石油石化行业季度分析报告.doc

中国行业季度分析报告中国行业季度分析报告 石油石化行业石油石化行业 20052005 年年 2 2 季度 季度 要点提示要点提示 国际油价自 2002 年开始持续攀升 2005 年 6 月再次创下历史新高 本轮油价升势受到 石油需求增长超出预期 剩余产能不足 成品油库存量偏低 投机基金推波助澜 伊朗大 选等政治性事件和短期季节性飓风气候等多重因素推动 从近期看 高油价对需求的抑制作用和对生产的促进作用正在显现 预计今年下半年和 2006 年可能是油价走出高峰的转换期 但月平均油价仍将保持在较高水平 从长期看 世 界经济的增长正在减少对石油的依赖 高油价也将促进石油生产能力和替代能源的发展 2005 年上半年与去年同期相比 中国市场石油供应和需求增幅均有较大幅度下降 但总 体上供应依然偏紧 石油价格屡创历史新高 行业效益走势产生分化 高油价已经影响到 石化行业景气 中国石化行业景气在第二季度较第一季度再次环比大幅降低 国内石油炼 制及成品油销售企业利润出现亏损 上半年原油加工量和绝大部分油品产量同比增速均有 较大幅度的下降 受原油加工量增速下降等多种因素影响 原油进口增幅有所下降 2005 年下半年国内原油和成品油需求继续保持较快增长 但增速明显减缓 增幅将比去 年有所下降 受国际油价高涨和国内资源短缺等因素影响 国内油价将继续保持高位运行 受高油价刺激 下半年国内石油石化生产仍会保持相对较快的增长速度 增速趋于缓和 原油进口继续保持高位 但增速比去年同期下降 在国际油价持续攀升的背景下 成品油 定价机制改革逐渐提上日程 目录目录 一 国际石油石化市场综述一 国际石油石化市场综述 5 5 一 国际石油和化工价格运行情况 5 1 原油价格高位震荡 5 2 成品油价格继续坚挺 14 3 化工产品价格走低 高油价影响石化业景气度 16 二 全球石油企业开始新一轮整合并购 18 二 国内石油和化工行业市场运行状况二 国内石油和化工行业市场运行状况 2020 一 上半年国内石油和化工生产增速放缓 市场供略大于需 20 1 原油生产增速加快 增幅高于去年同期 20 2 原油加工增速大幅下降 库存下滑 21 3 主要化工原料产量继续呈现较快增长 23 4 石油需求增速同比大幅减缓 25 5 石油进口增速大幅回落 出口有所增长 26 二 石油价格创历史新高 石化产品价格波动下行 29 1 上半年国内原油基准价涨幅创历史最高纪录 30 2 国内油品调价频率加大 价格水平创历史新高 30 3 上半年国内化工产品价格先涨后跌 同比升降不一 32 三 石油化工业上半年业绩分化明显加剧 38 1 原油开采业绩仍不俗 39 2 油价倒挂导致国内炼油业呈全行业亏损 40 3 化工业成本压力加大 二季度毛利低于一季度 42 三 中海油竞购优尼科三 中海油竞购优尼科 收获经验收获经验 4444 一 降本增效的出发点符合国际做法 44 二 资源整合价值预估比较理想 46 三 中海油风险承受力遭受多重压力与挑战 47 四 四 20052005 年国际石油市场价格分析和预测年国际石油市场价格分析和预测 5151 一 下半年国际市场油价走势预测 51 1 影响油价上升的主要因素 51 2 影响油价下降的主要因素 54 二 2005 年油价水平预测 55 3 64 五 五 20052005 下半年中国石油石化市场预测下半年中国石油石化市场预测 5757 一 石油石化产品需求保持强势增长 57 1 我国经济仍将较快增长 石油需求保持一定的增长 57 2 消费需求间歇性回落 石化产品需求稳定放缓 59 二 下半年我国石油化工品进出口将继续回落 60 1 油品进出口将继续向平稳过渡 60 2 化工产品出口遇到新的困难 60 三 我国石油和化工生产增速将趋于缓和 61 四 石油价格将全面上涨 油价涨幅大于下游产品价格变动幅度 61 五 我国石化行业效益将降低 62 图目录图目录 图 1 1 2004 年 5 月 2005 年 6 月国际市场主要原油现货价格走势 5 图 1 2 原油中价国际 A 指数 现货 走势 7 图 1 3 1999 2005 年欧佩克剩余产能趋于不足 9 图 1 4 油价走势与欧佩克剩余产能关系预测 10 图 1 5 2005 年 1 6 月俄罗斯原油日产量走势 11 图 1 6 基金在 NYMEX 的原油总持仓量和 WTI 价格关系 12 图 1 7 基金在 NYMEX 的原油净持仓量和 WTI 价格关系 12 图 1 8 WTI 原油远期期货合约对油价的影响预测 13 图 1 9 2005 年 4 月 6 月国际市场主要成品油现货价格走势 15 图 1 10 主要化工产品中价国际 A 指数 现货 变动趋势 18 图 2 1 2004 年 5 月 2005 年 6 月国内原油生产增长趋势 20 图 2 2 2005 年 1 6 月国内主要成品油生产增长趋势 22 图 2 3 2005 年 1 6 月中国原油进口量走势 27 图 2 4 2005 年 1 6 月中国原油进口金额走势 28 图 2 5 2004 2005 年 5 月国内成品油价格走势 31 图 2 6 2002 年 2005 年 6 月黄磷价格走势比较 33 图 2 7 2005 年 1 6 月两碱价格走势 34 图 2 8 2002 年 2005 年 6 月尿素价格走势比较 34 图 2 9 2005 年 1 6 月中国五大合成树脂价格走势 35 图 2 10 2005 上半年中国大陆乙烯平均合约价与 2004 年同期比高约 15 4 36 图 2 11 2005 年上半年中国石油和天然气开采业盈利水平变化 39 图 2 12 2005 年上半年原油加工及石油制品制造业利润总额完成情况 40 图 2 13 2005 年上半年中国化学工业利润总额完成情况 43 图 3 1 国际石油公司预测并购所能节省的成本数据 44 图 3 2 近年中海油在亚太地区海外收购活动频繁 45 图 3 3 近年来中海油资产负债率变动情况 49 图 3 4 中海油 中国离岸 单位产品成本图 50 图 4 1 2005 年 1 7 月欧佩克一揽子油价走势 52 图 4 2 全球石油库存季度变化状况 53 图 4 3 EIA 预测的 2005 年国际油价走势 56 图 5 1 GDP 同比增长率已经连续 7 个季度在 9 以上 58 图 5 2 中国石化产品消费增长趋势 59 表目录表目录 表 1 1 2005 年二季度国际石油市场变化情况 6 表 1 2 欧佩克原油产量季度变化情况 8 表 1 3 欧佩克剩余产能质量情况 9 表 1 4 非欧佩克原油产量统计与预测 11 表 1 5 二季度国际市场主要油品现货价格水平 14 表 1 6 原油 成品油与主要石化产品价格变动 17 表 2 1 2005 年 1 6 月全国油品产量 21 表 2 2 2005 年 1 6 月全国主要石化产品产量 24 表 2 3 上半年中国石油表观需求情况 25 表 2 4 2005 年 1 5 月主要石油和化工产品出口情况 29 表 2 5 2005 年上半年中国成品油价格调整情况 30 表 2 6 2005 年 1 6 月国内主要化工产品平均价格 32 表 2 7 2005 年 1 6 月份中国石油和化工各行业经济效益完成情况 38 表 2 8 2005 年上半年原油加工及石油制品制造业亏损情况 41 表 3 1 中海油上市后收购项目汇总 45 表 3 2 并购成功后的中海油产业结构 46 表 3 3 中海油并购资金来源 48 表 5 1 2005 年各行业对成品油消费增量的预测 58 5 64 一 国际石油石化市场综述 受一季度世界石油需求依然旺盛及一些权威机构不断上调 2005 年世界 石油需求预测数据的支持 二季度国际油价总体呈上扬趋势 持续增长的 需求和对供给的担心等依然是支撑高油价的基本面因素 但中国因素的影 响有所减弱 一 国际石油和化工价格运行情况 1 1 原油价格原油价格高位震荡高位震荡 2005 年以来由于世界石油需求增长较快 欧佩克剩余产能不足 国际 投机基金炒作等各种因素的影响 国际原油价格继续保持坚挺的态势 图 1 1 数据显示 1 6 月份伦敦布伦特原油 Brent 现货平均价格达到 49 66 美元 桶 同比上涨 47 40 纽约轻质原油 WTI 原油现货平均价 格达 51 39 美元 桶 同比上涨 39 65 6 月份 WTI 布伦特 迪拜原油 单月平均现货价格分别达到 56 36 美元 桶 54 39 美元 桶和 51 08 美元 桶的历史最高记录 图图1 11 1 20042004年年5 5月月 2005 2005年年6 6月国际市场主要原油现货价格走势月国际市场主要原油现货价格走势 单位 美元 桶 资料来源 中国石油学会 如上图所示 2005 年上半年原油价格不仅持续高涨 且波动更大 最 大振幅达 18 5 美元 桶 从价格走势看 上半年国际市场油价变化分为四 个阶段 一是年初至 2 月上旬 价格高位震荡 二是 2 月中旬至 4 月初 价格持续大幅攀升 三是 4 月上旬至 5 月中旬 价格震荡回落 四是 5 月 下旬以来 价格再次大幅攀升 截至 2005 年 6 月底 欧佩克原油监督价格 达到 53 1 美元 桶 比去年底上涨 59 45 表表1 11 1 20052005年二季度国际石油市场变化情况年二季度国际石油市场变化情况 美元 桶 平均油价 最低价 最高价 期初价期末价 05 年 2 季度49 4044 6554 2651 6552 01 05 年 1 季度44 1935 6751 7635 6750 23 2 季度变化5 218 982 5015 981 78 变化的 12255454 2004 年35 9928 0946 6129 8536 43 对 04 年变化13 4116 657 6521 8915 58 欧 佩 克 变化的 3759167343 05 年 2 季度51 9246 3258 4953 8955 35 05 年 1 季度47 8340 0855 7040 0852 90 2 季度变化4 096 242 7913 812 45 变化的 9165345 2004 年38 4828 9052 1331 0239 90 对 04 年变化13 4417 426 3622 7815 45 布 伦 特 变化的 3560127438 05 年 2 季度53 1446 8160 5457 2856 50 西 05 年 1 季度49 8842 1356 7342 1355 41 7 64 2 季度变化3 264 683 8115 151 09 变化的 7117362 2004 年41 4532 4855 2333 7843 36 对 04 年变化11 6914 335 3123 5013 14 德 克 萨 变化的 2844107030 资料来源 欧佩克月报 国际能源署石油报告 由中国国家发展改革委价格监测中心编制的主要反映国际市场初级产 品现货价格水平的原油中价国际 指数显示了相似的油价走势 图 1 2 图图1 21 2 原油中价国际原油中价国际 A A指数指数 现货现货 走势走势 数据来源 中国国家发展改革委价格监测中心 就第二季度来说 纽约轻质原油 WTI 期货二季度平均价每桶 53 14 美元 与第一季度相比增加 3 26 美元 与去年同期比上涨 39 伦敦布伦 特原油 Brent 期货平均价每桶 51 92 美元 与第一季度相比增加 4 09 美元 与去年同期比上涨 49 欧佩克一揽子油价均价每桶 49 40 美元 比 第一季度高 5 21 美元 比去年同期高 13 41 美元 我们认为 二季度油价快速上升的主要原因是 基本因素 投机与 伊朗大选 基本面上 石油需求持续增长与供应量增幅下降 剩余产能不足之基本面上 石油需求持续增长与供应量增幅下降 剩余产能不足之 间的矛盾继续威胁着全球石油供求稳定 市场对供应紧张的忧虑持续不断 间的矛盾继续威胁着全球石油供求稳定 市场对供应紧张的忧虑持续不断 推动国际市场油价持续攀升推动国际市场油价持续攀升 一方面 世界经济持续稳定增长 石油需求持高不下 从上半年世界 经济实际增长情况来看 尽管日本 欧盟经济增速有所放缓 但世界经济 增长的火车头 美国和中国经济继续持续稳定增长 全球经济仅仅是温 和减速 总体仍较为平稳 这导致原油需求居高不下 还在继续增加 2005 年上半年 在成品油需求大幅上升背景下 国际能源机构 IEA 在其 2005 年 6 月份出版的最新石油市场月报中 预期 2005 年全球石油日需求增 长 2 2 即日均增加 180 万桶 将达到 8430 万桶 再次表明国际原油需求 仍呈较快增长速度 从目前来看 不断上涨的能源价格还没有对全球经济 增长产生较大的影响 因而难以抑制石油需求 这是原油价格始终居于高 位的基础因素 另一方面 二季度石油供应仍然偏紧 其中 欧佩克方面 自 3 月中 旬以来 欧佩克成员国中除伊拉克外都提高了石油产量 见表 1 2 但仍 难改变轻质原油供应偏紧的局面 原油供应特别是轻质原油供应增长落 后于需求增长从根本上决定了二季度油价攀升走势 表表1 21 2 欧佩克原油产量欧佩克原油产量季度变化情况季度变化情况 单位 万桶 日 2004 年2005 年2005 年比上季在 Opec 生产国 2004 年4 季度1 季度2 季度度变化中配额 沙 特 989945923946 323 3894 阿联酋 236249240242 12 1240 科威特 234245244251 37 3221 卡塔尔 78 1807979 60 671 欧佩克 10 国 2705279527692812 343 32750 欧佩克总产量 2907299129513000 249 2 资料来源 欧佩克月报 国际能源署石油报告 欧佩克 6 月 15 日在维也纳达成的有关增加原油日产限额 50 万桶的决 定 见上表 对过高的国际油价没有产生抑制作用 当天纽约原油期价超 过每桶 55 美元 二季度欧佩克日均原油产量增加了 49 2 万桶 欧佩克的 日均原油产量由今年一季度的 2951 万桶增加到二季度的 3000 多万桶 比 9 64 2004 年的第四季度略增 其中 沙特增加了 23 3 万桶 尼日利亚增加了 9 2 万桶 伊朗增加了 5 7 万桶 科威特 7 3 万桶 阿尔及利亚 2 3 万桶 阿 联酋 2 1 万桶 利比亚 2 万桶 委内瑞拉和印度尼西亚每天分别减少了 6 3 万桶和 7 万桶 欧佩克国家的产油能力达到了极限 由于目前几乎所有的欧佩克成员国事实上都在超配额生产 欧佩克实 际原油日产量已经达到 25 年的高点 占世界原油产量约 40 的欧佩克 因 产油政策中过多的 泡沫 已渐失对国际油市的影响力 所谓 泡沫 一是多数成员国长期超限额生产 将限额提高 50 万桶并不会增加实际产量 只是将部分超产产量合法化 图图1 31 3 1999 20051999 2005年欧佩克剩余产能趋于不足年欧佩克剩余产能趋于不足 资料来源 中国石化集团公司 陈 捷 刘建虎 二是 欧佩克目前少量的剩余产能 主要以市场需求量较小的中 重 含硫原油 API 在 32 以下 含硫 2 为主 表 1 3 考虑到石油产业投资 的周期性 欧佩克短期内很难大幅度提高轻质原油的产能 表表1 31 3 欧佩克剩余产能质量情况欧佩克剩余产能质量情况 单位 百万桶 日 2004 年产能2004 年产量剩余产能 API 含硫量 阿尔及利亚 1 351 210 14450 1 印度尼西亚 0 980 970 01350 1 伊朗 3 903 93311 7 科威特 2 552 290 26312 5 利比亚 1 701 550 15390 3 尼日利亚 2 402 340 06340 2 卡塔尔 0 870 770 10361 6 沙特阿拉伯 10 759 051 70302 5 阿联酋 2 602 350 25381 0 委内瑞拉 2 652 620 03202 4 资料来源 中国石化集团公司 曹湘洪 三是 石油输出国组织一直强调世界缺乏炼油能力 尤其是石油消费 国炼油设施不足 导致汽油及取暖燃油等油产品出现短缺 为此 在苏格 兰召开的八国峰会结束后 八大工业国发表的宣言中表示将采取措施促进 耗油国增加在炼油设施方面的投资 问题是 提高配额使欧佩克实际增产能力受到质疑 根据美国能源 信息署 EIA 发布的 2005 年 6 月份欧佩克石油产量评测报告 目前欧佩 克成员国中只有沙特尚有 100 万桶 日左右的富余产能 科威特和阿联酋的 剩余生产能力已很有限 无法通过提高产量来降低原油价格 尽管作为世 界第一产油大国的沙特近年来最大的增产项目已投入运行 目标是达到每 日 150 万 200 万桶的剩余生产能力 并且表示还将投资 500 亿美元用于增 加产能 其他欧佩克成员也在竭尽所能地通过提高产能来推低油价 然而 在全球原油需求增量为 180 万桶 日的情况下 重新建立起充足的剩余生产 能力绝非易事 据预测 现行油价与欧佩克剩余产能呈反向走势 图 1 4 图图1 41 4 油价走势与欧佩克剩余产能关系预测油价走势与欧佩克剩余产能关系预测 资料来源 国际石油经济 伦敦全球能源研究中心 朱利安 李预 11 64 测 非欧佩克方面 2004 年 9 月至 2005 年 5 月间 因需缴纳的税款增加且 石油巨头尤科斯 YUKOS 陷入困境 俄罗斯每日石油产量在 930 万桶附近停 滞不前 2005 年上半年俄罗斯石油产量包括凝析油的开采量达到 2 3 亿吨 同比增长 2 7 增长量为 665 吨 产量虽然同比在增加 但增长缓慢 见 图 1 5 据俄罗斯工业与能源部对外公布的材料数据 2005 年上半年俄罗 斯的石油出口总量虽然占到产量的 54 2 达 1 264 亿吨 但仅比 2004 年 同期提高了 0 6 其中通过管道向独联体以外国家出口石油 9320 万吨 通 过铁路和其他运输方式的石油出口量同比减少了 31 9 为 1260 万吨 图图1 51 5 20052005年年1 61 6月俄罗斯原油日产量走势月俄罗斯原油日产量走势 8 7 0 8 8 0 8 9 0 9 0 0 9 1 0 9 2 0 9 3 0 9 4 0 9 5 0 1 月2 月3 月4 月5 月6 月 万 桶 日 数据来源 俄罗斯工业与能源部公布数据 国研网整理 因此 国际能源机构在 6 月的石油月报显示 非欧佩克国家增产幅度 放缓 见表 1 4 表表1 41 4 非欧佩克原油产量统计与预测非欧佩克原油产量统计与预测 万桶 日 供应量修正值供应增长量修正值 2005 年 5100 90 8 1 季度 5030 20 2 季度 5060 50 3 季度 5110 10130 4 季度 5190 10160 10 数据来源 国际能源署 2005 年 6 月石油市场月度报告 基金炒作是加剧油价震荡的主要原因 基金炒作是加剧油价震荡的主要原因 上半年 美国股市止步不前 欧元企稳和道指下跌都对美国的金融形 势构成了重大压力 在此情况下游资流出股市 许多机构投资者纷纷进入 原油市场谋求更高的收益 大大提高了原油的投机性溢价 6 月以来的油价 上涨很大程度上是投机因素推动 从纽约商品交易所看 主要有两种力量 从事石油期货交易 第一 石油和石油产品用户 第二 对冲基金和投资银 行 前者交易目的主要是为了使用 后者交易目的则是为了获利 过去一 年中 一些国际投行 如摩根士丹利 巴克莱银行和高盛在纽约和伦敦已 经成为最主要的原油投机商 由于这些国际投行 对冲基金规模庞大 他 们对原油期货合约的投机性购买需求 远远超过了生产企业 贸易商的套 期保值需求 最近 随着投资银行和对冲基金加入 对冲基金的非商业性 原油采购量翻了一番 基金大肆参与短期石油期货交易 会加大短期油价的波动幅度 使市 场价格变动严重偏离基本供求关系 短期基金总持仓量和净持仓量变化同 国际油价变化正相关 见图 1 6 和图 1 7 另外 基金参与国际石油期货交 易正趋于中长期投资 据美国商品期货委员会统计 6 月中旬以来 投机力 量严重夸大了产油国剩余生产能力不足这个缺陷 投机力量开始大量购买 原油期货合同 特别是远期合同 而从期货市场价格结构的变化看 基金 增持中远期期货合约将对油价的中长期变化趋势有重要影响 可能会降低 未来市场的波动幅度 见图 1 8 13 64 图图1 81 8 WTIWTI原油远期期货合约对油价的影响预测原油远期期货合约对油价的影响预测 资料来源 CFTC 和 NYMEX 伊朗在中东地缘政治的演化拉动油价 伊朗在中东地缘政治的演化拉动油价 目前中东地区伊拉克政局动荡 中亚的 颜色革命 仍将会进行 尼 日利亚等国石油罢工事件频繁 等等地缘政治事件不断 其中影响最深 远的是伊朗大选结果使美伊关系再度紧张 伊朗在中东地缘政治的演化推 动油价近期连创新高 伊朗的政治因素对油价产生了重要影响 伊朗是 OPEC 第二大产油国 日产量超过 400 万桶 因此伊朗在中东地缘政治和世界原油供给格局中占 有举足轻重的地位 伊朗总统大选激进保守派候选人内贾德以高票数当选 伊朗总统 则基本上宣布了美国以温和方式解决伊朗问题的可能性减小 为伊朗出口原油平添了许多不确定 而围绕着伊朗大选的最终结果 包括 德国 法国 俄罗斯以及部分阿拉伯国家等在内的相关各方均有不同的表 态 并与美国存在着或大或小的差异 这在短期内制约了美国采取极端行 动 美国伊朗双方矛盾的发展可能还需要一段时间酝酿 目前油价连续大 幅上涨的动力并不充足 各方态度进一步明朗化以后 油价可能会明确短 期方向 由上可见 在 1 6 月油价上涨的过程中 国际金融市场联动机制和中 东地缘政治局面的演化起了决定性的作用 一旦 OPEC 国家再出现什么风 吹草动 油价将会继续攀升 2 2 成品油价格继续坚挺成品油价格继续坚挺 随着国际原油价格的高企 2005 年以来国际成品油价格一直呈大幅上 升走势 中国石油和化学工业协会统计数据显示 上半年 国际市场 95 号 无铅汽油平均价格 普氏现货 达 55 7 美元 桶 同比上涨 24 1 柴油平 均价格为 62 6 美元 桶 同比上涨 51 2 航空煤油平均价格 62 3 美元 桶 同比上涨 53 4 石脑油平均价格 46 2 美元 桶 同比上涨 23 9 其中 新加坡市场汽油平均现货价格为 56 47 美元 桶 与去年同期相比上涨 26 70 新加坡市场 95 号无铅汽油和柴油价格分别比去年同期上涨 11 6 美元和 21 3 美元 表 1 5 表表1 51 5 二季度国际市场主要油品现货价格水平二季度国际市场主要油品现货价格水平 燃料油 美元 吨 石脑油 美元 吨 汽油 美元 桶 航煤 美元 桶 柴油 美元 桶 180cst380cst 4 月 476 9963 0473 8171 15272 51 5 月 429 5955 9966 4865 43264 08 新 加 坡6 月 437 9760 2871 3173 37272 03 4 月 440 92 6961 36238 69 5 月 395 5 61 5456 6240 72 东 京 6 月 408 62 66 9865 62250 39 4 月 428 0361 8271 8868 82254 84249 01 5 月 380 9154 4663 3962 74252 81246 21 中 东 湾6 月 389 0259 6568 9371 32262 67252 35 资料来源 路透社 普氏报价 纽约市场 WTI 价格从 1 月初的 42 13 美元 桶涨到了 6 月 21 日的 59 37 美元 桶 上涨 17 24 美元 桶 其中 纽约市场汽油价格从 48 89 美元 桶 涨到 72 786 美元 桶 上涨 23 776 美元 桶 柴油价格从 49 01 美元 桶涨 到 69 101 美元 桶 上涨 20 091 美元 桶 柴油平均现货价格为 62 90 美 元 桶 与去年同期相比上涨 51 71 原油与汽 柴油的价差由年初的 6 76 6 88 美元 桶上涨到 13 41 9 73 美元 桶 成品油和原油的高价差 为炼油企业其带来了较高利润 因此 国外炼油企业缺乏压低油价的积极 性 中国商务部重要生产资料监测系统显示 二季度国际市场汽油 柴油 15 64 和航煤价格均呈 U 型走势 图 1 9 具体特点分析如下 图图1 91 9 20052005年年4 4月月 6 6月国际市场主要成品油现货价格走势月国际市场主要成品油现货价格走势 单位 美元 桶 0 1 0 2 0 3 0 4 0 5 0 6 0 7 0 8 0 4 月 1 日 4 月 8 日 4 月 1 5 日 4 月 2 2 日 4 月 2 9 日 5 月 6 日 5 月 1 3 日 5 月 2 0 日 5 月 2 7 日 6 月 3 日 6 月 1 0 日 6 月 1 7 日 6 月 2 4 日 9 5 号 无 铅 汽 油 新 加 坡 市 场 F O B 价 含 硫 柴 油 日 本 东 京 市 场 C F 价 航 空 煤 油 日 本 东 京 市 场 C F 价 数据来源 商务部重要生产资料监测系统 二季度成品油市场柴油需求反季节增长特点明显 二季度成品油市场柴油需求反季节增长特点明显 美国柴油需求旺盛增长 价格超过汽油 反季节变为油价的风向标 成为此轮油价飙升的引擎 在美国 柴油多为冬季取暖用油 二季度以来 美国柴油需求的反季节性增长源于该国的经济增长以及进口快速增长对运 输燃料和发电燃油需求的大幅度增加 欧洲柴油需求强劲主要来自车用燃 油 去年以来 欧洲轿车用油逐渐由汽油转换为柴油 促使柴油需求强劲 增长 强劲的需求使鹿特丹市场柴油价格自去年 10 月份以来就一直明显高 于汽油 在今年 6 月初的两周内 欧洲车用柴油价格更是每吨大幅上涨 50 美元 此外 欧元对美元疲软促使批发商加紧购买柴油 以防欧元进一步 下跌带来损失 预期柴油供应紧张还促使欧洲最大消费国德国用户积极购 买 在上一个冬季过后 该国取暖用柴油库存已降到库存能力的 44 在亚 洲 经济增长 公路和铁路运输增加也导致印度 印尼和中国的工业用柴 油 运输用柴油的需求大增 中国国家统计局的数据显示 今年 1 6 月份 我国生产柴油5359 5万吨 同比增长9 2 同期 我国生产汽油2625 3万 吨 同比仅增长2 4 无论是实际产量还是增量 柴油都远高于汽油 反 映出我国对柴油的旺盛需求 旺盛的油品需求导致成品油库存水平比较低 旺盛的油品需求导致成品油库存水平比较低 欧佩克在其 7 月 石油市场月度报告 中反映 2005 年 6 月美国商业 石油库存自 2002 年 8 月以来第一次超过 10 亿桶 达到 10 155 亿桶 比去 年同期高 5 比 5 月份高 2 其中馏分油库存增长 2 3 而其他主要产品 库存增量不多 汽油库存略微下降 而且 6 月夏季用油高峰期内 柴油需 求强劲地反季节增长 同比增长了 6 9 增幅比应季的汽油需求增幅 2 6 还高一倍多 柴油库存下降了 30 万桶 处于历史同期的低点水平 6 月份 欧洲 16 国 欧盟 挪威 石油库存总量 11 14 亿桶 与 5 月份相比几乎没有 变化 在上半年欧佩克高产和欧美原油高库存的情况下 原油库存增量抵 销了油品库存下降的数量 与去年同期比 石油库存总量增加 4 结构性供应紧张驱使成品油价格继续坚挺 结构性供应紧张驱使成品油价格继续坚挺 就像我们一季度报告里分析的那样 炼油能力的瓶颈问题制约着国际 市场油品供应 在欧佩克生产最大化的同时 全球炼油能力也已 最大化 落后的世界炼油能力不能满足燃料消耗的需要 截至 6 月份 欧洲炼油 厂的开工率都在 92 左右 亚洲炼油厂开工率也是 5 年多来最高的 美国能 源信息署发布的石油库存报告显示 截至 6 月 17 日当周 美国炼油厂开工 率达到 94 8 但是 各地炼厂对重质油加工 炼油能力有限 致使成品油 供不应求继续加剧 炼油厂加工能力的结构性紧张对市场供应的影响将愈 发突出 并进一步推涨油价 全球石油加工提炼的能力有限 成品油产量受到限制 而单纯提高原 油产量似乎于事无补 市场需要提高精炼和加工能力 建立合理的应急缓 冲机制 3 3 化工产品价格走化工产品价格走低 高油价影响石化业景气度低 高油价影响石化业景气度 目前高油价的根本因素是供需趋紧 这说明全球经济发展仍旧良好 对原油需求依然旺盛 其中石化业对原油的需求占 56 左右 而高油价使石 化生产成本上升 随着石化需求下降 石化产品价格就会下跌 2005 年初 国际油价有过阶段性的回落 加上 2004 年后半年化工产品价格上升过快带 来的压力 导致在 2005 年上半年大多数化工产品价格升幅较小 二季度主 要化工产品价格甚至大幅走低 表 1 6 即本质上是 2004 2005 年全球经 17 64 济的强劲增长和石化产能增长的滞后性使 2005 年石化产品仍处于供不应求 状态 石化行业仍维持在景气区间 但随着时间的推移 行业运行的风险 在加大 表表1 61 6 原油 成品油与主要石化产品价格变动原油 成品油与主要石化产品价格变动 资料来源 Bloomberg O 总体来看 二季度主要化工产品价格已经开始走低 分月来看 中价 国际 A 指数显示 4 月份 4 种主要化工产品现货平均价格比上月下降 2 33 5 月份石化原料价格出现较大幅度回落后 化工行业利润明显下滑 6 月份化工产品价格继续大幅下降 图图1 101 10 主要化工产品中价国际主要化工产品中价国际A A指数指数 现货现货 变动趋势变动趋势 1 1 2 1 4 1 6 1 8 2 2 2 2 4 2 6 2 8 3 2 0 0 4 年 6 月 7 月 8 月 9 月 1 0 月 1 1 月 1 2 月 2 0 0 5 年 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 低 密 度 聚 乙 烯苯 乙 烯 聚 丙 烯树 脂 A B S 资料来源 商务部重要生产资料市场监测系统 以 2002 年价格为基 期 石化行业具备需求拉动 供给决定的特点 原油高价一开始会使得石 化基本原料制造成本相对提升 导致石化产品价格提高 但如果国际油价 长期维持 50 美元以上高位 必然会大大增加全球经济的运行成本 导致经 济景气下滑 石化产品需求减少 最终降低石化行业的利润 未来三年内 预期经济增长率的放缓将导致石化产品需求增长率放缓 另一方面 主要 来自沙特和伊朗等中东地区 亚太地区新增产能的逐渐释放将保证充足的 供应 因此未来两三年石化行业景气度下降的可能性加大 二 全球石油企业开始新一轮整合并购 随着获取油气资源的传统渠道日益枯竭 而目前油价高企 包括壳牌 石油 道达尔 挪威的石油公司 Ststoil ASA 以及中国石油 中国海油 在内的全球大的能源公司 正在采用各种方法不懈地探寻资源获取的新途 径 努力开辟新的油气来源 实施新的业务增长策略 收购小型石油公司成为石油巨头发展新模式收购小型石油公司成为石油巨头发展新模式 收购一些小型甚至微型的主要从事油气勘探业务的石油公司或与其成 为合作伙伴 一方面这些小型石油公司对于能源业摆脱目前的勘探窘境将 19 64 产生一定的积极作用 但是另一方面 对于开采前景看好的油气田是否可 以产出油气 以及最终能否实现规模效益的不可预测 也将使石油巨头自 身承担较大风险 目前壳牌石油 道达尔 挪威的石油公司 Ststoil 以及 中国石油集团都在仔细研究加拿大小型石油公司First Calgary Petroleum Ltd 的财务报表 并考虑投资 First Calgary 竞购加州联合石油拉开大手笔并购序幕竞购加州联合石油拉开大手笔并购序幕 除采用收购一些小型甚至微型的主要从事油气勘探业务的石油公司 或与其成为合作伙伴的策略以外 全球的一些能源公司仍旧在通过实施并 购策略保持公司业绩增长 目前国际能源价格飙升为石油公司提供丰富的 现金流并拥有更多资源进行收购 而且随着全球油气资源的日益枯竭 花 费较长时间进行资源勘探已并非易事 而通过收购那些拥有丰富的石油和 天然气储备组合的较小规模的石油公司 对于希望找到新的石油和天然气 替代每年现有产量的石油公司而言可谓事半功倍 2005 年上半年 随着石油价格的上涨 行业整合的序幕已经由雪佛龙 德士古和中国海洋石油集团竞购加州联合石油拉开 预计今后将产生更多 石油公司的并购交易 加州联合石油公司在东南亚地区拥有大量优质的石 油和天然气资产 其石油和天然气储备组合对于目前正在努力寻找新能源 的公司而言具有较大的吸引力 而且其核心业务是被视为石油工业高利润 部分的油气勘探与开采 在石油价格高涨的背景下 大型石油公司正在加快进行自身业务体系 的整合 这些整合本身有利于这些石油公司业绩的持续增长 而我们需要 关注的是这种新型的业务体系对未来石油价格走势的影响 二 国内石油和化工行业市场运行状况 2005 年上半年 国际石油价格屡创历史新高 市场呈现牛市特征 中 国在煤炭 电力等能源和原材料价格上涨的情况下 全行业生产成本大增 中国石油和化工市场产品供应和需求同比增幅均有较大幅度下降 总体呈 现供应偏紧状态 而在国家宏观调控的引导下 在支援农业各项优惠政策 的扶持下 石油和化工行业经济形势整体来看是比较好的 产销两旺 价 格高企 行业效益保持了增长的势头 上半年 全行业各项经济运行指标 增长幅度高于全国工业的平均水平 一 上半年国内石油和化工生产增速放缓 市场供略大于需 1 1 原油生产增速加快 增幅原油生产增速加快 增幅高于去年同期高于去年同期 图图2 12 1 20042004年年5 5月月 2005 2005年年6 6月国内原油生产增长趋势月国内原油生产增长趋势 全 国 天 然 原 油 生 产 总 量 0 5 0 0 1 0 0 0 1 5 0 0 2 0 0 0 0 4 年 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 1 0 月 1 1 月 1 2 月 0 5 年 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 数 据 来 源 国 家 统 计 局 国 研 网 制 作 2 0 0 5 年 单 位 万 吨 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 上 年 同 月本 月同 比 在国际油品价格大幅攀升 国内需求增长强劲 供给资源趋紧等因素 拉动下 上半年我国油气勘探开发力度加大 原油生产继续增长 增幅高 于去年同期 1 6 月份 全国生产原油 8979 7 万吨 同比增长 4 8 增幅 同比加快 2 9 个百分点 天然气开采因新气田的投产继续保持高速增长 上半年产量为 238 5 亿立方米 同比增长 19 7 同比增速加快 4 8 个百分 点 二季度原油生产增幅比一季度有所降低 其中 4 月份 国内原油产量 为 1473 7 万吨 同比增幅仍达 4 4 5 月 国内原油产量为 1533 6 万吨 21 64 是国内最高月度原油产量 同比增幅再次提高到 5 3 是近年来没有的增 幅 6 月 国内原油产量为 1498 2 万吨 同比增长 4 1 统计资料显示 上半年国内三大石油公司的原油产量同比仅增长 4 8 而成品油进口反而下降了 20 9 1 5 月原油的净增资源量 本期生 产 进口 出口 下同 为 12442 万吨 比去年同期增长 5 比去年同期增 幅回落 10 7 个百分点 主要成品油的净增资源量为 8923 万吨 仅增长 1 回落高达 26 1 个百分点 2 2 原油加工原油加工增速大幅下降增速大幅下降 库存下滑 库存下滑 由于国际油价的持续高涨 原油加工量虽有增长 但增幅低于去年同 期水平 数据资料显示 1 6 月份 全国原油加工量 14499 2 万吨 同比增 长 7 9 增幅比去年同期回落达 10 个百分点 其中汽油产量 2625 3 万吨 同比增长 2 4 增幅同比回落 10 8 个百分点 柴油产量 5359 5 万吨 增 长 9 2 增幅回落 12 9 个百分点 与去年相比 原油加工量和绝大部分油 品产量同比增速均有较大幅度的下降 但夏季用油高峰之前 国内炼油厂 原油加工量继续维持在接近历史高峰水平 表表2 12 1 20052005年年1 61 6月全国油品产量月全国油品产量 单位 万吨 亿立方米 1 6 月累计产量 名 称4 月5 月6 月 2005 年2004 年同比 天然原油 1473 71533 61498 28979 78568 44 8 天然气 39 340 038 2238 5199 319 7 原油加工量 2393 52455 52380 314499 213437 67 9 汽油 426 3435 7409 22625 32563 72 4 煤油 82 381 183 1500 1460 58 6 柴油 895 5923 1879 45359 549089 2 润滑油 47 743 451 0271 0238 613 6 燃料油 198 3191 8189 81168 6104811 5 石油沥青 70 378 791 3407 4425 7 4 3 液化石油气 130122 2127 4790731 58 0 原油加工量总计包括全部其它炼油产品 数据来源 国家统计局 二季度国内原油加工量的分月走势如下 4 月份开始原油加工量和炼厂 开工率比 3 月份有所下降 当月全国加工原油 2393 5 万吨 同比增长 10 2 大部分油品产量增速小幅下降 5 月 随着国内原油生产量小幅上升 原油 加工量和炼厂开工率有所升高 原油加工量为 2455 5 万吨 同比增长 6 0 增幅分别比上月回落 4 2 个百分点 成品油产量为 1440 万吨 同比 增长 5 3 增幅分别比上月回落 2 9 个百分点 汽油生产量 435 7 万吨 同比增长 0 5 柴油 923 1 万吨 同比增长 7 9 6 月 国内原油加工量 为 2380 3 万吨 同比增长 5 6 增幅分别比上月回落 0 4 个百分点 成品 油产量为 1371 7 万吨 同比增长 0 7 增幅分别比上月回落 4 6 个百分点 各油品产量增速因国内市场供需状况以及国际国内价格差不同而各异 由 于国际油品价格高于国内 国内外差价较小的油品产量增幅略大 如燃料 油 润滑油等 而国内外差价较大 国内市场供需状况较好的油品产量增 幅小一些 如汽油等油品 见图 2 2 图图2 22 2 20052005年年1 61 6月国内主要成品油生产增长趋势月国内主要成品油生产增长趋势 0 2 0 0 4 0 0 6 0 0 8 0 0 1 0 0 0 1 月2 月3 月4 月5 月6 月 万 吨 1 0 5 0 5 1 0 1 5 2 0 2 5 柴 油 产 量汽 油 产 量煤 油 产 量润 滑 油 产 量 柴 油 增 长 率汽 油 增 长 率煤 油 增 长 率润 滑 油 增 长 率 数据来源 国家统计局 从库存方面来看 资料表明 5 月末国内柴油库存量为 398 万吨 较 4 月末下降 5 万吨左右 与基期库存相比较 当月柴油库存指数为 76 较 4 月份下降 1 个单位 至此 柴油库存指数已连续 3 个月下滑 5 月末 国内 汽油库存量为 343 万吨 较 4 月末下降 15 万吨左右 与基期库存相比较 当月汽油库存指数为 101 较上月下降 个指数单位 5 月份 我国柴油总 供应量 上月末库存 当月产量 当月净进口 与消费量 销售量 之间 呈 143 100 的比值关系 国内汽油总供应量与消费量之间呈 187 100 的 比值关系 当油品供需比值在 1 6 1 8 之间时 市场基本处于均衡状态 23 64 当比值超过 1 8 将出现供大于求的状况 当比值低于 1 6 市场则呈现供 小于求的态势 而将比值向下突破 1 4 市场供求紧张局势将变得十分严峻 5 月底汽柴油库存下降 导致供求关系吃紧 6 月 全国大部分地区夏收基 本结束 大面积休渔期开始 柴油进入需求淡季 以及为迎接 7 月份国内 大范围推行汽油新标准不少炼厂 尤其是南方地区 相继进行设备升级改 造 6 月国内原油加工量下降较多 当月全国炼厂平均生产负荷估计在 90 左右 较 5 月下降 4 个百分点 市场资源供应量也大幅度减少 供需差距 逐渐缩减 库存数量逐渐下降 表明市场供应渐紧 从中石油 中石化和中海油三大石油公司数据来看 二季度原油及成 品油库存均比年初略有增加 截至 6 月底 原油库存量比年初增加 123 1 万吨 增幅 10 8 成品油库存量比年初减少 20 85 万吨 增幅下降 2 8 上半年 国内原油库存 许多油品库存及石油总库存比 2004 年底有 所下降 石油市场呈现供应偏紧状态 但国内石油市场运行相对平稳 导致上半年成品油供应增幅下降的主要原因有 国际成品油价格大 幅上涨而国内成品油价格涨幅较小 尤其是国内柴油价格涨幅较小 小炼 厂用燃料油加工柴油的利益受到挤压 小炼厂生产柴油的积极性下降 进 口成品油特别是进口柴油的利益减少 甚至亏损 使上半年成品油进口大 幅下降 出口大幅增加 国内成品油与原油价格的倒挂影响到油品进出 口 原油价格大幅上涨而国内成品油价格涨幅较小 使炼厂生产积极性受 到一定影响 虽然两大石油集团炼油厂高负荷运转 但原油加工能力增长 有限 石油需求增速下降 去年同期成品油供应基数高等 3 3 主要化工原料产量继续呈现较快增长主要化工原料产量继续呈现较快增长 受国家 三农 政策的鼓舞 再加上近年来农用化学产品价格持续走 好 今年上半年全国化肥 农药产量继续保持较快增长 表 1 6 今年上 半年 主要无机化工原料因近年来扩能迅速 产量均增幅较大 三酸两碱 都保持了 13 以上的增长速度 电石因需求较旺 产能扩张 生产仍然保持 了较快的增长 今年上半年产量 377 5 万吨 同比增长 23 2 部分有机化 工原料因新建装置投产 产量增长较快 上半年 由于扬巴及赛科投产 乙烯在国内各生产装置满负荷的情况下 由于新的装置投产 上半年产量 增长 10 0 达到 349 8 万吨 近年来产量一直持续快速增长的精甲醇和冰 醋酸 今年上半年继续保持不小的增速 分别为 24 1 和 21 1 三大合成材料产量增长减缓 上半年 全国合成树脂产量 990 3 万吨 同比增长 10 7 增幅较去年同期下降 3 5 个百分点 其中聚氯乙烯由于电 石法生产扩能较多产量达到 295 4 万吨 同比增长 21 7 合成橡胶产量 77 7 万吨 同比增长 6 2 增幅比去年同期下降 15 8 个百分点 合成纤 维产量 737 5 万吨 同比增长 8 0 增幅比去年同期下降 21 8 个百分点 轮胎外胎产量继续高速增长 1 6 月累计生产轮胎 14485 9 万条 同比 增长 28 7 其中子午线轮胎 6492 6 万条 同比增长了 41 1 胶鞋生产 呈恢复性增长 1 6 月累计产量 5 4 亿双 同比增长 20 1 表表2 22 2 20052005