《财务管理》课件第2-2章 财务管理的价值观念

财务管理学,第2章财务管理的价值观念,FinancialManagement,第2章财务管理的价值观念,2.1资金时间价值2.2证券估价2.3风险价值,假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计收益率如表：表2-21不同经济条件下华特电子公司四种方案的估计收益率,开篇案例华特电子公司证券选择案例,思考题：1计算各方案的预期收益率、标准离差、标准离差率。2公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复？3上述分析思路存在哪些问题？4假设项目D是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。试求各方案的系数，并用资本资产定价模型来评价各方案。,开篇案例华特电子公司证券选择案例,2.2风险与收益,风险与收益的概念单项资产的风险和收益证券组合的风险和收益,2.风险收益（报酬）,风险报酬的定义是指投资者冒险投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。风险报酬的表现方式风险报酬额=投资报酬额-无风险报酬额（时间价值额）风险报酬率=投资报酬率-无风险报酬率（时间价值率）,一、风险与收益的概念,3.风险与报酬的关系,风险与风险报酬的基本关系风险越大，要求的报酬率越高。,一、风险与报酬的概念,风险与风险报酬的关系,风险,风险报酬率,风险与投资报酬的关系,风险,投资报酬率,风险报酬,无风险报酬,风险报酬,资产定价模型：投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,3.风险与报酬的关系,一、风险与报酬的概念,风险,投资报酬率,风险报酬,不同项目的投资风险及报酬的比较：,国库券,公司债,股票,无风险报酬率,无风险报酬,4.投资报酬率的构成,无风险报酬率的构成资金时间价值率转让资金使用权的报酬通货膨胀补偿率预期通货膨胀补偿风险报酬率的构成风险补偿流动性风险补偿率违约风险补偿率期限风险补偿率资产定价模型投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率投资报酬额=无风险报酬额+风险报酬额投资报酬率=投资报酬额/原始投资,一、风险与报酬的概念,5.财务决策的类型,按风险的程度，企业的财务决策分为三种类型：确定性决策决策者对未来情况是完全已知的，如国库券投资。风险性决策决策者对未来情况不能完全确定，但他们出现的可能性概率具体分布是已知的或可估计的。不确定性决策决策者对未来的情况不仅不能完全确定，而且对其可能出现的概率也不清楚。,一、风险与报酬的概念,预期投资报酬及其概率,二、单项资产的风险和收益（报酬）,预期投资报酬的概率规则,1.概率,投资报酬率的正态分布离散型分布,二、单项资产的风险和收益,1.概率,0.40.30.20.1,0,15%,90%,-60%,概率,A项目,0.40.30.20.1,0,15%,20%,10%,概率,B项目,报酬率,报酬率,投资报酬率的正态分布连续型分布,二、单项资产的风险和收益,1.概率,0.40.30.20.1,0,15%,90%,-60%,概率,A项目,报酬率,B项目,2.投资报酬的期望值期望报酬率,预期投资报酬率投资报酬率的期望值,二、单项资产的风险和报酬,例：,3.投资报酬的离散程度方差和标准差,投资报酬率的方差,二、单项资产的风险和报酬,投资报酬率的标准差,投资报酬率的标准差反映投资项目的风险程度。,3.投资报酬的离散程度方差和标准差,二、单项资产的风险和报酬,例：,说明：A项目投资风险较大，大于B项目。,4.投资报酬的标准离差率标准差系数,预期投资报酬率的标准差系数用于说明投资项目的风险程度大小。计算公式：,二、单项资产的风险和报酬,5.置信概率和置信区间,置信区间：,二、单项资产的风险和报酬,68.26%,95.44%,99.72%,置信概率：各置信区间的概率,置信区间,置信概率,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：即实现标准差个数与置信概率的换算例：1.00个标准差对应的概率为0.3413中轴两侧的面积占总面积的68.26%（20.3413）,二、单项资产的风险和报酬,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：若预先给定置信概率（），能找到相应的报酬率的一个区间，即置信区间；若预先给定一个报酬率的置信区间，也可找到其置信概率。正态分布曲线的面积（置信区间与置信概率的换算表）：,二、单项资产的风险和报酬,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：,二、单项资产的风险和报酬,说明：z为标准差的个数，表中数据是平均数和z个标准查之间的那部分正态曲线下的总面积。表中第一列和第一行组成标准差的个数（z），列和行交叉处的数字是相应的正态曲线下的面积占总面积的比重（p),乘以2后表示置信概率，表中给出的是对称轴一侧的面积。,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：,二、单项资产的风险和报酬,例：1.00各标准差对应的数字是0.3413,中轴两侧的面积占总面积的0.34132,即置信概率为68.26%,其置信区间为（平均值1个标准差）。,0.3413,0.4772,0.4986,0.47722,0.49862,查0.09、0.261.29、3.88,0.0359,0.1026,0.4015,0.4999,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：例：A项目的报酬率符合正态分布，预期值为15%，标准离差为58.09%，则计算A项目盈利的可能性有多大？即计算置信区间（0)的置信概率：,二、单项资产的风险和报酬,15%,先计算（015%)的面积，该区间含有标准差的个数为Z=15%58.09%=0.26,查表，其对应的面积0.1026。,再计算（15%)的面积，该区间的面积占总面积的一半，其对应的面积0.5。则A项目盈利的概率为P=50%+10.26%=60.26%A项目盈亏损的概率为P=50%-10.26%=39.74%,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系：例：B项目的报酬率符合正态分布，预期值为15%，标准离差为3.87%，则计算B项目盈利的可能性有多大？即计算置信区间（0)的置信概率：,二、单项资产的风险和报酬,15%,先计算（015%)的面积，该区间含有标准差的个数为Z=15%3.87%=3.88,查表，其对应的面积0.50。即报酬率在0以下的面积为0。则P（B盈利）=0.5+0.5=1,P（B亏损）=0.5-0.5=0,计算A、B项目盈利率在20%以上的概率为多少？,5.置信概率和置信区间,置信区间与置信概率的换算关系,二、单项资产的风险和报酬,15%,A项目Z(A)=(20%-15%)58.09%=0.09查表，其对应的面积0.0359,则P（A,盈利20%以上）为：50-3.59%=46.41%B项目Z(B)=(20%-15%)3.87%=1.29查表，其对应的面积0.4015,则P（B,盈利20%以上）为：50-40.15%=9.85%,计算A、B项目盈利率在20%以上的概率为多