公司理财本科班第十一讲营运资本管理.ppt

,第十讲营运资本管理,CorporateFinance,营运资本管理,流动资产管理：成本分析，现金周转和因素分析应收账款管理存货管理,一、营运资本管理,营运资本管理在公司财务管理学及公司理财的实践中具有举足轻重的作用，它包括短期资产的管理和短期负债的管理，但重点是对短期资产的管理。短期资产管理按资产具体项目又分为现金管理、应收账款管理、存货管理及短期证券管理等。重点介绍现金、应收账款与存货管理。,一、营运资本的构成,(一).含义广义的营运资本(总营运资本、毛营运资本)：一个企业流动资产的总额。狭义的营运资本(净营运资本)：流动资产流动负债,(二)公司持有营运资本的原因及注意点,原因(1)一定量的营运资本是公司从事正常生产经营活动的基础。(2)企业营运资本的多少可以衡量经营风险的大小。(3)公司现金流入量与流出量具有非同步性和不确定性。保持一定数量的营运资金，以备付到期债务和当期费用。注意点(1)流动资产占公司总资产的比例必须适度。(2)重视流动负债融资的便利和低成本。(3)流动资产与流动负债的匹配。净营运资本的绝对金额和流动比率是衡量企业偿债能力、营运能力和企业整个资产负债管理好坏的两个重要指标。,二、流动资产管理,一、现金管理,这里所指现金包括企业的库存现金、银行存款和其他货币资金。,公司持有现金的动机支付的动机。即交易的动机，是指公司为了满足生产经营活动中的各种支付需要，而保持的现金。这是企业持有现金的主要动机。公司在生产经营过程，购买材料、支付工资、缴纳税金、到期债务、派发现金股利等都必须用现金支付。由于企业每天的现金收入与支出在时间和数量上，通常存在一定程度的差异，因此，企业持有一定数量的现金余额以应付频繁支出是十分必要的。预防的动机。是指企业为应付意外事件而必须保持一定数量的现金的需要。如企业承揽一项工程项目需预付一定数额的保证金。投机的动机。是指企业持有一定量现金以备满足某种投机行为的现金需要。投机的动机，实际上可分为三类。如证券市场上购买股票就是典型的投机行为。还有市场上可能出现的良好的投资机会，如遇有廉价原材料或其他资产供应的机会，便可用手头持有的现金大量购入。其他动机。企业除了以上三项原因持有现金外，也会基于满足将来某一特定要求或者为在银行维持补偿性余额等其他原因而持有现金。,现金管理的目的,在保证企业生产经营所需要现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得最多的利息收入。因此，现金管理应力求做到既能保证公司正常交易的现金需要，又不使企业过多的闲置现金。最佳现金持有量的确定基于公司持有现金动机的需要，必须保持一定数量的现金余额。对如何确定公司最佳现金持有量，经济学家们提出了许多模式，常见模式主要有成本分析模式、存货模式、现金周转期模式、因素分析模式和随机模式。,1.现金周转期模式（OperatingandCashConversionCycles）,存货周转期,应收账款周转率期,应付账款周转率期,现金周转期,营运周转期,原材料购买,支付原材料货款,销售制成品,收回销售货款,1.现金周转期模式（OperatingandCashConversionCycles）,1.现金周转期模式,现金周转期模式是从现金周转的角度出发，根据现金的周转速度来确定最佳现金持有量。现金周转期现金周转期是指从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。这个过程经历三个周转期：存货周转期。将原材料转化成产成品并出售所需要的时间；应收账款周转期。指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间；应付账款周转期。从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。现金周转期的计算公式：现金周转期=存货周转期应收账款周转期应付账款周转期,实例,最佳现金持有量=（公司年现金需求总额/365）现金周转期例：某股份有限公司预计计划年度存货周转期为120天，应收账款周转期为80天，应付账款周转期为70天，预计全年需要现金1400万元，求最佳现金持有量是多少？现金周转期=1208070=130（天）最佳现金持有量=（1400/365）130498.63（万元）该方法能够成立，是基于以下几点假设：假设现金流出的时间发生在应付款支付的时间。事实上，原材料的购买发生在生产与销售过程中，因此，该假设的结果是过高估计最低现金持有量。假设现金流入等于现金流出，即不存在着利润。假设公司的购买-生产-销售过程在一年中持续稳定地进行。假设公司的现金需求不存在着不确定因素，这种不确定因素将影响公司现金的最低持有量。如果上述假设条件不存在，则求得的最佳现金余额将发生偏差。,2.成本分析模式,成本分析模式是根据现金的有关成本，分析预测其总成本最低时现金持有量的一种方法。公司持有现金的成本一般包括三种成本，即：持有成本、转换成本和短缺成本。,2.成本分析模式,现金的持有成本。是指公司因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的再投资收益。实际上，现金持有成本包括持有现金的机会成本和管理成本两部分。机会成本是公司把一定的资金投放在现金资产上所付的代价，这个代价实际上就是放弃有更高报酬率的投资机会成本。现金管理成本是对企业置存的现金资产进行管理而支付的代价，包括建立、执行、监督、考核现金管理内部控制制度的成本、编制执行现金预算的成本以及相应的安全装置购买、维护成本等。持有现金的机会成本=现金存量（现金资产报酬率投资收益率）,2.成本分析模式,现金的转换成本。是指企业用现金购入有价证券以及转让有价证券换取现金时付出的交易费用，即现金同有价证券之间相互转换的成本。如委托买卖佣金、委托手续费、证券过户费、实物交割手续费等。短缺成本。是指企业由于缺乏必要的现金资产，而无法应付各种必要的开支或抓住宝贵的投资机会而造成的损失。现金的短缺成本随现金持有量的增加而下降，随现金持有量的减少而上升，即与现金持有量负相关。,2.成本分析模式,运用成本分析模式确定最佳现金持有量应考虑的成本运用成本分析模式确定最佳现金持有量，只考虑因持有一定量的现金而产生的持有成本及短缺成本，而不予考虑转换成本。,2.成本分析模式-确定最佳现金持有量的图示,最佳现金持有量,总成本,管理成本/机会成本短缺成本线,现金持有量,运用成本分析模式确定最佳现金持有量的步骤。,第一步，根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值；第二步，按照不同现金持有量及有关成本资料编制最佳现金持有量测算表；第三步，在测算表中找出总成本最低的现金持有量，即最佳现金持有量。,实例,例：某公司有四种现金持有方案，各方案有关成本资料如下表所示：,实例,3.因素分析模式,因素分析模式是根据上年现金占用额和有关因素的变动情况，来确定最佳现金余额的一种方法。其计算公式如下：最佳现金余额=（上年的现金平均占用额不合理占用额）（1预计销售收入变化的%）例：M公司2001年度平均占用现金为3000万元，经分析，其中有80万元的不合理占用额，2002销售收入预计较2001年增长15%。则2002年最佳现金持有量为多少？M公司2002年最佳现金持有量为：（300080）（115%）=3358（万元）因素分析模式考虑了影响现金持有量高低的基本因素，计算比较简单。但是这种模式假设现金需求量与营业量呈同比例增长，在现实中有时情况并非完全如此。因此财务人员在采用此模式时应多加注意。,现金收支的日常管理,公司提高现金收支日常管理效率的方法主要有三：1.加速现金回收。在分析公司收款、发票寄送、支票邮寄、业务处理、款项到账等流程的前提下，采用银行存款箱制度和集中银行制等现金回收方法，尽可能缩短收款浮账时间。所谓收款浮账时间是指收款被支票邮寄流程、业务处理流程和款项到账流程所占用的收账时间的总称。2.严格控制现金的支出。在不影响公司商业信誉的前提下，尽可能地推迟应付款项的支付期，充分利用供货方所提供的信用优惠，积极采用集中应付账款、利用现金浮游账量等手段。所谓现金浮游账量是指企业从银行存款账户上开出的支票总额超过其银行存款账户的余额。3.力争现金流入与现金流出同步。公司要在合理安排供货和其他现金支出，有效地组织销售和其他现金流入，使现金流入与现金流出的波动基本一致。,三、应收账款管理：应收账款存在的原因,应收账款存在的原因主要是赊销，即公司给客户提供了商业信用。这样公司的一部分资金就被顾客占用，由此发生一定的应收账款成本。不过赊销可以给公司带来两大好处：增加公司的销售量。通过赊销能为顾客提供方便，从而扩大公司的销售规模，提高公司产品的市场占有率；减少公司的存货。公司应收账款增加意味着存货的减少，而存货减少可以降低跟存货相关的成本费用，如存货储存成本、保险费用和存货管理成本等。公司管理人员应当在增加赊销的报酬与成本之间作出正确的权衡。,应收账款的成本,1.机会成本。应收账款的机会成本是指因应收账款占用资金而失去将资金投资于其他方面所取得的收益。应收账款机会成本一般按有价证券的利息率计算，也可用公司的加权平均资本成本来计算。所以，公司应收账款机会成本绝对额=应收账款平均占用资金额公司加权资本成本(或有价证券利息率)。例：一公司7月份资产负债表应收账款月初为800万元，月末为1000万元，该公司加权资本成本率为10%，那么应收账款的机会成本为：（800+1000）/210%90（万元）。2.管理成本。应收账款的管理成本是指对应收账款管理的各项费用。主要包括：对客户资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用以及其他费用等。3.坏账成本。应收账款的坏账成本是指应收账款因故不能收回而发生的损失。此项成本一般与应收账款发生的数额成正比。,信用政策,信用政策，即应收账款的管理政策，包括信用标准、信用条件和收账政策。,1.信用标准信用标准是公司用来衡量客户是否有资格享有商业信用的基本条件,也是客户要求赊销所应具备的最低条件。西方企业通常用预期的坏账损失率作为标准。如果公司制定的信用标准过低，就会有利于企业扩大销售，提高产品的市场占有率，但坏账损失风险和收账费用将因此而大大增加；如果公司信用标准过分苛刻，许多因信用品质达不到设定标准的客户被拒之于公司门外。这样虽然能降低违约风险及收账费用，但这会严重影响公司产品销售，延误公司市场拓展的机会。,1.信用标准（三个基本方面）,充分了解同行业竞争对手的情况。同业竞争对手采用什么信用标准是公司制定信用标准的必要参照系。(2)考虑公司所能承受违约风险的能力。如果公司具有较强的违约风险承担能力，就应设定较低的信用标准来提高公司的市场竞争力，多争取客户，广开销售渠道。(3)认真分析和掌握客户的资信程度。制定公司信用标准，通常是在调查、了解和分析客户资信情况后，确定客户的坏账损失率的高低，给客户信用做出评估，再在此基础上决定是否给客户提供赊销，提供多少赊销。对客户进行信用评估时，一般从五个方面进行，称作5C评估法。品德能力资本抵押品条件,2.信用条件,信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限与现金折扣（率）三项组成。信用条件的基本表现方式如“3/10，n/30”，意思是：若客户能够在发票开出后的10天内付款，可以享受3%的现金折扣；如果放弃折扣优惠，则全部款项必须在30天内付清。在此，30天为信用期限，10天为折扣期限，3%为现金折扣（率）。信用期限是企业为顾客规定的最长付款时间。折扣期限是为顾客规定的可享受现金折扣的付款时间。而现金折扣是指当顾客提前付款时给予的优惠。,3.收账政策,收账政策是指公司为催收过期的应收账款所应遵守的原则、程序、对策和方法。(1)区别客户实际情况，制定因人而异的收策政策。运用统计分析的方法，对过去历年拖欠账款的客户的情况进行分类，对不同类型的客户采用不同的对策。(2)将回款责任与销售人员个人利益挂钩。促使销售人员在产品销售之后，及时地催收货款。(3)改变和调整企业经营观念、经营方式，提供能满足消费者及用户不断变化的需求。,四、存货管理：（1）存货成本,存货是公司备供销售或者生产耗用而储备的各种物质，它包括在产品、半成品、原材料、燃料、低值易耗品、包装物等。主要包括取得成本、储存成本和短缺成本三部分。1.存货的取得成本。存货的取得成本，又称存货的进货成本，由购置成本和进货费用两部分组成。2.存货的储存成本。是企业为持有存货而发生的费用。包括存货占用资本的资本成本、存货的保险费等。3.存货的短缺成本。是指公司存货不足无法满足生产和销售需求时发生的费用和损失。包括：(1)材料供应中断所造成的生产进度中断损失、紧急采购代用材料而发生的额外购入成本；(2)成品供应中断导致延迟交货所承担的罚款及因此而发生的顾客信誉损失与其他一切费用；(3)公司因存货不足而丧失销售机会的损失等。,存货控制的基本方法,确定最佳的存货水平，并对之实施有效地控制，是存货管理的关键。存货控制的基本方法主要有经济批量控制法和ABC控制法等。,1.经济批量控制法（经济批量模型）,(1)经济批量的概念。经济批量是经济进货批量的简称，是能使一定时期存货的总成本达到最低点的进货数量。(2)决定存货经济批量的成本因素。主要有前述存货成本中的变动性进货费用（简称进货费用）、变动性储存成本（简称储存成本）以及允许缺货时的存货短缺成本。(3)基本经济进货批量模型的假设前提：公司一定时期的存货总量能准确地预测；存货耗用量或者销售量比较均衡；存货价格稳定，且不存在数量折扣，进货日期完全由公司自行决定；当公司仓库存货量降为零时，下一批存货都能立即一次到位；仓库条件及所需要现金不受限制；不允许出现缺货情形；所需存货市场供应充足，不会因买不到所需存货而影响其他方面。(4)存货成本项目与进货批量的变动关系。,(4)存货成本项目与进货批量的变动关系。,1.经济批量控制法（经济批量模型）,(5)经济进货批量模型存货总成本=变动订货成本变动储存成本=订货成本储存成本=单位订货成本（一定时期存货需求总量/一次订货量）一定时期单位存货的储存成本（一次订货量/2）TC=E（S/Q）K（Q/2）其中：TC存货总成本；E平均每次进货费用（即单位订货成本）；S一定时期存货需求总量；Q一次订货量（一次进货批量）；S/Q订货次数；E（S/Q）变动订货成本（即订货成本）；K一定时期单位存货的（变动性）储存成本；Q/2一定时期存货平均持有量；K（Q/2）变动储存成本（即储存成本）。对上述公式求导。因为一阶导数为零的点是方程的极值点，所以就能求出经济定货量EOQ，即Q*：TC=K/2ES/Q2=0,2SEK,经济进货批量下的总成本TC,SK,2E,Q*P/2P*,经济进货批量的平均占用资金W,SK,2E,（注：P是存货的单位买价）年度最佳进货批次NS/Q*,2ES,K,Q*,最优一次订货量,实例,K经济进货批量下的总成本（TC）=1800（元）经济进货批量的平均占用资金（W）=Q*P/2=20015/2=1500（元）年度最佳进货成本（N）=S/Q*=6000/200=30（次）上述计算表明，当进货批量为200千克时，进货费用与储存成本总额最低。,例：GH公司预计年耗用A材料6000千克，单位采购成本为15元，单位储存成本9元，平均每次进货费用为30元，假设该材料不会缺货，试计算：A材料的经济进货批量；经济进货批量下的总成本；经济进货批量的平均占用资金；年度最佳进货成本。根据题意可知：S=6000千克，P=15元，K=9元，E=30元A材料的经济进货批量：Q*2ES200(千克）,2.ABC控制法,ABC控制法是意大利经济学家巴雷特于19世纪首创的，其分清主次，抓住重点的中心思想已广泛用于存货管理、成本管理与生产管理。ABC分类管理、控制存货的含义。所谓ABC控制法，也叫ABC分类管理法，就是按照一定的标准，将企业的存货划分为A、B、C三类，分别实行分品种重点管理、分类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理、控制的方法。ABC分类管理的目的。ABC分类管理的目的在于使企业分清主次，突出重点，以提高存货资金管理的整体效果。,存货ABC分类的标准。分类标准主要有两个：第一、金额标准；第二是品种数量标准。第一个标准是最基本的，而第二个标准仅作参考。存货按ABC分类的基本特点。属于A类存货，金额巨大，但品种数量较少，一般来说，其品种数占全部存货总品种数的10%左右，而价值最高可达70%左右；属于C类的存货是品种繁多，但金额却很小的项目，通常，这类存货的品种数占70%，而价值却只占10%左右；而B类存货则介于二者之间，品种数与价值都在20%左右。,三类存货在品种数与价值量上的特点,TABLE30.1U.S.MANUFACTURINGASSETSANDLIABILITIES,FOURTHQUARTER2011($BILLIONS),Figure30.1currentassetsaspercentageoftotalassets,s&pcompositeindex,2011,Figure30.2simplecycleofoperations,Table30.2cashconversioncycle,u.s.manufacturing,2011($billions),Figure30.3cashconversioncycle,30-1workingcapitalandthecashconversioncycle,Table30.3Cashconversioncycle,selectedcompanies,2011,30-2inventories,ComponentsofInventoryRawmaterialsWorkinprogressFinishedgoodsGoal:MinimizeamountofcashtiedupininventoryToolsusedtominimizeinventoryJust-in-timeLeanmanufacturing,30-2inventories,AsOrderSizeIncreasesNumberofordersdecreasesOrdercostdecreasesAverageamountininventoryincreasesCarryingcostofinventoryincreases,Figure30.4ManagingInventories,Figure30.5determiningoptimalordersize,(5)经济进货批量模型存货总成本=变动订货成本变动储存成本=订货成本储存成本=单位订货成本（一定时期存货需求总量/一次订货量）一定时期单位存货的储存成本（一次订货量/2）TC=E（S/Q）K（Q/2）其中：TC存货总成本；E平均每次进货费用（即单位订货成本）；S一定时期存货需求总量；Q一次订货量（一次进货批量）；S/Q订货次数；E（S/Q）变动订货成本（即订货成本）；K一定时期单位存货的（变动性）储存成本；Q/2一定时期存货平均持有量；K（Q/2）变动储存成本（即储存成本）。对上述公式求导。因为一阶导数为零的点是方程的极值点，所以就能求出经济定货量EOQ，即Q*：TC=K/2ES/Q2=0,2SEK,经济进货批量下的总成本TC,SK,2E,Q*P/2P*,经济进货批量的平均占用资金W,SK,2E,（注：P是存货的单位买价）年度最佳进货批次NS/Q*,2ES,K,Q*,最优一次订货量,30-2inventories,EconomicOrderQuantityOrdersizethatminimizestotalinventorycosts,carryingcost,Economicorderquantity=,2annualsalescostperorder,30-3creditmanagement,TermsofSaleCredit,discount,andpaymenttermsofferedonsaleExample:5/10net305:Percentdiscountforearlypayment10:NumberofdaysdiscountisavailableNet30:Numberofdaysbeforepaymentdue,30-3creditmanagement,TermsofSaleFirmthatbuysoncreditborrowsfromsupplierSavecashtoday,paylater(implicitloan)Costofimplicitloan:Effectiveannualrate,365/extradayscredit,discountdiscountedprice,1,1+,30-3creditmanagement,ExampleCalculateimpliedinterestrateon$100salewithterms5/10net60Effectiveannualrate,95,365/extradayscredit,discountdiscountedprice,1+5365/501=.454,or45.4%,1,1+,30-3creditmanagement,TerminologyOpenaccountPromissorynoteCommercialdraftSightdraftTimedraft,30-3creditmanagement,TerminologyTradeacceptanceBankersacceptanceIrrevocableletterofcreditConditionalsale,30-3creditmanagement,CreditAnalysisProceduretodeterminelikelihoodcustomerwillpaybillsCreditagenciesprovidereportsoncreditworthinessofpotentialcustomersFinancialratioscanhelpdetermineacustomersabilitytopaybills,30-3creditmanagement,CreditPolicyStandardssettodetermineamountandnatureofcreditextendedtocustomersCreditScoringProceduretodetermineeligibilityofborrowerExtendingcreditgrantsprobabilityofmakingprofit,notguaranteeCredit-holdermaydefaultDenyingcreditguaranteesneitherprofitnorloss,30-3creditmanagement,PV(rev),CreditDecisionBasedofprobabilityofpayoffs,expectedprofitcanbeexpressedas:pPV(revcost)(