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风险管理,国际财务管理师资格考试,授课日期：2010/10/10,对北京中关村当时的5000多家高新技术企业进行了调查分析，经营时间超过5年的不到10%，而经营时间超过8年的仅在3%左右。美国著名管理学家汤姆-彼得逊在其著作追求卓越中遴选出“经营卓越”的43家美国公司，但在此书出版后短短的两年时间里，就有14家因经营不善而面临严重的财务危机。为什么企业倒闭如此频繁？而面临的困境又如此相近？他们中的绝大多数是因为不重视对企业财务风险的防范而导致企业财务状况的恶化，造成资金链的断裂，最终陷入财务危机而又得不到有效的挽救。,企业目标及其对财务管理的要求,企业的财务管理目标比较,一、内部控制的定义,内部控制是指为确保实现企业目标而实施的政策和程序。内部控制还应确保识别可能阻碍实现这些目标的风险因素并采取预防措施。内部控制系统包括两个因素，分别是控制环境和控制政策与程序。1、控制环境是指企业内对于内部控制的态度及内部控制意识，代表整个企业对于内部控制的价值观。2、控制政策及程序是指嵌入企业运营中的具体的内部控制。,一、内部控制的定义,中国企业内部控制基本规范对内部控制的定义：内部控制是由企业董事会、证监会、经理层和全体员工实施的、旨在实现控制目标的过程。内部控制的目标是合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整、提高经营效率和结果，促进企业实现发展策略。,二、中国内部控制的发展状况,2008年6月28日，财政部会同证监会、审计署、银监署、保监会制定并印发企业内部控制基本规范（下称“内部控制规范”）。自2009年7月1日起在上市公司范围内施行，同时鼓励非上市的大中型企业执行。内部控制规范要求企业建立内部控制体系是应符合以下目标：1、合理保证企业经营管理合法合规、资产安全、财务报告及相关信息真实完整；2、提高经营效率和结果;3、促进企业实现发展策略。内部控制应当包括下列五大要素：1、内部环境；2、风险评估；3、控制活动；4、信息与沟通；5、内部监督。,COSO内部控制体系监督指南,2009年初发布的指南旨在帮助各类组织更好地监督本单位内部控制体系的有效性，并在必要时及时采取纠正行动。COSO主席LarryRittenberg博士指出：“COSO董事会相信许多组织可以通过在其持续内部控制过程中建立监督机制，从而实现更有效运营的目标。此次发布的指南就是帮助组织实现此目标的工具。它所采取的表现形式既有利于根据个体的组织环境进行调整，也有助于企业理解有效的监督要兼顾风险导向和原则导向。”,第1章风险概论,风险的定义：风险是指客观存在的，在特定情况下、特定期间内，某一事件导致损失的不确定性。1、客观性：风险是客观存在的，不论人们是否意识到，也无论人们是否能准确估计出来其大小，风险本身是“唯一”的。2、风险与损失是相关的。3、风险是指损失的不确定。,第1章风险概论,企业风险由于不确定性因素的存在造成的企业运行环境的不确定性，最终带来了企业运行结果的不确定性，使企业目标不能得以实现的可能性。企业运行结果与目标之间的偏差。传统风险战略风险、财务风险、经营风险、市场风险、信用风险。其他风险道德风险、人力资源风险、法律风险、信息风险、国家风险。,第1章风险概论,企业风险管理是一个过程，它由一个主体的董事会、管理当局和其他人员实施，应用于战略制定并贯穿于企业之中，旨在识别可能会影响主体的潜在事项，管理风险以使其在该主体的风险容量之内，并为主体目标的实现提供合理保证。在财务独立经营的资本财务时代,风险应当构成财务的核心要素,风险管理应当成为财务的基本职能。,第1章风险概论,既然要把风险管理作为财务管理的基本职能，就应当系统地从基础理论上研究财务风险形成的机理、财务风险的内涵和外延、财务风险的具体表现形式；从管理理论上探讨财务风险与资本收益的关系、财务风险的识别与确认、风险程度和风险价值的衡量；从管理方式上建立风险评估、风险控制、风险约束等管理机制；从管理技术上制定风险回避、风险转移、风险分散等管理策略。,集团的风险管理五部曲,标识并量化下列因素引起的金融风险负债和资产现金流入和流出衍生产品商品使用大致数据对以下进行初步分析货币/浮动和固定利率的组合销售和采购的外汇风险商品风险,设定量化风险的策略和目标使用以下方法以最低费用控制风险自然保值组合分散多样化效果期权保护技术性保值不断地监控审核并周期性地重新调整组合,第1章风险概论,企业风险管理包括九个相互关联的构成要素，它们来源于管理当局经营企业的方式，并于管理过程整合在一起。构成要素是：外部环境、内部环境、目标设定、风险识别、风险评估、风险应对、控制活动、信息和沟通、监控。,风险管理演进模型,价值保护,中间阶段,价值创造,控制纠正,与管理层合作,实行风险和控制自我评估,流程改进,企业全面风险管理,持续的风险管理,风险咨询,舞弊防范,财务/合规性控制,合规性,控制纠正,相关风险范围,流程分析其次,计划进行预测的置信水平,通常是将置信水平设定为99%或95%;最后是表示VaR所用的货币单位。,第5章企业风险评估,假设持有期为X天，置信水平为Y%，VaR可度量在X天之内的最大损失（即外汇头寸市值的减少），条件是该X天的期间必须是在Y%的期间内，而并不属于（100-Y）%的期间内。VaR量度的是在正常条件下最糟糕的情况。因此，如果外汇头寸的持有期概率为99%时，上述头寸的价值将减少，但每天减少的价值不超过1000万美元，条件是在这一天的各种条件是通常出现的条件。换句话说，企业应预期在100个普通的交易日内，在其中的99天，其外汇头寸的价值将减少，但不会超过1000万美元，或每100个普通的交易日内，有1天价值减少会超过1000万美元。,风险评估-热度图示例,编号,风险领域,风险子领域,流程,职责,目标,具体的风险或机会,影响业,务单位,影响公,司,可能性,1,竞争对手,市场竞争决,策,总经理,保持竞争中的优势地,位，,XX,年度，保证市,场占有率达到（维持,在）,75%,。,由于竞争对手获得,3G,牌照，,拥有全业务能力对XX移动,产生的负面影响。,3,3,60%,2,业务,计费,/,收入,保证,原始通话数,据的采集与,处理,计费,部,经理,保证计费的准确性、,完整性。,由于,BOSS,系统没能自动识,别断号的原始通化记录造成,的错记、漏记花费。,2.5,1.5,20%,3,业务报告,税务处理,纳税申报,财务部,经理,保证税务工作符合法,律法规的要求，将年,度申报延迟的问题降,低到不超过一次。,由于没有及时、准确的填制,纳税申报表使企业遭受来自,税收部门的罚金损失。,0.8,0.5,5%,4,业务,产品开发,新产品的研,发,业务发,展部,保证最大限度地利用,集团的现有资源来开,发新产品。,闭门造车，没有跟总公司或,其它关联公司研发部门有效,的沟通和交流，造成重复开,发，人力物力的浪费。,2.8,2.5,10%,5,业务,经营中断,网络监控和,维护,网络,中心,通过对网络监控，及,时发现网络问题，保,证网络正常运行。,没有发现网络故障或隐患。,3,3,30%,风险矩阵例示微软的风险矩阵,风险评估软件普华永道的TeamRisk工具,第6章企业风险应对,风险规避有意识的地回避某种特定风险的行为，风险规避是最彻底的风险管理措施，它使得风险降为零。避免风险的方法主要有两种，一种是放弃或终止某项活动的实施，另一种是虽然继续该项活动，但改变活动的性质。风险规避适用的情况主要包括以下几种：（1）损失频率和损失幅度都比较大的特定风险；（2）频率虽不大，但后果严重且无法得到补偿的风险；（3）采用其他风险管理措施的经济成本超过了进行该项活动的预期收益。,第6章企业风险应对,风险降低采取措施降低风险的可能性和潜在严重程度。常用的风险降低措施包括：（1）抢救；（减少）（2）灾难计划和紧急事件计划；（3）改变风险因素；（预防）（4）改变风险因素所处环境；（5）改变风险因素和其所处环境的相互作用。,第6章企业风险应对,风险转移指借助合同或协议，将损失的法律责任转移给其他人或组织（非保险人）承担。风险转移的方式主要有以下几种：（1）出售将带有风险的财产转移出去来转移风险的。（2）分包将带有风险的活动转移出去来转移风险的。（3）签订免除责任协议带有风险的活动并没有转移，但与之相关的责任风险却转移出去了。,第6章企业风险应对,风险自留由经历风险的单位自己承担风险事故损失的一种方法，它通过内部资金的融通来弥补损失。一些发生频率高但损失幅度很小的风险，经常自留于企业内部。如果有一个正式的计划，通常称为自我保险计划（self-insurance）如进行风险自留，风险事故一旦发生用于弥补损失的资金一般来源于下列几个方面：（1）将损失摊入营业成本；（2）专用基金；（3）自保公司；（4）信用限额；（5）特别贷款与发行新证券。,第8章财务风险管理,杜邦财务分析体系净收益率营业净利率总资产周转率权益乘数总资产净利率获利能力营运能力资本结构,第8章财务风险管理,案例分析某公司200年度部分财务比率如下：资产负债率50，应收帐款周转率7.4，存货周转率4.2，流动资产周转率3，销售净利率6.6，资产净利率12。该公司200年度部分财务数据如下：平均资产总额200000元（其中平均存货60000元，平均应收帐款40000元，平均流动资产120000元），销售毛利90000元，销售毛利率30，利润总额30000元，产权比率1.5，所得税率30。要求：根据上述资料计算该公司200年度有关财务比率，并用杜邦财务分析体系说明200、200年度指标变动的趋势和原因。解析（1）平均负债/(平均资产平均负债)=1.5资产负债率1200002000060权益乘数1（160）2.5销售收入9000030300000元，销售成本30000090000210000元，存货周转率210000600003.5，应收帐款周转率300000400007.5流动资产周转率3000001200002.5，总资产周转率3000002000001.5，销售净利率300000（1-30）3000007，总资产净利率71.510.5。,第8章财务风险管理,（2）权益净利率资产净利率权益乘数200年：24122200年：26.2510.52.5主要原因：资本结构改变，负债比率提高所致。资产净利率销售净利率资产周转率200年：126.61.82200年：10.5871.5主要原因：资产使用效率下降所致。流动资产周转率应收帐款周转率存货周转率200年：37.44.2200年：2.57.53.5主要原因：存货周转速度减慢所致。,经营杠杆,企业税息前收益随企业销售收入变化而变化的程度，常用（DOL）表示。经营杠杆大的企业销售额稍微下降,利润会大幅度下降.资本密集或技术密集型行业经营风险一般大于劳动密集型行业.,轻资产运营,财务风险,财务风险是全部资本中债务资本比率的变化带来的风险.原因:因为公司使用了债务、优先股等固定财务费用的资本后所增加的公司普通股股东收益和无力偿还债务的风险。财务风险是公司融资决策的直接后果。影响因素：固定财务费用的高低。每股收益随税息前收益变化而变化的幅度，常用DFL表示。,巴菲特的选股原则,46,总杠杆系数,总杠杆作用经营杠杆通过扩大销售影响息前税前盈余，而财务杠杆通过扩大息前税前盈余影响收益。如果两种杠杆共同起作用，那么销售额稍有变动就会使每股收益产生更大的变动。通常把这种两种杠杆的连锁作用称为很大总杠杆作用。（每股收益对销售收入变化的敏感性）DTL=DOLDFL=（EPS/EPS）/（S/S）=每股利润变动率/产销量变动率=,第8章财务风险管理,经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用。经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销量变动率的倍数。经营杠杆系数将随固定成本的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大。同理，固定成本越高，企业经营风险也越大；如果固定成本为零，则经营杠杆系数等于1。,第8章财务风险管理,第8章财务风险管理,财务杠杆，是指由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。只要在企业的筹资方式中有固定财务费用支出的债务，就会存在财务杠杆效应。财务杠杆系数，是指普通股每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。财务杠杆系数将随固定财务费用的变化呈同方向变化，即在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大。同理，固定财务费用越高，企业财务风险也越大；如果企业固定财务费用为零，则财务杠杆系数为。,第8章财务风险管