和花旗控股两个部分二、花旗近期面临的困境、应对措施及警示一花旗近期面临的困境资产减记和损失严重财务状况恶化。受整体经济形势的影响花旗的资产减记发生在各个方面。资产的减记不断侵蚀资本金并导致了连续五个季度的亏损如图所示。圈花旗年第季度至年第季度的资产减记和亏损情况单位亿美元违约风险高升进一步恶化资产负债表。危数据由笔者收集互联网公布数据所得表示年第季度到年第季度。万方数据第卷第期山西高等学校社会科学学报年月机的进一步扩散传导到实体经济给综合化经营的花旗带来致命打击。实体经济的全面恶化使花旗几乎各个业务领域都存在减值和损失风险一方面导致花旗持有的大量三级资产占减值和损失风险迸一步增大另一方面本来优质的企业贷款、消费者贷款等资产违约率高升以及建立在这些基础产品的证券化产品和衍生产品的全面恶化。如年月花旗集团信用卡应收账款证券化业务出现年来的首次亏损亏损额度为亿美元。融资困难被迫出售资产和分拆业务。花旗持续个季度的亏损和账面的三级资产比率过高等影响了投资者对其投资的信心股价不断的下挫加上经济形势的持续恶化导致花旗的融资能力下降。为充实资本金花旗不得不执行出售资产和分拆业务。年月出售获得亿美元接着在月日出售给获得亿欧元在同年月日出售德国零售银行业务获得亿美元。在与摩根士丹利合并双方的经纪部门后年月日花旗进行了重大重组计划一分为二其一是花旗公司另外一个是花旗控股。二应对困境的措施花旗自救。花旗主要通过减少风险业务和削减开支来减小资产负债表所面临的压力。此外不惜出售资产和以高成本寻求外部投资者的投资。如年月日从科威特投资局和新加坡政府投资公司分别获得亿美元和亿美元投资在年一年内将其亿美元抵押贷款组合规模减小并进行业务的改善。在缩减开支方面年的第二、第三、第四季度花旗分别裁员、和人次并于年月宣布继续裁员个职位。到年月花旗进一步采取措施首先是花旗集团与摩根士丹利合并双方经纪业务部门继而集团一分为二预示着花旗长期以来旨在为个人和企业提供全套一站式服务的“金融超市”型运营模式的失败。美国政府救助。美国政府通过提供流动性和稳定市场信心来拯救花旗其中主要是向花旗注资。年月美国财政部注入家金融机构亿美元资金其中花旗获得亿美元同年月再度向花旗注资亿美元并为其亿的不良资产提供损失担保。年月美国政府的亿美元的优先股转换为普通股美国政府的持股比例达到成为花旗第一大股东。虽然这种政府干预经济的行为有悖于美国自由主义经济原则但也表明了美国政府借助国家的信用来挽救市场的信心。三花旗陷入困境对我国金融业的警示花旗危机反映了一个行业巨头的盛衰演变对我国金融业在金融创新和管理方面提出了警示。商业银行在金融创新中应始终坚持审慎稳健经营原则。证券化和金融衍生品将成为我国商业银行近阶段的创新重点由于金融衍生品市场存在着低资本要求和高额利润回报在激烈的竞争环境下商业银行在强烈的利润驱动力下容易放松审慎稳健经营原则。商业银行不能忽视对表外资产负债的风险管理。花旗通过设立来进行次贷产品等高风险业务的交易目的是想通过表外资产的方式来隔离风险最终风险并没有如愿的隔离出去。综合化经营是“双刃剑”对商业银行风险识别和风险防范的能力要求更高。花旗银行是银行业综合化经营的典型代表在经济形势发展良好时各方面的业务收益大大增加了其整体的业绩但在经济形势逆转时银行业务出现全面恶化综合化经营却会给其带来了致命的打击。目前中国银行业不论是国有银行还是股份制银行都已有序开展混业经营我国商业银行在追求综合化经营下应具备更高的风险识别和防范能力并积极探索良好的风险隔离机制防止全面业务风险的发生。三、花旗的未来发展趋势分析一趋势之一破产从会计的角度看资不抵债即为破产。截至年月日花旗集团总资产约为亿美元总负债约为亿美元即花旗集团净资产约为亿美元。从年第季度到年第季度花旗集团资产减记约亿美元从年第季度到年第季度花旗集团持续个季度共亏损约亿美元。到年月花旗的股价跌到美元左右市值仅为亿美元。虽然年第季度盈利亿美元但计人发放优先股股息所带来的相关支出一次性成本之后仍发生净亏损亿美元每股亏损美分且花旗的盈利得益于新的会计准则给其带来的亿美元的收入。经济形势的继续恶化市场信心难以恢复花旗原本优质的消费信贷也将会面临巨额减值和损失花旗股价还会下跌花旗集团面临资不抵债的境万方数据兝阣第卷第期山西高等学校社会科学学报年月地面临破产的危机。此外美国财政部可用于拯救金融机构的资金是有限的缺少政府的救助花旗将会因流动性危机导致其不得不步雷曼的后尘。二趋势之二国有化“国家征用或占有某一企业的全部或大部分资产包括股权原先的私人股东权益被稀释或完全丧失”这是经济学上“国有化”的定义。美国政府对花旗的大量注资必然导致政府拥有的股份大于市场中流通的普通股股份实质上形成了国有化。年月日花旗同意将美国政府的亿美元的优先股转换为普通股并成为花旗第一大股东只是没有在法律形式上被国有化。国有化在资本主义国家出现的可能性不是不存在的如美国、英国北岩银行和苏格兰皇家银行就是由政府控股德国和法国政府已经是本国多家银行的实质性控制人。为避免花旗破产带来的不能想象的巨大系统性风险美国政府继续采取大量注资的方式拯救花旗那么花旗最终也摆脱不了被国有化的命运。三趋势之三解体或重组在年亚洲金融危机、年阿根廷金融危机和反恐战争等一系列重大事件中家大银行总体盈利水平分别下挫和而花旗集团仍拥有和的增长显示了花旗非凡的抗风险能力。当前花旗虽然处境极其困难但其所具有的独有优势如多元化的金融服务、遍布全球的客户关系服务网络、高质量的人才队伍和在信用卡、外汇交易、国际结算等业务上建立的全球统一品牌等将是其起死回生的希望所在。通过分拆重组剥离不良资产保持核心业务引入新的市场化融资待危机过后逐渐重塑一个花旗集团这将是花旗未来的一个发展趋势。事实上美国政府和花旗正在朝这方面努力。比如与摩根士丹利合并双方经纪部门出售位于美国德克萨斯州阿玛里洛的零售银行分支网络和德国分行关闭美国地区的数十家零售分支机构以及部分位于亚洲、欧洲和拉美的零售分支和消费金融业务把集团一分为二拆分为花旗公司和花