《首席证券内参》XXXX-7-18

研究报告 每日首席证券内参1818页电邮版每日首席证券内参【热点聚焦】以下专供公司主要负责人参阅(2011/07/18)每周例会主要观点通报（07.17）【博览资讯研报】例会背景海外政经一周多变，国内调控波澜不兴：上周四晚，美国联储局主席伯南克澄清QE3传闻，称尽管经济前景存疑，但当局还没有准备好采取更多刺激措施。此言一出，美股应声掉头向下，三大指数均收低，抹去了前一天的涨幅。与此同时，原油等大宗商品当天也纷纷大幅走低。ElNAA1J1BVlcR0wFXg=上周五，市场传出“危机可能蔓延至法国”的担忧，法德借款成本之差上升至1997年以来的最高位。欧元在早盘和午盘遭投资者抛售。同一天，欧盟宣布欧洲银行压力测试结果，比预期良好很多。受此刺激，欧元尾盘拉升，最终欧元兑美元略涨0.01%。当周整体来看，欧元卖压依然非常沉重，以野村和摩根斯丹利为代表的国际机构，发出“在更大范围做空欧元”的公开报告。TlFIBABzU11cRBtTCw=美国史上第一次失去三条最高信贷评级的可能性愈来愈大，如美朝野两党无法在八月二日前达成共识提高发债上限，财政部便不能发新债集资，为现有的国债还本付息，届时将出现债务违约。因此，评级机构穆迪正式把美国的信贷评级列入负面观察名单，距离真正降级只差一步。FAZKBgB1UFlbFhpbDw=14日新华社报道称，国务院常务会议要求继续加强房地产调控工作，并称对于房价上涨过快的二三线城市亦应采取必要的限购措施。专家指出，未来“限购”令或全国化，预计“限购”涉及城市将超百，这将打消开发商、投资者对下半年市场放开的期待。E1YdV1VxVVMKEBdbVg=对海外市场的主要观点1、相对中国国内货币政策的稳定性而言，欧美的政策变数极大，使得全球金融市场的不确定性增强，面临着类似于2010年10月QE2推出前的混乱预期。并由此可以预见，全球金融市场大幅波动的趋势会在未来一段时间内维持。E1FLVwcmU1pYQhgHDw=2、美元走势取决于多因素共同博弈的结果，当前我们维持美元中期向上的观点，前提是美债不会出现意外事件；短期预期则相当紊乱如果美债违约（小概率），全球金融市场定价基准震动。包括美股、美债在内的美元资产下跌，资金流出，美元下行。此间能唯一确定上涨的是黄金。且美国经济未来动能在预期上受到影响，经济刺激政策可能无法实施。如果美债不违约（大概率），那么在欧洲局势不发生大的变化的前提下，美元短期取决于市场预期纠偏（前期动能被债务谈判结果压抑）与赤字的博弈。但中期看，债务上限提高利好美国经济，美元中期趋势将继续走强。总的来看，美国国会关于美债的争论，最终一定会达成协议，但从进程看，很纠结（集中在增收为主还是节支为主）。当前市场的共识是，如果财政赤字缩减过多，会影响经济复苏进程。3、由于全球风险上升，对于大宗商品，不改“中期弱势”的观点。对宏观经济的主要观点1、在不改变我们“通胀见顶”、经济“软着陆”的前提下，我们坚持下半年货币政策回归中性的判断。虽然央行加大了公开市场货币回笼的力度，但我们坚持认为7月份再提存款准备金率的可能性不大。2、对于楼市限购令，我们认为这是一个在现有基础上稳中加力的过程，下半年不会有类似于“国十条”一样标志性的政策出台。并且，通胀依然是决定货币政策的主要因素，楼市调控不影响货币紧缩的方向节奏。3、地方债务是长期的结构性问题，和当前的美债、欧债危机一样，是08年金融危机后的债务国家化的后果，其实质是用政府债务替代企业债务。现在政府还有调整的空间，在三季度大规模爆发的可能性不大。对证券市场的主要观点1、我们坚持对三季度行情中级反弹的判断政策面上，只要“月调存准率”的节奏在7月份发生实质性改变，那么市场因为6月24日温总理一席话而产生的“转暖”预期就会增强。同时，“小四万亿”（保障房工程）、建国以来最高规格的水利建设总动员、以及即将密集发布的节能减排政策，将为市场提供持续的、有分量的政策预期。FVdBVg92BlhQQh1bCA=基本面看，通胀拐点、宏观经济“软着陆”的预期愈发强烈，下半年的财政扩张加速将很好的对冲货币紧缩及通胀的滞后效应，并推动微观企业的库存周转进程。从宏观经济数据来看，电子、机械等行业等中游行业的盈利，中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力。RgMaDA9yUlwIEkwFDw=从资金面看，“月调存准率”的节奏改变将使得民间融资利率扭头下行，同时楼市调控的稳步加力也将挤压部分资金出逃，富余资金在“无路可去”、股市估值边际渐显的情况下，流入资本市场的可能性较大。另外，由于上半年的信贷压缩力度较大，使得下半年的信贷总量控制要比往年同期的余地大很多。QQZJVg8hVVtbQExUDA=总体而言，博览主流观点认为三季度的中级反弹，兼具“政策底、经济底、资金底”等特征，虽然地方债危机之于银行股、楼市调控至于地产股，均形成了一定压制，但以“小四万亿”和“节能减排”为首的主题概念有望成为反弹行情的领军板块。在海外的不确定性风险过去之后，市场有望在7月底8月初重拾一波涨势。TlFIBABzU11cRBtTCw=2、可能改变我们中期反弹判断的几点变因：政策“转暖预期”变现遭遇阻碍，特别是，如果7月再次上调准备金，博览主任研究员邓亮先生将重新厘定其关于“政策底、经济底、资金底”判断的逻辑框架。鉴于宏观数据中工业增加值和PMI之间出现了一定的矛盾，GDP增速背后反映的实际通胀水平比预期偏高，中小板的中报盈利-估值修复不如博览研究员预期。包括美债、欧债、地方债在内的债务危机出现灾难性的变化，全球金融市场呈现二次探底之势，使得国内投资人再度出现预期性恐慌。3、对短期行情而言，对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾。而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限（短期性）。但是，由于现在市场不是资金推动型的上涨，是一种击鼓传花的游戏。如果没有新增资金活跃的情况下，在外围风险敞口扩大背景下，行情很容易打断。另外，需关注股指期货的“交割魔咒”从历史上看，期指交割后一周行情调整的可能性极大。（博览资讯宏观战略研究部）QVAdAAR1W1oPQhwGXw=博览研报主流观点每周一览表(2011/07/17)中国经济基本判断本周变动宏观政策控通胀、调结构、保增长；货币中性、财政偏松、产业调整加力维持经济趋势经济增速下降仍可控，传统产业（投资）依旧活跃。今年下半年经济增长情况或强于上半年。关注地方债进入风险暴露期。补充： 地方债危机三季度大规模爆发的可能性不大。货币走向“一月一调准备金，两月一调加息”节奏已破，即便7月份的加息不是最后一次，也无改紧缩趋近尾声的判断。调整：经济数据向好削弱了政策缓和的理由，但海外市场高风险事件集中，7月份极有可能不再按“月调存准率”的节奏上调准备金。 通胀走向7月份开始通胀下行概率较大；通胀“见顶”致政策放松，尚需年中经济会议确认维持投资高位企稳。维持消费受通胀侵蚀，趋弱。管理层近期加大居民收入的做法可能显示，扩大消费将迎来更多政策支持。调整： 7月消费意外强劲，未来如通胀缓解，消费增速依旧会维持于17%附近。房地产年内房价僵持战难有预期之效，商品房价绝对值仍将上涨；下半年保障房投资将持续加大。补充：楼市调控稳中加力，下半年不会有类似于“国十条”的标志性政策出台。美欧经济基本判断本周变动经济走向美国经济活力滞缓，但仍在复苏周期中。复苏进程缓慢，政府债务风险仍较大；美国政府债务违约风险目前尚不能彻底排除。今年第二季度欧元区的经济增长在“减速”，年初以来欧元区持续加大的通胀压力，大于对经济增长的担忧。补充：如果美国财政赤字缩减过多，会影响经济复苏进程，则不排除美联储会推出QE2.5。通胀走向美国核心通胀将继续维持在美联储控制线内，但名义CPI六月继续上冲概率高，尚待最新数据确认。补充：海外通胀见顶的概率越来越大重要商品油价，短期反弹，但中期维持弱势格局，继续80-100区间震荡；黄金，避险需求短期消退，维持于1500美元附近可能性大；农产品，部分产品价格出现反弹，但供给端的压力使继续下跌成为大概率事件，弱势格局或在中期内维持。调整： 短期避险突然爆发，黄金走势将维持历史高位，短期走势预期上调至1550至1650之间。中期取决于美债和欧债局势演变。大宗商品预期不变美元维持弱势震荡，上升通道未破，不排除避险情绪中期内推升美元。预期紊乱，提高政府债务上限的讨论目前仍无定论，美元继续震荡。补充：当前我们维持美元中期向上的观点，前提是美债不会出现意外事件；调整美元区间判断：74.5至78.8之间。欧元中期依然无法摆脱美元上冲与债务风险的下拉影响；短期内，欧洲央行加息，导致欧美利差扩大，套息交易或成为欧元上涨动力。调整：欧债风险深化，欧元弱势由中期向短期趋近，已跌破支撑位，短期看至1.35附近，中期看至1.29附近。A股市场基本判断本周变动短期走向短期市场预期比较紊乱，如不能“维系反弹预期”，则“久盘必跌”的惯例将占上风。但鉴于博览研究员基本确认了三季度行情的上涨趋势，因此，这种“上涨趋势”成行之前的下跌、调整，更多可以视为介入三季度行情的“机会”。补充：对政策“放缓”预期的紊乱、分化，是影响短期市场趋势的主要矛盾。而外围市场的不确定性，对国内行情影响有限。中期走向通胀数据符合预期，且根据对三季度政策、经济、流动性的判断，4月开始的为期3个月调整结束，三季度A股上涨趋势基本确立。补充：中小板的中报盈利修正将成为估值修复的主要推力。长期走向经济增速下行、货币供给总体趋紧，决定A股处于下行大趋势当中。维持事件变因主要变因本周变动国内通胀见顶决策层是否统一？控通胀、调结构、保增长，年中中央经济工作会如何定调？补充：7月份会否再次上调准备金？国外抗通胀、抑衰退，美元“二次量宽”到期后，何去何从？补充：美债、欧债何去何从？以 下 目 录【决策参考】5本月进入节能减排政策密集发布期53000不是顶！反弹无需过度谨慎6四点暗示反弹行情远未结束7美银美林：中国房地产业状况没那么糟8【市场动态】9QFII席位罕见“肉搏战”预示变盘？9唱空做多，外资低位狂扫中资H股10强劲的GDP数据迫外资迅速空翻多10【要闻报道】11发改委：猪肉9月企稳，粮食8年丰收11商务部：将适时投放猪肉储备12电监会：预计下半年用电量增速约11%12证监会：内幕信息知情人登记制度开始试点12银监会：信托公司可参与股指期货交易13【海外传真】13美债上限谈判B计划浮出水面13避险情绪升温 资金逃离欧洲市场148家欧洲银行折戟压力测试15“世界肉库”为牛肉涨价发愁15【新闻视点】16188元？攀钢神话一日便破16【决策参考】本月进入节能减排政策密集发布期【博览资讯报道】环保部、国家发改委多位权威人士证实，国务院节能减排工作领导小组7月即将召开会议，五年一度的全国环保大会也将在三季度召开。在这期间，将有一系列涉及节能减排的重大政策文件出台。紧接着，今年初全国人大通过的十二五规划纲要中的节能降耗和污染物减排的全国性指标，将分解至各地区、各行业。TgYcBFMjVghQFkhUXA=在节能降耗方面，今年以来的工信部工业统计数据显示，高耗能行业仍保持较快增速，且增速一度出现反弹，淘汰落后产能任务不容乐观。今年一季度，六大高耗能行业增加值增长12 .2%，比去年四季度加快2 .6个百分点，回升幅度明显快于整体工业回升幅度。上述行业在4月份增速明显放缓 后 ，5月份仍“低不下头”。RVIdUAB4AFsKQkgFCA=国家发改委能源研究所原所长周大地表示，“十二五”期间，在单位国内生产总值能耗(即能耗总量除以GDP总量)的控制方面，国家将力避“十一五”期间的教训地方为了降低能耗强度，先使劲做大GDP的分母，然后再补救式地降低能耗这一分子的增速。E1ZPDAZ0W11aQRlRCw=为了解决这个问题，周大地透露，国家能源局此前初定的41亿吨全国一次性能耗总量控制目标，即将在本月国务院会议召开后进行分解细化，“如果这一指标得到落实，各个地区和行业一旦在十二五期间突破能源消费总量控制目标，就会被提高能源效率，从而对两高行业实现刚性约束。”RwEbA1ImU1tdQE0HXg=在污染物减排方面，环保部副部长张力军近期表示，对1至4月全国主要污染物减排情况的初步调查结果显示，化学需氧量和二氧化硫排放量同比实现下降，而“十二五”新纳入总量控制的氨氮和氮氧化物等两项污染物的减排形势不容乐观。FgVPVg4iBwxbRB0HCg=环保部环境规划院副院长王金南称，不能像“十一五”期间一样，电力行业的二氧化硫排放量下去了，氮氧化物排放量却上来了。此外，“多个双高(高污染、高环境风险)行业的高标准减排”也将得到强调。（DL）TOPTlQdA1UjBlwIF00CWg=3000不是顶！反弹无需过度谨慎【博览资讯报道】在流动性与经济有望触底，而通胀见顶可能性较大的背景下，至少在三季度，对本轮基于预期改善的反弹行情不必过度谨慎，沪综指站上3000点的概率较大。A股自2610点开始的这轮反弹在初期还算坚决，但到了2800点位置时，分歧明显加大。犹豫的原因在于，部分投资者认为仅仅是基于预期改善的行情难以持续。但值得注意的是，本次市场预期改善的背后有着较强的逻辑支撑。既然基础牢固，那么预期改善的过程就很难在短期逆转，至少三季度的市场机会大于风险。QAUaVwEmAAtaSk8BDQ=从宏观经济角度看，流动性、通胀以及经济增长都出现了积极转变，市场运行环境趋暖。在流动性方面，历史统计显示，M1增速与市场运行存在较大正相关性。6月M1增速为13.1%，较4-5月明显回升，初现触底迹象。而新增贷款和M1的关联性较强，今年上半年新增信贷4.1万亿元，如果全年7.5万亿元的信贷计划能够实现，那么下半年的月度信贷投放不会较去年下半年差。因此，M1增速在5月触底的可能性较大。QQIcAFUmVA8KFxZRXg=通胀在六七月见顶的可能性也很大。事实上，即便猪肉价格不出现大幅上涨，6月CPI增速也不会低，毕竟6月翘尾因素达到3.55%的年内峰值。进入三季度，翘尾因素将逐步走低，加之宏观经济增速的缓慢下行以及政策对农产品供给的重视，CPI增速下半年逐渐回落将水到渠成。QgFAVwJ1W1NdQhdaWQ=经济增速放缓趋势三季度或将触底。本次去库存周期供给制约以及库存总水平相对不高的特点，决定了去库存过程可能很快。考虑到标准的去库存周期通常在1-2个季度，那么自今年4月开始的本轮去库存很可能在七八月完成。TlFPAFNzVAlbQh9bXg=由此看来，虽然政策放松预期是促成本轮反弹的初始动力，但这一动力背后实际还存在着宏观环境改善的坚实支撑，这也是对行情持续性不应过度怀疑的主要原因。回到市场自身，在2610点附近，沪深股市的见底信号已经大量出现。一是自6月中旬以后，A股市场特别是上海市场成交持续出现地量，“地量地价”的信号已经出现；二是新股发行市盈率逐步走低，新股上市后破发成为常态，显示市场人气极度低迷；三是大股东增持开始增多，体现产业资本对股价的认同。虽然市场经常会发出错误信号，但如果结合前面提到的宏观环境改善的判断，2610点是一个中期底部的概率将明显增加。（DL）TOPEwYaVlMlVV8MEBtbCA=四点暗示反弹行情远未结束【博览资讯报道】怎么判断目前大盘趋势？有四个层面的影响是不容忽视的。第一，经济层面。从已公布的经济数据来看，我们可以明显感受到，目前的中国经济充分体现了一个“稳”字。宏观经济的稳健运行至少不会对股市构成利空，反而有利于市场心态的平稳，支持当前反弹周期的延续。第二，宏观政策。笔者认为，下半年更可能的是维持目前的政策基调，关键时刻进行动态微调。这样一来，宏观政策在下半年对市场的紧缩压力应该会趋稳，不像上半年那样给市场紧绷的感觉，这也有利于证券市场心态的平稳。第三，股市自身表现。虽然现在市场板块轮动非常热闹，但龙头板块却始终未形成，这并不符合大行情的特征。如果要形成大行情，必须要培养出龙头板块，因为只有龙头板块出现，才能充分地聚集人气和吸纳增量资金。最后，从技术面来看，值得注意的是，创业板成交量表现非常优异，已经连续11天成交量超过甚至远超生命线(创业板的成交量生命线是每天60亿)，而且已经走出了5浪的推动浪结构，如果这是第1大浪的话，那后面至少还有第3大浪的脉冲，因此后市依然机会很多。不过短期而言，目前创业板指数离20日均线的乖离率已有点大，后面有一个冲高回落的压力，也就是我们所说的第2大浪的回调。当然创业板和中小板回调，主板反而会产生“跷跷板”效应出现上涨，这种可能也是存在的。FQNNVQMiU11YQB9VWQ=总体而言，反弹行情还远未结束，创业板、中小板是主战场，但要注意短线冲高回落的风险。（DL）TOP美银美林：中国房地产业状况没那么糟【博览资讯报道】中国房地产公司的财务状况可能比乍看上去的要健康。据美国银行美林说，在金融危机最严重的时期死里逃生后，一些中国公司似乎开始在管理现金流和其他风险方面采取更谨慎的做法。导致高估这些公司所面临危险的原因可能包括中国开发商的一种常见做法：计算土地储备时是按照成本，而不是现行市场估值，这样给人杠杆率较高的印象。美银/美林中国内地及香港房地产研究主管魏志鸿说，大多数开发商在几年前以很低的价格购买了土地储备。一个例证是：几年前，在香港上市的广州富力地产股份有限公司以每平米约2000元的价格购买了几块大面积地皮，如今的售价可能为每平米1.2万到1.3万元左右。据魏志鸿说，富力在资产负债表上往往会将这些资产的价值保持在购买成本，将杠杆率夸大到92%。RV5BUFQiUl5RShZbXA=魏志鸿说，中国内地开发商整体的杠杆率为50%，按标准来看这个水平似乎很高，这可能是今年标准普尔和穆迪下调该领域评级展望的一个因素。穆迪在4月将其对中国内地开发商的评级展望从之前的稳定下调至负面，原因是利率升高、银行借贷减少以及未来几个季度新增住房供应量增加等。穆迪当时说，由于政府的紧缩措施，未来12个月到18个月，住宅销售的收入可能会下跌高达30%。魏志鸿说，但是评级下调的时机不佳，正赶上中国开发商运气变好的时候，这得益于那些紧缩措施暂停、货币政策似乎也从紧缩转为停顿甚至宽松。他还认为，吃一堑长一智的中国开发商渴望避免在金融危机期间将各公司推向危机边缘的那种风险。魏志鸿说，我认为开发商在现金流状况方面好得多，他们持有的现金比2008年时多得多。恩盖说，那些聚焦香港的房地产开发商财务状况也不错，但目前关注中国内地楼市的投资者境况要更胜一筹。原因之一是，夏季的房屋销售额应当会保持上升态势，预计从现在起到8月份的月销售额将显示，内地开发商有能力在不打折的情况下吸引到购房者。恩盖说，事实上中国房屋供需前景有利于资产价格上涨，他援引政府数据说，1998年以来中国新建了大约5,000万套房屋，而同期组建的新家庭在1亿个左右。然而，炽热的房市也有可能出现一定的降温。恩盖预测中国大城市的平均房价将下跌10%至15%，二线城市的房价可能持平或小幅下跌。恩盖说，我们希望能软着陆，希望房价保持稳定。不是没有风险不过恩盖说，不利因素仍然存在，原因是今年开始出现了大量新建房屋供应，而且政府可能将进一步严厉打击投机行为，这种调控措施已经在北京和上海实行。中国官方英文报纸中国日报近日报道称，中国政府当局可能正在考虑是否继续出台措施，在更多被认为房价上涨过快的城市限制购房。报道说，限制单户家庭拥有的房屋数量可以作为政府抑制房地产投机行为的潜在工具。虽然很多一线城市的房价有所冷却，但没有明确证据显示全国房价走势缓和。据中国国家统计局的数据显示，6月房屋成交额增至人民币4,992亿元，高于5月份 的3,809亿元。据国家统计局，周三发布的政府数据显示，今年1月至6月，房地产项目投资增至人民币2.625万亿元，同比增长32.9%。恩盖认为，北京和上海某些区域的房价确实有泡沫，不过他觉得没有迹象表明中国房地产市场整体过热。恩盖说，我认为分析师一般都低估了收益。中国恒大地产集团有限公司等公司下个月将发布的中期业绩有可能显示房屋平均成交价强劲。（DL）TOP【市场动态】QFII席位罕见“肉搏战”预示变盘？【博览资讯报道】7月13日大宗交易再度升温，两市共计50只个股完成了53笔交易。比较罕见的是，交易双方都来自QFII席位的集中营-瑞银证券总部和中金公司上海淮海中路营业部 （以下简称中金淮海中路）。当天，成交量最大的非农业银行莫属，买方为瑞银总部，卖方为中金淮海中路。TgNBBA50Wg8LRxdUWQ=除此以外，瑞银证券总部和中金淮海中路在其他个股上也有“肉搏”。当天分别“对倒”了中国石油、中国神华、中国联通、紫金矿业、海螺水泥、中国建筑、三一重工、贵州茅台等个股，而且上述这些个股，均是沪深300指数成分股。TgNBBA50Wg8LRxdUWQ=与此同时，在深圳大宗交易中，同日也出现了瑞银证券上海花园石桥路营业部同机构席位之间的多笔交易，涉及个股如万科A、五粮液、中兴通讯、苏宁电器等。一位长期跟踪大宗交易数据的分析人士称，类似QFII席位之间的“肉搏战”并不常见，但一旦出现似乎都伴随着市场的趋势变化。最经典的一次是2008年年底，瑞银证券总部和中金淮海中路之间的互相对倒，这一情况持续数月，大盘的拐点也在该期间内出现。（MJ）TOPQQEYAQElVQhQFUgGVw=唱空做多，外资低位狂扫中资H股【博览资讯报道】多家香港券商反映，已经在近日的策略会议上讨论布局反弹事宜，他们认为，近期调整幅度居前的大市值国企股，如银行股等，率先反弹的机会较大。而有两家对冲基金的投资总监则告诉记者，现在已非常注意在香港市场上做空的风险，并随时准备反手做多。EQRLBVJzVA4KQR1WDQ=随着中国“硬着陆”的“预测”被现实击破，近两个月来一直唱空中国的外资大行立即转变口风开始唱多，热捧之前被其炮轰的中资股。港交所的股权披露资料显示，6月下旬以来，一直扬言不看好中资股的摩根士丹利半个月内11次出手增持民生银行H股，合计买入多达3206万股；几乎是在同时，黑石也调整了此前以卖出和沽空为主的策略，开始逐步买入中资股，增持标的涉及中联重科H股、民生银行H股、中国交通建设H股、中国铝业H股、招商银行H股、天津发展及超大现代农业等多只股票。ElQfBlJxVF5fEUgFWg=此外，7月7日，美国基金Capital Research斥资2.33亿港元增持了4904万股重庆农村商业银行H股，同时买入4155万港元的领汇房产基金；瑞信7月6日斥资3511万港元增持了402万股鞍钢股份。（MJ）TOPFAQaVQN2VwtbFx8CCw=强劲的GDP数据迫外资迅速空翻多【博览资讯报道】从做空中资股中赚得钵满盆盈的外资大行，显然并不满足于只赚做空的钱。统计局13日公布了依然强劲的GDP数据后，多家近两个月来一直唱空中国的外资大行立即转变口风开始唱多，不仅纷纷发报告反驳穆迪对中资民企的指责，还出来热捧之前被其炮轰的中资股。E1ZPDAZ0W11aQRlRCw=针对穆迪周一发布的唱空中资民企的报告，德银、高盛、摩根大通、麦格里等大行惊人一致地站出来反驳。德银认为穆迪的评核方式并不公平，而且评级的比较范围狭窄，当前没有必要抛售西部水泥；高盛认为被穆迪授予11面“红旗”的永晖焦煤基本面稳健，维持买入评级；摩根大通也一一回应了穆迪给予百盛的“红旗”，认为均不成立。 TwRPAQdzBlpeFx9XDA=不仅是出声反驳穆迪的唱空报告，外资大行还一反此前唱空中国经济和中国概念股的腔调，在市场上释放唱多言论，力挺新兴市场和中资股。高盛13日发报告唱好农行H股，花旗和巴克莱则表示，中国经济硬着陆的机会很小，全年GDP仍将保持9.2-9.3%的高速增长。上半年一直看淡新兴市场和中资股的摩根士丹利，近日上调MSCI新兴市场指数和MSCI亚太（日本除外）指数至今年年底的目标点位，预期离岸中资股年底前可上升20%至25%。瑞银则指出，新兴市场股票已经超卖，该行的估值模型已发出买入讯号。（MJ）TOPQQVAAg4hUw8KQh4HWQ=【要闻报道】发改委：猪肉9月企稳，粮食8年丰收【博览资讯报道】7月15日，国家发改委农经司相关负责人表示，猪肉价格会在9月份有所企稳，一年多后能下降至一个价格低点。该负责人表示，猪肉价格主要决定于供求关系，一般36个月为一个价格周期。前两年由于母猪存栏太多，出栏率高，猪肉整体供应充裕，因此价格较低。去年开始疫情等致使散户退出，规模化养殖场由于劳动力成本上升，导致了本轮价格上涨。TgNBBA50Wg8LRxdUWQ=他表示，目前生猪存栏连续4个月增长，下半年供应量会跟上，而按照价格周期推算，一年半左右时间，猪肉价格能够降至一个周期的低点。今年粮食生产有望实现连续第八年丰收。农村经济司副司长方言指出，今年中国夏粮生产丰收，早稻有望恢复性增产，秋粮生产形势向好。后期如不遭受大的自然灾害，全国粮食生产将呈现丰收态势。初步预计，今年国内早稻播种面积8790万亩，比去年增加90多万亩。虽然今年早稻播种期间局部地区有干旱和洪涝灾害，对当地早稻栽插有一定影响，但对早稻生产总体影响不大。由于前期干旱，光照充足，有利于作物生长发育，单产水平将有所上升。大部分地区长势好于上年，预计早稻产量将比上年持平或略增。QQEYAQElVQhQFUgGVw=在谈到秋粮形势时，她预计，秋粮播种总体面积为11.6亿亩，比去年增加700万亩，其中，玉米种植面积近5亿亩，同比增加1000多万亩；中稻面积2.7亿亩，同比增加660万亩。目前，秋粮主产区-东北地区秋粮作物长势普遍较好。（DL）TOPQQYaAFUjUgtbQBkGDQ=商务部：将适时投放猪肉储备【博览资讯报道】7月15日，商务部新闻发言人姚坚表示，36个大中城市猪肉批发价格7月初比6月初上涨了17%左右，比年初上涨了38%左右。商务部将适时投放中央和地方储备，稳定市场供应。目前已经有10个省的11个冻猪肉库做好了猪肉投放市场的准备。RwZAAQ9zWllQFxtQWQ=姚坚表示，随着猪肉价格的提升，养猪户补栏的积极性会进一步提高。通过一个周期，猪肉市场会出现价格稳定的趋势。从具体价格情况看，7月初这一周猪肉的出厂价比6月份第一周猪肉的出厂价提高了15%左右。姚坚称，对于生猪价格上涨的原因已经有很多分析：一是饲料价格的上涨，二是生猪存栏数的减少，三是人工成本的上升，主要还是生产周期的影响。从目前的情况看，生猪养殖的效益比较好，会进一步补充存栏。同时，部分省市已经开始动用地方储备来补充市场供应，会对市场供应起到一个平稳的作用。（DL）TOPR1IcDQ4jAFJdRRlWCw=电监会：预计下半年用电量增速约11%【博览资讯报道】目前“电荒”在一些省份依然持续。人民日报上周五援引电监会称，下半年中国电力需求依然旺盛，增速预计在11%左右，全年增速可能达到12%。国家能源局电力司司长许永盛之前在发新闻会上表示，从趋势上看，进入迎峰度夏后随着工业生产继续保持较快增长和空调集中使用，电力需求将明显增加，总体供需依然是趋紧态势。据能源局上周四公布数据，今年上半年中国全社会用电量累计22515亿千瓦时，同比增长12.2%。其中第二产业用电量占全社会用电量的75.3%，重工业用电量占全社会用电量的61.88%。报道称，国家能源局正在做能源消费总量控制的各省份分解工作，尽管推进速度不快，但能源消费总量控制在分解过程中，在中央与地方的博弈中就已经见效。报道认为，除了地方政府的发展冲动强烈，导致能源消费总量控制知易行难之外，高耗能产业增长过快，也导致经济结构调整任重道远。（DL）TOP证监会：内幕信息知情人登记制度开始试点【博览资讯报道】为加强证监会系统内幕信息知情人监督管理，防止泄露和传播内幕信息，证监会党委近期决定在会系统内各单位建立、执行内幕信息知情人登记制度。并选取会上市部、上海证监局、广东证监局等三家单位作试点。日前，经上海证监局局党委会讨论通过，上海证监局内幕信息知情人登记制度(试行)正式施行。Q1JPBQFxVg8NQk0AXA=制度共六章三十七条，重点内容包括：一是阐释了内幕信息知情人登记的原则和要求。制度在“总则”部分明确了内幕信息知情人登记所应遵循的三项原则，即首办责任制原则、知悉范围最小化原则和一事一登记原则，并分别阐释。此外，“总则”部分还对上海证监局工作人员所应遵守的证监会和上海证监局工作纪律、廉政要求做了原则性规定。（DL）TOPFQQYAQJwWlgNF0tQVw=银监会：信托公司可参与股指期货交易【博览资讯报道】近日，银监会发布信托公司参与股指期货交易业务指引(银监发201170号)，对信托公司参与股指期货业务进行详细规定股指期货业务资格准入标准：一是要求参与股指期货业务的信托公司必须具备3C级(含)以上的监管评级，申请以投机为目的参与股 指期货交易的应具备2C级(含)以上的监管评级；二是要建立完善的股指期货交易内部控制制度和风险控制制度，并经董事会批准；三是要求与业务开展相匹配的 专业团队；四是要求完善的IT系统建设；五是对托管银行、期货公司和第三方顾问等交易对手的资质做了明确规定。RlNMB1ZwBlIIRUtTWQ=信托公司业务操作规定：一是在操作流程上要求信托公司提前制定详细的套保、套利方案，并由风险管理部门对其可行性、有效性进行 研究；二是要求信托公司开展客户适应性调查，做好风险揭示；三是要求信托公司在合同文本和资产管理报告中充分做好信息披露；四是要求信托公司在事前、事后 向监管部门报告。EwJLUVRzW1kPSxhUVw=风险控制指标及措施：一是禁止信托公司固有资金参与股指期货交易业务；二是要求信托公司集合信托计划参与套期保值交易时，在任 何交易日日终持有的卖出股指期货合约价值总额不得超过集合信托计划持有的权益类证券总市值的20%；在任何交易日日终持有的买入股指期货合约价值总额不得 超过信托资产净值的10%；三是要求信托公司银信理财业务均视为集合信托计划来管理；四是要求结构化集合信托计划不得参与股指期货交易；五是要求单一信托计划的风险敞口不得超过信托资产净值的80%。（DL）TOPQlZBBFMhVFoPEhxTXA=【海外传真】美债上限谈判B计划浮出水面【博览资讯报道】美国政府与国会的债务上限及预算谈判迟迟未能达成共识，评级机构持续向美国政府发出警告，继信评机构穆迪之后，标普7月15日也威胁要下调美国AAA主权债务评级等。为缓解打破这种沉闷的僵局，两党所谓的B计划悄悄浮出水面。EwYaVlMlVV8MEBtbCA=据民主党议员透露，在上周四商议后，两党领袖答应在未来24-36小时内讨论可能的选项，并给总统奥巴马一个交代。在参议院民主党领袖里德和共和党领袖麦康奈展开心平气和的讨论当中，这个所谓的B计划已逐渐成形。某资深民主党官员透露，该备案将整合削减支出法案和麦康奈本周稍早前提出的计划，将赋予奥巴马总统分三次提高举债上限至2012年的权力，除非三分之二的国会议员投票不赞成。该备案的重点在于削减赤字约1万亿美元，不加税也不删减医保支出，但将延长失业保险。RFdIBQEjUg9eF0hWXQ=此外，里德和麦康奈提议筹建一个专门委员会，确定后续的削减支出规模，并推动国会通过新的削减支出法案。削减赤字及举债B计划面临极大的政治阻碍，尤其在众议院，其占多数的共和党议员仍然坚持在不加富人税的情况下10年削减2万亿美元赤字，超出民主党坚持的1.5万亿美元。QlYfUAJ0VFIMS0xQXA=另外，重要参议员也表示这项计划离他们寻求的中间地带甚远。不过，随着提高举债上限的最后期限开始倒数计时，这项备案的支持度已经有所提升。与此同时，美国总统奥巴马周四在讨论有关避免8月2日美债违约灾难谈判中，对多名重要国会议员直言，决定时刻到了。奥巴马告诉参议院民主党及众议院共和党领袖：我要达成最大可能的交易。奥巴马已经排除短期解决方案，使谈判持续到8月2日之后。届时美国财政部将没钱付重要的政府服务支出。（JC）TOP避险情绪升温 资金逃离欧洲市场【博览资讯报道】美国新兴市场投资基金研究公司（EPFR）7月15日发布的研究报告称，受评级机构下调爱尔兰和希腊主权债信评级影响，在截至7月13日的过去一周里，欧洲股基和债券型基金被监测到出现17亿美元、5.38亿美元的资金净流出。E1ZPDAZ0W11aQRlRCw=而截至13日的一周时间里，全球各类新兴市场股票基金连续第三周吸引资金净流入，流入规模为8.72亿美元。不过，相比前两周，新兴市场资金流入规模有所下降。前两周，流入新兴市场股票基金的资金分别为20亿美元和14亿美元。最新报告显示，覆盖多个新兴市场的环球新兴市场股票基金吸引了最多资金，达到10亿美元。其次为亚洲（除日本）股票基金，流入量为6200万美元。中东欧、中东和非洲股票基金以及拉美股票基金则继续“失血”，分别流失资金8200万美元和1.28亿美元。T1JMUgVwU1xfQk0HXw=报告指出，现阶段新兴市场资金流入主要集中在ETF资产，这反映了市场的谨慎情绪。市场前景的不确定性，可能令一些长期投资者倾向于暂时观望。值得一提的是，在亚洲，中国台北和东京等市场成为资金关注的热点，海外投资者已连续第二周成为日本股票的净买家。（JC）TOP 8家欧洲银行折戟压力测试【博览资讯报道】欧洲银行管理局（EBA）当地时间15日公布了最新欧洲银行压力测试结果，在接受测试的90家欧洲银行中，有8家未能通过，另有16家勉强过关。在假设的最糟糕的经济环境下，这8家银行核心一级资本充足率不及5%，资金总缺口为25亿欧元。未能通过测试的8家银行为：希腊EFG欧洲银行、希腊农业银行、西班牙Banco Pastor银行、西班牙地中海储蓄银行、西班牙第三储蓄银行集团、西班牙加泰罗尼亚储蓄银行、西班牙Unnim银行和奥地利国民银行。RVIdUAB4AFsKQkgFCA=由于此次测试严格程度与公信力的争议很大，市场对测试结果反应平淡，15日欧元兑美元汇率微涨0.09%收于1.4155美元。西班牙“问题”银行最多8家“不及格”的银行中，有5家西班牙银行核心一级资本充足率低于5%，另有7家西班牙银行核心一级资本充足率介于5%至6%间勉强过关。西班牙央行15日称，5家未通过测试的银行所需资金已到位，也可以通过政府援助来对这些银行注资。RFdIBQEjUg9eF0hWXQ=测试结果显示，参加测试的德国、法国、英国银行全部过关。其中，两家德国银行的核心一级资本充足率仅略高于5%，另一家德国银行在与欧洲银行管理局协商后退出测试。德国两家最大的商业银行德意志银行和德国商业银行测试成绩良好，核心一级资本充足率分别达6.5%和6.4%。EVBLAAFwVlheRxxRDw=在债台高筑的欧元区成员国中，爱尔兰银行系统安全性最受关注。所幸参加测试的3家爱尔兰银行全数通过。不过，目前爱尔兰银行业几乎全部由爱尔兰政府直接管理，且仍严重依赖欧洲央行短期资金支持。爱尔兰央行此前的自评结果显示，包括爱尔兰教育建筑协会在内的4家银行3年内还需注入240亿欧元资本和缓冲资金储备。（JC）TOPTgYcBFMjVghQFkhUXA= “世界肉库”为牛肉涨价发愁【博览资讯报道】阿根廷畜牧业非常发达，号称“世界肉库”。阿根廷还是牛肉消费大国，年人均牛肉消费量达70公斤，长期占世界首位。但就是这样一个世界牛肉生产和消费大国，现在却要为牛肉产量大幅下降和价格大幅上涨发愁。RQRMVwd3V1MMRxkFVw=近年来，阿根廷牛肉价格持续上涨。统计显示，今年4月份阿根廷牛肉价格同比上涨684%。肉价暴涨导致居民牛肉消费量锐减。阿根廷地区经济研究所预测，今年阿根廷人均牛肉消费量仅为468公斤，将创约90年来阿根廷人均牛肉消费量新低。TwJKVwdzBVoLEhlRWA=造成阿根廷肉价持续上涨的原因很多，其中最主要原因还是供求关系失衡。国际市场大豆价格大幅上涨使许多阿根廷畜牧业者将牧场改为农场，转而从事大豆种植，造成畜牧业持续滑坡。其次，去年以来的严重旱灾对部分地区畜牧业造成严重打击，母牛产仔量下降造成畜牧业短期内难以恢复。Fl5AVlElBVpfSxZTXA=除市场供不应求外，另一个不容忽视的原因就是阿根廷政府近年来采取“高通胀、高增长”的经济政策。持续的扩张性货币政策造成严重通货膨胀，土地、人力和运输成本都大幅上涨，从而导致畜牧业成本上涨，进而推高肉价。阿根廷政府开始对牛肉出口进行限制，要求肉类企业首先确保库存肉制品能满足国内市场供应，然后才能获得出口许可。（JC）TOP【新闻视点】188元？攀钢神话一日便破【博览资讯报道】一日之内“密码”被破，不得不感叹微博时代的威力。7月15日，银河证券微博紧急澄清，攀钢钒钛188元的“卫星”研报系其分析师误将数据计算错误，但其重估后56.12元的价格仍可谓“天价”。疯狂买入的30亿元资金，注定要过一个忐忑的周末。而摆在市场投资者、券商、监管机构面前的难题才刚刚开始：由此造成的亏损将如何处理，这还是证券市场头一回。每日经济新闻称，自银河证券分析师王国平在2006年7月开始发表的167篇研报中，覆盖包括通信、食品饮料、钢铁、医药、化工等8大不同类型的行业，堪称“最牛分析师”。更重要的是，银河证券发表攀钢钒钛：股价被严重低估的作者或许并非王国平本人。一则“国际玩笑”忽悠了30亿资金7月15日，媒体报道“银河证券分析师王国平在研报中旗帜鲜明地指出，攀钢钒钛股价被严重低估，最低目标价应该达到188元”后，该股股价随即出现明显异动。午盘跌幅接近1%的攀钢钒钛，在不到40分钟内即封住涨停，且封单一度超过1亿股。其成交量达到2.3亿股，换手率7.24%，30.08亿元的成交金额为上市以来新高，其中有超过15亿元是于涨停价买入的。TwEfVlQmB1lZEEtQCg=就在有钢铁分析师说“要上188元或许得等到22世纪”之后不久，银河证券的澄清已随着微博快速传播。其称，“攀钢188元目标价存在计算失误。银河证券投资研究总部在7月9日的报告攀钢钒钛点评：股价被严重低估中出现数据计算错误，将一个原本该放到分母上的百分比放到了分子上，导致结果相差巨大。攀钢理论上上涨空间为56.12元