现金流量及资金的时间价值讲义(PPT 96页).ppt

第二章现金流量及资金的时间价值,课程引入案例：曼哈顿岛的价值？,1624年，美国纽约曼哈顿岛的主人是当地土著，北美印第安人，酋长以24美元卖给白人。今天的曼哈顿岛寸草寸金，是世界著名的金融中心，著名的华尔街所在，911轰击目标。,如果酋长将24美元投资，年利率6，按照复利计息，到2007年是？1123.6亿美元,爱因斯坦：世界上谁的力量最大？时间价值,参考书目,工程经济学概论第二版编著：邵颖红电子工业出版社,主要内容,2.1现金流量的概念与正确估计2.2资金时间价值理论2.3资金等值计算2.4复利系数表的应用2.5等值计算实例,5,2.1现金流量的概念与正确估计,知识点：一、基本概念二、现金流量的表示方法：三、如何正确估计现金流（很关键）,1、研究假设：为了分析的方便，我们人为地将整个计算期分为若干期，通常以一年或一月为一期，并假定现金的流入流出是在年末/初或月末/初发生的。2、项目计算期，也称为投资周期/计算期，是指投资项目从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间，即该项目的有效持续期间，包括建设期和运营期（具体又包括投产期和达产期）。,一、现金流量,3.现金流量：我们把项目整个计算期中各个时间点上实际发生的现金流出或现金流入称为现金流量。,思考：可以对整个计算期内个点的现金流量直接相加减吗？,1、现金流入量、流出量及净现金流量都是对每一时间点而言的；2、不能对整个计算期现金流简单相加减。3、现金流量的内涵和构成随工程经济分析的范围和经济评价方法的不同而不同。在对工程项目进行财务评价时，适用从项目角度出发，按现行财税制度和市场价格确定的财务现金流量。在对工程项目进行国民经济评价时，适用从国民经济角度出发，按资源优化配置原则和影子价格确定的国民经济效益费用流量。,关于现金流量概念的注意点：,1.现金流量图,（1）现金流量图概念：是一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。,二、现金流量的表示方法,（2）现金流量图的作图方法和规则,1）横轴为时间轴，0表示时间序列的起点，时间的推移从左到右，轴上每一间隔表示一个时间单位（计息期），可取年、半年、季或月等，通常时间单位为年。横轴反映的是所考查的经济系统的寿命周期/投资周期。,第一年初规定为“0”本期末与下期初重合。比如“2”表示第二年年末,第三年年初。,2）垂直箭线表示不同时间点上现金流量。箭头向上表示现金流入（效益）,箭头向下表示现金流出（费用）。现金的流入流出是针对特定的系统而言，工程项目现金流量的方向是针对资金使用者而言。3）线段的长短与金额成正比，并标明每笔现金流量金额。4）箭线与时间轴的交点即为现金流量发生的时点。,注意：回收固定资产残值的流动资金发生在经济寿命期末点。习惯上，一般投资类现金流量视为发生在各期期初；而销售收入、经营成本、利润税金则发生在各期期末。,（3）现金流量的三要素,例1:某厂1998年初借5000万元，1999年末又借3000万元，此两笔借款从2001年开始连续3年每年末以等金额方式偿还,问每年末应偿还多少？试绘出其现金流量图（设年利率为10%）。（同学画图）,现金流量的三要素:大小：现金流量的大小（现金数额）方向：流向（现金流入或流出）作用点：（现金发生的时间点）,现金流量图：,例2：某工程项目预计初始投资1000万元，第2年开始投产后每年销售收入抵销经营成本后为300万元，第5年初追加投资500万元，当年见效且每年销售收入抵销经营成本后为750万元，该项目的经济寿命约为10年，残值为100万元，试绘制该项目的现金流量图。同学画图,解：由题意可知，该项目整个寿命周期为10年。初始投资1000万元发生在第一年的年初，第5年追加投资500万元（发生在年初）；其他费用或收益均发生在年末，其现金流量如图21所示。,750,750,750,750,750,100,750,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,1000,500,300,300,年,300,图21,现金流量表是用表格的形式描述不同时点上发生的各种现金流量的大小和方向。现金流量表由现金流入、现金流出和净现金流量构成。与时间t对应的现金流量表示现金流量发生在当期期末。,2.现金流量表：,某项目的全部投资现金流量表单位：万元,三、正确估计现金流量（注意4个问题）,1.与投资方案相关的现金流量是增量现金流量，即接受或拒绝某个投资方案后总现金流量的增减变动.只有那些由于采纳该项目引起的现金支出的增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳该项目引起的现金收入的增加额，才是该项目的现金流入。2.现金流量不是会计账面数字，而是当期实际发生的现金流。净现金流量是按照“收付实现制”原则确定的.3.排除沉没成本，计入机会成本4.“有无对比”而不是“前后对比”,2.2资金时间价值理论,一、资金的时间价值的概念二、利息和率三、单利和复利的计算四、名义利率和有效利率,一、资金的时间价值,引入：投资决策分析时，对于方案在整个计算期内的现金流量可以求代数和吗？,例：某公司面临两种投资方案A和B，寿命期都是4年，初始投资相同，均为10000元。实现收益的总数相同，但每年数值不同。,表3-1A、B两种方案现金流量图,提问：如果其他条件相同，A、B两种方案应该选择哪一个？,1、资金时间价值的概念：资金的时间价值是指资金的价值随时间的推移而发生价值的增加，增加的那部分价值就是原有资金的时间价值。,以上例题说明：现金收入与支出的经济效益不仅与资金量的大小有关，而且与发生的时间有关。这里隐含着资金具有时间价值的概念。,2、资金时间价值本质：,资金作为生产要素，在扩大再生产及资金流通过程中，随时间变化而产生的增值。对于资金提供者而言，资金的时间价值是暂时放弃资金使用权而获得的补偿；对于资金使用者而言，资金的时间价值是使用资金获取的收益中支付给资金提供者的部分，即使用资金应付的代价。如果资金使用者使用的是自有资金，资金的时间价值是该项资金的机会成本。,3、资金时间价值的意义：有偿使用资金，有利于资源的合理配置。每个企业在投资时至少能取得社会平均利润率，否则，不如投资于其他项目。,二、利息和利率概念,对资金时间价值的计算方法与银行利息的计算方法相同。实际上，银行利息也是一种资金时间价值的表现方式。工程经济学中借用利息的概念来代表资金时间价值，指投资的增值部分，表现为占用资金所付的代价或者是放弃近期消费所得的补偿。因此，它比通常的利息概念更广义。,1、利息是货币资金借贷关系中债务人支付给债权人的报酬，它是劳动者为全社会创造的剩余价值（社会纯收入）的再分配部分。在工程经济学中，“利息”广义的含义是指投资所得的利息、利润等，即投资收益。利息的计算取决于本金、计息期数和利率。用公式表示为：I=F-P；I总利息，P本金；F本金利息之和，或还本付息总额2、利率是指在一定时间内所得利息额与原投入资金的比例，它反映了资金随时间变化的增值率。用i表示。在工程经济学中，“利率”广义的含义是指投资所得的利息率、利润率等，即投资收益率。,3、影响利率的主要因素：社会平均利润率的高低；金融市场上借贷资本的供求情况；贷出资本承担风险的大小；借款时间的长短其他（商品价格水平、社会习惯、国家经济与货币政策等）,三、利息的计算,1、利息的计算有两种:单利和复利2、计息周期：表示计算利息的时间单位。可以根据有关规定或事先的合同约定来确定，一般为年、半年、季度、月、日等。3、单利计息所谓单利计息指每期均按原始本金计算利息。一旦利率确定，利息与时间呈线性关系关系，与本金成正比。计算公式：,I总利息;P-借入本金;n-计息期数;i-利率Fn年末的本利和,例题：以单利方式借入一笔借款1000元，利率为6%，求2年末的利息和本利和。,解：,复利计息是指将这期利息转为下期的本金，下期将按本利和的总额计息。这种计息方式不仅本金计算利息，利息再计利息。计算公式:,4、复利计息,表：复利计息的各期利息及n期末的本利和,推导过程：假设有一笔借款P,按复利计算，则各期计算的利息以及n期末的本利和为：,例：1000元存银行3年，年利率10，三年后的本利和为多少？,单利法与复利法的比较,注意：工程经济分析中，所有的利息和资金时间价值计算均为复利计算。,四、名义利率和有效利率,问：如果告诉你年利率大小，按月计息，那么可以直接用本金乘以年利率大小吗？为什么？,1、什么是实际利率和名义利率在复利计算中，一般都采用年利率。当（实际）利率是年利率，实际计息周期也是以年计，这种年利率称为年有效利率，也称为实际年利率；当利率为年利率（但计息时却不是按该年利率算），而实际计息周期小于1年时，如每月、每季度、每半年计息一次，这种年利率就称为名义年利率。,利率的时间单位与计息（支付）周期不一致而导致的,2、名义利率和有效利率的计算,年名义利率：是计息周期的利率与一年的计息周期数的乘积。假设年名义利率用r表示，计息周期利率用i表示，一年中计息周期数用m表示，则名义利率与计息周期利率的关系为:i=r/m或r=im例如：按月计息，月利率i=1%，一年计息12次，则年名义利率：r=1%*12=12%问：那如何表示年实际利率呢？,当利率的时间单位和计息周期的时间单位不一致时，就出现了名义利率与有效利率的概念,年有效利率：,如果年名义利率是r，一年中计息m次，每一计息周期的利率i=r/m，假定本金P是年初一次支付，年末本利和F为：,其中利息为：,根据利息与本金之比为利率，年有效利率为：,习题：两家银行提供贷款，一家报价年利率为7.85%，按月计息；另一家报价利率为8%，按年计息，请问你选择哪家银行？解：求第一家银行有效年利率,很显然选择第二家银行,练习,某一投资项目，投资5年，每年复利四次，其实际年利率为8.24%，则其名义利率为（A）。A.8%B.8.16%C.8.04%D.8.06%,年名义利率为12，不同计息期的实际利率,由表可见，当计息期数m=1时，名义利率等于实际利率。,当m1时，实际利率大于名义利率，且m越大，即一年中计算复利的有限次数越多，则年实际利率相对与名义利率就越高。,4、离散复利与连续复利计算公式,离散复利：一年中计息次数是有限的，称为离散复利。一般有效年利率不低于名义利率。,连续复利：一年中计息次数是无限的，称为连续复利。此时可以认为m。,（e=2.718）,表：不同复利计算方式的有效利率,解：用离散复利计算：F=P(1+i)n=100（1+10）5161.05（万）用连续复利计息计算：年有效利率：ie=er-1F=P(1+ie)n=P(1+er-1)n=Pern=100e0.15164.89（万）,例：某地向世界银行贷款100万美元，年利率为10，试用离散计息法和连续计息法分别计算5年后的本利和。,把10%看作是有效年利率；,把10%看作是名义年利率；,习题：某人连续三年每年初存入银行300元，年利率12%，按月计息，则第三年年末可以从银行支取多少钱？（画出现金流量图）,解：方法1：利用年有效利率进行计算：年名义利率r=12%，一年计息次数n=12，则年有效利率：,第三年末从银行支取本利为：,方法2：利用以月为单位的计息周期利率进行计算：,3.3资金的等值及计算,一、资金等值的概念二、资金等值计算公式三、常用等值计算公式的小结与应用,引入：思考：能够对发生于不同时点的资金比较大小吗？,例：现在拥有1000元，在年利率i10的情况下，和3年后拥有的1331元。,请问：上述例题中的1000元和3年后的1331元是什么关系？,一、资金等值概念,一、资金等值概念,由于资金时间价值的存在，故发生在不同时间点上的资金不能直接比较。,1、概念：资金等值，是指由于资金时间价值的存在，不同时点上的不同数额的资金具有相同的等效价值。具体地说，指将不同时点的几笔资金按同一收益率标准，换算到同一时点，如果其数值相等，则称这几笔资金等值。资金等值影响因素：金额大小、金额发生的时间、利率高低资金等值概念为工程经济分析中计算某一经济活动有效性或进行经济方案比较、优选提供了可能。,资金等值计算：利用资金等值的概念，把在一个时间点发生的资金金额换算成另一时点的等值金额，这一过程叫做资金等值计算。资金等值计算涉及现值、将来值和等额年值几种形式。“折现”或“贴现”：现值计算是把将来某一时点的资金金额或一系列的资金金额换算成较早时间的等值金额，称为“折现”或“贴现”，所使用的利率称为折现率、贴现率或收益率。现值计算：将来时点上的资金折现后的资金金额称为“现值”(P)将来值计算：指将任何时间发生的资金金额换算成其后某时点的等值金额。将来某时点的资金金额称为“将来值”(F)。等额年值计算：是将任何时间发生的资金金额换算成与其等值的每期期末相等的金额（A）。,二、资金时间价值计算的基本公式,基础概念和符号：,二、资金时间价值计算的基本公式,1、一次支付复利终值公式2、一次支付复利现值公式3、年金终值公式4、偿债基金公式5、年金现值公式6、资金回收公式,等额收支,1、一次支付复利终值公式,（1）定义：指按复利计算现在时点发生的一笔资金P的未来价值F。（2）公式：F=P(1+i)n其中:F终值；i利率；P现值(本金)；n期数（3）系数：(1+i)n称复利终值系数，记为（F/P，i，n）这样复利终值公式还可以写成：,（4）现金流量图,例1：1000元存银行3年，年利率10，三年后的本利和为多少？,解：代入公式：,解：F=P（F/P，i，n）=P（F/P，7%，5）=1000（1+7%）5=1000*1.4026=1403万元,例2.某企业投资1000万元进行技术改造，年利率7%，5年后可得本利共多少？（画出现金流量图）,2、一次支付复利现值公式,1、定义：按复利计算将来某一时点发生的资金F的现值P。已知F，求P？,3、系数：(1+i)-n为一次支付现值系数，用符号(P/F，i，n)表示。计算公式可以表示为：,2、公式：,（4）现金流量图,例1：某企业对投资收益率为12%的项目进行投资，欲五年后得到100万元，现在应投资多少？,解：P=F（P/F，i，n）=100（P/F，12，5）=100（1+12%）-5=100*0.5674=56.74万元,例2：3年末要从银行取出1331元，年利率10，则现在应存入多少钱？,解：代入公式：PF(P/F,i,n)=F(1+i）-n=1331(1+10%）-3=1000元,3、等额支付系列终值公式,1）定义：指计算一系列期末等额资金金额的将来值。注意:等额支付现金流量A发生在每期期末。A是某时间序列中每期都连续发生的数额相等资金已知A，求F？,2）现金流量图：,3）公式：,1,2,1-2得：,4）系数：(1+i)n-1/i为等额支付系列终值系数,用符号(F/A,i,n)表示。,推导过程如下：,例1：零存整取,例2：某企业每年末将100万元存入银行，若年利率为6%，5年后有多少资金可用？,解：F=A*（F/A，i，n）=100*（F/A，6%，5）=100*5.637=563.7万元,问：若该题是每年年初存入了100万元，该如何解答？,法1：F=A(F/A,i，5)(F/P,i,1)=100(F/A,6%,5)(F/P,6%,1),法2：F=A(F/A,i，4)(F/P,i,1)+P(F/P,i,5)=100(F/A,6%,4)(F/P,6%,1)+100(F/P,6%,5),4、等额支付系列偿债基金公式,1、定义：是等额支付系列终值的逆运算，即计算某一将来值的等额年值。已知F，求A？2、计算公式：,3、系数：i/(1+i)n-1为偿债基金系数,用符(A/F,i,n)表示。公式可以表示为：A=F*(A/F,i,n)4、现金流量图（同学画）,例1：存钱创业，某人现在23岁，打算5年后存钱30000元，问每年等额存银行多少钱？(利率是10%)。,例2：某公司5年后需一次性还一笔200万元的借款，存款利率为10%，从现在起企业每年等额存入银行多少偿债基金？,解：A=200（A/F10，5）万元=200*0.1638万元=32.75万元,5、等额支付系列现值公式,1、概念：指计算系一列期末等额支付金额的现值。已知A，求P？例如为了在以后的几年中买年年末提取相等金额A，现在必须投资多少？2、计算公式：,3、系数：(1+i)n-1/i(1+i)n为年金现值系数,用符号(P/A,i,n)表示公式可以表达为：P=A*(P/A,i,n)4、现金流量图（同学画出）,推导过程：由年金终值公式乘以一次支付现值公式得到。,5、等额支付系列现值公式,例1、：养老金问题,例2：某工程项目每年获净收益100万元，利率为10%，项目可用每年获净收益在6年内回收初始投资，问初始投资为多少？解：P=100*（P/A，10，6）=100*4.3553=435.53万元,6.等额支付系列资金回收（恢复）公式,1、概念：是等额支付系列现值计算的逆运算，即计算现在时点发生的金额，在以后连续n年每期期末等额回收的资金金额。已知P，求A？2、计算公式：,3、系数：i(1+i)n/(1+i)n-1为资金回收系数,用符号(A/P,i,n)表示。公式可表示为：A=P*(A/P,i,n)4、现金流量图（同学画出）,6、等额支付系列资金回收（恢复）公式,例1：贷款归还,解：代入公式：,例2：某工程初期总投资为1000万元，利率为5%，问在10年内要将总投资连本带息收回，每年净收益应为多少？,解：A=1000（A/P，5%，10）=1000*0.1295=129.5万元,7、均匀梯度系列公式,也可以称为：等差系列支付公式指的是工程经济问题中，现金流量每年均有一定数量的增加或减少。如果逐年的递增或递减是等额的，称为等差系列现金流量。现金流量图如图所示：,问：如何求？,图A,将图A等差递增系列现金流量化简为两个支付系列：如图B和图C，图B是等额支付系列现金流量图；图C是等额递增现金流量图,图C公式推导,等差系列终值系数：,等差支付系列FG等额年值计算,等差系列年值系数：,则原等差支付系列现金流量的等额年值为：,若原等差支付系列现金流量是递减的，有：,例：,某人第一年年末支付一笔10000元的保险金，之后9年内每年少支付1000元，若10年内采用等额支付形式，则等额支付款为多少时等价于原保险计划？（年利率为8%）,年,解：根据等产支付系列年值计算公式:,1、运用利息公式要注意的问题,方案的初始投资，假设发生在寿命期初；寿命期内各项收入或支出，均假设发生在各期的期末；本期的期末即是下一期的期初。0点就是第一期期初，也叫零期。P在计算期的期初发生。寿命期末发生的本利和F，记在第n期期末；等额支付系列A发生在每一期期末。当问题包括P，A时，P在第一期期初，A在第一期期当问题包括F，A时，F和A同时在最后一期期末发生。在等差支付系列中，第一个G发生在第二期期末。i是计息期有效利率。,三、常用资金等值计算公式的小结,一定要死套活用,2、资金等值计算基本公式相互关系图,3、六个基本公式及其系数符号,公式系数,系数符号,公式可记为,倒数关系：（P/Fi，n）=1/（F/Pi，n）（P/Ai，n）=1/（A/Pi，n）（F/Ai，n）=1/（A/Fi，n）乘积关系：(F/Pi,n)(P/Ai,n)=（F/Ai,n）(F/Ai,n)(A/Pi,n)=(F/Pi,n)(A/Fi,n)+i=(A/Pi,n),4、各系数之间的关系,2.4.复利系数表的应用,解：已知P=1000万，A=154.7万，n=8A=P(A/P,i,n)(A/P,i,8)=A/P=154.7/1000=0.1547查表中的资金回收系数列，在n=8的一行里，0.1547所对应的i为5%。i=5%,1、求利率例：某人今年初借贷1000万元，8年内，每年还154.7万元，正好在第8年末还清，问这笔借款的年利率是多少？,解：已知i=6%，A=1000元，F=10000元A=F(A/F,i,n)(A/F,i,n)=A/F=1000/10000=0.1查偿债基金系数（附表6第四列），在i=6%时：当n1=8时,(A/F,6%,8)=0.101当n2=9时,(A/F,6%,9)=0.0870利用线性内插法，求得：n=8+(0.101-0.1)/(0.101-0.087)(9-8)=8.07(年),2、求计息期数例:假设年利率为6%，每年年末存进银行1000元。如果要想在银行拥有存款10000元，问需要存几年?,内插法简介,（n-8）/（9-8）=（0.101-0.1）/（0.101-0.087）,2.5等值计算实例,一、计息周期（利率周期）等于支付期二、计息周期（利率周期）短于支付期三、计息周期（利率周期）长于支付期,一、计息期（利率周期）与支付期相同,解：求系数：,例1：要使目前的1000元与10年后的2000元等值，年利率应为多少？,例2：某人要购买一处新房，一家银行提供20年期年利率为6%的贷款30万元，该人每年要支付多少？解：,(万元),例3:6年期付