希腊发生债务危机

希腊发生债务危机的原因希腊政府大量借钱，导致现在的债务危机。希腊单独还债的能力比较弱，并且也违背欧元区的协议规定，也希望欧元区其它国家适当援助，希腊受到欧元区其它国家的压力。这些压力促使希腊减少政府开支或福利开支，导致希腊国民强烈抗议。希腊国民是低储蓄率国民，是热爱消费的国民。希腊是一个消费能力大于生产能力的国家，这导致希腊国内储蓄不足，导致希腊国内欧元收入不足，迫使希腊政府向外国大量借款。希腊政府入不敷出，靠借款过日子。希腊的生活水平超过了希腊的生产水平，这是希腊债务危机的根源。希腊生活水平之所以超过希腊的生产水平，原因主要有两个，其一，希腊国民天赋热爱消费，这是希腊国民与北欧国民的重大不同，也是希腊政府收入少的重要原因。其二，希腊是民主政体，希腊政客为了取悦国民，大搞超过希腊生产水平的福利或开支（雅典奥运会的建设开支会占一部分，小国办大奥运是很吃力的），透支希腊财富。问题是，同样民主政体的德国政客为什么不搞取悦国民的，超过国家实际经济能力的大福利或开支呢？估计也是与国民天赋的不同有关，不同的国民天赋导致不同的政策。部分原因是希腊经济发展水平在欧元区比较落后，会产生消费攀比气氛，这导致希腊国民或政府消费增多。希腊债务危机始末2009年10月初，希腊政府突然宣布，2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟稳定与增长公约规定的3%和60%的上限。鉴于希腊政府财政状况显著恶化，全球三大信用评级机构相继调低希腊的主权信用评级，希腊债务危机正式拉开序幕。此前席卷全球的美国次贷金融风波源于民间企业机构，而希腊作为一个主权国家出现银根匮乏，导致许多人担心希腊成为更大规模的下一个“次贷”源。由于主权信用评级被降，希腊政府的借贷成本大幅提高。从目前的情况看，希腊政府必须在2010年紧急筹措540亿欧元资金，否则将面临“破产威胁”。为了削减赤字，希腊陆续宣布将大规模削减公共开支、减薪和征税。然而，在当前经济不景气的环境下，国内已面临失业率大幅攀升的压力，政府削减财政赤字的努力，势必影响到已经十分脆弱的国民利益，希腊工会2月中举行全国罢工，抗议将劳动者作为替罪羊，再次剥夺大众的购买力，政府也怕处理不好最终会引发社会动荡。分析家指出，从根本上说，希腊等欧元区国家的经济存在着结构性弊端，导致其市场竞争力下降、政府财政入不敷出，加上管理不善，日积月累，于是深陷债务泥淖。数月以来，为应付偿还到期债务，已经债台高筑的希腊政府不断发行新的国债，借新钱还旧债，为了筹资，年初发放的年期国债利率为，高达作为欧元区基准的德国同期国债利率的两倍。而三月底最近发放的一次50亿国债，因利率被定在8%的高位上，已筹得70亿。但是如此高昂的融资成本对于面临迫切还债压力的希腊来说无疑是雪上加霜，国际金融界无不为希腊捏一把汗。俗话说“冰冻三尺非一日之寒”，是什么原因使希腊欠了还不清的债呢？此事还要追溯到希腊力争进入欧元区以及1992年问世的欧盟马斯特里赫条约。根据马斯特里赫条约规定，1999年始，欧元区成员国的预算赤字凡超过该国GDP的3%以上，将被处以巨额罚款，政府债务总额则不得超过GDP的60%。这对于经济基础单薄的希腊而言，无疑是个难以承受的压力。“穷则思变”，政府和银行动起了脑筋。事实上，希腊从来没有遵守过债务上限，不仅如此，它还千方百计掩盖资产负债真相，作账时曾经明目张胆地排除巨额的军事开支和数十亿的医疗债务。经欧盟统计局专家们重新计算，希腊每年的预算赤字实际上都远远超过3%的上限。到了2009年，希腊的预算赤字已暴增至12%以上！据德国镜报报导，华尔街投资银行巨头高盛(GoldmanSachs)在希腊掩盖赤字真相中，扮演了十分重要的角色。据知情人透露，早在2002年时，便已有许多投资银行游说各国政府，向它们推荐复杂的金融产品，这类产品可让当局政府将部份负债挪至未来才显现，债券约在10-15年之后到期。希腊正是于2002年开始与美国高盛银行进行的巨大交易。这些所谓的CCS交易，即是让政府可以美元和日元发行债务，确定在未来某一特定时期交换回欧元债务，希腊必须在到期日时以最初的货币换回原先的债务。说句公道话，这种调期交易其实是各国政府融资的“合法”惯常渠道之一。数年前，意大利也曾经通过一家美国银行，使用同样手法掩盖了国家债务真相。只是，在与希腊的交易中，高盛以虚构的汇率最后使希腊收到的欧元金额远高于10亿美元或日元在欧元市场的实际价值，变相地成为远期交换交易，因此不会显现在希腊的债务统计上。高盛从中获得高额佣金，并于2005年及时将交易合约转手卖给了一家希腊银行，将风险推回给欧洲国家，手段不可谓不高明。希腊做了这些调期交易后，官方2002年提供的赤字比例于是仅显示为1.2%，但2004年9月经欧盟统计局重新审查，发现实际数字应为3.7%，而按今天掌握的情况计算，比例应该是5.2%！掩盖一时不解决问题，希腊显然是在“饮鸩止渴”，双方的换汇换利交易一到期，希腊必须结清交易，本已膨胀的赤字将势不可挡，事实也正是如此。主权债务困扰全欧洲金融专家们对希腊的经济早有担心，但认为它究竟规模有限，因而在相当长一段时期里普遍采取观望，二月间欧盟财长开会时，仍然认为是一国范围问题，仅仅表明道义上的支持，全无实际行动。直至希腊因期望声援，盟国却漠然置之，全无援救迹象，3月18日公开威胁，如果一周内欧盟领导再拿不出主意，它便要向国际货币基金求助；欧盟这才被迫面对现实，承认主权债务问题有蔓延趋势，必须紧急应对。事实上，受主权债务问题困扰的远远不止希腊一国，先前已有冰岛危机、匈牙利等东欧国家的债务问题，3月24日，国际评级机构又将葡萄牙的主权信用下降了一等，欧盟数国与希腊相似的财务现状再也不能掩盖，一个个正在露出水面，接下去是西班牙、意大利，甚至有人还声称两年后会轮到法国市场十分严峻地预测道，欧洲国家中的主权债务问题绝对不是一国或少数几国的个别现象，今后的趋向令人担忧，有可能会愈演愈烈，而且会对2009年下半年开始的欧洲和全球经济的复苏及金融市场稳定造成实质性的负面冲击。尤其是欧洲央行行长让-克洛德特里谢一月底在第40届世界达沃斯论坛举行期间承认，主权债务问题已在发达国家经济里成为“普遍性”现象，更令市场加剧动荡。主权债务的蝴蝶效应最早出现主权债务问题的是北欧小国冰岛。2008年10月，在美国金融危机冲击下，冰岛长期以来超前消费的生活方式和银行无度贷款的弊病骤然爆发，两大银行被政府接管，其高达800亿美元的债务遂升级成为主权债务，占到GDP将近300%左右，人均负债1.8万美元。在国际货币基金会主导下，英国和荷兰伸手援助，借出38亿欧元，解救冰岛债务危机。2010年年初，当债权国要求冰岛还债时，被对方百姓否决，他们拒绝为银行替罪，冰岛主权信用评级被降至“垃圾级”。目前正在蔓延的债务风暴中，爱尔兰是另一个早期受到冲击的国家。2009年，该国财政赤字占国内GDP的比例为12%，仅次于希腊，截至2009年底，政府的国债达到750多亿欧元，比例为65%，超出了欧盟设定的60%上限;而此前两年，它的公共债务水平一直控制在25%左右。房地产泡沫破灭和经济危机是导致爱尔兰政府财政赤字剧增的主要原因。20世纪中期，爱尔兰大量吸引外资，推动科技兴国战略，经济腾飞，一时间“形势大好”。与此同时，房地产业大发展；殊料国际金融危机突降，民众还贷卡壳，导致银行危机，资金链断裂，房地产泡沫破灭，导致赤字上升，整个经济陷入混乱。所幸，一系列应对措施随着出台，危机的负面影响已基本被控制。金融危机发生以后，中东欧国家的债务成为欧洲债务问题的第二个冲击波。东欧国家为了应付经济转轨，争取加入欧盟，近年来普遍举债，西欧各国在这一地区也纷纷投资，不料遇到来自北美的金融危机冲击。危机促发经济陷入困境，一个个例子几乎是同一版本，幸而，西欧发达国家及时开展对自己在东欧的资产救助，中东欧债务危机没有引发金融动荡。然而好景不长，危机潜流终于泛上，来到了欧洲大陆本土，现在遭殃的是希腊，葡萄牙也受到降级警告。希腊在2009年5月就遭遇了市场的质疑，靠着欧盟和欧洲央行做的舆论工作，加上希腊在本国采取紧急措施，紧张局势得到一定的缓解。不过，终究积重难返，经过半年的改革，希腊的财政状况没有任何改善，2009年底赤字占GDP比例升至12.7%,公共债务占国内生产总值的比例升至113%。今天，希腊耿耿于怀，它表示，自己从来没有想伸手要盟国掏钱，只是希望在它处境困难时，大家能拉一把，帮助它顶住越来越不利希腊形象的外界压力，让它努力自救。事实却正相反，欧盟多次财长会议对希腊问题漠然处之，却听任怀疑它偿还能力的言论甚嚣尘上，尤其是欧洲央行行长特里谢的“普遍性”的言论一出，证券市场的大门开始对它关闭，使其求告无门。市场甚至质疑起了西班牙、葡萄牙、意大利甚至法国；而国际评级机构也火上加油，降级行动对被压在沉重债务之下的国家，就像被宣布了死缓去年年底，国际三大评级机构相继对希腊信用评级进行下调。此后，西班牙主权信用评级前景被下调至“负面”，爱尔兰、葡萄牙也遭下调的警告。另一评级公司则干脆以“缓慢死亡”形容葡萄牙和希腊的经济前景。“阴谋论”还是真危机？近日一些金融专家表示，事实上，希腊的危机相当程度上有被英美国家过分夸大之嫌。更有人将它说成是个“阴谋”，是英美资本有意在“做空”欧元，也即在银根上做文章，给希腊债务危机推波助澜，促成其演变成欧元危机。英国金融时报月初报道，投资者持有的欧元空头头寸高达80多亿美元，创欧元诞生以来最大规模。与希腊债务危机同时，西方主流媒体报端恶意舆论四起，将困境国家归为所谓“猪群”（PIGS），英语中“PIGS”分别代表葡萄牙（Portugal）、爱尔兰（Ireland）、希腊（Greece）和西班牙（Spain）。因为它们在欧元区16国中，国家的财政赤字和债务所占国内生产总值比例均超出欧洲联盟规定的上限。“阴谋论”者认为，英美金融资本有意夸大欧元区的债务危机，一箭双雕，既为投机者营造出市场恐慌气氛，同时为同样债台高筑的美国财政及美元危机提供了掩护。英国经济学人专栏作家夏尔马涅概括“阴谋论”道：一是美国要反抗欧元对美元地位的威胁，二是它在试图转移视线，掩盖实质更严重的美国财政和美元危机。美国2010财政年度联邦政府的赤字将创历史新高，达1.6万亿美元，大约占国民生产总值的10.6。有意思的是，美国政府公布巨额赤字预算时，欧洲大陆正被希腊债务危机扰得晕头转向，有效地转移了外界对美元不良远景的关注。究竟问题有多大，源于内因还是外界钻的空子，最终历史会给出答案。但是，希腊、西班牙、葡萄牙等等国家的债务问题是现实的存在已不可否认，它已从一国问题影响到整个欧元区，也是不争的事实。2010年度达沃斯世界经济论坛曾预言，全球下一次危机最大的可能就是主权债务危机，债务问题已经成为全球性的中心关注点。虽然目前欧盟对希腊问题达成了一个共识，债务的问题短期内可能也不会演化为主权债务危机，但是，从中暴露出的教训说明，几代欧美人养成的“超前消费”生活方式，无度的追求经济发展，使金融大鳄有机可乘，最终泡沫破裂，受害国家被债务卡住脖子，被迫就范。希腊主权债务危机对全球金融体系的影响金融风险辐射扩散，债务风险混合流动性风险希腊主权债务危机爆发以来，全球主权债务风险不断积聚，虽然7500亿欧元救助计划的公布初步缓解了风险的恶化，但尚未彻底化解风险，由于救助方案的有序实施和成效显现还存在较大不确定性，主权债务风险呈现出再次恶化反复的迹象。2010年5月6日，希腊主权CDS息差升至941个基点，较3月22日上升了600个基点，西班牙、爱尔兰、冰岛和葡萄牙（与希腊并称为“欧猪五国”）主权CDS息差也升至275、272、332和441个基点。全球57个经济体主权CDS的平均值则升至216个基点，较3月22日上升了54个基点。2010年5月10日欧盟和IMF通过总额7500亿欧元救助计划之后，主权债务风险有所下降，希腊、西班牙、爱尔兰、冰岛和葡萄牙的主权CDS息差较5月6日分别下降了355、102、91、61和206个基点。但随着计划公布带来的信心提振效应在持续三天之后逐步减弱，且计划细节中的不确定性不断显现，主权债务风险出现恶化反复的迹象，截至5月19日，希腊、西班牙、爱尔兰、冰岛和葡萄牙的主权CDS息差较5月12日又分别上升了185、39、52、91和88个基点（见图1）。主权债务风险激增导致部分欧洲经济体的国债收益率大幅上升，7500亿欧元救助计划的公布并未彻底扭转这一趋势。截至2010年5月19日，希腊2年期国债、5年期国债和10年期国债收益率自年初以来分别上升了420、327和211个基点。近一个月以来，希腊2年期国债、5年期国债和10年期国债收益率则分别上升了32、53和0个基点，表明尽管7500亿欧元救助计划已经公布，市场仍然对希腊短期国债的违约风险心存较大担忧。值得注意的是，从国债市场收益率近一月和年迄今的变化来看，爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利、波兰、匈牙利和土耳其短期国债的违约风险近期有所上升，而法国、英国和德国各种期限的国债收益率均呈下降趋势，表明其主权债务风险依旧较小（见表1）。值得高度关注的是，7500亿欧元救助计划公布之后，全球货币市场的主要利差指标不降反升，表明国际金融市场债务风险在扩散过程中已引发流动性风险的伴生。截至2010年5月20日，三月期美元TED利差和LO（Libor-Ois）利差分别为30.71和25.25个基点，分别较4月8日的阶段低点上升了17.33和17.25个基点（见图2）。不降反升的走势表明，7500亿欧元救助计划的公布虽然部分缓解了主权债务危机，却加大了市场对货币市场流动性风险和违约风险的担忧。综上，7500亿救助计划公布后，主权债务风险有所缓解但并未化解，金融风险的结构更趋复杂，从以主权债务风险为主转向主权债务风险和流动性风险混合，这对微观金融机构的风险控制和宏观层次的金融监管提出了挑战。恐慌情绪不断积聚，避险需求大幅上升随着希腊主权债务危机杠杆效应的接连显现，全球金融市场的恐慌情绪不断积聚，7500亿欧元救助计划公布后，恐慌情绪有所缓解，但金融风险的复杂化又引发了市场担忧的再度加剧。2010年5月7日，VIX指数升至40.95点的年内高点，较4月12日的年内低点上升了25.37点；5月10日7500亿欧元救助计划公布后，VIX骤降12.11点至28.84点，随着短期市场提振效应的逐渐减弱，市场对金融体系和全球复苏前景的担忧再度上升，截至5月19日，VIX指数回升至35.32点（见图3）。恐慌情绪上升导致全球金融市场中的避险需求大幅增加，受此影响，欧元兑美元大幅贬值，国际金融市场再次呈现出美元指数和黄金价格上升、原油价格下降的“三金异动1”现象。截至2010年5月19日，欧元兑美元收于1.2415美元/欧元，较年初贬值了13.33%（见图4）。受避险资金的追捧，美元指数和黄金价格背离传统的此消彼长关系，呈现出同步上升的态势，截至5月19日，美元指数和金价分别为86.392点和1193.75美元/盎司，较年初分别上涨了11.44%和8.79%，5月下旬美元指数和金价在盘间最高曾升至87.458点和1249.4美元/盎司。与此同时，避险功能较弱且与实体经济需求密切相关的油价波动下降，截至5月19日，国际油价收于69.87美元/桶，较年初下降了16.38%（见图5）。值得强调的是，实证研究表明，油价下降、工业金属价格增幅回落与金价上涨并存意味着未来经济增长动力可能不足，而美元升值与金价上涨并存则意味着未来通胀压力不大2，此番“三金异动”既是避险需求上升的结果，也是未来全球经济二次回落风险上升和通胀压力下降的金融市场先兆。综上，希腊主权债务危机导致全球恐慌情绪迅速积聚，欧元大幅贬值，美元大幅升值，金价上升，油价下降，避险需求激增导致国际金融市场重现“三金异动”态势。资产价格大幅下降，全球股市普遍缩水金融风险的上升和避险需求的增加导致近一个月来资金从全球房市和股市流出，资产价格大幅下降，全球股市普遍缩水。截至2010年5月19日，彭博全球房市指数收于143.61点，较一个月前下降10.5%；MSCI全球股市指数收于1095.69点，较一个月前下降了10%（见图6）。欧洲作为风险核心，其股市缩水程度大幅高于全球平均水平，近一个月，欧猪五国希腊、西班牙、爱尔兰、葡萄牙和冰岛的股市市值分别缩水了21.22%、21.3%、16.16%、19.45%和10.54%，同期全球股市缩水9.92%，美国股市缩水6.91%。（见表2）。国际银行业面临海外资产质量下降的潜在风险截至2010年5月20日，全球金融机构自次贷危机爆发以来累计减记的资产损失为1.77万亿美元，其中欧洲金融机构累计减记的资产损失为0.5379万亿美元。根据IMF2010年4月公布的金融稳定报告，次贷危机的全部估计损失约为2.3万亿美元，由此推算，未来次贷危机可能还将给欧洲金融机构带来1611亿美元的额外损失。在次贷危机的剩余影响尚未完全显现的背景下，希腊主权债务危机的爆发又带来了新的风险。随着主权债务风险和流动性风险的伴生混杂和不断扩散，刚刚渡过生存性危机的国际银行业面临着海外资产质量下降的潜在风险。根据国际清算银行（BIS）的数据，截至2009年底，全球银行业持有的海外债务累计为25.1万亿美元，其中12.4亿美元债务来自欧洲，占全部债务的49.39%，来自欧猪五国的债务总计为2.06万亿美元，占全部债务的8.24%。欧洲银行在欧洲的债务头寸最大，总计为10万亿美元，其中1.8万亿美元债务来自欧猪五国；法国、德国、西班牙、英国、美国和日本银行在欧洲的债务头寸分别为2.27万亿、2.06万亿、0.73万亿、1.08万亿、1.24万亿和0.74万亿美元，在欧猪五国的头寸则分别为3893亿、5227亿、1012亿、3240亿、1371亿和628亿美元（见表3）。一旦希腊主权债务危机导致的各类金融风险进一步扩散，欧洲银行业乃至全球银行业可能将由于欧洲债务头寸过大而承受较大的资产损失。小结伴随着希腊主权债务危机的近期演化，全球金融风险的结构更趋复杂，从以主权债务风险为主转向主权债务风险和流动性风险混合；全球恐慌情绪迅速积聚，欧元大幅贬值，美元大幅升值，金价上升，油价下降，避险需求激增导致国际金融市场重现“三金异动”态势；国际资金从全球房市和股市流出，资产价格大幅下降，全球股市普遍缩水；在次贷危机的剩余影响尚未完全显现的背景下，希腊主权债务危机的爆发又给国际银行业带来了海外资产质量下降的潜在风险。希腊债务危机对中国及世界经济的影响希腊债务危机首先导致对欧元和欧元区经济的不信任，欧元汇率降低，欧洲股市下跌，美元成为避险货币汇率看涨，而美国股市也会跟随欧股下跌，全球股市有联动性，进而对全球股市消极影响，股市是经纪的晴雨表而影响我们国家的经济。中国无疑会受到希腊债务危机所产生的“蝴蝶效应”的冲击，今年的对欧出口将因此变得不确定；我们还将因此面临人民币升值压力加剧和经济过热的风险。投资者关于希腊债务危机有可能在欧元区蔓延的传言甚嚣尘上，这对包括中国在内的许多国家的投资者信心造成严重打击。对于迅速走出危机的经济大国中国来说，距离希腊债务危机似乎有些遥远，但也并未能完全置身事外。譬如说，在国际货币基金组织宣布给予希腊的300亿欧元经济援助中，中国被指派承担了其中约11亿欧元的份额，相当于15亿美元。欧美媒体因此不失时机地对中国进行了“赞扬”，认为中国对希腊的援助“体现了一个大国的长远眼光”。此外，投资者关于希腊债务危机有可能在欧元区蔓延的传言甚嚣尘上，这对包括中国在内的许多国家的投资者信心造成严重打击。由于欧洲经济前景不被看好，大批游资从欧洲流出并流入到中国等在金融危机中恢复较好的国家。希腊债务危机将加剧资金流动和投机因素，中国由此面临人民币升值压力加剧和经济过热的风险，从而给中国经济复苏以及结构调整带来一些压力和阻力。尽管现在欧洲的金融危机还在蔓延，但是主要的欧洲经济体，德国和法国的经济增长到目前为止还没有受到很大的影响，甚至有可能还会因祸得福。比如德国是一个主要的出口国，那么在欧洲主权债务危机出现之后，欧元在贬值。欧元升值，所以德国出口都是负的。现在欧元贬值之后，德国出口就开始增加了，这就对德国也是一个好消息。但风险存在在什么地方呢？一个就是如果措施不得当，那么危机会继续蔓延。一个小小的希腊已经花了欧洲1100亿欧元，如果是欧洲五国都出问题，7500亿摆在桌子上，很快就没有了，会远远不只这个数。另外，欧洲经济能不能够度过这个关，是看它能不能够采取结构性的改革。如果欧洲这些国家知道这是一场危机，能够对他的劳动力市场，对原有一些社会福利进行大刀阔斧的改革，那这次危机未尝不是一个机会。但如果又没有这样的改革，又是进行贸易保护主义，限制移民等等，最后可能欧洲的经济衰退会更加厉害，到最后，所有的因素交织在一起，就有可能会让世界经济陷进一个衰退的泥潭。这次主权债危机的受害国，或者是受拖累的国家和地区应该如何来修复？因为修复是一个非常高政治风险和社会风险的一件事情，也就说当你的主权债从13%到14%，就是你的财政赤字占GDP的比例，你要在三年回到3%的财政纪律，意味着你要大幅度紧缩，这种大幅度紧缩对这些被危机拖累的国家来讲，意味着社会矛盾会变得非常尖锐，甚至可能会出现一连串不可控制的极端行为和现象。另外一个方面，当这些国家都是主要的国家，尤其是这几个南欧的国家会拖累整个的欧洲经济。如果整个欧洲的财政大幅度缩水，那么很有可能对复苏过程中的全球经济是雪上加霜。也就是说私人的投资和消费不好，政府的支出也不好，那么需求在哪里？没有需求，世界怎么走出泥潭？所以从这个角度来讲，它对全球经济来讲，带来一个